2022年黄金期货投资基础分析报告

黄金期货投资基础0目录

Contents1

黄金概述及期货合约Contents2

黄金产业链与供需3

黄金期货价格影响因素1期货合约—沪金交易品种交易单位黄金1000

克/手报价单位元（人民币）/克最小变动价位每日价格最大波动限制合约交割月份0.02

元/克不超过上一交易日结算价±3%最近三个连续月份的合约以及最近

13

个月以内的双月合约交易时间上午

9:00－11:30，下午

1:30－3:00

和交易所规定的其他交易时间最后交易日交割日期合约交割月份的

15

日（遇法定假日顺延）最后交易日后第一个工作日金含量不小于

99.95%的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会（LBMA）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭（具体质量规定见附件）。交割品级交割地点最低交易保证金交割方式交易所指定交割金库合约价值的

4%实物交割交易代码AU上市交易所上海期货交易所2vXkXsY9XdYkWdVnMrQ6MaObRoMnNmOoMkPmMzQjMsQxOaQoMsRvPpOzRxNqNxO现货合约—黄金（T+D）交易品种合约代码黄金Au(T+D)交易方式现货延期交收交易1

千克/手交易单位报价单位元（人民币）/克0.01元/克最小变动价位每日价格最大波动限制

按合约实际交易保证金比例减

1

个百分点确定最小单笔报价量最大单笔报价量合约期限1手200

手连续交易保证金比例6%交易时间日间：9:00

至

15:30，夜间:19:50至次日

02:30。交易手续费延期补偿费率清算方式成交金额的万分之二合约市值的万分之一点七五/日当日无负债清算制度实物交割交割方式基准交割品种为标准重量

3千克、成色不低于

99.95％的金锭。标准重量

1千克、成色不低于

99.99％的金锭可替代交割。交割品种交割时间交割地点交易所交收申报配对成功的当日交易所指定仓库上海黄金交易所上市日期2004

年

8

月

16

日3黄金概述黄金具有以下自然属性：1、高反射率和低辐射率。其反射出来的金属光泽与人类审美相吻合，受到人类的普遍喜爱。2、黄金延展性好，易于加工，可以打造成任意形状；是现存金属中熔化后面积最大的金属，随时电镀在任何物品上。3、黄金抗氧化能力强，便于长期保存，耐腐蚀性强。化学稳定性高。4、良好的导电性和导热性。广泛运用于电接触材料、电阻材料、焊接材料、测温材料和厚膜浆料。4黄金属性金银天然不是货币：意思是说金银天生并不是货币。因为金银最初出现在市场上也只是一般的普遍商品，只是当商品交换发展到一定历史阶段，当一般等价物都集中到金银上，由金银固定地充当一般等价物时，才是货币。因为金银并不是一来到世界就成为货币的。货币属性货币天然是金银：意思是说货币天生应该由金银来充当，或者说金银天生就具备了充当货币的优良特点。这是由金银的自然属性决定的，金银具有体积小，价值大；容易分割，质量均匀；不会腐烂，久藏不坏等优点。金融属性黄金作为货币载体和交易媒介，已有近品和占有特殊地位的世界货币。3000

多年的历史，是起着一般等价物作用的特殊商黄金优良的自然特性，使它作为一种用途广泛的商品在社会上流通；同时又体现出倾向的职能特性，如价值尺度、流通手段、支付手段、贮存手段等，因此长期以来都是财富的象征。金银就其使用价值来讲，与铜、铁、小麦、棉花等物体一样，也是可被人所利用的自然物质。因其珍贵稀少，开采提炼成本较高，具有较高的价值，可以用于首饰饰品制作以及各种工业用途。商品属性金银和石油、煤炭、各类矿藏一样，同属于存量有限的资源，是人类生活和现代社会中不可或缺的重要商品物资。但黄金更为稀有和珍贵，相比商品而言具有更高的价值表现，一种兼具货币属性的特殊商品。5目录

Contents1

黄金概述及期货合约2

黄金产业链与供需Contents3

黄金期货价格影响因素6黄金产业链7黄金产业链8黄金供给—存量根据目前已知的数据估计，历史上已开采大约

205238

吨黄金，其中大约三分之二在

1950

年后开采。由于黄金基本上不可毁坏，因此所有黄金仍然以某种形式存在于世界上。如果所有黄金全部放在一起，形成的纯金立方体边长可达

22

米。数据：世界黄金协会9黄金供给—金矿产量黄金开采属于全球性业务，遍布除南极洲之外的各个大洲，黄金由各种类型和规模的矿石提炼生产。数据：世界黄金协会10黄金供给—供应量黄金的供给来自矿产金、再生金、央行售金及生产商对冲四个部分。矿产金是每年黄金的开采量，是黄金供给的主要方式。再生金指的是首饰等回收后再做成金锭投入市场。央行售金是指各国中央银行和国际组织销售所持黄金。生产商对冲是指生产商利用现货、期货及期权等进行保值的活动。11数据：世界黄金协会黄金需求—分领域金饰品

36%科技

8%央行储备

7%电子设备

82%牙科医疗

4%其他行业

14%实物金条黄金需求60%官方金币量金条金币

51%33%投资需求

49%奖牌/仿制金币

7%黄金

ETFs

及类似产品

49%数据：世界黄金协会12黄金需求—分国别数据：世界黄金协会13黄金需求—央行储备数据：世界黄金协会14黄金需求—需求量数据：世界黄金协会15黄金供需数据：世界黄金协会16目录

Contents1

黄金概述及期货合约2黄金产业链与供需Contents3

黄金期货价格影响因素17内外盘黄金期货价格18黄金期货价格影响因素19主要国家经济数据对黄金的影响国际经济形势与金价密切相关。经济形势稳定，实体经济投资机会增加，资本流出黄金市场，流向实体经济或证券投资；反之，经济形势不稳定，资本将从实体经济相关投资中流出，流入黄金市场进行保值及风险对冲。因此，全球主要国家及经济体，如美国、欧元区、中国等的经济数据，成为我们研究经济形势稳定性的主要依据。美国经济对金价影响最直接，美国的

GDP、PMI、就业、CPI

等数据对贵金属影响较大。当指标表现良好，说明经济发展稳健，贵金属投资吸引力下降；当指标表现出现趋势性下滑，贵金属投资吸引力上升。主要国家经济数据——非农就业每个月第一个周五的美国非农就业数据是贵金属最敏感的月度经济指标，就业直接反应经济状况并在重要时期影响市场对于货币政策的预期。如

2021

年

8

月

6

日，美国

7

月非农就业增加

94.3

万人，为疫情爆发来最大增幅，失业率从

5.9%降至

5.4%，均优于预期和前值，市场认为经济复苏取得进展，美联储政策拐点临近。贵金属瞬间崩盘，国际金价从

1800

美元跌至

1680

美元的年内最低水平。美国货币政策对黄金的影响美联储货币政策直接影响全球金融市场走向，在金融危机和新冠疫情期间，美联储的零利率及

QE

均大幅提振了贵金属表现。美国实际利率对黄金的影响黄金价格与美国实际利率（名义利率-通胀预期）呈现显著的负相关，相关性远高于美元。黄金可以看作零息资产，全球流通量最高的美国国债实际利率决定了黄金的持有成本。在利率低时，黄金性价比凸显；利率升高时，高利息则更吸引投资者的关注。相关性近

10

年近

20

年实际利率-73%-89%全球负收益率债券规模对黄金的影响全球负利率债券规模和国际金价保持较高的相关性。2014

年以来，伴随欧元区与日本相继进入负利率时代，全球负利率债券规模开始迅速增长。2020

年由于疫情原因，全球经济不确定性令全球债券收益率下跌，部分高风险债券收益率也滑落至历史低点，彭博巴克莱全球负收益率债券总额飙升至

18

万亿历史最高水平，金价创下历史新高。美元指数对黄金的影响美元指数是我们通常分析美元走势的工具，通过计算美元对选定的一篮子货币的综合变化率，来衡量美元的强弱程度。美元作为贵金属的计价货币以及同样具备的避险作用，长期来看，美元指数与黄金保持负相关关系，但相关性低于利率。相关性美元-35%-46%近

10

年近

20

年汇率对黄金的影响虽然国内金价追随以美元计价的国际金价，两者价格方向高度一致。但是人民币汇率大幅变化，将导致阶段性国内外金价变化幅度产生较大差异。2010

年

6

月

21

2013

年

5

月

9日日涨幅上海黄金期货（元/克）276.97291.635.29%纽约

COMEX

黄金期货（美元/盎司）1259.56.79691469.76.130916.69%10.86%美元兑人民币风险事件对黄金的影响当全球政局出现不稳定因素时，投资者避险需求增加，资金流入贵金属市场，从而推高价格；当不稳定因素消退，资金往往快速从贵金属市场流出，价格出现回落。政局出现不稳定预期的经济体，其政体发行信用货币形成的对货币持有人的负债，存在承诺危机。（2009

年欧债危机）重要战略资源富集国家出现不稳定预期。（中东形势）对全球经济造成重大影响的事件。（新冠疫情）政治事件对黄金的影响2016

年

11

月

9

日特朗普当选美国总统COMX

黄金指数日线图2016

年

6

月

24

日英国脱欧公投投资需求对黄金的影响2020

年全球黄金

ETF

规模增加

877

吨至

3752

吨，增幅和峰值均创历史纪录。全球最大黄金ETF—SPDRGoldTrust

持仓峰值达到

1278

吨，较年初增长超

40%。全球央行为应对经济下滑采取的宽松货币政策及避险需求是驱动黄金

ETF

总规模增长的主要因素，黄金

ETF

吸引了全球众多的机构投资者和个人投资者。2020

年全球黄金总需求为

3759

吨，同比下滑

14%，黄金

ETF

需求同比增长

120%一定程度上弥补了金饰品领域的滑坡，投资需求首次超过金饰需求。全球黄金

ETF

规模：世界黄金协会COMEX

持仓对黄金的影响CFTC

持仓报告披露了不同投资群体周度的持仓数据，是分析市场资金流向以及各投资群体对衍生品价格预期的重要依据。非商业投资者主要包括投资基金、注册商品交易顾问以及掉期交易商等，非商业投资者净多持仓与期货价格走势正相关。2020

年

3

月到

6

月，COMEX

黄金非商业净多持仓下降超

35%。6

月以来净多持仓在

20-27w

手之间波动。目前多空持仓变化值得警惕，2012

年

9

月至