银行业：详解银行理财资产配置

详解银行理财资产配置本篇报告详细拆解了各家理财公司以及各类理财产品的资产配置情况，理财公收+详解银行理财资产配置本篇报告详细拆解了各家理财公司以及各类理财产品的资产配置情况，理财公收+理财、混合类理财含权率分别为5.8%和24.5%。本篇报沪深300推荐（维持）相关报告%50据的几点看法》2023-10-14据或难超预期》2023-10-09年9月下—9月理财收益率情况如接投资规模，提高杠杆率。大行理财公司风险偏好相对较低，配置存款类、同业存单、拆放同业及债券买入返售资产比例高于行业平均，配置非标资产比例相对较低。股份行理财公司配置存款类资产占比偏高，城农司配置非标比例较高。风险提示：理财发展不及预期；部分数据来自第三方提供的理财产品季度运作报告中的前十大持仓数据，且部分理财公司前十大持仓未穿透，测算规模及占比数据可能与实际情况存在差异。敬请阅读末页的重要说明2正文目录 4 22 24 4 5 8 9 20 20 21敬请阅读末页的重要说明 23 23 24 24 4 5 6 7 20 21 23敬请阅读末页的重要说明42019年《商业银行理财子公司净资本管理管理办法（试行）》2020年7月《标准化债权类资产认定规则》2021年12月财政部《关于进一步贯彻新金融工具准则的通知》2018年4月《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》2018年9月《商业银行理财业务监督管理办法》2018年12月《商业银行理财子2019年《商业银行理财子公司净资本管理管理办法（试行）》2020年7月《标准化债权类资产认定规则》2021年12月财政部《关于进一步贯彻新金融工具准则的通知》2018年4月《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》2018年9月《商业银行理财业务监督管理办法》2018年12月《商业银行理财子公司管理办法》2022年8月《理财公司内部控制管理办法》财管理有关事项的通知》试点的通知》动性风险管理办法》理暂行办法》一、Q3理财规模回暖，破净率震荡上行发展序幕。但多年来，银行理财“刚性兑付”问题严重，危及银行体系的稳健运的理财公司。此外，我们预计，未来未有理财公司的中小银行将逐步退出理财业类型理财公司开业时间注册资本（亿元）注册地 敬请阅读末页的重要说明类型理财公司规模较年初增幅集团理财规模较年初增幅理财公司2022年末理财公司规模集团理财规模理财公司类型理财公司规模较年初增幅集团理财规模较年初增幅理财公司2022年末理财公司规模集团理财规模理财公司规模母行规模集团理财规模 图2：理财公司产品规模占比进一步提升（万亿元）50行仍保留部分产品在母行运营，部分中小银行已完全将理财产品迁移至理财公司表2：各理财公司理财规模情况（亿元）23H123H1母行规模母行规模敬请阅读末页的重要说明大型银行理财公司大型银行理财公司工银理财15,0212,90417,92417,6233,81721,440-14.77%-16.40%建信理财14,74198415,72519,1101,03020,140-22.86%-21.92%农银理财14,2071,35715,56417,7571,57419,332-20.00%-19.49%中银理财15,10998816,09816,5061,09717,603-8.46%-8.55%交银理财11,62292312,54510,8541,21512,0697.07%3.94% 中邮理财7,0534727,5247,7915098,301-9.48%-9.35%小计77,7527,62785,38089,6429,24398,885-13.26%-13.66%股份行理财公司光大理财11,76247412,23611,30954411,8524.01%3.24%招银理财24,47982525,30425,2151,45826,673-2.92%-5.13%兴银理财20,72523820,96320,63329620,9290.45%0.16%信银理财15,27866815,94614,87189915,7712.73%1.11%平安理财8,752838,8368,7428,8680.12%-0.37%华夏理财4,718-4,7185,134-5,134-8.10%-8.10%广银理财1,58771,5941,6571,668-4.24%-4.44%浦银理财7,0588037,8608,3938609,253-15.91%-15.05%民生理财7,516-7,5168,8408,840-14.98%-14.98%渤银理财2371,1421,380-1,7021,702-18.96%恒丰理财5284289562197941,013141.13%-5.67%102,6404,669107,309105,0126,692111,703-2.26%-3.93%城农商行理财公司杭银理财3,35503,3553,59903,599-6.79%-6.79%宁银理财3,438223,4603,8643,967-11.03%-12.77%徽银理财1,82001,8202,11502,115-13.92%-13.92%南银理财3,49403,4943,42603,4261.97%1.97%苏银理财4,4652194,6853,5897944,38324.43%6.88%青银理财2,22602,2262,00802,00810.85%10.85%上银理财3,15203,1523,97903,979-20.77%-20.77%渝农商理财1,13401,1341,39101,391-18.51%-18.51%北银理财2,619-2,6193,0383,038-13.79%-13.79%25,70424225,94527,01089727,906-4.83%-7.03%合资理财公司汇华理财汇华理财贝莱德建信理财31231251051067-38.83%-38.83%75.33%施罗德交银理财-32.27%高盛工银高盛工银理财小计3355622759115.75%115.75%-26.83%合计206,65212,538218,634222,42216,831238,495-7.09%-8.33%表3：各类理财公司理财产品规模情况（亿元）合计敬请阅读末页的重要说明城农商行理财公司合资理财公司-合计合计-城农商行理财公司合资理财公司--合计 23H1合计合计1----91551156-79-43655567654110301财72敬请阅读末页的重要说明信银32133222023年上半年理财产品净值不断修复，破净率显著下降，三季度破净率抬升。敬请阅读末页的重要说明理财公司一次性计提收益，三是管理费率方面或向表5：1H23各理财公司净利润情况（信银理财杭银理财7.414.82-35.0%敬请阅读末页的重要说明月财月敬请阅读末页的重要说明二、理财公司资产配置行为较为趋同二、理财公司资产配置行为较为趋同表6：理财产品资产配置变化情况权益类资产公募基金表7：大行理财公司资产配置情况（亿元）类品规模10规模020规模6类品公募工银工银规模6,838敬请阅读末页的重要说明 表8：股份行理财公司资产配置情况（亿元）类品规模信银规模-1规模11规模8规模4-11类品规模规模信银规模规模1敬请阅读末页的重要说明规模08规模03规模规模112规模规模表9：城农商行理财公司资产配置情况（亿元）类杭银杭银规模3规模6规模规模规模规模10财类规模7规模苏银苏银规模558266敬请阅读末页的重要说明青银规模2,168规模财规模财规模0%6规模接投资规模占比为52%，较2022年末提表10：23H1各理财公司间接投资规模杭银理财敬请阅读末页的重要说明工银理财17,62318,783106.6%15,02116,539110.1%3.5%建信理财19,11020,410106.8%14,74115,656106.2%-0.6%农银理财17,75719,206108.2%14,20715,491109.0%0.9%中银理财16,50617,779107.7%15,10915,806104.6%-3.1%交银理财10,85411,614107.0%11,62212,440107.0%0.0%中邮理财7,7918,828113.3%7,0538,109115.0%光大理财11,30911,704103.5%11,76212,378105.2%招银理财26,67330,165113.1%25,30429,133115.1%2.0%兴银理财20,63322,898111.0%20,72524,042116.0%5.0%信银理财14,87115,738105.8%15,27816,362107.1%平安理财8,7429,440108.0%8,7529,721111.1%3.1%华夏理财5,1346,174120.3%4,7185,264111.6%-8.7%广银理财1,6571,783107.6%1,5871,686106.3%浦银理财8,3938,949106.6%7,0587,976113.0%6.4%民生理财8,8409,435106.7%7,5168,107107.9%渤银理财237256107.9%恒丰理财219236107.7%528616116.6%8.9%杭银理财3,5993,763104.6%3,3553,942117.5%13.0%宁银理财3,8643,924101.6%3,4383,573103.9%2.4%徽银理财2,1152,169102.6%1,8201,833100.7%南银理财3,4263,648106.5%3,4943,692105.7%-0.8%苏银理财3,5893,752104.6%4,4654,658104.3%-0.2%青银理财2,0082,288113.9%2,2262,585116.1%2.2%上银理财3,9794,037101.5%3,1523,391107.6%6.1%渝农商理1,3911,431102.8%1,1341,274112.4%9.5%敬请阅读末页的重要说明财北银理财北银理财3,0383,361110.6%2,6192,728104.1%-6.5%但是部分理财公司产品季度投资运作报告并未完全区分固定收益类资产，部分产图7：理财公司现金管理类理财资产配置情况%含现金管理类）理财产品资产配置情况，约占理财公司固定收益类（不含现金管并未完全区分固定收益类资产，部分产品债券类资产涵盖债券类、同业存单、拆敬请阅读末页的重要说明产金融款产金融款金融衍末，固定收益类理财投资存款类资产、固定收益类资产、权益类、非标资产等相图8：理财公司固定收益类理财资产配置情况公募基金我们将理财产品分为纯固收和固收+。其中，固收+产品为23H1理含权益类资产的固定收益类产品，纯固收产品为2图9：23H1理财公司纯固收理财产品资产敬请阅读末页的重要说明分理财公司产品季度投资运作报告并未完全区分固定收益类资产，部分产品债券图11：理财公司混合类理财资产配置情况%%%%敬请阅读末页的重要说明我们通过梳理理财产品前十大持仓数据，对理财持仓公募基金和银行资本债进行整体来看，银行理财配置公募基金仍以债券型基金为主。根据理财前十大持仓数货币型和股票型公募基金占比分别为82.5%、5.60金金基金1.4%金金部分理财公司前十大持仓未穿透，可能与实际情况存在0分理财公司前十大持仓未穿透，可能与实际情况金金敬请阅读末页的重要说明20考相对较大的基金，主要由于规模较大的基金流动性相对充裕，避免理财资金赎回证券代码证券简称基金成立日基金分类23H1理财前十大持仓持有规模007830.OF建信荣瑞一年定开2019/11/20中长期纯债型基金48.83003528.OF汇添富长添利A2016/12/6混合债券型一级基金46.54006597.OF国泰利享中短债A2018/12/3短期纯债型基金25.04003280.OF鹏华丰恒2016/9/22中长期纯债型基金23.80070009.OF嘉实超短债C2006/4/26短期纯债型基金22.48007915.OF财通资管鸿福短债A2019/10/15短期纯债型基金21.84006797.OF嘉实中短债A2019/1/24短期纯债型基金21.60519782.OF交银裕隆纯债A2016/11/28中长期纯债型基金20.91000385.OF景顺长城景颐双利A2013/11/13混合债券型二级基金20.51008409.OF景顺长城景泰裕利纯债A2020/4/29中长期纯债型基金19.47注：该数据来自理财产品季度运作报告中的前十大持仓，部分理财公司前十大持的股混基金中，灵活配置型混合型基金、被动型指数基金与偏债混合型基金规模0金金金分理财公司前十大持仓未穿透，可能与实际情况考...银行理财产品偏好股指基金与有多年历史业绩的混合类基金。截至2023年6月末，银行理财前十大持仓中，股混基金持仓规模最敬请阅读末页的重要说明21证券代码证券简称基金成立日基金分类23H1理财前十大持仓持有规模000436.OF易方达裕惠回报A2013/12/17偏债混合型基金9.32510300.OF华泰柏瑞沪深300ETF2012/5/4被动指数型基金7.34002009.OF中欧瑾通A2015/11/17灵活配置型基金4.12005313.OF万家中证1000指数增强A2018/1/30增强指数型基金3.98110020.OF易方达沪深300ETF联接A2009/8/26被动指数型基金3.56001710.OF安信新趋势A2016/12/9灵活配置型基金3.44011610.OF华泰柏瑞科创板50ETF联接A2021/3/4被动指数型基金3.36011612.OF华夏科创板50ETF联接A2021/3/4被动指数型基金3.33001316.OF安信稳健增值A2015/5/25灵活配置型基金2.92160706.OF嘉实沪深300ETF联接(LOF)A2005/8/29被动指数型基金2.90资料来源：普益标准、Wind、招商证券注：该数据来自理财产品季度运作报告中的前十大持仓，部分理财公司前十大持仓未穿透23H1理财前十大持仓TOP10基金公司公募规模占比十大持仓增配博时、嘉实、永赢、国泰、汇添富、创金合信和华夏基金规模均超图18：23H1银行理财前十大持仓中公募基金管理人规模结构7.5%7.5%金,表14：各理财子公司配置公募基金情况（ 理财公司202122H1202223H1敬请阅读末页的重要说明22 杭银理财 信银理财 规模3 规模2