保险资金运用与保险基金银政合作模式的转变

保险资金运用与保险基金银政合作模式的转变

自保险公司成立以来，我国保险业务取得了令人瞩目的成就，全体实力显著增强。但是,从整个金融体系来看,我国保险业还很弱小,基本排在银行业和证券业之后,属于第三梯队。因此,金融学者往往会不自觉地将其研究重心置于前两者,而较少涉及保险业。然而,若仅从这个方面解释“同样是通过发挥融资功能来支持国民经济发展,为什么现有的理论研究和实践探索均集中于‘银政合作’?为什么‘保险公司与地方政府投融资合作’长期以来一直未能引起人们的关注?”等一系列问题,则又显得过于牵强附会。深层次剖析上述问题,将有助于保险业在加强机遇意识的同时,不断健全和完善自身风险管理机制,促进行业的平稳健康发展。一、推理方法的确立回归金融是近年来中国保险业发展的根本性变革是推动保险公司与地方政府投融资合作的一个决定性因素。清代夏敬渠在《野叟曝言》中曾写道:“遇着通晓之人,就虚心请问,由此及彼,铢积寸累,自然日有进益”。其中“由此及彼”作为一种重要的推理方法,沿用至今。其特点是“先比后推”,“比”是基础。纵观保险业30年的改革开放历程,其中不乏一些通过对银行业现有理论或是制度安排的借鉴,来推动行业发展的成功案例。因此,将“银政合作”与“保政合作”作一对比研究,将有助于我们解答引文所提出的问题,更好地把握问题的本质。(一)资增长”理念的影响20世纪90年代以来,随着分税制改革的实施,地方财权与事权不对等的情况开始显现。虽然地方整体财政收支通过中央再分配后,最终得以平衡,但在“投资增长”地方执政理念的影响下,地方政府始终具有着持续“开源”的内在动力。为满足自身融资需求,地方政府开始逐渐加强对金融资源,尤其是银行体系信贷资源供给的行政干预。而与此同时,仿照省、地、市、县等行政级别划分、拥有各自贷款经营权的银行分支机构,为增加自身资产规模、提升地方经济支配能力,往往也愿意将贷款投向政府项目。在此过程中,允许信贷资金投向政府项目是双方合作产生的前提,彼此获利是双方合作得以实现的基础,二者缺一不可。(二)保险资金使用的发展1.保险资金在企业债券上的运用情况(1)从保险资金运用渠道来看,2002年10月,保监会首次修订《保险法》,准许保险资金投资于银行存款、政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。2003年5月,中国保监会颁布《保险公司投资企业债券管理暂行办法》,将企业债的投资范围由在此之前的中央企业债券扩大到信用评级在AA级以上的企业债券。(2)从保险资金运用结构来看,2005年之前,我国保险资金运用渠道基本以银行存款和债券(包括国债、金融债和企业债)为主(如表1所示),占到全部资金运用余额的80%以上。(3)从保险资金运用余额来看,截至2005年底,保险资金在企业债券上的投资余额为1206.05亿元,占全部资金运用余额的8.55%。如果按照“十五”期间全国中央企业和地方企业债券发行规模的占比(分别为76.25%和23.75%1)来做一粗略计算,那么在“十五”末期,保险资金对地方企业债券的投资余额最多为286.44亿元。2.保险资金正式发行与运用情况(1)从保险资金运用渠道来看,2006年3月,保监会发布《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》,允许保险资金以间接方式投资交通、通讯、能源、市政、环境保护等国家级重点基础设施项目。2009年3月,保监会出台《关于增加保险机构债券投资品种的通知》,保险资金正式获准投资由财政部代理发行、代办兑付的地方政府债券。2010年9月,保监会发布《保险资金投资不动产暂行办法》,允许保险资金投资基础设施类不动产、非基础设施类不动产及不动产相关金融产品。(2)从保险资金运用余额来看,据不完全统计,截至2011年7月,仅地方性基础设施债券计划,保险公司所设立的产品数就达到21个(如表2所示),主要集中于能源、交通、市政等基础设施行业,总投资规模近1100亿元。(3)从保险资金运用方式来看除债券投资计划外,个别公司开始尝试以信托的方式,对地方基础设施项目进行股权投资,如山西太焦高速公路的单一资金信托平安寿险高速公路股权投资、湖北荆东高速公路单一资金信托平安寿险高速公路股权投资等。同时,城投债开始被列入公司固定收益类投资品种,保险公司和地方政府投融资合作方式逐渐呈现出多元化发展趋势。(三)合作模式的演进如果将保险资金运用发展历程与“银政合作”融资模式做一对比,不难发现,是否允许行业资金投资政府类项目,在金融业与地方政府的投融资合作中发挥着决定性的作用。第一阶段,受行业发展及宏观因素的制约,保险资金项目投资尚未开闸,地方政府缺乏引入保险资金的渠道,使得双方不具备合作的条件。从实践来看,这一时期保险公司与地方政府的合作内容主要是以帮助政府分担财政和事务负担为主,强调的是保险的经济补偿功能和社会管理功能,对此我们称之为单一合作模式。而到了第二阶段,随着保险资金运用渠道的逐步拓宽,保险资金被准许以间接方式投资政府类项目,双方投融资合作平台得以搭建,地方政府纷纷抛出“绣球”,“迎娶”保险资金入门(如表3所示)。这一时期,双方的合作关系,开始由过去的单一合作模式,逐渐向社会管理和投融资二元合作模式转变。因此,从某种意义上讲,保险公司与地方政府投融资合作是保险业走向现代化进程中的一个产物,它伴随着保险资金运用渠道的不断拓宽而逐渐显现,是保险业回归金融的一个缩影。二、经济主体追求最大化“合作”一词在字典中的解释为齐心协力做某一项工作。若将其衍生到经济学中来,则可以解释为:为了各自利益的最大化而共同做某一项工作。利益最大化是市场经济主体的普遍追求。在市场经济条件下,无论是作为经济主体的企业还是社会组织,都会把追求自身利益的最大化作为经济行为的基本目标乃至基本职责。对于保险公司而言,能否获得超过平均收益率的超额利润,是决定其是否进行投资的重要因素;而对于地方政府而言,能否为该地区经济社会发展提供资金支持,则是其选择融资伙伴的首要标准。因此双方之间合作的实现,既是双方利益最大化的一个最优选择,也是市场经济条件下的一种必然。(一)农村地区发展基础设施和资金需求的挑战改革开放以来,随着城镇化进程的快速发展,我国人口城镇化率已从1978年的17.9%,上升到了2009年的46.6%,大量的城镇基础设施建设需求开始逐渐显现。与此同时,滞后的生产、生活设施及农田水利建设,也日益成为影响我国农村地区社会经济发展的一个关键因素。这就要求地方政府必须不断加大对基础设施建设和社会公共产品工程的投入力度,以促进本地区经济社会的持续快速发展。然而,与庞大的基础设施建设资金需求相比,地方政府财政支出往往显得力不从心。从2010年全国各地区全社会固定资产投资资金来源看,国家预算内资金和自筹资金共为21.18万亿元,仅占全部固定资产投资总额的68.1%2。因此,这就要求地方政府必须有足够的能力动员足够的资源,突破已有的融资模式,通过各种渠道筹集资金,来解决日益突出的基础设施建设发展需求与资金供给不足之间的矛盾。(二)保险投资基础设施项目促进了保险资产的优化配置和投资的改善1.保险资金运用渠道一方面,寿险公司负债具有长期性的特点,需要有相应的保险资金运用渠道与之相匹配;另一方面,基础设施项目投资资金需求量大、投资周期长,其投资收益和投资安全性相对较高,满足长期资金的投资需求。2.比选时长以上3.33.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3%为主体的企业中小型金融机构3.4.3.3.3.3.3.3个基本债券3.4.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3款3.4.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3个月3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3截至2010年8月,保险资金债权投资计划收益率为6%～8%1,普遍高于同期国债(2.76%)、金融债(3%)和企业债(3.29%3)的收益率;同时,也高于保险资金2005年～2009年间的简单算术平均投资收益率(5.98%)。三、未来，促进保险公司与地方政府之间的投资和融资合作将一些因素列入未来(一)投资型经济发展模式从近些年各大中城市的交通拥堵到2011年北京的暴雨倾城,凸显出现有的市政基础设施已无法满足经济增长所提出的硬件要求。今后五年,由城镇化进程加速所带来的不动产投资需求和市政基础设施建设需求,以及能源开发、环境保护和交通网络升级完善等其他投资需求,在客观上决定了中国投资型经济发展模式仍将继续。同时,这些资本密集型项目,因其对GDP和税收的贡献大,也必将继续成为地方政府主导的首选投资项目。(二)地方政府现有的融资渠道面临以下挑战1.融资平台信贷进入收缩期2010年6月,国务院发布《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》,融资平台信贷进入收缩期;2011年3月,银监会下发《关于切实做好2011年地方政府融资平台贷款风险监管工作的通知》,部分银行除了保障性住房贷款外,已停止向地方融资平台发放新贷款。2.规范地方政府投融资平台公司发行债券的行为2010年11月,国家发改委下发《关于进一步规范地方政府投融资平台公司发行债券行为有关问题的通知》,规定若融资平台公司所在地政府负债水平超过100%,其发行企业债权的申请将不予受理。3.业务的合规管理和风险管理2009年7月,银监会向部分信托公司下发关于加强对项目融资业务的合规性管理和风险管理的通知,叫停以股权投资附加回购方式进行项目投资的行为;2010年8月,银监会下发《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》,银行表外信贷之路被封堵。(三)险业账目平均增长率根据《中国保险业发展“十二五”规划纲要》和2010年底中国保险业资产总额推算,未来五年,保险业总资产平均每年将增长1万亿元。如果按照《保险资金运用管理办法》中“保险公司投资于基础设施等债权投资计划和不动产的账面余额分别不高于本公司上季末总资产的10%”的上限做一粗略计算,“十二五”期间,保险业平均每年可投资于基础设施债权计划及不动产项目的资金将达2000亿元。(四)保费收入对企业盈利能力影响分析从1999年～2008年我国财险公司利润状况总体变化来看,承保利润总体处于亏损状态,投资利润成为影响财险公司盈利能力的重要因素。而从2000年～2010年我国寿险业利润增长动力来看,保费收入对寿险公司利润的贡献度并不高,寿险业的利润也依然依赖投资收益。特别是随着近年来寿险产品向分红型产品的集中,产品派送红利的多少已成为寿险公司吸引客户的重要因素,公司对投资收益的依赖性进一步增强。(五)中小企业的发展现状在中国保险业的现行经营体制中,保险公司通过其在各地所设立的分支机构来开展业务、收取保费。因此,各地区保险公司分支机构保费收入的高低,将直接决定总公司的市场份额和利润空间。目前,我国保险业仍处于发展的初级阶段,保险业在政策性农业保险,医疗、教育、环保、旅游等领域的责任保险和意外保险,以及在参与医疗保障体系建设和管理服务等方面,仍然离不开地方政府的支持和推动。为获得地方政府对自身承保业务的政策支持,保险公司省级分支机构自然希望能通过总公司的资金支持,增强其与地方政府讨价还价的能力。四、保险资金运用的本质及在地方政府建设中面临的挑战当前,保险业回归金融的趋势已不可逆转。保险公司要想从与地方政府的投融资合作中获取潜在利益,仍面临以下挑战。挑战一:保险资金运用的安全性问题虽然在盈利目标和资金融通功能上,保险业与银行业具有一致性;但在经营规模和风险偏好上,保险业又有别于银行业。商业银行是以经营存、放款为主要业务的货币经营企业,其收入主要靠存贷利差,需要规模经营。而起源于相互制的保险公司,其本质是“一人为众、众人为一”的社会经济补偿制度,是一种社会共济机制和互助文化。它要求保险资金的运用必须首先服从并服务于保险经济补偿职能的实现,不能给投保人带来新的风险,否则就失去了保险的本质意义。而地方政府往往只关注项目资金的到位情况,并不关心项目潜在的风险和投资资金的安全性,常常将保险资金与银行贷款等同起来,视保险资金为银行贷款的替代资金。虽然促使地方政府改变上述认识是解决该问题的一个根本途径,但无疑将是一个长期的过程,同时也超出了保险业自身的能力范围。这就迫使行业必须要提高自身的资金运用能力和风险管理水平,来应对该问题。挑战二:保险业在风险定价、政策风险和信用风险等领域的研究与银行业相比还尚存差距随着金融业各家主体经营管理水平的提高,行业之间和