第3章投资决策2009本科

第三章投资管理第一节概述第二节投资项目评价方法第三节特殊投资----企业购并第一节概述一、项目可行的标准：●投资回报率大于等于投资者要求的报酬率对于一个回报率是10%的项目，你满意吗？影响投资项目决策的因素

1、项目产生的收益：1、现金流量而非会计利润2、是增量的现金流量3、营业现金流量4、税后的现金流量5、机会成本和营运资金6、忽略沉没成本2、货币的时间价值3、税收投资所涉及的税种、税率、纳税方法等收入与费用及其确认的时间和方式旧设备的处理涉税已折旧资产的出售,如售出价格高于账面价格，高出部分缴纳所得税；如售出价格低于账面价格，低于部分免所得税4、企业的战略目标更新固定资产某企业拟以新铸模代替旧铸模，预计更新后每年能够节省各种费用7100元。已知新旧铸模的折旧期限都是4年，期末无残值；旧铸模已使用两年，预计能够按账面折余价值以2000元出售。新旧铸模都使用加速折旧（折旧率分别为：33.33%、44.45%、14.81%、7.41%），新铸模的购置成本为18500元，运费安装费1500元，旧铸模的折旧基数为9000元。若企业要求的报酬率为12%，问：是否应该更新？(所得税率40%)步骤1：初始现金投入（c0）计算新资产的购置成本18500加：运费安装费1500加：营运资本的增加额0减：旧资产出售收入-2000加：与旧资产处理有关的税收0=初始现金投入18000步骤2：期间收益（现金流量cn）预测1234营业收入的增加7100710071007100减：折旧的净增加-5333-8223-2962-1482=税前收入净变化1767-112341385618减：税收增加-707449-1655-2247=税后收入净变化1060-67424833371加：折旧的净增加5333822329621482=各期间现金流量6393754954454853折旧的净增加第1年第2年第3年第4年新设备折旧=2×33.33%=2×44.45%=2×14.81%=2×7.41%=0.6666=0.889=0.2962=0.1482旧设备折旧=0.9×14.81%=0.9×7.4100=0.1333=0.06669成本增加0.53330.82230.29620.1482第二节（步骤3）：投资项目评价一、贴现的分析评价方法１、净现值法２、现值指数法３、内含报酬率法二、非贴现的分析评价方法１、回收期法２、会计收益率法（年平均净收益/原始投资额）净现值其中：C0:初始现金净流量（初始投资额）

C1,C2,…,Cn:各期现金净流量

n：投资期间

k投资者要求的报酬率内部收益率内部收益率：净现值为零时的折现率现值指数回收期法收益（现金流）累计收益0-10000（-b）----1300030002（a）40007000（c）35000（d）12000470001900052000039000投资回收期=a+（b-c）/d=2+(10000-7000)/5000=2.6年第三节特殊的投资—企业购并一、购并的主要动机1、扩大市场份额，增加销售2、规模经济和作业经济3、融资的动机：借壳上市4、共享资源，优势互补5、多种经营，规避风险6、扩张的动机7、管理者的个人动机8、避税的动机收购的方法1、与董事会就购买资产达成交易2、与出售自己股权并辞职的董事达成协议3、向股东发出购买其股权的普遍要约4、在公开市场上购买足够的股票，更换管理层。我国上市公司收购可以采取要约收购和协议收购CFO需要解决的第一个问题

收购价格收购价格----企业可接受的最高收购价格是多少？出价=目标企业价值-债务价值-收购费用+目标企业多余现金CFO需要解决的第二个问题

财务影响1、评估对收购方企业的财务影响收购后对企业资产负债、现金流量及利润的影响预计未来5年的资产负债表、损益表、现金流2、分析对收购方股东权益的影响CFO需要解决的第三个问题

财务方案提出一揽子的财务方案支付的方案现金支付股权支付（股权交换）债权支付、优先股支付实物资产或无形资产支付混合支付融资的方案资金使用方案（计划）财务运行方