公募基金美联储加息进程步入尾声QDII债基配置价值几何

内容目录QDII债券型基金概览 4QDII债券型基金历史沿革 4QDII基金青睐中资美元债 4QDII债券型基金主要优势 5从收益拆解看当前时点QDII债基的配置价值 6QDII债基收益拆解 6通过核心变量判断QDII债基的投资时机 7中资美元债分析框架 7从美债基准利率看票息性价比 8从中美利差角度看QDII综合性价比 9信用风险为不确定因素 10汇兑收益和风险管理 基于收益拆解的综合分析 13QDII债基梳理与优选 13QDII债基梳理 13QDII债基优选 153.2.1.富国全球债券人民币（100050.OF） 163.2.2.博时亚洲票息人民币（050030.OF） 17易方达中短期美元债A人民币（007360.OF） 19华安全球美元票息A人民币（002426.OF） 20风险提示 215.附录 22华宝证券基金分类标准 22全部QDII债基持仓特征汇总 22图表目录图1：QDII基金规模分布情况（亿元） 4图2：基金公司QDII债基规模分布情况（亿元） 4图3：QDII债基前五大债券-券种数量分布（2023H1） 5图4：QDII债基前五大债券-中资美元债行业分布（2023H1） 5图5：QDII债基与其他类型基金收益率相关性 5图6：基于基金财务报表的QDII债基收益拆解 7图7：中资美元债分析框架 7图8：高等级中资美元债和同期限美国国债到期收益率（%） 8图9：高收益中资美元债和同期限美国国债到期收益率（%） 8图10：2023年1-7月10Y美国国债收益率走势（%） 9图中美10年期国债和中美利差走势 10图12：中美债基收益差值与中美利差走势 10图13：QDII债基中资美元债数量分布（2023Q2） 图14：QDII债基中资美元债数量分布（2022Q4） 图15：中美利差及美元兑人民币汇率变动情况（2013年以来） 12图16：离岸人民币汇率和锁汇收益率 12图17：锁汇收益率和中美利差 12图18：近一年QDII债基美元份额在美债震荡上行/下行区间内业绩表现（截止2023年8月21日） 15图19：富国全球债券人民币的人民币份额及美元现汇份额近一年走势 16图20：博时亚洲票息人民币的人民币份额及美元现汇份额成立以来走势 18图21：易方达中短期美元债A的人民币份额及美元现汇份额成立以来走势 19图22：华安全球美元票息A人民币的人民币份额及美元现汇份额成立以来走势 20表1：不同中美利差变动情形下QDII债基和境内债基区间收益率比较 10表2：不同中美利差变动情形下QDII债基人民币份额和美元份额区间收益率比较 表3：QDII债基分类维度和对应产品 14表4：QDII债基优选池 16表5：富国全球债券人民币近四期前五大重仓债券 17表6：博时亚洲票息人民币近四期前五大重仓债券 18表7：易方达中短期美元债A人民币近四期前五大重仓债券 19表8：华安全球美元票息A人民币近四期前五大重仓债券 21表9：QDII债基持仓情况（近四期均值） 22表10：QDII债基持仓情况（2023H1） 24QDII债券型基金概览QDII债券型基金历史沿革QDQaifdDmscstuinalvesr2006年，央行、银监会、外管局联合发布《商业银行开展代客境外理财业务管理暂行办法》标志着QDII6QDIIQDII相较于其他类型的QDII基金，债券型QDII起步较晚，直到2010年10月，第一只QDII债券型基金“富国全球债券人民币”才成立。截止2023年6月末，共有258只QDII基金存续，3617.63QDII2598.8720236QDII19.62亿元、14.03亿元、12.58亿元。图1：QDII基金规模分布情况（亿元） 图2：基金公司QDII债基规模分布情况（亿元）资料来源：， 资料来源：，QDII基金青睐中资美元债中资美元债是境内企业及其控制的境外企业或分支机构从境外借入的、以美元计价并按约1993年我国发行第一只中资美元债，20102023630额超11000亿美元。由于中资美元债在境外市场发行，境内投资者参与中资美元债投资的方式有限，主要有QDITRQDIQDIIQDII25QDII债基前五大重仓债券中均出现了中资美元债的身影。2023年二季报显示，25QDII69只中资美元债，55.20%3931.20%（国债+国开债）64.80%。从中资美元债行业分布来看，投向工业、金融、能源三个行业的中资美元债数量最多，分24只、151034.78%、21.74%、14.49%；其次是房地产、可选消9只、4只、3只、31只。从债券分类来看，14只、14只、10只。图3：QDII债基前五大债券-券种数量分布（2023H1） 图4：QDII债基前五大债券-中资美元债行业分（2023H1）资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg注：此处按照债券发行人穿透信用主体进行行业归类（一级行业），下同QDII债券型基金主要优势丰富组合收益来源按照华宝证券基金分类（见附录，计算14年以来，境内各类型基金与QDI债基的月度收益率，QDIIQDII股票型基金的相关性均较低。在投资组合中可与境内资产形成有效互补，起到丰富组合收益来源的作用。图5：QDII债基与其他类型基金收益率相关性资料来源：，华宝证券基金投研平台，配置海外资产的便利工具从投资操作便利性的角度来看，QDII债基能解决投资者配置海外资产的部分痛点。首先，QDIIQDII债基的人民3只基金仅支持人民币申购行投资，尤其需要占用个人投资者每年的外汇额度。汇率对冲机制QDII主要投资于境外市场，需考虑汇率风险，人民币升值可能对人民币份额的收益率造成侵蚀。部分管理人会根据宏观、市场的研究，以及资产配置决策，通过外汇远期、期货QDII债基的人民币份额进行汇率对冲操作。QDII债基的配置价值QDII债基收益拆解QDII80%QDII似，投资收益包括票息收益以及市场价格变动带来的资本利得。特别地，汇兑损益可以看作QDII基金管理人以本币向公众募集资金后，QDII债基收益产生影响。以QDII债基收益进行拆解：票息收入：票息收入是债券基金最主要的收益来源，在不发生违约的情况下，债券2022年之前体现在基金年报/半年报中利润表里的利息收入项目中，2022年之后基于新金融工具会计准则，基金投资债券的票息收入主要体现在债券投资收益附表中的利息收入一项。资本利得：资本利得是买卖债券时价格变化产生的损益，也是基金经理通过期限调整、波段交易、寻找估值错配等策略主动创造的部分，在新版利润表中体现在债券投资收益附表中买卖债券（债转股及债券到期兑付）差价收入以及公允价值变动收益两个项目中。公募基金配置的债券品种债券大多可以在二级市场自由流通，管理人通过“低买高卖”获得债券价格变化带来的资本利得收益。汇兑损益：QDII债基在境内募集资金后投资于海外资产，汇率波动会对基金投资收益产生影响，因此汇兑损益也构成了基金收入的一部分。汇兑收益指持有的外币资产随外汇市场波动、按交易日将即期汇率折算成人民币产生的差额。汇兑收益同样在利润表中同样作为营业总收入的一项填列。QDII债基的配置价值。图6：基于基金财务报表的QDII债基收益拆解资料来源：2022年证监会修订后的《证券投资基金信息披露XBRL模板第3号<年度报告和中期报告>》，通过核心变量判断QDII债基的投资时机中资美元债分析框架QDII债基的具体投向，中资美元债、美国国债是主流标的，尤其分析中QDI。图7：中资美元债分析框架资料来源：投资级中资美元债和高收益中资美元债收益率上行的影响因素不同。投资级中资美元债更0.98以上。高收益级中资美元债以地产债为主，同时受到海外及境内双重影响，长期来看，高收益级中资美元债同样与美国国债收益率呈现较高相关度，但短期走势和利差更多受境内政策影响。图8：高等级中资美元债和同期限美国国债到期收益率（%）图9：高收益中资美元债和同期限美国国债到期收益率（%）资料来源：， 资料来源：，从美债基准利率看票息性价比10年期美国国债收益率整体呈现震荡上行。分阶段看：（1）2023.1.1—2023.2.1：202212FOMC75bp调降12ISM20205月来新低且3.79%3.39%。（2）2023.2.2—2023.3.2：24.08%。（3）2023.3.3—2023.4.63.30%。（4）2023.4.7—2023.7.7：4月，欧美银行业危机暂时缓解，3月就业数据仍具韧性，市525BP的预期升温，10Y美债收益率震荡上行；5月公布的美国非农数据显示10Y美债收3.83%；6月，CPI数据显示美国通胀温和回落，但美联储表态仍然偏鹰，美4.06%。76月就业、经济及通胀数据均超出市场预期，725bp，美债利率继续走高。7FOMC25bp，考虑到当前美国经济韧性和通胀情况，美联储年内仍存在加息可能性，但市场普遍预期本轮加息进程已渐进尾声。虽然美联储主席鲍威尔表示图10：2023年1-7月10Y美国国债收益率走势（%）资料来源：，QDII综合性价比信用利差通常作为评价境内信用债和利率债性价比的指标，今年一季度，信用债供给收缩叠加机构配置需求增加，导致优质信用债“资产荒”现象，各等级信用利差大幅压缩接近历年1020138个阶段。中美利差曾在2016.11-2018.01、2019.01-2020.11、2022.11-2023.042018.1-2018.122021.01-2022.102023.052013.1-2014.11QDII债基的性价比的作用，本文引入了债基收益差值指标（QDII债券型基金指数-华宝中长期纯债型基金指数。回溯8个阶段以及对应阶段中美债基收益差值，大致可以总结出以下规律：；中美利差收窄通常在中债收益率下行时完成，较少出现中美收益率均上行时收窄，QDII债基；中美利差的走阔通常在美债收益率下行时完成，较少出现中美收益率均下行时的利债基优于境内债基。图中美10年期国债和中美利差走势 图12：中美债基收益差值与中美利差走势资料来源：wind,华宝证券基金投研平台， 资料来源：wind,华宝证券基金投研平台，表1：不同中美利差变动情形下QDII债基和境内债基区间收益率比较区间首日区间尾日中美利差华宝QDII债券型基金指数华宝中长期纯债型基金指数2016-11-012018-01-30走阔1.07%0.31%2019-01-022020-11-05走阔8.77%6.68%2022-11-082023-04-28走阔1.33%0.89%2014-11-032016-10-28收窄23.86%15.89%2018-02-012018-12-28收窄1.80%6.57%2020-11-062022-11-07收窄-7.85%7.37%2023-05-052023-08-15收窄0.41%1.22%2013-10-302014-11-02震荡6.31%9.04%资料来源：，映射到本轮中美利差倒挂及后续展望，拉长时间看，在美国通胀得到有效控制的前提下，美联储可能会出于经济走弱的考虑放缓加息步伐，届时美债收益率上行动能也将减弱，中美利债基的整体投资回报或优于境内债基。信用风险为不确定因素QDII债基投资中资美元债的主流品种，其余的中资美元债分布在工业、能源等行业。不同于权益基金，债券基金投资中会出现违约的情况，由于债券违约对基金净值曲线影响较大，因此融资主体的信用情况是投资中重要考量因素。20212021QDII债基面临巨大的管理难度，而自中资美元地产债持续暴雷以来，基金经理在选择债券标的时更倾向于信用状况良好、偿债能力强的头部企业。从中资美元债的持仓结构上看，相比2022年底，在仍然维持城投/金融债一定持仓数量的基础上，QDII2023年二季度持仓分布中对信用风险较高的地产债更趋保守，将调出的地QDII债基近一年单位净值波动小、相对平滑，很大可能是底层资产投向较之前已经进行了较大调整。图13：QDII债基中资美元债数量分布（2023Q2） 图14：QDII债基中资美元债数量分布（2022Q4）资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg汇兑收益和风险管理QDIIQDII债基的人民币份额及美元QDII债基的业绩影响较大，在（基金在取得以美元计价的收益后以即期汇率兑换成人民币，收益扩大QDI。表2：不同中美利差变动情形下QDII债基人民币份额和美元份额区间收益率比较区间首日区间尾日中美利差人民币汇率变动QDII债基人民币份额平均收益（%）QDII债基美元份额平均收益（%）2015/12/302016/7/5上行人民币贬值7.474.472016/11/252017/11/22上行人民币升值2.086.292017/11/232018/11/16下行人民币贬值0.67-3.982020/11/202021/3/31下行人民币升值1.441.502021/12/32022/10/24下行人民币贬值-3.08-11.28资料来源：，注：表格里QDII基金的美元份额不包含基金的现钞份额图15：中美利差及美元兑人民币汇率变动情况（2013年以来）资料来源：，部分产品利用汇率期货、外汇远期进行锁汇，将有助于减少汇率波动的风险敞口。假设产1202387.260917.0449，锁汇可能的亏损为-97%（049/269-1图16：离岸人民币汇率和锁汇收益率 图17：锁汇收益率和中美利差资料来源：， 资料来源：，2023年2月以来，受美国经济超预期、中美利差倒挂等因素影响，人民币汇率持续走弱。77.2、7.3关口。7月政治局会议释放出QDII债基的美元份额更具备投资价值。基于收益拆解的综合分析中资美元债和美国国债是QDII债基的主要投向，作为外币债券，从基本面来看，主要受到利率、信用和汇率三类因素影响。QDII债基的整体投资回报或优于境内债基。QDII债基处于风险管控等原因调整了地产债的配置比例，今年上半年投资级和高收益城投美元债均表现较好，目前信用利差水平中性。投资比例相对分散在中美主权债和中资美元债的基金，受信用风险波动的影响可能减少，相对地市场波动风险可能上升。汇率方面，锁汇成本较高，会对实施锁汇操作的人民币份额产品形成一定收益侵蚀。我们QDII债基的美元份额更具备吸引力。债基也可以丰富此类投资者的组合收益来源。QDII债基梳理与优选QDII债基梳理根据分类，当前共有25只债券型QDII基金存续（仅保留主份额）。我们从券种分布、持债集中度、久期限制、信用等级限制、投资区域五个维度对QDII债基进一步分类：持债集中度：QDII债基前五大重仓债券占比之和定义为持债集中度，根据QDII（2023H12023Q120222022Q3）0%0%0%0%QDIQDII债基前五大持仓，存在一定局限性。QDII债基主要投QDII债基第一、第二大持仓券种，两者在QDII债基中资美元债、美国国QDI0%”0%A人民币A两只基金的中资美元债和美国国债持仓较为均衡。QDIIA0%A3QDII债基在基金合同中并未对持仓债券的久期进行特殊约定，此类基金我们定义为“无信用等级限制：QDII债基会在基金合同中对所投资债券的信用等级进行限制。A80%QDIIQDII10%A人0%QDII分类对应QDII债基持债集中度高分类对应QDII债基持债集中度高A1、工银全球美元债A华美元债精选A、富国亚洲收益人民币、大成全球美元债A人民币适中AAAAA、海富通美元收益人民币、广发资管全球精选一年持有A人民币低广发亚太中高收益人民币AAAAA券种分布中资美元债占比高国泰境外高收益、广发亚太中高收益人民币AA元债人民币、南方亚洲美元债AAA中国概念、银华美元债精选AAA海富通美元收益人民币、广发资管全球精选一年持有A人民币、嘉实新兴市场A1美国国债占比高AAA长信全球债券人民币、富国全球债券人民币其他易方达中短期美元债A人民币、中银亚太精选债券A人民币、博时亚洲票息人民币久期限制有限制易方达中短期美元债A人民（投资于中短期美元债券的资产不低于非现金基金资产的80鹏华全球中短A（以中短期债券为主要投资标的、银华美元债精选（3）无限制国泰境外高收益、南方亚洲美元债A人民币、华夏大中华信用精选A人民币等信用等级限制有限制80的中高收益债券≥非现金基金资产的80（高收益债券≥非现金基金资产的80工银全球美元债A人民币（美元投资级债券≥非现金基金资产的80）等无限制AAA富美元债人民币、汇添富精选美元债A人民币等投资区域限制有限制嘉实新兴市场A1（新兴市场债券≥非现金基金资产的80、南方亚洲美元债A人民币（亚洲市场美元债券80A（大中华信用债≥非现金基金资产的80融通中国概念“中国概念”债券资产的比例≥非现金基金资产的8、中银亚太精选债券A人民币（亚太80（80博时亚洲票息人民币（亚洲市场债券的资产≥债券资产的8）无限制鹏华全球高收益债人民币、工银全球美元债A人民币、银华美元债精选A等、、、 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资料来源：，QDII债基优选QDIIQDII110年期美国国债收益率的走势QDII债基进行筛选。在经济基本面和美联储政策行为的综合作用下，过去1年10年期美国国债收益率整体呈20232月因经济预期迅速QDII基金人民币份额受到汇兑损益影响，故评价基金16QDII基金美元份额的区间收益率和相对排名分位，并进行加总得到综合排名得分。图18：近一年QDII债基美元份额在美债震荡上行/下行区间内业绩表现（截止2023年8月21日）资料来源：，易方达中短期美元债2022年末的美20232023年二季报中解释为组合面临持续性大规模赎回，导致需要不断变现资产；富国全球债券持债以美国国债为主，在美债收益率下行周期中相对排名有一定优势，同时在美债收益率上行期间可能也辅以一定久1年期持有型产品，负债端稳定，基金主要持仓中国铁建、中国化工等公司海外发行的永续债，基金运作坚持了短久期的中高评级策略，在美债利率下行时基金表现一般；易方达中短期美元债契约规定为短久期债券基金品种，在美债收益率上行期间抗跌性较强，同时在利率下行阶段能够跟随市场获得一定收益。除了基于短期不同市场环境下的收益分析，站在长期角度，将基金经理任职时长、基金规模、基金经理任职以来业绩表现等因素纳入基金筛选规则：QDII年（两名基金经理同时任职的，选任职日期较长的基金经理。基金规模：基金规模过小不利于基金经理进行投资运作，小规模基金遭遇资金集中QDII债基普遍运作规模较小，我们规定基金规模（合计）≥1亿元（20236月末。QDII50%QDII债基。QDIIQDII表4：QDII债基优选池基金名称基金经理任职日期）任职以来收益率任职以来收益率同类排名夏普比率最大回撤最大回撤同类排名博时亚洲票息美元现汇何凯2014/4/214.0326.181/10.03291/1-20.171/1华安全球美元票息A美元现汇庄宇飞2017/3/161.722.102/5-0.04092/5-9.462/5易方达中短期美元债A美元现汇祁广东2019/6/52.945.491/6-0.00791/6-9.803/6富国全球债券美元郭子琨2022/8/1512.060.516/17-0.02216/17-5.126/17资料来源：，富国全球债券人民币（100050.OF）富国全球债券人民币（100050.OF）成立于2010年10月20日，基金经理郭子琨于2022815日接任该基金。郭子琨曾担任工行外汇货币市场业务处交易员、香港外汇资金交易（03年8月1日03%，QDII22/55；最大回撤-2.96%10/55。基金业绩和风险性价比指标均位于同类前列。从基金近一QDII债券型基金指数有明显超额收益。图19：富国全球债券人民币的人民币份额及美元现汇份额近一年走势资料来源：，注：基金净值和QDII债券型基金指数已做归一化处理，下同从基金近四期持仓情况看，富国全球债券人民币持债集中度适中，前五大重仓中美国国债占比高，中资美元债占比低，极少参与金融债投资。2023H1，基金将重仓债券全部替换为26.10%19.93%2022/10/25—2022/12/72023/3/2—2023/4/6的两个区间段表现较好。由于美国国债占比较高，因此基金业绩在美债牛市区间段内弹性不高，但在海外银2023/3/2—2023/4/6区间段内业绩表现更为亮眼。表5：富国全球债券人民币近四期前五大重仓债券2023H12023Q120222022Q3债券简称分类）债券简称分类）债券简称分类）债券简称分类占基金净值）T31/204/30/28美国国债4.97B07/18/23美国国债6.1922国开11国开债5.80T31/209/15/25美国国债7.57BACFLOAT06/14/24美4.19T41/211/30/24美国国债5.81T31/209/15/25美国国债3.32HSBC3.80303/11/25（汇丰）发行7.50T37/811/30/29美国国债3.7522国开11国开债5.03JPMFloat04/26/26摩3.0419国开14国开债7.46T35/803/31/28美国国债3.54T37/812/31/27美国国债4.54BCHINAFloat15银行）中资美元债2.69SYSTIO4.1812/04/22（上虞国资）中资美元债5.22T3.37505/15/33美国国债3.48T01/805/15/23美国国债4.54T41/211/30/24美国国债2.69T23/407/31/27美国国债4.87资料来源：Bloomberg博时亚洲票息人民币（050030.OF）博时亚洲票息人民币（050030.OF）成立于2013年2月1日，基金经理何凯于2014年42201212自何凯任职以来（截止03年8月1日，博时亚洲票息人民币区间收益率07%，1/40.52081/4；最大回撤-16.54%1/4。基金业绩和风险性价比指标均位于同类前列。从基金成立以来走势来看，博时亚洲票息人民币份额业绩QDII债券型基金指数有明显超额收益。图20：博时亚洲票息人民币的人民币份额及美元现汇份额成立以来走势资料来源：，从基金近四期持仓情况来看，博时亚洲票息人民币持债集中度较低，前五大重仓债券均衡2022H1中资美元债的行业分布则由金融行业切换至能源2023年起降低了持债集中度和中资美元债占比。表6：博时亚洲票息人民币近四期前五大重仓债券2023H12023Q120222022Q3债券简称分类占基金净值比（%）债券简称分类（%）债券简称分类占基金净值比（%）债券简称分类占基金净值比（%）T411/15/52美国国债5.30T411/15/52美国国债5.04T411/15/52美国国债6.03B10/13/22美国国债11.68T35/802/15/53美国国债3.75B06/15/23美国国债3.70AGRBK4.4501/20/23（农业银行）中资美元债5.09ICBCAS401/09/23（工商银行）中资美元债4.17SINOPE43/810/17/23（中国石化）中资美元债3.11SINOPE43/8）中资美元债2.85ICBCAS401/09/23（工商银行）中资美元债4.64HRINTH4PERP（中国华融）中资美元债2.54SNRSKY51/403/11/24（中国建筑）中资美元债2.60CNOOC41/2）中资美元债2.38BOCOM4.401/19/23（交银国际）中资美元债4.63CNOOC305/09/23（中海油）中资美元债2.51CNOOC41/210/03/23（中海油）中资美元债2.59SHARAO43/8）中资美元债2.35T308/15/52美国国债3.09CHGRID33/4）中资美元债2.11资料来源：BloombergA人民币（007360.OF）A人民币（007360.OF）201965日，基金经理祁广东于基金成立日开始管理该基金。祁广东曾任申银万国证券固定收益总部助理分析师、交易员、助理投资经理，申银万国投资管理有限公司基金经理，易方达基金投资经理、国际投资部总经理等职位。03年8月1日A6.08%1/18，夏普比例-0.00051/18，最大回撤-9.46%，同类3/18AQDII债券型基金指数均取得了明显的超额收益，反映出基金经理从出色的投资及汇率管理能力。由于组合整体久期较短，基2023/4/7—2023/8/16区间内也能取得不错的收益。图21：易方达中短期美元债A的人民币份额及美元现汇份额成立以来走势资料来源：，AQDII型债基，易方达中短期美AA一定程度上规避了境内地产债及城投债暴雷的风险。表7：易方达中短期美元债A人民币近四期前五大重仓债券2023H12023Q120222022Q3债券简称分类（%）债券简称分类占基金净值比（%债券简称）分类占基金净值比（%）债券简称分类占基金净值比（%）T33/404/15/26美国国债2.42T37/801/15/26美国国债3.33HKCGAS43/4PERP中资美元债2.52SRENVX41/4PERP境外主体发行（瑞士再保险）2.90SRENVX境外主体发2.35SRENVX41/4PERP2.34WSTP2.89402/04/302.36JPM4.0804/26/26）2.082023H12023Q120222022Q3债券简称分类（%）债券简称分类占基金净值比（%债券简称）分类占基金净值比（%）债券简称分类占基金净值比（%）险）保险）行公司）T37/801/15/26美国国债2.16T45/802/28/25美国国债2.31SRENVX41/4PERP境外主体发行（瑞士再保险）2.24UBS4.48805/12/26境外主体发行（瑞银）2.03ALVGR31/2PERP境外主体发行（安联）2.05ALVGR31/2PERP境外主体发行（安联）2.13ALVGR3PERP境外主体发行（安联）2.21HKCGAS43/4）中资美元债2.03UBSGroup,4.488%12may2026境外主体发行（瑞银）1.91HKCGAS43/4PERP中资美元债2.01JPM4.0804/26/26）2.03WFC3.90804/25/26）2.01资料来源：BloombergA人民币（002426.OF）A人民币（002426.OF）201663日，基金经理庄宇飞于20173162016自庄宇飞任职以来（截止23年8月1日，华安全球美元票息A人民币区间收益率4/14。A人民币总体图22：华安全球美元票息A人民币的人民币份额及美元现汇份额成立以来走势资料来源：，从基金持仓情况看，近四期华安全球美元票息A人民币前五大债券持仓集中度低，中资美2023A人民币提升了持债集中度，2022年年初时预判2021202262022年年末，A2.081.822022A5.09%的收益（QDII债券型指-.7%。表8：华安全球美元票息A人民币近四期前五大重仓债券2023H12023Q120222022Q3债券简称分类占基金净值比（%债券简称）分类占基金净值比（%债券简称）分类占基金净值比（%）债券简称分类占基金净值比（%）UST33/805/33美国国债8.11UST23/44/23美国国债4.49KINGPOWERCAPITALLTD（港中旅集团）中资美元债2.01CHINADEVELOPMENTBANK中资美元债2.65UST31/22/33美国国债6.20UST23/45/23美国国债4.48SINOPECGRPOVERSEA2013（中国石化）中资美元债2.00TREASURYBILL美国国债2.62USTREASURYN/B美国国债4.24UST27/8O/23美国国债4.46CHINASOUTHERNPWGRID（南方电网）中资美元债2.00TREASURYBILL美国国债2.61UST23/48/23美国国债4.22UST23/47/23美国国债4.44CNPCGENERAL务）中资美元债2.00TREASURYBILL美国国债2.61USTREASURYN/B美国国债4.18UST27/8N/23美国国债4.44USTREASURYN/B美国国债1.99TREASURYBILL美国国债2.58资料来源：Bloomberg风险提示基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测。附录华宝证券基金分类标准一、股票型基金80%二、债券型基金80%的债券型基金。4（当成立时180%的债券型基金。%4当14（当1年时，采用成立以来）5%，小于80%的债券型基金。%4当1曾投资过股票资产，但未划分为可转债基金的债券型基金。被动指数型债券基金：增强指数型债券基金：中长期纯债型基金：未划分为上述分类的债券基金，归为中长期纯债型基金。三、QDII基金QDII股票型基金：股票资产投资比例大于等于80%的QDII基金。QDII债券型基金：债券投资比例大于等于80%的QDII基金。全部QDII债基持仓特征汇总基金代码基金简称基金代码基金简称美国国债均值（%）近四期持仓特征000103.OF国泰境外高收益25.7825.780.004.212.3710.65偏好地产债000274.OF广发亚太中高收益人民币A19.9818.010.002.151.700.44少量投资金融债和城投债，，基金代码基金简称美国国债均值（%）近四期持仓特征000290.OF鹏华全球高收益债人民币19.6616.000.001.170.843.36少量参与地产债和金融债投资000342.OF嘉实新兴市场A131.3415.395.937.016.670.00集中度高，中资美元债占比适中，少量投资美国国债、金融债和城投债001061.OF华夏海外收益A人民币15.4710.820.000.005.651.44少量投资城投债002286.OF中银美元债人民币16.7712.833.260.800.000.00集中度低，中资美元债占比高，少量投资美国国债002391.OF华安全球美元收益A人民币14.962.5612.410.430.000.00集中度低，中资美元债占比低，美国国债占比较高002400.OF南方亚洲美元债A人民币21.2020.400.790.630.000.00集中度适中，中资美元债占比高，极少参与美国国债的投资002426.OF华安全球美元票息A人民币18.082.6615.420.000.000.00集中度较低，中资美元债占比低，美国国债占比较高002877.OF华夏大中华信用精选A人民币21.3717.042.470.970.975.41集中度适中，中资美元债占比高，少量投资美国国债和地产债投资003385.OF工银全球美元债A人民币39.8111.7223.740.000.007.44参与地产债投资003972.OF国富美元债人民币38.953.0735.873.070.000.00少量参与金融债投资004419.OF汇添富精选美元债A人民币22.1715.416.753.370.002.70集中度适中，中资美元债占比高，少量参与美国国债、金融债、地产债投资004998.OF长信全球债券人民币33.139.8120.870.001.635.62少量参与城投债和地产债投资，005243.OF融通中国概念31.5321.404.104.0310.121.09集中度较高，中资美元债较高，少量参与美国国债和金融债投资，偏好城投债007204.OF银华美元债精选A34.8328.950.003.0410.155.28集中度高，中资美元债占比高，参与地产债和金融债的投资，偏好城投债007360.OF易方达中短期美元债A人民币11.361.642.550.000.000.00偏好境外金融主体发行的债券008095.OF中银亚太精选债券A人民币24.007.339.920.680.000.00集中度适中，中资美元债占比较低，美国国债占比较低，少量参与国债和国开债投资008367.OF富国亚洲收益人民币40.7730.100.009.652.001.24地产债投资，偏好金融债008751.OF大成全球美元债A人民币34.7929.695.100.0016.580.00集中度高，中资美元债占比高，少量参与美国国债投资，偏好城投债050030.OF博时亚洲票息人民币20.0410.399.655.270.590.00集中度较低，中资美元债占比适中，美国国债占比适中，少量参与金融债投资100050.OF富国全球债券人民币24.056.5513.810.670.000.00集中度适中，中资美元债占比低，美国国债占比高206006.OF鹏华全球中短债人民币A23.9123.910.002.797.472.55集中度适中，中资美元债占比较高，较多投资城投债，少量参与金融债和地产债投资501300.OF海富通美元收益人民币23.6713.4310.248.522.860.99集中度适中，中资美元债占比高，美国国债占比适中，较多投资金融债，少量参与城投债投资873013.OF广发资管全球精选27.3526.121.238.641.202.30集中度适中，中资美元债占比高，少量参与美国国基金代码基金简称美国国债均值（%）近四期持仓特征一年持有A人民币债、城投债、地产债投资，偏好金融债资料来源：Bloomberg注：表格中持仓占比为2023H1、2023Q1、2022、2022Q3四期均值；此处仅展示QDII债基主份额，如果有美元份额，建议优先考虑美元份额，以规避汇率波动风险表10：QDII债基持仓情况（2023H1）基金代码基金简称美国国债占比（%）最新一期持仓特征000103.OF国泰境外高收益30.4430.440.006.895.336.67集中度适中，前五大持仓集中于中资美元债000274.OF广发亚太中高收益人民币A13.0313.030.000.002.611.77集中度低，前五大持仓集中于中资美元债000290.OF鹏华全球高收益