北京绿金院：2023转型金融支持煤电行业低碳转型的机制研究报告（第二期）

2023.08系列报告--第二期北京绿色金融与可持续发展研究院INSTITUTEOF-INANCEANDSUSTAINABILITY北京绿色金融与可持续发展研究院（北京绿金院）是一家注册于北京的非营利研究机构。我们聚焦ESG投融资、低碳与能源转型、自然资本与绿色科技投融资等领域，致力于为中国与全球绿色金融与可持续发展提供政策、市场与产品的研究，并推动绿色金融的国际合作。北京绿金院旨在发展成为具有国际影响力的智库，为改善全球环境与应对气候变化做出实质贡献。更多信息，请浏览官方网站北京大学国家发展研究院NationalschoolofDevelopmentGF宏观与绿色金融实验室宏观与绿色金融实验室为北京大学国家发展研究院智库，致力于宏观金融与绿色金融的政策研究，同时积极推动相关领域的市场实践与国际合作交流。实验室积极参与和支持人民银行与监管机构在 自然资源保护协会 自然资源保护协会（NRDC）是一家国际公益环保组织，成立于1970年。NRDC拥有700多名员工，以科学、法律、政策方面的专家为主力。NRDC自上个世纪九十年代中起在中国开展环保工作，中国项目现有成员40多名。NRDC主要通过开展政策研究，介绍和展示最佳实践，以及提供专业支持等方式，促进中国的绿色发展、循环发展和低碳发展。NRDC在北京市公安局注册并设立北京代表处，业务主管部门为国家林业和草原局。了解更多信息，请访问网站http:///所使用的方正字体由方正电子免费公益授权封面图片@tbaodatuionFr马骏中国金融学会绿色金融专业委员会主任、北京绿色金融与可持续发展研究院院长、北京大学国家发展研究院宏观与绿色金融实验吴琪自然资源保护协会（NRDC）环境法律与治理项目主任程渝欣自然资源保护协会（NRDC）气候金融项目主管毕明怡自然资源保护协会（NRDC）环境法律与治理项目协调员本报告在撰写过程中得到了中国银行、邮政储蓄银行、湖州银行、易方达基金、君联资本及其他私募股权基金的支持。北京绿色金融与可持续发展研究院研究助理向菲然、任星盈亦对报告的编写和审阅做出了贡献。在此转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究双碳目标下，我国的煤电行业面临着保供与低碳转型的双重压力，而转型转型金融已引起全球广泛关注，政策制定等各项工作进入加速期。国际上，2022年11月由G20可持续金融工作组发布的《G20转型金融框架》赋予"转型金融"定义，并确立了包括转型活动标准、信息披露要求、转型金融工具、政策激励以及公正转型在内的转型金融的五大支柱。在国内，中国人民银行积极推进国内转型金融体系的建设，牵头制定首批重点行业的转型金融标准，预计将涵盖煤电、钢铁、建材和农业。地方政府也已经开始探索因地制宜出转型金融市场在国际与国内都正受到高度关注，转型贷款、债券及股权望持续快速扩张。海外市场起步早于国内市场，其市场发展得益于金融机构转型规划，有关转型金融产品类别和产品规则科学性方面的经验可供国内市场借鉴。国内市场，受益于监管政策导向和部分债权类融资产品规则的出台，同样涌现了诸多产品，包括限定募集资金用途的转型贷款和债券以及不限定募集资金用途的可持续发展挂钩类贷款和债券。总体而言，发展集中于为充分了解我国金融机构在转型金融实践的私募基金机构开展了调研。调研发现，我国金融机构对转型金融的理解和资源投入还在起步初期，尚无机构围绕经济低碳转型制定相关业务目标和具体规划。金融机构自身缺乏降碳规划的能力，这是阻碍其关注和支持高碳客户低碳转型的重要原因。下一步，我国金融机构需探索出一条符合中国实际的金融支持实体经济低碳转型路径，在此过程中，来自ESG投资及绿色金临若干障碍，导致其不敢或不知道如何提供转型金融服务。其中，最核心的瓶颈就是缺乏识别可信转型主体（企业和项目）的依据。国际上部分监管机构与金融机构提出了高碳企业在申请转型金融支持时应披露完整可信的转型计划，但我国暂时没有可参照的披露框架。为此，课题组梳理了国际主流相关标准要求，结合我国实际情况，提出一套适用于国内多个部门的企业转型信息披露框架。披露框架包含低碳转型目标与路径、转型融资需求与融资计划、公司治理和公正转型。由于部分指标在不同行业主体应用时存在差异，课题组识别了行业特性指标并提出转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究√√2.转型融资需求与融资计划√3.公司治理4.公正转型√在梳理分析转型金融政策和市场最新进展的基础上，本报告延续了与第一期项目中两个案课题组基于国内外已有的转型金融经验，参照上述建议披露框架，为案例企业提出了定制化的转型金融方案建议。此外，本报告基于案例经验以及与数家地方性煤电企业的调研，发现煤电企业制定转型计划能力不足，若按照建议框架推进披露工作将面临挑战；因此，未来还需要多方助力，提升煤电企业制定转型计划的能力。本报告进一步识别了国内金融市场中可用于煤电企业转型融资的产品和渠道（如下表所示，即“煤电企业转型融资工具箱”并结合案例企转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究基于以上研究，课题组认为，要充分发挥金融的作用支持煤电企业低碳转型、实现可持续发展，不仅需要煤电企业提高转型意识，尽快制定科学的转型目标、可信的转型计划并积极二是提高金融机构转型金融服务能力。金融机构提升气候风险管理意识型标准的基础之上，积极创新运用转型与可持续发展挂钩类贷款、债券、保险、指数ETF等产品与服务支持煤电企业转型发展；同时充分利用有关结构性货币政策工具，以及利用开发性三是提升煤电企业自生低碳转型能力。煤电企业应充分认识实现“双碳”目标的紧迫艰巨性，明确电力行业在支撑转型过程中发挥的发展保障和降碳源头作用，以早于能源消费端强研究，在转型计划、信息披露与认证等方面为煤电企业和金融机构便利、充分地利用转型金转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究 11.1G20层面确立转型金融框架 2 3 4 6 82.2国内市场的转型金融工具与监管 2.2.1转型贷款 2.2.2转型债券 2.2.3其他金融产品在转型金融中的应用探索 2.2.4转型金融工具监管规则 202.3金融机构的转型金融战略与主要挑战 212.3.1监管政策和对金融机构的要求 212.3.2金融机构的转型金融业务现状 2.3.3金融机构面临的主要挑战 25 263.1企业低碳转型目标与路径 293.2转型融资需求与融资计划 313.3公司治理 3.4公正转型 3.5如何进行有效的转型信息披露 394.1我国电力行业低碳转型进展 404.2煤电企业获取转型资金的转型金融工具箱 424.3区域政策协同支持机制不可或缺 454.4碳中和目标下的案例企业低碳转型进展 46转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究4.5案例企业转型金融方案建议 504.5.1转型目标与计划 504.5.2转型金融需求 4.5.3转型融资建议方案 544.5.4煤电企业转型披露能力水平评估 56 575.1政府部门 585.2金融机构 595.3煤电企业 605.4转型计划与信息披露等第三方服务机构与研究机构 61 64第一章转型金融的顶层制度设计变革—转型金融框架第一章转型金融的顶层制度设计变革—转型金融框架—转型金融框架112转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究1.1G20层面确立转型金融框架2022年11月，二十国集团（G20）领导人峰会在印度尼西亚巴厘岛举行。各成员国领导人在峰会上正式批准了由中美共同牵头的G20可持续金融工作组提交的《2022年G20可背景下，以符合巴黎协定目标的方式，支持经济向低排放和净零排放以及气候韧性转型的金融服务”。《G20转型金融框架》同时确立了转型金融的五大支柱（如表1所示）以及每一支表1-1：G20转型金融框架的五大支柱来源：2022G20SustainableFinanceReport《G20转型金融框架》是继2016年G20领导人在杭州峰会上就发展绿色金融达成共识后首次就发展转型金融形成国际共识。鉴于G20成员经济总量占世界经济总量的90%、贸易总量占全球贸易总量的80%、人口总量占世界总人口的三分之二，该共识对于引导全球的金融监管部门建立转型金融政策框架、推动金融支持高碳排放行业和企业向绿色低碳转型具有重于《G20转型金融框架》中的五大支柱和有关原则，尽快建立符合国情的转型金融政策体系和市场体系，相关体系建设尤其应体现双碳目1G20SustainableFinanceWorkingGroup.2022G20SustainableFinanceReport[R]./wp-content/uploads/2022/10/2022-G20-Sustainable-Finance-Report-2.pdf2马骏.《G20转型金融框架》及对中国的借鉴3第一章转型金融的顶层制度设计变革—转型金融框架1.2中国转型金融体系建设取得进展人民银行作为G20转型金融工作组的共同主席，除了与美国财政部共同牵头制定G20转型金融框架之外，也在大力推进国内转型金融体系的建设工作，包括制定第一批重点行业的转型金融标准，包括煤电、建材、钢铁和农业。中国的转型金融标准预计将包含两个层面，一是转型项目层面，二是转型企业层面。项目层面的标准将明确重点领域的转型路径，包括减排效益定量指标的要求；企业层面则将以定性的方式明确转型企业在转型目标、转型计划、信息预见，在转型金融标准出台之后，人民银行将积极推进转型金融体系的建设，包括信息披露要续发展目标（SDGs），例如健康、教育、性别平等、体面工作等。4转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究1.3金融支持煤电行业公正转型全球实现气候目标、向净零社会转型，是一场广泛而深刻的经济社会变等高碳行业，将产生最直接和最巨大的影响。2010年在坎昆举行的联合国气候变化框架公约(UNFCC)缔约方大会（COP16）正式提出了“公正转型”这一概念，强调向低碳社会的转型双碳目标下，我国煤电煤炭行业在就业方面面临较大压力。有关研究表明就业、间接就业以及脱硫、脱氮、“上大压小”、超低排放等因素，2002年以前投产的煤电机组平均每万千瓦装机容量的就业人数为6.03人，而这一数字在2010年以后仅为2.3人。煤电行业在转型进程中受影响的人数约在45万-50万人之间。而延伸到行业之后，这一影响更大，煤炭行业的就业人数已从2013年的峰值水平530万人下降到了为了确保煤电煤炭行业在转型过程中不会出现大规模失业以及从业人员福利大幅况，需要中央政府及煤电煤炭行业较为集中地区的地方政府尽早做好统筹规划和相应安排，而落实这些政策安排需要大量的资金支持。我国过去在去产能（供给侧改革）时的有关工作可提为供给侧改革和去产能过程中就业安置工作的平稳进行提供了重要的资金保障。但是，10001000亿元资金计算，约合每人5.5万元，这个标准太低了。以大同为例，每月最低工资标准而企业一般需要3至5年才能平稳转产。”7除了中央的专项资金之外，去产能煤企职工安置资金来源主要还包括地方政府配套资金和企业自筹资金。但是，去产能重点地区的经济结构往往比较单一，严重依赖于煤炭、钢铁等资源，在去产能和宏观经济下行压力下，地区财政收入下降，往往无力承担去产能职工安置的配套资金。而去产能企业自身则往往负债高企，很难安3TheCancunAgreements,2010.4UNFCCC.TheParisAgreement,2015.5财经网.中国有条件加速摆脱煤电[EB/OL].2021年4月.6中国煤炭.煤电和煤炭转型的就业影响[EB/OL].2020年8月.5第一章转型金融的顶层制度设计变革—转型金融框架而现有的社会保障和就业财政支出仅能覆盖其中0.3%左右9。因此，需要撬动大量社会资本才能满足我国煤电煤炭等高碳行业的公正转型《G20转型金融框架》的第五支柱“公正转型”明确转型金融需“分析并降低转型有关的负面经济社会影响”，并提出了相应的三条原则（如表1-2所示）。接下来，我国有关政府部门、金融监管机构和金融机构应积极探索将“公正转型”支柱及有关原则在实践层面落实表1-2：G20转型金融框架“公正转型”支柱的三条原则政府部门或金融机构在设定转型活动的合格条件和报告框架时，在符合法规的前提下，应鼓励融资主体（企业）评估其转型计划的潜在社会经有关国际组织，包括国际劳工组织（ILO）、经济合作与发展组织（OECD）、联合国开发计划署（UNDP）和多边开发银行（MDBs），应与私人部门合作开发更切实的、明确纳入“公正”要素（包括风险和影响的评估与报告、KPI设计等）的转型金融案例，并在之后的G20可持续金融工作加强政府部门、企业和职工代表、市场监管机构、学术界、民间团体和私来源：2022G20SustainableFinanceReport8中国煤炭市场网.去产能煤企职工安置多9袁佳,陈波,吴莹,刘诺.碳达峰碳中和目标下公正转型对我国就业的挑战与对策[J].金融发展评论,2022(01):44-51.DOI:10.19895/ki.fdr.2022.01.005.转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究67第二章全球转型金融市场的最新进展及金融机构实践《G20转型金融框架》中第三支柱即为转型金融工具，提出了需要进一步丰富和完善转型金融工具箱。该框架把转型金融产品归为四类，包括债务类融资工具、股权类融资工具、风险缓释工具及其他工具（参见表2-1）。G20可持续金融工作组鼓励各国金融机构积极创新筹资方应遵守与转型相关的披露指导或要求及司法管辖区内的适用要求，以确保转型活动、目标、指标和关键绩效指标的透明度，以及必要时的任何安全措施和纠正措施表2-1：《G20转型金融框架》转型金融产品举例G20转型金融框架提及内容专注于转型的收购基金、风险投资基金和次级融资等股资产支持证券、房地产投资信托、混合融资来源：《G20转型金融框架》在国际共识框架下，纵使许多具体的体制机制还在建立过程中，海外的转型几年越发活跃。一些经验可为中国转型金融市场的发展提供借鉴。为此，在对国际金融市场相关公开信息梳理的基础上，课题组对海外市场的近期趋势进行了概括和分析10由于转型金融产品存在界定标准不清晰、统计不足的情况，存在市场数据不如其他可持续金融产品的时效性8转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究2.1市场跟踪观察—2022年主要趋势回顾全球转型金融市场于2017年首次出现可持续挂钩贷款。作为绿色金融市场的有益补充，转型金融至今仍保持着高速扩张的趋势。过去四年，可持续相关融资的增长势头强劲，可持续挂钩贷款年增长率约为244%，累计规模达到约7470亿美元，增速超过了绿色贷款平均增长从各产品的规模来看，债务融资工具是转型金融的最主要类别。不过，一些ETF基金产品从2020年起陆续上市。本报告将可持续挂钩债券和限制募集资金仅能用于既定转型经济活动的债券这两类归入转型债券范围。根据气候债券倡议组织（CBI）统计，挂钩类债券规模自首次发行起就维持较高的增长速度，2021年出现爆发性增长，同比发行规模实现近9.4倍的扩张，2022年发行规模同比增加约70%。2022年底挂钩类债券累计市场规模达6820亿美元。第二类转型债券规模较小，且发行主体行业集中于水泥、钢铁等降碳难度大的行业。截止至2022年，CBI统计其累计市场规模为约35亿美元11。挂钩类贷款允许发行人将募集资金用于一般公司用途，但需要在发行前设定一项或数项企业可持续发展目标，并将该目标在既定期限的完成情况与债券利率等产品结构挂钩。相较传统绿色债券限制并监控募集资金使用的方法，挂钩类债券赋予企业在资金使用领域和时间范围内更大的灵活度，因此广受欢迎。然而，此类产品能否维持发展势头需取决于挂钩奖惩机制对促基金方面，由于海外市场尚未就转型金融及转型基金的分类方法达成一致，本视为公募类转型基金。自2020年起，在股票ESG领域发力的多个指数编制公司发布了气候转型相关指数，吸引了海外资管公司基于此发布了被动式管理的多个交易型开放式指数基金（ETF）产品。例如，MSCI发布了一系列四个气候系列指数，标普发行了“巴黎对标与气候转型”指数，富时罗素发布了基于转型路径倡议（TPI）的“气候转型”指数。以MSCI“巴黎对标”指数为例，截止2023年4月底，已有7家资管公司发布了38个追踪此指数的ETF9第二章全球转型金融市场的最新进展及金融机构实践0475图2-1：2017-2021年全球可持续挂钩贷款新增规模（单位：十亿美元）201.7118.85图2-2：2017-2022年全球可持续挂钩债券累计发行规模（单位：十亿美元）极布局支持转型的金融产品与服务。目前，银行、资产管理公司、保险公司，以及公共属性资金均已加入转型金融市场。这些机构具有一个关键共同点，即已经做出了资产组合实现净零碳排放的目标。发展转型金融就成为推动存量资产降碳，保证增量资产符合整体资产组合降碳规渣打银行等机构制定并公开发布了适用于其全球所有业务的可持续金融产品组合分类方法与对应投放目标的跟踪评估方法。转型融资行编制，但部分银行披露会同步参考市场自10转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究表2-2：海外银行转型金融实践示例可持续挂钩融资为不限制募集资金用途模式，且满足LMA/APLMA/LST可持续挂钩贷款原则与ICMA可持续挂钩债权原则的贷款方可计入合格认定“转型资产和活动”需符合:与《巴黎协定》1.5度温升目标一致不妨碍低碳替代品的开发和应用，也不导致碳密符合渣打银行的环境和社会风险管理框架中规定资产管理公司：多家商业化投资管理机构推出了“气候转型”主题基金，主要投向高碳行业中正在转型的企业。资管公司认识到在气候零碳政策不断趋严、经济转型速景下，尽早开展转型的公司或能够获得更多市场份额，实现良好的增长。摩根士并未明确说明在选股/债策略方法中披露对转型主体的筛选标准，多数仅提供“内部保险机构：保险机构在金融市场中兼具风险管理与投资功能，有潜力在承保动并参与转型金融。海外先进保险公司提出的承保端零碳目标的路径主要包括设定退出煤炭、石油等碳密集资产的目标，叠加为绿色产业和技主要通过退出未能提出减碳目标及方案的资产或主体，以降低资产组合碳排放品是可持续属性最强的类别，该产品及产品发行公11第二章全球转型金融市场的最新进展及金融机构实践表2-3：海外保险集团转型金融实践示例2021年底起停止为煤炭或非传统化石燃料收入超过5%的公司承保保险，除非这些公司已经签署科2040年实现公司与投资组合净零，2025年碳强度降低25%，2030年降低60%2022年底从未签署科学减碳倡议的煤炭收入占比超过5%的公司撤资到2025年，投资15亿英镑的保单持有人资金用于气候转型基金（自主研发转型筛选方法，附加高碳行业收13财产保险和意外伤害保险子公司AXAXL使用自主研发的转型方案评估方法，筛选出传统能源行业中大量投资于新能源和替代技术的企业，为其提供2025年投资组合碳足迹较2019年下降20%2040年100%退出煤炭正如绿色经济活动分类法是绿色金融市场发展的基础，转型金融市场同样需要一套有效的方法帮助金融机构识别转型主体。海外市场已经基本形成一套以企业未来减碳目标为核心的转型方案（详见第三章）。企业的降碳转型目标应符合“科学性”，即应与《巴持一致。相较主要依靠搭建评价指标体系进行择优或末尾剔除的ESG业务，以及以资金流向与绿色目录符合性为主要贴标依据的绿色金融业务，转型金融标的识别的一大特点在于有量化标下的全球排放路线和剩余可排放的二氧化碳总量。但如何将宏观全球气候模型与微观企业维一些国家的政府、行业协会与第三方机构、金融机构已经就如何评估企业目标与《巴黎协定》的一致性开发评估方法。例如，新加坡星展银行要求转型活动需符合《巴黎协定》路径的替代碳密集型方案，同时符合符合国际能源署（IEA）可持续发展情景（Sustainable13信息来源：AvivaInvestors-ClimateTransitionGlobalCreditFundSUSDfactsheet14信息来源：AXA2022Climater12转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究温控目标、对可排放碳配额增量进行分配的方法学，已获得资本市场的广泛采纳。但各类市场此外，定量的气候转型指标与框架是指导市场有序发展的重要工具。欧盟已率黎协定》目标不同程度的一致性，供基金公司、指数提供商构建其气候转型类产品。目前，MSCI、富时罗素等全球大型指数提供商均推出了对标欧盟两项气候相关基准的指数。表2-4：海外转型金融科学性评估要素对比IPCC第六次评估周期（AR6）在没有或仅有有限超额排放的1.5°C升温的模拟路径显示，球净人为二氧化碳排放将较45%，并预计在现全球二氧化碳签署方需制定以低或无过冲路线在最迟205同时符合符合国际能源署（IEA）可持续发展情景（Sus-tainableDevelopmentScenario）转型资产和活动需与《巴黎协定》1.5度温升目标一致2.2国内市场的转型金融工具与监管2.2.1转型贷款2021年起转型金融产品开始在国内市场兴起，目前的主要产品类型为可持续挂钩的贷款与债券。参照《G20转型金融框架》对转型相关金融产品的范围划定及分类方法，根据不完可持续挂钩贷款方面，2021年三季度多笔可持续挂钩贷款的发放标志着我国内地转型金融市场的首批业务落地。据统计，2021年我国内地市场发行可持续挂钩信贷超过85亿美13第二章全球转型金融市场的最新进展及金融机构实践借款主体所属行业范围由煤炭煤电等传统行业向建筑、科技等行业扩容。随着我国头部企业启动碳达峰碳中和目标制定工作，相关转型融资产品的挂钩指标也在向着响应“双碳”规划目标靠拢。例如，法国巴黎银行与蚂蚁集团于2022年5月签订可持续挂钩贷款协议，挂钩绩效目国内银行在创新探索产品设计时大多参考了贷款市场协会（LMA）、亚太贷款市场协会（APLMA）等机构发布的《可持续挂钩信贷原则》，与海外产品的设计基本一致。业务实操中覆盖了该原则在关键绩效指标（KPI）、可持续发展目标（SPT）、奖惩挂钩机制、信息披露与外部审核五大要素上的基本要求。从银行企业自主公布信息来看，在缺乏合同模板的现状下，具有行业业务特性的KPI、挂钩奖惩方式及幅度等要素均主要由企业与银行双方协商谈判决定。其次，部分银行要求借款方提供或主动聘请第三方机构，评估目标实现进展，从而对企业实际可持续发展进展建立客观、科学监督机在募集资金限制类的转型贷款方面，在率先建立了地方转型金融政策框架和转型市，辖内金融机构可根据这些目录并结合信贷碳核算的能力，发放此类贷款。例如，浙江湖州市在2022年初出台了《深化建设绿色金融改革创新试验区探索构建低碳转型金融体系的实施2.2.2转型债券我国转型相关债券包括募集资金使用限制类的转型债券和可持续挂钩债券两类品分别从侧重项目维度与融资主体（企业）维度为高碳企业拓宽了融资渠道。随着市场对创新产品规则更加熟悉，一些希望进一步展现可持续发展雄心的企业，选择发行兼具挂钩和募资资可持续挂钩债券是债券条款、产品结构与发行人可持续14转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究转型债券市场在交易商协会和上海交易所的政策引导下启动，要求募集资政策规定领域。截止至2023年一季度末，我国低碳转型挂钩债券、低碳转型债券和转型债券与供应业发行人占比最大，其次占比较大行业按发行规模顺序为黑色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造、煤炭开采与选洗业，行业分布符合支持传统及高碳行业的导向。发行主体以国有企业为主，信用评级均为AAA级。随着监管机构陆续出台转型债券发行规则，以及存量传统和高碳行业低碳改造需求的逐步释放，转型债券的规模与增速预计将稳步上升，与发行利率3.38%。债券发行规则遵守交易商协会相关自律准则。KPI（关键绩效指标）设定：华能甘肃能源开发有限公司可再生能源发电新增装机容量。肃分公司可再生能源发电新增装机容量共计不低于150万千瓦。关联联合国可持续发展目标第7项可负担及清洁能源。选择依据为集团设置了2025年新增新能源装机8000万千瓦以上的目标，甘肃分公司作为战略的重要实施主体，预计新能源装机增速将与集信息披露：华能国际在2022年4月发布了该笔债券的专项报告，披露甘肃分公司可再IFC《环境与社会可持续性绩效标准》等标准标准，通过对集团KPI家及行业有关政策的分析与映射，审核认为KPI选取符合电力行业可持续发展规划且与15第二章全球转型金融市场的最新进展及金融机构实践2.2.3其他金融产品在转型金融中的应用探索除上述发展相对成熟的产品外，还有许多其他的融资渠要作用，有待金融机构与企业共同创新。《G20转型金融框架》中明确提及需要股权类、债权类及风险缓释类工具。目前仅债权类发展初具规模。然而，只靠债务市场不足以调动全部高碳行业低碳转型资本。因此，本报告将从股权类投资、碳金融产品和风险缓释类产品在转型金践以二级市场基金为主，但我国没有此类主体的公募产品发行。课题组与金融机构调研发现，从投资视角来看，我国股权投资者参与的主要阻碍之一可能是传统行业企业多数已经无法提供投资机构所需的高回报率。假定全社会排碳量最大的行业作为转型金融支持的重点，我国八大高碳行业普遍存在行业平均资产负债率高于市场平均值的情况，导致其在传统债务融资中面临新增债务空间小、财务成本高等挑战。在此情境下，企业转型涉及大量额外资本投入，需要股权类资金的参与，避免进一步加重企业的财务负担，或由于资金不足无法落实改造。此外，减碳所需的节能改造等举措往往需要超过一年的时间完多种股权投资类机制可融合转型金融要素，实现推动被投主体低碳型融资的被投主体应满足是可信的转型主体这一基本要求，避免“假转型”风险。借鉴《G20转型金融框架》及气候债券倡议原则等建议，可信转型主体的认定应主要基于企业能否提供直至碳中和的转型方案，包含目标、技术路径、融资规划、公司治理等（详见第三资类机制可借鉴可持续挂钩结构在债务融资中的经验，在股权投资条款中加入与被投主体转型参考海外市场发展经验，直接股权投资（一级私募市场）和二级股投资的发展空间。一级市场方面，致力于促进高碳行业减碳的并购基金能够发挥重要作用。并购基金可利用其专业的重组能力和资源，收购高碳行业内的合适主体并帮助其业务高效地完成绿色转型。经济低碳转型中的风险和机遇可能造就相当的并购空间：规模较大的企业会产生产一方面可与金融机构创新探索优惠利率的转型专用并购贷款；另一方面可获益于绿色产品业务更好的盈利增长能力，从而以更高的公司价值完成退出。二级市场方面，转型主题的ETF可能成为二级市场的一个启动抓手。海外经验表明，通过与第三方专业指数机构合作，基金公司能够构建较为科学的方法学并基于此进行投资。多数转型金融主体的ETF，是选定基准指数的基础上，根据自创方法学对适用范围内的股票进行评价，再根据评分的具体情况判定是否纳随着公募基金加强对气候转型的理解与研究，以及市场中转型资产的逐步丰富，主动管理等其16转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究此外，2022年5月财政部发布了《财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见》，提出研究设立国家低碳转型基金，支持传统产业和资源富集地区绿色转型，有望为双碳目标的如期实现专栏2-2：气候转型ETF案例—MSCI气候转型指数简介（MSCIClimateChangeCTBSelectIndexes）制定了气候转型指数方法学，旨在为投资者提供利用气候转型视角，重新调整个股权重，从30%30%涉及争议性武器，以及MSCIESG7%0%指数构建方法：该指数将所有个股分为“高气候影响范围”和“低气候影响范围”，个股权重中加入转型相关评价标准，包括是否设定了转型目标，是否披露了碳排放，以及MSCI将高气候影响设定为欧盟NACE经济行业分类法中的农业、林业和渔业，采矿和建筑业，批发和零售贸易，运输和仓储，房地产活动列为高气候影响范围，其余所有行满足可投资要求的个股将被按照总碳强度进行排序，在“高”、“低”两类中各取碳强度较低的一半个股作为可投资范围。指数将把高/低气候影响范围可投资范围的平均权重与基准指数中相应范围的平均权重做比较，使得最终指数的权重是基准指数对应标的来源：课题组根据MSCI公布的方法学整理17第二章全球转型金融市场的最新进展及金融机构实践碳市场通过将碳排放权定价，从而一定程度上将碳排放的环境负外部性管理碳资产有关风险，以及利用碳金融产品为转型活动进行融资或增加收益，从而降低减排成我国的地方试点碳市场自2011年启动，经过近十年的探索发展，全国碳市场于2021年7月启动上线交易。全国碳市场目前仅纳入了发电行业2000多家控排企业，尚存在交易机制不完善、碳价较低、交易不活跃、交易主体单一等问题。由于碳市场是碳金融市场的基础，因此我国的碳金融市场目前也处于起步探索阶段，规模化交易不多，碳金融市场体系尚未形成。但是，碳市场主管部门与金融监管部门正加紧完善碳市场与碳金融有关政策体系。可以预见，我国的碳金融市场未来将在碳市场发展的基础之上不断壮大，为支持和促进企业低碳转型发展提升金融机构与企业等市场主体对于碳金融的认识，推动金融机构进行碳金融产品创新，以及企业运用碳金融产品支持自身的低碳可持续发展。据该标准，碳金融产品是指“建立在碳排放权交易的基础上，服务于减少温室气体排放或者增加碳汇能力的商业活动，以碳配额和碳信用等碳排放权益为媒介或标的的资金融通活动载体”。碳金融产品包括三类：碳市场融资工具、表2-5：碳金融产品分类同时将低碳项目产生的碳信用收入与债券利率向资金提供方（即贷方）进行抵质押以获得贷款并约定在一定期限后按照约定价格购回所售碳资产管理机构（托管人）与碳资产持有主体（委18转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究期货交易场所统一制定的、规定在将来某一特期货交易场所统一制定的、规定买方有权在将定价格买入或者卖出碳配额或碳信用（包括碳反映整体碳市场或某类碳资产的价格变动及走势而（碳交付保险、碳信用价格保险、碳资产融资担保等来源：《碳金融产品》（JR/T0244-2022），中国证监会转型中的煤电企业一方面可以通过碳市场交易工具（碳金融衍生品）和碳保险另一方面可以发行碳债券或进行碳资产抵质押融资降低融资成本、为投资低碳转型项目进行较绿色低碳技术的研发与应用情况等方面。若这些风险没有恰当的机制或工具予以分担或缓释，则会影响企业的转型意愿、转型成功概率以及金融机构为高碳企业转型提供资金支持的意愿。因此，为了促进金融部门更好地支持高碳企业低碳转型，通过保险、担保等机制工具来分担转在保险产品方面，一是针对高碳企业转型过程中绿色低碳技术研发应用、业级、减排效果方面的风险。例如，平安产险在广东省内率先推出“碳排放保险产品”，一方面通过保险保障打消高碳企业对于低碳改造升级项目风险的担忧，另一方面也可增强银行为高碳构以及发展绿色业务的风险，例如煤电企业投资开发新能源电力，也面临光伏、风电等行业的特殊风险，国内已有相关绿色低碳技术保险，包括光伏辐射指数保险、光伏组件效能保险、风19第二章全球转型金融市场的最新进展及金融机构实践专栏2-3：平安产险推出“碳排放保险”为高碳企业低碳改造保驾护航192021年初，中国平安财产保险股份有限公司肇庆中心支公司在广东省内率先推出“碳排放保险产品”，约定项目在保险单载明的区域范围内因意外事故，导致被保险人碳排放量超标从而承担碳排放成本，保险公司按照保险合同约定的赔偿科目负责赔偿。该保险的重要意义在于，通过保险保障打消高碳企业对改造升级项目风险的担忧，同时也增强银行机构为四会市骏马水泥有限公司是肇庆市一家年产150万吨的水泥企业。虽然公司近年不断投入改进工艺，但资源消耗量和碳排放量仍然比较高。在国家双碳目标下，生产线需进行大规模升级改造以生产更绿色低碳的水泥，否则在碳排放方面的成本必定水涨船高。因此，公司计划2021年大规模改进生产线，整个工程预计总投入超过3000万元。但该工程项目的为打消企业顾虑，鼓励企业加快绿色升级改造，在肇庆银保监分局的指导与推动下，平安保险公司及时开展对接，为该企业推荐“碳排放保险”产品，以“小保费”撬动“年内同时，该保险亦为银行机构向企业发放绿色信贷增强“敢贷”“愿贷”的信心。该企业在购买了“碳排放保险”之后，用其拥有的约110万吨的碳排放配额进行质押，在四会农商银行成功获得1000万元“碳中和贷款”，并执行优惠利率。“银保联动”的双重服务打消了该水泥企业进行低碳转型的顾虑、为其分担了风险，并获得了优惠性融资支持。预计新项目实施后，该企业的二氧化碳排放量将在目还包括为能源转型项目和企业提供担保。就中国而言，随着转型金融体系的逐步建立，可以借鉴绿色金融的经验，通过国家级与地方级政府性融资担保机构，为转型企业和项目提供融资担保，通过为低碳转型相关风险提供风险分担，在一定程度上打消企业与金融机构的顾虑，鼓励19中国银行保险报.广东肇庆：推出全省首个“碳排放保险产品”助力绿色发展[EB/OL].2021年4月.20人民银行（中国银行间市场交易商协会）国家发展与改革委员会财政部绿色债券市场结构企业债券地方政府债券人民银行（中国银行间市场交易商协会）国家发展与改革委员会财政部绿色债券市场结构企业债券地方政府债券金融债券转型相关债券市场结构转型债务可持续挂钩债务2.2.4转型金融工具监管规则国务院国务院证监会证监会证券交易所）公司债券公司债券非金融企业债务融资工具低碳转型公司低碳转型公司债券低碳转型挂钩低碳转型挂钩公司债券图2-3：我国现有转型债券产品监管图谱在国内金融市场加大关注传统行业减碳融资需求的背景下，我国金融监管机构自2021年起围绕转型主体需求并参考国际市场经验，先后推出了三类转型相关债券融资工具。在国家转型金融顶层框架尚未出台的间隙，债券产品维度的发行与管理规则不仅拓宽了企业融资渠道，信贷方面尚未出台业务指引，没有对银行创新转型相关信贷产品的流程作出规范，因此在指标选取、相关方参与以及合同文本方面均由借贷双方商定完成。资管行业也未出台监管规范文件后者主要为可持续挂钩债券。在我国债券市场结构下，交易商协会和上海证券交易所分别发布了上述两类债券的产品规定。可持续挂钩结构产品最早由交易商协会通过业务问答的形式提出发行准入、指标与目标设置、存续期管理、第三方披露等发行规则。该问答在参考国际资本市但核心要素与国际指引基本接轨，尤其是关键绩效指标与目标设计上对可持续角度与可信度角募集资金限制类产品包括交易商协会出台的转型债券和上交所的低碳转型公司债券，21第二章全球转型金融市场的最新进展及金融机构实践披露要求，提出应说明与我国双碳目标是否一致，这与ICMA出台的有关自律标准2.3金融机构的转型金融战略与主要挑战为更清晰地了解转型金融在我国市场内金融机构的发展进程管机构、私募股权投资机构开展了调研。研究发现，我国金融机构目前对于转型金融还普遍缺乏认识，支持高碳企业转型的产品服务比较有限，有待进一步识别自身业务与经济低碳转型风险以及机遇之间的关系。随着监管机构积极推动我国转型金融体系的建立，在转型金融标准、信息披露要求和激励政策进一步完善之后，预计金融机构在转型金融方面的意识和实践将有显2.3.1监管政策和对金融机构的要求我国的转型金融体系建设尚处于起步阶段，因此对金融机构开展转型金融业务还尚 的监管要求。以我国企业最主要的融资渠道银行信贷为例，过去十几年来，央行和银保监会通 过信贷政策帮助“两高一剩”行业淘汰落后产能、产业结构升级，但对于高碳行业的低碳转型 需求缺乏具体的政策指引。受访的银行表示，每个月会向地方人行报送“两高一剩”行业的贷 行业贷款基本都是采取严控新增的策略，进行名单制管理，向行业内的头部企业倾斜。除了央 行和银保监会之外，证监会、基金业协会等资管机构的监管部门或行业协会目前也尚无转型金 要求金融机构开展气候信息披露是督促其提升转型风险管理意识的一个重要这方面，目前我国的金融机构气候信息披露政策以自愿性披露为主，仍处于试点和探索阶段。例如，2021年7月人民银行发布的《金融机构环境信息披露指南》在温室气体排放方面的披露仅包括“自身经营活动所产生的碳排放控制目标及完成情况”，而“金融机构投融资活动的环境影响”方面则没有温室气体排放方面的具体说明。人民银行同时发布的《金融机构碳核算技术指南（试行）》则规定了投融资业务的碳排放量核算方法创新试验区先行先试。金融机构对投融资业务进行碳核算是其进行气候风险分析、投资组合碳22转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究强度管理、碳减排效益测算的基础。未来随着我国金融机构气候信息披露政策的进一步完善、由自愿性披露逐步转向强制性披露，也将推动金融机构发展转型金融业务、支持高碳企业低碳2.3.2金融机构的转型金融业务现状鉴于我国的金融机构对于转型金融的概念尚处于认识和学习的阶段，当前了符合国际共识要求的转型金融战略的机构。少数领先的金融机构已经开始进行一些有益的尝我国银行业机构对转型金融参与相对较早，对转型贷款业务初步探索出了一套流程，但业务流程、机目前未有银行从战略维度对转型业务的发展进行中长期规划，在业务操作中也缺少规避“假转型”的相应机制。后续有待基于转型金融政策文件的出台，进行更新优化。例如，中国银行和型债券管理声明》和《中国建设银行转型债券框架》，但是在转型活动的识别标准、信息披露和实际应用层面还存在不足。又如某国家绿色金融改革创新试验区的地方法人银行，其在绿色金融方面起步较早，已制定该银行的转型金融方案，我国银行业机构对转型金融参与相对较早，对转型贷款业务初步探索出了一套流程，但业务流程、机23接受调研的公募基金及私碳”目标已被纳入机构的接受调研的公募基金及私碳”目标已被纳入机构的ESG投资框架，其中没有纳入支持转型的战略，并且当前使用的ESG投资框架缺乏对于高碳企业低碳转型的支持。受访资管机构普遍响应“双碳”的态度积极，在实操层面的举措主要聚焦于投资标的ESG评价与筛选，在投资方向中布局与政策规划相匹配的绿色领域，或将以接受调研的资管机构反馈了以下三点行业实一、国外已有的资产组合净零管理经验不能研究阶段。大部分资管机构还在搭建内部的ESG体系，多数机构尚未编制机构的ESG投资政策或引入ESG评估工具。二、“双碳”政策规划与对标海外实践的ESG评价体系有待更有效地融合。目前，ESG评价体系中气候方面仅纳入了历史碳排放情况的因此目前高碳企业的ESG得分都较低，也不能被纳入ESG优选指数产品或主动ESG择优策略20，无法获益于ESG资管产品所引导的资金配三、可持续管理较领先的资管机构已在参考PCAF及香港证监会碳核算标准的基础上着手建立气候指标监控系统，但该系统尚未与投后工作相结合，例如设置投后资产组合碳强度目标。目前的投后工作运用股东积极所有权开展沟通和投票主要是在公司治理（G）领域,环境（E）和社会（S）则较少。在环境（E）方面，受访机构主要在推动被投企业披露更多的环境和气候信息，已经完善披露的方式和方法，但在推动和帮助高碳企业制定科学的转型目标以及可信的转型计划20全球可持续投资联盟（GlobalSustainableInvestment正面筛选、规范筛选、ESG整合、可持续发展主题投资、影响力/社区投资和企业参与及股东行动。24私募股权投资基金关注的重点是推动高碳企业低碳化的技术变革，这些技术私募股权投资基金关注的重点是推动高碳企业低碳化的技术变革，这些技术很多处于初创阶段，有较大的不确定性，但也有潜在的高回报率，在这个领域私募股权投资扮演了重要角色。有少数头部机构正在开始对碳中和的路径探索，但对转型金融了解接受调研的私募股权投资机构（PE）反馈了一、私募股权基金有动力参与经济社会低碳化发展催生出的巨大投资机遇，但机构层面如何实现碳中和尚在探索初期，没有制定资产减碳目标和路径，资源投入不多，导致其对转型金融了解较少。但针对高碳资产转型领域，调研发现，由于缺乏政策指引和鼓励，有限合伙人（LP）对可持续的关注仅聚焦ESG评估，不了解资产碳中和行动路径是造成此现状的主要原因。有少数头二是市场化私募基金资产组合中我国典型高碳行业的持仓占比较少，自我评估转型紧迫性不清洁技术、互联网及电子设备等，均不属于传统私募基金主要通过投后阶段赋能，帮助企业进行减碳规划或资源对接，但缺乏动力将减碳要求列三是转型金融重点支持行业与私募股权盈利模式可能存在不匹配的问题。以全国碳市场拟纳入强制性参与的八大行业为例（除航空这些行业多数具有产能过剩、行业发展步入稳定期、重资产等特性。对投资未上市公司股权的私募股权，其赢利点来源于被投企业自身成长性和IPO退出时一二级资本市场估值价差。传统产业项目因成长空间及增速较小，叠加转型对企业盈利能力若没有显著助益，则对私募股权基金的吸引力随着资产所有者端对转型金融及应对气候变化意识提升，一级和二级市场投资机构有望响应市场需求，金融机构会不断加大对转型领域的研25第二章全球转型金融市场的最新进展及金融机构实践2.3.3金融机构面临的主要挑战银行识别转型活动存在困难，面临“假转型”的漂绿风险；二是银行提供优惠利率的转型贷款或可持续挂钩贷款面临较大的资金成本压力，难以提供进一步优惠，需要货币工具在资金成本方面提供支持；三是贷后管理中对企业和项目的减排效果评估，面临较大的数据缺口问题，需要企业完善相关气候信息披露，也需要政府有关部门提供大数据平台方面的支持，以降低银行获取有关信息的成本；四是中小微企业在制定转型计划方面面临较大困难，需要外部力量的支资管机构方面，一是支持高碳企业低碳转型的动力不足，包括监管层面尚无具体要求或激励政策，也包括国内的资产所有者目前对于资管机构基本没有相关期望或要求；二是目前的ESG评价体系仍在发展中，因此无法精准反映“双碳”目标下的风险与机遇。当前ESG评价的环境主题指标中仅纳入了历史碳排放数据，没有反映企业减碳能力、准备充足性的前瞻性指标，不能评估高碳企业的低碳转型潜力。在有关指标完善方面尚面临方法学和数据的问题；三是ESG投资规模尚小，若将ESG投资原则贯彻到更大范围的资产组合，则需要面临财务收益方面的权衡，包括支持高碳企业低碳转型的投资收益与风险受到国家气候政策（碳市场、转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究262627第三章转型金融方案中企业需要解决的关键问题转型金融旨在精准有效地支持实体经济向“低排放和净零排放以及气候韧性”对于支持对象应有科学合理的严格要求，谨防“假转型”风险，例如企业以转型融资支持一个减碳项目，但同时上马更多的高碳项目而使整体排放不断上升，或以转型融资支持一个短期减碳项目，但中长期却由于该技术出现碳锁定而无法继续减碳和实现碳中和。因此，为了保证转型资金真实使用到合格的转型活动，转型融资主体制定并披露科学完整的转型计划应是一项基《G20转型金融框架》中的部分原则也专门针对获得转型金融支持的主体提出了原则性要求，包括披露企业最新的转型计划，其中需包括短、中、长期的转型目标与时间表、技术路气候相关财务信息披露工作组（TCFD）22、气候债券倡议组织（CBI）23、英国财政部发起的转型计划工作组（TPT）24等组织也发布了关于实体企业制定与气候目标一致的转型计划方面考虑到我国尚没有企业转型方案指引出台，且企业普遍缺乏相关能力与经验，本报告梳理了国际市场中提出的转型披露要求及制定内涵，结合我国实体部门的实际情况，提出一套可适用于多部门的企业转型信息披露框架要点指引。由于各行业转型方式、难易度、成本以及现有减碳技术路径的成熟度均不相同，不同行业企业在制定转型目标、行动规划和财务规划及影响时应设定反映行业特性的指标。本披露框架不仅适用于希望获得转型融资的企业，也可为提供转型金融服务的金融机构以及政府决策和监管部门等相关方提供参考。21ICMA.ClimateTransitionFinanceHandbook.2020.22TCFD.GuidanceonMetrics,TargetsandTransitionPlans.2021.23CBI.TransitionFinanceforTransformingCompanies-ToolstoAssessCompanies’TransitionsandTheirSLBs.2022.24TPT.TheTransitionPlanTaskforceDisclosureFramework.2022.28转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究23图3-1：实体企业转型四大要素表3-1：企业转型方案中行业特性要素指引√√2.转型融资需求与融资计划√3.公司治理4.公正转型√29第三章转型金融方案中企业需要解决的关键问题3.1企业低碳转型目标与路径企业应提供未来低碳转型目标，以及如何实现目标的行动路径，供投资人、碳排放核算范围需至少包括范围一和范围二碳排放，应按照国家出台温室气体核算方法进行核算。鼓励有能力的企业核算价值链上下游的范围三排放，例如供应链排企业在制定和披露转型目标时应通过说明制定方法、所用基准等工具，自证目标符企业的短期应设定为自基准期起2-3年后企业碳排放强度（或其他相关指标）其他相关指标）比基准年份的降幅。企业的长期减碳目标应为在2060年之前某个企业转型计划应阐明在未来不同时间范围内将采取何种措施实现上述低碳转型然而，持续实现中长期目标往往需要通过系统化评估识别减碳潜力点，将减排目标整合入商业规划、生产运营过程和产品结构。因此，应鼓励企业在短期和中期内首先在价值链内采取技术上可行的行动，例如流程设备升级改造、能效提升措施和增加可再生电力消耗占比，购买碳汇等碳抵消则应被视为实现碳中和“最后一公里”披露形式和内容方面，鼓励企业采取按内部业务条线划分方法，详细说明对应减碳行动路径；提供每项减碳路径中计划实施的技术、项目示例；提供每项减碳路径的预估减排效应，包括年度减排效应或目标期间累计减排效应；对碳排放占比最30转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究表3-2：企业转型方案中转型目标与转型计划的关键要素对碳排放或碳强度）水耗、固体废物回收率等）和可行性，不应造成“碳锁定”专栏3-1：煤电企业转型目标与计划制定建议因此，发电企业除使用绝对碳排放值外，均可直接选用“克二氧化碳/千瓦时”（分母碳排放现状核算：遵照适用于全国碳排放权交易市场的发电行业重点排放单位的《企业），目标设定：符合《巴黎协定》目标的净零路径模型表明，电力行业减碳进程需早于其他能源消费类行业。发电企业应在未来十年内大举推进减排举措，最终提早全经济体5-减排行动方案：遵照减排优先于抵消的顺序，说明在符合我国煤电行业政策和保障作用背景下，如何实现短中长期减碳目标，例如调整燃煤装机与发电量的占比、增加清洁能31第三章转型金融方案中企业需要解决的关键问题3.2转型融资需求与融资计划在制定转型目标与路径后，企业应基于此测算相应的转型资金需求，并制定业管理优先事项往往与财务规划紧密挂钩，因此，将金融支持方案纳入整体方案的核心模块之一，是企业展示方案可信度的重要方式。明确金融需求后，企业应在未来财务规划中的融资和投资考量转型的影响，并提早做出准备。支出分配及投资规划应与战略发展方向保持一致，且规划时间范围上尽可能一致。例如，若某企业设定降碳目标以及发展可再生能源的转型路径之后，应在未来目标范围内年份的年资本支出规划中体现不新增或退出化石燃料发电设施，并增先进企业可在披露总资金需求外，探索细化各产品业务条线或生产运营环节在表3-3：企业转型方案中转型融资计划的关键要素债权融资）实现长期目标所需资金（可选）期）度32转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究专栏3-2：煤电企业转型融资计划建议融资规划：煤电企业应明确化石能源发电、清洁能源支撑业务转型行动路径。若规划设计负碳排放技术，如碳捕集、封存与利用（CCUS）、生物能源与碳捕获和储存（BECCS），应明确研发相关投资及配备设施的资本支出计划。3.3公司治理高碳企业的低碳转型需要企业领导层高度重视、自上而下推动各部门协同配各阶段目标，才能顺利实现最终的转型目标。因此，完善的内部监督治理机制是企业转型方案得以有效落实的必要保障，其中的关键要素如表3-4所示。企业转型方案应包括为实现碳中和目标所设置的公司治理安决策机制、目标向各个业务条线的分解、对减碳效果的监测机制、风险控制与防范措施、调动表3-4：企业转型方案中公司治理方面的关键要素高管层负责转型方案的执行并定期向董事会（专委会）汇报进展应聘请独立第三方机构对转型方案的执行情况进行核查与认证，作为组织低碳转型方面的员工能力建设活动，包括绿色低碳意识提升、低33第三章转型金融方案中企业需要解决的关键问题3.4公正转型则应在转型方案中纳入相应的减缓措施，包括员工再培训、再就业指导、离职补偿金、提前退休计划等。企业转型方案可纳入的公正转型关键要表3-5：企业转型方案中的公正转型关键要素3.5如何进行有效的转型信息披露转型企业应尽快制定并披露转型计划，作为其获得转型金融支持的基础。同期披露转型计划的落实情况，接受监管部门、金融机构和公众的监督，避免出现“假转型”的技术发展的情况，每三年或每五年定期更新，发布更新版的转型计划；或在外部环境发生重大变革时，对转型计划进行必要的不定期更新。二是每年通过ESG报告、社会责任报告、TCFD报告等形式，公开披露转型计划的执行进展与实际效果，包括若未达到阶段性目标和预34转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究专栏3-3：意大利国家电力集团（ENELS.p.A.）的低碳转型计划意大利国家电力集团（以下简称Enel集团）是意大利一家以电力供应和天然气销售为主业的多元能源公司，自2008年开始进行低碳转型。Enel集团在制定低碳转型目标、明确转型路径、内部监督落实机制、公正转型以及转型投融资方面的经验可为我国煤电企业制定2021年，Enel集团的可再生能源发电占总发电量的51%25；与2017年相比，二氧化每千瓦时的温室气体直接排放量减少80%，单位发电量的碳强度下降至82gCO2eq/kWh(该目标获得了SBTi认证)；2）到2040年，在不借助碳移除技术和植树造林等基于自然资料来源：Enel’sStrategicPlan2022-2024.图3-2：Enel集团的低碳转型目标25包括管理性发电。109TWh由可再生能源生产，114TWh由热电厂生产，共计223太瓦时。stakeholder35第三章转型金融方案中企业需要解决的关键问题Enel集团到2040年实现净零排放的主要战略路径包括：1）发展可再生能源；2）逐步淘汰煤炭和天然气。2021年，Enel集团拥有约51GW的可再生能源装机容量，世界领先。Enel集团计划2022-2024年投资约190亿欧元用于发展可再生能源，目标到2024Enel集团将逐步退出煤炭业务，使用其他技术将工厂改造成创新、现代和高效的能源中心，Enel集团将完全退出天然气零售。Enel集团的转型路径及关键时间节点如图2所示6。增加可再生能源装机,增加可再生能源装机,至2040年实现100%为可再生能源机组2027年退出煤炭市场2027年退出煤炭市场2040年退出天然气市场2040年退出天然气2040年退出天然气零售，100%的销售来自可再生能源EnelEnel的资本支出计划与2040年净零目标完全一致2021E203020402021E20302040可再生能源装机容量~58%>80%>80%~~100%9.8-6-600资料来源：Enel’sStrategicPlan2022-2024.图3-3：Enel集团到2040年实现净零的战略路径及时间节点为了实现低碳转型目标，Enel集团通过明确公司董事会、高管、有关部门的责任与具表3-6：Enel集团为实现低碳转型目标的内部治理机制薪酬政策；部署内部控制和风险管理系统（SCIGR）；设立可持续发展负责建立、管理和维护SCIGR。协助董事会处理可持续发展问题；支持董事会与SCIGR有关的评估和决（Innovability直接向CEO汇报，管理所有可持续发展和创新有关的活动，管理可持续发展规划、监测和报告程序，负责控股单位可持续发展、循36转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究所有国家的各业务线都有专门负责可持续发展相关事务的团队，将ESG为了确保信息的透明度，ENELS.p.A.的可持续发展报告按照GRI可持续发展报告标准编写。2020年以来，该报告还符合气候相关财务信息披露工作组（TCFD）和联合国指导原则报告框架（UNGPReportingFramework）发布的定性指标要求。统（ICRMS）ICRMS旨在实现对主要风险的识别、测量、管理和监测，包括与气候变资料来源：EnelGroup.Ourapproach.体现了其对公正转型的考量，主要关注员工、社区、供应（1）员工对煤炭业务人员进行技能培训和内部转岗，使其能够在集团内教育培训计划，并与地方组织建立伙伴关系，促进区域发展。例如，Futur-e项目通过改造（3）供应链Enel集团致力于提高供应商对可持续发展的关注，包括在招标中逐步将可持续发展从奖励性指标转化为强制性要求，目标是到2024年实现后并支持运用金融工具以及管理和技术培训等框架内服务，以鼓励供应商进行可持续转型，包括辅助供应商向可再生能源或能源效率等领域扩展新服务。为了帮助供应链中专业技能过时的工人重新学习和提高技能，Enel集团还创建了职业培训课程。（4）可负担的清洁能源Enel集团承诺在2015-2030年期间通过项目提供可负担的、可靠的、可持续的和现37第三章转型金融方案中企业需要解决的关键问题代的能源（SDG7），使2000万人受益。截至2021年，已惠及1320万人。在所有开展业务的国家，Enel集团重点支持最脆弱人群，通过政府支持的倡议为能源成本提供经济支持；并且通过发展中国家的自2017年以来，Enel集团已通过多笔绿色债券、可持续发展挂钩债券（SLB）和可持续发展挂钩贷款（SLL）支持自身的绿色低碳转型（如表2所示）。此外，Enel集团还通过2022-2024年战略计划公布了其在2022-2024年以及2030表3-7：Enel集团已发行的绿色和转型类融资工具工具（多业务）7.5亿英镑27.5亿欧元32.5亿欧元资料来源：课题组根据EnelPressreleases公开信息整理。38转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究表3-8：Enel集团资本支出与融资计划（2022-2024年）(ownership)29(stewardship)30(third-party)3144%27%//43%17%//8%56%//5%///资料来源：Enel’sStrategicPlan2022-2024.表3-9：Enel集团资本支出与融资计划（2021-2030年）（ownership）（stewardship）（third-party）400亿欧元2100亿欧元43%//44%//10%//3%//资料来源：Enel’sStrategicPlan2022-2024.29通过合资企业与伙伴关系30通过提供专业业务管理获得第三方资金第四章服务煤电企业转型的金融方案第四章服务煤电企业转型的金融方案3940转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究在碳达峰、碳中和目标的大背景下，我国电力系统需统筹电力保供和减污清洁能源，加快推进煤电企业转型。山西省和内蒙古自治区作为我国的煤电大省，对于我国的属电力集团M公司进行了共同研讨，形成低碳转型路径的初步思路。课题组在二期报告中持4.1我国电力行业低碳转型进展构建新型能源体系是实现“双碳”目标的基础与关键。2023年政府工作报告提出“推进煤炭清洁高效利用和技术研发，加快建设新型能源体系。”协同能源低碳转型与能源安全，构建以新能源为主体的新型电力系统是电力行业低碳转型的方向。火电将逐步由能源体系的基本工作的意见》明确提出了到2025年、2030年和2060年非化石能源消费比重的目标。随着中央碳达峰、碳中和“1+N”政策体系及各省、市相应规划和实施方案陆续出台，均将为建设《中共中央国务院关于和工作的意见》《全国煤电机组改造升级实施方案》新建的煤电机组采用超超临界、且供电煤耗低热改造规模达到5000万千瓦，灵活性改《“十四五”现代能源体系规划》到2025年，单位GDP二氧化碳排放五年累计下降18%，非化石能源消费比重提高到20%左右，非化石能源发电量比重达到39%左右；到2025年，灵活调节电41第四章服务煤电企业转型的金融方案《中华人民共和国国民远景目标纲要》加快发展非化石能源，非化石能源占能源消费高到20%左右。完善能源消费总量和强度双控制度，重路径将是压降发电结构中煤电占比与提高可再生能源发电占比并行。针对煤电转型路径，政策及行业、学术研究提出，近中期可以采取淘汰落后机组，开展节能降碳改造、灵活性改造和供热改造“三改联动”，统筹严控新建机组，远期配备碳补集、利用及封存等举措，在保障能源供应安全的情况下，控制并压降煤电使用和排放。可再生能源方面，国家及地方层面能源规划中多次提出量化目标，部分地区对煤电企业下达了将可再生能源装机容量提升至与煤电同样水平的政策要求。随着光伏上网电价逐步降至当地煤电标杆电价水平，再加上可再生能源消纳比从转型进展来看，全国电力供给端低碳转型持续推进，但发电截至2022年底，全国累计发电装机容量约25.6亿千瓦，新增装机总量1.87亿千瓦时。火电总装机容量13.3亿千瓦，同比增长2.7%。可再生能源累计装机突破12以万千瓦，机达3.9亿千瓦，同比增长28.1%；风电装机达3.7亿千瓦，同比增长11.2%；水电4.1亿千瓦，同比增长5.8%。在新增容量中，2022年新增可再生能源装机1.52亿千瓦，占全国总新增装机比例76.2%。从发电量来看，2022年火电发电量占比略低于70%，仍是我国主年底，我国实现超低排放的煤电机组超过10亿千瓦、节能改造规模近9亿千瓦、灵活性改造电力行业整体前景较清晰，但电力企业双碳方案规划制定节奏存在差异。国资委号召中央企业积极响应“双碳”目标的背景下，部分大型电力企业公布了符合2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和的公司目标，以及较为体系化的发展规划和重点降碳举措。省级国资委控股等地方国有电力企业也陆续公开火电业务降碳、新增新能源项目规划，少数企业提及碳排放量相关控制目标。例如，京能电力提出，在“十四五”时期原则上不新增煤电产能，力争2035年清洁能源占比超过50%，京内业务不再增加碳排放量。造成电力企业间差异的原因不仅有政策影响力，企业间设备机组、新能源电力资源禀赋，以及各地方部门对新建新能源项目煤电企业低碳方案的差异会带来不同融资需求。转型过程中往往涉及额外投资提早规划，会对企业资金造成压力。电力企业的改造所需资金种类可分为新建项目资金以及技42转型金融支持煤电企业低碳转型的机制研究项目建设周期一般超过一年。后者包含每年对煤电机组进行三改联动等改造与维修，具有每年多数企业资产负债率达到80%及以上。运营资金无法覆盖低碳转型项目，亟待金融服务和相应政策加大支持力度，创造契合电力企业需求的融资渠道，改善转型后经济模式，根本性提升4.2煤电企业获取转型资金的转型金融工具箱清晰识别金融市场中可用的支持企业转型的渠道，对鼓励企业开展转型非常重43第四章服务煤电企业转型的金融方案课题组遵循《G20转型金融框架》对金融产品的分类方法，提出我国煤电企业当下有债股权类融资渠道中，虽然目前几乎没有明确贴标为支持高碳企业转型为主题的融但不排除有公司以一般用途为低碳转型发展融资。此类渠道的进一步发展有赖于市场主动或被动地发掘转型企业相较同行业不转型企业的比较优势，例如，政府对企业转型的引导和激励支持更加清晰，业务、产品及生产方式低碳化带来的业务优势和溢价等。此外，资金端在声誉压除上述两类渠道外，许多风险缓释机制可以为企业