计算机行业2023年投资策略分析报告：AI去伪存真阶段

行业评级：推荐计算机2023年中期投资策略：AI步入去伪存真阶段1.1

AI：Chatgpt引发的新一轮科技浪潮✓

大模型的优势：当模型的参数量和训练量达到一定规模，大模型的某些性能会突破出现拐点✓

各家科技巨头都在积极入局大模型图表1：历代GPT的发布时间和参数量图表2：大模型的“涌现”能力发布时间参数量GPT-1GPT-2GPT-32018年6月2019年2月2020年5月1.17亿15亿1750亿Chatgpt

2022年11月在GPT-3的基础上进行参数的微调数据：Open

AI官网，南京证券研究所数据：

Emergent

Abilities

ofLarge

Language

Models,Jason

Wei等，南京证券研究所1.2

AI：产业链核心环节梳理图表3：科技部启动“人工智能驱动的科学研究”专项部署工作✓

AI产业链：AI相关的芯片→AI服务器→大模型→垂直行业的模型。1）算力端：AI服务器上下游产业链2）应用端1：使用AI服务器训练大模型3）应用端2：接入大模型，同时喂特定行业的数据，从而生成垂直行业的模型✓

应用场景：AI的应用场景不仅仅是chatgpt等C端应用，未来AI的应用会赋能到千行百业，所以AI的竞争是综合国力的竞争。✓

落地节奏：基于可靠性原则，AI在C端应用的落地节奏会快于B端应用。数据：财联社，南京证券研究苏1.3

政策端：AI行业迎来政策落地✓

深圳：2023年5月，深圳市印发《深圳市加快推动人工智能高质量发展高水平应用行动方案（2023—2024年）》，该《行动方案》从强化智能算力集群供给、增强关键核心技术与产品创新能力、提升产业集聚水平、打造全域全时场景应用、强化数据和人才要素供给、保障措施等6个方面，提出18项具体举措。✓

北京：2023年5月，北京市引发《北京市加快建设具有全球影响力的人工智能创新策源地实施方案（2023-2025年）》，该实施方案提出要聚焦新一代人工智能的基础理论框架，倡导有组织科研，布局多个前沿方向，构建原创理论体系；支持大模型等关键核心技术的研发，鼓励开源开放；面向云端分布式训练、边缘端应用场景以及创新型架构，全面推动国产人工智能芯片实现突破。✓

上海：2023年5月，上海市印发《上海市加大力度支持民间投资发展若干政策措施》，该方案提出充分发挥人工智能创新发展专项等引导作用，支持民营企业广泛参与数据、算力等人工智能基础设施建设，支持高校、科研机构、国有企业通过政府采购、租用等方式使用民间投资的数据储存和算力资源。2.1

算力端：全球AI服务器市场规模✓

根据预测，2021年全球AI服务器市场规模为156亿美元，预计2023年将达到211亿美元，

2021-2023年CAGR为16.30%图表4：2019-2023年全球AI服务器市场规模数据：，南京证券研究所2.1

算力端：英伟达2Q23收入指引超预期✓

英伟达2Q23指引：收入110亿美元（分析师指引为71.8亿美元），大超市场预期，背后的原因是AI带来的算力需求超预期。图表5：英伟达2020年至今股价走势数据：Wind，南京证券研究所2.2

算力端：核心关注芯片端自主可控的服务器公司✓

AI服务器的成本主要在芯片（CPU、GPU）✓

AI服务器和通用服务器最主要的差别在于是否搭载GPU图表6：各类服务器BOM成本占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%基础型推理型训练型CPU

GPU

存储

其他数据：IDC，智研咨询，南京证券研究所2.2

算力端：核心关注芯片端自主可控的服务器公司✓

从芯片自主可控的角度来看，服务器环节更看好中科曙光、拓维信息图表7：2022年国内服务器市场份额数据：IDC，南京证券研究所2.3

中科曙光：受益于服务器CPU国产化趋势✓

2019-2022年，曙光净利润的增速从未低于30%，主要原因是：1）服务器市场份额的提升；2）国产芯片供应比例增加带来的毛利率提升图表8：中科曙光毛利率和净利率图表9：中科曙光收入增速和利润增速30%45%40%35%30%25%20%15%10%5%25%20%15%10%5%0%0%201920202021202220182019202020212022曙光收入增速（%）曙光归母净利润增速（%）曙光毛利率（%）曙光归母净利率（%）数据：同花顺，南京证券研究所数据：同花顺，南京证券研究所2.3中科曙光：目前PE估值低于历史估值中枢图表10：中科曙光PE

Band数据：Wind，南京证券研究所3.1

大模型：Chatgpt不只是工具、涉及到意识形态的输出✓

Chatgpt涉及到意识形态的输出、不只是工具，进入中国的可能性低✓

国内厂商必须开发自己的大模型图表11：Chatgpt在回答问题时存在立场数据：公众号蔡子博士说美国，南京证券研究所3.2

大模型：目前行业整体处于军备竞赛阶段✓

大模型目前处于军备竞赛阶段，目前参与的厂商包括百度/通用大模型公司不会超过3家。/阿里/腾讯/商汤/讯飞/minimax等，但我们认为最终存活下来的✓

大模型的竞争力包括算力、算法、数据，1）算力：长期来看算力芯片的自主可控更重要；2）算法：不是靠堆人的，核盘古：自研昇腾芯心的算法人员很关键；3）数据：差异化的数据以及数据质量。我们目前看好的大模型公司包括：1）片；2）腾讯混元：公众号数据+微信生态；3）讯飞星火：成建制的算法团队+教育、医疗、司法、汽车等垂直行业的数据。图表12：大模型工作组副组长单位数据：科大讯飞公众号，南京证券研究所4.1

垂直行业的AI应用：关注AI产品的落地节奏✓

AI在垂直行业的应用需要更加关注相关公司AI产品的落地节奏，而不能仅仅关注算法模型的突破图表13：国内已经发布的大模型数据：陆奇博士关于大模型创业的公开演讲，南京证券研究所4.2

科大讯飞：发布星火大模型✓

星火大模型：5月6日发布“1+N认知智能大模型”，其中“1”是通用认知智能大模型算法研发及高效训练底座平台，“N”则是应用于多个行业领域的专用大模型版本图表14：星火大模型迭代路径数据：科大讯飞公众号，南京证券研究所4.2

科大讯飞：星火大模型赋能公司C端产品✓

讯飞的AI产品已经能够落地：接入星火大模型后，公司学习机/办公本/录音笔的性能优于竞品1）学习机：主观题批改2）办公本/录音笔：口水稿润色、自动生成摘要等图表15：讯飞学习机主观题的批改数据：讯飞星火大模型发布会，南京证券研究所4.2

科大讯飞：除2022年以外，公司近10年的收入增速均高于25%✓

收入增速：除了受疫情影响最严重的的2022年，近10年来公司收入增速从未低于25%。✓

利润增速：利润端受政府补助、人员投入的影响、公允价值变动损益可能会有所波动。图表16：讯飞收入增速和利润增速80%64%60%40%20%0%60%45%41%42%41%41%33%29%27%3%20222012201320142015201620172018201920202021-20%-40%