地方政府融资平台创新融资案例分析金融投资经管营销

地方政府融资平台创新融资典型案例分析我国城市根底设施建设资金来源结构数据来源：住建部网站资金缺口~80%银行信贷资金可能造成政府过度负债，难以为继或因政府财力信用缺乏，银行怠于放款土地出让金土地资源有限，难以成为长期持续的建设资金来源其他途径？通过融资创新，帮助地方政府突破融资瓶颈！引子地方政府融资平台地方政府融资平台的含义：地方政府发起设立，通过划拨土地、股权、规费、国债等资产，迅速包装出一个资产和现金流均可达融资标准的公司，必要时再辅之以财政补贴作为还款承诺，以实现承接各路资金的目的，进而将资金运用于市政建设、公用事业等公益性或经营性的工程。地方政府融资平台的形式：城投公司、资产经营公司、交投公司、水投公司、铁投公司等。典型的如：重庆八大投。地方政府融资平台的职能：融资、建设、经营。地方政府融资平台的开展阶段：第一个阶段：大举债、大建设；第二阶段：整合资源，拓宽融资渠道；第三阶段：构建核心业务和多元化融资渠道，形成投资收益良性循环；第四阶段：转型跨越，实现集团化、市场化和标准化，形成城市综合运营和效劳提供商。

地方政府城市建设资金筹措的解决途径地方政府融资平台的主要融资方式股权融资债权融资夹层融资公募市场债券融资银行贷款非公募市场债券融资资产证券化可转换债券企业债中期票据短期融资券保险资金产业基金非上市股权合作股权信托上市融资工程融资BT融资BOT\TOT融资多元化的融资渠道：融资创新融资租赁信托债券目录公用事业股权融资案例BOT/TOT工程融资案例近年融资平台信托融资样本分析城建工程BT融资案例片区开发融资与投融资规划案例资产证券化融资案例根底设施领域融资租赁研究公募市场债券融资案例融资平台开展战略规划融资平台管理提升融资平台融资模式解析融资平台建设管理地方政府融资平台典型案例分析：战略、融资和运作模式一公用事业股权融资徐州市自来水总公司改制招商徐州自来水总公司股权融资建设部2004年126号文?市政公用事业特许经营管理方法?公布以来，全国首例按照该方法标准操作的城市公用根底设施股权合作的成功案例。改制前，〔1〕徐州市自来水总公司现有49万吨的供水能力远远不能满足供给；〔2〕近期新建水厂所需1.58亿资金，远期新建供水管网资金和60万吨骆马湖水厂资金无法解决；〔3〕经营管理技术落后，管网漏损率高。改制，2004年12月23日首创股份与徐州市自来水总公司合资成立徐州首创水务有限责任公司，首创股份出资现金人民币1.44亿元获得80%的股权，徐州水司以实物作价人民币3600万元出资获得20%的股权。徐州首创董事会成员9名，首创股份占6名，徐州水司占3名。改制后，徐州首创获得30年合资经营合同以及在徐州水司现有效劳范围内的独家特许经营权。江苏省一级城市供水水质检测中心，效劳人口100万，供水普及率100%，企业管理、生产运营、客户效劳水平较合资前有了根本性提高，荣获“中国供水企业文化建设先进单位〞。工程背景3、国有资产保值增值原那么坚持七项根本原那么2、公开、公平、公正原那么6、坚持建立现代公司制度原那么4、坚持渐进式稳步改革原那么5、坚持供水产业化经营原那么7、坚持引入先进经营理念原那么1、遵守政策、法规原那么坚持以下七项根本原那么十三大关键问题分析十三大关键问题分析4、合理选用价值评估方法7、公司治理结构及股权结构10、实行特许经营，完善行业监管机制9、员工安置方案8、土地处置方案12、保障供水平安，满足城市持续开展1、明确改制目标2、确定纳入交易的资产范围3、债权债务处置5、合理设计交易结构确保国资保值增值6、股权转让价款的合理分配11、水价调整机制13、招标阶段的建议和经验6股权转让价款的合理分配评估价政府回收国有资本“有进有退〞战略政府回收局部原始投资用于其他更急需国家资金支持开展的工程非常有必要；另外，此次改制招商后国有资本仍然绝对控股，充分表达了国家对自来水这一公共根底设施的重视和支持。溢价留作水务平台开展可持续经营的需要徐州市水务设施投资建设还需要大量的资金支持，此次股权转让价款可以弥补局部资金缺口；另外，溢价主要是由于徐州水司多年辛苦经营的结果，理应将其留在水务投融资平台，用于支持徐州水务行业的开展。12基于未来的市场价值，一般而言最终成交价会大于国有资产评估价，股权价款也就表达为评估价值和溢价两局部。根据我们的实践经验和本工程的实践情况，初步建议股权转让价款中对应的国家原始投资局部〔对应国有资产评估价〕由代表政府的财政厅上收国库，剩余局部〔对应溢价〕留作水务公司专项开展资金。

交易结构示意图战略投资人行业主管部门80%持股派出管理代表经营管理支付转让价款

政府经营层

社会公众20%持股提供供水服务徐州首创水务公众监督行业监管授权特许经营权

国资委转让80%股权

改制招商全过程解析全过程、整合式咨询参谋效劳招商方案设计工程管理和交易促成招商目标与边界条件明晰工程现状调查修改方案，并正式报批招商文件编制招商实施工程推介/信息发布出售招商文件、编制提交投资建议书合同谈判，签约内部资源分析

改制、招商目标实现招商方案设计征求意见，市场测试平台运作方案改制方案设计组建改制招商机构，工程调查协助清产核资、审计和评估设计编制改制方案编制投资平台运作方案效益跟踪和评估方法研究改制招商工作总进度方案654210时间单位：月任务项组建工程团队提交招商文件初稿合同签订、中介进场提交改制方案清产核资、财务审计、资产评估编制股权融资方案编制招商公告招商文件定稿及出售发布招商公告中介进场日工程推介及投资人资格审查开展尽职调查，掌握工程现状正式签署工程协议投资人尽职调查及投资建议书编制3招商公揭发布投资建议书递交截止/开启投资建议书评审及结果公告与候选投资者谈判草签工程协议相关工程协议报送主管部门审批正式签署工程协议持续运作方案编制效益跟踪和评估方法研究出售招商文件工程开标草签工程协议地方政府融资平台典型案例分析：战略、融资和运作模式二BOT/TOT工程融资盐城市城南污水处理厂BOT招商公私协作/公私合作伙伴关系/PublicPrivatePartnership——新公共管理的一种重要实现方式什么是公私协作(PPP)?公私协作主要指为了完成某些有关公共设施、公共交通工具及相关的效劳的工程而在公共机构与民营机构之间达成伙伴关系，签署合同明确双方的权利和义务以确保这些工程的顺利完成PPP的根本特征包括共享投资收益，分担投资风险和责任典型结构公共机构设立独立投资工程民营机构投资建设并负责运营公共机构设立合营项目民营机构投资政策支持运营管理新公共管理：对公共效劳提供机制的再思考关于促进和引导民间投资的假设干意见国家计委，2002.2根底设施市场化改革政策解读关于加快市政公用行业市场化进程的意见建设部，2002.12改革措施

鼓励社会资金采取独资、合资、合作等多种形式，参与市政公用根底设施的建设，形成多元化的投资结构打破国有独资垄断和地区保护，鼓励竞争，允许跨地区、跨行业参与市政公用企业经营建立市政公用工程的特许经营制度在大中城市应建立污水、垃圾处理收费机制对市政公用行业提供税收优惠等鼓励政策关于推进城市污水、垃圾处理产业化发展的意见，国家计委、建设部，2002.9市政公用特许经营管理方法，

建设部，2004.3国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见，国务院，2005年关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见国务院，2010.5（新36条）工程融资性质的PPP模式民营机构与政府方签约，设立工程公司以阶段性业主身份负责某项根底设施的融资、建设，并在完工后即交付给政府。BT类型基本含义TOTBOTROTBOOBTO政府部门将拥有的设施的移交给民营机构运营，通常民营机构需要支付一笔转让款，期满后再将设施无偿移交给政府方。民营机构为设施融资并负责其建设，完工后即将设施所有权移交给政府方；随后政府方再授予其经营该设施的长期合同。民营机构为设施工程进行融资并负责建设、拥有和经营这些设施，待期限届满，民营机构将该设施及其所有权移交给政府方。民营机构负责既有设施的运营管理以及扩建/改建工程的资金筹措、建设及其运营管理，期满将全部设施无偿移交给政府部门。民营机构在政府授予的特许权下投资建设设施，拥有该设施的所有权并负责其经营，并将一直拥有并经营该设施。公私协作〔PPP〕的应用领域不断扩展传统的应用领域逐步扩展的领域城市公用事业〔供水、污水、燃气、垃圾处理〕公共交通；根底设施建设〔道路、桥梁、隧道〕；卫生医疗；教育；文化、体育、娱乐；旅游；城市轨道交通、铁路；大型活动和展览；公共交通设施〔机场、车站〕城乡建设；

存在多种有效的PPP运作方式可供选择…简单复杂社会资金的更大程度介入，承担更多风险战略目标O&MTOTROTBOT引入新资金通过建设新增设施改善维养/运营质量现有设施修缮

BT

公私合资

根底设施工程市场化运作方式选择的决策程序需市场化的基建工程既有工程？需要改建？有收费机制？ROT*是否引资是关注重点？是否TOT委托管理BOTBT/交钥匙是否是否*这是通常情况下的选择，可能会受具体条件变化的影响，其他运作方式同此公共民营合作制的合作方式日益多样化

——我国常见的PPP模式：BOT电力（电厂）BOT作为PPP的模式之一在我国公用事业部门和根底设施建设领域广泛使用。水务〔制水、治污〕

公路桥梁民营部门负责设施的融资、建造、运营和维护在运营假设干年后无偿将设施转让给公共部门公共部门以承诺的效劳价格来补偿民营部门的支出并保证其合理回报等同于民营部门对公共部门的融资租赁价格风险由公共部门承担典型业务类型的工作任务分解——招商代理参谋(政府方)招商准备阶段

招商实施阶段

后续工作成立招商领导小组和招商办公室聘请咨询机构设计工程结构，落实边界条件编制并出售资格预审文件资格预审评审编制并出售招商文件现场考察、答疑投资竞争者编制投资建议书评审投资建议书与候选人谈判草签工程协议工程公司工商注册，挂牌与工程公司正式签署协议BOT招商案例—盐城市城南污水处理厂二期工程概况盐城市城南污水处理厂，存量一期5万吨/日，总投资1.6亿元，新建二期5万吨/日总投资约1.5亿元，远期规划20万吨/日。特许经营期25年，投资人竞投污水处理效劳费工程结构二期BOT，工程资产归属政府方签署三个主要协议：特许经营协议〔建设局-工程公司〕、污水处理效劳协议〔工程公司-市排水处〕、BOT协议〔投资人-建设局〕关键点工程公司没有资产所有权，如何融资提标改造的费用如何分担未来三期上了之后，不宜再找另外的投资人，单价如何和一期二期统一？经营期如何统一节点？项目公司BOT协议污水处理服务协议特许经营协议解决与资产相关的问题建设局解决特许权的授予以及未来政府主管部门的监管问题公用事业主管部门解决污水处理服务的采购与服务质量监督问题排水监管事业单位该结构下，各协议调节的法律关系清晰明确，履行过程中出现争议的时候适用不同的争议解决方式。地方政府融资平台典型案例分析：战略、融资和运作模式三城建工程BT融资大冶市工业园区道路和排水管网建设BT融资BT融资模式概要BT为英文Build—Transfer的缩写，即建设—转让，是政府利用社会资本进行市政公用根底设施建设的一种融资模式，投资人负责工程的融资和建设，待工程竣工验收移交给政府，由政府在回购期内支付回购款。BT模式的主要参与方：发起人、投资方、工程公司、建设方、回购方、回购担保方等。BT模式的合同体系包括：回购合同、工程建设合同、担保合同等，综合起来形成了BT合同。BT模式的通常运作流程：确定投资方、组建工程公司、建设管理、竣工移交和回购。BT模式的风险：市场风险、建设风险、利率风险、回购风险大冶市道路和排水管网设施BT工程简介工程情况：罗桥工业园地处黄石、大冶两市接合部，交通便利。2002年7月开始筹建，目前已有数十家企业进驻，初具规模。两条市政道路：9号路，全长约4630米；14号路，全长6407米。截污干管，全长约2公里，污水管径为d1600。工程总投资约为1亿元。工程业主：大冶市城市建设投资开发

交易结构示意图项目建设规划及BT咨询施工图设计融资建设竣工移交回购投资人工程公司城投公司中介咨询机构土地储备中心投资回购担保定期回购方案设计设立主要的边界条件回购主体大冶市城市建设投资开发。回购基数〔本金〕前期概算和预算等作为根底确定最高限价，以投资人报价作为回购基数；或者以经政府审计的工程竣工决算为根底，投资人竞标下浮率。资金回报率〔利息〕采用银行同期基准贷款利率〔3-5年〕。回购期限BT工程一般回购年限为3-5年，本工程综合考虑多方因素，确定为5年。回购款支付方式最根本的有两种：每年等额还本付息；每年等额还本，逐年付息。本工程采用25%、20%、20%、20%和15%的比例还本，逐年付息的方式。〔一〕BT模式以类似按揭的金融模型延缓了资金支付的期限，对于现在处于短期资金瓶颈的大量城投公司来说，既按时完成了建设任务，又争取了珍贵的时间。〔二〕与BOT、TOT模式相比，BT模式不涉及运营管理，对投资人主要在于融资和建设能力的要求，无需其他更专业化的管理能力，对于我国开展比较成熟的建设行业来说，有着众多的潜在投资人。〔三〕由于不涉及运营管理，BT模式的周期较短，建设期加上回购期一般为5-7年，相对于动辄20-30年的BOT、TOT模式来说，投资期限大大缩短，投资人能较快地收回投资，投资热情较高。〔四〕BT模式主要的阶段在于建设，因此适用范围广泛，根底设施工程中工程建设根本都能采用，特别是无经济效益或者经济效益较差的公益性工程。〔五〕融资方式简单。其他直接或间接融资如股权、债券、基金、信托等方式需要经历繁杂的各种手续和行政审批，特别是在当前严控城投债的形势下，更为艰难。而采用BT模式等融资手段那么处于较为宽松的立法环境之中，并且契合当前引入社会资本的政策需求。与其他模式相比，BT模式具有显著的优势模式四片区开发融资与投融资规划北方某省会城市片区融资建设与土地开发投融资规划

地方政府融资平台典型案例分析：战略、融资和运作工程类型举例可经营性供水供气污水、垃圾处理园林绿化水厂供水管网燃气站城市燃气管网污水处理厂、管网垃圾燃烧厂、垃圾填埋场公园、苗圃大型绿地、环城绿带可经营性很高可经营性很低市政道路市区道路隧道、高架路河道整治河道疏浚河岸绿化根据工程区分理论：不同工程的可经营性差异经营性准经营性公益性工程根本情况介绍根据?某市水系规划及环境综合设计?总体规划，该市形成了“一河二环〞的规划体系。一河，即城市内河。两环，即内外环水系工程。内环承担市区排涝功能。外环承担城市防洪、中水利用、改善环境功能。目前需要新建外环水系，长约25公里。工程总投资66.66亿元，其中工程直接费25.28亿元，前期费及其他使用费41.38亿元。市环城水系综合整治开发成立于2021年，注册资金2.5亿元，效劳于城市环城水系的综合开发、整治维护、筹融资、土地开发和园林绿化等。管理人员从市园林局部门抽调，普通工作人员向社会公开招聘。政府给公司的定位：市场运作、自主经营、自负盈亏。政府同意由公司按规划控制红线对环城水系东南沿线9500亩土地进行收储，分三年收储完成〔2021年收储2000亩，2021年收储3000亩，2021年收储4500亩〕，可采取一、二级联动开发的方式实现土地增值，增值收益用于环城水系建设。融资BT建设资产回购运营管理投资人市环城水系综合开发有限公司市园林局中介咨询机构土地储备中心投资方案设计土地收储开发担保土地提供投资人获得收益银行提供贷款设立工程融资、建设和运营结构示意图

亟需解决的三大难题环城水系融资和建设筹划在全面分析工程融资资金需求和建设安排的根底上，围绕做大公司资本规模、有效进行资源注入、广泛开辟资金来源、强化土地资产运作、拓宽融资渠道等方面，进行操作路径设计和融资筹划。环城水系土地投融资规划配合做好土地收储，实现公司经营效益和地块价值的最大化，结合我国现行的土地管理相关政策，分析水系周边各地块的商业价值，制定科学合理的土地收储、开发时序。在此根底上，设计科学合理的土地开发策略、功能定位、业态细分等方面的决策和操作建议。环城水系运营和管理方案设计规划和设计环城水系公司的组织架构和管理职能，分析和研究各项经营性资源的开发利用途径，提出未来经营和管理养护的模式。1、定义：片区投融资规划就是在对片区土地开发本钱测算的根底上，对片区未来的投资、融资、土地开发和出让、债务归还等进行详细规划的方法。2、“一个中心，两个根本点〞：一个中心：以土地运作为中心两个根本点：融资本钱最小化，土地价值最大化3、特点：系统性：片区的投融资规划是根据片区整体开展的需要展开的，它包括了片区的投资、融资、土地开发出让以及债务归还等。它以整体最优为目的。科学性：在规划中贯穿系统性的思想，通过对各个子系统的规划，以到达整个系统最优。全面性：片区的规划不仅包括具体工程的规划，而且还对规划进行了详细的分析。

土地投融资规划要点4、规划内容：按照规划的开发时序，并运用财务分析模型对开发时序进行分析和调整，使投资人和政府对开发过程中将要面对的投资强度、投资风险有一个清醒的认识，同时制定一套合理的财务方案，有方案地防止以往新城建设过程中容易出现的资金断链问题，从而确保新区开发的顺利实施。具体内容主要包括：工程投资时序规划土地开发时序规划土地出让时序规划融资模式及融资额度规划还款方案等

土地投融资规划要点对现状和规划进行调研分析投资工程分析：根据工程区分理论，确定投资主体基于城市整体规划对土地资源进行评估，并梳理其他可利用资源设计片区开发模式，建立开发时序模型：规划目标与启动开发、土地取得与出让、交通路网建设等建立模型：投融资规划模型〔外生地价评估、内生地价评估、投入资金流、本钱收益财务测算模型〕将各类数据输入模型，进行定量检验确定开发工作部署，提出实施管理建议

土地开发投融资规划流程资金缺口开发收益开发收入土地出让收益=（净地成本+增值收益）税收、规费=目前主要是配套建设费开发成本土地取得费用=（征地拆迁+土地整理）利息偿还管理费用融资创新公私协作拓宽渠道归还贷款滚动开发持续经营开发时序

环城水系土地开发成本收益测算模型

土地投融资规划结构图模式五公募市场债券融资石家庄市城投集团企业债发行地方政府融资平台典型案例分析：战略、融资和运作城建资金从哪里来？－全国情况*根据住建部2021年统计数据整理。融资平台债券融资的最新政策关于进一步标准地方政府投融资平台公司发行债券行为有关问题的通知(发改办财金[2021]2881号文

关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知(发改办财金[2021]1388号关于进一步加强企业债券存续期监管工作有关问题的通知(发改办财金[2021]1765号关于印发?2021年地方政府自行发债试点方法?的通知〔财库〔2021〕141号〕公募市场债券融资的主要形式

企业债企业债是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。我国的企业申请发行企业债券，应按照?法律法规及有关文件规定的条件和程序，编制公开发行企业(公司)债券申请材料，报国家开展改革委核准。中期票据中期票据是指期限通常在1-5年之间的票据。公司发行中期票据，通常会透过承办经理安排单一发行方案，屡次发行期限可以不同的票据，切合公司的融资需求。目前仅有商业银行、信用社、证券公司、财务公司等可以购置中期票据。短期融资券是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在1年内还本付息的债务融资工具。发行对象为全国银行间债券市场的机构投资人，主要包括商业银行、保险公司、基金管理公司和证券公司及其他非银行金融机构。债券融资中几个概念的辨析

市政债市政债券最早产生于美国，是当时美国的州及市镇地方政府为了筹集市政建设所需资金而发行的债券。我国?预算法?第二十八条规定：“除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券〞，因此，我国并没有真正意义上的市政债券，地方政府只能以间接方式发债。城投债又称“准市政债〞，是地方政府投融资平台作为发行主体公开发行的企业债券，多用于地方根底设施建设或公益性工程。在我国，地方政府要想通过债券融资只有两种选择：一是由财政部代理地方政府发债，如2021年财政部代理发行的2000亿元地方债；二是通过地方政府融资平台来发行“准市政债〞，即城投债。此处所指的城投债包括企业债、短期融资券、中期票据中的相关品种，但剔除了同时在交易所和银行间市场发行的债券和铁道部所发行的债券。我国融资平台债券融资的特征

信用评级城投债发行主体的信用评级一般不高，AAA级发债主体较少，AA及AA级以下的占大多数，其主要原因在于一般城投公司的收入结构比较单一，其具有的公共特征使得利润较薄，政府财政补贴是公司利润的主要来源。发行城市级别2021年，城投债表现出来的最大特点就是其发行企业所在的城市级别不断下降，从表2可以看出，2021年有10家企业来自区县级别地区占比为7.6％，而最为集中的是市级企业，发行数量到达68只，占比为51.9％。我国融资平台债券融资的特征〔2〕发行类型城投债主要的发债类型为企业债，发行一年期短融的比例仅为20％，企业债占比为69％。从期限分布来看，80％的城投债都为中长期债券，其中7年期的债券最多，占到总发行量的41.22％。担保方式城投债企业采用第三方担保和质押担保的比例根本相同，第三方担保的比例占到48％，其他均采用质押方式。在质押方式中主要为应收账款质押，占到质押担保方式的65％，数量到达26只；其次是土地质押，有7只；其他为土地质押和其他方式的混和担保方式，但数量相对较少。企业债发行案例-石家庄城投企业债

债券名称2021年石家庄市城市建设投资控股集团公司债券。发行总额人民币10亿元整。债券期限10年，同时附加债券存续期的第5是否上调票面利率选择权及投资者回售选择权。信用评级发行人的长期主体信用等级为AA+，本期债券的信用等级为AAA。担保方式本期债券以石家庄市城市建设投资控股集团与石家庄市财政局签订的?石家庄市“一路一桥〞工程工程投资建设与转让收购〔BT〕协议书?产生的43.4358亿元应收账款做质押担保。企业债发行主管机构企业债发行一般流程发行人委托参谋机构承销商会计师事务所律师事务所评级机构审计办理相关工程手续尽职调查准备募集说明书法律意见书信用评级债券申报材料由省发改委转报国家发改委核准国家发改委确定发行利率区间承销商进行销售企业获得融资顾问机构募投项目其他条件财务指标筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%用于收购产权（股权）的，比照该比例执行用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态最近三年没有重大违法违规行为净资产条件：股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元累计债券余额不超过企业净资产(不包括少数股东权益)的40%净利润条件：最近三年平均可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息需要关注的几个问题〔1〕——发行条件需要关注的几个问题〔2〕——主体完善依法设立设立批复、验资报告、高管任命→设立合法、出资真实合法存续历次增减注册资本股权转让等决议、协议内部治理水平三会设立、运行情况内控制度〔财务管理、投融资、人力资源〕需要关注的几个问题〔3〕——财务调整资产、收入、利润〔1〕缺乏优质资产、无效资产占比大→→→适当的资产重组〔2〕补贴收入大、利润匮乏→→→工程代建、政府签订BT协议等最终：通过调整相应财务指标，满足出具三年审计报告要求需要关注的几个问题〔4〕——增信方式设计増信目的：增加信用级别、降低发债本钱、加快审批进程主要増信方式：〔1〕土地等资产抵押〔2〕股权等权利质押〔3〕第三方担保〔4〕组合担保〔5〕无担保：实力雄厚、质地较好、垄断性强选择原那么：国家宏观政策背景、发行人自身实际情况模式六资产证券化融资南京城建污水处理费支持ABS融资

地方政府融资平台典型案例分析：战略、融资和运作资产证券化〔ABS〕A:资产证券化在未来能够产生现金流的资产B:上述资产的原始所有者；信用等级太低，没有更好的融资途径C:枢纽〔受托机构〕SPVD:投资者资产证券化——B把A转移给C，C以证券的方式销售给D。B低本钱地〔不用付息〕拿到了现金；D在购置以后可能会获得投资回报；C获得了能产生可见现金流的优质资产。投资者D之所以可能获得收益，是因为A不是垃圾，而是被认定为在将来的日子里能够稳妥地变成钱的好东西。SPV是个中枢，主要是负责持有A并实现A与破产等麻烦隔离开来，并为投资者的利益说话做事。SPV进行资产组合，不同的A在信用评级或增级的根底上进行改进、组合、调整。目的是吸引投资者，为发行证券。根底设施领域的资产证券化盘活存量资产新增资产融资融资创新市政债券、PPP等资产证券化等融资创新不是仅仅只在为新增资产进行融资方面，更多地应该整合和盘活存量资产，利用根底设施资产证券化〔ABS〕进行存量资产的融资创新。ABS融资方式有其独特的优势，是20世纪70年代以来国际资本市场上最重要的融资创新。根底设施资产证券化〔ABS〕融资就是以经营性根底设施工程所属资产的收费权为支撑、通过发行证券进行证券化融资的一种方式。大量根底设施如收费高速公路、污水处理厂等存量资产具有稳定的现金收入流〔包括收费与政府财政补贴〕，对于这类资产，可通过根底设施资产证券化〔即ABS〕方式，将流动性较差的根底设施存量资产变现、盘活，从而为新的根底设施建设融资。发行主体发行时间基础资产规模（亿）期限（年）增信方式东莞控股公司2005.12莞深高速公路收费收益权5.81.5超额抵押；保证担保；云南华能澜沧江水电公司2006.5漫湾水电站水电销售收益权205优先/次级结构；超额抵押；保证担保浦东建设子公司2006.6BT项目回购款合同债权及其从权利4.254优先/次级结构；超额抵押；保证担保南京城建集团2006.7污水处理收费收益权7.214超额抵押；保证担保南通天生港发电公司2006.8电力销售收益权82.5超额抵押；保证担保江苏吴中集团子公司2006.8BT项目回购款合同债权16.585.34优先/次级结构；超额抵押；保证担保南京公用控股（集团）2012.3污水处理收费收益权13.95优先/次级结构；超额抵押；保证担保表：我国境内城建资产证券化产品发行情况我国根底设施领域的资产证券化案例南京城建污水处理费支持ABS本专项方案根底资产为南京城建未来4年的污水处理收费收益权；保证投资者获得收益的“污水处理收费〞，主要来源于市民每月交纳的水费，将把其中包含的一块污水处理费拿出来支付给投资者。东海证券承担管理人的角色，上海浦东开展银行充当托管人和担保人。类别规模期限预期年收益率评级支付方式01期1.21亿元12个月2.9%-3.0%A-1+到期还本付息02期1.3亿元24个月3.2%-3.3%AAA每年年末支付利息，到期还本03期2.3亿元36个月3.5%-3.6%AAA04期2.4亿元48个月3.8%-3.9%AAA这是首只对市政公共根底设施收费收益权进行资产证券化的产品本专项方案受益凭证的发行规模为7.21亿元，共分4期方案份额持有人污水处理费缴费单位及个人担保机构（浦发银行）南京市财政局南京市自来水总公司托管银行（浦发银行）计划管理人（东海证券）南京城建污水处理费收益账户原始权益人（南京城建）评级机构（远东资信）专项计划账户管理专项计划账户托管募集资金计划份额评级信用提升募集资金污水处理收费收益权专项计划污水处理费专项计划污水处理费污水处理费污水处理费南京城建污水ABS交易结构图南京城建污水处理费支持ABS融资的特点2资产证券化可以弥补根底设施建设资金的短缺隔离城建领域各证券化资产的风险13为城建企业的整合提供了条件4增加了城建企业的财务灵活性、拓宽了新的融资渠道模式七根底设施工程信托融资近年融资平台信托融资样本分析

地方政府融资平台典型案例分析：战略、融资和运作概述根底设施投资信托：信托公司作为受托人，根据拟投资根底设施工程的资金需要状况，在适当时期向社会〔委托人〕公开发行根底设施投资信托权证募集信托资金，并由受托人将信托资金按经批准的信托方案和国家有关规定投资于根底设施工程的一种资金信托。研究命题：资金使用人→→城投公司资金投向→→根底设施工程研究意义：金融创新、支持城市根底设施建设城投公司根底设施工程信托融资现状---研究范本研究范本2021年至今根底设施建设领域125只信托产品城投公司根底设施工程信托融资现状---研究内容发行规模情况发行期限情况研究内容预期年收益率情况担保情况发行期限情况信托产品期限1年以下2年以上1年-1.5年1.5年-2年发行期限情况—统计图表发行规模情况信托产品规模1亿元以下3亿元以上1亿元-2亿元2亿元-3亿元发行规模情况—统计图表预期年收益率情况预期年收益率8%以下12%以上8%-10%10%-12%预期年收益率情况—统计图表担保情况担保情况第三方保证担保股权质押财政资金担保土地房产抵押组合式担保未明确担保方式担保情况—统计图表信托融资特点与优势融资目的性：满足融资主体→满足投资主体程序便捷性：信托主体意向→审批→人行备案资金投向广泛性：根底设施、房地产、金融市场、工商企业、其他资金运用多样性：工程贷款、股权投资、权益投资证券投资、组合投资、其他方式模式八融资租赁根底设施领域融资租赁研究地方政府融资平台典型案例分析：战略、融资和运作融资租赁是指出租人根据承租人对出卖人和租赁物的选择，出资向出卖人购置租赁物，提供给承租人使用，收取租金的业务。融资租赁的含义和特点相对于银行贷款，融资租赁具有以下优点

门槛较低，手续简便

租赁期灵活，往往为中长期

还款方式灵活，资金利用率高融资租赁的根本模式融资租赁的根本模式包括直接融资租赁、售后回租、杠杆租赁、委托租赁等。比较常见的两种根本模式是直接租赁和售后回租。金融租赁公司(买方/出租人)融资租赁的根本模式〔一〕——直接融资租赁资金租赁买卖洽谈直接融资租赁

直接融资租赁一般涉及三方当事人，交易步骤是：1.设备供给商与企业洽谈选定设备。2.金融租赁公司出资向设备供给商购置选定的设备。3.金融租赁公司将该设备租赁给企业使用，按月收取租金。4.租赁期满，在支付了名义货价后设备所有权转归企业享有。设备供给商(卖方)企业(承租人)融资租赁的根本模式〔二〕——售后回租金融租赁公司(买方/出租人)租赁关系售后回租买卖关系

售后回租是承租人和出卖人为同一人的特殊租赁，该模式有利于企业资产变现，交易步骤一般是：1.企业将自有设备出卖给金融租赁公司。2.金融租赁公司将设备租赁给企业使用，按月收取租金。3.租赁期满，在支付了名义货价后设备所有权转归企业享有。企业(承租人)融资租赁应用案例——港口建设公司直接租赁某金融租赁公司融资租赁操作流程平台建设一融资平台开展战略规划天津城投集团“十二五〞开展战略规划研究地方政府融资平台典型案例分析：战略、融资和运作战略概述概念：战略是关于企业开展的使命、愿景、开展定位和目标以及实现开展目标的策略等做出的具有全局性、根本性和长远的总体规划。特点：战略应具备总体性、未来导向性、环境适应性、层次型、时效性、系统性六个特点。目的：确定公司开展方向；确定公司中长期开展目标，以及对应的策略。世界知名公司的使命麦当劳的愿景：控制全球食品效劳业；迪斯尼公司愿景：成为全球的超级娱乐公司；微软公司愿景：计算机进入家庭，放在每一张桌子上，使用微软的软件万科愿景——成为中国房地产行业领跑者；中国移动通信使命：创无限通信世界，做信息社会栋梁第一层是对企业的信仰、价值观和核心使命的思考，目的在于探寻企业存在的真正根源。第二层是对商业模式的思考，目的在于不断地提高自身对外部市场环境的适应与影响能力，以期在中长期获得更理想的经营成果。第三层是对影响企业战略落实和中长期开展的内外部关键问题的思考，目的在于对内寻根求解、对外趋利避害，在更好地推动和保证战略有效执行的同时，也不断地给予战略新的外延与内涵，以实现企业健康、持续与快速的成长。企业总体战略业务战略职能战略战略管理的三个层次业务单元战略操作模式业务组合业务范围职能单元战略组织管理人力资源企业文化资本运作信息管理总体战略使命远景目标体系战略定位融资平台战略规划逻辑层次战略管理的一般过程一般来说，战略管理分为战略分析、战略规划〔选择与制定〕、战略实施及战略评价〔控制与修正〕四个阶段。愿景与使命战略目标制定战略评估选择战略战略实施评价标准实施效果评价结果不修正修正战略规划战略控制战略修正战略选择与制定战略分析标杆企业分析内部环境分析外部环境分析融资平台业务战略规划的根本思路融资平台作为城市根底设施建设的投融资主体、建设及运营、管理主体，必须贯彻政府的投资意图，以城市开展总体规划为主线，明确产业投资方向，完成重大工程的投融资任务；同时融资平台作为企业法人，要根据现代企业制度的要求，遵循市场规律，采取市场化的运作方式，实现国有资产的保值增值；新形势下，融资平台应坚持政府性工程和自主型经营业务“两条腿走路〞，实行产融结合，业务多元化经营。据此，根据融资平台的职能定位及企业属性，融资平台业务开展战略规划的根本思路是：城投的作为：城投公司做了政府公共财政应该做的事情，是政府投融资和建设经营职能的延伸，城投的目的：为了城市总体价值的提升，塑造好每个城市的名片“依托政府，市场运作；做强主业，多元发展；顺时应势，转型崛起”天津城市根底设施建设投资集团中国最大的地方政府融资平台公司，资产规模4500个亿形成了拥有11家全资子公司、1家上市公司、2家控股公司、3家参股公司的集团公司架构定位：“融资平台、投资建设平台、城市综合开发平台〞

围绕“城市路桥、轨道交通、环境水务、城市综合开发〞四大核心业务板块，天津城投集团逐步构建了“公益性工程实施政府采购，经营性工程实施特许经营〞的市场化收益模式。天津城投集团根本情况“十二五〞开展战略规划目标通过内部优化和整合，超前谋划集团未来的开展蓝图，还要适应天津市“十二五〞产业结构性调整和战略性升级的重大决策，围绕提升企业绩效，进行创新思考。通过深入探讨开展模式领先、资源配置可持续和竞争能力最优等根本问题，具体谋划未来五年开展过程中产业链延伸，可持续经营和现代化管理的实现手段和路径。“十二五〞开展战略规划工程介绍开展战略规划研究过程2021年9月，正式达成合作；2021年10月，工程启动会召开；2021年1月，工程初稿提交；2021年6月，工程终稿完成。调研初期报告竞争战略人力资源战略信息化战略管理战略文化战略公司战略〔含融资规划〕经营战略战略定位环境分析资源能力分析SWOT分析标杆借鉴方案设计：企业化经营养护设备管理方案设计：投资回收可行性研究：养护市场化运作养护企业化经营中期报告：分报告一分报告二分报告三专项调研初稿分报告一分报告二分报告三正式稿专家评审总报告开展战略规划机构行动方案主要的问题一是公司战略执行力较弱，战略宣传不够；二是子公司同业竞争现象突出，专业化程度较低；三是治理结构需要调整，对子公司管控差异化程度低；四是人才结构不合理，尤其是专业人才缺乏；五是缺乏有效的考核鼓励机制，现有的考核体系不能进行差异化考核；…………天津城投现存问题分析诊断工程方案生成三项管理机制两个平台一个主题五大业务板块六项显著提升四大支撑战略天津城投集团天津城投战略规划关键词总结确定一个核心主题——“实现从最大到最强的跨越〞落实三步走战略实现从城市建设者到城市综合运营商的战略转型重塑五大业务板块

将“城市路桥、轨道交通、环境水务、城市综合开发〞四大核心业务板块进行整合优化，新增“资产经营〞业务板块优化管控模式，提升集团内部管理水平“以工程为载体，以子公司为核心〞，运营管控型向战略管控型转变平台建设二融资平台管理提升基于业务开展、投融资、人力资源和组织结构的管理优化地方政府融资平台典型案例分析：战略、融资和运作目录业务开展投融资流程设计人力资源组织架构制度建设企业文化资本运作政府融资平台管理提升〔一〕融资平台产业选择的依据融资平台产业选择依据01.是否表达公共利益与政府意志当某一产业涉及国计民生并且产品、效劳需要由政府提供，或者产业需要政府进行直接管制调控的，那么此产业较为适合由政府掌控的国有公司进行运作02.是否具备资源与能力的比较优势政府的投融资平台作为独立的市场主体也需要参与竞争，因此在行业选择时应当充分考虑自身的优劣势，寻找具有比较优势的行业作为产业定位的立足点03.是否具备行业的成长性与盈利性产业的开展需要考虑产业盈利能力与市场增长率，融资平台作为城市资源的运营商，其经营的产业，通过对有盈利前景的增长性行业的运营，为城市建设提供可持续的开展资源公共利益与政府意志行业成长性与与盈利性资源与能力的比较优势从融资平台开展历程与实际开展的经验教训来看，我们认为融资平台在产业开展方向的选择上应主要考虑：融资平台业务开展常用模型例如-1GE矩阵Ⅰ重点开展行业：如能源、水务、地产置业等；Ⅱ维持行业：如房屋出租、传统物流等；Ⅲ潜在开展行业：如金融投资、文化旅游等；Ⅳ退出行业：如食品、养殖、制造业等。低高竞争力（资源比较优势）低高产业吸引力（政府投资匹配程度）Ⅱ维持行业Ⅰ重点发展行业Ⅳ退出行业Ⅲ潜在发展行业融资平台业务开展常用模型例如-2第一层面拓展并确保核心业务的运作第二层面发展新业务第三层面开创未来业务机会企业的发展价值时间经营战略的三层面理论融资平台必须不断地开展业务增长的各种活动；必须以对现有业务的同等专注来关心企业未来的开展方向；需要当前业务、新建业务和未来可选业务之间保持协调平衡的方法。融资平台标杆企业的产业选择企业名称产业发展领域天津城投路桥建设轨道交通土地置业环境水务武汉城投水务燃气热力路桥房地产南京城建市政道路建设与环境整治城市燃气城市供水城市公共交通行业污水处理房地产开发杭州城投公共交通市政工程城市供水垃圾污水处理供气房地产开发热电联产建筑工程科研设计融资平台业务开展的要点分析科学重组已有业务板块。融资平台应对自身业务板块构成进行区分，遵循责任效益双收原那么，对于根底设施建设等核心业务以及延伸业务，应确保这些业务获得长期竞争力；对于核心区边缘业务，融资平台应采取审慎的态度，或作过渡性暂时保存；对于不符合融资平台战略开展方向的业务，适时选择退出。坚持承建自营双管齐下。融资平台未来开展方向是向一般经营性公司转变，在转型过程中除了要继续保障政府性工程建设，同时也需要按“政府主导、市场运作〞思路，扩大自主工程经营。要注重运用市场经济方法，通过争取注入经营性资源资产，支撑政府公益性、产业带动性工程建设，形成互补机制。深刻把握产业开展布局。依据未来10年中国产业投资时机，结合融资平台资源能力匹配和开展需求，融资平台未来应关注的重点行业主要包括：城市根底设施建设、文化旅游、金融投资、战略性新兴产业等。融资平台产业规划应开展成为以城市根底设施建设为主，其他相关产业多元化开展的格局。利用政策导向及地域优势。城市的产业开展，应符合宏观经济形势和国家、地方的政策导向，利用地域的地理区位、特色资源、产业优惠政策对融资平台规划产业的持续开展具有极高的战略意义。产业开展阶段应主次清楚。融资平台在做具体的产业规划时，应考虑到短期、中长期选择，分阶段、有主次的进行选择。对于根底设施建设等传统的核心主业，应继续维持，对于战略性新兴产业等边缘产业，应逐步分阶段介入。〔二〕融资平台投融资的根本思路投融资平台最根本的功能就是融资功能，能否发挥好这一功能与融资方式的灵活运用关系密切。从长期开展的角度看，融资平台在选择融资方式时应遵循下述根本思路：工程分类运作。按照属性把工程分为经营性工程与非经营性工程。经营性工程融资以相应的子公司为债务主体和经营主体，融资平台可以为其融资提供担保，对局部投资规模比较大的工程，可以寻求外部投资者合作经营；对拥有稳定的经营性回报的经营性工程尽量采用工程融资的方式进行操作，以降低融资平台的资产负债率，同时也将风险主要隔离在工程本身。非经营性工程应专门设立主体公司进行投资建设，独立财务预核算，债务主体由融资平台承担，以方便和代建单位、财政审计部门对接，为资产回购、对价、争取财政补贴、争取资产补偿等打下根底。约束举债规模。非经营性工程年度投资应以可归集到的资金规模为约束，同时以专项偿债基金和融资平台经营性资产收益为年度还本付息保障，专项偿债基金由政府财政资金逐年进行拨付，二者额度应至少覆盖年度还本付息的需要。专项偿债基金账户可以设在财政局，也可设在融资平台。多元融资方式。融资平台应根据企业所处的不同阶段和工程自身的特点，积极利用多种融资工具，实现融资手段的多样化。如债券、信托、中期票据、融资租赁、ABS〔资产证券化〕、BOT、BT、TOT、特许经营权转让、公私合作〔PPP：PublicPrivatePartnership〕、无形资产转让〔工程的开发权、使用权、冠名权、广告权等无形资产，都可以进行招标、拍卖〕以及其它融资工具。融资平台工程分类融资模式根据不同的工程性质进行分类融资，构建多层次、多渠道的融资体系。融资的几个原那么：先实现融资，再谈融资本钱最低；融资要考虑两个问题：怎么用，怎么还；融资的还款来源要落实；不能短贷长投；融资的三分法〔公益性工程、还本付息、经营性工程〕偿债的问题：城投资金支出的刚性需求和资金来源的不确定性；现金流为王，波动转向平稳。地方政府非经营性项目准经营性项目经营性项目银行、债券等融资项目融资权益融资融资平台（城投）风险准备金土地收益财政预算经营性收益费税及其他民间及国外资本融资平台的融资方式及适用对象融资方式适用对象BT适用范围广泛，不论项目性质如何，只要在延期支付期间，满足一定的担保付款条件，有到期足额偿付的资金保障，就可以采用此模式BOT适用于可经营、项目本身有还贷能力的项目，通过财政补贴或政策扶持来维持运营、取得合理回报的项目TOT适用于可经营、项目本身有还贷能力的项目，通过财政补贴或政策扶持来维持运营、取得合理回报的项目PPP适用于投资量大，项目所涉及的融资、建设、运营、管理等方面的问题比较复杂的各类政府大型市政基础设施项目股权投资基金适用于收益较高，退出机制良好的项目信托融资适用于预期收益稳定或收益有保障的项目城投债、市政债适用于企业净资产规模达到规定的要求；近三年会计年度连续盈利；现金流良好，具有到期偿债能力；发行债券余额不得超过其净资产的40%。用于固定资产投资项目的，累计发行额不得超过该项目总投资的20%短期融资券具有稳定的偿债资金来源，最近l个会计年度盈利；流动性良好，具有较强的到期偿债能力；发行短期融资券募集的资金用于本企业生产经营；近3年没有违法和重大违规行为；具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度；中国人民银行规定的其他条件ABS（资产证券化）适用于组合的资产有稳定的现金流入；资产权属为企业法人；募集不少于8亿元，分4-5年归还；每年用于还本付息的资金安排不低于2亿元等上市融资（IPO）适用于经营良好的企业，分境内、境外、主板、二板；H股、A股、S股、N股、K股、J股等融资平台生命周期与融资路径融资战略选择必须与企业开展阶段相适应。在创立期，融资平台应采取稳增型融资策略；在成长期与扩张期，一般采取扩张型融资策略；在成熟期，平台应采取防御型融资策略；而在衰退期，平台企业应采取防御收缩型融资策略。平台企业生命周期与融资路径创立期成长期扩张期集团化成熟期财政注入政府信用银行贷款财政补贴发行债券信托计划项目融资股票融资其他方式时间融资方式衰退期国内典型融资平台融资经验借鉴城市平台建设方面融资方面投融资创新方面一线上海上海久事公司、上海城投公司、申通地铁集团、上海地产集团等13家平台公司上海城投在全国领先提出了“信用储备”的概念，并高度重视信用资源的储备，积极争取商业银行给予授信。上海市开发区投融资平台设立了产业孵化基金。通过孵化项目、企业与资本结合而创造价值，是经济链变化从低值端向高值端发展的新模式。重庆重庆市水投集团、重庆市地产集团、重庆交旅、重庆建投、重庆城投等8大投平台公司在土地利用上，重庆市创造性的构建了两个循环系统：“储地→融资→建设”和“储地→融资→出让”循环。创新利用私募股权方式。二线武汉武汉市城市建设投资开发集团、武汉市地产集团、武汉市地铁集团等6家城建类投资平台1.运用融资租赁方式募集资金。2.运用中期票据募集资金。首创了城市建设资金“集中管理，统一支付”的资金管理模式。南京市国有资产投资管理控股（集团）、市交通建设投资控股（集团）公司、市城市建设投资控股（集团）公司根据自身资产不同特点进行融资。例如：南京城建集团通过资产经营权、冠名权、特许经营权的转让拍卖获得收益，通过上市公司（如南京中北）在证券市场筹集资金。改变政府城建投资项目管理模式，逐步全面推行城建项目代建制和项目法人制。三线十堰市城市基础设施建设投资公司与市城市建设投资开发总公司重组合并，成立新的十堰市城市基础设施建设投资公司。十堰市利用金融在区域资源中的配置作用，聚集周边地区各种资源为我所用，取得发展优势，发挥资本集聚和辐射功能。农行十堰分行报经上级银行批准，推出了汽车产业集群授信业务，将十堰城区及郧县、武当山等86家汽车（汽配）生产企业纳入其中，授信总额达18亿元。芜湖芜湖建设投资公司支持融资担保服务机构发展，给予担保公司风险补偿；做大做强市中小企业担保机构，鼓励开展再担保业务。形成“打捆申贷”芜湖模式，统一向开发银行贷款，并作为借款人统筹还贷，具体用款单位则与法人机构签订用款协议。〔三〕融资平台人力资源管理的根本思路融资平台能否可持续开展的关键在于是否拥有一批忠诚于事业、有组织协调能力的高素质复合型人才。融资平台的人力资源战略规划的根本思路是：1、构建战略性人力资源管理的根底平台。为实现融资平台的战略目标提供组织和专业技术的保证和支持；2、打造融资平台人力资源专业队伍。融资平台母公司层面以金融投资、经济管理、财务管理方面的人才为主，子公司按照专业属性，以相关技术人才为主，构建战略性人力资源管理体系，为融资平台的产业开展和资本运作提供人才保障；3、明确以战略目标为导向的绩效考核和薪酬理念。逐步从标准性人力资源管理向开发性人力资源管理开展。融资平台人力资源管理实施路线图详细审慎的工作调研分析是融资平台战略性人力资源系统的根底，只有认真细致地做好此项工作，才有可能科学标准建立平台公司各部室的三级职能描述，在此基点上划分公司的职位体系和撰写岗位说明书，科学标准实行定岗定编工作，进而为量才为用的岗位竞聘以及修订标准可操作性的绩效考核、薪酬制度打下良好的根底。在实施如上五项根底性工作后，再按成熟一个实施一个的原那么，有条不紊地展开后续的人力资源需求方案、人力资源培训开发方案、人力资源招聘及配备方案、员工职业生涯开展方案及其企业文化、劳资管理、人力资源预算等等。融资平台人力资源管理的要点分析〔一〕以下图是由绩效管理架构、绩效指标体系、绩效管理手册和绩效支撑体系四个局部构成的完整绩效管理体系。其中，除关键业绩指标KPI外，我们认为融资平台局部岗位受外部条件约束，难以量化的特点，增加了关键素质指标KCI以期在实践中更好地调整指标权重。这个体系可以表达绩效管理的鼓励