金融衍生工具期末复习

金融衍生工具期末复习第一章绪论说明：主要考小题，散得知识点，了解“最”的相关知识，对金融工具的判断，以及对冲者、投机者、套利者的判断等。金融衍生工具最大的特点就是“衍生性”衍生证券是当今世界上历史最短、却发展最快、交易量最大的金融工具。金融期货正式诞生——1972年美国芝加哥商品交易所内设专门从事金融期货业务的部门。金融期权的诞生——1973年芝加哥期权交易所成立。互换的诞生——1981年美国所罗门兄弟公司为美国商用机器公司和世界银行进行美元和马克及瑞士法郎之间的互换。股价指数期货——1982年美国堪萨斯交易所推出。金融衍生市场迅速发展的原因：（1）规避风险的迫切需求（2）国际金融业的发展趋势（3）新技术及金融理论的推动。金融衍生工具功能：规避风险、价格发现、营利功能。金融衍生工具的要素：信息、能力和不确定性。最简单的衍生金融工具——远期合约。11.期货合约是交易所标准化合约。世界上最大的两家期货交易所是——芝加哥交易所和芝加哥商品交易所。12.期权交易最早的交易记录在《圣经》中、13.有记载最早利用期权进行投机的是古希腊天文学家泰利斯。14.期权的要素：有效期、执行价、空头和多头、期权费、标的资产；15.要学会画图，各种类型的参与者的收益情况图15.16．17.

期权合约期货合约经济意义交易性质买方权利双方义务权利和义务价格风险一方风险无限盈亏风险无限期权有保险功能标准化场外交易部分有伸缩性绝大部分场内交易，规范程度高期权价格内外不一交易成本一方期权费，一方保证金双方保证金期权买方成本较小套期保值不利头寸去除头寸对冲期货合约代价大交易品种很多有限期权合约可选择性强18.对冲者（套期保值）：有标的资产的保险；投机者：有资金，无标的资产的投机；套利者：空手套白狼，借钱获利，跨市、跨时、跨地等。第二章期货市场的机制说明：掌握期货合约的要素、保证金制度（初始保证金和维持保证金）、学会判断订单类型以及会计与税收对利润不同的计算1.资产、标准的商品质量等级；规模。标准的数量和数量单位(期货合约单位)；交割的安排；交割的月份；报价；最小变动价位和每日价格最大波动限制,头寸限额；最后交易日；其他2.我国目前上市交易的各个品种期货合约的每日价格最大波动幅度大多为±3-±7％，即每日价格不高于或不低于上一交易日结算价的3％；3.期货种类：商品期货和金融期货（外汇期货利率期货以及股指期货）4.保证金制度例题：某客户参与CME的S&P500股指期货的交易。每份合约的初始保证金为26,250美元，维持保证金为21,000美元,一份合约为每个指数点250美元。2002年7月15日（星期一）买进一份12月份到期的合约，当时期货价格为1,100点。（1）7月16日期货价格收盘于1,084点，他的保证金减少4,000美元（=[1,100-1084]X250），剩下22,250美元，仍然高于维持保证金的水平。（2）7月17日指数期货收盘于1,076点，下跌了8个点，他的保证金又减少2,000美元，只剩下20,250美元，低于维持保证金的水平。因此，此时他应该追加保证金6,000美元，以达到初始保证金的水平。（3）如果7月16日12月份期货的价格收盘于1,110点，那么他的保证金增加2,500美元，达到了28,750美元。按照规定，此时他可以从保证金账户中提走2,500美元的超额保证金。计算题：作业2.115.订单类型：市价单：市场上最优的价格立即达成交易限价单：指一个特定的价格，只有在这个价格或者一个对投资者更有利的价格才能进行交易。限损单：一旦买价或卖价达到了这个特定价格或更不利于投资者的价格，指令就以可能的最有利的价格执行。截住一限价单：限价和限损价的综合，锁定一个价格。达到规定价格执行单：以市场上可能的最有利价格进行交易的指令单。全权委托指令单：可以看作一个市价；6.会计与税收：课后作业2.23第三章利率说明：掌握连续复利（判断Rm,Rc），远期利率的确定以及零息票剥离法（作业4.24）本章主要就是考察最基本的公式运用。1.连续复利假设数额A以利率R投资了n年。如果利息按每一年计一次复利，则上述投资的终值为：如果每年计m次复利，则终值为：当m趋于无穷大时，就称为连续复利（Continuouscompounding），此时的终值为：得出F=或P=（终值和现值）(年金终值和年金现值)查表和EXCEL计算假设是连续复利的利率，是与之等价的每年计m次复利的利率，我们有：或（很重要要考）这意味着：（5.3）（5.4）通过式（5.3）和（5.4），我们可以实现每年计m次复利的利率与连续复利之间的转换。练习：一家银行给你的报价如下:年利率14％，按季度计复利。问：(a)等价的连续复利利率为多少？(b)按年计复利的利率为多少？按月计复利的15％的年利率等价于多少连续复利的年利率？2.息票剥离法例题：4.243.远期利率的确定如果市场上不存在套利机会，那么，当即期利率和远期利率所用的利率均为连续复利时，即期利率和远期利率的关系可表示为：这是因为：所以第四章远期和期货价格说明：考题类型为分析大题（期货定价和估值），主要考察远期价格（四个公式的运用）、股票指数期货和商品期货。主要题型有5.9、5.11、5.23、5.241.远期价格（1）不支付收益1.买入一单位资产2.卖出一张远期合约T0付出S，未来T时刻得无风险收益F，F等于将S无风险投资而得到收益。即（2）支付现金收益关于以上的计算可以看课件理解每个公式的用法和原理，很简单的。2.股票指数的价格3.商品期货的价格4.便利收益5.远期合约的估价例题5.9当一种不支付红利股票为$40时，签订一份一年期的基于该股票的远期合约，无风险利率为10％（连续复利计息）。5.23一种股票预计在两个月后会每股支付1美元红利，五个月后再支付一次。股票价格为50美元，无风险利率为8%（对任何到期日连续复利计息）。一位投资者刚刚持有这种股票的六个月远期合约的空头头寸。(a)远期价格为多少？远期合约的初始价值为多少？(b)三个月后，股票价格为48美元，无风险利率不变。远期价格和远期合约空头头寸的价值为多少？第五章期货套期保值策略说明：一道大题，主要把两个公式掌握好，注意计算完毕后，一定要用文字叙述操作的具体流程；重点在股指期货套期保值，掌握最佳比率和最佳合约数，四大原则。题型3.8（选择题）3.16、3.18、3.211.套期保值基本原理四大原则：（1）.交易方向相反原则；（2）.商品种类相同原则（3）.商品数量相等或相近原则（4）.月份相同或相近原则2.空头套期保值和多头套期保值粮库空头套保进口商空头保值大豆油脂厂多头保值多头套期保值基差风险3.套期保值率4.最佳套期保值比率5.最佳期货合约数量6.股指期货套期保值（具体的例题需要看PPT）7．改变贝塔值结论：通过调整股指期货的买卖数目也可以改变β值第六章利率期货说明：掌握天数计算长期国债、短期国债的报价以及可交割国债，期货报价和久期的计算，报价步骤。主要题型6.2（小题）6.10（小题）6.11（小题）、6.121.天数计算惯例长期国债:实际天数/实际天数（期限内），长期国债公司债和市政债券:30/360公司债和市政债货币市场和短期国债:实际/360短期债和货币市场工具2.长期国债和短期国债的报价长期国债报价：现金价格=报价（净价）+上一个付息日以来的应计利息举例：以美元和１/32美元报出每100美元面值债券的价格80-16：表示80.5美元短期国债报价3.可交割国债4.期货报价的决定步骤5.久期公式：久期与债券的价格关系：久期定义：零息债券的久期等于它的到期期限修正久期定义为：6.基于久期的套期保值例题答案：6.26.106.116.12第七章互换说明：主要考察如何互换，如何给互换定价，比较难主要题型有7.1、7.3、7.5、7.10、7.12、7.201.标准利率互换的基本内容包括：交易双方同意均按照以下规定向对方定期支付利息：支付于事先确定的一系列未来日期进行利息按照某一名义本金计算双方所付款项为同一种货币协议一方为固定利率支付方，另一方为浮动利率支付方交易双方不交换本金，只结算双方应付对方的利息差7.12利率互换定价假设没有违约风险利率互换可以分解成两种债券，因此可以把利率互换看作双方的债务互换——用固定利率债务交换浮动利率债务对于固定利率支付方来说，互换合约的价值等于：7.33.货币互换标准货币互换在结构上与利率互换相仿，主要不同之处在于：互换双方支付的款项的币种不同在协议开始和到期时，双方常常互换本金在签订互换协议的时候，用不同币种表示的本金大致等价互换双方的利息支付可以是：均为固定利率均为浮动利率一个是固定利率，另一个是浮动利率7.24.7.57.107.20第八章期权市场的机制说明：本章不考大题，主要考察期权要素、日期，判断循环月、红利、内在价值等。题型：8.5、8.61.按期权买者的权利划分，期权可分为：看涨期权（CallOption）和看跌期权（PutOption）要掌握各个图形以及收益状况，会判断。2.期权要素：买卖双方、约定的权利、约定期限、执行价格、约定交易数量和期权价格（又称期权费）对于期权的多方来说，在付出期权费后，期权合约赋予他的只有权利，而没有任何义务。对期权的出售者来说，在收取期权费后，他只有履行合约的义务，而没有任何权利3.到期循环CBOE所有的期权（除了LEAPS）都将在以下三个月份的基础上循环：1月、2月和3月。1月循环的到期月包括1月、4月、7月和10月；2月循环期权的到期月包括2月、5月、8月和11月；3月份循环期权的到期月则包括3月、6月、9月和12月。特定期权到底属于哪一个循环是由交易所预先指定到期月每个月在CBOE交易的股票期权都有以下四个到期月：离当前最近的两个日历月和本期权所属循环中的下两个到期月。红利早期的场外期权是受红利保护的：除权日后执行价格要减去红利金额。现在交易所交易的期权都不受红利保护。红股：要调整。方法：在n对m（即m股股票分割为n股）股票分割之后，执行价格降为原来执行价格的m/n，每一期权合约所包含的交易数量上升到原来的n/m倍。同时，n%的股票红利等同于100+n对100的分割，从而可以应用股票分割的方式对期权合约进行调整。4.如果不考虑时间因素，期权的价值（即盈亏）取决于标的资产市价与协议价格的差距。对于看涨期权来S>X看涨期权称为实值期权（IntheMoney），S=X看涨期权称为平价期权（AttheMoney），S<X看涨期权称为虚值期权（outtheMoney），对于看跌期权来说S<x看跌期权称为实值期权（IntheMoney），S=x看跌期权称为平价期权（AttheMoney），S>x看跌期权称为虚值期权（outtheMoney），5.期权的内在价值和时间价值具体来看，期权的内在价值（IntrinsicValue）是指多方行使期权时可以获得的收益的现值：看涨期权内在价值＝标的资产市场价格－期权执行价格（现值）看跌期权内在价值＝期权执行价格（现值）－标的资产市场价格期权的内在价值（IntrinsicValue）是指多方行使期权时可以获得的收益的现值。无收益资产欧式看涨期权的内在价值等于S-Xe-r(T-t),有收益资产欧式看涨期权的内在价值等于S-D-Xe-r(T-t)。无收益资产欧式看跌期权的内在价值都为Xe-r(T-t)-S，有收益资产欧式看跌期权的内在价值都为Xe-r(T-t)+D-S。当然，当标的资产市价低于协议价格时，期权多方是不会行使期权的，因此期权的内在价值应大于等于0。期权的时间价值（TimeValue）是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。也就是说，时间价值是期权获利潜力的价值。显然，标的资产价格的波动率越高，期权的时间价值就越大。第九章股票期权价格的特性说明：期权价格的决定因素（判断题），掌握平价公式，要学会计算，去定价如何套利。题型：9.2（小题）9.3（小题）9.7、911、9.141.期权的风险特征在期权到期日, 买权多头的支付=max(ST-X,0) 买权空头的支付=-max(ST-X,0) 卖权多头的支付=max(X-ST,0) 卖权空头的支付=-max(X-ST,0)2.期权价格的决定因素9.29.33.平价公式指看跌期权的价格和看涨期权的价格，必须维持在无套利机会的均衡水平的价格关系。失衡即有套利欧式看涨和看跌平价公式：美式看涨和看跌关系式：9.14第十章期权的交易策略说明：掌握牛市熊市差价期权，了解跨市宽跨式。1.看涨期权空头策略如果投资者已经持有标的股票，并且希望在高出市场价格的价位上出售股票，那么可以选择出售买权，这种策略叫做有保护的买权出售。投资者的头寸为标的资产多头加上买权空头在买权到期之前，如果股票价格上涨到买权执行价之上，那么投资者可以实现高位出售股票的目的2.差价（Spreads）组合是指持有相同期限、不同协议价格的两个或多个同种期权头寸组合（即同是看涨期权，或者同是看跌期权），其主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差价组合等。看涨牛市：看跌牛市看涨熊市看跌熊市通过比较牛市和熊市差价组合可以看出，对于同类期权而言，凡“买低卖高”的即为牛市差价策略，而“买高卖低”的即为熊市差价策略，这里的“低”和“高”是指协议价格。两者的图形刚好以X轴对称。3.跨市套购混合组合是由看涨期权和看跌期权构成的组合，其形式可谓五花八门，常见的主要包括跨式组合、条式组合、带式组合和宽跨式组合等。跨式套购包含执行价和到期日均相同的一个买权头寸和一个卖权头寸。跨式套购分为两种风险状况完全相反的类型：底型跨式套购（也成为跨式套购多头）和顶型跨式套购（也成为跨式套购空头）底型跨式套购策略是买入执行价、到期日都相同的买权和卖权各一份4.宽跨式期权勒形套购可以看作是跨式套购的变种，与跨式套购非常接近，不同之处在于勒形套购涉及的买权和卖权的执行价格不同勒形套购策略分为多头和空头，它们的头寸正好相反。勒形套购多头策略是购进执行价格较高的买权和执行价格较低的卖权各一份相对于底形跨式套购而言，勒形套购多头的初始投资比较少，但是亏损对应的标的股票价格区间更宽。除此以外，勒形套购多头策略和底形跨式套购策略的使用条件基本相同本章比较难理解，需要学会画图，PPT课件最后的一道题需要掌握。第十一章二叉树模型介绍说明：主要考察单步二叉树，一般公式和风险中性。主要题型有11.4、11.9、11.101.单步二叉树模型S=20Su=22，Sd=18X=21Cu=1，Cu=0期权C如何定价？一个组合：△S多头C空头资产组合的价值相等。22△-1=18△△=0.2522△-1=18△=4.5得：无论股票是u或者d，有效期末尾，组合价值=4.5无套利机会情况下，rf=12%组合的现值：T0，S=20，期权的价格f组合价值，20*0.25-f=5-f得，5-f=4.367，f=0.633无套利机会情况下，期权的当期价值一定为0.6332.单步二叉树的一半结论假设：T时刻，U>1,d<1股票上涨的比率为u-1股票下跌的比率为1-d