2023新能源投资逻辑

新能源投资思考目录 第一章 对于“双碳”政策的理解第二章 “双碳”带来的刚需周三章 重点关注领域第一章对于“双碳”政策的理解PAGEPAGE4“双碳”驱动力：我国现阶段发展的实际需求 整能源结构，减少能源对外依存度 建战略型新兴产业，实现弯道超车 能减排，展现大国担当 驱动力一（核心）：建立独立自主的能源体系国企业带来了上游成本、金融定价、国际政治等诸多挑战煤炭：我国是最大煤炭消费国和进口国，进口约为10%2019年煤炭消费量为28亿吨标准煤；2020口量全球第一，为3.04亿吨（IEA）消费国，对外依存度近70%2020年我国进口原油5.42亿吨（海关），消费约7亿吨（中石油）存度40%经过能源结构调整，我国有望成为能源资源型国家经过能源结构调整，我国有望成为能源资源型国家驱动力二（结果）：在产业转移中留下属于我国的优势产业生年代转出国生年代转出国转入国转移产业催生新行业催生产业模式1900-英国美国纺织汽车、钢铁、流水线、电力1920电气1950-美国日本、德钢铁、纺织汽车、电子、隐形冠军、微1960国机械小的世界顶尖企业1970-日本、德亚洲四小轻工、纺织芯片、显示、半导体代工、1980国龙：汽车、钢铁、韩国举国全产半导体代工业链2000-欧美、四小龙中国劳动密集型、高消耗型新能源、高铁、通讯设备、互联网、供应链集群、O2O2020-中国东南亚、轻工--拉美中国欧美传统制造--我国的新能源产业：全球最大的新能源发电和设备国家我国的新能源产业：全球最大的新能源发电和设备国家新能源汽车产业链几乎完成“弯道超车”特高压传输世界领先PAGEPAGE8驱动力三（短期非核心）：短期以不增加碳排为目标，长期降碳排1990-2019年中国CO2排放（按能源种类）煤油1990-2019年中国CO21990-2019年中国CO2排放（按能源种类）煤油1990-2019年中国CO2排放（按来源种类）电和供暖工业交通2019年，我国发电和供暖需求占到CO2排放51.4%，80%的来源是燃煤（IEA）2020量的60%。而交通占到7.3%（贺克斌院士）响俄乌战争虽带来影响，但长期碳中和目标不变德国取消“2035年实现气候中和电力供应（100%可再生能源发电）”的目标，重启煤电供应。欧盟将“满足特定条件”的天然气和核能项目归为清洁能源。特定条件：天然气项目须有助于加速煤炭向可再生能源的过渡；核能项目续满足安全和环境要求。其他欧洲国家计划推迟关闭并重启重启煤电厂，但碳中和长期目标不变：法国：22年冬天重启600MW燃煤机组荷兰：23年底前满负荷运行4.5GW煤电厂奥地利：重启一个燃煤电厂第二章“双碳”带来的刚需PAGEPAGE10可再生能源发电比重提升，时间波动使电网平衡难度加大日内波动（分钟/秒）：

日内波动（小时）：光伏装机加剧火电静负荷“鸭子曲线” 浙江2月某日

加州3月31日日间波动（天）：风电的逆荷特性

季节性/年间出力波动：更大维度上带来不稳定性 错配空间错配也会影响电网的平衡性错配我国温度变化从另一头，负荷端电气化也对电网平衡性形成挑战我国温度变化2021的最高用电负荷，相较于2007年增加1-3倍曲线的波动性和不确定性上升电网最高用电负荷变化电网最高用电负荷变化双碳政策推动下电网面临源网荷电力平衡压力新能源发电预测难、不可控、波动大“中国新型电力系统发展的总体路径，是要在确保国家电力安全的基础上，构建以新能源为主体的、多能互补的电力系统，要具备电源清洁化、柔性化、数字化等特点。”国网预测，按照2030“中国新型电力系统发展的总体路径，是要在确保国家电力安全的基础上，构建以新能源为主体的、多能互补的电力系统，要具备电源清洁化、柔性化、数字化等特点。”汤广福院士，怀柔国家实验室主任增加电网灵活性资源是推进“双碳”目标下一阶段重点国网预测未来要配置目前4倍的灵活性资源灵活性资源一般包含四种技术手段：分别是火电的灵活性改造、抽水蓄能、新型储能（长时+短时）以及虚拟电厂（需求侧响应）。这些技术的核心，就是充分调动发电侧、储能和用电侧的资源，去适应风光电的波动性拟电厂和抽蓄灵活资源的一种第三章重点关注领域PAGEPAGE16储能技术：围绕市场化场景、技术成熟度和经济性布局新型储能技术成熟度锂离子新型储能技术成熟度锂离子全钒液流钠离子氢压缩空气熔融盐飞轮储能在绝大多数省份还是成本中心，不产生收益投资逻辑：寻找更具经济性的通用储能技术寻找已经/能技术，如山东、山西、广东、浙江等省份示范

市场化环节位置特点现状技术未来技术未来业务模式调峰发电侧长时、寿命、经济性光热熔融盐、压缩空气、钠离子、全钒液流、氢虚拟电厂、现货交易电网侧大容量抽水蓄能抽水、压缩空气、全钒液流共享储能工商业高能量密度、经济性锂离子钠离子、全钒液流需求侧响应调频一次调频功率型、快速响应、频繁启动火电厂、水电厂飞轮、锂离子辅助服务二次调频功率型、大容量火电厂AGC压缩空气、钠离子、全钒液流（一次调频到位下消失）辅助服务户用储能安全性、性价比锂离子钠离子分布式山东在全国推出第一套电力现货交易市场储能支持政策“新型储能示范项目要依托现货市场，推动市场化发展”8月31日，山东省发改委、山东省能源局、国家能源局项目健康发展的若干措施》的通知：储能电站收入端：充放电价（峰谷差）、容量补偿（2倍）鼓励参与辅助市场（调频、爬坡、黑启动）批可参与租赁优先并网、优先消纳政策3636PAGE18虚拟电厂：性价比最高的灵活资源四大灵活资源中，虚拟电厂成本最低，可同时调节向系统供电和顶峰，又可作为“负电厂”通过负荷侧响应以配合系统填谷投资逻辑：市场大而分散，地域和资源属性强统传感器等阶段参与者性质主要资源目的参与行为2022-25资源聚合商\国资邀约负荷侧削峰填谷需求响应、辅助服务2025-30数字化负荷侧、储能、分布式电源现货交易决策用电行为、峰谷套利2030-35能源运营企业电源、负荷、储能、电动车等智能电网提升能源运营效率PAGE19氢电耦合：唯一具有空间调整能力的灵活资源行业痛点：产业链长，制储运用，各环节成本都较高投资逻辑：将氢视为“无碳石油”刚需市场，寻找短链闭环场景：如绿氨、绿醇上游核心设备、零部件：MEA等环节现状技术未来技术其他技术制氢碱水槽AEM（阴离子交换膜）电解槽PEM电解槽储运氢高压气瓶鱼雷车管道液氢、固态金属等用氢重载燃料电池绿醇、绿氨、绿钢乘用车FC核心零部件膜电极，质子交换膜，催化剂，双极板2525通过投资项目组合实现收益、风险、流动资性之间的平衡风险较低、流动性较好，退出周期短的成长型企业风险较低、流动性较好，退出周期短的成长型企业高壁垒、高增长的早期企业在平衡总体收益、风险、流动性的关系之下，资金重