第四章、企业财务风险的识别

第四章、企业财务风险的识别财务风险识别的目的：全面了解企业财务活动中所面临的各类风险的暴露情况，并对各类风险的大小及影响程度作出初步的评估和判断。或称财务预警。方法：统计与非统计类定性、定量4.1企业财务风险的定性识别方法一、企业财务结构性识别矩阵两个角度：财务风险发生的可能性、危害程度。可能性：小概率、可能性较小、中等概率、很有可能、基本上肯定危害程度：轻微、较小、中等、较大、危害两者结合定义财务危机可以分成：低、中等、显著、高四个等级。P125二、四阶段症状分析法按财务危机的严重程度划分为：财务危机潜伏期、财务危机发作期、财务危机恶化期、财务危机实现期。P126四个阶段的症状表现：三、专家调查法（德尔菲法）德菲尔法是1960年由美国兰德公司(RANDCorporation)的海默(OlafHelmer)等人发明的长期预测方法。运用德菲尔法的第一步是组成专家小组，然后以一系列的问卷向专家小组的每一成员分别询问；依据专家们对前一个问卷的答复拟下一个问卷，直到获得一个比较一致的预测值为止。利用德菲尔法进行预测时需要有一位协调者居中策划协调、拟订问卷、整理并综合专家们对未来的估计。四、总结通过分析是否有征兆出现来判断财务风险是否出现。优点：综合分析了较多的财务风险因素和征兆，考虑问题较全面，判断的基础更加扎实。依赖人的经验判断，可以将企业面临的复杂的内外环境因素都考虑进去。缺点：识别成本高（项目多）有主观色彩4.2企业财务风险的定量识别方法一、单变量模型判别法单一财务指标的趋势分析来预测或判定企业财务风险发生的可能性。该模型是威廉·比弗通过比较79个失败企业和相同数量、相同资产规模的成功企业提出的。比弗认为预测财务危机的比率有：（1）债务保障率=现金流量／债务总额；（2）资产收益率=净收益／资产总额；（3）资产负债率=负债总额／资产总额；（4）资产安全率=资产变现率－资产负债率；（5）资产变现率=资产变现金额／资产账面价值。比弗发现债务保障比率对公司的预测效果较好，其次是资产收益率和资产负债率的预测效果。优点：模型分析较为简单。缺点：（1）不同的财务比率的预测目标和能力经常有较大的差距，容易产生对于同一公司使用不同比率预测出不同结果的现象。（2）单个指标分析得出的结论可能会受到一些客观因素的影响，如通货膨胀等的影响。（3）它只重视对个别指标影响力的分析，容易受管理人员粉饰会计报表、修饰财务指标、掩盖财务危机的主观行为的影响，以致模型判断失效。二、多元线性差别法1、原理：是运用多种财务指标加权汇总产生的总判别值来预测财务风险，即建立一个多元线型函数模型来综合反映公司风险。分两步：(1)分析和解释各组变量特征之间存在的差异，建立差别函数。样本必须具有相互排斥的分组属性。(2)处理未知分组属性的样本，以第一阶段的分析结果为根据对第二组样本进行差别分组。2、Z分数模型（Z-scoreModel）该模型又称奥尔特曼模型，是由美国财务专家爱得华.奥尔特曼(Edward.I.Altman)提出的。Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

=(期末流动资产-期末流动负债)/期末总资产；=期末留存收益/期末总资产；=息税前利润/期末总资产；=期末股东权益的市场价值/期末总负债；=本期销售收入/总资产。Aitman还提出了判断企业破产的临界值：Z值大于2.675时。表明企业的财务状况良好，破产可能性极小；当Z值小于1.8l时，表明企业存在很大的破产危险；当1.81<Z<2.675时，企业处于灰色地带。财务状况极不稳定。1983年Airman提出了适用于非上市公司的更通用的模型。公式为：Z=0.717Xl+0.847X2+3.107X3+0.420X4+0.998X5企业破产的临界值：Z值大于2.9时，表明企业的财务状况良好，破产可能性极小；当Z值小于1.2时。表明企业存在很大的破产危险；当1.2<Z<2.9时，企业处于灰色地带。或模棱两可区域，财务状况及经营极不稳定。3、F分数模型由于Z分数模型在建立时并没有充分考虑到现金流量变动等方面的情况，我国学者周守华、杨济华将Z分数模式加以改造，并建立其财务危机预测的新模型——F分数模型：

F分数模型中现金流量是根据财务管理中长期投资决策中所用到的税后净现金流量计算办法，即：营业现金流量=税后净利润+折旧，假设只有折旧为非付现费用。其中X1、X2和X4与Z分数的计算方法相同。X3=(税后净利润+折旧)/平均总负债X5=(税后纯收益+利息+折旧)/平均总资产F分数模型的临界点为0.0274，若某一特定的F分数低于0.0274。则将被预测为破产公司；反之，若F分数高于0.0274,则公司将被预测为继续生存公司.研究案例：亚星客车(600213),1999年8月公司在上海证券交易所发行上市了6000万A股股票。股票代码为600213。从1999年就开始出现业绩下滑，主营业务利润则由2002年的9394.38万元骤降至2878.82万元，降幅高达69.4％。但直到2003年被收购当年发生巨亏1.48亿元。公司2003年和2004年两个会计年度发生亏损,2005年4月27日，公司被宣布为特别处理,2006年5月18日公司A股股票暂停上市.亚星2002-2005年Z值亚星2002-2005年F值4、其他演进模型（1）Edmister模型小企业财务危机预警分析模型（2）日本开发银行Z模型（3）陈文俊的财务综合变量回归模型5、多元线性判别模型的优缺点局限性：（1）建立在自变量服从多元正态分布的假设上，实际中不一定成立。（2）隐含前提，每个有关变量都有一个理想值，并以此为标准对公司进行评价。（3）样本无法真正满足随机选择以及数据方差、协方差的要求。三、多元非线性回归模型多元逻辑模型的目标是寻求观察对象的条件概率，从而据此判断观察对象的财务状况和经营风险，这一模型建立在累计概率函数的基础上，不需要自变量服从多元正态分布和两组间协方差相等的条件。两分类的应变量作一个回归方程出来，概率的取值在0~1之间。多元逻辑模型使用Logistic回归，根据样本数据使用最大似然估计法估计出各参数值，经过一定的数学推导运算，可求出财务困境公司陷入困境的概率，判别方法和其他模型一样，先是根据多元线性判定模型确定企业破产的Z值，然后推导出企业破产的条件概率。其判别规则是：如果P值低于0.5，表明企业破产的概率比较大，可以判定企业为即将破产类型；如果P值大于0.5，表明企业财务正常的概率比较大，可以判定企业为财务正常。Logistic模型的最大优点是，不需要严格的假定条件，克服了线性方程受统计假设约束的局限性，具有了更广泛的适用范围

四、综合评价法从盈利能力5资产净利率2销售净利率2净值报酬率1偿债能力3自有资金比率1流动比率1应收账款周转率1存货周转率1成长能力2销售增长率1净利增长率1人均净利增长率1五、企业财务风险识别的其他模型1、神经网络分析模型20世纪90年代，Coats和Fant(1993)开始将神经网络技术应用到财务预警模型。喻胜华（2005）利用神经网络方法对财务风险进行了识别。非线性逼近的特点，大大提高了财务状况特征识别的准确率和模型的仿真度。2、灰色模型1982年我国著名学者邓聚龙教授创立。邓聚龙，武汉华中科技大学控制科学与工程与工程系教授，博士生导师。20世纪70年代末、80年代初提出灰色系统理论，该理论已广泛应用于石油、地质、医学、工业控制、管理、农业等众多领域。已出版灰色系统理论著作16种（包括中文简体版、中文繁体版、英文版、日文版），发表论文216篇。【长江日报】邓聚龙：“灰色”的辉煌邓聚龙：“灰色”的辉煌

“灰色”是他的课题，也近似他单调和简朴的生活：今年56岁（91年）的华工大教授邓聚龙，每天都是“一支笔、一迭纸”地写作、思考，一般人难得忍受那份寂寞。

然而，他的“灰色系统理论”1982年问世时，国际学术界一片惊愕。

邓聚龙在他的论文中写道：我们用黑表示信息缺乏，白表示信息完全，信息不全就叫灰。人类社会的很多方面，大如一国的经济运行，小如某产品的生产过程，这些系统的支配因素中往往含有“黑”——一些制约着整个系统发展却又无法计量、统计的因素。邓聚龙说，这些信息不全的系统就是灰色系统。

邓聚龙创造了一系列方法，对整个系统进行推理、运算；预测未来，加以控制。应用这个理论，山西吕梁地区对每年霜冻日期进行预测，误差只有几天，避免了秋收作物10%～30%的减产；全国7个省作粮食总产预测，经近几年检测，精度绝大多数在98%以上。10年来，成功地预测及控制在国内外几十信领域作了几百例。

邓聚龙打破信息不全系统不可解决历史的理论，令美、德、日学者惊奇：几个数据就可以作预测，与实际相差无几；而传统未来学有时用了计算机都无法容纳的数据，预测还时时“离题万里”。

邓聚龙仍在不懈地探索着。他担任了由7国学者合办的“灰色系统”杂志主编，今年春天他出差杭州，在车船上审完了全部英文论文。1985年至1989年，邓聚龙每年出一本“灰色”专著。目前他正在写第6本——集注函分析、拓朴学、集合论、近世代数和实函数论的方法，为灰色系统理论建构一个全新的基础——灰色数学。长江日报

1991年10月31日3、马尔可夫链分析方法马尔可夫分析法（markovanalysis）又称为马尔可夫转移矩阵法，是指在马尔可夫过程的假设前提下，通过分析随机变量的现时变化情况来预测这些变量未来变化情况的一种预测方法。

俄国数学家安德烈·马尔可夫X（K）表示趋势分析与预测对象在T＝K时刻的状态向量，P表示一步转移概率矩阵，X（K＋1）表示趋势分析与预测对象在T＝K＋1时刻的状态向量。

4、财务困境的概率贝叶斯估计提供了一种计算假设概率的方法，基于假设的先验概率，给定假设下观察到不同数据的概率以及观察到的数据本身。例：有两个可选的假设：病人有癌症、病人无癌症

可用数据来自化验结果：正+和负-

有先验知识：在所有人口中，患病率是0.008

对确实有病的患者的化验准确率为98%，对确实无病的患者的化验准确率为97%求：假定有一个新病人，化验结果为正，是否应将病人断定为有癌症？求后验概率P(cancer|+)和P(cancer|-)4.3定量财务风险识别方法的比较一、单变量模型与多变量模型的比较1、预测内容不同单变量模型通个单个财务比率的变化趋势对企业财务的某个方面的问题进行预测。多变量模型进行综合分析，从整体角度进行财务风险预测。2、方法不同3、分析重点不同二、定量财务风险识别方法评析1、优点根据数据进行决策，客观性强，程序简单、成本低。2、缺点变量的选择可能影响到决策结果。4.4基于模糊层次分析法的财务风险识别

一、层次分析法概述层次分析法(AnalyticHierarchyProcess简称AHP)是美国运筹学家匹茨堡大学教授Saaty于