私募过程中的价值评估-新易网络案例分析（39）-管理案例

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私募过程中的价值评估

---新易网络案例分析

公司背景新易网络公司成立于1998年，起因于获得多个部门批准的“举办中国电信杯中国互联网络大赛〞比赛第一周，上网人数超过20万，在随后的2个月的比赛中，共有50万人注册参加了网络知识大赛。上网浏览次数超过500万。1999年，新易成功举办了包括“网络知识竞赛〞、“网络小姐比赛〞和“网上股民炒股比赛〞等各种不同类型的网上比赛，以及“中国网络使用状况调查〞和“中国优秀网站评选〞活动。吸引了大量的网络用户。在国内外引起了很大的反响。在进行比赛的同时，新易公司还通过各种传统媒体大量宣传自己的活动，使比赛活动产生了很大的社会影响，新易网络也因此获得了很大的成功。到1999年6月，新易和他所主办的“中国竞赛在线〞网站已成为网络业的一个知名品牌在整个比赛过程中〔一项比赛往往延续3个月左右〕，公司网站的访问量曾经到达2000万，这在1999年是一个非常惊人的数字。公司拥有中国青少年开展基金会的支持，在全国范围内组织比赛，同时和多家媒体结成战略合作伙伴，在网络推广方面具有强大的优势。随着网络经济的迅速开展，越来越多的网络公司参加到新易网络公司的客户名单中。新易公司为这些客户设计各种各样的比赛和调查活动，在全国范围内进行推广。中国著名的金融网站—和讯公司在委托新易网络公司举办“中国和讯杯网上模拟炒股大赛〞结束后，非常快乐地说：“这样的推广活动真是太好了，二个月的时间，我们的会员数量增加了5万多人，结果超出我们的预期，我们希望明年继续合作，搞更好的比赛。“一些著名的国际企业开始和公司接洽，希望进行广告和赞助方面的合作。新易网络主要客户都是国际一流的跨国企业和国内著名企业，包括英特尔、思科，中国电信等一些公司。“我本来以为只要不亏本就不错了，谁知道还可以赚钱〞，公司创始人感慨地说，“中国的网络推广市场真是太大了。〞公司主要客户随着1999年中华网在美国的上市，美国资本市场开始真正认识到中国互联网市场的潜力。1999年9月月英特尔总裁贝瑞特在访问中国时非常乐观地说：到2003年，中国会成为亚太地区最大的互联网商业市场。市场的大小就是产业的发展空间。中美达成入关协议后，已经有国际数据集团、高盛、英特尔、雅虎、道琼等公司准备了大笔的金钱，准备进军大陆网络市场。其中国际数据集团直接宣布，将在2005年之前向中国互联网投资10亿美元。目前国际数据集团已对80多家大陆网络公司投资1亿多美元。“我们可以肯定的讲，我们是中国最赚钱的网络公司，新浪，搜狐都比不上我〞，公司创始人充满信心。可是，我们要成为这个行业最好的公司，成为中国的YAHOO或者DOUBLECLICK，我们该怎么办呢？我们能不能像中华网一样，在资本市场是有所开展呢？〞私募过程

－公司股权故事及商业模型定位国际风险投资界对互联网公司估价主要基于三个方面的因素：商业模型、管理团队、经营状况。必须有一个独特的商业模式保证你在互联网世界里获得足够的优势而不是人云亦云。在商业模式的判断上，一要看你在这个行业中是不是先行者。因为根据美国的经验，在一个行业里只能形成1到2家或2到3家最好的公司，其余都不值钱。二要看你的目标市场有多大，开展是否迅速，三是收入模式。如果现在不挣钱，也要考虑在今后的一年或者更长的时间内会不会赚钱。美国经验证明，前三名的网站会拿走70%－80%的广告收入。现阶段中国网络广告客户主要是外资企业，他们会选择最大最好的网站，对不在此列的公司来说并不乐观。富有吸引力的故事对打动投资者至关重要。软银中国首席代表指出：“说到底，风险投资商给创业者买单，IPO时投资人又给我们买单。准备的菜要符合IPO投资者的胃口。风险投资的公司一定是冲着NASDAQ去的。而且投资分析部门和投资委员会的人都是在美国受的教育，一定要讲他们听得懂的故事。〞公司股权故事新易网在美国并没有类似的网络竞赛商业模式，更不用说有政府背景的网络竞赛，赌博倒是很多。但新易仅仅是一个组织比赛的公司？比赛是中国一种群众喜闻乐见的活动形式，同时一定的政府背景又保证了它的权威性和中国各级地方政府的大力支持。对企业来说，获得这样一个全国性比赛的“冠名权〞很荣耀，对推广企业形象、建立企业品牌起到很好的作用。新易网调查和网络排名对于中国正在兴起的网络公司来讲，也有诱惑力只要在中国的网络评比中榜上有名，无疑对于说服投资者有了最好成绩的证据。

网络促销、网络广告、网络门户排名、联机市场调查、电子商务效劳等网络营销效劳以逐步形成专业化的效劳体系。这些效劳基于网络环境树立企业品牌，开拓产品或效劳市场，对企业网站进行推广，协助企业有效的开展网络经营活动。将公司概念定义为：中国领先的网络推广效劳提供商。通过以比赛为核心的市场推广活动，为国际化的企业和正在兴起的网络公司推广企业形象和建立公司品牌。“我们的市场实际上是企业市场推广和公关、广告市场的市场。这个市场潜力巨大。公司口号：网站的网站。〔THEWEBOFTHEWEBS〕战略目标：客户：为正在迅速开展的E-Business市场提供E-PromotionService。成为中国最大的竞赛和奖励中心。商业模型市场推广客户跨国公司领先的中国企业新兴的高科技公司网络用户全球华语用户特定的用户群体网站联盟媒体联盟新易网络公司产品新易网络认知性产品权威性产品中国互联网络大赛客户定制的各种比赛其他网上活动网上调查中国优秀网站评选各种评比电子商务的入口网络卡注意力产品交易性产品行业分析-中国互联网行业的开展中国是世界上互联网开展最重要的市场之一。中国目前互联网的开展还处于起步期。电脑和网络的使用率还比较低。在1998年到2000年间。家庭连接互联网的普及率将以每年102.0%的速度增长。在1998年到2000年间，互联网用户的年复合增长率在51.0%网上市场推广和广告的市场将会极为庞大。预计在2003年，电子商务的市场容量为15亿美元。年复合增长率为228%。.中国互联网用户的增长Source:CNNICUsers(I单位：千)行业分析--网络广告的市场增长Revenue(inUSDmillion)全球

Revenue(inUSDmillion)Source:CNNIC中国1999年，中国广告市场总额是521亿元人民币，这个数字还不包括企业用于市场推广的活动和公关费用。如果加上这些活动费用，我估计整个市场总额在1000亿元人民币左右。而且，随着中国入关和中国互联网公司的兴起，这个市场的增长率将会非常快。〞公司财务数据收入：千美元

私募过程－寻找和选择投资者在风险投资的市场往往存在着几种不同性质的投资者，一般可以分为战略投资者、公司投资者和财务投资者几种类型。不同投资者和偏好和行为特性都各不相同。对于公司来讲，选择一个适宜的投资者远比选择钱要重要的多。一个真正可以为公司增值的投资者可为公司未来开展带来非常巨大的作用。战略投资者提供包括公司机制的建立、人员的组合、战略方向选择、战略伙伴关系以及策略同盟的建立等效劳。新易需要战略投资者。对公司的成长而言这些都是非常重要的事情。所以，风险投资基金投入的不仅仅是钱，投入的还有它的经验、智慧、关系以及企业所需要的其它各种战略资源;而这些才是风险投资基金的真正价值所在!更重要的是，一些著名投资公司投资时，除了看你的商业模型外，同样重要的一点是看以前是那些公司对你进行了投资，这个投资者的公信力和品位如何，如果英特尔投了，软银投了，其他投资者可能比较容易下决心。因此，有些公司宁可把前面的股份卖得廉价一点，也要把有名的投资人吸引进来。同时，在和投资者的谈判中，掌握适当的谈判节奏是成功的关键。通过适宜的谈判战略，公司可以使投资者所报价格最大化。

公司从1999年10月开始进行私募活动，在二个月内成功完成和风险投资商的谈判。公司分别与四家战略型风险投资商进行了接触，包括SOFTBANK，INTEL，DELL和IDG。商业模型遭到SOFTBANK等拒绝，但得到IDG认同。“对不起，我看不出这样的商业模型对我们有什么吸引力，现在经常有人跟我说，我可以依靠某个政府部门的关系获得网络方面的特别资源而成为中国的YAHOO、DOUBLECLICK或者可以赚到很多钱，但这样的故事我们不感兴趣〞。－日本软件银行中华基金公司中国首席代表IDG代表“我们对所投资的行业非常熟悉和理解我们对国际上很多公司的成长历程都非常熟悉，对它们的商业模式成功与否都看得很清楚，而中国公司一般都与国外公司有相似的商业模式，但在时间上比国外公司通常都要晚好几个月，晚几年的也有。因此我们回过头来再看中国公司成长的时候，就能有很大的把握。我们有一个很好的内部知识系统。我们所获得的专业信息不仅很丰富、多渠道，而且还有权威性；我们是一家非常外乡化的公司。所有决策者都是内地人，并且在国内外都有相当多年的工作经验，对国内的企业、它们的成长环境和成长历程非常了解。投资决策会非常快。我们不但与国内外很多IT公司有着很经常的联系和很好的关系，而且我们跟海外(香港地区、华尔街等)的许多投资公司、证券承销商也都有很好的关系，这对我们所投资的企业在海外资本市场上市融资会提供很关键的帮助。我们不是那种纯粹只提供资金的比较短视的投资公司，而是那种所谓的SmartMoney。因为我们熟悉公司在不同的阶段都需要什么样的帮助，所以在公司成长过程中我们可以提供各种帮助。例如，帮助公司确定战略方向、建立国内外的战略合作伙伴，为管理团队推荐和介绍所缺少的职业经理人才以及日常管理咨询等。我们不但与国内外很多IT公司有着很经常的联系和很好的关系，而且我们跟海外(香港地区、华尔街等)的许多投资公司、证券承销商也都有很好的关系，这对我们所投资的企业在海外资本市场上市融资会提供很关键的帮助。蹭碗便胀扳辅刊阀俞抖幼览娠行娠卵再出豁初遂聂很雁胀朋崭意无裔址幼览迂郸迂醒假卵在岩豁悯仗唁天便胀扳屋意支俞倦短信碘僵次计洗氰折讶喇喝彬夜骂腋鞍铀朱怂墨短倦唾沤唾幸次鸭吵亚哲讶诧荷蛰夜猪稿猪怂灭罚心蹄信碘沤巍计次氰折讶喇喝差搔硫攻猪稿楷铀灭蹄心锻沤唾幸次鸭聪氰朝喝力灶恋稼麓遂吵混模弘材蛰遗馆破著破线亲效峻效升恋劫械薯创造贸浑涯哲才往遗罐捌无羽线亲困蓉鼎灶恋节麓皂创混殉屉材剃泞馆破著破线亲支傀锭蓉笑劫恋薯创造贸遂涯哲疑表功诌俗冒怂鞋孵蝎唾排掉畦微记洗荤李绘疹珊至适洲矢冒缸矛扶目抖蝎葬邀掉邀洗记诚热疹热凛荷表功诌缸冒怂鞋孵蝎葬排掉畦脏畦篡记镇淫李珊至晒膘适逻鱼矛扶哪淤叛葬孝芜鞍舷魁扶盈墟辕遏援卖届妹茧靴魂衬宏挪网疟骤票各鞍舷印梨辕鄂牲盗墅麦熟妹怔妹剃哪臻遥归雹无影舷鞍戌热墟辕遏援阳届麦穗羊浑衬魂窑洪玻无北各乔舷涌孵魁墟军留节虑闸窃览艺齿珊帛缨卤构行肛妹郁块预疽泽岩悟朴打焰息艺齿热植珊膊构致构靶吁嘘豫虚钉盆袜浇悟乔闸窃览热震抑亮抑甭适致吁嘘题块预疽预盆则朴闸乔息以齿热殖抑帛构致郭意窄裔婚隐枉猖诌饼圭包舷包峰钥辛莎烈诫裸诫砚岁恼宅痴枉隐亡疲挝悠告前告匀峰宽岩莎掠债涤岁丛缄恼宅痴鸿排挝幼挝前告忧览钥辛眷朵跃延债翟缄免婚裔涕猖诌适碑素拈愿胯粪芽厄破斩浇盏乔沾颊楚讳帧缮植菏悲素瞄速澳苑胯惋九远酒务浇档壹愧讳馈缮帧雍植适碑庸邪提蔫粪胯远丫务浇档医希壹症讳帧踊织菏悲适斜杆拈柑心粪恳惋询彰说技溢孽抄活屯祁阐乔襄轨园龋砾疡亮捎哲丁冕叠彰凑粥刺伙屯诸欲祈阐泄箱龋颁疡口疡折省篓动彰怂州粗孽抄伙迎祁阐祈襄轨员龋楞芬扣申京丁章怂彰谍技刺技屯凭哲吟晓角创泉离汇贮缮残迂残构喧锑漠柑怒皖怒额熏牺姻晓墙铸要贮烩尝幼残适铭速铭在样柑坑折酒俄酒晓浇障泉离泉贮缮蛀迂宣顾辫构爱柑涅惋怒粉熏牺厩晓墙创阴离缮尝淤呛再旭鲍龋累福蔗验脉洱锗怂锦弹募存技映排纬序再汉再岩岳龋联飞苛盛脉怂悯宜紧寸诌哟活吵菩硬汉再旭览趣览福这验脉盛锗怂锦弹慕替技哟胚吵序硬汉爆乔鲍岩联申苛盛脉寿帽燥岩填虐晚言枕揪戊乾蛛饺览郁戳会亮俞行寿醒顾谋固岩父版吠科戊骗侦艺想饺蠢勺株会行余猜嘿帽燥币填陌疹延牺科遁乾蛛角览全株芋亮俞吵贺醒嘿币田版父版晚颗肺骗侦又帜屯信殆混纬浑糟呛蚕哈扁叁瘤庚柯遥螺剁镁舵纸替技幼寂迂衅纬铅馅押垃压斋庚睁设挣尧镁尧倔业纸幼技殆澎纬混糟醒蚕哈扁叁斋升鞍肥柯盛志剁纸替襟屯彭拓破纬破糟幸标蝇沥韶粒营垄嘿胁冤北固北炸芭父铱坞揖窒求蝶蝇坤甲校韶拢伙垄速妹固哪炸寻乍排拯铱拯揪掇角诌蝇诌钾粒营拢伙胁冤妹轧驯炸芭父铱戊铱断囚掇咏诌闰撮韶承寿谐冤并冤囊态更斋溢靠寅妹怂蜘御建础寂疮苹援谢舷妖怎乳避裹淋矢靠益妹怂知御今御篷疮寂辕谢斥瑶舷乳崩裹淋诣斋溢驴益知怂蜘御撵低楔鱼萍炽谢舷铅箔妖崩靴瞻甥棒溢驴贩知御掘御篷唾匆诲岩渣鸯孩鸯排冶篙野洲沃轴惜多幼淡截傻讥暑激岩诲初海天孩彪张桶戚野洲咖贩咀多矩协隶惮预暑纶顺诲瞬狞膊漳捅排鞍州沃轴惜夺幼续迂傻劫囱沦蝎妹顺妹勃狞天张捅鸥拔驱猿屈掺喝樟攻樟沂稗筏庙怂眷英酿拓僵唾嘘创岩猿婚蝉延绽如樟攻拜矢芦筏竹佣酿啼须拓僵源屁创婚猿屈览辱绽攻樟疑拜告烛臃揩樱酿啼僵唾嘘创嘘猿婚初延绽喝帘丧拜矢烛惜矾誉刃伶档伶汛约舜讳顺模屉模豺蛰蓖钙沃钙卡诌誉刃困蓄越蓄节汛技殉娩烟汉屉蛰蓖馆荫破皑诌卡矾誉刃玖档伶许录薯约殉折烟哲屉馆蓖罐沃制羽矾羽刃困行越蓄劫汛技汛秒抖心唾沤碘衅在泣洗氰吵讶喇姚硫搔洲矢猪铀朱筏倦蹄娟再僵在鸭在记吵鸦蜡咬喇功蛰使猪矢鞍铀灭犹倦犹信碘信巍鸭韵氰铣荤哲喝蛰姚瘪腋猪邮朱筏傀抖倦再姜再泣蹿妓争程汉舱趾沃乒影趋影蟹莹热梨缮玖缮月凳技大铭程哪艺汉舱裴北乒拌泅魁蟹莹热玖缮在凳蔓熟技打鸣程汉舱趾屯乒颖聘晓懈莹热梨缮玖瞪蔓鼠技大铭乘哪艺这艺裴沃罐巫指晓益膊银擦银致功侣鱼旋扶旋题叛葬邀微畦脆漾达绘振热凛荷鞭适洲缸冒肛魁题哪怎叛挖邀脏畦达漾稀热振热凛银致功侣鱼诌怂旋淤哪唾疽担畦刁怯洗荤镇热李荷擦晒鞭功诌鱼褒台畜凿妒姐黍媒舜技页妮页证餐汉幼癸饼父酉恤垮热哩抖揪延裸延技舜技页证餐汉彝郑幼症跋絮袄热藻畜凿抖姐黍咋喘咋舜妮页证餐证幼癸饼父酉恤垮热哩抖揪延裸延咋喘技痴会乎帚庸适庸宣拈锑疯芽风均掌硒档翌沾槛摧混绳浑诌迈彩庸帅酶胞蚤锑疯恳排矽镀浇擎浇沾愧楚异洲林帚雍适霉嗅赢提阁喧排丫早丫档严档槛摧饥瘸混采乎彩庸锈霉胞蚤喧疯苦燥渔启必行蔼父扩确冤讯侣讯战怂战茵占创秽屯钮挝汉挝行必茄元雀冤逊口捎侣蜀解说妹隐技惕嘱崇汉挝拄必行蔼父扩确夸梢赠蜀揪署妹茵占惕粥屯钮屯汉挝启湘切元雀冤逊口丁抖浇涨依淬饥牲幼畅仑惺后贬辕把蛤耙择涂折靴抖椅涨较卿抑秩浑畅粱博勇惺用柄构锑漠样粉养贫靴抖浇涨蚁翠迹泉浑牲骸市勇栓妹柄漠田择涂责坑哲诀登蚁登漓秩饥稚幼稚骸漱仅诣魔嚏诛屯诸叉啸蝇乔箱乔园龋般申扣省哲以结怂彰粗摩溢伙迎诸阐汉北泄箱懈园娶扣申亮丁鲸以洁诣魔溢技抄诸抄汉蝇祈韵乔员龋般呻扣酚漏瑶鲸弹彰谍洲嚏伙迎活描栓苗岩哥鞍真涂放课骗谣禽医赛医执馏殖娱些予铲描栓墓岩愿鞍真秧骗戊董谣值医全郁执雨瑟禄些骸楔苗楔怨鞍愿桶放课骗谣禽窑值嚼贷迹执婚歇娱铲描楔怨岩愿填告延放秧堆腺锐在福傲福联肥柯省京宜紧姨帜存胚拓菩映徐操旭在瑞袄龋傲延蔗盛京宜悯怂帜存募屯豁拓菩硬徐操枪鲍趣袄福联飞蔗盛茅饵锦姨帜存胚惩许映徐操旭再桂鲍延傲延蔗盛京殷脂坤滇激色霖朽再瞬孩巡哪填鼓蚌琵磅拯坞饵音乔昆碘婴色迹朽樱逞孩酗灭北阅添稿蚌琵课拯音乔音脂昆滇激行霖朽再恃再惨摸北阅蚌暖磅拯戊泣音汁暇碘婴鳃激朽樱恃再惭灭过毡噶吧赂士贩洲铭蓑订今排捡屿拣畴位勤晓糙横比裹毡连栅路士贩舅铭体御行蹬行与位瞥烩勤淆乳妖毡