互联网电商-Unity发布新的收费政策阿里通义千问向社会开放

2022/8/292022/9/292022/10/292022/11/292022/12/292023/1/292023/2/282023/3/312023/4/302023/5/312023/6/302023/7/31证券研究报告·行业动态2022/8/292022/9/292022/10/292022/11/292022/12/292023/1/292023/2/282023/3/312023/4/302023/5/312023/6/302023/7/31证券研究报告·行业动态核心观点本周互联网&AIGC核心观点：本周Unity宣布了新的收费政策，按照用户安装量进行收费，我们认为，短期情绪催化或导致公司股价承压，但是长期来看，我们依然看好本次收费策略改变。首先，从成本角度看即便加上新的收费，Unity成本也远远低于Unreal5%的takerate；其次，公司支持29个平台，而Unreal等只支持10+，中短期看还是Unity非常具备核心竞争力的地方。我们看好该策略长期对于财务的贡献。行业动态（1）全球互联网动态：【Unity】Unity发布收费新政，按玩家安装量收费。【Amazon】亚马逊宣布推出亚马逊供应链，赋能卖家开展跨销售渠道的端到端供应链管理。【阿里】已完成领导层交接，张勇卸任董事会主席及首席执行官。【TikTok】TikTok在美正式推出电商服务。【华为&小米】华为和小米达成全球专利交叉许可协议。（2）AIGC动态：【阿里云】阿里云通义千问向全社会开放。【英伟达】英伟达GH200超级芯片首秀MLPerfv3.1，性能跃升【Character.ai】AI应用程序Character.ai在美国正在追赶ChatGPT。【纳斯达克】纳斯达克：首款AI驱动的交易所订单类型获美国证监会批准。【百度】百度发布文心一言插件生态平台“灵境矩阵”，已开启内测邀请。【微克科技】微克科技公布可穿戴AI新技术。cuishifeng@SAC编号:s1440521100004发布日期：2023年09月17日市场表现73%53%33%-7%-27% 传媒恒生指数相关研究报告互联网电商风险提示1）国内外经济下行或导致电商、广告、出行等行业出现需求不足带来营收下滑风险的风险2）中国互联网平台面临的国内外政策风险，如国内的反垄断政策影响，国外的地缘政治影响，国外隐私政策影响以及国外合规监管风险等3）互联网行业面临的激烈竞争风险，如在电商、广告、游戏、科技等多种领域竞争加剧风险4）AI技术面临不确定性风险，AI技术落地、商业化进程、用户接受度等不及预期风险；AI打大模型领域、垂类应用领域等竞争加剧风险。（注：本报告数据均来源于三方数据库，不代表公司任何观点，且不构成任何投资建议，实际数据以上市公司披露为准。）互联网电商 22.1.1国内互联网 文娱....................................................................................................................................2 2 4 2.1.2国内互联网 电商&生活.......................................................................................................................11 （3）拼多多： 21 222.1.3国内互联网 互联网出海......................................................................................................................23（1）tiktok： 23（2）Temu: 24（3）AE&Lazada： 25（4）SheIn： 26 272.2.1海外互联网 电商..................................................................................................................................27（1）Amazon： 27（2）SEA： 29（3）Mercado： 31（4）Walmart： 32（5）ebay: 332.2.2海外互联网 本地生活..........................................................................................................................34（1）Uber： 34（2）Booking： 35（3）Grab： 36（4）Airbnb： 37（5）Expedia： 382.2.3海外互联网 流媒体..............................................................................................................................39（1）spotify 39（2）Netfliex： 40（3）Roblox： 41（4）Disney+： 42互联网电商2.2.4海外互联网 生产力&工具...................................................................................................................43（1）Microsoft： 43（2）Google： 46（3）Adobe： 49（4）Duolingo： 51（5）Shopify： 522.2.5海外互联网 社交..................................................................................................................................53（1）Meta： 53（2）Snap： 55（3）Match： 56（4）Bumble： 58 59 60（1）chatGPT： 60（2）PicsartAI： 60（3）ReminiAI： 61（4）CharacterAI 61（5）Bing 62（6）ChatBot-Nova 62 63（1） 63（2） 63（3） 64（4） 64（5）beta.character.ai 65（6） 65（7）Midjourney 66（8） 66 67 67 67 67 67 67 67 68 68 68 68 69 69互联网电商 69 69 69 69 69 70 70 70 70 70 71 71 71 71 71 71 72 72 72 72 72 72 73 73 73 73互联网电商图表1：今日头条MAU 2图表2：今日头条DAU/MAU（%） 2图表3：抖音MAU 2图表4：抖音DAU/MAU（%） 2图表5：番茄小说MAU 图表6：番茄小说DAU/MAU（%） 图表7：汽水音乐MAU 图表8：汽水音乐DAU/MAU（%） 图表9：飞书MAU 图表10：飞书DAU/MAU（%） 图表11：快手MAU 4图表12：快手DAU/MAU（%） 4图表13：快手极速版MAU 4图表14：快手极速版DAU/MAU（%） 4图表15：哔哩哔哩MAU 图表16：哔哩哔哩DAU/MAU（%） 图表17：百度MAU 图表18：百度DAU/MAU（%） 图表19：爱奇艺MAU 图表20：爱奇艺DAU/MAU（%） 图表21：百度网盘MAU 图表22：百度网盘DAU/MAU（%） 图表23：百度地图MAU 图表24：百度地图DAU/MAU（%） 图表25：QQMAU 图表26：QQDAU/MAU（%） 图表27：腾讯会议MAU 图表28：腾讯会议DAU/MAU（%） 图表29：腾讯视频MAU 图表30：腾讯视频DAU/MAU（%） 图表31：微信MAU 图表32：微信DAU/MAU（%） 图表33：腾讯体育MAU 图表34：腾讯体育DAU/MAU（%） 图表35：王者荣耀MAU 图表36：王者荣耀DAU/MAU（%） 图表37：和平精英MAU 图表38：和平精英DAU/MAU（%） 图表39：企业微信MAU 互联网电商图表40：企业微信DAU/MAU（%） 图表41：优酷视频MAU 图表42：优酷视频DAU/MAU（%） 图表43：钉钉MAU 图表44：钉钉DAU/MAU（%） 图表45：淘宝MAU 图表46：淘宝DAU/MAU（%） 图表47：盒马MAU 图表48：盒马DAU/MAU（%） 图表49：高德地图MAU 图表50：高德地图DAU/MAU（%） 图表51：飞猪旅行MAU 图表52：飞猪旅行DAU/MAU（%） 图表53：饿了么MAU 图表54：饿了么DAU/MAU（%） 图表55：猫眼MAU 图表56：猫眼DAU/MAU（%） 图表57：支付宝MAU 图表58：支付宝DAU/MAU（%） 图表59：哈啰MAU 图表60：哈啰DAU/MAU（%） 图表61：七猫免费小说MAU 图表62：七猫免费小说DAU/MAU（%） 图表63：京东MAU 图表64：京东DAU/MAU（%） 图表65：京东金融MAU 图表66：京东金融DAU/MAU（%） 图表67：京东到家MAU 图表68：京东到家DAU/MAU（%） 图表69：京喜MAU 图表70：京喜DAU/MAU（%） 图表71：拼多多MAU 图表72：拼多多DAU/MAU（%） 图表73：携程MAU 图表74：携程DAU/MAU（%） 图表75：美团MAU 图表76：美团DAU/MAU（%） 图表77：大众点评MAU 图表78：大众点评DAU/MAU（%） 图表79：美团外卖MAU 20图表80：美团外卖DAU/MAU（%） 20互联网电商图表81：美团优选MAU 20图表82：美团优选DAU/MAU（%） 20图表83：美团买菜MAU 20图表84：美团买菜DAU/MAU（%） 20图表85：贝壳MAU 21图表86：贝壳DAU/MAU（%） 21图表87：Boss直聘MAU 22图表88：Boss直聘DAU/MAU（%） 22图表89：TikTok-includingmusical.ly双平台下载量 23图表90：TikTok-includingmusical.lyMAU 23图表91：CapCut-VideoEditor双平台下载量 23图表92：CapCut-VideoEditorMAU 23图表93：Temu双平台下载量 24图表94：TemuMAU 24图表95：AliExpress双平台下载量 25图表96：AliExpressMAU 25图表97：Lazada's9.9MegaBrands双平台下载量 25图表98：Lazada's9.9MegaBrandsMAU 25图表99：SHEIN-ShoppingOnline双平台下载量 26图表100：SHEIN-ShoppingOnlineMAU 26图表101：AmazonShopping双平台下载量 27图表102：AmazonShoppingMAU 27图表103：AmazonPrimevideo双平台下载量 27图表104：AmazonPrimevideoMAU 27图表105：Twitch:Live双平台下载量 28图表106：Twitch:LiveMAU 28图表107：AmazonKindle双平台下载量 28图表108：AmazonKindleMAU 28图表109：Shopee双平台下载量 29图表110：ShopeeMAU 29图表111：ArenaofValor双平台下载量 29图表112：ArenaofValorMAU 29图表113：GarenaFreeFire双平台下载量 30图表114：GarenaFreeFireMAU 30图表115：MercadoLibre双平台下载量 31图表116：MercadoLibreMAU 31图表117：MercadoPago双平台下载量 31图表118：MercadoPagoMAU 31图表119：Walmart:Shopping双平台下载量 32图表120：Walmart:ShoppingMAU 32图表121：Sam'sClub双平台下载量 32互联网电商图表122：Sam'sClubMAU 32图表123：eBay:Fashion,CarParts,Tech双平台下载量 33图表124：eBay:Fashion,CarParts,TechMAU 33图表125：Gumtree:localclassifiedads双平台下载量 33图表126：Gumtree:localclassifiedadsMAU 33图表127：Uber双平台下载量 34图表128：UberMAU 34图表129：UberEats:FoodDelivery双平台下载量 34图表130：UberEats:FoodDeliveryMAU 34图表131：B双平台下载量 35图表132：BMAU 35图表133：Agoda:BookHotelsandFlights双平台下载量 35图表134：Agoda:BookHotelsandFlightsMAU 35图表135：Grab-Taxi双平台下载量 36图表136：Grab-TaxiMAU 36图表137：GrabDriver双平台下载量 36图表138：GrabDriverMAU 36图表139：Airbnb双平台下载量 37图表140：AirbnbMAU 37图表141：HotelTonight:HotelDeals双平台下载量 37图表142：HotelTonight:HotelDealsMAU 37图表143：Expedia:Hotels双平台下载量 38图表144：Expedia:HotelsMAU 38图表145：H:TravelBooking双平台下载量 38图表146：H:TravelBookingMAU 38图表147：Spotify:MusicandPodcasts双平台下载量 39图表148：Spotify:MusicandPodcastsMAU 39图表149：SpotifyforPodcasters双平台下载量 39图表150：SpotifyforPodcastersMAU 39图表151：Netflix双平台下载量 40图表152：NetflixMAU 40图表153：Roblox双平台下载量 41图表154：RobloxMAU 41图表155：Disney+Hotstar双平台下载量 42图表156：Disney+HotstarMAU 42图表157：MicrosoftWord双平台下载量 43图表158：MicrosoftWordMAU 43图表159：LinkedIn:Network双平台下载量 43图表160：LinkedIn:NetworkMAU 43图表161：Minecraft双平台下载量 44图表162：MinecraftMAU 44互联网电商图表163：MicrosoftExcel双平台下载量 44图表164：MicrosoftExcelMAU 44图表165：MicrosoftPowerPoint双平台下载量 44图表166：MicrosoftPowerPointMAU 44图表167：MicrosoftOneDrive双平台下载量 45图表168：MicrosoftOneDriveMAU 45图表169：MicrosoftOutlook双平台下载量 45图表170：MicrosoftOutlookMAU 45图表171：MicrosoftTeams双平台下载量 45图表172：MicrosoftTeamsMAU 45图表173：YouTube:Watch,Listen,Stream双平台下载量 46图表174：YouTube:Watch,Listen,StreamMAU 46图表175：GoogleTranslate双平台下载量 46图表176：GoogleTranslateMAU 46图表177：GoogleMaps双平台下载量 47图表178：GoogleMapsMAU 47图表179：GoogleChrome双平台下载量 47图表180：GoogleChromeMAU 47图表181：Gmail-Email双平台下载量 47图表182：Gmail-EmailMAU 47图表183：GoogleOne双平台下载量 48图表184：GoogleOneMAU 48图表185：YoutubeMusic双平台下载量 48图表186：YoutubeMusicMAU 48图表187：GooglePhotos双平台下载量 48图表188：GooglePhotosMAU 48图表189：LightroomPhoto双平台下载量 49图表190：LightroomPhotoMAU 49图表191：AdobeAcrobatReader双平台下载量 49图表192：AdobeAcrobatReaderMAU 49图表193：PhotoshopExpressPhotoEditor双平台下载量 50图表194：PhotoshopExpressPhotoEditorMAU 50图表195：AdobeScan:PDFScanner双平台下载量 50图表196：AdobeScan:PDFScannerMAU 50图表197：AdobeIllustrator:GraphicArt双平台下载量 50图表198：AdobeIllustrator:GraphicArtMAU 50图表199：Duolingo-LanguageLessons双平台下载量 51图表200：Duolingo-LanguageLessonsMAU 51图表201：Shop:Allyourfavoritebrands双平台下载量 52图表202：Shop:AllyourfavoritebrandsMAU 52图表203：WhatsAppMessenger双平台下载量 53互联网电商图表204：WhatsAppMessengerMAU 53图表205：Facebook双平台下载量 53图表206：FacebookMAU 53图表207：Instagram双平台下载量 54图表208：InstagramMAU 54图表209：WhatsAppBusiness双平台下载量 54图表210：XXMAU 54图表211：Thread双平台下载量 54图表212：ThreadDAU 54图表213：Snapchat双平台下载量 55图表214：SnapchatMAU 55图表215：Tinder双平台下载量 56图表216：TinderMAU 56图表217：PlentyofFishDating双平台下载量 56图表218：PlentyofFishDatingMAU 56图表219：OkCupid:Dating双平台下载量 57图表220：OkCupid:MAU 57图表221：Azar-videochat双平台下载量 57图表222：Azar-videochatMAU 57图表223：Badoo-Dating.Chat.Friend双平台下载量 58图表224：Badoo-Dating.Chat.FriendMAU 58图表225：Bumble:DatingApp双平台下载量 58图表226：Bumble:DatingAppMAU 58图表227：ChatGPT双平台下载量 60图表228：ChatGPT收入（$） 60图表229：PicsartAI双平台下载量 60图表230：PicsartAI收入（$） 60图表231：ReminiAI双平台下载量 61图表232：ReminiAI收入（$） 61图表233：CharacterAI双平台下载量 61图表234：CharacterAI收入（$） 61图表235：Bing双平台下载量 62图表236：ChatBot_Nova双平台下载量 62图表237：ChatBox-Nova收入（$） 62图表238：O周度访问量 63图表239：O流量桌面占比 63图表240：B周度访问量 63图表241：B流量桌面占比 63图表242：C周度访问量 64图表243：C流量桌面占比 64图表244：D周度访问量 64互联网电商图表245：D流量桌面占比 64图表246：beta.character.ai周度访问量 65图表247：beta.character.ai流量桌面占比 65图表248：周度访问量 65图表249：流量桌面占比 65图表250：Midjourney周度访问量 66图表251：Midjourney流量桌面占比 66图表252：周度访问量 66图表253：流量桌面占比 66互联网电商1一、全球互联网科技【Unity】Unity发布收费新政，按玩家安装量收费。9月13日消息，Unity官方发布公告，宣布对业务模式进行调整，其中最重要的一点，那就是从2024年1月1日开始，Unity要向开发者们收取安装费了。具体费用可以看看下方的表格，以个人版为例，如果一年内你开发的游戏收入超过20万美元，同时游戏被安装超过20万次，那之后的每一次安装，你就要给Unity交0.2美元，大概人民币一块四。从收费标准来看，独立游戏开发者受到的影响会较小，因为能开发出一年收入超过20万美元游戏的人屈指可数。而对于大公司来说，或许可以通过和Unity谈判的方式获得优惠政策，比如米哈游，《崩坏：星穹铁道》第一天上线下载量就破了千万。真正受影响较大的或许是类似《amongus》的游戏公司，这类游戏免费下载体验，氪金点很少，但依托庞大的用户量还【Amazon】亚马逊宣布推出亚马逊供应链，赋能卖家开展跨销售渠道的端到端供应链管理。9月23日消息，在亚马逊全球年度卖家大会Accelerate上，亚马逊宣布推出亚马逊供应链（SupplyChainbyAmazon）整体解决方案，这是一套端到端、全自动的供应链服务，将帮助卖家快速、可靠地将其商品从制造商处直接配送给世界各地的客户。凭借亚马逊领先的物流、配送和运输能力，亚马逊供应链解决方案能够帮助卖家保障产品库存、实现更快且更可靠的运输、并显著降低成本。（亚马逊全球物流）【苹果】iPhone15来了！苹果拿出全球首颗3nm芯片，支持Type-c，顶配13999元。当地时间9月12日，2023“科技圈春晚”，苹果秋季发布会如约而至。在这次发布会上，苹果发布了iPhone15系列、AppleWatchSeries9、AppleWatchUltra2，亮点包括：全球首颗3nm芯片A17的亮相、Type-C口的打通、与VisionPro空间计算设备在交互上的贯通、推出了首款碳中和消费电子类产品等等……。（36Kr）【阿里】已完成领导层交接，张勇卸任董事会主席及首席执行官。9月12日消息，阿里巴巴在港交所公告，按照阿里巴巴集团于2023年6月20日宣布的计划，公司已完成领导层交接，由蔡崇信接任公司董事会主席及吴泳铭接任公司首席执行官及董事。另外，公司宣布吴泳铭将接替张勇出任阿里云智能集团代理董事长兼首席执行官，委任于2023年9月10日生效。公司将继续执行之前宣布的计划，对阿里云智能集团进行分拆，并另行为其委任管理团队。该分拆计划的完成取决于多种因素，包括但不限于资产、负债和合同的成功重组、股权激励计划的实施、市场条件和相关管辖区的监管审批。（36Kr）【TikTok】TikTok在美正式推出电商服务。9月12日消息，TikTok官网的信息显示，其在美国正式上线电商服务TikTokShop。此前TikTok电商已在美国TikTok用户中进行了数月测试，目前40%的TikTok美国用户首页界面包含“商城”入口，此后TikTok还将继续扩大内测范围，预计10月初，所有美国用户都能在首页看到“商城”。根据官网的信息，TikTok电商向用户提供视频和直播购物服务，用户可直接从“ForYou”动态中的视频和直播中购买标记的产品；针对商家和创作者，TikTok电商提供包括商品展示页、商城、“联盟计划”等一系列服务。同时，TikTok电商还上线了帮助商家存储、挑选、包装并配送商品的“TikTok履约计划”，以及与第三方合作开发的安全支付体系。（界面新闻）【华为&小米】华为和小米达成全球专利交叉许可协议。9月23日消息，华为和小米宣布达成全球专利交叉许可协议，该协议覆盖了包括5G在内的通信技术。据今年中国信息通信研究院发布的《全球5G标准必要专利及标准提案研究报告（2023年）》，在5G标准必要有效全球专利族排名前10的企业中，中国企业占据了5家。其中，华为的有效专利族数量占比14.59%，排名第一，高通和三星紧随其后，有效专利族数量占比分别为10.04%和8.8%。小米有效专利族数量占比4.1%，首次进入全球前十，排名第十。（证劵时报官微）互联网电商2作为全球最大的科技独角兽之一，字节跳动自成立以来陆续推出今日头条、抖音等现象级产品，在巩固资讯+短视频流量基本盘的同时，持续探索商业化路径和多元的产品矩阵。随着字节开启电商、ToB、游戏、海外等新赛道的探索和尝试，公司营收增速可观，估值也水涨船高。2021年梁汝波接棒和六大业务板块重构后，各业务线之间的资源协同趋于高效，“大抖音”战略地位进一步明确。大抖音业务链扩大后覆盖今日头条、西瓜视频、头条搜索、头条百科以及国内垂直服务业务。视频和图文形式的产品互相驱动，各平台之间的流量入口也被打通，资源汇集下字节更加聚焦主业。图表1：今日头条MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投图表3：抖音MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投互联网电商3图表5：番茄小说MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投图表7：汽水音乐MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投图表9：飞书MAU资料来源：久谦，中信建投中信建投互联网电商42023Q2财报点评：8月22日，快手发布2023年Q2业绩公告，二季度公司实现总营收277亿元人民币（yoy+28%），超出彭博一致预期1.67%（彭博一致预期为273亿元）。Q2公司净利润为14.8亿元（净利润率为5.3%），大幅超出彭博一致预期（彭博一致预期为1600万元），首次实现IFRS层面集团整体盈利；Non-IFRS净利润为26.9亿元（净利润率为9.7%），大幅优于市场一致预期，（彭博一致预期为4.6亿元亏损）。图表11：快手MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投图表13：快手极速版MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投互联网电商523Q2公司总收入为53.0亿元（YoY+8.1%略高于彭博一致预期的52亿元（YoY+6.4%23Q2经调整归母净利润为-9.6亿元（YoY+51.0%）高于彭博一致预期的-10.4亿元（YoY+47.3%），亏损环比收窄6%。增值服务收入23.02亿元，同比增加9.4%，主要由于ARPU增加；广告收入15.73亿元，同比增加35.8%，主要由于广告产品优化及广告效率提升；移动游戏收入8.91亿元，同比减少14.8%，主要由于二季度缺少新游戏推出以及个别游戏的收入下降；IP衍生品及其他收入为5.39亿元，同比减少10.4%，主要由于转授电竞赛事版权的收入减少。图表15：哔哩哔哩MAU050资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投互联网电商9百度搜索广告业务预计受益经济复苏，且效果广告受益序列较品牌广告媒介更优先，信息流广告则受益展现形式的效率继续驱动广告业务增长。LLM有望优化广告竞价效率，提升广告转化率，从而带动利润增长。云业务随着疫后回归常态，向上复苏趋势明确，且建议重点关注业务效率提升带来的利润释放。AI方面，LLM对广告、云业务的带动预计渐次落地，中长期AIGC方向是AI领域具备广阔应用场景且有希望构建合适商业模式的机会，看好百度在AIGC领域的布局和先发优势。图表17：百度MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投50资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投互联网电商7图表21：百度网盘MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投图表23：百度地图MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投互联网电商8基本面层面，游戏商业化节奏后续有望恢复，叠加产品周期戏以及算法优化对业务的积极影响预计可以持续，后续有望继续推动收入增速以及利润率优化。FT&BS方面，支付业务预计受益疫后线上线下消费复苏；财富管理业务在合规整改后有望开启正常化增长；云业务受策略调整影响边际减弱，且产品迭代下毛利率提升，Saas层腾讯会议、企业微信商业化加速从而大幅减亏。总结来看，腾讯23-24年业绩具备较好的弹性，中长期业务仍具备较好的增长前景和盈利回报。资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投图表27：腾讯会议MAU50资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投互联网电商9图表29：腾讯视频MAU050资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投图表31：微信MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投图表33：腾讯体育MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投互联网电商图表35：王者荣耀MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投图表37：和平精英MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投图表39：企业微信MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投互联网电商FY2024Q1阿里巴巴实现营收2341.56亿元，同比增长13.9%，Non-GAAP净利润为449.22亿元，同比增长48.49%，大超彭博一致预期。作为阿里组织架构调整后的首份成绩单，本季度淘天集团尤其是CMR增长大超预期，三大战略飞轮初显。随着蚂蚁集团处罚落地，平台经济监管进一步常态化，有利于行业健康可持续发展。图表41：优酷视频MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投图表43：钉钉MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投互联网电商图表45：淘宝MAU0资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投图表47：盒马MAU50资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投图表49：高德地图MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投互联网电商图表51：飞猪旅行MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投图表55：猫眼MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投互联网电商图表57：支付宝MAU0资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投图表59：哈啰MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投图表61：七猫免费小说MAU050资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投互联网电商2023Q2京东实现营收2879亿元人民币，同比增长7.6%，实现Non-GAAP净利润85.57亿元，同比增长31.9%，对应净利率2.97%，上一年同期为2.42%，收入和净利润均超彭博一致预期。其中集团层面opm达3.4%（去年同期为2.1%JDRopm达3.2%（去年同期为3.4%其他业务利润率提升对集团贡献明显，仍需关注百亿补贴等低价策略对JDR利润率的后续影响。0资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投图表65：京东金融MAU0资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投互联网电商图表67：京东到家MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投图表69：京喜MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投互联网电商2023年第二季度，拼多多实现营收522.8亿元，同41.7%，收入和利润均超彭博一致预期。今年以来，Temu在全球范围内持续扩张，北美地区加速减亏，海外整体亏损率也在继续优化，叠加国内电商主站的利润高增长以及买菜的继续减亏，预计今年拼多多的Non-GAAP净利润仍有望保持合理增长水平。图表71：拼多多MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投互联网电商2023Q1携程集团实现营收92.11亿元人民币，同比增长124.06%，实现Non-GAAP净利润20.65亿元人民币，上年同期为-0.36亿元人民币，收入和净利润均超彭博一致预期。本季度公司国内业务高速增长，国际业务保持强复苏态势，随着疫情积压的国内酒旅需求逐步释放，2023年公司业绩恢复将值得期待。图表73：携程MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投互联网电商增长272.2%，收入和利润端均超彭博一致预期。本季度到家业务稳健增长，利润贡献继续提升。随着美团到店酒旅相对抖音市占率的逐步回升，市场对美团基本盘的信心重塑，长期看，抖音对美团本地生活影响有限。新业务方面，美团仍需在规模与减亏之间权衡取舍，优选仍处在社区团购赛道第一梯队，作为美团切入实物电商赛道的重要抓手，未来仍具有较大潜力。图表75：美团MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投图表77：大众点评MAU0资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投互联网电商图表79：美团外卖MAU50资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投图表81：美团优选MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投图表83：美团买菜MAU50资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投互联网电商23Q1公司GTV同比+66%，QoQ+50%。其中存量房业务GTVyoy+78%，QoQ+85%，实现较为强劲的复苏增长；新房GTVyoy+44%，QoQ+5%，公司目前新房市占率为10.1%，较2022全年提升2.0pct。23Q1实现营收203亿元，yoy+62%。其中存量房业务、新房业务、家装家居业务、新兴业务收入占比分别为45%、41%、7%、6%，较上年同期分别变动+4.5、-4.3、+0.2、-0.5pct。图表85：贝壳MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投互联网电商2023Q2公司营收同增33.7%至14.9亿元，经调整净利润同增134.6%至5.7亿元。2023Q2实现营收14.9亿元（yoy+33.7%），净利润3.1亿元（yoy+234.7%），经调整净利润5.7亿元（yoy+134.6%）。此外，公司预计2023Q3将实现营收15.3~15.6亿元，同比增长29.8%~32.3%。图表87：Boss直聘MAU资料来源：久谦，中信建投资料来源：久谦，中信建投互联网电商TikTok电商借鉴国内抖音电商发展经验，依托Tiktok巨大流量入口，将国内成熟模型逐步推广至海外市场。2020年开始，Tiktok在北美、东南亚、欧洲等地逐步开展布局，搭建电商工具体系，完善电商基础设施布局，提供多种形态的电商服务。公司2023年GMV目标为230亿美元，Tiktok电商团队还在今年定下了5年内实现4700亿美元GMV的目标，计划在2023年年底完成多个重点国家的拓展。资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投互联网电商跨境电商Temu于2022年9月1日以美国为首站进行出海初尝试，希望打造低价的全品类电商跨境电商平台，Temu平台统一对招商商品进行定价和海外履约，短期内通过定价打开市场，长远定位聚焦中端用户，并强调平台的品牌价值而非爆品策略。Temu全球扩张持续。根据SensorTower的数据，Temu在第二季度首次进入全球下载榜前十，实现了里程碑式的突破，二季度Temu下载量达到7600万，同比增长144%。Temu第二季度在美国获得3000万下载量，已连续两个季度排名榜首，并与第二名拉开明显差距。截至目前，Temu已在全球共开设了37个海外市场，囊括了亚洲、欧洲、北美、拉美以及大洋洲等众多国家和地区。三季度，Temu自7月1日在日本正式上线至今，下载量总体呈稳步攀升趋势，7月25日，韩国站上线，8月25日，智利站上线，8月27日，菲律宾站上线，Temu计划在九月份推进中东地区的上线，非洲站点也在筹划中，预计在明年完成上资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投互联网电商速卖通：AliExpress最初以B2B模式起家，其后扩展至B2C，C2C，云计算和支付服务。速卖通能够让全球各地的消费者直接从中国乃至全球的制造商和经销商处购买商品，是阿里巴巴国货出海全球化战略的重要布局。网站上的卖家可以是公司或个人。业务覆盖全球超过220+个国家或地区，主要交易市场为俄、美、西、巴、法等国。与美国亚马逊公司不同之处在于它仅作为电子商务平台，不直接向消费者销售产品。Lazada：Lazada是东南亚的头部电商，与Shopee分别对标东南亚的“淘宝”、“天猫”，平台主要电商模式为B2C，东南亚本地品牌及中国潮流品牌为主要卖家，东南亚六国消费者为主要用户，Lazada拥有全面覆盖东南亚的物流网络和支付体系，2017和2021财政年度年度活跃消费者数量分别达到2300万人和超过1亿人，CAGR达63%。图表95：AliExpress双平台下载量资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投图表97：Lazada's9.9MegaBrands双平台下载量资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投互联网电商公司收入主要来自于欧美市场，占比约为70%；中东、拉美、东南亚市场快速增长。根据sensorTower数据显示，公司的MAU以及下载量持续提升，在“人、货、场”方面公司均具备很强竞争优势。（1）在“人”方面：公司客单价处于中段水平，主要瞄准中段消费人群；同时由于其极具性价比的快时尚特点，其产品深受Z世代喜欢，根据SensorTower数据，公司googleplay端用户25岁以下用户占比37%，而亚马逊为21%；在性别上，Shein用户以女性居多，根据sensorTower数据，公司22Q3googleplay端的用户中，女性占比72%，而亚马逊中女性占比43%，随着SheIn在男装等招商提速，未来男性用户占比有望进一步提升。（2）在“货”方面：公司主营业务为快时尚女装，同时品类不断拓展。积极扩张至男装、童装、配饰、鞋履、箱包等时尚用品，公司旗下有MOTF、SHEIN、PESTIN等12个品牌，每个品牌的产品定位及定价互不相同3）在“场”方面：公司以独立站起家，最早启用1P模式，但是随着规模、流量的不断增加，公司不断向开放型司也通过在亚马逊渠道开店、线下门店等方式进一步提升自己的流量。图表99：SHEIN-ShoppingOnline资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投互联网电商2.2.1海外互联网--电商公司作为全球电商龙头及科技巨头，业务布局涉及零售电商、云计算、流媒体等多领域；22年公司出现营收承压业绩下滑，我们预计23年或营收增速或将略有改善，业绩有望出现相对好转。首先对于核心零售业务，我们认为增长主要来自3P卖家服务、广告、订阅等服务业务，商品零售（1P在线电商和实体零售）增速预计保持平稳。对于云计算业务来说，23Q1营收增速持续下滑，全年或难以看到明显改善，主要系宏观影响导致企业ITBudget收缩，叠加AWSCapex预期收缩，AWS短期营收增速或将布局平稳增长阶段。图表101：AmazonShopping资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投图表103：AmazonPrimevideo双平台下载量资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投互联网电商资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投图表107：AmazonKindle双平台下载资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投互联网电商从财务角度看，2023Q2公司收入31亿美元，同比+5%，增长主要来自电商业务和数字金融业务（收入增速分别为+21%/+53%），游戏业务收入同比下降41%。利润端看，本季度公司实现净利润3.3亿美元，净利率11%。从业务角度来看，电商/游戏/数字金融业务2023Q2经调整EBITDA利润率分别为7%/45%/32%（2023Q1分别为10%/43%/24%），电商盈利能力环比下降，游戏和数字金融利润同环比均有所提升。管理层表示未来将加速投资增长，以加强公司市场领先地位。资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投互联网电商资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投互联网电商从财务角度看，公司Q2营收为34.15亿美元，同比增长31.50%；公司Q2毛利率50.37%；调整后净利润Fintech的业务为14.79亿美元。资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投图表117：MercadoPago双平资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投互联网电商从财务角度看，Walmart公司2024Q2财年营业收入为1.61千亿美金（yoy+5.74%公司毛利率为23.976%；调整后净利润为78亿美元（yoy+62.41%）；从公司业务营收拆分角度看，公司的WalmartU.S.的业务营收为1.1千亿美金(yoy+5.44%);息税前利润为61.14亿元；公司的Sam’sClub的业务营收为218.3亿美金（yoy-0.32%息税前利润为5.21亿美金。资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投互联网电商从财务角度看，ebay公司2023Q2营业收入为25.4亿美金（yoy+4.87%公司毛利率为71.929%；调整后净利润为5.55亿美元（yoy+0.18%）；从公司的GMV角度看，ebay公司的美国和国际市场净转化率均为13.95%，从公司业务营收拆分角度看，公司的Marketplace业务营收为25.4亿美金(yoy+4.872%)；公司的广告业务营收为3.67亿美金（yoy-0.32%）。资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投互联网电商从财务角度看，Uber公司2023Q2营业收入为92.3亿美金（yoy+14.33%）；公司毛利率为40.249%；调整后净利润为3.94亿美元；MAU为1.37亿用户（yoy+12%）；从公司业务营收拆分角度看，公司的Mobility业务营收为48.94亿美金(yoy+37.74%)；公司的Delivery业务营收为30.57亿美金(yoy13.73%)；公司的Freight业务营收为12.79亿美金（yoy-30.19%）。资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投图表129：UberEats:FoodDelivery双平台下载量图表130：UberEats:Foo资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投互联网电商从财务角度看，Booking公司2023Q2营业收入为54.62亿美金（yoy+27.2%公司毛利率为67.027%；调整后净利润为13.91亿美元（yoy+79.25%MAU为1.37亿用户（yoy+12%从公司业务营收拆分角度看，公司的Agency业务营收为24.29亿美金(yoy+37.74%)；公司的Merchant业务营收为27.7亿美金；公司的Advertising业务营收为12.63亿美金（yoy-30.19%）;公司的InternationalRevenue营收为48.47亿美金。图表131：B双平台下载量资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投图表133：Agoda:BookHotelsandFlights资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投互联网电商从财务角度看：Grab公司2023Q2营业收入为5.67亿美金（yoy+76.64%）；公司毛利率为33.69%；调整后净利润为-0.87亿美元（yoy+84.79%）；从营收拆分角度看，公司的Deliveries业务的营收为2.92亿美金，经调整EBITD为0.69亿美金；资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投互联网电商从财务角度看，Airbnb公司2023Q2营业收入为24.84亿美金（yoy+18.05%公司毛利率为82.609%；调整后净利润为6.5亿美元（yoy+46.12%从公司业务主营业务角度看，HotelRoomNight达到了1.15亿；GMV达到191亿美金。图表139：Airbnb双平台下载量资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投互联网电商从财务角度看，Expedia公司2023Q2营业收入为33.58亿美金（yoy+5.56%公司毛利率为87.88%；调整后净利润为4.28亿美元（yoy+38.06%）；从营收拆分角度看，公司的Lodging业务的营收为26.98亿美金（yoy+12.42%），公司的Air业务的营收为1.11亿美金（yoy+16.84%）,公司的Advertising&Media业务营收为2.01亿美金（yoy-5.63%）资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投互联网电商（1）spotify从财务角度看，Spotify公司2023Q2营业收入为34.59亿美金（yoy+13.45%），公司毛利率为25.5%，调整后净利润为-3.28亿美金（yoy-147.09%）；从营收拆分角度来看，公司的Premium业务的营收为30.18亿美金，毛利率为28.5%；公司的Ad-Supported的业务营收为4.39亿美金，毛利率为-5.7%。图表147：Spotify:MusicandPodcasts双平台下资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投图表149：SpotifyforP资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投互联网电商从财务角度看，Netfliex公司2023Q2营业收入为81.87亿美金（yoy+2.72%），公司毛利率为42.918%，调整后净利润为15.66亿美金（yoy-6.76%）；从营收角度来看，Q2的全球NetStreamingSubscriberAddition为589.2万人（yoy+708.05%），每用户平均收入为11.55美金，公司EBIT为18.27亿美金。资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投互联网电商从财务角度看，Roblox公司2023Q2营业收入为7.8亿美金（yoy+22%），公司毛利率为66.446%，调整后净利润为-2.82亿美金（yoy-60.27%）；从用户使用度角度来看，DAU为6550万人，其中Age<13yearsold为2820万人，Age>13year图表153：Roblox双平台下载量资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投互联网电商从财务角度看，Disney+公司2023Q2营业收入为223.3亿美金（yoy+13.45%公司毛利率为11.827%，调整后净利润为-3.28亿美金（yoy-147.09%）。图表155：Disney+Hotstar双平台下载量图表156：Di资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投互联网电商微软CapEx、商业化规划（AI+已有业务）持续加速，但具体转化为实际收入仍然受到算力等资源的制约，导致业绩预期与实际情况存在差距，我们预计这类情况仍将持续一段时期。但微软在AI对既有业务的改造方面路线明确，且布局兼具广度与深度，仍然看好其在领域内保持竞争优势。我们对微软战略转型带来的业务发展持乐观态度。资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投图表159：LinkedIn:Network双平台下载量图表160：Li资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投互联网电商资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投图表163：MicrosoftExc资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投图表165：MicrosoftPowerPoint双平台下载量资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投互联网电商资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信建投图表169：MicrosoftOutlook资料来源：SensorTower，中信建投资料来源：SensorTower，中信