汽车行业：10-20万元新能源车有望迎来历史性机遇-43正式版

2021年月09日行业深度分析汽车证券研究报告10-20■2021H1热销新能源车呈两极化特征。热销新能源乘用车主要为万元以上的高端车型（主要分布在限购城市）和万元以下的低端车型（主要分布投资评级领先大市维持评级10首选股票目标价评级价7-9万元）表现优异，我们认为新能源车向上渗透已步入7-9万价格区间。002594比亚迪360.00买入-A601238广汽集团19.13买入-A■2021万元的纯电动601633长城汽车72.00买入-A乘用车销量表现平淡的原因主要是：价格贵、续航里程短和充电速度慢。2021年开始，纯电动乘用车行业迎来三大变化：行业表现1汽车沪深30010-2032%27%22%12%7%万元纯电动车有望逐步实现同燃油车平价，这一价格区间有望迎来大单品时代。2%-3%2020-082020-122021-042资料来源：Wind资讯纯电动车续航里程有望明显提升。2021年，主流车企加速推出续航且售价在20万元以内的纯电车型，电动车的里程焦虑有望逐步消除。3SOC30%-80%需要充电约40-50150-200km%1M3M12M相对收益0.00-6.884.89绝对收益0.00-0.3717.92和吉利等主流企业均有望推出2C倍率快充的纯电车型，实现充电15min，续航约250-300km（NEDC到5min，徐慧雄分析师SAC执业证书编号：S1450520040002xuhx@续航约500km，纯电动车充电时间比肩燃油车加油时间，充电焦虑有望消除。相关报告■10-20万元新能源车迎来历史性机遇工信部346眼，电动化正提速2021-07-211）主流车企加速推出10-20万高品质纯电动车，电动化进程提速。比亚迪6月新能源乘用车渗透率达13.5%，车年4e平台企表现精彩纷呈2021-07-15款车型预计于2021Q3上市；广汽埃安深耕10-20万元纯电动车市场，不断推出工信部345有竞争力的高品质电动车，如、S等；长城欧拉聚焦细分市场，目，电动化进程有望加速2021-07-05超级快充时代来临，高电压平台加速渗透2021-06-30P5；大众M平台推出经济型电动车。后续主流车企有望推出更多10-20工信部发布344万元高品质纯电动车，电动化进程有望提速。外供长城2021-05-142）主机厂相继布局混动平台，PHEV有望迎来拐点。2021年3月，比亚迪推出PLUS和宋10-2010-20■2022年中国新能源乘用车销量有望达争力分析，我们对所有新能源车的潜在销量进行了预测，我们预计2021年我国新能源乘用车销量达272万辆，其中和PHEV分别为215和57万辆；2022年我国新能源乘用车销量达和PHEV和万辆。集团和长城汽车。■风险提示：补贴大幅退坡；芯片短缺；新车型销量不及预期本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者

所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。。行业深度分析汽车内容目录1.热销新能源车呈两极化特征...................................................................................51.1.热销新能源车以万元以上和万元以下为主..........................................51.2.新能源车向上渗透步入万的价格区间..................................................................61.2.1.高端新能源车主要分布在限购城市...................................................................61.2.2.万元以下新能源车加速对燃油车替代............................................................72.直击痛点，纯电动乘用车行业迎来三大变化.......................................................................92.1.纯电动乘用车行业变化之一——迎来“平价时代”........................................................92.1.1.纯电动车行业的痛点之一：价格贵.................................................................102.1.2.电池、整车降本多管齐下...............................................................................102.1.3.与燃油车“”，电动车迎来大单品时代........................................................152.2.纯电动乘用车行业变化之二——里程焦虑不再.........................................................162.3.纯电动乘用车行业变化之三——充电焦虑逐步消除..................................................192.3.1.纯电动行业痛点之三：充电慢........................................................................192.3.2.年纯电动车充电时间有望比肩燃油车加油时间........................................193.主机厂相继布局混动平台，有望迎来拐点..............................................................223.1.政策助力技术优势，混动大有可为........................................................................223.2.比亚迪超级混动面世，有望改变燃油车竞争格局............................................233.3.长城、长安、奇瑞和广汽相继推出混动平台............................................................253.3.1.长城汽车：柠檬混动动力好、续航长.....................................................253.3.2.长安汽车：蓝鲸两吨级馈电油耗低至5L/100km.............................263.3.3.奇瑞汽车：45%....................................................273.3.4.广汽集团：混动系统预计年面世.....................................274.10-20万元新能源车有望迎来历史性机遇..........................................................................284.1.主流车企加速推出................................................................284.1.1.e平台全力打造高品质平价纯电动车..........................................294.1.2.广汽埃安：深耕10-20...........................314.1.3.零跑汽车：搭载自动驾驶自研芯片，零跑即将交付.................................334.1.4.小鹏汽车：持续升级，打造平价智能电动车......................................334.1.5.大众：平台经济型电动车有望热销.........................................................344.1.6.长城汽车：聚焦细分市场，打造10-20.........................................344.2.主流车企纷纷推出万元的高品质混动车型.....................................................354.2.1.比亚迪：...........................................................................354.2.2.长城、长安和奇瑞均有望推出平价热销混动车................................................355.2021-2022年新能源乘用车销量预测................................................................................375.1.万辆..............................................................385.2.万辆..............................................................396.投资建议..........................................................................................................................407.风险提示..........................................................................................................................41图表目录图1：新能源渗透率及累计上险数....................................................................5图2：分限行限购城市的新能源渗透率.............................................................5图3：部分热销新能源车型（非营运）销量及其在新能源中的占比............................6本报告版权属于安信证券股份有限公司。2各项声明请参见报告尾页。行业深度分析汽车图4：热销高端新能源车（非营运）的限行限购城市分布..........................................7图5：汉销量分布的前十大城市..........................................................................7图6：ModelY销量分布的前十大城市.......................................................................7图7：热销低端新能源车（非营运）的限行限购城市分布..........................................8图8：7-9万价格区间的乘用车销量排行榜TOP15....................................................8图9：温州市乘用车销量TOP10................................................................9图10：驻马店乘用车销量单位：辆..............................................................9图：年热销燃油车型与其对应的纯电版车型平均售价对比单位：万元....................10图12：纯电动乘用车百公里耗电量持续下降单位：kWh................................11图13..............................................................................................12图14：纯电动乘用车整备质量持续下降单位：kg..........................................13图15：磷酸铁锂电池和三元电池产量单位：GWh...........................................14图16：2018-2020年纯电动乘用车行业及热销车型平均续航里程.........................................17图17：2017-2021H1400km续航级别的纯电乘用车平均动力电池质量能量密度单位：Wh/kg............................................................................................................................................18图18：部分热销纯电动车型续航里程及充电倍率....................................................19图19：年加油和充电时长明显接近..............................................................................20图20：比亚迪e具备高压闪充技术...............................................................21图21.........................................................................21图22：广汽埃安自主研发三维结构石墨烯制备技术..............................................................21图23：极氪采用架构、实现约的充电倍率....................................................22图24：极氪自建极充桩........................................................................................................22图25：节能与新能源汽车技术路线图...................................................................................23图26：长城驱动路线示意图........................................................................................26图27：柠檬续航版基本满足日常出行需求........................................................26图28：蓝鲸混动系统采用高性能蓝鲸发动机.................................................................27图29：蓝鲸混动系统采用超大容量电池.............................................................27图30：鲲鹏动力三阶段技术路径..........................................................................................27图31：广汽集团自主研发混动系统...............................................................28图32：比亚迪海豚外观........................................................................................................30图33：比亚迪元外观...........................................................................................30图34：比亚迪元外观...............................................................................................30图35：广汽埃安Y内部空间大.............................................................................................32图36：S外观凌厉.............................................................................................33图37：S变色全景天幕......................................................................................33图38：欧拉闪电猫外观........................................................................................................35图39：欧拉朋克猫外观........................................................................................................35图40：秦和宋销量单位：辆.....................................35图41：年新能源乘用车销量预测单位：万辆..............................................................38图42：纯电动乘用车销量TOP车企单位：万辆.................................................39图43：插电混动（含增程式）乘用车销量TOP车企单位：万辆.........................39图44：年新能源乘用车销量预测单位：万辆..............................................................39图45：纯电动乘用车销量TOP车企单位：万辆.................................................40图46：插电混动（含增程式）乘用车销量TOP车企单位：万辆.........................40图47：2022E新能源乘用车销量环比显著增长的车企（按预测增长的销量排序）单位：万辆本报告版权属于安信证券股份有限公司。3各项声明请参见报告尾页。行业深度分析汽车............................................................................................................................................40表1：部分热销新能源车型定位及售价区间...............................................................6表2：温州市欧拉黑猫和同价位热销燃油车销量比较.................................................9表3：驻马店欧拉黑猫和同价位热销燃油车销量比较.................................................9表4：纯电版与燃油版车型的购买和使用成本比较................................................................10表5：工信部《目录》部分重点车型百公里耗电量....................................................11表6：近两年新上市部分低风阻系数车型..............................................................................13表7：正向开发的纯电动车与油改电车型对比.......................................................................14表8...........................................................................15表9：与燃油车竞品相比，NY空间大、使用成本低、驾乘体验好..................................15表10：与更早上市的新能源竞品对比，Y续航更长、空间更大、性价比更高..............16表：以来平均售价为万以上、月销超辆的纯电动车型...........................16表12：的部分车型...........................................18表13：2020-2021年600km续航的部分车型......................................................................18表14：续航有望成为15-20万纯电动车的标配.........................................................19表15................................................................................20表16：华为................................................................................................20表17................................................................................22表18：比亚迪秦和主要插电混动轿车车型油耗对比...........................................23表19：比亚迪宋和主要插电混动车型油耗对比.........................................23表20：比亚迪秦和同级别燃油车油耗对比.........................................................24表21：比亚迪宋和同级别燃油车油耗对比.........................................................24表22：比亚迪秦和同级别燃油车动力性能对比..................................................24表23：比亚迪宋和同级别燃油车动力性能对比..................................................25表24：比亚迪为例）与同级燃油车相比性价比更高.........25表25：比亚迪为例）与竞品混动车相比性价比更高.........25表26：万价格区间的乘用车市场空间广阔..................................................................28表27：2021-2022万平价纯电动车型...................................................28表28：比亚迪海豚和同级别燃油车平价、轴距比肩A级车...................................................29表29：比亚迪元与元Pro、秦及同级别燃油车对比........................30表30：与燃油车竞品相比，Y空间大、使用成本低、驾乘体验好................................31表31：S与原款NS及同价位燃油车比较....................................................32表32：零跑...............................................................................33表33：小鹏与小鹏....................................................................33表34：大众B级SUV........................................................34表35：玛奇朵和同级别燃油车对比...........................................................................36表36：长安P版与同级别燃油车对比.................................................................36表37：瑞虎PHEV与同级别燃油车对比...................................................................37表38：即将上市（交付）的部分新能源乘用车型...........................................37本报告版权属于安信证券股份有限公司。4各项声明请参见报告尾页。行业深度分析汽车1.2021H1据交强险数据，新能源乘用车累计销量达万辆，渗透率达，6月单月渗透率达13.5%。限购、限行和非限行限购城市新能源渗透率均实现明显提升，6月渗透率分别达31.1%、和9.7%。热销新能源车以高端车型（指平均售价为20万元以上的车型）和低端车型（指平均售价为10征。高端新能源车主要分布在限购城市；低端新能源车主要分布在非限行限购城市，在无特殊政策支持的条件下抢占同价位的燃油车市场，已向上渗透步入7-9万元的价格区间。图1：2019-2021M6新能源渗透率及累计上险数图：2019-2021M6分限行限购城市的新能源渗透率120累计上险数（万辆）单月渗透率累计渗透率非限行限购限购限行10000.1035%30%25%20%15%10%资料来源：交强险、安信证券研究中心资料来源：交强险、安信证券研究中心2021H1热销新能源车以20万元以上和10万元以下为主新能源车销量（非营运）排名TOP15的车型总销量占新能源车总销量的62.1%，其中补贴后平均售价为20Model3、Model、汉、理想、小鹏新能源乘用车总销量中的占比为28.2%E-Star、奇瑞小蚂蚁、科莱威、零跑T03V共七款车型，这七款车型占新能源乘用车总销量的32.4%10-20万元的车型仅秦1.5%。综上，热销新能源车的主要售价区间为10特征。本报告版权属于安信证券股份有限公司。5各项声明请参见报告尾页。行业深度分析汽车图3：部分热销新能源车型（非营运）销量及其在新能源中的占比销量（辆）在新能源中的占比18000020%15699518.0%18%16%14000014%12000010000080000851729.8%10%600004000020000465635.3%3376830511265493.7%3.5%3.0%2417419007175602.2%2.0%148011473913427133731.7%1.7%1.5%1.5%1.5%6%4%2%0宏光欧拉黑猫汉理想奔奔奇瑞小蚂蚁小鹏蔚来科莱威蔚来零跑秦哪吒0%资料来源：交强险、安信证券研究中心表1：部分热销新能源车型定位及售价区间高端新能源车低端新能源车车型定位补贴后售价（万元）车型定位补贴后售价（万元）Model3中型轿车24.99-33.99宏光Mini微型轿车2.88-4.36ModelY中型34.79-37.79欧拉黑猫微型轿车6.98-8.48汉中大型轿车21.98-27.95奔奔微型轿车2.98-7.48理想中大型33.80奇瑞小蚂蚁微型轿车5.99-8.39小鹏中型轿车22.99-40.99科莱威微型轿车4.50-4.90蔚来中型34.648-50.8零跑T03微型轿车5.98-9.98蔚来中型35.36-50.8哪吒V微型轿车5.99-12.08资料来源：交强险、汽车之家、安信证券研究中心新能源车向上渗透步入万的价格区间限购政策助力高端新能源车加速渗透，低端新能源车下沉非限行限购城市，抢占同价位燃油车市场，已向上渗透步入7-9万的价格区间。1.2.1.高端新能源车主要分布在限购城市高端新能源车的分布以限购城市为主。以的热销高端车（非营运）为例，Model3、Model、汉、理想O、小鹏、蔚来、蔚来EC6这七款高端车型在限购城市的销量占比均达到最大，其中Model和蔚来在限购城市的占比均超过50%。本报告版权属于安信证券股份有限公司。6各项声明请参见报告尾页。行业深度分析汽车图：热销高端新能源车（非营运）的限行限购城市分布限行限购非限行限购80%70%21.2%15.2%21.5%22.3%60%50%47.7%50.2%54.3%52.9%50.7%20%10%0%30.8%28.5%30.6%31.2%28.1%27.1%3Y汉资料来源：交强险、汽车之家、安信证券研究中心我们认为高端新能源车的热销主要得益于限购城市的绿牌政策。以汉和ModelY这两款热销高端新能源车为例，汉销量分布的前五大城市分别为深圳、北京、上海、杭州和广州，均为限购城市，销量占比分别为21.7%、13.2%、、3.4%和2.3%，合计占比52.5%；ModelY销量分布的前五大城市分别为上海、北京、深圳、杭州和广州这五大限购城市，销量占比分别为、10.5%、、7.3%和，合计占比。即这两款热销高端车型的销售均较集中地分布在几大限购城市。图5：汉销量分布的前十大城市图：ModelY销量分布的前十大城市80007000200010000销量（辆）占比（右轴）销量（辆）占比（右轴）900021.7%25%800020%10.5%11.9%15%50007.5%7.3%400010%30004.2%4.1%3.4%2.3%2.1%2.1%1.7%1.6%1.2%2.7%2.3%5%20000%0深北上杭广成苏重西郑上北深杭广成重西郑苏圳京海州州都州庆安州海京圳州州都庆安州州市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市20%18%16%10%8%6%4%2%0%资料来源：交强险、安信证券研究中心注：图中不计入营运性质的销量资料来源：交强险、安信证券研究中心注：图中不计入营运性质的销量0万元以下新能源车加速对燃油车替代低端新能源车迅速下沉非限行限购城市。以的热销低端新能源车（非营运）为例，宏光、欧拉黑猫、奔奔E-Star、奇瑞小蚂蚁、科莱威、零跑T03、哪吒V这七款低端车型在非限行限购城市中的占比均达到最大，其中宏光、奔奔E-Star、V在非限行限购城市中的占比均超过50%的情况下低端新能源车自发渗透。本报告版权属于安信证券股份有限公司。7各项声明请参见报告尾页。行业深度分析汽车图：热销低端新能源车（非营运）的限行限购城市分布限行限购非限行限购100%90%80%70%60%50%21.7%6.8%32.5%12.7%11.1%18.6%20.6%25.2%24.6%11.9%27.4%22.2%10%0%71.5%48.9%60.6%63.2%67.5%47.5%53.2%宏光欧拉黑猫奔奔奇瑞小蚂蚁科莱威零跑哪吒V资料来源：交强险、汽车之家、安信证券研究中心总体而言，纯电动车的使用成本明显低于燃油车，而低端乘用车的消费群体对汽车使用成本的敏感度较高，因此10万元以下的新能源车相比同价位燃油车具有显著的性价比优势，抢EV（补贴后售价2.88-4.36贴后售价6.89-8.48万元）表现优异。从全国的销量数据来看，宏光销量为15.7欧拉黑猫销量为3.38万辆，2021上半年由于芯片供应不足产能受限，但其销量仍赶超大部分同价位燃油车的销量。图：万价格区间的乘用车销量排行榜TOP15销量（辆）平均售价（右轴，万元）900008000070000500004000030000100000哈弗逸动帝豪荣威欧尚长安缤越欧拉黑猫缤瑞捷达远景飞度帝豪帝豪9876543210资料来源：交强险、安信证券研究中心注：图中不计入营运性质的销量在部分非限行限购城市，欧拉黑猫的销量已经领先同价位燃油车的销量。以温州市和驻马店8.37万辆和3.36温州市欧拉黑猫销量辆，超过大部分的燃油车销量，远超同价位燃油车的销量。驻马店欧拉黑猫销量辆，亦超过大部分燃油车的销量，领先同价位燃油车的销量。本报告版权属于安信证券股份有限公司。8各项声明请参见报告尾页。行业深度分析汽车图9：温州市乘用车销量TOP10单位：辆图：驻马店乘用车销量TOP10单位：辆266426623000263525002500200015005000朗逸宏光184915411333宝欧英轩来拉朗逸黑猫125211581128速雅宏腾阁光150010000宏光919866747698691速长哈欧轩腾安弗拉逸黑猫591宏宝奇荣光来瑞威小蚂蚁资料来源：交强险、安信证券研究中心资料来源：交强险、安信证券研究中心表：温州市欧拉黑猫和同价位热销燃油车销量比较欧拉黑猫长安逸动Plus长安欧尚上汽荣威i5指导价（万元）6.89-8.487.29-10.396.99-10.296.79-8.99轴距mm2475270027102680长宽高mm3495*1660*15604730*1820*15054490*1860*15804607*1818*1489销量（辆）1474440429424资料来源：交强险、汽车之家、安信证券研究中心表：驻马店欧拉黑猫和同价位热销燃油车销量比较欧拉黑猫上汽荣威i5长安逸动Plus长城哈弗M6指导价（万元）6.89-8.486.79-8.997.29-10.396.60-9.29轴距mm2475268027002680长宽高mm3495*1660*15604607*1818*14894730*1820*15054664*1830*1729698553384354资料来源：交强险、汽车之家、安信证券研究中心后续随着欧拉黑猫产能爬坡，有望进一步替代同价位燃油车，我们认为新能源车从低端向上渗透已步入7-9万的价格区间。2.我们认为目前10-20贵、续航里程短和充电速度慢。2021年，纯电动乘用车行业迎来三大变化：迎来“平价时10-20万纯电动车有望和燃油车实现平价）、里程焦虑不再（600km续航有望成为15-20电焦虑逐步消除（到2022年，众多主流企业有望推出可实现2C倍率快充的纯电车型，实现充电15min，续航约250-300km10-20万元价格区间的纯电动车有望加速替代同价位燃油车。纯电动乘用车行业变化之一——迎来“平价时代”目前，与10-20万元区间的燃油车相比，同级别纯电动车的价格平均高约万元（考虑购5年，节省的燃油费才能抵消比燃油版高出的购臵费用，本报告版权属于安信证券股份有限公司。9各项声明请参见报告尾页。行业深度分析汽车因此10-20动力电池材料切换以及纯电动车的正向开发带来整车成本不断下降，我们预计10-20万元区间的纯电动车有望实现和燃油车平价，纯电动车的渗透率有望加速提升。2.1.1.纯电动车行业的痛点之一：价格贵目前，与10-20万元区间的燃油车相比，同级别纯电动车的价格平均高约万元（考虑购热销的燃油车型为例，其对应的纯电版车型售价相比燃油版平均高约万元和版车型平均购臵税费用约为1.1万元，则纯电版的初始购车费用比燃油版平均高4.4万元。这几款热销的燃油车型平均实际油耗约为7.7L/100km。假设92汽油单价为7.1元，每年行驶1.5元。这几款燃油车对应的纯电版车型平均实际能耗约为16.8kWh/100km，假设电费单价为0.5元/kWh万公里，则每年电费约为1264元。假设这几款燃油车的年均维修保养费用为2100元，纯电版车型年均维修保养费用为需行驶5牌需求的消费者来说，纯电动车相比同级燃油车的吸引力不大。图：年热销燃油车型与其对应的纯电版车型平均售价对比单位：万元261814106日产轩逸日产轩逸大众朗逸大众朗逸大众宝来大众宝来大众途岳大众途岳比亚迪宋比亚迪宋丰田丰田比亚迪宋比亚迪宋悦达起亚悦达起亚长安欧尚长安欧尚日产启辰日产启辰资料来源：交强险、汽车之家、安信证券研究中心注：纯电版和燃油版车型均取同配臵的款式价格表：纯电版与燃油版车型的购买和使用成本比较纯电版燃油版平均补贴后售价（万元）18.012.5平均购臵费（万元）01.1初始购车费用（万元）18.013.6百公里电耗（kWh）或百公里油耗（L）16.87.7电费单价（元/kWh）或油费单价（元/L）0.57.1年均行驶里程（万公里）1.51.5年均电费或油费（元）12648103年均维修保养费用（元）7502100结论：纯电车需行驶5年，节省的电费足以抵消高于燃油车的购臵成本资料来源：汽车之家、工信部、小熊油耗公众号、搜狐汽车、太平洋汽车网、安信证券研究中心2.1.2.电池、整车降本多管齐下未来纯电动车整车成本有望持续下降，主要得益于整车能耗的下降、动力电池材料的切换和纯电动车的正向开发。整车能耗的下降带来同等续航的动力电池带电量下降，叠加电池单度本报告版权属于安信证券股份有限公司。10各项声明请参见报告尾页。行业深度分析汽车电的价格下降，使得动力电池的成本显著下降，最终带来整车成本的下降。而整车能耗的下降主要通过功率半导体的持续升级、整车减重、动能回收、风阻系数降低等途径实现；总体来说，磷酸铁锂电池成本低于三元电池，因此从三元电池切换成磷酸铁锂电池可以降低电池成本、进而降低整车成本；正向开发纯电动车可以提高空间利用率，从而降低整车能耗、减少物料成本，进而降低整车成本。1）整车能耗下降带来动力电池成本大幅下降根据工信部《免征车辆购臵税的新能源汽车车型目录》，纯电动乘用车百公里电耗水平持续下降，300km续航级别的纯电动车平均百公里耗电量从年的14.73kWh上半年的10.10kWh400km续航级别的纯电动车平均百公里耗电量从2017年的14.04kWh下降至上半年的12.31kWh。上半年，部分600km或以上续航的纯电动车百公里耗电量水平已低至12kWhNModel3、几何A和广汽S等。整车能耗的下降使得同等续航的动力电池带电量减少，叠加电池单度电的价格下降，带来动力电池的成本大幅下降。图：纯电动乘用车百公里耗电量持续下降单位：kWh300km续航400km续航151413111014.0413.4113.1411.7712.5110.9410.109810-15批16-22批23-29批30-38批39-44批资料来源：工信部、安信证券研究中心表5：工信部《目录》部分重点车型百公里耗电量批次车企车型名称定位续航里程整备质量kg电池带电量kmkWh轴距mm车长mm百公里电耗kWh40广汽埃安AY紧凑型6001745/176076.82750441012.840比亚迪秦紧凑型轿车600182071.72718476512.040吉利几何A紧凑型轿车6001635702700475241特斯拉3中型轿车605183676.82875469412.744广汽埃安AS紧凑型轿车6021750/177069.9427504810资料来源：工信部、安信证券研究中心整车能耗下降主要通过以下途径实现：功率半导体持续升级、整车减重、动能回收、风阻系数降低等。功率半导体持续升级有利于提高系统效率、降低能量损耗从而降低电动车的整车能耗；纯电动车的电池质量能量密度提升（相同带电量的电池重量下降、集成化和轻量化材料的使用等都可使整车减重，从而降低整车能耗；动能回收技术将汽车在制动过程中的机械能转化成电能，并储存在电池组内，达到降低能耗的效果；纯电动车通过优化造型设计降低风阻系数可以减小汽车行驶的阻力，从而降低能耗。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。行业深度分析汽车图：整车能耗下降主要途径资料来源：汽车之家、安信证券研究中心功率半导体持续升级功率半导体是实现电能转换的核心器件，主要用途包括逆变、变频等，提升功率半导体的性能有利于提高系统效率、降低能量损耗，进而降低电动车的整车能耗。电动汽车的运行过程中，车载空调、、逆变器、、发电机都需要进行频繁的电压转换和交直流转换，因此需要大量的、等功率半导体。更高性能的功率半导体意味着更高的功率密度、更小的体积以及更低的损耗，可以降低整车能耗。例如，根据比亚迪半导体公众号，2018年底比亚迪发布IGBT4.0，同等工况下，综合损耗较当时市场主流的降低了约20%，电流输出能力较当时市场主流的高15%；此外，2021下半年比亚迪有望发布IGBT6.0，的性能有望进一步提升。另外，相比于硅基功率半导体，碳化硅（）功功率半导体能够进一步降低整车能耗。目前一些热销车型已经使用了Model3的主逆变器中使用功率半导体、比亚迪汉EV的电机控制器使用自研的高性能碳化硅控制模块。未来随着成本的下降，功率半导体有望进一步普及。整车减重降低纯电动车的整备质量可以有效降低能耗。根据工信部《免征车辆购臵税的新能源汽车车300km续航级别的纯电动车平均整备质量从年的1561kg下降至上半年的1044kg，续航级别的纯电动车平均整备质量从2017年的1716kg下降至上半年的1518kg，即同续航级别的纯电动车整备质量水平不断降低。其中第批《目录》中，长城汽车欧拉黑猫续航301km，整备质量仅970kg；第批《目录》中比亚迪海豚续航405km，整备质量仅1405kg。一方面，动力电池的质量能量密度提高带来相同带电量的电池重量下降，另一方面，纯电动车可通过集成化和使用轻量化材料等实现整车减重。本报告版权属于安信证券股份有限公司。12各项声明请参见报告尾页。行业深度分析汽车图：纯电动乘用车整备质量持续下降单位：300km续航400km续航1716156116001589153815181385

120412001044100010-15批16-22批23-29批30-38批39-44批资料来源：工信部、安信证券研究中心集成化是将汽车内部的不同模块、功能和部件等多合一集成，以实现整车减重。集成化可以减少零部件和电线的使用数量、合理布局零部件，使得汽车整体结构更加紧凑，实现整车减重。例如，根据比亚迪汽车公众号，比亚迪于2018年发布e平台，经过集成化设计的驱动25%30%重量降低25%40%的情况下，推出的比亚迪秦EV（整备质量为1520kg）相比2017年推出的秦重量减轻了430kg。轻量化材料的使用也是汽车减重的重要途径。目前在汽车车身及零部件应用最广泛的轻量化材料是铝合金。例如广汽NS的防撞梁、机罩和铝挤型材焊接副车架等诸多部件都使用了铝合金材料以降低整车重量；Model3的车身架构采用钢铝混合金属材质，既能保证车身强度又能降低整车重量。动能回收动能回收技术将汽车在制动过程中的机械能转化成电能，并储存在电池组内，达到降低能耗的效果。一般情况下，当车辆减速或刹车时，车辆的机械能通过制动系统转变成热能，释放到空气中。纯电动车的动能回收技术利用车辆减速时的惯性，使车轮带动电动机转动，从而使电动机变为发电机，将电能储存至电池组内，达到降低能耗的效果。例如，根据比亚迪汽车公众号，汉搭载的动能回收系统可回馈最低速度为2km/h、最高减速度为0.37g，涵盖城市工况90%以上的制动场景，可显著提升能量回收效率。风阻系数降低降低风阻系数，可以减小车辆行驶过程受到的阻力，从而降低整车能耗。一般来说，空气阻力是车辆高速行驶时需要克服的最主要阻力，风阻系数可以用来衡量汽车空气阻力的大小，纯电动车的风阻系数越低意味着在其他条件不变的情况下能耗越小，因此许多车企都致力于通过优化造型设计等降低电动车的风阻系数。2020年上市的特斯拉Model3风阻系数低至0.23Cd。比亚迪汉风阻系数低至0.233Cd，根据比亚迪的测试，风阻系数每降低，汉的续航能够提高8km左右。年上市的广汽S的风阻系数达到全球同级别量产车最低风阻0.211Cd。表：近两年新上市部分低风阻系数车型小鹏特斯拉Model3比亚迪汉极氪001广汽AIONSPlus上市时间2020年2020年2020年2021年2021年本报告版权属于安信证券股份有限公司。13各项声明请参见报告尾页。行业深度分析汽车车型中型轿车紧凑型轿车中型轿车中大型轿车中大型轿车风阻系数Cd0.2360.230.2330.23资料来源：汽车之家、各公司官网、搜狐新闻、安信证券研究中心2）动力电池材料切换带来电池成本下降总体来说，相比三元电池，磷酸铁锂电池的成本更低。根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计数据，2021年5月我国磷酸铁锂电池产量超过三元电池，上半年磷酸铁锂电池的累计产量也超过了三元电池：磷酸铁锂电池累计产量为37.7GWh；三元电池累计产量为36.9GWh。更多纯电动车将三元电池切换成磷酸铁锂电池，带来动力电池成本的下降。图：2021M1-M6磷酸铁锂电池和三元电池产量单位：GWh磷酸铁锂电池三元电池8.87.87.46.8

5.85.0M1M2M3M4M5M6资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、安信证券研究中心3）正向开发带来整车成本下降纯电平台乘用车车型紧凑，空间利用率更高。与“油改电”车型相比，同样车长下的纯电平台汽车轴距更长，内部空间更大，这是因为纯电平台在底盘布局上拥有更高的灵活度，无需ModelY，但是车长仅为轴距为，车长却长于Model，达到。另外，欧拉黑猫作为纯电平台开发的车型，轴距虽然比“油改电”的比亚迪元Pro短60mm，但是车长却短了，足以体现正向开发的纯电汽车的空间利用优势。正向开发的纯电车型主要从以下方面降低成本。1）正向开发的纯电车型能耗下降带来电池成本下降：由于正向开发的纯电车型省去了原燃油车复杂的传动系统，空间利用率更高，因此，相同轴距（空间）的纯电车型与“油改电”车型相比尺寸更小、重量更轻，进而使整车能耗实现大幅下降，并降低动力电池的带电量；2）正向开发的纯电车型尺寸更小，物料成ModelY的比亚迪唐轻323kg，因此整车能耗也较低，ModelY百公里电耗比唐低；再以欧拉黑猫为例，其整备质量只有1000kg，百公里电耗为10.1kWh，与车内空间和续航相近的比亚迪元Pro相比低2.8kWh。表：正向开发的纯电动车与油改电车型对比比亚迪唐特斯拉ModelY比亚迪元Pro欧拉黑猫轴距mm2820289025352475车长mm4870475043753495能源类型纯电动纯电动纯电动纯电动本报告版权属于安信证券股份有限公司。14各项声明请参见报告尾页。行业深度分析汽车整备质量kg2320199716051000续航里程km565594401405百公里耗电量kWh15.513.912.910.1资料来源：汽车之家、工信部、安信证券研究中心0-20并逐步替代同级燃油车，纯电动车有望迎来大单品时代，电动化进程有望加速。整车能耗下降最终带来整车价格下降以比亚迪秦和秦Pro年推出的新款秦池，百公里耗电量却从13.25kWh下降至10.6%；相比年款的秦Pro2021Pro（即秦）在续航里程60kg13.37kWh大幅下降至11.40kWh，下降幅度为14.7%。由于百公里电耗水平大幅下降，因此在续航里程基本不变的情况下，比亚迪新款（改款）纯电动车型的电池带电量也随之下降，而刀片电池本身的成本也大幅低于三元锂电池，因此，新车型电池成本出现了显著下降。以秦（秦降了12.5kWh，假设年比亚迪三元电池内部供货价为1元/Wh，刀片电池内部供货价为0.7元/Wh3的价格比秦Pro正好低约3万元，因此，整车能耗的降低叠加电池单度电价格的下降，带来相同续航下的动力电池成本大幅下降，最终体现为整车价格下降。表：比亚迪新、老纯电动乘用车参数对比秦秦Pro（秦）上市/在售时间2021年2019-2020年2021年2019-2020年电池类型磷酸铁锂三元磷酸铁锂三元车长mm4675467547654765整备质量kg1531154016501710续航里程km405400500520百公里电耗kWh13.2513.37带电量kWh48535769.5资料来源：工信部、汽车之家、安信证券研究中心广汽Y基本实现与同级别燃油车平价2021年4月广汽Y10.46-14.86汽车购臵税减免的优惠，与热销的燃油车长安与第三代哈弗处于同一价格NY最长续航里程可达600kmNY轴距更长，内部空间更大。相比竞品燃油车，NY的使用成本更低、驾乘体验好，性价比更高，随着后续产能爬坡，有望抢占同价位燃油车的市场。表9：与燃油车竞品相比，AIONY空间大、使用成本低、驾乘体验好广汽AIONY长安CS75第三代哈弗续航里程km--补贴后售价（万元）10.46-10.6611.56-13.5913.86-14.8610.69-15.4911.59-15.49电池类型磷酸铁锂三元三元--本报告版权属于安信证券股份有限公司。15各项声明请参见报告尾页。行业深度分析汽车定位紧凑型紧凑型紧凑型轴距mm275027102738车长mm44104670/4690/47004653轴占比62%约58%59%辅助驾驶L113.56万起搭载L2L215.49万起搭载L212.89万起搭载L2资料来源：汽车之家、安信证券研究中心相比更早上市的新能源竞品车型，Y续航更长、空间更大、性价比更高。续航方面，大众和小鹏G3的续航在400-550km，而Y的最长续航达到了600km；空间方面，NY的轴距比小鹏G3更长、与大众相近，但价格远低于小鹏G3和大众NY13.56万元以上的款式均搭载了级自动驾驶，性价比远好于大众和小鹏G3。因此，AIONY相比更早上市的同级纯电动车型性价比优势明显。表10：与更早上市的新能源竞品对比，AIONY续航更长、空间更大、性价比更高参数配臵广汽AIONY大众小鹏上市时间2021年4月2021年1月2020年4月续航里程km补贴后售价（万元）41050060040055050046052010.46-10.6611.56-13.5613.86-14.8619.9921.99-24.2927.9914.98-16.9816.28-19.98电池类型磷酸铁锂三元三元三元三元三元铁锂/三元三元定位紧凑型紧凑型紧凑型轴距mm275027652625车长mm441045924450轴占比62%60%59%辅助驾驶L113.56万起搭载L2L2全系L216.98起搭载L218.28万起搭载L2资料来源：汽车之家、安信证券研究中心纯电动车行业有望迎来大单品时代万以上、平均月销达五千辆的纯电动车仅有特斯拉Model3万上半年平均售价为10Model3ModelY和比亚迪汉共3款车型（补贴后售价均在10-20万元的纯电动车实现平均月销超五千辆，纯电动车行业有望迎来大单品时代，纯电动车的渗透率有望加速提升。表：以来平均售价为万以上、月销超辆的纯电动车型车型33Y汉平均月销（辆）1419977625524上市时间2020年初2020年初2021年1月2020年7月补贴后售价（万元）25-3425-3435-3823-28定位中型轿车中型轿车中型中大型轿车轴距mm2875287528902920资料来源：交强险、汽车之家、安信证券研究中心纯电动乘用车行业变化之二——里程焦虑不再本报告版权属于安信证券股份有限公司。16各项声明请参见报告尾页。行业深度分析汽车2018至400km年续航达（600km续航能够满足大部分出行场景的需求）的纯电车型较少，且价格大部分在20万以上，因此里程焦虑明显。2021年随着整车成本的大幅下降、动力电池质量和体积能量密度的提升，600km续航有望成为15-20万价格区间纯电动乘用车的标配，里程焦虑有望逐步消除。纯电动车行业的痛点之二：续航里程短至年纯电动乘用车的平均续航里程不到400km365km和397km至年乘联会纯电动乘用车热销榜前十名的平均续航里程分别为292km、353km和403km，因此纯电动乘用车行业的平均续航里程仍然较短。图：年纯电动乘用车行业及热销车型平均续航里程行业平均续航里程)热销榜前十名平均续航里程)450400350300315365353397403150100500201820192020资料来源：乘联会、工信部、汽车之家、安信证券研究中心动力电池能量密度提高可使续航里程提升一方面，纯电动车的整车成本（动力电池成本和其他成本）下降，相同价格的纯电动车续航的电池带电量增加，也带来续航里程的提升。1）动力电池的质量能量密度不断提高400km续航级别的纯电动乘用车平均电池质量能量密度由2017年的134Wh/kg提升至上半年的151Wh/kg。年动力电池质量能量密度达180Wh/kg级别的部分代表车型有哪吒、小鹏、奔驰、奔驰和红旗，其中红旗电池质量能量密度高达202Wh/kg，续航里程为660/690km。本报告版权属于安信证券股份有限公司。17各项声明请参见报告尾页。行业深度分析汽车图：2017-2021H1400km续航级别的纯电乘用车平均动力电池质量能量密度单位：Wh/kg155150148149145

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135130125批批批批批资料来源：工信部、安信证券研究中心表：年动力电池质量能量密度达180Wh/kg的部分车型车型哪吒U小鹏奔驰奔驰红旗上市时间2021年4月2021年即将上市2021年即将上市2021年即将上市2021年即将上市续驶里程km610660/690660/690动力电池组总质量kg447396391391595动力电池组总能量kWh81.5771.473.573.5120动力电池质量能量密度Wh/kg182180188188202资料来源：工信部、汽车之家、安信证券研究中心2）动力电池的体积能量密度不断提升提高电池体积能量密度能够提高相同体积的电池包带电量，从而提升续航里程。例如，比亚体积集成效率超过60%。第一代刀片电池体积能量密度达到230Wh/L，质量能量密度已达到140Wh/kg。根据比亚迪深圳开发中心副总监鲁志佩介绍，预计年比亚迪刀片电池可以实现体积能量密度达到300Wh/L180Wh/kg长续航纯电动车型加速推出600km续航基本可以满足大部分出行场景的里程需求，2020600km续航的车型较少，且价格大部分在20万以上，如比亚迪汉、小鹏、广汽埃安LX等。年，600km续航在15-20万价格区间渗透率大幅提升，代表车型有：零跑、广汽、比亚迪秦、几何、AIONSPlus、AIONV改款、哪吒、小鹏等。随着纯电动车整车成本的持续下降、动力电池质量和体积能量密度的不断提升，我们预计未来“600km续航”有望成为15-20万纯电动车型的标配。更多长续航车型的加速推出有望大幅缓解纯电动车的里程焦虑。表：年续航的部分车型售价区间2020交付2021交付零跑、广汽AY、小鹏、15-20万元R汽车、长安几何A、秦、哪吒、AS、AV改款资料来源：汽车之家、安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。18各项声明请参见报告尾页。行业深度分析汽车表14：续航有望成为万纯电动车的标配零跑广汽AIONY比亚迪秦广汽AIONSPlus几何A哪吒U上市时间2021交付2021.042021.042021.062021.042021.04售价（万元）16-2010-1513-1714-1712-1910-18定位中型紧凑型紧凑型轿车紧凑型轿车紧凑型轿车紧凑型车长mm475044104765481047524530轴距mm293027502718275027002770续航里程km480/550/600410/500/600400/500/600410/510/602430/600400/500/610电池类型三元三元/磷酸铁锂磷酸铁锂磷酸铁锂/三元三元三元资料来源：汽车之家、安信证券研究中心纯电动乘用车行业变化之三——充电焦虑逐步消除以热销的部分纯电动车型（支持快充）为例，其实现SOC30%-80%平均需要充电约30219km（SOC30%-80%需要充电约40-50150-200km心痛点之一。到2022年，行业主流企业如华为、比亚迪、广汽和吉利等企业均有望推出可实现2C倍率快充的纯电车型，实现充电15min，SOC30%-80%，续航约250-300km。到2025FC3，续航约500km，届时，纯电2.3.1.纯电动行业痛点之三：充电慢以部分热销纯电动车型为例，支持快充的纯电动车平均理论充电倍率约为1C，即实现SOC30%-80%需要充电约219km（Model3在其自建的超级充电桩下可实现约2C倍率的快充。而在实践中，大部分纯电动车实现SOC30%-80%需要充电40-50150-200km电动乘用车行业的核心痛点之一。图：部分热销纯电动车型续航里程及充电倍率续航里程（）充电倍率（右轴，）7002.06001.61.41.251.191.23000.861.00.82000.630.630.61000.20埃安汉欧拉黑猫小鹏哪吒欧拉好猫小鹏零跑蔚来蔚来0.0资料来源：交强险、汽车之家、特斯拉官网、安信证券研究中心025年纯电动车充电时间有望比肩燃油车加油时间本报告版权属于安信证券股份有限公司。19各项声明请参见报告尾页。行业深度分析汽车到2022年，行业主流汽车如华为、比亚迪、广汽和吉利等企业均有望推出可实现2C倍率15minSOC30%-80%250-300km虑”有望得到显著缓解。2021年4月华为发布首个闪充动力域全栈高压平台，年底交付的阿尔法S华为版可实现充电行驶195km，充电SOC30%-80%；比亚迪搭载e的车型最快可实现充电行驶150km3C年9月将首次搭载在埃安V上，实现充电SOC30%-80%，续航250km以上；吉利基于浩瀚架构的极氪将于年月开始交付，在极氪自建极充桩可实现充电，续航120km。表15：行业主流企业快充技术量产时间企业平台技术