经济效果评价方法

第四章经济效果评价方法本章主要内容

评价指标：应用方案类型：投资回收期法内部收益率法现值法独立方案单一方案互斥方案混合方案相关方案本章要求在对项目进行技术经济分析时，经济效果评价是项目评价的核心内容，为了确保投资决策的科学性和正确性，研究经济效果评价方法是十分必要的。为分析问题方便起见，本章假定项目的风险为零，即不存在不确定因素，方案评价时能得到完全信息。通过对本章学习，应熟悉和掌握静态、动态经济效果评价指标的含义、特点、计算方法和评价准则；熟悉不同类型投资方案适用的评价指标和方法。本章重点投资回收期的概念和计算方法净现值和净年值的概念和计算方法内部收益率的含义和计算方法独立方案的经济效果评价方法互斥方案的经济效果评价方法本章难点

内部收益率的含义和计算方法互斥方案的经济性评价方法补充：经济效果评价指标（方法）分类按是否考虑时间价值分

——动态指标

——静态指标按性质分

——比率性指标

——价值性指标

——时间性指标按范围分

——宏观性（国民经济评价）指标

——微观性（企业评价、财务评价）指标按评价对象所处的条件分

——确定性指标

——不确定性指标经济性评价方法对技术方案进行经济性评价的核心内容是经济效果的评价。经济效果评价的指标多种多样。从不同角度反映方案的经济性。主要可分为三类以时间作为计量单位的时间型指标投资回收期、贷款偿还期以货币单位计量的价值型指标净现值、费用现值反应资源利用效率的效率型指标投资利润率、内部收益率静态和动态经济效果评价指标经济效果评价指标按照是否考虑资金的时间价值，分为静态评价指标和动态评价指标。静态经济效果指标：不考虑资金时间价值如一年前的1万元资金与现在的1万元等值、工程项目1年建成和3年建成一样、新建项目的早投产和相应投产等效。计算比较简单，适用于投产时间短、使用寿命短的工程项目，多用于投资方案数据不完备和不精确的项目初选阶段。投资回收期、投资效果系数、投资收益率。动态经济效果指标：考虑资金时间价值的影响不同的时间上对技术方案的投入与产出的价值是不同的。用于项目的可行性研究阶段净现值、净终值、净年金、投资现值率、内部收益率、外部收益率经济性评价方法

主要内容投资回收期法现值法内部收益率法其他效率型指标评价方法备选方案与经济性评价方法第一节投资回收期法一、投资回收期的概念投资回收期（Paybackperiod，P）是指以项目的净收益抵偿全部投资所需的时间。

包括静态投资回收期、动态投资回收期。TT标时，投资方案可行。多个可行方案进行比较，投资回收期越短越好。二、静态投资回收期静态投资回收期是指不考虑资金时间价值因素而计算的投资回收期。计算公式为：123…

…nT当每年的净现金收入不变时，投资回收期的计算公式为：式中：T——静态投资回收期；

CI——现金流入量；

CO——现金流出量；

t

——年份；静态投资回收期例某项目建设期3年，第一年投资2000万元，第二年投资3000万元，生产期14年每年净收益900万元，问项目静态投资回收期为多少？优点：1.经济意义直观易于理解，计算简便，考察了建设项目在财务上的投资回收能力；2.降低风险。由于未来现金流量的不确定性是项目存在风险，回收期越短，投资项目在未来所冒风险越小；技术进步，需求变化，资金回收快就会减少决策时所选设备、产品的“过时”所带来的风险。缺点：1.

没有考虑投资回收期以后的收益，即它舍弃了回收期以后的现金流量数据。因此，不能全面反映项目在整个寿命期内的真实效益，对不同的投资项目进行评价时可能会出现偏差，2.有利于早期收益高的项目，而具有战略意义的长期项目可能被拒绝，以使投资者产生短期行为。因此，一般只作为项目评价的辅助性指标。静态投资回收期优缺点三、动态投资回收期动态投资回收期是指考虑资金时间价值因素而计算的投资回收期。计算公式为：式中：Tp——动态投资回收期；

CI——现金流入量；

CO——现金流出量；

t——年份；

i0——社会折现率当每年的净现金收入不变时，投资回收期的计算公式为：

（B-C）×（P/A，i0，T）-P=0静态投资回收期小于动态投资回收期123…

…nT动态投资回收期例某项目的现金流量如图所示，试计算该项目的动态投资回收期（ic=10%）。1001508030012310例：某工程项目期初一次性投资4000万元，当年投产，设备寿命10年，项目每年可获得收益2500万元，每年费用支出1300万元，标准静态投资回收期为5年，标准动态投资回收期为6年，试用投资回收期指标评价该项目。设折现率为10%。解：（1）计算静态投资回收期：（2）计算动态投资回收期abdc四、投资回收期指标的优缺点投资回收期指标直观、简单，考察了基本建设项目在财务上的投资回收能力。投资回收期指标的不足之处是它舍弃了回收期以后的现金流量数据，因此，不能全面反映项目在整个寿命期内的真实效益，对不同的投资项目进行评价时可能会出现偏差，因此，一般只作为项目评价的辅助性指标。T123…

…n五、增量投资回收期在多个方案进行比较时，在收益和费用只知其一时，可用增量投资回收期法。增量投资回收期是指两个方案进行比较时，用年费用的节约额或超额的年收益来补偿增加的投资所需的时间。该法只能定性，不能定量。计算公式为：

式中：甲方案的投资I2大于乙方案的投资I1，甲方案的年费用C2小于乙方案的年费用C1。当

TTb时，甲优于乙；反之，乙优于甲。例：两投资方案，A方案初始投资400万元，年经营费用80万元；B方案初始投资600万元，年经营费用30万元，若基准投资回收期为5年，试比较两方案的优劣。B优于A例题：某建设项目有三个方案供选择，其投资与年经营成本如下：第一方案I1=100万元，C1=120万元；第二方案I2=110万元，C2=115万元；第三方案I3=140万元，C3=105万元，Pc=5年，试选择最优方案？第二节现值法一、费用现值（PC）与费用年值（AC）1.费用现值法费用现值法是将方案在整个寿命期内年费用支出都折现为现值进行比较，用于只有费用现金流的方案比选，选总费用现值最小的方案为优。采用费用现值法进行方案比较时，相比方案的寿命期必须一致。计算公式为：012345PPC2.费用年值法费用年值法是先将方案在整个寿命期内年费用支出都折现为现值，然后再将总费用现值换算为费用年值，用于只有费用现金流，选费用年值最小的方案为优。采用费用年值法进行方案比较时，相比方案的寿命期可以不一致。其隐含假定是备选方案可以无限多次重复实施。计算公式为:012345PPCAC二、净现值、净现值率与净年值净现值（NPV，NetPresentValue）净现值是指按照一定的折现率或基准收益率，将方案寿命期内各年的净现金流量折现到建设期初的现值之和。计算公式为：NPV—

净现值（CI-CO）t—

第t年的净现金流量i0

—

设定的折现率或基准收益率n—

方案寿命期。123…n净现值表示项目在整个寿命期内所取得的净收益的现值。如果NPV≥0，说明方案可以接受；若NPV＜

0，则说明方案应予拒绝。如果是多个投资方案进行比较时，净现值越大的方案相对越优（净现值最大准则）。同一方案的净现值随着折现率i的增大而减小。NPVOii0i0例：某项目各年净现金流量如表所示，试用净现值指标判断项目的经济性（ic=10%)净现值的优缺点优点：

——

考虑了资金时间价值全面考察了项目在整个寿命期内经济状态经济意义直观、明确，有广泛的适用性缺点：

——

基准收益率确定困难

——不同方案投资额不同时，单纯看NPV容易忽视资金使用效率高的项目，也不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果

——在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选思考：净现值最大准则与最佳经济规模？最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净现值最大的投资规模。所以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择2.净现值率

（NPVR，NetPresentValueRate）净现值率是项目净现值与项目总投资现值之比,也被称为净现值指数）。其计算公式为:2.净现值率（NPVR）净现值率是一个相对指标，反映单位投资现值所能带来的净现值。在项目评价时，NPVR≥0，项目可以考虑接受；否则拒绝。在多方案比较时，净现值率越大，方案越优。例：某项目各年净现金流量如表所示，

试计算该项目的净收益率(ic=10%)3.净年值（NAV，NetAnnualValue）净年值是通过资金的等值计算，将项目的净现值分摊到寿命期年各年的等额年值。其计算公式为：NAV=NPV（A/P，i0，n）即净年值等于净现值乘以资金回收系数NAV≥0方案可以接受；否则拒绝。净现值与净年值是等效评价指标。某投资方案的现金流量图所示，若基准收益率为10%，要求用净年值指标判别方案可行否。例：求净年值，基准收益率为10%第三节内部收益率法1.内部收益率的概念（IRR，InternalRateofReturn）内部收益率是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。简单说，就是项目在计算期内净现值为零时的折现率。2.内部收益率的计算公式其计算公式为：NPVOiIRRi1i2NPV1NPV2根据上式整理得：式中：

i1——当净现值接近于零但为正值时的折现率；i2——当净现值接近于零但为负值时的折现率；NPV1

——低折现率（i1）时的净现值（正值）；NPV2——高折现率（i2）时的净现值（负值）。在求IRR时，通常在试算的基础上，用线性内插法，求得IRR的近似值。为了保证IRR的精确性，i2与i1的差值一般不应超过2％，最大不能超过5％。在项目寿命期内，按折现率IRR计算，项目始终存在未能收回的投资，而在寿命结束时，投资恰好被完全收回。3.内部收益率的经济涵义012345-100-113.5-106-93.52030204040-76-40-86.25-75.2-35.2-66.25年份012345净现金流量-1002030204040IRR=13.5%内部收益率的经济涵义项目在这样的利率下，始终存在未能收回的投资，而在项目寿命终了时，以每年的净收益恰好把投资全部收回来。也就是说，在项目寿命周期内，项目始终处于偿付未被收回投资的状况。当内部收益率大于基准收益率（i0），即IRR≥i0时，项目才可以考虑接受；否则应拒绝。对于贷款项目，内部收益率必须同时大于贷款利率（i），即IRR≥i时，才能考虑接受项目。4.内部收益率的评价准则内部收益率只适用于独立方案的评价，若多个方案选优要用增量内部收益率。内部收益率的计算适用于常规方案。常规方案是在寿命期内除建设期或者投产初期的净现金流量为负值外，其余年份均为正值，寿命期内净现金流量的正负号只从负到正变化一次，且所有负现金流量都出现在正现金流量之前。非常规项目：净现金流量序列符号变化多次的项目。该类项目的方程的解可能不止一个，需根据IRR的经济涵义检验这些解是否是项目的IRR。5.内部收益率的适用条件例：某项投资计划的投资额为5000万元，当年投产，预计计算期10年中每年可得净收益100万元，10年末可获得残值7000万元，试求内部收益率。若基准收益率为5%，判断此项目的经济性。例某投资项目净现金流量如表所示，基准收益率为10%，试求项目的内部收益率。年份净现金流量年份净现金流量-150022500-100032501042506.内部收益率与净现值、净现值率的区别内部收益率反映了投资的使用效率。内部收益率是由项目的现金流量决定的，是内生的。计算净现值、净现值率时，需要事先给定折现率，难度较大。例：某项目初始投资为5000万元，预计在10年寿命期中每年可得净收益800万元，第十年末的残值为2000万元，若基准收益率为10%。（1）计算该项目的净现值。（2）试用IRR方法评价该项目。…12310NPV2i1i2NPV1NPVOiIRR

即该项目的IRR为12.7%，大于基准收益率，因而项目在经济上是可行的。i1=12%NPV1=164（万元）IRR=？NPV=0i2=13%NPV2=-69.8（万元）

某项目净现金流量如下所示（单位：万元），若i=6%。

年0123