交运行业2023年半年报综述：油运景气集散承压航空机场盈利改善公铁客货流量提升

一、航运港口板块：油轮板块景气上行，集运散运市场低迷1、航运行业：原油运输业务贡献利润景气上行，集运散运尚未走出低迷2023年H1营收和归母净利润均同比下降：从财务数据来看，2023H114家上市公司合计营收465495.6625.46438%2485，2.28pct2023图表1.上市航运公司营收与利润情况 图表2.上市航运公司现金流情况资料来源：万得， 资料来源：万得，图表3.上市航运公司2023H1中报财务指标比较上市公司收入规模营业收入归母净利润成长能力%营收增速 利润增速负债水平%负债率 现金比率毛利率经营能力%费用率ROE百万元百万元601919.SH中远海控91,842.8016,560.64(56.43)(74.46)48.5614,645.2622.1891,842.8016,560.64601872.SH招商轮船12,990.062,770.71(5.37)(4.13)41.705,704.0227.1512,990.062,770.71601866.SH中远海发5,743.741,100.83(56.53)(59.09)76.102,800.5132.775,743.741,100.83600026.SH中远海能11,575.382,806.2454.081,667.4848.865,387.2434.3911,575.382,806.24603565.SH中谷物流6,140.95889.74(15.04)(42.29)56.9618,658.4513.876,140.95889.74600428.SH中远海特5,866.44643.410.9091.6659.291,423.2419.805,866.44643.41600179.SH安通控股3,595.39281.51(17.80)(75.87)27.3516,329.0310.733,595.39281.51601975.SH招商南油3,156.04843.0223.7894.4424.5622,323.9633.523,156.04843.02002320.SZ海峡股份2,153.60278.4129.4988.7618.7117,076.1451.792,153.60278.41600798.SH宁波海运1,065.6861.077.12(18.18)25.713,694.3417.371,065.6861.07603167.SH渤海轮渡732.2862.3024.02(20.23)18.996,189.6417.11732.2862.30000520.SZ长航凤凰483.15(8.36)2.47(135.00)28.036,157.232.00483.15(8.36)001205.SZ盛航股份579.0487.8947.52(2.63)49.202,013.3630.87579.0487.89603209.SH兴通股份624.86137.0664.5533.1436.1218,985.9834.42624.86137.06资料来源：万得，2023H1918.43亿元、129.9056.43%、5.37%165.61亿元、27.7174.46%、4.13%。2023H1集运市场需求持续低迷，运价低位运行，目前运价整体企稳，SCFI1000点左右。油运市场景气上行，中远海能和招商南油实现大幅盈利。2023H1中远海能和招商南油分别实现115.75亿元、31.5654.08%、23.78%28.06亿元、8.431667.48%、94.44%。2023H1油运市场供需收窄，TCE费率已出现明显增长，预计未来供给端运力紧缩，运价中枢稳定上行。图表4.四家公司2023年H1财务指标对比资料来源：万得，油运市场维持景气，集散后续有望回暖。油运方面，供需收窄的基本面较为确定，行业景气度持续TCE费率已出现明显增长，BDTIVLCC-TD3CTCE43039美元，较去年561%VLCCTCE5124518217+81.0%raax船队实现平均TE35811133+11.02%。9.3%EIA数据显示，20231.01亿桶/80万桶/72万桶日。预计下半年需求增长加速，121.03亿桶日,OPEC减产在亚洲进口需求VLCC2.1%20年均3.9%，手持订单量亦处于历史低位。88%3-4月份，集中进口透支后续市场活跃度。运力2.9%BDI115749%，各船型均同比下降。SCFI1000箱船运力供给投放，供需关系或进一步给运价带来较大的下行压力。2、港口行业：港口企业经营业绩小幅下滑，集装箱港口市场低迷2023年H1营收和归母净利润小幅下跌：从财务数据来看，2023H1，上港集团、宁波港、青岛港等18家上市港口公司合计营收1706348017.21.37；0.95pct2023图表5.上市港口公司营收与利润情况 图表6.上市港口公司现金流情况资料来源：万得， 资料来源：万得，图表7.上市港口公司2023年H1财务指标比较上市公司收入规模营业收入归母净利润成长能力%营收增速 利润增速负债水平%负债率 现金比率毛利率经营能力%费用率ROE百万元百万元600018.SH上港集团16111.547,327.67(19.82)(32.24)34.7214,207.0939.6711.346.41601018.SH宁波港12,227.052,192.34(7.33)(6.91)29.756,071.9232.1412.403.04000905.SZ厦门港务11,915.48144.59(5.81)(3.76)51.001,511.932.721.633.02601298.SH青岛港9,157.532,563.53(7.93)10.8530.2410,527.3936.877.316.79001872.SZ招商港口7,795.261,902.33(4.36)(4.34)36.206,506.5042.0224.023.46201872.SZ招港B7,795.261,902.33(4.36)(4.34)36.206,506.5042.0224.023.46601228.SH广州港6,433.59636.493.65(6.81)53.1211,300.3725.3313.433.25601880.SH辽港股份5,651.99631.26(2.36)(14.92)27.008,254.9028.9810.631.63600717.SH天津港5,339.17614.45(6.52)17.3827.559,490.8932.1715.103.39600017.SH日照港4,113.56512.371.97(6.48)59.371,850.5028.1011.223.80601326.SH秦港股份3,584.20912.735.8528.2433.4016,123.9239.9011.985.18000582.SZ北部湾港3,176.08604.985.279.2250.303,882.1435.8112.244.63000507.SZ珠海港2,670.77187.18(4.29)7.2656.276,536.2724.9015.412.92601000.SH唐山港2,924.741,029.1811.7415.7810.5937,546.9047.057.895.39600279.SH重庆港2,870.6148.5811.38568.8146.818,448.978.756.770.86600190.SH锦州港1,665.8645.2826.32(41.19)61.532,374.1320.8020.320.68900952.SH锦港B股1,665.8645.2826.32(41.19)61.532,374.1320.8020.320.68601008.SH连云港1,097.3689.690.6341.7940.654,618.6724.6711.922.14002040.SZ南京港438.1174.720.15(8.02)21.466,682.9145.6021.322.43000088.SZ盐田港428.59317.4314.6235.1233.4032,592.7037.3712.073.31资料来源：万得，202311家营收2023H1161.1119.82%73.2832.24%2023H18%,4.8%经济增长和出口具有韧性，港口业绩整体趋于稳健。图表8.四家公司2023年H1财务指标对比资料来源：万得，二、航空机场板块：航司大幅减亏，机场实现盈利航空行业：23H1疫情阴霾渐散，行业快速复苏2023年H1营收同比明显增长，行业整体大幅减亏：从财务数据来看，2023H1，中国国航、中8家上市航空公司合计营收28.719.7%19.679.08%6.01%45.61pct15.97%，同比减少19.31pct。2023年上半年由于疫情逐渐放开，春运以及居民出游需求旺盛，多个航司业务量显著增加，航空业复苏进程加速。图表9.上市航空公司营收与利润情况 图表10.上市航空公司现金流情况资料来源：万得， 资料来源：万得，图表11.上市航空公司2023年H1中报财务指标比较上市公司收入规模营业收入归母净利润成长能力(%)营收增速 利润增速负债水平(%)负债率 现金比率毛利率经营能力(%)费用率ROE百万元百万元000099.SZ中信海直906.75129.6710.284.0419.4723,925.4020.049.252.60601111.SH中国国航59,613.19(3,450.73)148.8882.2490.442,379.230.6716.57(11.79)600115.SH中国东航49,425.00(6,249.00)155.3766.6591.891,759.53(2.66)16.36(24.10)600029.SH南方航空71,830.00(2,875.00)75.9874.9782.74962.226.8612.76(7.26)603885.SH吉祥航空9,330.8862.41173.58103.3280.78860.4913.3816.420.68002928.SZ华夏航空2,215.23(752.22)77.0521.0882.093,680.96(13.90)29.76(20.46)601021.SH春秋航空8,030.37838.39119.79167.3167.228,147.4013.395.285.98600221.SHST海航27,636.00(1,609.37)149.5187.4699.913,097.6810.3021.34(146.85)资料来源：万得，20232023125.752022496.59370.84亿元。中国国航上半年实现营业596.13148.88%34.51194.35亿元。中国东方494.25155.37%62.49187.36亿元。中国南方航空上半年营业收入718.3亿元，同比增加75.98%；净亏损28.75亿元，上年同期净亏损114.88亿元，同比减亏74.97%。8.4亿元，167.31%，修复速度领先于其他航司。图表12.四家公司2023年H1财务指标对比资料来源：万得，上半年航空需求大幅回升，中国航司国内国际客运量需求长期向好。2023ASK（可用座公里170%2023年上ASK、RPK（旅客周转量201983%/72%71.76%178%2023ASKRPK201987%/80%，综合客座率75.75%82242万，比23%。2023年上半年，三大航归母净利润仍显示为亏损，中国国航、中国东航、南方航空归母净利润分别为-34.51-62.49-28.756510元/-2.8%，20235%6307.2258，三大航汇兑净损失均有上升。机场行业：23年H1迎业绩复苏，整体扭亏为盈2023年H1，全国各地航空出行需求复苏带动机场行业业绩修复，整体已实现扭亏为盈。从财务数4105.1811.5140216.4%8.8，7.40pct图表13.上市机场公司营收与利润情况 图表14.上市机场公司现金流情况资料来源：万得， 资料来源：万得，图表15.上市机场2023年H1中报财务指标对比上市公司收入规模（%）营业收入归母净利成长能力（%）营收增速 利润增速负债水平（%）负债率 现金比率经营能力（%）毛利率 费用率ROE百万元润百万元000089.SZ深圳机场1,947.12(55.10)47.4591.1257.493,699.8310.0113.01(5.36)600009.SH上海机场4,868.59132.5092.69108.7039.9913,782.7910.097.670.33600897.SH厦门空港812.20166.4169.941,754.3718.2124,608.4933.774.154.28600004.SH白云机场2,890.41158.0242.22130.5533.333,022.1419.2810.770.92资料来源：万得，23年H12023H1108.70%/130.55%。厦门空港归1745.37%47.45%,亏损状况明显好转。图表16.四家公司2023年H1财务指标对比资料来源：万得，23年H11667.02222.73%，533.06822.89%1949.78万人次，同比增长7960%6216283.714.6%；2436.4159.4%1143.14157.10%。2023年H1，机场非航业务处于恢复阶段。上海机场：2023年H1非航业务收入29.62亿，同比增加69.01%；白云机场：2023年H1非航业务收入2.0亿，同比增加18.22%。2023531.3亿吨2.84327.6201984.6%88.2%93.1%。展望未来，需求增长将持续带动机场航空业务、非航业务修复。三、快递物流：快递行业盈利保持增长，行业资本运作较为活跃中间产品及消费品供应链服务：行业收入整体下滑，盈利能力有所下降2023供应链服务上市公司合计营收41.7448%3843.33%；行13.95%3.19pct18.77%5.83pct。图表17.23H1营收与利润同比下滑 图表18.23H1现金流维持稳定资料来源：万得， 资料来源：万得，海晨股份项目亏损影响业绩，后续产能释放或推动改善。公司深圳新项目亏损、其他新建或改造项目产能释放延迟影响公司毛利率，归母净利二季度环比降幅收窄。2023H1，公司实现毛利率22.36%6.98pct25.70%9.11%3171.827.77-9.15%，2.06-12.17%员熟练度提升，使得该项目二季度经营效率提升、亏损缩窄，预计三季度亏损将进一步缩窄，至四季度能实现盈亏平衡。图表19.中间产品及消费品供应链服务上市公司2023H1财务指标比较上市公司收入规模营业收入百归母净利成长能力%营收增速 利润增速负债水平%负债率现金比率毛利率盈利能力%费用率ROE万元润百万元002183.SZ怡亚通42035.6771.2037.71(47.27)79.680.364.254.040.80002769.SZ普路通328.75(45.61)(55.25)(548.62)84.110.5710.5155.07(3.38)002889.SZ东方嘉盛1391.14127.17(10.41)24.5250.031.0212.971.975.99300013.SZ新宁物流205.55(31.12)(50.46)(874.26)97.860.1810.5434.85(767.81)300240.SZ飞力达2263.8921.66(37.75)(66.42)52.310.457.848.401.47300350.SZ华鹏飞196.21(12.87)7.3634.6745.090.4422.4030.96(1.62)300873.SZ海晨股份894.44174.264.61(25.70)24.222.4322.364.416.47603648.SH畅联股份801.7379.596.3012.4627.041.2020.6810.474.43资料来源：万得，图表20.四家公司2023年H1财务指标对比资料来源：万得，3C电子承压，新能源汽车高速增长，积极拓展新材料、光伏等新行业客户。3C电子行业景气度下67193.5113.5%127610%3C产品产销为主的企业产销量普遍下降，生产性物流需求随着减少。公司主要合作伙伴联想二季度出货量居行18.4%42.4%/44.1%，20222.7pct100%的增长，主要合作13.9130.3%快递：头部企业盈利能力持续提升，快递市场持续向好头部企业盈利能力提升，各项指标表现良好，现金流稳健：2023上半年，5家快递行业上市公司合计营收07.193674.36%3.3%，0.99pct7.82%0.28pct。图表21.快递上市公司2023H1财务指标比较上市公司收入规模 成长能力%营业收入 归母净利润营收增速 利润增速负债水平%负债率 现金比率毛利率盈利能力%费用率ROE百万元百万元%%%%%%%002120.SZ韵达股份21,574.14868.68(5.58)57.6853.160.8410.945.654.97002352.SZ顺丰控股124,365.604,176.28(4.38)66.2353.580.7013.5210.054.74002468.SZ申通快递19,086.33218.3027.5815.7360.460.294.543.352.64600233.SH圆通速递26,999.531,860.447.714.8929.571.0311.072.436.84603056.SH德邦股份15693.39242.856.03196.5252.450.368.757.453.45资料来源：万得，圆通速递、顺丰控股、申通快递、韵达快递四家公司2023年财报质量较好：2023年上半1243.66收45.1%；同城急送业务营收增长16.20%；冷云及医药营收增长31.29%；快运业务同比增长14.99%，供应链与国际业务表现强劲，不含税营业收入288.57亿元，同比下降37.98%中占比达到23.2%202384.02215.748.6957.68%202377.20亿件，同比增长20.94%270.007.71%18.604.89%；17.864.44%，圆通经营业绩继续保持良好增长势头。申通2023年业绩表现出色，市占率再创新高。202377.2035.92%；190.8627.58%2.1815.73%。市占率11.09%12.97%，增速领先快递行业同行。41.7666.23%。18.604.89%8.6957.68%。2.1815.73%。2023申通半年报显示，20232.35元/0.21元/票。申通表示快递服务单票收入下降主要系2023年公司主动调整和优化产品结构，轻量化小件占比提升。同时随着宏观经济复苏、供应链20232.45元0.08元/20232.44元/票，同比下滑0.16元/票。总体来看，快递行业价格战仍然存在，各公司单票收入同比均出现下滑。我们认为，疫情对快递行业的影响正逐渐消退，随着经济恢复内需增长，快递行业未来价格一端有望稳定发展。从中期看，主要快递龙头顺丰、圆通等处于资本开支下行阶段，盈利仍具备进一步恢复空间。此外，从政策端来看，国家邮政局就《快递市场管理办法（修订草案）》立法提升至全国层面修复局部价格洼地，多方位保障盈利回归，行业价值修复有望超预期。图表22.快递公司营收利润增速同比增加 图表23.快递公司23年H1现金流环比小幅下降资料来源：万得， 资料来源：万得，跨境物流：跨境物流行业营收不佳，部分公司表现亮眼2023家跨境物流行业上市752.8746.7916.85%，1.94pct7.73%0.48pct。图表24.跨境物流上市公司2023H1财务指标比较收入规模成长能力%负债水平%盈利能力%上市公司营业收入归母净利营收增速利润增速负债率现金比率毛利率费用率ROE润百万元百万元001228.SZ永泰运1,203.08103.08(27.30)(25.48)34.690.7514.434.026.17600119.SH长江投资383.18(3.28)(43.54)(104.02)53.710.617.327.04(1.68)601156.SH东航物流9,375.581,271.50(19.22)(40.11)43.191.6324.185.859.16601598.SH中国外运47836.752,171.67(13.33)(6.73)50.430.486.234.506.08603117.SHST万林229.36(23.06)(0.76)(50.99)39.200.0222.7023.52(1.69)603128.SH华贸物流6,560.52351.27(47.14)(26.90)35.480.7316.159.166.09603535.SH嘉诚国际626.32106.830.491.4042.781.0729.038.374.56603836.SH海程邦达2,852.7670.42(61.90)(62.34)53.101.416.926.164.08603871.SH嘉友国际2807.90503.7356.4571.9021.861.0122.011.6411.80603967.SH中创物流3,411.13127.11(48.44)3.0736.010.277.562.615.83资料来源：万得，嘉友国际、嘉诚国际两家公司2023上半年收入业绩表现优异：10家跨境物流上市公司财务报表，我们认为嘉友国际、嘉诚国际两家公司财务报表质量较高。嘉友国际在营收、净利润、负债率、现金比率等方面表现较好，营运能力较强。受海外通胀水平高企、地缘政治冲突、海外需求转弱的影响下，空运运价有所回落导致部分公司23H1业绩有所下滑。嘉友国际非洲陆港资产投入23H171.90%的利润增速，随着迪洛洛新项目落地，公司长期成长性可期。建议积极布局跨境物流供应链赛道机会。全球地缘政治格局发生深刻变化，产业布局与供应链演绎变革，未来中国与一带一路国家贸易有望持续增加。因此，中蒙俄、中非、中国与东盟等区域的跨境物流需求有望稳步增加。长期来看，要积极关注中国与“一带一路”国家开展跨境物流机会。图表25.跨境物流公司营收利润增速保持平稳 图表26.跨境物流公司23H1现金流小幅下降资料来源：万得， 资料来源：万得，图表27.四家公司2023年H1财务指标对比资料来源：万得，四、公路铁路：客货运量上升开启盈利修复进程铁路运输：铁路客货运盈利大幅改善980.3018.32%144.89118.57%66.29五一”期间铁路日均发1817.62022464.4%20232.82%2.17pct；行业盈利能力得到修复。图表28.23H1营收与利润同比环比均上升 图表29.23H1现金流维持稳定资料来源：万得， 资料来源：万得，2023193143.19%；实现归母51.36599.81%20236.78188.52%；202369.303.20亿26.14%图表30.铁路运输上市公司2023H1财务指标比较上市公司收入规模营业收入百归母净利润成长能力%营收增速 利润增速负债水平%负债率现金比率毛利率盈利能力%费用率ROE万元百万元601816.SH京沪高铁19,279.285,136.11143.19599.8128.210.9144.098.722.76601006.SH大秦铁路40,441.277,537.823.883.0331.003.0825.431.095.82001213.SZ中铁特货4,845.61336.0610.926.789.573.179.080.881.83601333.SH广深铁路12,380.54677.5030.44188.5229.530.228.120.952.64600575.SH淮河能源12,994.20341.24(11.33)(8.69)36.180.525.383.183.28000557.SZ西部创业704.91126.80(7.08)(16.17)7.425.2424.521.992.24600125.SH铁龙物流6,930.05320.229.9426.1425.261.447.391.314.73001317.SZ三羊马454.3112.868.41(17.08)41.900.757.844.411.61资料来源：万得，图表31.四家公司2023年H1财务指标对比资料来源：万得，公交运输：出行需求旺盛带动公交运输复苏旅游需求大增带动公交运输提升：2023151.379.0030.70%。五一”期间旅游需求大增带动公交需求提升。202320.43%10.19pct；平均费用率为16.45%，同降3.52pct；行业盈利能力得到修复。图表32.23H1盈利得到修复 图表33.23H1现金流小幅下降资料来源：万得， 资料来源：万得，2023上半年营业收入3.984.0744.87%13.11%1.39上市公司收入规模营业收入百归母净利润成长能力%营收增速 利润增速负债水平%负债率现金比率毛利率盈利能力%费用率ROE万元上市公司收入规模营业收入百归母净利润成长能力%营收增速 利润增速负债水平%负债率现金比率毛利率盈利能力%费用率ROE万元百万元603032.SH德新交运398.30139.0044.8758.3729.241.8857.6615.4812.24600662.SH外服控股9,209.15345.0835.707.0771.040.8610.386.008.74603069.SH海汽集团383.49(46.26)5.77(41.92)56.380.4312.9526.84(4.84)600611.SH大众交通1,973.52205.37130.03205.0548.760.5924.0317.912.18600650.SH锦江在线974.0475.5716.79(84.95)22.352.1817.4615.771.98600834.SH申通地铁167.1336.076.81(1.53)39.380.1734.0814.272.20002627.SZ三峡旅游871.4160.74(21.65)1,111.5623.362.9913.966.491.99002357.SZ富临运业406.94118.0213.1175.6346.050.0919.9021.588.66600561.SH江西长运753.42(32.85)6.7164.6274.410.13(6.52)23.73(3.49)资料来源：万得，图表35.四家公司2023年H1财务指标对比资料来源：万得，高速公路：现金流充裕盈利能力提升，出行需求恢复业绩表现亮眼家高速公路上市公司合计566.66154.5850.24%，0.47pct2023224.11亿元，同比降低0.44%。 资料来源：万得， 资料来源：万得，疫情影响消退，客运和货运需求提升，各公司归母净利润明显增长：招商公路、宁沪高速2023上半42.8371.3628.1124.82亿元，同19.43%35.73%。后疫情时代经济形势整体复苏叠加游客出行需求旺盛，高速公路行业迎来修复的契机。随着客货运流量不断回升，各公司业绩及盈利能力得到持续修复。政策扶持下，中国高速公路里程继续保持增长态势，到2030年仍有2.6万公里国家高速公路待建，长期来看高速公路行业仍具投资价值。高速公路的运营模式带来了稳定的现金流、高股息收益以及健康的盈利质量，在疫情后长线及跨省游需求加速释放的背景下，各家公司半年报业绩普遍得到改上市公司收入规模营业收入百归母净利润成长能力%营收增速 利润增速负债水平上市公司收入规模营业收入百归母净利润成长能力%营收增速 利润增速负债水平%负债率现金比率毛利率盈利能力%费用率ROE万元百万元001965.SZ招商公路4,282.692,810.7720.2319.4343.130.5938.7120.574.63600377.