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文档简介
汽汽车行业:21年数据点评系列十六核心观点:量较19年同期下降1.3%;商用车批发销量44.6万辆,同比减少我们推荐华域汽车、上汽集团、广汽集团(A/H),建议关注吉利汽车(H)、长城汽车(A/H);零部件推荐郑煤机(A/H)、伯特利、银轮股份、拓普集团、科博达、福耀玻璃(A/H),建议关注富奥股份、爱柯迪;汽车服务推荐中国汽研;商用车板块的轻卡推荐福田汽车、东风汽车;重卡推荐中国重汽,潍柴动力(A/H)及威孚高科。告日期相对市场表现告日期相对市场表现09/2011/2001/2103/2109/2011/2001/2103/2105/2144%34%25%6% 汽车沪深30050618zhanglegfcomcn1-38003682anjunganggfcomcn03684SFCCENoBEY953335145chongjinggfcomcn请注意,张乐,闫俊刚,李爽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。销量同比略降汽车行业:21年数据点评系列2021-05-30预期、重卡高景气持续036831/25483公共联系人2021-07-2114:01:14免责声明汽车司估值和财务分析表简称代码报告日期级合理价值(元/股)21E22E21E22EDAx21E22E21E22E741.SH1/4/302.44824.26团104.SH1/5/22.558.002.37238.SH/5/30.89--8.HK/5/30.896.40--717.SH/4/2704.684.HK/4/2705.084.68特利596.SH/5/722.25银轮股份26.SZ/5/10.6318.13拓普集团689.SH/4/29.3224.5117.09达786.SH/6/831.9724.97福耀玻璃660.SH/4/2730.1217.47福耀玻璃6.HK/4/2725.0417.47965.SH/4/250.7524.60福田汽车166.SH/5/2.930.1720.06.0006.SH/5/40.4217.6951.SZ6/5/13.307.325.9038.SZ/5/22962.828.HK/5/21962.82威孚高科81.SZ3/4/27.272.907.01备注:表中估值指标按照最新收盘价计算,2/25483公共联系人2021-07-2114:01:14免责声明汽车3/25483公共联系人2021-07-2114:01:14 (一)6月汽车原材料成本指数环比上升1.6% 20本持平 21 4/25483公共联系人2021-07-2114:01:14图1:汽车整车行业市盈率(TTM,整体法)(倍) 9 图3:汽车整车行业市净率(LY,整体法)(倍) 9 图12:全社会发电量(亿千瓦时)及增速 12 图14:大客和中客销量(辆)及增速情况 17图15:客车(含轻客)分区域销量增加情况(辆) 18图16:座位客车(含轻客)分区域销量增加情况(辆) 18图17:新能源乘用车月度销量(辆) 19图18:新能源商用车月度销量(辆) 19 图22:乘用车整体市场均价(万元) 21图23:轿车A0级市场均价(万元) 21图24:轿车A级市场均价(万元) 21图25:轿车B级市场均价(万元) 22:轿车C级市场均价(万元) 22图27:乘用车MPV级市场均价(万元) 22 图29:乘用车市场优惠幅度(元)变化情况 22 表4:汽车市场总体销售情况(单位:辆) 13 表8:客车(含轻客)分区域销量(辆)情况 17汽车5/25483公共联系人2021-07-2114:01:14一、核心摘要比下降12.4%,累计销量同比上升25.9%批发销量同比增长25.9%,较19年同期增长4.5%。其中,乘用车批发销量为156.9H,。轻型客车车原材料成本指数为9385.3,同比上升42.1%,环比下降4.5%。其中:轿车原材料成本指数为8184.0,同比上升40.5%,重卡原材料成本指数为14905.1,同比上升43.7%。原材料成本指数上升幅度较大主要受原材料铜、铝、钢、天然橡胶与聚丙47.1%、36.6%与6.7%,铜、铝、钢价格分别环比上升2.3%、3.7%、2.9%,天然VMPV中A0级、AC降0.1%。5月乘用车市场平均优惠幅度2.6万元,整体优惠幅度较上月增加100元,UV(二)投资建议:重视盈利能力稳定和估值折价的公司上汽集团、广汽集团(A/H),建议关注吉利汽车(H)、长城汽车(A/H);零部件推荐郑煤机(A/H)、伯特利、银轮股份、拓普集团、科博达、福耀玻璃(A/H),建议关注富奥股份、爱柯迪;汽车服务推荐中国汽研;商用车板块的轻卡推荐福田汽车6/25483公共联系人2021-07-2114:01:14汽车、东风汽车;重卡推荐中国重汽,潍柴动力(A/H)及威孚高科。汽车7/25483公共联系人2021-07-2114:01:14二、行业整体小幅领先沪深300,整车板块估值高于历均值2021年6月21日至2021年7月20日,Wind汽车及零部件指数较之前30天上升表1:汽车与汽车零部件主要板块市场表现(最新价为7月20日收盘价)码变动动WIWind与汽车零部件指数.0%.SI45%.SI88%%%.SI%%.SI.SI.SH99.SH指数79WI40%%%%.8%汽车表2:重点A股上市公司市场表现(最新收盘价为7月20日收盘价,按一月变动降序排列)公司变动动%%%%%%松芝股份份.52%份金龙汽车%.4%%.0%资%福田汽车%%精锻科技%%孚高科3%团1%%%%50福耀玻璃6%%%1%%8/25483公共联系人2021-07-2114:01:14免责声明汽车9/25483公共联系人2021-07-2114:01:14(二)汽车整车板块PE估值高于05年以来历史均值各子板块的当前PE估值情况:乘用车与商用载客车高于05年来历史均值,其中商用载客车当前水平分位数高于来历史均值。从PB(整体法)的角度来看,当前(7月20日)SW汽车整车、汽车零部件PBLY估值分别为3.0倍、2.7倍。当前整车PB估值水平高于05年来历史均值,分位数为84.7%,当前零部件PB估值水平低于05年来历史均值,分位数为51.0%。整车中各图1:汽车整车行业市盈率(TTM,整体法)(倍)00SW汽车整车 均值+1倍标准差净率(LY,整体法)(倍)0SW 均值+1倍标准差图2:汽车整车行业相对沪深300市盈率TTM(倍) 均值+1倍标准差图4:汽车整车行业相对沪深300市净率LY(倍)SW汽车整车 均值+1倍标准差汽车10/25483公共联系人2021-07-2114:01:1451%39%7%51%39%7%05年以来PETTM估值分布(%)年以来PBLY估值分布(%)%%%%%%%%%%4%0%汽车三、宏观经济平稳运行在我们此前发布的深度报告《汽车行业看宏观经济周期与投资策略》,我们的研究结论可以简单归纳为:M2和新增固定资产投资增速是狭义乘用车和中重卡的领先指标。3.其他宏观指标对于拐点预测能力一般,多数都是同步或者滞后指标。表3:经验及计量分析结果较为一致的宏观指标先指标量I量经济景气度领先指标:5-6个月量量I注:*为领先滞后期数不确定数据来源:广发证券发展研究中心从6月各宏观指标看:同比上升17.1%。PMIPMI1.30,.00,高于荣枯线。图9:广义货币M2总额(万亿元)及增速图10:CPI指数月度值(%)08%6%4%2%0%64M2(左轴)0M2同比(右轴):中国人民银行、广发证券发展研究中心:国家统计局、广发证券发展研究中心11/25483公共联系人2021-07-2114:01:14免责声明汽车12/25483公共联系人2021-07-2114:01:14646470%-10%:中国人民银行、广发证券发展研究中心图12:全社会发电量(亿千瓦时)及增速00000全社会发电量(亿千瓦时,左轴)全社会发电量同比(右轴):国家统计局、广发证券发展研究中心图13:两PMI指数(%)变化情况50:国家统计局、广发证券发展研究中心景气6月份,我国汽车批发销量约为201.5万辆,较19/20年同期分别下降2.0%以及12.4%,环比下降5.3%。其中,广义乘用车批发销量为156.9万辆,较19/20年同期/20年商用车批发销量44.6万辆,19/20年同期销量为32.9/53.6万辆,较19/20年同期万辆,较19/20年同期分别上升51.8%、下降5.2%,环汽车/29.0%,环比上升9.8%。数据说明:大中客数据来自中客网,商用货车、轻客、乘用车数据来自产销快表4:汽车市场总体销售情况(单位:辆)销量2021M6同比环比2021累计累计同比2,015,309-12.4%-5.3%12,878,48725.9%1,569,081-11.0%-4.7%9,994,12527.4%1,537,698-11.0%-4.4%9,817,2637.6%724,485-11.7%-6.9%4,632,9146.7%67,609-21.5%-17.2%456,0686.7%745,604-9.3%-0.3%4,728,2818.7%客3-11.0%-18.0%176,862-6.4%446,228-16.8%-7.4%2,884,36221.0%173,243-5.2%-4.5%1,152,76029.8%157,672-6.9%-2.8%1,044,48128.3%15,57115.7%-19.0%108,27946.1%183,803-22.6%-6.7%1,195,12319.4%型卡车36,660-50.0%-35.6%278,317-10.4%103306.7%28.4%39,7993.4%6,291-2.0%53.6%22,575-2.5%4,0392.6%2.4%17,22412.4%41,29729.0%9.8%215,41348.1%数据来源:中汽协、从6月单月来看,广义乘用车批发销量为156.9万辆,19/20年同期销量为13/25483公共联系人2021-07-2114:01:14免责声明汽车期销量为2.8/3.5万辆。表5:乘用车市场销售情况(单位:辆)销量1M62021累计1M5125%263%,632,914%%%6,068%,728,281客%:中汽协、广发证券发展研究中心主流自主品牌乘用车企业中,6月批发销量增长较快的是奇瑞汽车(同比+79.9%)、比亚迪(同比+52.4%)、江淮汽车(同比+49.7%)和长城汽车(同比)。受芯片供给影响,主流合资品牌乘用车企业6月销量普遍表现不佳,6月批发销量增长较快的是神龙汽车(同比+45.0%)和长安铃木(同比+10.0%)。表6:乘用车分企业同、环比份额变化情况份额车M6M5M-21M50%4%5%.3%7%%.3%%9.2%.1%14/25483公共联系人2021-07-2114:01:14免责声明汽车.4%2%.9%.2%2%5%.0%.4%.8%.4%.4%9.7%.2%6%.8%3%2%汽车5.0%0%0%0%2%5%1%.3%:中汽协、广发证券发展研究中心15/25483公共联系人2021-07-2114:01:14免责声明汽车(二)商用车:卡车销量同比下降,大中型座位客车增长较快5.6%、下降16.8%,环比下降7.4%。中重卡:批发销量为17.3万辆,19/20年同期销量为11.4/18.3万辆,较19/20年同期分别上升51.8%、下降5.2%,环比下降4.5%。其中,重卡批发销量15.8万辆,19/20年同期销量为10.4/16.9万辆,较19/20年同期分别上升51.9%、下降6.5%,环比下降2.8%;中卡批发销量1.6万辆,19/20年同期销量为1.0/1.3万辆,较19/20年同期分别上升60.0%/23.1%,环比下降19.0%。为1.3/1.0万辆,较19/20年同期分别下降23.0%/0.2%,环比上升28.4%。其中,大客销量为0.6万辆,19/20年同期销量为0.7/0.6万辆,较19/20年同期分别减少,同比下降55.4%/53.6%;核心利润点的座位客车销售6236辆,19/20年同期销量为表7:商用车市场销售情况(单位:辆)2021M6同比环比2021累计累计同比2021M5同比环比6,2288%4,362%%1,6841%0%%0%72926%5%7,6782%0.8%7%%0%0%6.1%6%4%型卡车0%6%174%2%大中客合计103306.7%28.4%39,7993.4%8,043-4.6%18.6%6,291-2.0%53.6%22,575-2.5%4,097-22.6%-3.2%,039.6%2.4%%41,29729.0%9.8%138.1%%数据来源:中汽协、16/25483公共联系人2021-07-2114:01:14免责声明汽车17/25483公共联系人2021-07-2114:01:14图14:大客和中客销量(辆)及增速情况00013/0113/0613/1114/0414/0915/0215/0715/1216/0516/1017/0317/0818/0118/0618/1119/0419/0920/0220/0720/1221/05座位大客销量/左轴座位中客销量/左轴座位中客增速/右轴座位大客增速/右轴%%-100%-150%:中客网、广发证券发展研究中心6月客车(含轻客)出口2377辆,19/20年同期销量为4632/2058辆,同比下降,表8:客车(含轻客)分区域销量(辆)情况客车%校车00%公交客车96%12%5%合计7:中客网、广发证券发展研究中心汽车18/25483公共联系人2021-07-2114:01:14图15:客车(含轻客)分区域销量增加情况(辆)00-10000000000002015/12015/92016/52017/12017/92018/52019/12019/92020/52021/1:中客网、广发证券发展研究中心图16:座位客车(含轻客)分区域销量增加情况(辆)00000002015/12015/92016/52017/12017/92018/52019/12019/92020/52021/1:中客网、广发证券发展研究中心市场比重为12.7%。其中:纯电动汽车批发销量21.1万辆,19/20年同期销量为12.9/8.2万辆;插电式混合动力汽车批发销量4.4万辆,19/20年同期销量为2.2/2.16月单月新能源乘用车批发销量24.1万辆,累计批发销量114.0万辆,同比上升。汽车19/25483公共联系人2021-07-2114:01:14图17:新能源乘用车月度销量(辆)000002017/42017/112018/62019/12019/82020/32020/102021/5:中汽协、广发证券发展研究中心图18:新能源商用车月度销量(辆)00002017/42017/92018/22018/72018/122019/52019/102020/32020/82021/12021/6:中汽协、广发证券发展研究中心汽车20/25483公共联系人2021-07-2114:01:14(一)6月汽车原材料成本指数环比上升1.6%车原材料成本指数为9385.3,同比上升42.1%,环比下降4.5%。其中:轿车原材料成本指数为8184.0,同比上升40.5%,重卡原材料成本指数为14905.1,同比上升43.7%。原材料成本指数上升幅度较大主要受原材料铜、铝、钢、天然橡胶与聚丙47.1%、36.6%与6.7%,铜、铝、钢价格分别环比上升2.3%、3.7%、2.9%,天然格指数00汽车原材料成本指数(左轴)同比增速(右轴) 环比增速(右轴)%:百川资讯、广发证券发展研究中心00100%-50%轿车原材料成本指数(左轴)同比增速(右轴) 环比增速(右轴):百川资讯、广发证券发展研究中心0100%-50%重卡原材料成本指数(左轴)同比增速(右轴) 环比增速(右轴):百川资讯、广发证券发展研究中心按照车辆构成的化学元素及重量、价格计算,乘用车企业原材料成本占总成本汽车21/25483公共联系人2021-07-2114:01:14成本比重为62.5%(二)5月乘用车市场成交均价、优惠
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