证券投资学第一章导论

课程性质：专业必修课（金融）选修课（会计）成绩考核方式：平时成绩30%，考试占70%理论学时：48学时考核方式：闭卷考试第一页，共138页。

你怎么理财？

第二页，共138页。

现代人的投资理财观1.储蓄：积累剩余的钱，以备后用。通货膨胀会侵蚀资金的价值，引起贬值。2.保险：以较少的钱购买较大的保障。购买合适的保险品种，以保障自己的生活水准和财产3.投资：通过证券投资使自己的个人资产保值、增值。分享国家建设的成果。利国利民利己股市有风险，投资须谨慎。

第三页，共138页。

怎样进行证券投资1.掌握相关的证券投资知识：证券基础知识、财务分析技能、

基本分析方法、技术分析方法.2.树立正确的投资理念：1）巴菲特的内在价值投资理念是股市致胜的法宝。2）

坚持独立思考，不要盲从.3）提防风险，谨慎投资,戒赌、戒贪.3.运用适宜的投资策略：

宏观分析(谨防系统性风险)、中观分析、微观分析(谨防非系统性风险)第四页，共138页。

入场三步曲：

1.关注各种信息,从中去芜存真,形成大局观：股市近期的大体趋势。依此形成自己的战略方针：进场买卖，还是离场观望。

2.一旦进场，认真分析各行业的景气度，选择政策支持、景气度高的企业群介入。这就是所谓的中局观。

3.一旦选定了企业群，运用财会分析从中选择经营好股价低（市盈率低）的公司。这就是所谓的小局观。

持股三步曲：

1.选股时考查它的内在价值（企业是否能持续获利，市盈率较低等因素）。

2.买股时考查它的安全边际（股价是否合理，越低越安全等因素）。

3.持股时,研究投资策略以应对变幻莫测的市场行情。股票具有内在价值时持有，高于内在价值时抛售。第五页，共138页。赢利之道戒贪、戒赌，恪守价值投资的理念，谨慎投资。独立思考，不盲目从众。经济有起伏，股市有牛熊。利用每一个牛熊轮回的机遇。在低迷熊市中，抑制恐惧心理，坚持按内在价值标准选择具有安全边际的股票；在沸腾牛市中，逢高逐步卖出高于内在价值的股票，不沉溺于群体的疯狂投机。聪明的投资者有充分的耐心，在一生中遭遇的数个牛熊轮回际遇中致富。第六页，共138页。第七页，共138页。第八页，共138页。人生不止红绿之间第九页，共138页。教学目的证券投资学是一门实务性和操作性较强的课程。通过本课程的教学，要求学生熟练地、系统地掌握证券和证券市场的基础知识、基本理论，掌握证券投资价值分析、证券投资的宏观经济分析、行业分析与公司分析的方法，掌握技术分析的方法和技能，了解证券投资的风险和收益，初步掌握操盘的技巧与能力。目的是培养学生的分析问题、判断问题和解决问题的能力，并建立科学理性的现代投资理念。

第十页，共138页。参考书目任淮秀，证券投资学（第二版）.高等教育出版社,2007吴晓求，证券投资学（第四版）.中国人民大学出版社，2013投资理念参考书籍：《滚雪球：沃伦·巴菲特和他的财富人生》,巴费特传记《战胜华尔街》,彼得.林奇,多版本《漫步华尔街》,马尔基尔,多版本投资案例分析参考书籍：《股市聪明人》,李建新,广东人民出版社，2007年投资策略参考书籍：《股市策略论》,李建新,广东经济出版社，1998年第十一页，共138页。东方财富网和讯网同花顺第十二页，共138页。导论证券投资概述证券市场资产定价理论及发展证券投资基本分析

宏观经济分析产业分析

公司财务分析

公司价值分析证券投资技术分析（道氏理论、K线理论、支撑压力、形态理论、波浪理论、技术指标）第十三页，共138页。1导论

一、投资的含义

投资是将货币转化为资本的过程。第十四页，共138页。投资过程需要借助于投资媒介或投资对象。投资媒介可分为：真实资产（如房地产、名表、古董、名画等）金融资产（如股票、债券、期权、期货等）

投资者是投资于哪种真实资产或者哪种金融资产，往往取决于其投资目的第十五页，共138页。1

投资目的：本金保障-----最为常见的投资目的

在通胀情况下，若不通过有效益的投资，现金的购买力就会受到侵蚀。资本增值。

累计财富经常性收益。

如退休人士通过退休投资计划来获得稳定的退休金。第十六页，共138页。1投资的分类：狭义投资—金融投资，投资于各类金融资产以获得未来收益的经济行为。广义投资—为了获得未来报酬或收益而垫支一定资本的任何经济行为，包括

实物投资和金融投资。

有收益就会有风险第十七页，共138页。“风险”一词的由来，最为普遍的一种说法是，在远古时期，以打鱼捕捞为生的渔民们，每次出海前都要祈祷，祈求神灵保佑自己能够平安归来，其中主要的祈祷内容就是让神灵保佑自己在出海时能够风平浪静、满载而归；他们在长期的捕捞实践中，深深的体会到“风”给他们带来的无法预测无法确定的危险，他们认识到，在出海捕捞打鱼的生活中，“风”即意味着“险”，因此有了“风险”一词的由来。第十八页，共138页。风险---未来结果的不确定性或损失风险规避者风险中立者风险偏好者风险偏好测试表第十九页，共138页。第一章证券投资概述第一节证券投资内涵第二节投资与投机第三节证券投资的主体第四节证券投资的工具第二十页，共138页。第一节证券投资内涵证券含义

证券是多种经济权益凭证的统称，也指专门的种类产品。是用来证明券票持有人享有的某种特定权益的法律凭证。

主要包括资本证券、货币证券和商品证券等。

狭义上的证券主要指的是证券市场中的证券产品，其中包括产权市场产品如股票，债权市场产品如债券，衍生市场产品如股票期货、期权、利率期货等。第二十一页，共138页。1

证券投资（一）证券投资的定义证券投资是个人或法人对有价证券的购买行为，这种行为会使投资者在证券持有期内获得与其所承担的风险相称的收益。（二）证券投资与实物投资实物投资是对现实的物质资产的投资，证券投资和实物投资并不是竞争的，而是互补的。

第二十二页，共138页。8第二节投资与投机

（一）定义

投资者—以中长期持有、获取股息红利为主投机者—以短期持有、获取差价为主

（二）投资与投机投资家看好有潜质的资产并长线投资，既可以趁高抛出，又可以享受每年的红利；投机者热衷于短线，借资产价格暴涨暴跌之势，通过炒作牟取暴利，少数人一夜暴富，许多人一朝破产第二十三页，共138页。投资

个人或机构投资者，通过持有金融资产或实物资产获得该资产产生的与所承担风险成比例的收益的过程。指经过详尽分析后，本金安全且有满意回报的操作。人或机构投资者，通过持有金融资产或实物资产获得该资产产生的与所承担风险成比例的收益的过程。指经过详尽分析后，本金安全且有满意回报的操作。

第二十四页，共138页。投机只根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖，从中获得利润的交易行为。更为通俗的一个定义是：投机就是投资机会。第二十五页，共138页。投资类型实物投资资本投资证券投资第二十六页，共138页。

长线投机者

短线交易者

逐小利者

投机分类第二十七页，共138页。投资与投机1.两者都以获得未来货币的增值或收益为目的而预先投入货币的行为，即本质上没有区别。2.两者的未来收益都带有不确定性，都要承担本金损失的风险。第二十八页，共138页。1投资与投机1、区别：投资者投机者对待风险回避风险敢于冒险投资时间中长期持有短期持有交易方式现货为主信用为主分析方法基本分析技术分析第二十九页，共138页。巴菲特最长时间持有的股票华盛顿邮报公司，当时投资0.11亿美元，至今已经盈利16.87亿美元，30年的投资收益率达到128倍。第三十页，共138页。巴菲特善于从业务、管理、盈利能力、价值与价格比较这几个方面进行分析，从而选出优质的价值成长股巴菲特对股票持有时间对盈利的影响进行了研究，研究结果表明，无论投资者选择股票的能力如何，投资者持有股票的时间越长，他盈利的机会就越大！价值投资者要想成功，一定要获得尽可能长的资金期限。分析第三十一页，共138页。郁金香狂热潮可以分成四个阶段：第一阶段是供需不平衡而变得高价第二阶段是投机者开始进入市场第三阶段是卷入了缺乏资本的贫民第四阶段是“博傻理论”告终郁金香泡沫第三十二页，共138页。历史告诉我们，一个经济泡沫在它膨胀的时候，是“公众的追风心理”使其成为具有严重破坏力的投机浪潮。因贪婪而失去理智的、狂热的人们，会为泡沫的吹起寻找各种“合理”的依据，不断提升对价格的预期，引起资产价格不断上涨。第三十三页，共138页。结论

我们要正确认识投资与投机，形成正确的投资观念，鼓励投资、限制投机，促进证券市场的更好的快速稳定健康发展。第三十四页，共138页。第三节证券投资的主体证券投资主体即证券投资活动的参与者。证券投资主体的状况与行为方式直接决定着证券投资中的供求关系。第三十五页，共138页。

个体投资者

机构投资者证券投资者第三十六页，共138页。一、个人投资者

（一）资金来源个人投资者是以个人的名义，将自己的合法财产投资于证券市场的投资者，是从事证券投资活动的自然人。投资资金主要来源于储蓄，即收入减去为维持生活所必需的消费以及其他必要的费用后的剩余。

第三十七页，共138页。2005年6月8日，大盘暴涨时股民喜悦的表情第三十八页，共138页。资金规模有限。专业知识相对匮乏。投资行为具有随意性、分散性和短期性。投资的灵活性强。个人投资者的特点第三十九页，共138页。二、机构投资者

（一）机构投资者的概念机构投资者是指用自有资金或从分散的公众手中集中起来的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构。西方：投资银行、证券公司、投资公司、保险公司、各种福利基金、养老基金及金融财团等。问题：我国的机构投资者有哪些？第四十页，共138页。在我国，机构投资者目前主要是具有证券自营业务资格的证券经营机构，符合国家相关政策法规的投资管理基金、保险公司、社保基金等。第四十一页，共138页。（二）机构投资者的分类按照机构投资者的主体性质，可以划分为：1、政府类机构投资者2、金融类机构投资者——证券经营机构类投资者

——商业银行类机构投资者

——保险公司类机构投资者

——基金类机构投资者

3、企业法人类机构投资者4、合格的境外机构投资者（QFII）QualifiedForeignInstitutionalInvestors注：2002年11月5日，中国证监会和中国人民银行正式发布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，允许境外投资者参与投资过去只开放给境内投资者的国内A股和债券市场。第四十二页，共138页。中国联通600050十大股东（根据2005年第一季报）

以上流通股合计(万股):67448.9062│占流通股比例:10.377%流通A股0.167%3550.0000海通证券股份有限公司10流通A股0.182%3866.3162中国建设银行-博时裕富证券投资基金

9流通A股0.228%4832.3154金鑫证券投资基金8流通A股0.236%5004.2383中国工商银行-博时精选股票证券投资基金

7流通A股0.248%5250.4189银丰证券投资基金

6流通A股0.251%5314.0078中国银行-嘉实服务增值行业证券投资基金5流通A股0.253%5353.9834中国银行-海富通收益增长证券投资基金4流通A股0.268%5683.3345招商银行股份有限公司-中信经典配置证券投资基金3流通A股0.534%11320.0156交通银行-易方达50指数证券投资基金2流通A股0.815%17274.2754中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金1股本性质持股比例持股数(万股)股东名称序号第四十三页，共138页。合格境外机构投资者（QFII）名称托管行名称投资额度瑞士银行有限公司

（UBSLimited）花旗银行上海分行$8亿花旗环球金融有限公司CitigroupGlobalMarketsLimited渣打银行上海分行$5.5亿摩根士丹利国际有限公司

MorganStanley&InternationalLimited汇丰银行上海分行

$4亿德意志银行（DeutscheBankAG）花旗银行上海分行

$4亿日兴资产管理公司NikkoAssetManagementCo.Ltd交通银行

$4.5亿

香港上海汇丰银行有限公司TheHongkongandShanghaiBanking

Co．Ltd

中国建设银行

$4亿高盛公司（GoldmanSachs&Co.）汇丰银行上海分行

$5亿瑞士信贷（香港）有限公司CreditSuisseFirstBoston(HongKong)Ltd中国工商银行$5亿数据来源：2010年3月31日国家外汇管理局第四十四页，共138页。（三）机构投资者的特点投资管理专业化投资结构组合化投资行为规范化机构投资者是风险厌恶者机构投资者有稳定市场的功能2015/9/2会计第四十五页，共138页。第四节证券投资工具本部分着重介绍股票、债券和投资基金三种主要证券投资对象（或称证券投资工具），比较简要介绍金融衍生工具中的期货和期权部分。第四十六页，共138页。第四十七页，共138页。一、高风险、高收益同在——股票：１、什么是股票？是不是所有的企业都可以发行股票？

股票是股份公司发给股东以证明其投资份额并对公司拥有相应财产所有权的证书。２、你想做股东吗？我们可以通过什么方式成为股东？假如现在你拥有联想集团的1000股股票，又将意味着什么？３、股票可以退吗？参加股东大会投票表决、参与决策收股息、分红利公司所有权第四十八页，共138页。４、买了股票有哪些收入？每一种收入背后是否都隐藏着风险？①股息和红利收入②股票价格上升带来的差价

来源于企业利润，公司有盈利才有收入，如果公司经营不善破产倒闭，股东不但不能获得收入，反而要赔本，这就是购买股票的一种风险。

股票价格受众多因素影响，其波动有很大的不确定性，有可能使股票投资者遭受到损失，价格波动的不确定性越大，投资风险就越大。

第四十九页，共138页。1股票的性质有价证券—资本证券—所有权凭证

相关概念：

股本股份股票股东第五十页，共138页。10（二）股票的特征1、不可偿还性2、参与性3、收益性Coca-Cola4、流通性5、价格的波动性和风险性第五十一页，共138页。11（三）股票的分类

1.按股东权益划分（1）普通股

（2）优先股

第五十二页，共138页。12②盈余分配权

分配原则：纳税优先公积金优先无盈余无股息同股同利

分配形式：现金股息股票股息财产股息负债股息建业股息

①经营决策参与权第五十三页，共138页。13③剩余资产分配权

破产清算的分配顺序清算费用—所欠职工工资及劳动保险费—所欠税款—公司债务—优先股—普通股④优先认股权维护股东持股比例维护股东持股价值第五十四页，共138页。14（2）优先股

优先分配权剩余财产优先分配权第五十五页，共138页。优先股与普通股的主要区别：

1、优先股有固定的股息率，不参与红利分配，普通股票则参与红利分配。

2、当公司破产清算时候，优先股股东清偿顺序在普通股股东之前。

3、优先股权利范围比普通股小，一般没有选举权、被选举权和表决权。但是涉及自身利益时可以参与表决。而普通股前面权利都具有。第五十六页，共138页。2.按上市地区分类A股

即人民币普通股，是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。B股人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在中国境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的外资股。B股公司的注册地和上市地都在境内。H股国企股，指注册地在内地、上市地在香港的外资股。N股在美国纽约（NewYork）的证券交易所上市的外资股票S股新加坡第五十七页，共138页。162.其他分类（1）记名股票与无记名股票（2）有票面值股票与无票面值股票（3）单一股票和复数股票（4）表决权股票和无表决权股票第五十八页，共138页。股票的内在价值股票内在价值即股票未来收益的现值，取决于预期股息收入和市场收益率。前提是股利稳定增长D0---股利g----股利增长率K----资本成本2015/9/1金融3第五十九页，共138页。例1某公司上年支付每股股利1.8元，预计在未来期限该公司股票的股利按每年5%增长，假设必要收益率为11%，那么，该公司的股票价格是多少？如果现在每股股价为40元，则股票是被高估了还是低估了？抛售or购买？1.8*（1+0.05）/（11%-5%）=31.5元第六十页，共138页。有没有风险小的投资方式？第六十一页，共138页。

1、什么是债券？债券的收益是什么？二、稳健的投资——债券2、债券有哪些种类？各种债券有什么区别呢？3、债券有风险吗？第六十二页，共138页。债券的概念债券是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定偿还本金的债权债务凭证。第六十三页，共138页。债券所规定的借贷双方的权利义务关系包括4个方面的含义：1.债券的发行人是资金的借入者；2.购买债券的投资者是资金的借出者；3.发行人必须在一定时期付息还本；4.债券是债权债务的证明书，具有法律效力。债券反映了发行者和投资者之间的债权债务关系。第六十四页，共138页。债券的基本要素1.债券的面值折价溢价平价2.债券的票面利率3.债券的付息期到期一次支付1年半年每季度支付一次4.债券的偿还期限（短期、中期、长期）第六十五页，共138页。债券的特征与分类（一）债券的特征1.偿还性2.流通性3.安全性：与股票相比，有固定的利率优先索取权4.收益性：利息收入和买卖差价第六十六页，共138页。债券的分类第六十七页，共138页。债券的分类1.按发行主体可分为政府债券（国债）：中央政府和地方政府发行，被公认为最安全的投资工具金融债券：银行或非银行金融机构公司债券：公司企业第六十八页，共138页。第六十九页，共138页。三种类型债券

国债（金边债券）金融债券企业债券发行主体风险状况收益情况流通性能国家政府金融机构

企业（公司）最小较低最大，比股票小最小，但利率高于银行储蓄，高于政府债券，低于企业债券最大，比股票小最强较强最低收益与风险成正比。低高小大第七十页，共138页。2.按偿还期限短期债券：1年以下中期债券：1年以上、10年以下长期债券：10年以上永久债券：一般仅限于政府债券，在历史上，只有英、法等少数西方国家在战争时期为筹集军费而采用过。我国从未发行过。第七十一页，共138页。3.根据是否约定利息划分零息债券：低于面值发行附息债券：约定半年或者一年支付一次利息。（固定和浮动）息票累计债券：到期一次性归还本息第七十二页，共138页。4.按债券的利率浮动与否可分为固定利率债券：不随市场利率的变化而调整，较好地抵制通货紧缩风险。浮动利率债券：往往是中长期债券。可以有效抵制通货膨胀的风险。5.按是否记名可分为记名债券：债券投资者凭印鉴领取本息不记名债券：持有者可以要求公司将债券改为记名债券。第七十三页，共138页。6.按有无抵押担保可分为信用债券：期限较短，利率较高。没有财产担保，所以在契约中加入保护性条款（不能抵押、不能兼并、不能出售、不能发行等）担保债券：以抵押、质押或保证等形式作为担保抵押债券

质押债券保证债券第七十四页，共138页。7.按债券的形态可分为实物债券：标准格式,实物券面，印制面额、利率、期限、发行人、还本付息方式等要素。不记名不挂失可流通凭证式债券：债权人认购债券的收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。1994年。主要通过银行、邮政储蓄机构承销的营业网点销售，“中华人民共和国凭证式国债收款凭证”，到期一次还本付息。可以记名，挂失，但不可上市流通，持有人可到原购买网点办理提前兑付。发行对象主要是个人，部分机构。第七十五页，共138页。记帐式债券：无实物形态的票券，利用账户通过电脑系统完成债券发行、交易及兑付的全过程。1994年我国以记帐方式记录债权。无纸化、效率高、成本低。可记名可挂失可流通，安全性好储蓄国债（电子式）：2006年。财政部面向境内中国公民储蓄类资金发行的、以电子方式记录债权的不可流通的人民币债券。通过试点商业银行面向个人投资者销售，分为利随本清和定期付息两种。购买需开立个人国债托管帐户并制定对应的资金帐户。第七十六页，共138页。第七十七页，共138页。8.按是否可以转换为发债公司普通股可分为可转换债券：依据法定程序和约定条件，在一定时期内可以转换成公司股份。目的是低成本筹资，转换后节省股票的发行成本。不可转换债券9.按照发行方式可分为公募债券：指按法定手续，经债券主管机构批准在市场上公开发行的债券。私募债券：指以特定的少数投资者为对象发行的债券。发行手续简便，但不能公开上市。第七十八页，共138页。10.按债券的偿还时间和方式来进行的分类按归还时间不同可分为到期偿还、期中偿还和展期偿还。按偿还是否完全划分为分期偿还和一次性偿还按偿还期限是否固定划分为定时偿还和随时偿还第七十九页，共138页。国际债券国际债券的概念与特征国际债券的分类第八十页，共138页。国际债券的概念与特征（一）国际债券的概念国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际性组织为筹措中长期资金而在国外金融市场上发行的以外国货币为面值的债券。目前，国际市场上主要的债券有：美国美元债券、日本日元债券、欧洲欧元债券、欧洲美元债券、欧洲日元债券、亚洲美元债券等。第八十一页，共138页。（二）国际债券的特点1.资金来源比较广泛：2.期限长、数额大：3.资金的安全性较高：第八十二页，共138页。国际债券的分类按发行债券所用货币与发行地点的不同，分为外国债券和欧洲债券。（一）外国债券外国债券是指在发行者所在国家以外的国家发行的，以发行地所在国的货币为面值的债券。如1982年1月，中国国际信托投资公司在日本东京发行的100亿日元债券就是外国债券。第八十三页，共138页。扬基债券美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国债券市场上发行的、以美元为面值货币的外国债券。5-7年武士债券在日本债券市场上发行的外国债券。龙债券：非日元的亚洲国家或地区货币发行的外国债券

熊猫债券：在中国发行的外国债券。亚洲开发银行和国际金融公司在2005年10月分别发行10亿元和11.3亿元第八十四页，共138页。（二）欧洲债券欧洲债券是指在别国发行的以第三国货币为计量单位的债券。例如，法国一家机构在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券即是欧洲债券。第八十五页，共138页。欧洲债券市场迅速发展的原因：第一，自由开放。第二，筹集的资金数额大、期限长，而且对财务公开的要求不高。第三，由大型跨国金融机构办理发行，发行面广，手续简便，发行费用较低。第四，利息收入通常免交所得税。第五，以不记名方式发行。第六，欧洲债券安全性和收益率高。第八十六页，共138页。债券筹资的特点

优点：资本成本低；具有财务杠杆作用；所筹集资金属于长期资金；筹资的范围广、金额大。

缺点：财务风险大；限制性条款多，资金使用缺乏灵活性。第八十七页，共138页。债券的价格债券适合于采用折现法进行价值评估。债券产生的现金流量的现值称为债券的内在价值或理论价值。第八十八页，共138页。影响债券价值的内部因素：期限票面利率提前赎回税收待遇流动性信用级别影响债券价值的外部因素：基础利率市场利率其他第八十九页，共138页。zsq.zjgsu90内在价值的计算：现金流贴现模型(DCF)无论是买入-持有模式（buy-and-hold）还是到期前卖出模式,债券估价公式相同。第九十页，共138页。几种常见模型1、到期一次还本付息债券IV=（M+C）*(P/F,r,n)2、每年付息到期还本债券IV=c*(P/A,r,n)+M*(P/F,r,n)3、永久公债IV=c/r其中，M为到期偿还本金，c为利息，r为投资者要求的必要报酬率，n为年限第九十一页，共138页。zsq.zjgsu例1:附息票债券内在价值的计算01三峡债(120102)面值为100元,发行时期限为15年,息票率5.21%,每年付息一次.若投资者要求的收益率为5%,求该债券的内在价值.解:第九十二页，共138页。zsq.zjgsu例2:零息票债券内在价值的计算02进出04(020304)面值100元,发行时期限为2年,发行价格为96.24元.若投资者要求的收益率为2%,求该债券的内在价值.解:第九十三页，共138页。例3:永久债券内在价值的计算优先股的股东无限期地获取固定股息的条件得到满足的条件下，优先股实际上也是一种统一公债英国统一公债(Consolidatedstock)面值1000元，息票率为2.5%,该债券每年支付固定的债息,但永远不还本.2002年该债券投资者要求的收益率约为5%,试估计该债券的内在价值.解:第九十四页，共138页。

股票债券受益权偿还方法性质不同点相同点债务证书入股凭证利息（安全性大）

股息、红利（经营状况影响）到期还本付息股金不能退，股票可转让有价证券集资手段获得一定收益的金融资产债券和股票比较思考与共享！第九十五页，共138页。三、证券投资基金第九十六页，共138页。证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。第九十七页，共138页。基金是通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。第九十八页，共138页。与股票、债券不同（它们是直接投资工具）基金是间接投资工具。一方面，以股票、债券等金融证券为投资对象；另一方面，投资者通过购买基金份额的方式间接进行证券投资。

第九十九页，共138页。证券投资基金通过发行基金份额的方式募集资金，所募集的资金在法律上具有独立性。基金合同与招募说明书是基金设立的两个重要法律文件。

第一百页，共138页。证券投资基金在美国称为共同基金，在英国和香港称为单位信托基金，在欧洲称为集合投资基金（计划），在日本和台湾称为证券投资信托基金。

第一百零一页，共138页。□证券投资基金的特点：

1、集合理财、专业管理

2、组合投资、分散风险

3、利益共享、风险共担。基金托管人、管理人只能按规定收取一定比例的托管费、管理费，并不参与基金收益的分配。

4、严格监管、信息透明。（为切实保护投资者利益）

5、独立托管、保障安全第一百零二页，共138页。基金与其他金融工具的比较

□基金与股票、债券的差异：

1、反应的经济关系不同。股票所有权关系；债券是债权债务关系，基金是信托关系。

2、所筹资金的投向不同。股票和债券是直接投资工具，筹集资金主要投向实业领域；基金是间接投资工具，主要投向有价证券。3、投资收益与风险大小不同。股票高风险高收益，债券低风险低收益，基金风险相对适中、收益相对稳健。

第一百零三页，共138页。104证券投资基金的主要类型

1、按照组织形式划分：

契约型基金是指以信托法为基础，根据当事人各方之间订立的信托契约，由基金发起人发起设立的基金，基金发起人向投资者发行基金单位筹集资金。又称为信托型基金。

公司型基金是指以公司法为基础设立，通过发行基金单位筹集资金并投资于各类证券的基金。第一百零四页，共138页。105契约型基金公司型基金法律依据信托法公司法组织形态投资者、托管人、管理人持有人大会、董事会、基金管理公司资金的性质发行收益凭证筹集的信托财产发行股票筹集的公司法人的资本投资者的地位受益人股东基金营运依据基金契约公司章程第一百零五页，共138页。

2、按照基金单位是否变动划分：

封闭型基金是指基金的单位数目在基金设立时就已确定，在基金存续期内基金单位的数目一般不会发生变化，但出现基金扩募的情况除外。

开放型基金是指基金股份总数是可以变动的基金，它既可以向投资者销售任意多的基金单位，也可以随时应投资者要求赎回已发行的基金单位。第一百零六页，共138页。开放式基金封闭式基金基金规模和存续期限基金单位根据投资人申购赎回的需要随时增减存续期内基金规模不变交易关系申购和赎回始终在基金投资者和基金管理者之间交易在基金投资者之间完成交易价格根据基金单位资产净值加减一定费用确定由市场供求关系确定交易费用投资者需要缴纳的费用均包含在基金价格之中在基金价格之外要付出一定比例的证券交易税和手续费投资策略为应付投资者赎回的需要，保留现金更多，一般投资与变现能力强的资产流动性要求相对较低，可进行长期投资策略基金管理人的约束由于受到流动性限制，对基金管理人的约束能力较强对基金管理人的约束相对较弱第一百零七页，共138页。

3、按照投资渠道不同划分：

股票基金------股票

债券基金------债券

货币市场基金-----短期国债、外汇等

4、按照投资基金是否公开发行划分：

公募基金(共同基金)：是向社会不特定公众发行

私募基金(对冲基金)：向特定对象发行第一百零八页，共138页。共同基金对冲基金投资者人数限制性不强严格限制监管严格监管监管不严格筹集方式公募公开投资者主要参与方式有四种（美国）信息披露程度信息公开信息不公开，无须披露财务及资产状况财务杠杆很低具有高财务杠杆性经营业绩与对冲基金相比，较为逊色通常较优从上流社会获得可靠地投资消息；直接认识某个对冲基金的管理者；通过别的基金转入；由投资银行、证券中介公司或咨询公司特别介绍共同基金与对冲基金相比第一百零九页，共138页。我国基金份额持有人、管理人与托管人是基金合同的当事人。①基金份额持有人是基金的出资人、基金资产的所有者和基金投资回报的受益人。②基金管理人是基金产品的募集者和管理者，其主要职责是负责基金资产的运作，在有效控制风险的基础上为基金投资者争取最大的投资收益。基金管理人在基金运作中具有核心作用。在我国，基金管理人只能由能依法设立的基金管理公司担任。③基金托管人的职责主要体现在基金资产保管、基金资金清算、会计复核以及对基金投资运作的监督等方面。我国，由取得基金托管资格的商业银行担任。证券投资基金的管理与托管第一百一十页，共138页。金融衍生工具金融衍生工具市场参与者：对冲者（保值者）---避免或降低风险投机者---期望未来市场的不确定性，目的是获得资产未来真实价格和现在的远期价格之间的差额套利者---通过两个或两个以上的不同市场，同时买卖某一种或两种类似资产或商品，以获得无风险的利润。第一百一十一页，共138页。期货（Futures）与现货完全不同。现货是实实在在可以交易的货（商品）。期货主要不是货，而是以某种大宗产品如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。第一百一十二页，共138页。113

金融期货是交易双方签订的在未来的确定时间按确定的价格买卖一定数量的金融资产或金融指标的合约。金融期货的标的物是证券、债券、存单、股票、股票指数、利率等金融资产或金融指标。

第一百一十三页，共138页。114金融期货的特征

1.金融期货合约的标准化。

2.交易所组织交易。

3.保证金制度。

4.期货合约可通过交收现货或进行对冲交易来履行或解除合约义务。第一百一十四页，共138页。115金融期货主要品种

1.股票指数期货

2.利率期货

3.货币期货第一百一十五页，共138页。期货合约的组成要素交易品种交易数量和单位最小变动价位每日价格最大波动限制，即涨（跌）停板合约月份交易时间最后交易日交割时间交割标准和等级交割地点保证金交易手续费第一百一十六页，共138页。期货交易的特征期货交易的双向性期货交易的杠杆作用期货是零和市场第一百一十七页，共138页。118期权定义

金融期权是以合约方式，规定合约的购买者在约定的时间内以约定的价格购买或出售某种金融资产的权利。

第一百一十八页，共138页。119金融期权的分类

1.按对标的物的处置权力分：看涨期权和看跌期权

2.按履约灵活性分：美式期权与欧式期权

3.按标的物分：股票期权、股票指数期权、利率期权、货币期权和金融期货合约期权

第一百一十九页，共138页。120看涨期权1月1日，标的物为铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨，A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜期货的价格上涨至1905美元/吨，

看涨期权的价格涨至55美元。此时，A安1850美元/吨的价格从B手中买入铜期货，A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜，也只能以1905美元/吨的市价在期货市场上买入并以1850美元/吨的执行价卖给A，而A可以1905美元/吨的市价在期货市场上抛出，A获利为=1905-1850-5=50美元B则损失=1850-1905+5=50美元如果铜价下跌低于敲定价格1850美元/吨，A就会放弃这个权利，只损失5美元期权费，B则净赚5美元第一百二十页，共138页。121期权投资者盈亏状况

和约种类资产价格变动和约多头方和约空头方看涨期权价格上涨有利，执行合约最大收益：无限不利，最大损失：有头寸则损失有限，无头寸则损失无限价格下跌不利，不执行合约最大损失：期权费有利，最大收益：期权费看跌期权价格上涨不利，不执行合约最大损失：期权费有利，最大收益：期权费价格下跌

有利，执行合约最大收益：执行价—资产现价－期权费不利，最大损失：执行价－资产现价－期权费第一百二十一页，共138页。122金融互换互换概述

互换也叫做掉期，是指交易双方达成协议，在未来的一段时间内，互相交换一系列现金流量（本金、利息、价差等）。

第一百二十二页，共138页。123互换的特征

1.互换的期限相当灵活，一般为2～10年，较长期限的为30年期

2.互换能满足交易者对非标准化交易的要求

3.互换可以节省使用期货、期权等对头寸的日常管理和经常性重组的麻烦第一百二十三页，共138页。124互换和约的基本要素

1.互换对象

2.期限（Tenor）

3.预定的支付间隔期

4.固定价格和浮动价格

第一百二十四页，共138页。125

互换主体的交易结构

互换的主体结构由交易双方和掉期中介构成

第一百二十五页，共138页。126

交易者甲：拥有浮动收益资产，但是却要进行固定价格的支付交易者乙：拥有固定收益资产，但是却要进行浮动价格支付掉期中介：投资银行、商业银行、独立的经纪人和交易商都可