期货与期货技术分析

期货与期货技术分析文科实践中心高祥宝2023年9月21日一、期货合约与交易规则二、期货与股票交易的五大区别三、期货交易风险控制制度四、期货投资基本面分析五、期货投资技术分析本章目录一、期货合约与交易规则

（一）期货与期货市场期货（Futures）：一个金融合同（合约），交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时间交收实货，因此就称其为“期货”。期货合约（Futurescontract）：由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约。期货交易就是对期货合约的买卖。期货市场：期货市场是期货合约交易的场所，即期货交易所。

现货交易期货交易即期交易远期交易①交易目的获取或让渡商品实物获取实物、转移风险或追求风险收益转移价格风险或追求风险收益②交易对象商品实物商品实物或非标准合同标准化合约③交易方式一对一磋商,讨价还价（无特定限制）拍卖或双方协商（无特定限制）公开竞价,公平竞争④交易场所无限制无限制期货商品交易所⑤结算方式全额付款(分期或一次性)全额付款(分期或一次性)保证金交易（每日无负债结算）⑥结算关系双方直接结算双方直接结算通过结算所结算⑦履约方式实物交割实物交割合约对冲,少部分实物交割⑧交割方式双方约定双方约定固定交割方式⑨商品范围无限制(一切商品)无限制(一切商品)有限制(交易所上市品种)期货交易=签订合同1、多头（买入开仓）——签订了一个购买合同2、空头（卖出开仓）——签订了一个销售合同3、多头平仓（卖平）——签订了一个销售合同4、空头平仓（买平）——签订了一个购买合同注：交易所通过保证金制度提供履约担保基本功能：为企业提供“避风港”。

（一）期货与期货市场（一）期货与期货市场套期保值（Hedging）：交易者配合在现货市场的买卖，在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。卖出套期保值（SellingHedging）买入套期保值（BuyingHedging）投机（Speculation）期货分类金融期货：标的：金融工具(产品)金融期货类别：外汇期货利率期货股票期货股指期货

商品期货：标的：实物商品商品期货类别：农产品期货金属期货能源化工期货贵金属期货

（一）期货与期货市场交易所品种中国金融期货交易所沪深300指数期货（IF）上海期货交易所铜(CU)、铝(AL)、锌(ZN)、天然橡胶(RU)、燃料油(FU)、黄金（AU）、螺纹钢（RB）、线材（WR）、铅（PB）大连期货交易所黄大豆一号(A)、黄大豆二号(B)、玉米(C)、豆粕(M)、豆油(Ｙ)、聚乙烯(Ｌ)、棕榈油(Ｐ)、聚氯乙烯（Ｖ）、焦炭（Ｊ）郑州商品交易所硬麦(WT)、强麦(WS)、棉花(CF)、白糖(SR)、菜籽油(RO)、PTA精对苯二甲酸(TA)、早籼稻（ER）

（一）期货与期货市场交易所品种芝加哥期货交易所(CBOT)大豆、小麦、稻谷、豆油、玉米、燕麦、乙醇、美国国债、小型道指期货等伦敦金属期货交易所（LME）铜、铝、锌、铅、镍等芝加哥商业交易所（CME）活牛、瘦肉猪、年奶、汇率期货、股指期货等纽约商业交易所（NYMEX/COMEX）轻质原油、汽油、天然气、咖啡等黄金、白银、铜等

（一）期货与期货市场交易所品种纽约期货交易所（NYBOT）棉花、原糖、可可、咖啡等伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）债券期货、利率期货等伦敦洲际交易所（ICE）原糖、布伦特原油等东京工业品交易所（TOCOM）天然橡胶、汽油、煤油、铂、黄金等

（一）期货与期货市场

（二）合约文本与交易规则解读上海期货交易所螺纹钢期货标准合约交易品种螺纹钢交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±5%合约交割月份1～12月交易时间上午9:00～11:30下午1:30～3:00最后交易日合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）交割日期最后交易日后连续五个工作日交割品级标准品：符合国标GB1499.2-2007《钢筋混凝土用钢第2部分：热轧带肋钢筋》HRB400或HRBF400牌号的φ16mm、φ18mm、φ20mm、φ22mm、φ25mm螺纹钢。替代品：符合国标GB1499.2-2007《钢筋混凝土用钢第2部分：热轧带肋钢筋》HRB335或HRBF335牌号的φ16mm、φ18mm、φ20mm、φ22mm、φ25mm螺纹钢。交割地点交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的7%交易手续费不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）最小交割单位300吨交割方式实物交割交易代码RB上市交易所上海期货交易所

（二）合约文本与交易规则解读上海期货交易所螺纹钢期货标准合约附件一、交割单位二、质量规定三、交易所认可的生产企业和注册品牌用于实物交割的螺纹钢，应当是交易所注册的品牌。具体的注册品牌和升贴水标准，由交易所另行规定并公告。四、指定交割仓库由交易所指定并另行公告，异地交割仓库升贴水标准由交易所规定并公告。

（二）合约文本与交易规则解读

（二）合约文本与交易规则解读（以螺纹钢期货为例）

（二）合约文本与交易规则解读（以螺纹钢期货为例）

（二）合约文本与交易规则解读（以螺纹钢期货为例）最低交易保证金交易保证金是指已被合约占用的保证金，当买卖双方成交后，按持仓价值的一定比率收取交易保证金。例：为了控制市场风险，合约将螺纹钢期货合约的最低交易保证金比例定为7%。今天买1手（10吨）螺纹钢期货需要多少保证金？10吨*价格*7%

（二）合约文本与交易规则解读（以螺纹钢期货为例）每日价格最大波动限制交易每日价格最大波动限制（又称涨跌停板）是指期货合约在一个交易日中的交易价格不得高于或低于规定的涨跌幅度。交易所制定各上市期货合约的每日价格最大波动限制。例如螺纹钢期货合约每日价格最大波动限制为：不超过上一交易日结算价±5%。

在某一期货合约的交易过程中，交易所可用根据市场情况调整其涨跌停板幅度。

（二）合约文本与交易规则解读（以螺纹钢期货为例）交割月份和最后交易日交易期货合约的交割月份是指该合约规定进行实物交割的月份。例：螺纹钢期货合约的交割月份为1-12月。

最后交易日是指某一期货合约进行交易的最后一个交易日。例：螺纹钢期货合约的最后交易日为合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）。

（二）合约文本与交易规则解读（以螺纹钢期货为例）

沪深300股票指数期货合约沪深300指数期货合约表合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15最后交易日交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的±10%最低交易保证金合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所

（二）合约文本与交易规则解读交易保证金涨跌停板交易指令撮合机制交易时间交易方向当日结算价交割结算价持仓限制强行平仓强制减仓

（二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例）交易保证金沪深300股指期货首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约。交易保证金：5月、6月合约暂定为合约价值的15%，9月、12月合约暂定为合约价值的18%。交易保证金是已被合约占用的保证金。投资者期货保证金账户中的客户权益超过交易保证金的那部分为可用资金,可用资金不可为负,否则将面临强行平仓的风险。

（二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例）涨跌停板涨跌停板幅度通常为上一交易日结算价的±10％，最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20％。上市当日涨跌停板幅度：

5月、6月合约为挂盘基准价的±10％：9月、12月合约为挂盘基准价的±20％。

（二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例）交易指令限价指令是指按照限定价格或更优价格成交的指令

——限价指令当日有效，未成交的部分可以撤销

——限价指令每次最大下单数量为100张市价指令是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令

——市价指令的未成交部分自动撤销

——市价指令只能和限价指令撮合成交

——市价指令每次最大下单数量为50张——集合竞价指令申报时间不接受市价指令申报，集合竞价指令撮合时间不接受指令申报。

（二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例）撮合机制

集合竞价：集合竞价采用最大成交量原则。连续竞价：连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交。——以涨跌停板价申报的指令，按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交；——限价指令连续竞价交易时，以价格优先、时间优先的原则排序，当买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交。撮合成交价等于买入价(bp)、卖出价(sp)和前一成交价(cp)三者中居中的一个价格。当bp≥sp≥cp时,最新成交价=sp当bp≥cp≥sp时,最新成交价=cp当cp≥bp≥sp时,最新成交价=bp。集合竞价未产生成交价的，以上一交易日收盘价为前一成交价，按照上述办法确定第一笔成交价。

（二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例）交易时间

开盘最后交易日收盘收盘申报时间撮合时间

（二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例）交易方向

开仓方向

开仓买进

开仓卖出平仓方向平仓卖出

平仓买进

（二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例）当日结算价当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交价格按成交量的加权平均价。当日无负债结算：每日收市后，交易所按照当日结算价对结算会员所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用进行清算，对应收应付的款项实行净额一次划转。

（二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例）当日盈亏当日盈亏=∑[（卖出成交价-当日结算价）×合约乘数×卖出量]+∑[（当日结算价-买入成交价）×合约乘数×买入量]+（上一交易日结算价-当日结算价）×合约乘数×（上一交易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量）当日盈亏在每日结算时进行划转，盈利划入结算会员结算准备金，亏损从结算会员结算准备金中扣划。

（二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例）例：计算期货交易账户的资金

某客户在期货公司开户后存入保证金50万元，在2011年4月19日卖出沪深300股指期货1105合约5手，成交价3340点，每点300元。同一天平仓2手，成交价为3330点，当日结算价为3318点，假定保证金比例为15%，手续费为0.005%。则客户账户情况为：当日平仓盈余=(3340-3330)*300*2=6000当日持仓盈余=(3340-3318)*300*3=19800当日盈亏=6000+19800=25800手续费=3340*300*5*0.00005+3330*300*2*0.00005=350.4当日权益=500000+25800-350.4=525449.6保证金占用=3318*300*3*15%=447930可用资金=525449.6-447930=77519.6

（二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例）交割结算价股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后二小时的算术平均价。现金交割：股指期货合约最后交易日收市后，交易所以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结所有未平仓合约。

（二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例）持仓限制持仓限额是指交易所规定的会员或者客户在某一合约单边持仓的最大数量。进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为100手。进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易所有关规定执行，不受此项限制。某一合约结算后单边总持仓量超过10万手的，结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25％。会员和客户超过持仓限额的，不得同方向开仓交易。

（二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例）强行平仓强行平仓是指交易所按有关规定对会员、客户持仓实行平仓的一种强制措施。强行平仓条件客户持仓超出持仓限额标准，且未能在第一节结束前平仓。因违规、违约受到交易所强行平仓处罚。根据交易所的紧急措施应予以强行平仓。交易所规定应当予以强行平仓的其他情形。

（二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例）强行平仓追保，强平

（二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例）强制减仓

强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单,以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按持仓比例自动撮合成交。同一客户同一合约上双向持仓的，其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算，其余平仓报单与其反向持仓自动对冲平仓。

（二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例）二、期货与股票交易的五大区别；

二、期货与股票交易的五大区别：买空卖空到期交割34保证金（杠杆）T+0交易12当日无负债结算5杠杆效应1．保证金制度

例如：2011年4月19日IF1105最新价为3329点，交易所保证金为合约价值的15%（交易所），期货公司加收2%，

于是实际合约保证金率：17%

如果买入1手该期货合约总价值为

1手*3329点*300元/点=99.87万元所需保证金99.87万元*17%=169779期货杠杆原理价格合约保证金盈利账户现金110010001.1110111020-112、T+0制度买入开仓卖出平仓卖出开仓买入平仓流动性便利性随时应对市场变化规避隔夜风险3、买空卖空

预期价格下跌，卖出期货合约，下跌后买入平仓获利

预期价格上涨，买入期货合约，上涨后卖出平仓获利。

做多做空上涨、下跌均有获利机会操作实例上涨、下跌均有获利机会卖出平仓买入开仓买入平仓卖出开仓

实物交割制度，主要是指期货合约到期时，交易双方在交易所指定交割仓库以货品易主的方式了结到期未平仓合约。期货合约有到期日，不能无限期持有。举个股票长期投资的例子,看好市场,买入后放一年\几年长期持有,在期货市场不能这么做.因为,期货市场每个合约都有一个到期交割的问题.合约到期后都必须交割,不能无限期持有.4、到期交割５、每日结算制度（当日无负债）

每日计算盈亏、交易保证金及各种费用，并划转资金。保证金不足，要求追加保证金或者被强制平仓。

结算价是进行当日未平仓合约盈亏结算和计算下一交易日交易价格限制的依据。

结算价是指某一期货合约当日一定时间内成交价格按照成交量的加权平均价。

当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金－当日交易保证金+当日盈亏+入金－出金－手续费等三、期货交易风险控制制度保证金制度涨跌停板制度持仓限额制度大户持仓报告制度强制平仓制度强制减仓制度结算担保金制度风险准备金制度风险警示制度三、期货交易风险控制制度保证金制度-49-保证金制度-50-交易系统对会员进行保证金前端控制，即必须先存入保证金才能进行交易。此项措施确保了会员在交易初始阶段便具有充足的资金保障，有效防范会员的信用风险。保证金交易系统保证金制度交易所实行保证金制度,保证金分为结算准备金和交易保证金。结算准备金是指结算会员在交易所专用结算账户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。结算会员的结算准备金最低余额标准为200万元，应当以自有资金缴纳。交易所有权根据市场情况调整结算会员结算准备金最低余额标准。-51-保证金制度交易保证金是指结算会员存入交易所专用结算账户中确保履约的资金，是已被合约占用的保证金。买卖成交后，交易所根据交易保证金标准和持仓合约价值向双方收取交易保证金。沪深300指数期货最低保证金标准为12％。可调整的情形单边市遇国家法定长假交易所认为市场风险明显变化交易所认为必要的其他情形结算会员向客户、交易会员收取交易保证金的标准不得低于交易所向结算会员收取交易保证金的标准。交易会员向客户收取交易保证金的标准不得低于结算会员向交易会员收取交易保证金的标准。-52-保证金制度上市初期保证金标准设置从股指期货具有的高风险特性，以及股指期货顺利推出、平稳运行的监管要求出发，交易所初期设置相对较高的保证金标准。结算会员可在交易所标准上加收一定百分比，作为向客户和交易会员收取的保证金标准。-53-

涨跌停板制度-54-涨跌停板制度涨跌停板幅度由交易所设定，交易所可以根据市场风险状况调整涨跌停板幅度。期货涨跌停板幅度在交易规则中确立，为前一日结算价的±X%。涨跌停板幅度为上一交易日结算价的正负10％。季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的正负20％。最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的正负20％。-55-涨跌停板制度---单边市单边市是指涨（跌）停板单边无连续报价，即收市前5分钟内出现只有停板价位的买入（卖出）申报、没有停板价位的卖出（买入）申报，或者一有卖出（买入）申报就成交、但未打开停板价位的情况。

三个要素：时间：收市前5分钟内价格：停板价位交易：以委托为判断条件-56-涨跌停板制度---连续两个同方向单边市的处理期货合约连续两个交易日出现同方向单边市（第一个单边市的交易日称为D1交易日，第二个单边市的交易日称为D2交易日，D1交易日前一交易日称为D0交易日）：D2交易日为最后交易日的，该合约直接进行交割结算；D2交易日不是最后交易日的，交易所有权根据市场情况采取下列风险控制措施中的一种或者多种：提高交易保证金标准、限制开仓、限制出金、限期平仓、强行平仓、暂停交易、调整涨跌停板幅度、强制减仓或者其他风险控制措施。-57-

持仓限额制度-