万科集团财务风险分析与防范

摘要在市场经济活动中，财务风险是现代企业面对市场竞争的必然产物，它贯穿于企业生产经营的整个过程中，它的存在会对企业生产经营产生重大影响，经济活动的高风险迫使企业必须识别所面临的财务风险，理解风险的性质以及风险事故发生也许导致的损失后果，并在此基础上制定与实行对自己最有效的风险防备措施，减少也许的损失，维持企业正常的经营活动。因此，企业除了要理解财务风险的内特性与成因外，更重要的是要掌握财务风险的防备对策，把财务风险控制在一种合理的、可接受的范围之内，对加强企业财务管理工作、最大程度地减少企业生产经营各环节的财务风险、努力提高财务经营效益，具有十分重要的意义。并且企业财务风险防备与控制是现代企业财务管理的重要内容，在市场经济环境下，企业的经营者及财务人员必须提高财务风险的防备意识，对也许发生的财务风险提高警惕，并加强管理，才能减少多种不利原因导致的财务风险，使企业财务管理有序有效，保障企业实现利润最大化和长期可持续发展的目的。本文重要是从企业财务风险有关理论入手，通过度析财务风险的内外部成因，运用财务风险分析措施，从偿债能力和营运能力等方面对万科集团也许存在的财务风险进行了分析，并提出处理财务风险的有效措施。关键词：万科集团财务风险分析防备ChinaVankeCo.LtdFinancialRiskAnalysisandPreventionAbstract：Economicactivityinthemarket,thefinancialriskisamodernenterprisesfacetheinevitableproductmarketcompetition,particularlyinthedevelopmentofChina'smarketeconomyisunsoundconditioninevitable,itrunsthroughtheentireprocessofproductionandoperation,anditspresenceisundoubtedlyproductionandoperationwillhaveasignificantimpact,high-riskeconomicactivityforcedtheenterprisestoidentifyfinancialrisksfacedbytheunderstandingofthenatureandriskoftheoccurrenceoftheriskofaccidentscausedbythelossofthepossibleconsequences,andtheformulationandimplementationonthebasisoftheirmosteffectiveriskpreventionmeasurestoavoidtheadverseconsequencesthatmayarise,reducepotentiallosses,maintainnormalbusinessoperations.Therefore,enterprisesinadditiontounderstandingthecharacteristicsandcausesoffinancialrisk,themoreimportantthingistograspthepreventivemeasuresoffinancialrisk,thefinancialriskcontrolinareasonable,withintheacceptablerange,tostrengthenfinancialmanagement,minimizefinancialriskallaspectsofproductionandoperation,effortstoimprovefinancialandoperationalefficiency,hasveryimportantsignificance.Thispaperstartsfromthetheoryofcorporatefinancialrisk,throughinternalandexternalcausesoffinancialrisk,financialriskanalysismethodbasedontheVankeCo.Ltd,theremaybefromthedebtpayingabilityandoperationabilityandotheraspectsofthefinancialriskareanalyzed,andsomeeffectivemethodstosolvethefinancialrisk.Keywords：VankeCo.LtdFinancialrisk，Analysis，prevention目录引言 1TOC\o"1-2"\h\z\u一、财务风险分析概述 1（一）财务风险的含义及特性 1（二）财务风险的体现 2（三）财务风险分析的意义 3二、财务风险的形成原因 3（一）内部原因 3（二）外部原因 4三、财务风险分析的措施 5（一）层次分析法 5（二）杠杆分析法 5四、万科集团财务风险分析 7（一）万科集团简介 7（二）财务风险分析 8（三）启示及存在的问题 13五、万科集团财务风险的防备措施 13（一）提高偿债能力 13（二）提高存货周转率 15（三）充足发挥财务杠杆作用 15结束语 19参照文献 20附录（A）：万科集团-资产负债表附录（B）：万科集团-利润表附录（C）：万科集团-现金流量表引言近年来，伴随我国经济发展水平的不停提高，房地产业兴起并得到了迅速发展，成为国民经济命脉的支柱产业，在我国的经济发展当中具有十分重要的作用，对推进我国经济发展和社会稳定具有非常重要的现实意义。然而，在目前国际经济反复变动的状况下我国房地产业面临着愈加剧烈的市场竞争，同步财务风险意识的淡薄和财务风险防备水平低，愈加剧了我国房地产企业面临财务的风险，因此企业经营者怎样进行常常性财务分析、树立风险意识、建立有效的风险防备处理机制、加强企业财务风险控制，防备财务危机，建立预警分析指标体系，成为我国诸多房地产企业需要迫切处理的问题。一、财务风险分析概述在市场经济活动中，财务风险是现代企业面对市场竞争的必然产物，尤其在我国市场经济发育不健全的条件下更是不可防止，它贯穿于企业生产经营的整个过程中，它的存在无疑会对企业生产经营产生重大影响，因此，企业除了要理解财务风险的内特性与成因外，更重要的是要掌握财务风险的防备对策，把财务风险控制在一种合理的、可接受的范围之内，对加强企业财务管理工作、最大程度地减少企业生产经营各环节的财务风险、努力提高财务经营效益，具有十分重要的意义。（一）财务风险的含义及特性含义：财务风险是指在各项财务活动过程中，由于多种难以预料或控制的原因影响，使企业的财务收益与预期收益发生偏离，从而使企业有蒙受损失的也许性。重要特性表目前：1.客观性。即财务风险是不以人的意志为转移而客观存在的。也就是说，风险到处存在，时时存在，人们无法回避它、消除它，只能通过多种技术手段来应对风险，从而防止费用、损失的发生。企业财务活动存在着两种也许成果，即实现预期目的和无法实现预期目的，这就意味着无法实现预期目的的风险是客观存在的。2.全面性。即财务风险存在于企业财务管理的全过程，并体目前多种财务关系上。资金筹集、资金运用、资金积累、分派等财务活动，均会产生财务风险。3.不确定性。财务风险具有一定的可变性，即在一定条件下、一定期期内有也许发生，也有也许不发生。这就意味着企业的财务状况具有不确定性，从而使企业时时都具有蒙受损失的也许性。4.收益性或损失性。风险与收益是成正比的，即风险越大收益越高，风险越小收益越低。财务风险的存在促使企业改善管理，提高资金运用效率。因而可以说，收益性与损失性是共存的。在我国企业里，由于种种原因的作用和条件限制，财务风险也会影响企业生产经营活动的持续性、经济效益的稳定性和生存的安全性，最终也许会威胁企业的收益，也就会影响企业收益。5.鼓励性。即财务风险的客观存在会促使企业采用措施防备财务风险，加强财务管理，提高经济效益。（二）财务风险的体现资本运动包括资本的筹集、运用、花费、收回及分派等几种环节，概括而言就是筹资、投资和利润分派三个环节，这三个环节构成了企业的财务构造。根据资本运动的过程企业财务风险产生于一下几种环节：1.筹资环节资金的不一样来源和不一样的筹资方式，会有不一样的资金成本和对应的风险，企业在筹集资金时，必须在风险与成本之间权衡，以选用最佳的筹资方式。负债对权益比率反应财务杠杆程度，财务杠杆越大，股本的收益率越高，但对应的财务风险也越大，最优的资本构造是在对收益和风险进行权衡之后得到的适合企业特点的资本构造。此外，加强对流动负债的管理，可以提高短期资金的使用效益，减少成本，保证平常的生产经营需要。伴随金融市场发展复杂化，企业在进行筹资决策时，筹资决策环境的不停变化，以及金融衍生工具的越来越广泛的应用，都会给企业带来财务风险。2.投资环节企业可投资的流动资产包括现金、可交易性金融资产、应收账款和存货等，必须在流动性和获利性之间权衡做出最佳选择。对流动资产投资过多，虽然可以提高资金的流动性，从而增长企业的变现能力和偿债能力，不过会减少企业的获利能力，影响资金的周转。企业也可投资于长期资产，如固定资产和长期证券。较大的资本投资项目一般需要数年甚至几十年的时间实行计划和实行，由于资金数额大，时间跨度长，投资项目未来酬劳是不确定的，存在较大风险和不确定性。3.资金运行环节目前我国企业流动资产中，存货所占比重相对较大，且诸多体现为超储积压存货。存货流动性差，首先占用了企业大量资金，另首先企业必须为保管这些存货支付大量的保管费用，导致企业费用上升，利润下降。长期库存存货，企业还要承担市价下跌所产生的存货跌价损失及保管不善导致的损失，由此产生财务风险。在应收账款管理中，企业普遍存在只重视销售业绩，忽视应收账款的控制状况。某些企业为了增长销量，扩大市场拥有率，大量采用赊销方式销售产品，导致企业应收账款大量增长。同步，由于企业在赊销过程中，对客户的信用等级理解不够，盲目赊销，导致应收账款失控，相称比例的应收账款长期无法收回，直至成为坏账。资产长期被债务人免费占用，严重影响企业资产的流动性及安全性。4.利润分派环节在按照有关法律规定的前提下，企业可以自主安排盈利中有多少用于给股东发放股利，有多少用于保留盈余作为企业深入发展的资本，这就形成了企业股利分派政策。股利分派水平过低，股东的近期利益得不到满足；而股利分派水平过高，虽然满足了股东近期的愿望，但不利于企业长期发展。（三）财务风险分析的意义1.掌握企业生产经营的规律性。企业的生产经营活动，伴随生产的发展、业务量的大小等遵照一定的规律性。不一样的行业，由天蓁一产销售的不一样特点，对资金的占用、需求遵照不一样的规律。例如商业企业，平常现金收支量大，商品周转达频繁，而设备制造企业每笔业务资金需求量大，资金周转慢、需要的运行资金多，等等。财务分析

就是要通过对有关数据进行分析从而掌握资金运动的这种规律性，做到心中有数。2.理解企业的经营管理现实状况和存在的问题。企业生产经营的规律性，详细反应在财务分析指标的各项数值中。通过指标数值的比较，可以发现经营管理问题，找出差距，为企业的经营决策服务。3.弄清企业的优势和弱点，做到知已知彼，为企业在市场上开展竞争和制定发展战略服务。企业的优势和弱点，反应在企业偿债能力、收益能力、发展潜力等各项指标数值上。通过度析有关指标，可认清企业的优和弱点，制定经营管理方略和发展战略。同步，通过比较、分析这些指标，还可弄清竞争对手的优势和弱点，以便采用有效的竞争方略。4.满足使用者的需求。经营管理者，经营管理者结企业的经营成败负重要责任。经营管理者通过定期编制财务报表和进行财务分析，作出借款、投资、扩大生产等方面的经营决策。投资者。投资者摇篮有企业收益和剩余财产分派权，对企业的债务负有限责任。投资收益权只有在宣布了分红时才能实现，而剩余财产分派权只有当企业破产清算后才能实现。由于投资各方在企业经营时不得抽走资金，因而承担着企业经营的风险。企业与投资者之间是利益共享风险共担的关系。投资者要掌握其投资的收益和风险，就要以对企业的生产经营状况进行分析。二、财务风险的形成原因（一）外部原因企业经营的外部环境是形成企业财务风险的外部原因，重要包括宏观经济环境和政策的影响，行业背景。1.宏观经济环境和政策分析无论从长期还是短期看，宏观经济环境是影响企业生存、发展的最基本原因。企业的经济效益会伴随宏观经济运行周期、宏观经济政策、利率水平和物价水平等宏观经济原因的变动而变动。假如宏观经济运行良好，企业总体盈利水平提高，财务状况趋好，财务风险减少；假如宏观经济运行不容乐观，企业投资和经营会受到影响，盈利下降，也许面临财务风险。当国家经济政策发生变化，如采用调整利率水平、实行消费信贷政策、征收利息税等政策，企业的资金持有成本将随之变化，给企业财务状况带来不确定性。如利率水平的提高，企业有也许支付过多的利息或者不能履行偿债义务，由此产生了财务风险。2.行业背景分析行业背景分析是连接宏观经济分析和企业分析的桥梁，也是分析企业财务状况的重要环节。行业自身在国民经济中所处的地位，以及行业所处的生命周期的不一样发展阶段，使得行业的投资价值不一样样，投资风险也不一样样。（二）内部原因外因是条件，内因是主线。虽然外部原因会给企业带来财务风险，不过内部原因是企业财务风险形成的主线原因。1.资本构造不合理当企业资金中的自有资金和借入资金比例不恰当，就会导致企业资本构造不合理，从而引起财务风险。假如举债规模过大，会加重企业支付利息的承担，企业的偿债能力会受到影响，轻易产生财务风险。假如企业不举债，或者举债比例很小，导致企业运行资金局限性，则会影响企业的盈利能力。2.投资决策不合理投资决策对企业未来的发展起至关重要的作用，对的的投资决策可以减少企业风险，增长企业盈利；错误的投资决策也许会给企业带来劫难性的损失。错误的投资决策往往没有充足认识到投资的风险，同步对企业自身承受风险的能力预估有误。3.财务管理制度不完善企业的财务管理的内容涵盖了企业基本活动的各个方面，总的来说包括筹资、投资和营运资本管理。财务管理制度应当是对财务管理内容的深入细化，包括制定财务决策，制定预算和原则，记录实际数据，对比原则与实际，评价与考核等各个环节。假如财务管理制度不能覆盖企业的所有部门，所有操作环节，很轻易导致财务的漏洞，给企业带来财务风险。4.财务人员风险意识淡薄实际工作中，企业财务人员缺乏风险意识，对财务风险的客观性认识局限性，忽视了对企业财务风险的预测和预警，导致企业在突发事件发生时，应变能力局限性，轻易带来财务风险。5.收益分派政策不科学股利分派政策对企业未来的发展有重大影响，分派措施的选择会影响企业的声誉，影响投资者对企业未来发展的判断，进而影响投资者的投资决策。假如对企业利润的分派脱离企业实际状况，缺乏合理的控制制度，必将影响企业的财务构造，从而也许形成财务风险。三、财务风险分析措施（一）层次分析法层次分析法是一种普遍是用哪个的定性与定量相结合，将人的主观判断用数量形式体现和处理的多准则决策(评价)措施。采用层次分析法测定企业财务风险的大小，可以从短期偿债能力和长期偿债能力两个方面进行。反应企业短期偿债能力的指标重要有流动比率、速度比率;反应企业长期偿债能力应着重围绕如下两个方面进行分析。1.获利能力：企业赚取的利润越多，偿债能力就越强。已获利息倍数指标，是阐明企业当期获得的收益能在多大程度上满足当期利息费用开支的需要，用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数，其计算公式为：已获利息倍数=EBIT/利息费用=(净收益+利息费用+所得税)/利息费用公式中的“EBIT(即息税前利润)”是指损益表中未扣除利息费用和所得税前的利润利息保障倍数的重点是衡量企业的支付利息的能力，没有足够大的息税前利润，资本化利息的支付就会发生困难。只要已获利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息，财务风险就越小，反之，财务风险会越大。2.资本构造和营运能力：企业的资本构造中债务占得比例越高，无力偿还债务本息的也许性也就越高，阐明企业的筹资风险越大，使用的指标重要有资产负债率、产权比率、总资产周转率等。（二）杠杆分析法通过对经营杠杆系数(DOL)和财务杠杆系数(DFL)的分析率衡量企业经营风险和融资风险的大小以及杠杆利益水平的高下。1.经营杠杆，是指由于企业存在着固定成本而出现的息税前利润变动率不小于业务量变动率的现象，衡量经营杠杆作用大小的指标是经营杠杆系数(DOL)。其计算公式为：DOL=(△EBIT/EBIT)÷(△Q/Q)=1+A/EBIT式中：△EBIT为息税前利润变动额;EBIT为变动前息税前利润;△Q为销售变动额;A为固定成本总额。上式表明，DOL是与特定的人销售量和固定成本比重相联络的。首先，DOL伴随A的变动而同方向变动。只要企业有固定成本存在DOL总是不小于1。在EBIT给定的状况下，DOL作用的发挥可以通过变化A的比重来实现，A的比重越大，DOL越高，经营风险就越大;A的比重越小，DOL越低，经营风险就越小。因此，我们可以把固定成本比重看作是DOL的“支点”，通过变化这一支点的位置来变化企业的经营风险。提高企业的盈利水平。另一方面，DOL伴随销售量的变动而反方向变动。销售量上升，DOL下降，EBIT增长，但销售量的上升或下降必须以盈亏临界点为基础。销售量越靠近盈亏临界点，其DOL就越大，在到达盈亏临界点时，DOL到达最大，超过盈亏临界点时，其DOL开始递减。因此，当销售量到达盈亏临界点之后，企业应充足运用既有生产力，努力扩大销售，这样不仅可以增长企业的EBIT并且还可以减少企业的经营风险。2.财务杠杆，是指由于企业举债经营存在着固定利息费用从而出现的一般股每股收益(EPS)变动率不小于息税前利润变动率的现象，衡量财务杠杆作用大小的只表达财务杠杆系数(DFL)。其计算公式为：DFL=(△EPS/EPS)÷(△EBIT/EBIT)=EBIT÷(EBIT-I)式中：△EPS为一般股每股收益变动额;EPS为变动前一般股每股效益;EBIT为息税前利润变动额;I为负债利息总额。从上式可以看出：第一，当EBIT<1时，DFL为负数，阐明产生财务杠杆负效应，即企业负债利息高于资金利润，负债经营所获取的收益不够支付固定利息费用，需要用权益资金来弥补，从而使所有者实际收益减少，这样所有者是极为不利的，应绝对防止;第二，当EBIT略不小于1时，DFL较大，企业的财务风险也较大;第三，当EBIT远不小于1时，DFL趋近于1，阐明企业负债很少，财务风险也较小，不能充足发挥财务财务杠杆作用;第四，当EBIT=1时，DFL趋于无穷大，财务杠杆无意义;第五，当I=0时，DFL=1，阐明企业经营的资金所有为效益资金，企业只有经营风险，没有财务风险。因此负债是财务杠杆产生的本源。它的存在使财务杠杆系数一直不小于1。因此权益资金收益率变动幅度一直不小于总资金。财务杠杆效应=负债额*(负债利润率—负债利息率)=B*(K—I)财务杠杆效应不一定只产生财务效应，当K>I时，财务杠杆会产生正效应，在K和I一定期，B越大财务杠杆效应越大，即杠杆收益越大;假如K<1时，财务杠杆系数为负，财务杠杆负效应，即企业负债利息高于资金利润，负债经营所获取的收益不够支付固定利息费用。3.总杠杆，经营杠杆与财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。衡量总杠杆作用大小的指标是总杠杆系数(DTL)，它是DOL和DFL的乘积。即：DTL=DOL*DFL=(EPS/EPS)/(Q/Q)显然，总杠杆作用超过了单个杠杆的影响作用。企业使用财务杠杆的目的是想通过长期债务或发行优先股对企业资产进行资金融通，并对这些资产合理充足的运用，产生一种高于固定资金成本的投资酬劳率，从而提高一般股的每股收益。然而，长期债务的利息、租赁协议下的租金及优先股股息等式一项固定性支出，假如企业对其所拥有的各项资产加以运用所赚回的利润低于这项固定性支出时，则导致必须用一般股收益来弥补这个差额，从而会使一般股的收益率低于企业的投资酬劳率，甚至会出现亏损。因此，企业越多使用财务杠杆，固定性费用支出越大，DFL越高，对权益资本变动的影响越大，融资风险就越高。为减少破产的风险，提高股东收益水平，企业必须合理、适时地调整负债规模，以减少财务风险，充足发挥财务杠杆的正效用。四、万科集团财务风险分析（一）万科集团简介1.基本信息企业全称:万科企业股份有限企业英文名称：ChinaVankeCo.Ltd.企业简称：万科A 股票代码：000002成立日期：1988-11-01法定代表人：王石所属行业：不动产投资开发经营范围：房地产开发；兴办实业（详细项目另行申报）；国内商业、物资供销业为（不含专营、专控专卖商品）；进出口业务（按深经发审证字第113号外贸企业审定证书规定办理。2.企业发展状况万科企业股份有限企业成立于1984年5月，以房地产为关键业务，是中国大陆首批公开上市的企业之一。至底，企业总资产82.16亿元，净资产33.81

亿元，拥有员工6055名，全资及关联企业43家。企业于及两度分别入选世界权威财经杂志《福布斯》全球最优秀300家和200家小型企业，企业的良好业绩、企业活力及盈利增长潜力受到市场广泛承认。

1988年12月，企业公开向社会发行股票2,800万股，集资人民币2,800万元，资产经营规模迅速扩大。1991年1月29日我司之A股在深圳证券交易所挂牌交易。1991年6月，企业通过配售和定向发行新股2,836万股，集资人民币1.27亿元，企业开始跨地区发展。1993年3月，我司发行4,500万股B股，该等股份于1993年5月28日在深圳证券交易所上市。B股募股资金45,135万港元，重要投资于房地产开发，为本集团的发展奠定了稳固基础。1997年6月，企业增资配股募集资金人民币3.83亿元，重要投资于深圳住宅开发，推进企业房地产业务的发展更上一种台阶。初，企业增资配股募集资金人民币6.25亿元，企业实力深入增强。

企业于1988年介入房地产领域。凭借一贯的创新精神及专业开发优势，企业树立了住宅品牌，并获得良好的投资回报，于将直接及持有的万佳百货股份有限企业72%的股份转让予中国华润总企业及其附属企业，成为专一的房地产企业。（二）财务风险分析1.层次分析（1）短期偿债能力流动比率流动比率是流动资产与流动负债的比值，公式为：流动比率＝流动资产/流动负债。表4-1万科集团-资产负债表数据项目年末年末年末流动资产205,520,732,201.32282,646,654,855.19362,773,737,335.37流动负债129,650,791,498.49200,724,160,315.26259,833,566,711.09年末流动比率=205,520,732,201.32/129,650,791,498.49=1.585年末流动比率=282,646,654,855.19/200,724,160,315.26=1.408年末流动比率=362,773,737,335.37/259,833,566,711.09=1.396由表4-1可知，万科集团三年流动比率基本保持不变。但由至，其流动比率数字逐年下降，可知短期偿债能力下降了，企业偿债能力变弱，企业除了满足平常生产经营对流动资金的需要外，没有足够的财力偿还到期的流动负债。速动比率速动比率是企业速动资产与流动负债的比值，速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债表4-2万科集团-资产负债表数据项目年末年末年末流动资产205,520,732,201.32282,646,654,855.19362,773,737,335.37存货133,333,458,045.93208,335,493,569.16255,164,112,985.07速动资产72,187,274,155.3974,311,161,286.03107,609,624,350.30流动负债129,650,791,498.49200,724,160,315.26259,833,566,711.09年末速动比率=72,187,274,155.39/129,650,791,498.49=0.56年末速动比率=74,311,161,286.03/200,724,160,315.26=0.37年末速动比率=107,833,566,711.09/259,833,566,711.09=0.41速动比率的内涵是每1元流动负债有多少元速动资产作为保障，由表4-2可知，万科企业近三年的速动比率都不不小于1，而同步流动比率不小于1，阐明流动资产中存货所占比率较大，企业虽有能力偿还到期的债务本息，但其短期偿债能力的偿还压力较大，面临蛮大的财务风险。（2）长期偿债能力资产负债率计算公式如下：资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%表4-3万科股份-资产负债表数据项目年末年末年末负债总额（元）161,051,352,099.42228,375,901,483.02296,663,420,087.27资产总额（元）215,637,551,741.83296,208,440,030.05378,801,615,075.37年末资产负债率=161,051,352,099.42/215,637,551,741.83×100%=74.69年末资产负债率=228,375,901,483.02/296,208,440,030.05×100%=77.10年末资产负债率=296,663,420,087.2/378,801,615,075.37×100%=78.32由表4-3可知，资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要原则，一般认为资产负债率为40%-70%时较为合适，通过对该企业3年的资产负债率对比，可知其资产负债率一直高于70%且逐年上升，阐明该企业的长期偿债能力变弱。产权比率产权比率计算公式：产权比率=负债总额/股东权益×100%表4-4-资产负债表数据项目年末年末年末负债总额161,051,352,099.42228,375,901,483.02296,663,420,087.27所有者权益总额54,586,199,642.4167,832,538,547.0382,138,194,988.10年末产权比率=161,051,352,099.42/54,586,199,642.41×100%=2.95年末产权比率=228,375,901,483.02/67,832,538,547.03×100%=3.37年末产权比率=296,663,420,087.2/82,138,194,988.10×100%=3.61由表4-4可知，近3年万科企业股份有限企业产权比率不停扩大，并且负债高于股东权益的三倍以上，但结合房地产行业更多运用外部负债来扩大规模的行业特点，目前该比例属于正常水平，企业充足发挥了负债带来的财务杠杆效应。利息保障倍数利息保障倍数的计算公式：利息保障倍数=息税前利润÷利息费用表4-5-资产负债表数据项目息税前利润.59.94.79利息费用.57.62.68利息保障倍数=.59/.57=24.68利息保障倍数=.94/.62=32.00利息保障倍数=.79/.68=28.55由表4-5可知，利息保障倍数表明企业一定期期息税前利润相称于利息支出的多少倍，其数额越大表明企业的偿债能力越强，万科近3年偿债能力较稳定。（3）营运能力应收账款周转率=当期销售净收入/应收账款平均余额表4-6-应收账款杭州转率项目应收账款周转天数(天)11.327.85.95应收账款周转率(%)43.9646.1860.63由表4-6可知，万科近3年应收账款周转率逐年提高，表明万科应收账款的回收速度变快，应收账款管理效率变高，资产流动性变强，短期偿债能力也变强。存货周转率=营业收入/存货平均余额项目存货周转天数（天）1333.331422.921275.24存货周转率(%)0.270.250.18表4-7-存货周转率表4-7显示企业由-存货周转速度变慢,周转额变小，资源占用水平高。待售商品房销售不如理想，存货周转天数也同比上升。存货周转率变长使得企业资金周转速度变慢，并且过多的商品房待售，导致资金占用，得不到及时回收，增长企业资金成本。总资产周转率=营业收入额/平均资产总额表4-8-总资产周转率汇报日期总资产周转天数(天)1241.381285.711161.29总资产周转率(次)0.290.280.31由表4-8显示万科集团-总资产周转率在0.3左右，周转率比较低。2.杠杆分析经营杠杆其测算公式是：DOL=（△EBIT/EBIT）÷（△Q/Q）

式中：DOL——经营杠杆系数

△EBIT——息税前盈余变动额（息税前利润变动额）

EBIT——变动前息前税前盈余（基期息税前利润）

△Q——销售变动量

Q——变动前销售量（基期销售量)表4-9-经营杠杆系数年份营业额Q（元)营业额增长率△Q/Q营业利润EBIT(元）利润增长率△EBIT/EBIT经营杠杆系数DOL5,071,380,000,042.74961,194,080，000,037.47431.237,178,280，000,041.54471,580,590，000,031.2231.3310,311,600,000,043.65052,107,020，000，035.02691.25由表4-9可知，万科集团至经营杠杆系数较小且变化不大，经营风险较低。财务杠杆计算公式为：DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)式中：DFL——财务杠杆系数△EPS——一般股每股利润变动额EPS——变动前的一般股每股利润△EBIT——息税前利润变动额EBIT——变动前的息税前利润表4-10-财务杠杆系数年份一般股股利EPS（元）一般股股利增长率△EPS/EPS营业利润EBIT（元）利润增长率△EBIT/EBIT财务杠杆系数DFL0.8037.901,194,080，000,037.47431.011.0532.251,580,590，000,031.2231.031.4235.502,107,020，000，035.02691.01由表4-10可知，万科集团在到的DFL趋近于1，阐明企业负债很少，财务风险也较小，不能充足发挥财务杠杆作用。总杠杆总杠杆系数DTL=DFL*DOL表4-11-总杠杆系数年份经营杠杆DOL财务杠杆DFL总杠杆DTL1.031.011.041.331.031.371.251.011.26由表4-11可知，影响万科集团在到的总杠杆系数的重要是经营杠杆系数，企业可以合理、适时地调整负债规模，以减少财务风险，充足发挥财务杠杆的正效用。（三）启示与存在的问题1.偿债能力变弱万科集团至，流动比率逐年下降，可知短期偿债能力下降。万科企业近三年的速动比率都不不小于1，而同步流动比率不小于1，阐明流动资产中存货所占比率较大，企业虽有能力偿还到期的债务本息，但其短期偿债能力的偿还压力较大，面临蛮大的财务风险。万科集团至的资产负债率对比，可知其资产负债率一直高于70%且逐年上升，阐明该企业的长期偿债能力变弱。企业面临的财务风险上升。2.存货周转率下降万科集团由到存货周转速度变慢,周转额率下降。存货周转期变长使得企业资金周转速度变慢，并且过多的商品房待售，导致资金占用，得不到及时回收，增长企业资金成本。3.财务杠杆作用不能有效发挥万科集团在到的DFL趋近于1，阐明企业负债很少，财务风险也较小，不能充足发挥财务杠杆作用。五、万科集团财务风险的防备措施（一）提高偿债能力1.万科集团应当提高资产质量。重视资产质量的提高正常经营的状态下，企业资产总额一般是不小于负债总额的，由于资产质量好坏有制约性，其变现能力存在差异，导致偿债能力产生强弱差异，因此，提高各类资产的质量是提高企业偿债能力的基础。首先，应加强存货的平常管理，安排好生产与销售，在正常生产的同步减少原材料库存，大力售出产成品，竭力防治存货积压，由于存货自身变现能力低，过多会占用资金，直接影响偿债能力；此外，也应加强应收账款的管理，赊销时要认真对比收账的成本与新增的盈利，及时关注有关客户的信用状况，监督应收账款的回收状况，由客户的差异制定科学合理的收账政策，谨防应收帐款过大；还要科学地长期投资、购置资产，投资前应细致地预测项目的前景、分析投资的风险及回报状况，防止盲目投资；购置资产时要与企业的实际需要相联络，防止固定资产闲置过多，占用资金。总之，在平常的经营管理中，充足保持各类资产很好的质量水平，为提高企业的偿债能力打好基础。

2.万科集团应当科学举债，以优化资本构造，减少财务风险。

目前房地产市场竞争尤其剧烈，诸多企业的资金链都相对紧张，巨大的资金投入使得房地产开发企业的资产负债率非常高，一般超过70％。并且其负债资金重要来源于金融机构贷款和产品预售时从购房者处收到的房款，因此，从而引起了其巨大的偿债风险。目前市场竞争尤其剧烈，诸多企业的资金链都相对紧张，现今资本市场举债的方式种类繁多，不再是过去的向银行贷款单一方式，可以向资金市场拆借、使用商业信用，甚至是通过发行企业债券、引进外资等方式，但不一样的筹资方式，其资金的使用成本、对企业资本构造的影响、风险程度、灵活性也各不相似，对变化企业的资本构造也有着非常重要的意义。

如向银行借款既要受资金头寸的限制，又有贷款额度的制约；向资金市场拆借，这种渠道筹到的资金也许解燃眉之急，但使用时间一般不长，并且资金成本较高；使用商业信用，不仅成本低，并且十分灵活，但规定企业有良好的信誉；而对外发行企业债券，可筹集到数额较大的资金，但对企业的资本构造有着很大的影响，会导致企业资本构造中负债的比重提高，企业的财务风险则加大，但假如举债的资金合理科学的使用，经营得当，不仅能提高企业自身的偿债能力，并且还能合理地运用财务杠杆，大大提高企业的收益。

因此，企业一定要事先进行合理的筹划，根据借款的多少、负债的期限长短、紧迫性、构造特点、可承担利率的高下等等，将多种举债方式的优缺陷与企业自身的实际需要、承受能力、未来也许产生的收益、以及对自身资本构造的风险影响程度相结合，来谨慎选择最适合自己、风险最小的筹款方式，这样才能将不能偿债的风险降到最低点。3.万科集团应当选择合适的举债方式，制定合理的偿债计划

房地产开发企业所需要的资金数量比其他企业大的多从事房地产业对资金的规定很高，一种房地产项目，少则投资上千万元，多则几种亿。近几年来，尤其是伴随我国的都市化进程，土地价格逐年上升，并且，人民生活水平的提高也使得人们对房屋质量的规定越来越高。这就使得房地产业的投入资金更是有增无减。诸多企业的破产倒闭不是资不抵债，却是由于缺乏合理的安排，导致不能准时偿还债务，事先应制定合理科学的偿债计划。企业平时正常的经营管理、资金的运作都应与偿债计划紧密相连。制定偿债计划首先规定财务报表提供的有关信息必须精确可靠，并根据有关的债务协议、契约悉数逐一地列明债务详细到期时间、金额、利息等，结合企业实际经营状况、资金收入，将每笔债务支出对应到对应的资金，做到量出为入，有备无患，让企业的生产经营计划、偿债计划、资金链三者之间能充足配合，尽量使企业有限的资金通过时间及转换上的合理安排，依次满足平常经营及每个偿债时点的需要。（二）提高存货周转率万科是房地产企业，房地产开发企业产品生产周期长，易受国家策变化的影响，其在生产过程中碰到的可变原因比较多。同步，由于开发周期长，投入资金巨大，又易受政策变化的影响，相对于其他企业来说，对经济周期的影响更为敏感，波动幅度较大，存在着较大的风险。尤其应加强存货的平常管理，安排好房产的建设与销售，在正常生产的同步减少房产库存，售出产成品，竭力防治存货积压，由于存货自身变现能力低，过多会占用资金，直接影响偿债能力。1.减少土地存货在土地资源稀缺，地价不停上涨的今天，储备土地无疑可以减少未来的开发成本，进而提高利润率。但利润的释放需要时间，过度的土地储备不仅会减缓企业的扩张步伐，还也许给企业带来沉重的资金压力拖垮企业。2.土地期权化万科集团可以通过签订土地期权的方式，来锁定一块土地未来几年的使用权。在支付一定的期权费之后，在未来的一段时间内，企业可以在需要的时候按照约定的价格购置指定的土地。这样既保证了一定的土地储备，，又减轻了企业长期储备的存货承担。（三）充足发挥财务杠杆作用确定适度的负债构造：企业一旦确定应进行负债经营，随之一是要确定举债额度，合理掌握负债比例；二是要考虑借入资金的来耗构造。企业在举债筹资时，必须考虑合适的举债方式和资金类别。伴随经济体制改革的深入，举债方式由过去单历来银行借款，发展到可多渠道筹集资金，企业应根据借款的多少、使用时间的长短，可承担利率的大小来选择不一样的筹资方式。（1）向银行借款。（2）向资金市场抗拆借。（3）发行企业债券。（4）稳妥地使用商业信用。（5）引进外资。目前虽然国家利率政策宏观控制较严，但社会拆资成本化存在着较大差异，因此在选择筹资渠道时不能盲目，要努力减少资金成本。同步要考虑借入资金的期限构造。企业借入资金的有效期限短，企业不能还本付息的风险就大；有效期限长，风险小，但资金成本高。因此企业对不一样期限的借入资金要合理搭配，以保持每年还款相对均衡，防止还款过于集中。结束语近年由于政府的宏观调控政策的持续出台尤其是限购政策的实行，对房地产行业来说就是沉重的打击，很也许导致资金链条的断裂，甚至破产。不过在这样严峻的宏观环境条件下万科的利润仍然连年升高，主营业务连年扩大，再对比同行业的金地、保利，在偿债能力、盈利能力，营运能力方面万科都领先同行业的竞争对手。未来十年，万科的中长期发展规划是：有质量增长。即要提高资本与人力资源回报率，提高客户忠诚度，加强产品与服务创新。为实现这一目的，万科还提出三大方略：一是客户细分方略，二是都市圈聚焦方略，三是产品创新方略。万科的经营方略符合现今社会合低碳、环境保护的规定。因此总的来说万科的未来发展之路非常好值得我们的期待参照文献[1]注册会计师教材.经济科学出版社.[2]顾晓安.《企业财务预警系统的构建》[J].财经论丛.[3]朱望生.《论企业财务风险》[J].会计学会第10期.[4]王洋.《企业财务风险管理的智慧》[J].企业5期.[5]黄锦亮、白帆.《论财务风险管理的基本框架》[J]..[6]梁小青.广西财经学院会计系教师,《企业财务风险分析及防备对策》[J].中州审计,,(12).[7]王钢.财务风险的成因分析及防备对策[J]财会研究,,(10).[8]彭韶兵.《财务风险机理与控制分析》[M]，立信会计出版社..[9]苏文成、张宇慧.《加强企业财务风险管理之我见》[J]，现代审计与经济..[10]蒋定秀.《企业财务风险管理探讨》[J]，沿海企业与科技.（07）.[11]李君毅.《财务风险类别浅析》[J]，商场现代化.（03）.[12]宋献之.财务理论与机制[M]，东北财经大学出版社..[13]陈念东.浅谈企业财务风险管理[J].经济与管理,第11期.[14]王永强.浅议企业财务风险管理[M].山西高等学校社会科学学报,.[15]王励阳.企业财务风险管理[M].商场现代化，.[16]Cormac

Butler

Mastering

Value

atRisk[M].Pearson

Education,6月.[17]M.Financial

risk

management-Case

studies

with

SKF[J].Gotcborg，Graduate

Business

School.45期.附录(A):万科集团-资产负债表会计年度-12-31-12-31-12-31货币资金37,816,932,911.8434,239,514,295.0852,291,542,055.49应收账款1,594,024,561.071,514,813,781.101,886,548,523.49预付款项17,838,003,464.7120,116,219,043.3133,373,611,935.08其他应收款14,938,313,217.7718,440,614,166.5420,057,921,836.24存货133,333,458,045.93208,335,493,569.16255,164,112,985.07流动资产合计205,520,732,201.32282,646,654,855.19362,773,737,335.37可供发售金融资产404,763,600.00441,261,570.004,763,600.00长期股权投资4,493,751,631.166,426,494,499.657,040,306,464.29投资性房地产129,176,195.261,126,105,451.002,375,228,355.79固定资产1,219,581,927.471,595,862,733.951,612,257,202.22在建工程764,282,140.58705,552,593.561,051,118,825.93无形资产373,951,887.29435,474,310.08426,846,899.52商誉----201,689,835.80长期待摊费用32,161,415.8540,999,359.4542,316,652.03递延所得税资产1,643,158,028.392,326,241,907.173,054,857,904.42其他非流动资产1,055,992,714.51463,792,750.00218,492,000.00非流动资产合计10,116,819,540.5113,561,785,174.8616,027,877,740.00资产总计215,637,551,741.83296,208,440,030.05378,801,615,075.37短期借款1,478,000,000.001,724,446,469.549,932,400,240.50交易性金融负债15,054,493.4317,041,784.1925,761,017.27应付票据--31,250,000.414,977,131,435.22应付账款16,923,777,818.9829,745,813,416.1244,860,995,716.97预收款项74,405,197,318.78111,101,718,105.82131,023,977,530.61应付职工薪酬1,415,758,826.871,690,351,691.722,177,748,944.37应交税费3,165,476,401.564,078,618,156.814,515,588,914.24应付利息127,806,502.79272,298,785.58649,687,938.74应付股利------其他应付款16,814,029,349.1030,216,792,566.9936,045,315,768.94一年内到期的非流动负债15,305,690,786.9821,845,829,338.0825,624,959,204.23流动负债合计129,650,791,498.49200,724,160,315.26259,833,566,711.09长期借款24,790,499,290.5020,971,961,953.0436,036,070,366.26应付债券5,821,144,507.035,850,397,011.20--估计负债41,107,323.1538,677,896.7044,292,267.15递延所得税负债738,993,358.99778,906,118.75733,812,757.71其他非流动负债8,816,121.2611,798,188.0715,677,985.06非流动负债合计31,400,560,600.9327,651,741,167.7636,829,853,376.18负债合计161,051,352,099.42228,375,901,483.02296,663,420,087.27实收资本（或股本）10,995,210,218.0010,995,210,218.0010,995,553,118.00资本公积8,789,344,008.848,843,464,118.198,683,860,667.82续表一盈余公积10,587,706,328.7913,648,727,454.8417,017,051,382.39减：库存股------未分派利润13,470,284,310.0518,934,617,430.4326,688,098,566.77少数股东权益10,353,522,851.3014,864,743,536.6218,312,641,062.80外币报表折算价差390,131,925.43545,775,788.95440,990,190.32归属母企业所有者权益（或股东权益）44,232,676,791.1152,967,795,010.4163,825,553,925.30所有者权益（或股东权益）合计54,586,199,642.4167,832,538,547.0382,138,194,988.10负债和所有者（或股东权益）合计215,637,551,741.83296,208,440,030.05378,801,615,075.37附录（B）：万科集团-利润表会计年度-12-31-12-31-12-31一、营业收入50,713,851,442.6371,782,749,800.68103,116,245,136.42减：营业成本30,073,495,231.1843,228,163,602.1365,421,614,348.00营业税金及附加5,624,108,804.747,778,786,086.4910,916,297,537.10销售费用2,079,092,848.942,556,775,062.263,056,377,656.90管理费用1,846,369,257.592,578,214,642.302,780,308,041.10勘探费用------财务费用504,227,742.57509,812,978.62764,757,191.68资产减值损失-545,451,004.0364,627,174.8483,818,288.19加：公允价值变动净收益-15,054,493.43-2,868,565.33-8,719,233.08投资收益777,931,240.02699,715,008.48928,687,953.69其中：对联营企业和合营企业的投资收益291,703,045.44643,987,754.62889,787,588.26二、营业利润11,894,885,308.2315,763,216,697.1921,013,040,794.06加：补助收入------营业外收入71,727,162.8276,186,678.42144,645,173.12减：营业外支出25,859,892.0333,520,955.2987,500,829.07其中：非流动资产处置净损失1,211,776.171,144,283.456,068,873.87三、利润总额11,940,752,579.0215,805,882,420.3221,070,185,138.11减：所得税3,101,142,073.984,206,276,208.555,407,596,715.05四、净利润8,839,610,505.0411,599,606,211.7715,662,588,423.06归属于母企业所有者的净利润7,283,127,039.159,624,875,268.2312,551,182,392.23少数股东损益1,556,483,465.891,974,730,943.543,111,406,030.83五、每股收益------稀释每股收益0.660.881.14附录（C）：万科集团-现金流量表汇报年度一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金88,119,694,493.30103,648,873,001.82116,108,839,572.92收到其他与经营活动有关的现金2,976,047,156.826,894,667,980.255,480,586,284.38经营活动现金流入小计91,095,741,650.1211