第六章 国际直接投资的风险

第六章国际直接投资的风险【学习目标】通过学习本章，读者应当了解国际投资风险中的政治风险、汇率风险以及利率风险；熟悉政治风险的进行评估、预测以及管理方法；对汇率风险中的交易风险、折算风险以及经济风险要知道如何进行管理；对利率风险要熟悉其管理的方法。2【导读案例】1、英国Celanese公司是一家生产纤维板的跨国公司，曾在意大利的西西里购买了一大片长满桉树的土地，计划在那建造一家木浆加工厂，并就地取材，使用当地的桉树作为原材料。但是，当工厂建成将要开始生产时，公司才发现这些桉树太小，树干不能使用。结果，被迫高价进口纸浆，损失达5500万美元。（这一代价昂贵的教训之所以发生，是由于公司在购买土地前为了节约成本、减少费用，而没有派专家专门去考察这些桉树的大小是否合适。）32、美国汉纳矿业公司在巴西建立了一家生产精矿原料产品的子公司。其基本策略之一就是随着时间的推移，逐渐增加精矿原料产品的产量。由于小规模生产无利可图，公司决定逐年扩大生产，在出口量到达两百万吨时成为一个获利企业。然而，公司一开始就遇到了问题。由于当地的铁路部门不能满足合同中最大的运输要求而无法把产品运往市场，就这样公司的策略失败。43、法国一家公司在东非建立木材厂，当一切就绪准备开工时，法国人才发现，该地区平时没有足够的电力供应工厂使用。遗憾的是，可能将永远没有足够的电力，公司被迫拆掉无用的工厂。5第一节国际投资风险的概念及影响因素国际投资风险是指在进行国际投资的过程中，由于各种因素而导致国际投资者利益出现损失的风险，这些因素主要包括政治因素、经济因素、货币因素等。因此国际投资的风险主要有政治风险、汇率风险以及利率风险等。6国际投资风险通常具有以下几个特征：客观性偶然性相对性可测性和可控性风险与效益共生7二、国际投资风险的影响因素东道国的投资环境投资者的投资项目目标构成投资项目的合理性投资者经营管理行为投资项目的寿命周期8第二节国际投资中的政治风险【案例6-1】政治风险：张成泽落马给鲁冠球一大闷棍万向5.6亿投资可能打水漂

9一、政治风险的概念与分类政治风险是指在国际投资活动中，由于未能预期到的政治因素变化而给跨国企业带来经济损失的可能性。(一)按风险范围分，可分为企业政治风险、国家政治风险和全球政治风险10图6-1政治风险的分类11(二)按风险影响的广度不同，可分为宏观政治风险和微观政治风险宏观政治风险是指风险对所在国所有企业（包括本国企业）都产生影响，而且影响的方式、程度都相同。微观政治风险是指风险仅对某一行业、企业或项目产生影响。12(三)按风险影响的程度不同，可分为政府干预、制裁和财富剥夺政府干预又可以分为政府非区别性干预和政府区别性干预。政府非区别性干预的程度比较温和，没有针对性，对外国企业、合资企业、发放许可证企业或当地企业产生的影响都相同。政府区别性干预的程度比较厉害，而且具有针对性，目的是确保东道国企业在与外国企业的竞争中保持某种优势。13制裁是指所在国政府对外国直接投资企业施加各种压力，最终使该企业不能盈利或破产。制裁的动机可能纯粹是政治或民族的，也可能是为本国企业提供更多的业务和盈利的机会。其表现有：①限制外国企业汇出利润、资本和折旧，或要求外国企业将被冻结的资金再投资在所在国；②向外国企业征收特别税、使用费或其他费用，以致外国企业不能盈利；③要求企业赔偿前任政府向他们提供的不平等特权。14财富剥夺是国际直接投资政治风险的一个极端类型。其表现为两种形式：①没收外国企业；例如：1969年，玻利维亚政府接管了美国钢铁等公司在玻利维亚的子公司；同年，利比亚政府接管了美国OccidentalPetroleum公司（西方石油公司）在利比亚的油田；1971年，智利政府接管了所有外国人拥有的铜矿。②国有化某一行业。例如，1974年，伊朗政府对大部分外资所在的企业和行业进行了国有化；沙特政府对Aramco公司进行国有化，该公司是由外国石油公司参股的公司，垄断了几乎所有沙特的石油生产；委内瑞拉政府则对铁矿和石油行业实行国有化。15我国1990年修改了《中外合资经营企业法》，在法律上作出不实行国有化和征收的承诺。16二、政治风险的管理(一)评估政治风险1.预测风险政治风险预测的工作包括四个步骤：首先，需要对政府目前的功能、政治行为的类型及稳定的程度作出深刻的了解；其次，必须分析跨国企业产品及经营特点，以确定在特定地区可能遇到的政治风险类型；第三，对这些风险的可能来源应作出确定的评价；第四，从概率与时间角度上表明将来政治风险的可能性。17(二)政治风险的预测方法1、实地考察2、德尔菲咨询法（听取专家意见法）（DelphiMethod）3、调研法（核对清单法）（Check-ListMethod）找出与政治风险相关的变量清单；根据变量的重要性配上相应的权数；根据变量的权数构成政治风险的合成指数；根据合成指数确定各国政治风险的程度根据风险程度排列各国的次序184、国别评估报告：通过编制国别评估报告的形式，对特定国家的政治风险进行全面评估的一种方法。例如，摩根保证信托公司编制的报告通常包括以下几个方面：政治因素：如政府的政策设计能力，经济官员对政府决策人的影响能力，政府首脑的决策能力等；经济因素：自然资源，人力资源，发展战略，国内资金来源，出口状态等。对外金融因素：国际收支状况，外债状况；外汇储备状况；借款的可能性等。政治状况：国内政治的安定性，即政府领导层更迭是否顺利，经济政策是否具有连续性；国际政治的安定性，即区域的、国际的政治局势是否安定等。195、评分定级法：是指采用一组固定的评分标准，将东道国的各个风险因素加以量化，进而确定其风险程度的一种评估方法。运用该法进行风险评估的程序为：首先，确定影响风险的因素，如政权的稳定性、政策的连续性等。其次，确定风险的评估标准，对风险影响越大的因素，其规定系数越高；反之则规定系数越低。再次，将所有得分汇总起来，确定一国的风险等级。最后，进行国家之间的风险比较，得分越高的国家，其风险也越大；反之则风险越小。206、预先警报系统是由原联邦德国政府于1975年制定的政治风险评估方法。该方法根据积累的历史资料，对一国易诱发政治风险激化的诸多因素加以量化，计算有关指标，进而测定风险的程度。偿债比率是指一国当年外债还本付息额与其当年出口商品和劳务创汇额的比率，计算公式为：偿债比例反映了一国偿付外债的能力。一般认为，该比率在10%以下时，有较强的外债偿还能力；高于25%时，则面临外债危机21负债比率是指一国全部公私外债余额与当年国民生产总值之比，计算公式为：

负债比率反映了一国外债与经济实力之间的关系。一般认为，该比率低于15%时较好，高于30%时则面临危机。22债务与出口比率：该比率是指一国全部公私外债余额与当年出口商品和服务创汇额之间的比率，计算公式为：

一般认为，该比率超过100%时，则面临债务危机。23流动比率是指一国的外汇储备余额与平均月进口的外汇支出额之间的比率，计算公式为：

该比率反映了一国的外汇支付能力，一般认为，一国外汇储备额大于5个月的外汇支出额时，外汇储备充足；低于1个月进口的外汇支出额则很危险。247、风险指数法（市场指数法）。国际上主要的风险指数有：（1）《欧洲货币》杂志的国别风险排列目前最著名的国别风险评估杂志是《欧洲货币》。于每年秋季公布资料。其评估方法是邀请一些专家对每一个指数提出自己的看法，给出百分比，三个主要的因素分别是：分析指数，占40%；信用指数，占20%；市场指数，占40%。每个指数再分解成更细的因素。例如，分析指数是由经济指数15%，经济风险10%，和政治风险15%组成；其中经济指数表明偿付债务的能力，它又分解为三个比率，即：外部债务/GNP,国际收支/GNP与债务/出口。25表6-1《欧洲货币》杂志1990年国别风险排列26（2）国际商业公司和佛罗斯特·沙利文公司的政治风险系数两者都是按照1至100分的分数排列各个国家，一般公布在美国的《商业周刊》杂志上，按最低、最高两种排列名次。27表6-2美国《商业周刊》1980年12月1日资料28（3）国家风险国际指南(ICRG)国家风险国家指南分为政治、金融和经济三部分，其中政治因素分析占50%，即100分，后两项分别各占25%，即各为50分。指标模型为：CPFER表示政治、金融、经济综合指数，以0-100分表示，分数越高表示风险越低。PF表示全部政治指数，包括领导权、法律、社会秩序及官僚化程度等13个指标；FE表示全部金融指标，包括停止偿付、融资条件、外汇管制的损害程度及政府毁约等5个指标；EF表示全部经济指标，包括物价上涨、偿付外债比率及国家清偿能力等6个指标。29(三)政治风险的管理对策1、投资前的对策（1）办理投资保险在许多发达国家，如美国、英国、日本、德国等，都设有专门的官方机构对私人的海外投资提供政治风险的保险。海外投资保险承保的政治风险包括国有化风险、战争风险和转移风险等三类。一般作法是：投资者向保险机构提出保险申请，保险机构经调查认可后接受申请并与之签订保险单。投资者有义务不断报告其投资的变更情况、损失发生状况，且每年定期支付费用。当风险发生并给投资者造成经济损失后，保险机构按合同支付保险赔偿金。30（2）与东道国协商投资者在投资前要与东道国政府协商谈判，并达成协议，以尽量减少政治风险发生的可能性。这类协议要明确：1）子公司可以自由地将股息、红利、专利权费、管理费和贷款本金利息汇回母公司；2）划拨价格的定价方法，以免日后双方在划拨价格问题上产生争议；3）公司缴纳所得税和财产税参照的法律和法规；4）发生争议时采用的仲裁法和仲裁地点等。312、投资中的政治风险的防范首先是生产和经营方面，投资者可以通过生产和经营方面的安排，使得东道国政府实施征用、国有化或没收政策后，无法维持原公司的正常运转，从而避免被征用的政治风险。其次，投资者可以通过对公司融资渠道的有效管理，达到降低政治风险的目的。如积极争取在东道国金融市场上融资，尽管在东道国金融市场上融资成本可能较高，并有可能受到东道国政府紧缩银根、使筹资成本进一步提高的影响，但这样做可有效防范政治风险。因为东道国政府对该公司实行歧视性政策或经营上的限制时，会影响东道国本身金融机构的利益。323、资产被没收或国有化后的对策进行理性谈判：在谈判中，跨国公司与东道国政府讨价还价，试图说服它重新考虑征收资产的决定，或同意作出一些让步，以达到东道国继续进行生产经营的目的。跨国公司可能作出让步大致分为三组(如表6-3）发挥公司力量：发挥自身的政治力量和经济力量与东道国政府抗争。政治力量包括：支持东道国反对党的立场，要求本国政府向东道国政府施加力量，向反政府武装组织提供帮助，甚至直接在东道国制造骚乱。经济力量包括中断零部件供应，封锁出口渠道，停止技术援助，撤回管理人员等。33表6-3在谈判中跨国公司可能作出的让步34采取法律行动。根据法律的基本准则，跨国公司应首先在东道国的法院寻求补偿，只有当这条途径行不通时，才到本国法院或国际法庭寻求补偿。例如，在1971年智利政府征收美国肯尼科特公司的铜矿后，肯尼科特公司就获准扣留了在纽约着陆的智利航空公司的喷气飞机，最后导致智利飞经纽约的航班取消。放弃所有权。通过具体的协议安排，跨国公司依然可从被征收的子公司那里继续获得好处，如代理出口业务，收取佣金；提供技术与管理服务，收取服务费；出售原材料和零部件，赚取利润等。35第三节国际投资中的汇率风险汇率风险也称为“外汇风险”，是指在国际投资活动中，