中药行业专题研究报告

中药行业专题研究汇报1.消费升级趋势不改，关注品牌中药发展1.1中医药历史悠久，产业发展渐趋规范化、原则化1.1.1中药多用于保健防止及辅助治疗，市场规模具有空间中药包括中药材、中成药和中药饮片，在我国的使用已经有上千年的历史，国民多用来保健防止与辅助治疗，其药效较西药温和。据米内网记录，自有关中药法规颁布行业监管趋严后，中成药生产企业销售收入和利润总额近几年有所下降。-，中成药生产企业产品销售收入从3,186亿元增长至6,697亿元，CAGR达16.02%，-因部分不合规企业被依法取缔，收入总量萎缩，下降趋势缓和，实现销售收入4,587亿元，较上年减少68亿元。中药饮片因可增强药效、免煎煮、便于储存和携带的长处，近年来发展较快，实现产品销售收入2,104.90亿元，同比增长14.19%。1.1.2整改生产乱象，疫情催化再推中药浪潮中成药和中药饮片皆以中药材为原料，其药效受中药材质量影响大，而中药材质量受栽培技术、产地生态环境控制、加工炮制、储备等环节的影响，部分企业被爆出使用过期药材、硫磺熏蒸、以次充好等乱象，导致产品质量良莠不齐。此外，中药构成成分复杂，药理、毒理与药物互相作用等研究并非透彻，部分医生没有纯熟掌握药理和医疗知识错误用药，或患者自行滥用药物，导致的药物不良反应事件减少了患者对中药的信任度，制约了中药行业的发展。从产业链来看，上游原材料可分为大宗药材和名贵药材，下游消费终端包括医院、药店和商超。近年来，国家对中医药行业加强监管力度，规定严格按照GMP原则组织生产，部分不合规生产的中药企业被取缔，行业市场规模萎缩，但集中度有所提高。国家药监局、卫健委公布的《中华人民共和国药典》已于12月30日起实行，新版药典对药物安全性控制更严，对中药饮片行业中的种植、采集和加工流通等环节都进行严格管理，有助于保障中药产品质量、增进行业高质量发展。1.2消费升级，利好中药板块高端名药-，中国居民人均可支配收入和人均消费支出增长迅速，人均医疗消费支出占总消费支出比重由7.20%增长至8.82%，居民的健康保健意识和支付意愿有所提高。消费升级为居民消费中药产品提供了坚实的物质基础，居民对价格层次更高的中药产品的接受度更强，作为自用保健药物或送礼佳品，国民对高端中药产品的需求增长，为中药企业研发品质更优的中药产品提供动力，有望带动高端中药市场规模增长。消费升级背景下大健康产业迅速发展，中药“治未病”功能凸显大健康产业是指与维护健康、修复健康、增进健康有关的一系列健康生产经营、服务提供和信息传播等产业的统称。据CFDA记录，-，行业市场规模从4.5万亿元增长至8.78万亿元，CAGR约14.30%。以常见慢性病高血压为例，伴随消费升级和大健康战略实行，疾病的知晓率、治疗率和控制率均有提高。“健康中国”战略明确指出，重视大健康产业发展，到2030年，大健康产业总规模将到达16万亿。在防止、保健和养生上，中医药以其在慢性复杂多原因性疾病的治疗方面具有明显优势而倍受关注。“未病先防，既病防变，瘥后防复”，这种源于前《黄帝内经》提出的“治未病”学术思想，是对老式中医学个性化健康管理和疾病防控理论的高度概括。根据国务院颁布的《中医药健康服务发展规划（-）》，中医药功能除老式的医疗服务和康复服务外，还拓展了养生保健、健康养老、文化和旅游健康、服务贸易等方面。至，我国获原CFDA同意的保健食品6,006个，其中中药保健食品(包括纯中药、含中药或含中药提取物)2,820个(46.95%)，获批中药保健食品的功能以增强免疫力、辅助降“三高”、缓和疲劳、保护胃黏膜、缓和视疲劳、改善睡眠、改善记忆、减肥、通便、保肝、祛黄褐斑、清咽为主。中药企业向高端日化和膳食领域拓展，是中药健康产业的重要构成。如，中新药业益肾液、同仁堂御酒食品酒、九芝堂阿胶糕、寿仙谷破壁灵芝孢子粉、云南白药牙膏等，是品牌和功能的延伸，为企业带来新的业务增长点。百年品牌中药企业打造护城河，客户承认度高粘性强根据《“中华老字号”认定规范》，中华老字号是历史悠久，拥有世代传承的产品、技艺或服务，具有鲜明的中华民族老式文化背景和深厚的文化底蕴，获得社会广泛认同，形成良好信誉的品牌。国家绝密配方和保密配方塑造供应端的稀缺性，由祖上传承至今，未来品种不会增长，竞争对手难以进入，且流传至今的品牌中药经大基数患者考验，一般都具有切实的功能，保障市场端未来销售的可持续性。此外，中药行业百年老字号多集中，表明品牌效应提供了企业强生命力和存续性。1.3他山之石：从高端名酒看高端名药的发展自启动的白酒周期，与上一轮相比最明显的区别在于由大众消费驱动，消费升级提高行业景气度。伴随收入水平提高，居民消费理念更重视健康、品质，白酒行业展现挤压式发展，以次高端、高端白酒为代表的名酒收入增速更快，行业占比明显提高，及至，高端、次高端白酒销售额占比合计超20%，构造升级势不可挡。水井坊、酒鬼酒等次高端白酒企业收入增长弹性更大，在行业复苏时率先释放业绩，近五年收入复合增速分别为28.59%、24.88%，明显高于SW白酒行业的收入增速8.92%；茅、五、泸高端白酒在本轮景气中愈加理性，增速放缓但消费基础更具支撑，业绩体现仍优于行业平均水平，近五年收入复合增速分别为23.98%、21.49%、19.27%。对应次高端、高端白酒企业的品牌力和产品力，“中华老字号”、入选非遗、具有独家品种等中药企业品牌力更强，药效也经数年检查而拥有良好口碑，在中药需求增长、政策鼓励深入催化的背景下，这些企业的关键产品有望凭借积累的消费者认知基础迅速放量。我们从上市企业中挑选六家代表性“中华老字号”中药企业，模拟品牌与产品价值兼备的特性，可以看出样我司近年来收入增速虽略有波动，但整体体现优于中药板块。标的选择：什么样的企业具有市场竞争力？从产业链上游来看，中药行业中药材价格波动性大、供应质量难以保证。不一样种类的中药材供需状况不一样，人工种植的中药材质量良莠不齐，难以人工培育的野生中药材资源日渐匮乏，价格高涨，中药工业企业迫切需要高质量、成本合适且供应稳定的中药材生厂商。某些企业尝试建立自有中药材种植基地来应对供应风险，实现规模化生产，或提前与药农签订合作协议，把控药材种植环节质量。中药估值低于医药板块整体水平，投资价值突显。近年来多种原因影响下中药市场体现不佳，今年中药指数上涨明显，但估值仍低于医药板块整体水平，对比沪深300指数的溢价率也处在历史中低位水平，考虑行业未来发展空间，中药板块投资价值突显。2.行业低估值，利好政策频出显配置价值2.1中药板块关注度提高，凸显配置价值近年来，中药板块市场体现不佳，今年有所上涨。按照申万三级行业分类，自1月2日至年初，中药行业指数在医药细分板块中涨幅保持在末位，过去两年医药行业的市场关注度重要集中于创新药、医疗服务、疫苗、创新医疗器械等成长性赛道，对中药板块关注度局限性。5月后来，中药行业指数上涨明显，截至8月24日，较初上涨32.22%，超过医药商业，而医疗服务与化学原料药行业指数领涨，分别上涨240.34%和163.59%。初至今，中药板块相对沪深300指数估值处在溢价水平，近期溢价率仍位于历史中低位水平，具有配置价值。截至8月24日，中药申万三级行业指数市盈率为31.66倍，较沪深300（13.66倍）的溢价率为131.70%，低于以来的溢价率中位值，位于历史中低位水平。初至今，中药板块估值相对整个医药生物板块经历了从溢价到折价的变化，自初以来折价率下降明显。目前中药板块PE低于医药板块整体水平，首先是由于近年来中成药行业发展不顺，生产管理严格叠加中医药安全事故导致品牌形象受损，中药制造企业营收增速下滑，中药行业市场情绪比较消极；另首先是由于医药板块其他领域的成长性赛道体现良好，被予以高估值，从而抬升医药板块整体估值。从初至今，申万三级中药行业指数PE相对于申万一级医药生物PE折价率在8%-40%区间。截至8月24日，中药板块相对于医药生物板块PE折价率为10.49%，自初以来折价率有明显下降趋势。年初以来中药行业部分中小个股市场体现和业绩增长较为突出。初至8月24日，收盘价涨幅居前3的个股分别为广誉远、嘉应制药和健民集团，涨幅分别为105.96%/86.16%/82.86%，涨幅前20中药个股中中小市值企业体现突出，如中新药业、同仁堂、九芝堂和寿仙谷等，其中中新药业和寿仙谷第二季度扣非净利润同比增速可观，分别为46.42%和297.32%。中药行业市值目前排名前三的企业分别为片仔癀、云南白药和白云山，年初以来涨幅分别为38.87%/-20.86%/5.00%。2.2政策推进中药板块弯道超车，行业振兴发展初以来，中药板块利好政策接连出台，是板块上涨的重要推进力。2月，国务院办公厅印发有关加紧中医药特色发展若干政策措施的告知，指出加强融资渠道支持，积极支持符合条件的中医药企业上市融资和发行企业信用类债券，鼓励社会资本发起设置中医药产业投资基金，加大对中医药产业的长期投资力度，这也许给中药板块带来投资机会。推进中医药资源扩容与均衡布局，完善机制体制支持创新。政策指导从增进中医药传承创新工程、公立医院高质量发展工程、公共卫生防控救治能力提高工程等方面来推进优质医疗资源扩容和区域均衡布局，提高全方位全周期健康服务与保障能力，增进中医药传承创新。强调逐渐完善机制体制、支持创新、加强国际合作和人才培养鼓励，支持国家中医药服务出口基地建设，积极扩大中医药服务出口。强调加强中医科室建设，通过加强组织领导、加强综合医院中医临床科室建设、将中西医结合工作纳入医院评审和公立医院绩效考核等方面来推进中西医协同发展。加大中医药文化传承和传播力度、增进发明性转化和创新性发展。政策指导从深入挖掘中医药文化精髓、推进中医药融入生产生活、推进中医药文化传播机制建设等方面来加大中医药文化保护传承和传播推广力度，增进中医药文化发明性转化和创新性发展。可以看出，国家对于中医药行业振兴发展的支持力度不停提高，伴随即续各地对中医药产业发展的落地政策相继推出与施行，中医药企业将迎来历史性发展契机。2.3小结：消费升级叠加低估值从需求端来看，在人口老龄化加速和消费升级的社会背景下，慢病人群及亚健康人群增长增长了对于中医药的需求。此外，中成药纳入医保比例近年来有所提高，为居民购置中成药减负，增强居民购置欲望。从历史版本《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药物目录》来看，-，我国医保目录中中成药数量展现迅速增长趋势，从823个增长至1315个，占比提高了7.70个比例。甲类中成药达242个，较增长了50个（+26.04%）。中成药覆盖医保范围持续扩大，能有效减少居民购置中药的费用承担，从国家大力支持中医药行业发展的态度来看，未来中成药覆盖医保的范围有望深入扩大。从供应端来看，政策支持为中药放量增长奠定基础。首先通过GMP原则、药典规范行业生产，加强监管，保障药物安全，整改行业乱象，提高消费者对中药的信任度；另首先，近期出台一系列政策为中药迅速且健康发展提供融资支持、制度支持，推进中医药资源扩容与均衡布局，增长中药有效供应，增进中西医协同发展，满足人民群众日益多元化、多层次的健康需求。中药估值低于医药板块整体水平，投资价值突显。近年来多种原因影响下中药市场体现不佳，今年中药指数上涨明显，但估值仍低于医药板块整体水平，对比沪深300指数的溢价率也处在历史中低位水平，考虑行业未来发展空间，中药板块投资价值突显。3.重点企业分析3.1中新药业：管理改善逻辑兑现，有望迎来加速发展期产品集群丰富，打造中药领域著名品牌自1981年成立以来，中新药业一直坚持以客户、市场和终端为中心，以品种战略和科研战略为引导，以中药创新为特色，波及中成药、中药材、化学药、营养保健品和医药商业，最终形成中药工业和医药商业两大关键板块。通过40余年的发展，中新药业成为了与东阿阿胶、步长制药、贵州百灵等齐名的药企，拥有隆顺榕、达仁堂、乐仁堂和京万红等中华老字号品牌，5个国家级非物质文化遗产代表性项目，并打造出关键产品速效救心丸和代表产品胃肠安丸、通脉养心丸等。管理变革初见成效，规模效益双提高H1企业实现营业收入36.40亿元，同比增长10.64%，实现归母净利润4.63亿元，同比增长43.00%。规模效益双提高，体现管理改善，降本增效举措初见成效：1）工业企业减少成本，充足运用能耗监控平台实时数据，合理集中排产，减少能源消耗，同步以预算成本为目的成本，定期对比分析，发现异常及时预警并调整；2）产品销售构造优化，盈利能力强的产品销售比重加大，整体工业收入实现了较大幅度增长。近期控股股东天津医药集团混改事项圆满收官，在未来五到十年甚至更长时间，集团的混改将通过治理构造上的变化，为企业带来持续的、主线性的变化。优化资金管理，运行质量再提高。企业定期进行产品全价值链分析，对重点品种运行状况实行多指标、多维度经营分析，强化费用管理，针对品牌、产品市场状况和动销状况，精确投放，提高资金使用精确度。H1存货同比下降4.46%，经营活动现金净流量同比增长21.43%；在营收同比增长10.64%的状况下，应收账款余额同比下降，各项关键运行指标稳中向好。关键大单品具有长期提价空间、其他品种华北以外地区销量提高作为冠心病等心血管病的很少数急救类及常备用药，速效救心丸属于独家品种，长期仍具有较大的量、价增长空间。除速效救心丸外，众多品种具有确定的疗效，在中药行业中具有优秀的口碑；企业其他品种药物治疗领域覆盖全面，华北以外地区销量有望上升。我们认为企业中药资源深厚，品牌力与产品群兼备，混改举措有序落地，企业深入深化体制机制改革，管理持续改善可期，看好企业进入加速发展期。3.2同仁堂：国企混改可期、聚焦大单品提高盈利能力百年品牌中药上市24载，品种储备丰富北京同仁堂股份有限企业成立于1997年6月，当年在上海证券交易所成功上市。企业是中药行业著名中华老字号，“同仁堂”品牌至今已经有三百余年历史，企业以生产、销售老式中成药为主业，品种储备丰富，常年生产的中成药超过400个品规，涵盖内科、外科、妇科、儿科等类别，以安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸为代表的产品著名度高，在临床病患治疗中使用广泛。企业业绩反弹明显，成本与费用控制稳健-，受产能转移和疫情不利影响，营收两年走低，归母净利润较为稳定，伴随疫情逐渐受控，药物零售业务恢复，企业上六个月业绩反弹明显，实现营业收入73.59亿元（+22.58%），归母净利润6.24亿元（+29.91%）。企业主营业务收入可分为医药商业与医药工业板块，-，企业业绩走低重要体目前医药工业板块，受产能转移影响较大，但整体销售毛利率和净利率近五年基本保持稳定，阐明企业成本和费用控制较为稳健，企业盈利能力保持稳定。企业估值近五年陷入增长瓶颈期，我们认为其原因在于：市场同质化竞争剧烈、集团共用金字招牌减弱品牌穿透力增长舆情风险、国企机制市场活力局限性亟待混改。今年6月，同仁堂集团召开国企改革三年行动推进会，成立改革工作领导小组、制定了行动方案和任务清单，着力处理掣肘问题，突破发展瓶颈，推进集团迈向高质量发展。企业作为集团下属关键子企业，是改革的发力点，有望实现混合所有制改革。，企业启动“4+2”营销模式改革，拓展线上营销，鼓励多渠道营销创新。未来企业将突出大品种，稳固发展品种，提高品牌力。安宫牛黄丸产品存在提价空间，国企体制改革有望增强企业盈利能力安宫牛黄丸天然原材料稀缺且存在使用限制，企业“双天然”产品具有护城河属性，长期发展空间广阔。从价格来看，企业安宫牛黄丸单价处在绝对第一梯队，价格上涨趋势强于片仔癀，从-，片仔癀国内零售价从325元增长至590元，提高81.54%；而安宫牛黄丸在-间单价从350元增长至780元，提高122.86%，表明其价格随居民购置力提高与天然宝贵原料成本上升增长后需求仍然旺盛。同仁堂安宫牛黄丸有较强的保值增值属性，且由于近年来犀牛角已被禁用，水牛角疗效不能比肩，市场上1981-1992年的同仁堂安宫牛黄丸价格已被炒到2万以上，反应安宫牛黄丸的市场教育比较成熟，具有高端保健品的消费属性。从盈利能力来看，-，片仔癀企业的肝病用药产品营收规模从17.97亿元增长至25.39亿元，体量与企业安宫牛黄丸产品靠近，毛利率保持在82%左右，其整体医药工业毛利率保持在80%左右，而我司心脑血管系列产品毛利率仅为59.58%，医药工业毛利率为47.09%，远未到达行业天花板，存在提高空间。人口老龄化下心脑血管疾病患病人群增长迅速，企业心脑血管系列产品位于高景气赛道，企业用独门工艺维持安宫牛黄丸药性稳定、双天然牛黄和麝香原料形成疗效壁垒，历年来单价提高迅速，保值增值消费属性强，未来仍有增长空间，我们认为国企改革有望提高企业盈利能力，量价齐升趋势下深入释放利润；补益类产品受益于消费升级，营收和毛利率实现双增长，未来有望继续助推企业业绩增长。3.3九芝堂：创新药项目稳步推进，国资入股提振发展信心企业拥有中华老字号中药物牌，产品梯队丰富九芝堂前身“劳九芝堂药铺”来源于1650年，现代的企业于1999年设置并于在深交所上市，企业拥有老式中药类“九芝堂”牌系列产品、现代中药类“友搏”牌系列产品、生物制剂产品“斯奇康”及药食同源系列产品，截至年终，企业拥有国家药物注册批文339个，覆盖心脑血管、补肾、补血、妇儿、五官科等多种领域，疏血通、六味地黄丸等六大单品销售收入均过亿，足光散和驴胶补血颗粒等品种市占带领先，妇科类、补肾类和心脑血管等领域年收入千万级别产品梯队丰富。企业-受医保政策影响，利润承压，-业绩反弹明显。企业与友博药业并购重组后，大单品疏血通注射液带动业绩增长明显。-疏血通注射液受医保政策影响，导致营收和归母净利润下滑。企业及时调整方略，营收同比增速达11.81%、归母净利润同比增速达41.72%，经营调整成效初显，实现恢复性增长，上六个月，企业实现营业收入20.78亿元（+13.38%），归母净利润2.20亿元（+11.38%），企业业务发展稳健，财务状况良好。企业对各业务板块制定针对性发展方略，赋能业绩增长1）处方药经营板块积极适应医保控费、限制用药等政策变化，维持拳头产品疏血通注射液销售稳定，争取形成稳定利润和现金流，重点推介天麻钩藤（治疗高血压）等产品，推进企业处方药物种进入基药目录；2）OTC经营板块自实行文化营销方略以来，渠道下沉实现突破性发展，未来将继续做大做强阿胶、安宫牛黄丸、六味地黄丸等战略品种；3）医药商业经营板块实行精细化管理，提高门店服务水平，服务于九芝堂品牌，积极拓展客户，上六个月连锁门店较末增长31家，有望带来规模与利润的双增长；4）医疗健康服务板块加强互联网医院系统建设，抓住互联网诊断的发展机遇；5）健康产品经营板块实行“大健康”战略，目前已经有多种含中药提取物化妆品和药食同源消费类产品上市放量，此外企业先后与京东健康和南山控股集团进行战略合作，打造新的业务增长点。积极开展创新药研发和中药再评价工作，子企业干细胞项目政策受益，企业稳步推进创新药物研发，抗凝一类新药YB209在美国获批开展Ⅰ期临床试验，是新一代低出血倾向抗血栓药物；参股企业科信美德的胰高血糖素受体的抗体药物Volagidemab在美国已经成功完毕了1型糖尿病的Ⅱ期临床试验，目前在进行临床III期前的准备工作，国内外尚无同类产品上市。企业创新药产品未来若能成功上市商业化，将有效提高企业业绩增长潜力与市场影响力。8月，CDE公布有关公开征求《人源性干细胞产品药学研究与评价技术指导原则（征求意见稿）》意见的告知，意在规范和引导人源性干细胞产品的药学研究和申报，增进干细胞产业发展。我们认为企业通过投资国际先进的创新研发平台，进入干细胞研究领域，是干细胞行业政策受益标的。此外，企业积极推进已上市产品再评价工作，深挖价值，实行员工持股计划以提高员工的工作积极性和企业经营效率，近期国资入股九芝堂，有助于缓和企业实际控制人的股权质押风险，稳固企业股权构造，显示了对企业未来发展的信心。3.4寿仙谷：筹办新一轮股权鼓励，持续释放增长潜力中国灵芝、铁皮石斛行业上市第一股，致力于打造“打造有机国药第一品牌”企业系一家专业从事灵芝、铁皮石斛、西红花等名贵中药材的品种选育、栽培、加工和销售的国家高新技术企业，关键产品重要包括寿仙谷牌灵芝孢子粉（破壁）、寿仙谷牌破壁灵芝孢子粉、寿仙谷牌破壁灵芝孢子粉颗粒、寿仙谷牌铁皮枫斗颗粒、寿仙谷牌铁皮枫斗灵芝浸膏等。企业是灵芝和铁皮石斛国际原则制定承担单位，遵守“为民众的健康漂亮长寿服务，创百年寿仙谷”的企业宗旨，致力于“打造有机国药第一品牌”，入选中国品牌影响力100强、中国经济十大匠心企业等。财务分析：营收利润稳定增长，费用率得到控制企业实现营业收入6.36亿元，同比增长16.33%，重要原因系企业多渠道增进销售，重视大客户开发，疫情中加强产品保健宣传，树立企业高品质形象，为整年产品销售收入的有效增长奠定了良好的基础。实现归母净利润1.52亿元，同比增长22.45%。企业历年毛利率保持较稳定水平，H1年为82.66%，其中企业灵芝孢子粉类产品毛利率最高，各年均在87%以上，但呈逐年递减趋势；而铁皮石斛类产品毛利率则在70%以上。期间费用率较高，重要是销售费用和管理费用占比较高所致。销售费用率H1提提高明显，重要在于开发新品种，加大投入广告宣传活动费所致。研发费用率近三年略有提高，在于持续加强研发投入以保持关键竞争力；内部治理效能提高，管理费用率呈下降趋势。企业具有“全产业链”发展、育种、破壁去壁技术等关键优势企业已形成灵芝和铁皮石斛等系列产品的“全产业链”发展模式，打通了育种、中药材种植、产品加工生产到渠道销售四个环节，建立了一定的优势。企业采用独创的“四低一高”超音速低温气流破壁技术，不仅提高了破壁率，也防止了重金属污染和物料氧化，明显提高了产品的安全性。此外，在破壁的基础上，企业发明了孢子粉去壁技术，将破壁后残留的壁壳与有效成分分离，极大地提高了灵芝多糖和灵芝三萜等有效成分的含量，并提高了产品的活性和药效。试点中药零食化，持续丰富保健食品线。企业以灵芝和铁皮石斛药食同源试点中药零食化商业新模式，大力推进新零售食品的研发，开发以灵芝、铁皮石斛、西红花等为原料的系列保健食品，通过增长下游消费场景吸引新的年轻顾客群体，拓展更多新市场，从而为企业业绩带来新的增长点。筹办新一轮股权鼓励，坚定长期发展信念。企业曾于实行股权鼓励，成效明显，三期企业层面业绩考核目的均超额到达，为坚定长期发展信念，持续释放增长潜力，企业再次开展股份回购，筹办新一轮股权鼓励计划。根据企业回购汇报书，拟回购股份数量不低于260万股，且不超过360万股，回购股份所有用于实行股权鼓励计划，有助于完善企业长期有效鼓励机制，吸引和留住优秀人才，增进企业长期健康发展。3.5羚锐制药：产品空间广阔，低估值优势突显国内领先的贴膏剂生产企业，产品、品牌优势明显羚锐制药系国内领先的贴膏剂生产企业，拥有百余种骨科、心病科、脑病科、麻醉科产品，关键产品通络祛痛膏为国家中药保护品种，通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、培元通脑胶囊、芬太尼透皮贴剂等46个品种入选医保目录，构建了多层次、宽领域的产品管线。企业持续推进品牌创新驱动战略，“羚锐”商标被国家企业行政管理总局认定为“中国驰名商标”，品牌市场影响力、美誉度、著名度不停提高。企业目前已经发展成为以药物、医疗器械、健康食品生产经营为主业的高新技术企业，控股、参股十余家企业，拥有多种科研、生产基地，其中羚锐制药百亿贴膏剂生产基地、羚锐信阳健康产业园均为国内先进生产基地。业绩稳健增长，毛利率水平改善明显企业聚焦主业，深耕骨科疾病、心脑血管疾病等领域，推进业绩稳健增长，-年整体营业收入从10.71亿元增长至23.32亿元，CAGR为16.84%；扣非归母净利润从1.21亿元增长至3.25亿元，CAGR为21.85%。H1企业分别实现营业收入13.55亿元、归母净利润2.20亿元，分别较去年同期增长15.40%和23.84%，伴随国内疫情控制良好，企业经营基本从疫情阴影下走出，营收及利润水平稳中有进。期间受外部两票制、内部营销改革等原因的影响，叠加膏剂类产品（收入占比高）毛利率不停提高，拉动企业综合毛利率提高趋势明显，从年的63%提高至H1的75.15%。由于企业销售团体不停扩大，销售费用率从年的37%上升至H1的48.88%；企业内部管理效率提高及规模效应展现，带动管理费用率从年的12%下降至H1的4.95%；净利率方面，汇报期内均较为平稳，H1实现净利率水平约16.25%。产品构造来看，企业关键产品为膏剂类产品，H1年收入占比62%，其他产品为胶囊（23%）、片剂类（5%）、软膏剂（5%），重要产品包括通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、小儿退热贴、芬太尼止痛贴、舒腹贴膏等以及培元通脑胶囊、丹鹿通督片等口服品种。持续丰富产品线，管理层年轻化，推进营销改革和品牌升级，带来边际利润改善企业持续加大研发投入，在骨科领域，推出消炎镇痛膏、活血消痛酊等与既有贴膏剂形成产品组合，深入丰富骨科贴膏剂的产品线；还涉足膏剂市场，并有序推进医疗器械和保健品的研发，完善产品梯队；运用贴膏剂技术，在儿科、消化内科、皮肤科等新领域进行品种拓展，上市小儿退热贴、热敷保健贴、晕车贴、暖洋洋热敷贴等多种品种，持续丰富产品线，形成产品群，拓展未来发展空间。企业年轻的管理层更为敏锐的感知消费趋势变化，持续关注体育健康事业，积极推进羚锐品牌“运动化”、“时尚化”、“年轻化”，围绕体育产业进行布局，开展体验式营销方略，拓展至运动医学领域，提高运感人群对羚锐品牌的认知。同步积极整合资源，重点加强单体门店与连锁客户的合作，通过渠道与终端精细化管理，实现战略新品与关键产品协同、线下市场与线上市场协同。在渠道改革和品牌升级的带动下，品牌溢价能力有望得到持续提高，企业通过提供优质的差异化产品，趋优消费的背景下整体销售构造有望持续调整，将会为其带来长期持续的边际利润。3.6江中药业：五十年肠胃用药物牌，融入华润启动发展新篇章融入华润、并购桑海济生，启动发展新篇章企业缔造了“江中”和“初元”两个中国驰名商标，打造了四个国家级研发平台。是江中制药成立50周年，加入华润大家庭，大江入海，华润的平台力、资源力、影响力将为江中药业赋能