中国煤炭行业研究报告

中国煤炭行业研究汇报编制机构：金地毯大数据中心发稿时间：-10-08中国煤炭行业研究汇报1煤炭行业的基本概念1.1煤炭的定义和分类煤（煤炭）是指植物遗体在覆盖地层下，压实、转化而成的固体有机可燃沉积岩。煤炭是世界上最丰富的化石能资源，被人们誉为“工业的粮食”，它是十八世纪以来人类世界使用的重要能源之一，由埋入地下的森林植物残骸通过千万年演变而形成。它的重要位置虽然已被石油所替代，但由于储量巨大、应用广泛，仍然是人类无法替代的能源之一。按照煤的煤化程度以及工业用途，重要可以分为炼焦煤和非炼焦煤。我国炼焦煤类占27.65％，非炼焦煤类占72.35％，前者包括气煤（占13.75％），肥煤（占3.53％），主焦煤（占5.81％），瘦煤（占4.01％），其他为未分牌号的煤（占0.55％）；后者包括无烟煤（占10.93％），贫煤（占5.55％），弱碱煤（占1.74％），不缴煤（占13.8％），长焰煤（占12.52％），褐煤（占12.76％），天然焦（占0.19％），未分牌号的煤（占13.80％）和牌号不清的煤（占1.06％）。1.2中国煤炭市场在全球市场的地位目前，世界煤炭储量估计为860938百万吨，中国煤炭存储量巨大，占世界煤炭可采储量的13.3%，拥有着世界第三大煤炭资源储量。在煤炭开采量方面，中国产量1956百万吨油当量，位居第一，占全球煤炭总产量的49.5%。中国的煤炭消费量为1839.4百万油当量，占全球煤炭消费的量的49.4%，是全球第一大煤炭消耗国。单位：百万吨无烟煤和烟煤亚烟煤和褐煤总计占总量比例储产比美国10850112879423729527.60%239前苏联8672514130922803426.50%408俄罗斯4908810792215701018.20%471中国622005230011450013.30%33澳大利亚3710039300764008.90%184印度561004500606007.00%103欧盟510151047561486.50%97德国9940600406994.70%216乌克兰1535118522338733.90%390哈萨克斯坦2150012100336003.90%290表1：全球重要国家煤炭探明储量前十名排行榜（单位：百万吨油当量）-变化状况占总量比例中国1797.719568.80%49.50%美国551.8556.80.90%14.10%澳大利亚236230.8-2.20%5.80%印度217.5222.42.30%5.60%印度尼西亚169.2199.818.10%5.10%俄罗斯151.1157.34.10%4.00%非洲总计146.1146.60.30%3.70%南非143.3143.80.30%3.60%哈萨克斯坦56.258.84.50%1.50%波兰55.556.62.00%1.40%哥伦比亚48.355.815.40%1.40%世界总计3726.73955.56.10%100.00%表2：世界煤炭产量前十名状况表（单位：百万吨油当量）-变化状况占总量比例中国1676.21839.49.70%49.40%美国526.1501.9-4.60%13.50%印度270.8295.69.20%7.90%南非91.392.91.70%2.50%俄罗斯90.290.90.80%2.40%韩国75.979.44.60%2.10%德国76.677.61.20%2.10%波兰56.459.86.00%1.60%澳大利亚43.849.813.60%1.30%印度尼西亚41.2446.70%1.20%世界总计35323724.35.40%100.00%表3：世界煤炭消费前十名状况表中国是煤炭储量大国，煤炭在我国一次能源消费比例高达70％左右，高于全球平均水平的1倍。由于重化工业加速发展以及资源产品涨价等原因，这几年我国煤炭生产增速加紧，今年我国不仅已经成为煤炭的净进口国，并且成为煤炭的大进口国。虽然煤炭储量绝对位列全球前茅，但每年开采量和消费量巨大，我国煤炭资源的储采比低于50年，不不小于全球的平均水平。中国的煤炭消费占全球煤炭消费的49.4%，几乎占全球消费增长的2/3。中国不折不扣的成为世界上最大的煤炭生产国和消费国。1.3煤炭行业产业链构造我国煤炭行业发展已经步入成熟阶段，上下游产业格局稳定，从目前的产业链来看，下游是影响煤炭行业发展的关键。

通过以上煤炭产业链条示意图可以理解到，煤炭链条除了民用外，工业领域重要波及到发电、钢铁、炼焦、建材、煤化工、化肥等领域。煤炭产品重要波及到是煤炭采选业、炼焦产业和煤化工行业。煤炭消费领域产业链条示意图通过对煤炭消费去向的跟踪，直接需求重要为电力耗煤48%，钢铁耗煤17%，水泥耗煤13%，化肥耗煤3%，其他耗煤19%。通过对二级消费去向的跟踪，电力消费重要为钢铁、水泥、有色金属、化工为代表的四大高耗能产业；钢铁需求重要为地产、基建和汽车机电等制造业；水泥的重要需求为地产与基建；化肥的去向重要为农业，其他化工品（黄磷、PVC等）也对电力构成一定需求，在此不做详细分析。综合直接和间接需求，最终可以归结为两个方向的分析出发点：中游制造业和终端下游行业。其中，中游制造业重要是钢铁、水泥，其对煤炭的需求占比分别为22.7%和14.4%；终端下游行业重要是房地产、基建，其对煤炭的间接拉动作用最大，折合耗煤量占比分别为9.38%、11.98%（仅考虑地产基建行业对钢铁和水泥的拉动，假如考虑其对工程机械等其他产品的拉动，那么其拉动作用将相称大）。通过以上分析，金地毯大数据中心认为，煤炭行业的景气度直接随宏观经济的周期而波动，研判煤炭等周期性行业的拐点，研究重点应当是宏观经济的运行状况。1.4国内煤炭市场的发展历程（黄金十年）图：煤炭年吨煤利润（单位：元/吨）20世纪八十年代，煤炭供应局限性成为制约中国经济发展的重要障碍，此后国家提出“有水快流”方针，鼓励小煤矿发展，大量村集体所有煤矿通过承包、股改等方式成为私营煤矿，原煤产量从1980年的6.2亿吨攀升至1997年的13.88亿吨。小煤矿的大量存在首先导致行业盈利持续低迷，另首先也引起安全事故频发。而在需求端，以纺织业等消费品行业为首的产能过剩逐渐蔓延到上游原材料，加之1997年爆发的亚洲金融危机使得煤炭国际需求也迅速下降，供需作用的双向叠加使得行业产能过剩严重。故在1997年至间，国内煤炭行业进入低谷期，煤炭行业几乎全行业亏损，煤价低位，盈利大幅度下滑。但自后来，新一轮政治、经济周期开始，伴伴随房地产的启动，中国经济进入了新一轮高增长阶段，从而带动钢铁、电力等产品需求扩大，进而带动了炼铁用的焦煤以及发电用的动力煤需求的扩张，由此开始进入煤炭行业的“黄金十年”。爆发的全球金融危机使得国内工业产值受到一定的冲击，传导至煤炭行业，但随即出台的4万亿经济刺激计划使得国内房地产行业虚假繁华，带动煤炭行业不降反增，直抵到达其历史最高位。数据分析，从开始，全社会固定资产投资增速一直维持较高的水平，年复合增长率在23.4%以上。

煤炭产量增长较快。投资的迅速增长，拉动了上下游投资产业链，使得原煤产量在过去10余年增长近三倍，年复合增长率为10%，从的13.8亿吨增长至的36.5亿吨。与此同步煤炭行业平均吨煤利润也出现较大幅度上涨，年吨煤利润仅7.51元，年上升为14.46元，到年上升到其历史高位115元。然而必须看到，所推出的4万亿贷款大多数流入了国企之中，也导致了在煤炭行业“国进民退”的现象。许多国企依托国家的行政补助，在供应已通过剩的背景下仍然扩张产能，这也为接下来的产能过剩埋下了隐患。1.5国内煤炭市场的发展历程（至）煤炭行业属于成本曲线极为陡峭的行业，重要原因在于成本、售价都是由先天决定，差异极大。煤炭行业的成本重要由地质条件所决定，在我国不一样产区存在煤层深度、瓦斯等级、顶底板条件、地压、煤层倾角等诸多先天差异，导致开采成本差异极大。国内原煤开采成本区间从40元/吨到650元/吨，相差高达16倍。同步，开采出来的煤炭品质也是自然形成，差异极大，导致售价差异也极大。从售价50元以内的褐煤到500以上的主焦煤，相差10余倍。两项原因叠加，再考虑煤炭属于低货值商品，运送成本高，决定了煤矿所属区位也十分重要。例如目前秦皇岛5500大卡动力煤价格400元/吨，但假如煤矿位于内蒙古东胜一带，售价只能在160元左右。因此，煤炭行业成本曲线陡峭，煤价一旦下跌，本应当使得某些矿井亏损退出市场，但由于国内煤炭产量中国企占比70%，这些矿井依托行政补助而坚持生产，使得煤炭供应对价格失去弹性，导致煤价持续下跌，导致全行业亏损。从煤炭生产的供应端看，在“黄金十年”里，伴伴随行业的飞速发展，煤炭企业加速了产能的布局与扩张。自以来，我国煤炭采选业固定资产合计投资3.1万亿元，产能建设严重超前。至全国煤炭产能已经到达近40亿吨的高位。在煤炭进口方面，目前，欧盟国家的煤炭进口有所下降，印度等发展中国家经济增长放缓，加紧调整能源构造，全球煤炭需求增速放缓。而印尼、澳大利亚等重要煤炭出口国的煤炭产能持续释放，加之国际煤炭价格水平持续处在历史低位，进口煤对我国国内煤炭市场供应形成有力冲击。截止7月15日，广州港澳大利亚Newcastle动力煤相对山西优混（5500K）价差优势已扩大到29.8元。上六个月，全国合计进口煤炭1.08亿吨，同比增长818万吨/8.2%。其中，5、6月进口量分别为1903万吨和2175万吨，同比大幅增长33.6%和31%。从需求侧看，近年来，受宏观经济增速放缓的影响，国内煤炭消费需求有所减少。前8个月，粗钢、水泥、平板玻璃等重要耗煤产品产量低速增长，全国煤炭消费同比下降0.7%。与此同步，非化石能源发电保持两位数增长，对煤炭发电产生剧烈冲击。年3月，国家能源局提出，到年，我国非水电可再生能源电力的消纳比重须达9%，非化石能源占能源消费总量比例须达15％，2030年深入达20%。根据国家能源局和国务院的规划，到年终，水电开发运用目的为3.8亿千瓦（抽水蓄能约0.4亿千瓦），风力发电为2.5亿千瓦，太阳能发电为1.6亿千瓦（光伏1.5亿千瓦），核电为5800万千瓦。政策同步规定停止新批燃煤项目，按照目前一般2-3年的建设周期，-年的火电年增速为4%、-年期间年增长率为2%，到年终，火电装机将达10.9亿千瓦。综合目的规划：年风电装机占比12.9%，光伏装机占比8.3%，核电占比2.8%，水电占比19.6%。此外，在大气污染治理和节能减排的压力之下，重要煤炭消费省区加强了对煤炭消费总量的控制。京津冀、长三角、珠三角等地对商品煤的质量有了更高的规定，对煤炭的清洁高效运用规定也更高了，这也使煤炭需求增长受到明显约束。由此种种，导致了“黄金十年”之后的煤价暴跌。煤炭价格从底开始大跌。到12月末，秦皇岛5500大卡市场煤平仓价每吨630元左右，比年初下降了约170元；而冶金煤价格较年初普遍下降每吨300元至400元。末，煤炭企业存煤8500万吨，同比增长3120万吨，增长了58%。严重的供过于求则是煤价暴跌的主线原因。自起到末，秦皇岛5500大卡动力煤平仓价以每年100元/吨左右的幅度下降。到末价格已经跌到的水平。炼焦煤价格降幅更大，降幅达60%以上，合计下降了200元/吨左右。煤炭市场景气指数为负45.2%，全国规模以上煤炭企业主营业务收入2.06万亿元，同比下降14.6%，利润额356.2亿元，同比下降62.1%，亏损企业亏损额801.9亿元，同比增长33.5%。企业资金很紧张，货款拖欠严重，煤炭固定资产投资减少，从已经持续3年下降了。前10个月煤炭采选业投资3599亿元，同比下降16.1%。截至11月，全国90家大型煤企的利润减少了500亿元，同比下降91%，整体行业的亏损面已经到达了95%。图：中国煤炭企业大面积亏损（左轴为亏损企业占比和煤炭销售率，右轴为负债率）与此同步，国际煤价也受到经济环境的影响，剧烈下跌，导致美国三大煤企所有破产重组。企业排名破产时间有关信息PeabodyEnergy美国第一大煤企.4.13总负债101亿美元，总资产110亿美元ArchCoal美国第二大煤企.1.4并购InternationalCoal后债务承担加重，截止破产时，持有价值58亿美元的资产，而其总负债额则为65亿美元（资产负债率112%）美国煤炭股当日大跌20%AlphaNaturalResources美国第三大煤企.8.3阿尔法因收购而背负了沉重债务，高达71亿美元过去3年，美国已经有30多家煤炭企业申请破产，其中也包括爱国者煤炭和沃尔特能源等大型煤炭企业。表4：美国重要煤炭企业破产状况最新消息是，接替博地能源成为美国最大私营煤企的穆雷能源企业（MurrayEnergyCorp）计划裁员80%，否则将继续亏损。2行业现实状况2.1国家提出供应侧改革，化解过剩产能11月10日，习近平主席在中央财经领导小组会议上初次提出“供应侧构造性改革”。重要包括四个要点：化解过剩产能、减少企业成本、化解房地产库存、防备化解金融风险。年1月4日，李克强在山西考察时指出，中央将重点处理煤炭、钢铁两个行业去产能，同步拿出1000亿作为去产能的奖补资金，其中煤炭将获得722亿。正式提出了煤炭行业供应侧改革的问题。2月5日，国务院公布《国务院有关煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见（国发〔〕7号）》提出“从开始，用3至5年的时间，再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右”，“煤炭行业过剩产能得到有效化解，市场供需基本平衡”同步强调“以市场化手段”“中央财政予以奖补”。同步提出，煤炭企业276生产压减既有产能。由发改委牵头各部位成立专门机构煤炭行业脱困领导小组，统筹负责煤炭钢铁去产能有关工作。4月中旬到5月初，人社部、发改委、工信部、国土部、安监总局、一行三会、财政部等有关部委陆续出台八个配套文献，处理了人员安顿及社会保障、土地矿权处置权属、债务处理、资金分派以及奖惩措施等突出问题5月30日，煤炭行业脱困领导小组在汇总各省、央企去产能方案根据《工业企业构造调整专题奖补资金管理措施》规定的分派原则，确定年预拨款276亿元的分派方案。2.2国内去产能政策初现成效，即将带动新一轮正循环周期年初以来伴随供应侧改革持续推进，276个工作日、整合矿停产等限产停产政策执行很好，前6月全国合计生产原煤16.3亿吨，同比减少1.56亿吨或9.7%。其中4月、5月和6月产量同比降幅分别为11%、15.5%和16.6%，降幅逐渐扩大。而三大重要产煤省中，山西和陕西上六个月产量同比下降14.9%和6.8%。内蒙古1-5月份生产原煤3.39亿吨，同比下降11.5%。图：6月全国原煤产量同比下降16.6%，上六个月同比下降9.7%图：以来重要产煤省份单月原煤产量明显下降（单位：万吨）伴随国内原煤产量的下降，煤炭消耗中最大的两种工业用煤——动力煤和炼焦煤的库存和价格都得到了一定的优化。2.3.1动力煤供应下降，煤价上涨1、价格：港口和产地煤价年初以来合计上涨16%和5%年初以来港口动力煤煤价持续上行，尤其是4月各地贯彻供应侧改革政策之后，煤价出现加速上涨。截止7月20日，秦皇岛港和大同地区5500大卡煤价分别为425元/吨和280元/吨，相比较年初合计上涨16%和5%。而以来均价约为383元/吨和237元/吨，相比较均价低约28元/吨(均价分别为411元/吨和265元/吨)。表5：-动力煤港口和产地煤价（截止7月20日）2、港口库存：秦皇岛港存煤降至300万吨如下，相比去年同期下降58.0%，创以来新低受上游煤矿限产影响，港口煤炭资源相对紧张，尤其是6月以来由于季节性需求上升，各港口库存出现加速回落。截止7月20日，秦港库存295万吨，相比去年同期下降58.0%，创下以来的新低。此外，曹妃甸港和广州港库存均为185万吨，相比去年同期分别下降45.1%和22.9%。而6月高点以来秦皇岛港、曹妃甸港港口存煤从高点至今下降幅度分别到达28%和41%，黄骅港也维持约160万吨的低位库存水平。3、电厂库存：相比去年同期下降5.0%，处在来同期最低水平7月20日六大电厂存煤1209万吨，相比去年同期下降5.0%，处在来同期最低水平。目前存煤可用天数约18天，而去年同期约为19.4天。伴随旺季来临，补库存需求有望逐渐释放。4、六大电厂耗煤量：7月日均耗煤量同比增长2.3%电厂耗煤方面，伴随需求旺季逐渐来临，7月以来六大电厂日耗煤量逐渐攀升，截止7月20日已达67.1万吨，与月初相比增长18.9%（7月1日耗煤量为57.9万吨）。7月以来的日均耗煤量约为61.1万吨，相比较去年同期59.7万吨增长2.3%，较6月继续改善（6月日均同比增长2.1%）。2.3.2炼焦煤供需处在偏紧状态，价格比较坚挺1、价格：4月中旬以来港口和产地平均合计涨幅达24.5%和19.8%，近期港口略有回调但压力不大4月中旬以来，港口和产地炼焦煤价开始持续上涨，近期伴随下游进入需求淡季，煤价有所回落但压力不大。截止7月20日，京唐港1/3焦煤合计上涨幅度达24.5%至685元/吨。产地方面，山西、河北、河南、山东等主焦煤产地均合计均上涨80-150元/吨。表6：-港口和产地煤价（截止7月20日）2、港口存煤：北方四港库存仅60万吨，处历史最低位以来北方四港炼焦煤库存加速回落。截止7月15日，北方四港库存仅为60万吨，相比年初240万吨下降75.0%，相比去年同期397万吨下降84.9%，目前库存水平处在历史最低位。3、焦化厂及钢厂存煤：平均库存可用天数约为12天，较去年同期的16天大幅下滑初以来焦化厂存煤出现震荡变化，截止7月15日，样本焦化厂总库存为246万吨，与年初和去年同期水平基本相称。样本钢厂存煤4-5月出现一波上涨，5月底存煤升至621万吨，较4月初535万吨上涨86万吨，涨幅达16.1%。6月以来钢厂存煤出现回落，目前总库存为558万吨，略低于去年同期水平（580万吨）。目前样本钢厂和焦化厂平均库存可用天数约为12天，而同期约为15.5天。4、粗钢产量：4-6月单月产量分别同比上涨0.5%、1.8%和1.7%以来粗钢产量增速下降趋势明显，整年合计同比下降2.3%。不过今年3月中旬以来，由于钢价迅速回升，钢企复产较为积极，4、5、6月单月产量分别6942、7050和6947万吨，分别同比上涨0.5%、1.8%和1.7%，而前6月合计产量相比去年同期仅下降1.1%。2.4全球范围内需求上涨，煤炭行业初现触底反弹的迹象中国的煤炭产量和消费量占到世界的二分之一，中国需求增长，全球煤价上涨，中国供应过剩，全球煤价下跌。中国的影响非常大，如今中国计划煤矿按照276天运行，同步3-5年退出8亿吨产能，全球产能过剩开始被扭转。按照全球煤炭产销量的数据，年触底，供需已经在年明显改善。据金地毯大数据中心测算，虽然考虑中国转型，能源消费升级，煤炭消费下降，-年在中国去产能的背景下，全球煤炭供需缺口将发生明显改善，煤炭价格将有深入改善的也许。年煤炭需求的重要增量还在我们周围东南亚国家和印度，而年发达国家澳洲，西班牙，荷兰纷纷加入煤炭需求增长的行列。图：全球重要国家煤炭需求增量（百万吨油当量）3行业发展趋势3.1此轮去产能政策力度较大，将会获得很好的成果到年末，全行业除神华等少数企业外，所有亏损。尤其东部某些高成本、低煤质企业已经出现严重亏现金流的状况。同步，目前煤炭企业很难从金融机构获得融资，面临现金流断裂风险。大多数严重亏损国有企业已经故意识去做积极关停某些亏损最为严重矿井的考虑。地方政府过去乐意维持亏损的国有煤炭企业继续生产，甚至乐意以高额补助维持亏损企业生产，重要考虑财政收入和人员就业两方面原因。然而到现实状况，纳税下降、补助激增，煤炭行业已经成为地方经济承担。煤炭行业经历了五年的下滑，盈利能力、纳税能力已经大幅度萎缩。15年全行业税负比年下降约45%，假如考虑涉煤收费的取消，整个行业缴纳的税费下降75%。对于非煤炭主产省份而言，煤炭行业所缴纳税负已经微局限性道。但同步，由于企业亏损加剧，政府所需补助额出现大幅上升，对地方财政形成较大压力。非主产省区已经大量出现企业纳税远不不小于政府补助的状况。以黑龙江省为例，重要获得补助的龙煤集团由于亏损持续严重，政府补助也逐年加大，从的2.89亿元增长到的55.8亿元。龙煤集团由于从12年开始严重亏损，无需缴纳所得税，每年缴纳的税金及附加持续减少，从年的6.89亿减少到年的4.76亿元。综合来看黑龙江省政府补助龙煤这样的企业的实际收益已经变为负值，且有不停加大的也许。其他企业状况略好于龙煤，但对地方政府来说基本上税收与补助持平，对地方来说救济企业的经济利益局限性。如河北开滦集团前三季度合计缴纳税金及附加2.41亿元，获得补助2.21亿元，地方财政处在“亏损”状态。假如去产能不进行，这些企业的亏损不也许得到变化，地方政府的财政支出会逐年增长，对地方财政形成巨大压力。因此此时的地方政府有极强的意愿去关闭这些严重亏损的企业。图：龙煤集团历年获得政府补助与纳税比较（单位：亿元）在人员安顿方面，行业持续不景气，矿井严重亏现金流，无论地方政府还是企业自身均有关停高成本矿井，减少亏损的意愿。但由于煤炭行业国企比重70%以上，亏损的民企都已经自主停产，需要关停的国有煤矿面临人员安顿的压力。此轮供应侧改革中，中央最重要做的一件事就是予以奖补资金用于人员安顿，同步也指出可以一定程度内承受阵痛。因此，对于企业、地方政府来说，最大的顾虑已经消除，人员可以得到有效安顿，去产能就可以迅速推进。3.2国内煤炭行业仍具有较大发展空间按照年5500kc动力煤均价411元/吨，煤电成本约0.33元/千瓦时，燃气发电成本为0.7-1元/千瓦时，核电度电成本约为0.23元/千瓦时，水电以长江水电为例，度电成本约为0.10元/千瓦时，我国风电发电成本约为0.37-0.45元/千瓦时，光伏发电成本约为0.68-0.8元/千瓦时。我们初略测算了国内多种发电方式的投资回报，除了核电，火电仍然是投资回报率最高的选择。这或许也是近期电厂更乐意选择上马火电项目的重要原因。图：多种发电方式在国内投资回报率图：火电新投运装机仍然占绝对优势（万千瓦）短期内煤炭行业受经济低迷影响，需求上升幅度不大，但长远看未来尚有上升空间。以发电量为例，我国发电量虽然在年初次超过美国成为全球第一的国家，但中国人均发电量仅略高于全球平均水平，与欧美及亚太重要经济体比较有较大差距。在目前技术支持下，煤炭是经济性、清洁、稳定性、安全性等各方面均衡优势最明