2023年 特斯拉系列报告二十四：以价换量保需求销量预期上修

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明事件概述:23年事件概述:23年1月以来，特斯拉在北美、欧洲和亚太地区进行Model3后驱版由4.7万美元调至4.4万美元，下调3,000美元，幅度为-6.4%；delModelY后驱版由5.4万欧元调至4.5万欧元，下调Model3后驱版由5.0万欧元调至4.4万欧元，下调ModelY后驱版由6.6万澳元调至6.4万澳元，下调元，幅度为-2.4%；Model3后驱版由9.2万澳元调至9.0万澳元，下调分析与判断:►降价促进需求优化产能利用公司此为保证销量持续增长，具有高毛利的特斯拉采用“以机构投资者使用报告|行业点评报告信息-1%-9%-16%-24%-32%2022/012022/042022/072022/102023/01沪深300分SACNOS0519080006请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2告网报告|行业点评报告价换量”的方式在全球范围内大幅下调售价以刺激销量。降价策略在我们预期之内，但此次全球范围内的降国后驱版Model3/Y累计较去年调价前分别下调约18.0%。按中汽协数据显示，特斯拉上海工厂在22年7特斯拉上海工厂当前满产状态下实际产能已超过100万辆。特斯拉此轮降价带来的需求增长有望大幅优化产能利用率，因此我们将特斯拉上海工厂23年产量预期由此美国市场：特斯拉此次美国区域调价核心目的为满元的价格上限，而Model在调价前起售价为6.6万美元。元。考虑到美国市场纯电产品竞争较弱，特斯拉调价后产品性价比大幅提升。我们认为美国市场将在政策驱动下，为特斯拉创造87万辆的需求，将由弗里蒙特和德州价格下调，整体幅度在10%-20%之间。降价有望强化特斯拉在欧洲市场的销量预期，因此我们将欧洲市场23年销量有望达到57万辆(较22年增长10-15万35万辆)。欧洲市场销量有望达到40万辆(较22年增长约►产业链业绩有望上行自主整车受损有限价格带下调或将挤占合资燃油车市场份额。特斯拉扩大50%以上。在整车层面，我们判断在自主车企中，受影响最大的包括小鹏、零跑、哪吒及其他产品定价接近的二线新势力品牌；其次为有部分产品(汉、唐、海豹)定价重叠的比亚迪，考虑到比亚迪车型品类完善，用户覆盖面广，因此受损可能有限。同级别合资燃油车如丰田凯美瑞、大众帕萨特、途观等车型或将面临更大为核，因此部分车企在年内或将通过价格调整的方式应销量带动产业链成长，国产替代或将加速。特斯拉降价后销量有望大幅提升，我们认为量对零部件的业绩影响大于价，量增可保障产能利用率，业绩提升弹性更大。特斯拉在全球范围内的大幅降价导致整车竞争愈加激烈，全行业降本诉求进一步加大，更换国产供应商有请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3告网报告|行业点评报告投资建议：产业链加速上量，坚定看多零部件。特斯拉以价换量有望带动产业链配套量大幅上升，优化产能利用率；相比价的变动，量增可为业绩提升带来更大弹性；叠加1、智能电动增量：1)智能化主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】；2)轻量化【文灿股份】，2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双自主产品力提升，特斯拉影响有限。新势力、自主车能化、产品力显著提升。受制于风险提示新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预证券代码证券简称收盘价投资评级EPS(元)P/E2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E28.1278.58262.871.133.422.625.829.4140.329.723.282.95.664.0266.947.131.220.6.0980.648.333.028.0654.054.033.021.8威.334.1780.151.937.929.060.95.5674.335.023.834.723.765.89.4443.627.056.42.164.3264.136.426.120.6557.429.922.766.74.2871.842.829.320.941.75.0755.739.827.120.228.2261.341.227.066.58.2668.552.039.229.5璃35.98.17.5829.320.44.56539.529.522.233.824.0请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4告网报告|行业点评报告图1特斯拉分季度产量(辆)图2特斯拉分季度交付量(辆)50,0000017Q1017Q2017Q3017Q4018Q1018Q2018Q3018Q4019Q1019Q2019Q3019Q4020Q1020Q2020Q3020Q4021Q1021Q2021Q3021Q4022Q1022Q2022Q3022Q4Model3/YModelModel3/YModel3/Y环比ModelS/X环比50,0000017Q1017Q2017Q3017Q4018Q1018Q2018Q3018Q4019Q1019Q2019Q3019Q4020Q1020Q2020Q3020Q4021Q1021Q2021Q3021Q4022Q1022Q2022Q3022Q4ModelS/XModel3/YModelS/X环比Model3/Y环比2000%80,0001500%60,0001000%40,000500%20,0000%0-500%国产Model3国产ModelY.06.24.15.10.31.24.19.30.08.01Model3Model3.06.24.17.17.15.10.31.24.11.08elYelY.79.79.79elY请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5告网报告|行业点评报告,990,990%99014.3%990-19.7%9906%大990900%0-11.1%0-17.7%,0006%,990,9900%490990%%990,8909%990990%%,490,99011.3%49099011.3%990-5.7%990,9905%990990%9908%490,9909%9902%990%,990,990%9909%%990,200-11.1%990400%990-7.7%200,200%400-19.1%%490,990-21.7%9908%990-11.1%,990,990%9902%-11.1%威请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6告网报告|行业点评报告9,990%4,9909,990-7.1%,990,990%,990-23.1%,9909,990-16.1%,990,990%000,000%,175,0005,000%,649,0009,000-12.1%,731,000%%0%,6000%-4.7%,700,900%5.3%%%%64,00069,0000%00000%00000%00099,000%,00000%财务指标22Q322Q222Q121Q421Q321Q2收入(百万USD)收入(百万USD)866.0616.0688.0806.0801.0毛利率(百万USD)收入(百万USD)894.0951.0收入(百万USD)毛利(百万USD)净利润(百万USD)调整后净利润(NonGAAP)(百万USD)调整后净利率(Non-GAAP)(百万USD)请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7告网报告|行业点评报告ROANon-GAAP)%ROENon-GAAP)%2022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q29,289环比同比388,131325,158238,533295,324296,884232,1029,409环比同比405,278343,830254,695310,048308,650241,391201,304环比同比2022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q220,6138,9412,340环比-同比-419,088345,988242,169291,189292,731228,882204,081环比同比439,701365,923258,580305,407305,840237,823206,421环比同比工厂产品产能(辆)状态弗里蒙特0,000550,000>750,000>250,000德克萨斯>250,000-待定新工厂TeslaSemi-Roadster--请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8告网报告|行业点评报告分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、声明。评级说明公司评级标准投资评级说明此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间行业评级标准%在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间%华西证券研究所：请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9告网报告|行业点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联