公司理财四财务分析-

第四章财务分析一、财务分析的基础环节

——解读报表二、财务分析的核心环节

——比率分析三、财务分析的关键环节

——关注真实财务分析是理财的基础投资者：是否投资？是否转让股份？如何考核经营者业绩？债权人：是否贷款？企业管理当局：如何筹资？如何投资？如何进行税收筹划？如何进行盈余管理？其他有关部门：工商、税务供应商审计师、咨询机构等一、财务分析的基础环节——解读报表资产负债表利润表现金流量表（一）资产负债表解读重点1、资本结构2、资产结构3、资产质量（剔除不良资产与虚拟资产）长期待摊费用、待处理资产净损失、固定资产清理4、债务压力营运资本=流动资产—流动负债5、盈余积累资产负债表资产期末数年初数负债和所有者权益期末数年初数流动资产：流动负债：

货币资金

短期借款

交易性金融资产

应付票据

应收票据

应付账款

应收账款

预收款项

其他应收款

应付职工薪酬

存货

应交税费

流动资产合计

流动负债合计非流动资产：非流动负债：

可供出售金融资产

长期借款

持有至到期投资

应付债券

长期股权投资

长期应付款

长期应收款

预计负债

投资性房地产

非流动负债合计

固定资产

负债合计

在建工程所有者权益：

固定资产清理

实收资本（股本）

无形资产

资本公积长期待摊费用

盈余公积

递延所得税资产

未分配利润

非流动资产合计

所有者权益合计资产总计负债和所有者权益总计对资产的重分类：按资产质量1、市场价值高于账面价值的资产；2、市场价值等于账面价值的资产；3、市场价值低于账面价值的资产；更要关注：费用损失类资产（二）利润表解读的重点利润质量非经常性损益损益占利润的比重什么是非经常性损益？

《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益（2008）》非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。非经常性损益例举如下：（一）非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分；（二）越权审批，或无正式批准文件，或偶发性的税收返还、减免；（三）计入当期损益的政府补助，但与公司正常经营业务密切相关，符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外；（四）计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费；……………（十四）持有交易性金融资产产生的公允价值变动损益，处置交易性金融资产、可供出售金融资产取得的投资收益；（十五）单独进行减值测试的应收款项减值准备转回；……………利润表项目行次本年金额上年金额一、营业收入

减：营业成本

营业税费

销售费用

管理费用

财务费用（收益以“－”号填列）

资产减值损失

加：公允价值变动净收益（净损失以“－”号填列）

投资净收益（净损失以“－”号填列）

二、营业利润（亏损以“－”号填列）

加：营业外收入

减：营业外支出

其中：非流动资产处置净损失（净收益以“—”号填列）

三、利润总额（亏损总额以“－”号填列）

减：所得税

四、净利润（净亏损以“－”号填列）

2012年45家公司靠非经常性损益扭亏（截止2013.3.20）证券简称归属母公司股东的净利润

2012年报（百万元）扣除非经常性损益后的净利润

2012年报（百万元）非经常性损益

2012年报（百万元）扣除非经常性损益后的净利润

2011年报（百万元）中海发展73.74-439.38513.12923.31海润光伏2.08-399.89401.96262.84银鸽投资16.50-268.77285.27-234.21福建水泥28.78-212.55241.3492.32丹化科技27.75-136.69164.43-293.92汉王科技11.53-111.41122.93-517.17四川金顶453.98-99.55553.53-206.90天茂集团11.82-93.40105.23-99.46赤天化35.29-92.37127.6691.98金牛化工77.91-90.86168.78-296.76中葡股份9.95-85.4995.44-221.83中科英华5.23-80.5585.78-102.54春晖股份12.88-72.4685.34-187.58福日电子43.05-71.07114.12-99.85上海科技26.25-58.5784.82-47.42棱光实业9.78-57.3267.1010.20厦华电子9.73-52.9962.72-29.97常林股份9.62-47.8457.46152.60士兰微18.27-47.4765.74126.45检查经营成果把握结果--------赚了多少钱？分层观察--------在哪里赚的钱？是来自正常经营还是偶然所得？项目对比--------满意吗？1.与上期比--------满意吗？2.与预算比--------满意吗？（三）现金流量表的解读重点经营活动现金流在评价企业未来获取现金能力时最为关键。投资和融资活动的现金流的分析，应结合经营现金流及企业发展战略共同进行。结构：一、经营活动产生的现金净流量二、投资活动产生的现金净流量三、筹资活动产生的现金净流量四、现金及现金等价物净增加额分析现金流量的构成经营现金流量投资现金流量融资现金流量

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ABC公司现金流量表项目金额A：营业净现金流入：销售商品、提供劳务收到现金收到其他与经营活动有关的现金减：购买商品、接受劳务支付的现金支付给职工的现金支付的各项税费经营现金净流入小计B：投资净现金流入：加：出售固定资产、无形资产和其它长期资产收回到期投资取得投资收益减：购建固定、无形和其它长期资产投资支出的现金投资现金净流入小计C：筹资净现金流入：加：长期借款增加短期借款增加吸收投资收到的现金减：偿还到期债务支付筹资费用支付利息支付股利筹资现金净流入小计D：总净现金流入（A+B+C）价值评价的关键指标：自由现金流科普兰（1990）比较详尽地阐述了自由现金流量的计算方法：“自由现金流量等于企业的税后净营业利润(即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额）加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。”自由现金流量FCF＝息前税后净利＋折旧和摊销－营运资本增加－资本支出

二、财务分析的核心环节——比率分析短期偿债能力长期偿债能力资产管理能力盈利能力资本结构经营能力(一)短期偿债能力分析(一)短期偿债能力分析1、流动比率流动比率＝流动资产÷流动负债一般认为合理的最低流动比率是1.5行业平均水平比较更合理资产质量很重要2、速动比率

速动比率=速动资产÷流动负债速动比率=（流动资产－存货）÷流动负债行业平均水平比较更合理资产质量很重要速动资产的更精确表达：速动资产=货币资金+交易性金融资产+各种应收款项

3、现金比率

现金比率

=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债合计①比率越高，偿债能力越强。②比率过高，并非好现象。4.现金流量比率现金流量比率＝经营现金流量÷流动负债现金流量比率表明每1元流动负债的经营现金流量保障程度。该比率越高，偿债越有保障。增强短期偿债能力的表外因素

①可动用的银行贷款指标。

②准备很快变现的非流动资产。③偿债能力的声誉。声誉好，易于筹集资金。降低短期偿债能力的表外因素

①与担保有关的或有负债，或未决诉讼

②经营租赁合同中承诺的付款；

③建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款。

蓝田股份的偿债能力分析

截止2000年底，蓝田股份流动资产43310万元（其中存货27934万元），流动负债56701万元（其中短贷9980万元），根据计算，蓝田股份2000年底流动比率是0.77，速动比率是0.35，净营运资金是-1.3亿元。流动比率和速动比率分别低于“渔业”上市公司的同业平均值大约5倍和11倍。这说明，在“渔业”上市公司中，蓝田股份的现金流量是最短缺的，短期偿债能力是最低的。

（二）长期偿债能力分析

财务比率分析说明资产负债率＝负债总额/资产总额（1）该比率反映总资产中有多大比例是通过负债取得的；

（2）资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全；

（3）资产负债率对企业理财是否越低越好？

（4）不同企业资产负债率的合理水平不同，与其持有的资产类别有关。

财务比率分析说明产权比率＝负债总额/股东权益（1）产权比率表明1元股东权益借入的债务数额。权益乘数表明1元股东权益拥有的总资产。

（2）它们是两种常用的财务杠杆计量指标，权益乘数＝总资产/股东权益三者之间的关系长期资本负债率＝财务比率分析说明长期资本负债率＝长期负债／（长期负债+股东权益）反映企业长期资本的结构，由于流动负债的数额经常变化，狭义的资本结构管理大多使用长期资本结构。财务比率分析说明利息保障倍数＝息税前利润/利息费用（1）息税前利润＝净利润＋利息费用＋所得税费用，通常可以用财务费用的数额作为利息费用。

（2）利息保障倍数可以反映债务政策的风险大小和长期偿债能力

（3）如果利息保障倍数小于1，表明自身产生的利润不能支持现有债务规模的利息。财务比率分析说明现金流量利息保障倍数＝经营现金流量/利息费用（1）该比率表明1元的利息费用有多少倍的经营现金流量作保障。（2）该比率比以收益为基础的利息保障倍数更可靠影响长期偿债能力的其他因素——表外因素

①长期租赁（指经营租赁）；

②债务担保；

③未决诉讼。（三）企业营运能力分析1、应收账款周转率：应收账款周转率(次数)＝营业收入÷平均应收账款应收账款周转天数＝360／应收账款周转率

分析：这一比率越高，说明催收账款的速度越快，应收帐款利用率高，也越能减少坏帐损失。2、存货周转率：存货周转率(次数)＝营业收入÷平均存货存货周转天数＝360／存货周转率

分析：可衡量企业的销售能力，反映企业的存货利用效率一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，提高存货周转率可以提高企业的变现能力，存货周转速度越慢则变现能力越差。3、流动资产周转率流动资产周转率=销售收入÷平均流动资产分析：反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力4、总资产周转率总资产周转率=销售收入÷平均资产总额分析：总资产周转率反映全部资产的周转速度。周转越快，反映销售能力越强。（四）企业获利能力分析1、销售净利率销售净利率＝(净利润÷销售收入)×100％分析：该指标反映销售收入的获利水平。比率越高，说明企业通过扩大销售获取收益的能力越强。2、净资产收益率，也叫权益报酬率、权益净利率。净资产收益率＝(净利润÷平均净资产)×100％分析：本项比率反映了企业股东获取投资报酬的高低。此比率越高，越说明企业股东投资报酬的能力越强。3、资产净利率资产净利率=净利润÷资产平均余额

分析：主要是用来衡量企业利用资产获取利润的能力，它反映企业的总资产利用效率。其比率越高，说明企业获利能力越强净资产回报率管理人员可以通过三种方式影响资本回报率:净利润率资产周转率权益系数销售收入股东权益销售收入总资产总资产股东权益XXX净利润率总资产周转率权益系数XX

进一步了解企业为什么能盈利和如何盈利的?净利润股东权益净利润销售收入净利润销售收入

例：以下是A、B两公司的有关资料A公司销售收入1000000生产成本590373管理费用250000销售费用80000财务费用5000净利润50000资产平均余额500000股东权益平均余额

250000B公司100000057929927000085000600040000400000200000要求：运用杜帮分析法对A、B公司的财务情况进行分析。A公司股东权益报酬率20%权益乘数2资产报酬率10%销售净利率5%资产周转率2B公司20%210%4%2、5A公司应努力加速资金周转B公司应努力降低期间费用公司绩效指标架构图山东钢铁2012年2011年三、财务分析的关键环节——关注报表的真实性一个话题：盈余管理（利润操纵）的问题1、什么是盈余管理？概念：盈余管理是企业管理当局有目的地管理财务报表的形成过程，以便使报表业绩达到满意的水平。也叫披露管理。2、盈余管理的动机涉及的主要方面？企业管理人员为了提高业绩报酬？为了减少税收？为了取得上市及配股资格，获取资本市场的利益？为了获得贷款或避免违反债务契约？为了避免巨额的政治成本？3.盈余管理的主要手段?合理利用财务会计空间？控制经济业务发生的时间及方式？

变更会计方法与会计估计

变更存货计价方法变更折旧方法和折旧年限变更长期股权投资核算方法变更坏帐准备等准备金的计提方法费用是否资本化华菱管线：高龄应收帐款一次提清2003年，华菱管线实现净利润7.59亿元，比上年增长42%，经济效益超过历史最好水平。公司从2003年1月1日起将应收账款坏账准备的计提由原“账龄在一年以内的