中国有色金属行业研究报告

中国有色金属行业研究汇报

湘财证券研究发展中心

第一部分行业分析

1有色金属行业概述

1.1序言

有色金属包括64个品种（不包括合金），有色金属材料按密度、价格、储量、分布等状况分为：轻有色金属：密度不不小于4.5/m3，如铝、钙、镁等及其合金。重有色金属：密度不小于4.5/m3，如铜、镍、铅、锌、锡、锑等。贵有色金属：金、银和铂族元素及其合金。半金属材料：硅、硒、砷和硼等。稀有金属材料：稀有轻金属材料：钛、铍、锂、铷和铯等及其合金。稀有高熔点金属材料：钨、钼、钽、铌、锆和钒等及其合金。稀有分散金属材料：鎵、铟、铊和锗等。稀有放射性金属材料：镭、锕系元素等。

在所有有色金属材料中，其中与人民生活亲密有关的重要是铜、铝、铅、锌、锡、镍、镁、锑、汞、钛等十大品种，他们被广泛应用于机械、建筑、电子、汽车、冶金、包装、国防和高科技等重要部门，有色金属工业在国民经济发展中具有十分重要的地位。

伴随我国国民经济的迅速发展，我国有色金属工业获得了很大的发展，有色金属工业的实力不停壮大。我国10种常用有色金属的产量从1983年的133万吨猛增到1999年的680万吨，增长了几倍多，跃居世界第二位，结束了长期以来我国有色金属供不应求的局面，使我国进入了有色金属生产大国的行列，成为国际有色金属市场上举足轻重的国家。

表（1-1）历年有色金属产量

伴随铜、铝、铅、锌等有色金属的现货和期货市场的开设和发展，以及期权等多种新的衍生工具的出现，有色金属对许多人来讲已不再是一种单纯的实物商品概念，而是投资和投机的对象，其价格和供求关系的变化已成为投资者和投机者注目的焦点。衍生交易品种的出现，活跃了有色金属的交易，为企业提供了套期保值的工具，出现了新的价格机制。在国际市场上最重要的有色金属交易市场是LME，它对全球的有色金属交易提供价格指导。在国内，最重要的有色金属交易所是上海金属交易所，它是全球三大有色金属交易所之一。

目前，国内的有色金属市场已基本与国际接轨，国际市场上有色金属的价格波动对国内有色金属价格的波动有着直接的影响，国内有色金属期现货的价格已基本与国际期现货的有色金属价格同步波动。此外，国内外有色金属现货市场上产生的价格基本上与其在LME和SHME交割月份的价格相似。

国际有色金属市场在94、95年二年中经历了大牛市，95年国际铜价格最高到达3030美元/吨，国内铜价也到达32140元/吨。但1996年在LME发生“住友事件”后，国际有色金属市场元气大伤，有色金属价格开始一路下滑，市场进入了熊市。在97年上六个月，有色金属的价格虽有回升，但在下六个月多种有色金属的价格纷纷转入下降之势。并且由于东南亚金融风暴大的影响，人们对98年有色金属市场不看好，为了防止损失而在年末开始大量恐慌性抛售，导致多数有色金属价格急剧下跌。仅锌的价格由于市场短缺和投机商的“轧空”行为而出现大幅上扬。进入98年后，有色金属的价格也基本保持跌势，铜、铝、锌在LME的价格最低曾分别到达每吨1600美元、1300美元和950美元如下，国内铜、铝、的最低价曾分别到达每吨15000元、13000元和9000元如下，无论国内还是国外的有色金属价格基本上都保持在低位运行。进入99年，由于全球经济的复苏，有色金属价格开始止跌回稳，且展现上升趋势，大部分有色金属的价格以最高价报收。进入，有色金属价格继续上涨，到8月份，价格开始出现小幅度回调。

1.2重要有色金属简介

有色金属由于其良好的物理特性，而成为国防工业必不可少的战略物资，同步也被广泛应用于建筑、机械、电子、汽车、冶金、包装等方面。

铜是一种非常重要的战略物资。由于铜及其合金具有良好的导电性、导热性和延展性，因此它们在多种工业设备制造中被广泛地应用，其应用领域广泛波及汽车工业、电子工业、电力工业和建筑工业等。在电力工业中，由于铜具有良好的导电性能而被大量用来制造导线、电缆等。在汽车工业中，由于铜具有良好的导热性而重要用来制造水箱、加热器、输油管等，平均每辆车用铜60公斤。此外，在电子工业中，线路板的制造也消耗大量的铜。

铝及其合金由于密度小、耐腐蚀，有一定强度、成型性好，轻易进行表面处理，因而被广泛应用于建筑工业、容器和包装业、交通运送业、电子电气业、机械制造业、航空航天和石油化工等工业以及人民的平常生活之中，其用两之多，范围之广，仅次于钢。

锌重要被用于制造合金材料和电镀、压延，其重要的使用者是化工领域以及电气工业。锌与其他成熟金属同样，其制品受到微型化和代用品的影响。目前，锌重要被用于钢板的电镀，这方面的应用占其总消费量的三分之二。镀锌钢材重要用于建筑业、汽车和自动化工业，美国未来五年建筑用镀锌钢架用锌将由目前的3万吨上升到35万吨。

稀土金属共有17个元素，其应用衍生作用和发展前景巨大，是许多高科技产品的重要构成部分，素有“工业味精”之称。稀土产品在高技术领域里应用很广。其中，稀土永磁材料、稀土发光材料、镍氢电池材料、汽车尾气净化等对稀土需求较大，这些产品广泛应用于航天、计算机驱动器、微电机、显像管、显示屏、汽车、移动电话、笔记本电脑等行业。在美国，1995年用于汽车尾气净化催化剂的稀土消费量达1.1万吨（以氧化物计算），占美国稀土消费总量的44%。此外，稀土在激光材料、磁光信息存储材料、磁致伸缩材料超导材料等高科技行业也是必不可少的。

1.3我国有色金属行业的现实状况

我国的有色金属行业原由中国有色金属总企业通过参股、控股等方式进行管理。该企业还受政府委托对有色金属行业实行归口管理，负责全国有色工业发展的统筹规划和重大方针政策的制定。98年上六个月，国务院宣布解散中国有色金属工业总企业，组建国家有色金属工业局。在有色金属集团企业组建之前，有色金属工业局行使既有管理职能，未来要实现真正意义上的政企分开。国家有色金属工业局将中国有色金属工业总企业的企业按金属分类设置了三大企业集团：中国铝业集团、中国铜锌铅集团、中国稀土稀有金属集团，通过几种月的筹办，于1999年8月6日正式挂牌成立。

到1995年终，我国县以上有色金属企事业单位达11000个，职工人数220万。我国有色金属工业已形成十种有色金属冶炼综合能力608万吨，其中，铜117万吨、铝217万吨、铅76万吨、锌142万吨；形成铜加工能力253万吨、铝加工能力343万吨。1995年实现工业总产值765亿元。1996年十种有色金属产量到达523万吨，其中，铜112万吨、铝190万吨、铅71万吨、锌118万吨，十种有色金属产量位于美国之后，居世界第二位。1998年十种有色金属产量到达594万吨，铜111万吨、铝238万吨、铅71万吨、锌146万吨。目前，我国铜、铝、铅、锌、锡、镍等产品中已经有18个品牌在LME注册，钨、钼、锡、锑等保持着出口优势。我国已经形成从采矿、冶炼到加工的一种比较完整的有色金属工业体系。其中，原中国有色金属总企业直管企业135户，共有资产1259亿元，负债832亿元，资产负债率为66%。

1999年是我国有色金属工业改革力度最大的一年，也是近几年来经济效益最佳成绩的一年。有色金属行业以组建三大企业集团企业为重点，以全面完毕脱困为目的，在控制总量、调整构造、开拓市场和驾轻就熟管理等方面做了大量的富有成效的工作，实现了扭亏为盈和脱困目的，全行业提前一年走出了困境。

1999年，全国铜、铝、铅、锌的等10中常用有色金属总产量680.34万吨，同比增长10.37%；铜、铅、锌等6种精矿产量同比增长9.96%；氧化铝同比增长15.44%；铜、铝两种加工材同比分别增长2.52%和17.22%。在有色金属产品产量增长的同步，销售量也同步增长，产销率达99.46%，同比增长0.9%。全行业国有及年销售收入500万元以上的非国有企业完毕产品销售收入1792.24亿元，同比增长12.36%；实现利税104.89亿元，同比增长85.19%；在上年亏损12.15亿元基础上扭亏为盈，实现利润总额23.13亿元；出口创汇32.54亿元，同比增长6.67%。有色金属产量、实现利税和出口创汇总额均创历史新高，利润总额增长是历史上较快的一年。

表（1-2）有色金属行业近几年利润指标（单位：亿元）

1999年，企业的改制和股票上市工作有较大进展。兰州铝业、宁夏有色金属冶炼厂和宝鸡有色金属加工厂3家企业改制为股份有限企业。有研硅股、山东铝业、云南锡业和东方钽业4只股票上市共募集资金24.4亿元。有色中金企业与岭南铅锌集团企业，金海股份企业与株洲硬质合金厂和自贡硬质合金厂等企业资产重组扩股增资4.9亿元。云南锡业股份有限企业、东方钽业股份有限企业和金海股份企业通过转让股权改制上市，不仅开辟了新的融资渠道，更重要的是增进了经营制剂的转换。

在国家经济贸易委员会领导下，1999年4有色金属矿山关闭工作正式启动。到1999年年终，辽宁省境内7户资源枯竭矿山所有闭坑，企业已消号，职工得到妥善安顿。

按照国务院同意的《有关实行债权转股权若干问题的意见》规定，国家有色局分三批向国家经贸委共推荐36户国有大中型有色金属企业安排债转股，转股金额289亿元。目前已经有6家企业与金融资产管理企业和银行签定了债转股框架协议，协议转股金额为73.76亿元。

有色金属企业列入国家财政债券支持的重点技术改造项目前三批36项，估计总投资108亿元，共争取贴息和投资补助10亿元。1999年有色金属重点企业列入考核的38项技术经济指标，有23项不一样程度地好于1998年。此外，在科技成果产业化方面，国家计委批复立项的6项高新技术产业化项目已获得了可惜的成果，其中“年产100吨多晶硅工业试验项目”通过鉴定；“锌铟冶炼项目”已投产。在技术改造、科技攻关上也获得了令人鼓舞的成绩。

一季度，全行业的生产经营形势比很好。一是产量和销售量同步增长。10种常用有色金属产量152.02万吨，同比增长15.29%。其中铜27.38万吨，同比增长22.05%；铝59.37%，万吨，同比增长9.01%；铅19.21万吨，同比增长21.44%；锌40.04万吨，同比增长11.26%，铜、铝两种加工材同比分别增长18.43%和11.79%。10种有色金属产量增长的同步，销售量也同步增长，产销率到达96.10%，同比增长0.6%。二是经济效益继续回升。全行业国有及年销售收入500万元以上的非过于企业一季度实现利税8.04亿元（1999年同期利税9.45亿元，亏损鹅5.95亿元）。据海关提供的资料，今年前两个月出口创汇5.91亿美元，同比增长65.75%。

1.4我国有色金属工业目前存在的重要问题

有色金属行业的问题波及面广，重要表目前资本、人员、技术装备、产品品种、资源等方面，归纳起来有如下几点：

1、有色金属原料对进口依赖程度大

我国有色金属产量在世界上位居第二，排在美国之后，但我们的资源构造不合理，铜、铝原料30-40%依赖进口。氧化铝和铜精矿是生产铝、铜的重要原料，“七五”和“八五”期间国家加大了投资力度，建设了山西铝厂、平果铝厂、中州铝厂和德兴铜矿三期、安庆铜矿等一批矿山项目，但仍满足不了国民经济发展的需要。长期以来我国氧化铝和铜精矿的自给率只有60%和50%，其他部分依赖进口。目前，国内冶炼原料的自给率不停减少，骨干矿山的基础作用正在消失。数年来有色金属上下游生产能力之间的“倒宝塔”现象不仅没有处理，反而加剧。由于建设国内氧化铝和铜精矿项目资源条件不理想、投资大、工期长、效益低，自给率难以在短期内大幅提高。此外，有色金属总企业管辖的60多家矿山半数以上已经进入末期开采阶段，可以运用的矿量很有限，而等待开发的新矿大多地处边缘，开发难度大、工艺复杂、品位低，以及各地疯狂的民采使矿资源遭受破坏。因此，“九五”、“十五”期间发展氧化铝和铜精矿的生产将是有色金属工业的一项重要任务。

2、成本不停上升

能源、交通等基础产业和基础设施费用的提高，使有色金属工业的生产成本不停增长，仅电力一项，1996年有色金属总企业系统因电价上涨多支出12.5亿元以上。

3、宏观调控力度不够，地方小冶炼厂、小加工厂反复建设严重

有色金属工业近十年的发展过程中，由于国家的产业政策在某些地方得不到很好的贯彻执行，同步，也由于行业宏观管理的机制不健全，宏观调控力度不够，致使低水平反复建设想象十分严重。到目前为止，全国铜铝加工厂多达1400多家，5万吨以上规模的仅有4家；小规模的铜、铝、铅、锌冶炼厂多达几百家。这些小规模的加工厂、冶炼厂技术起点低，装备落后，生产过程中能耗高，资源运用率低，环境污染严重。

4、新建项目债务重、经济效益不好

自“七五”以来，有色金属工业在铜金属方面，先后建设了德兴铜矿三期、武山铜矿、安庆铜矿等；在铝金属方面，先后建设了山西铝厂、苹果铝厂一期、中州铝厂一期、西南铝加工厂、青海铝厂二期等；在铅锌金属方面，建设了西北铅锌冶炼厂、韶关冶炼厂等一批大型项目，为有色金属工业的深入发展打下了基础。但这些项目绝大部分是靠高利率贷款建设起来的，非债务性资金占的比例很小，项目资本构造不合理，加上相称一部分是矿山项目，投资大、达产难、效益低。项目建成后，大部分出现亏损，无力还贷，债务承担越来越重，有的项目如中州铝厂等的资产负债率已超过了100%。

5、技术装备水平较低、经济指标不高

在矿山方面，我国有色金属矿山多属中小型，以坑采为主的占90%左右，采矿措施落后，效率低。全国铜、铅、锌矿山劳动生产率为500吨/人年，仅为国外的1/12；在冶炼方面，有色金属冶炼企业大多规模小，设备陈旧，能耗高，环境污染严重，从采矿到冶炼的资源综合运用率仅为30-35%，是国外的1/2左右；在加工方面，绝大部分企业规模小，工艺落后，设备水平低，质量不高，综合成材率仅为60%，较国外低20%。

6、产品构造不合理

在改革开放前，国家把有色金属视为战略物资，在安排建设时都把原料和加工企业分开，即矿山和冶炼厂分开、冶炼厂和加工厂分开，并且有的厂还远离都市进入山谷。尽管后来也发展了某些联合企业，但数量很小。这种分离构造进入市场时就带来了生产成本高，经济效益差的弊端。

同步，有色金属产品构造也不合理。我国有色金属工业只生产原料而没有生产效益好的有色金属的延伸产品或深入深加工的产品，这带来的构造是，第一是企业效益差、第二是由于产品单一而整体效益受市场需求和产品价格、原料价格影响大，回旋余地小。

此外，构造不合理在有色金属工业中体现相称突出。根据第三次工业普查提供的数据，全国铜加工生产能力当时已经到达252.8万吨，铝加工生产能力到达342.7万吨，而实际产量只分别到达157万吨和174万吨，生产能力仅发挥了62%和50%，生产能力大量过剩，资源和资金挥霍严重。

7、我国有色金属的出口受到国外反倾销的指控而遭受损失

由于国外的反倾销指控，我国有色金属行业的老式出口不停受到挤压，国内有色金属市场也遭受冲击。例如，我国镁在国际市场上占有较大的份额，由于我国出口的镁价格低、数量大，1998年接连招致进口国有关企业提出的反倾销诉讼，美国以对我国原镁增收108.26的反倾销税的制裁。此外，我国的锑产品和钨产品也遭受过反倾销的指控。

8、出口方面存在的问题

东南亚金融危机对我国有色金属的出口影响较大。由于东南亚金融危机，东南亚各国和韩国、日本的经济都受到了很大的打击，他们对有色金属的需求也大幅下降。由于上述各国是我国有色金属出口的老式地区，我国的有色金属出口导致了不利影响，同步其他国家原出口到上述国家的有色金属会有部分进入我国市场，对国内有色金属的价格形成压力。

此外，我国有色金属出口政策方面也存在某些问题。

目前，处理有色金属行业问题的措施有：实行退出机制，关闭亏损、落后企业，扶持高新技术、关系国计民生的优势企业、重点企业；投资主体多元化，充足发挥各方优势，调动各方积极性；内部挖潜，改善技术，价钱管理，盘活存量资产，提高资产运行效率；开拓新产品，扩大其他行业对有色金属产品的消费需求等。

1.5加入WTO对我国有色金属行业的影响

估计我国将在今明两年加入WTO，在展望我国有色金属的发展前景时，不得不考虑加入WTO对我国有色金属行业有何影响这一问题，下面对此做一简要分析：

我国已是世界上第九大贸易国，加入WTO对我国有色金属工业既有机遇，也有挑战。我国贸易的全球化将回有力地带动有色金属工业的发展，同步也不可防止地存在竞争和风险。从有利方面来看，由于有色金属国内外市场早已融通，加入WTO将有助于我国运用国外资源、资金和市场，加紧发展我国有色金属工业。与此同步，加入WTO也会带来某些不定原因。一是对国内有色金属市场有一定影响。目前国内有色金属消费量约占年产量的90%，机械、电子、轻工、能源和交通等行业是有色金属的消费大户，这些行业在我国加入WTO后，将不可防止地受到不一样程度的冲击；二是加入WTO后，开放服务贸易，国外期货交易市场，也许引起有色金属国内市场价格的波动；三是目前国内外氧化铝成本差额较大，国外低成本的氧化铝有也许冲击国内的氧化铝市场。

加入WTO对有色金属产品出口不会有大的影响。我国目前出口的重要产品是铅、锌、锑、锡、镁、钨、钼和稀土金属。这8种产品我国有资源优势；稀土、锑、锡、钨出口的都是初级产品，目前在国际市场上处在主导和支配地位；产品成本比较低。这些产品在国际市场上此后仍有很强的竞争力。

加入WTO将会规定我们减少关税税率。目前我国有色金属产品进口关税的平均税率已是7.2%，处在较低水平。有色金属产品进口在既不存在关税壁垒，也没有设置非关税保护措施。因此，加入WTO对有色金属产品进口关税也不会带来太大的变化，假如说有的话，重要是在深加工领域。

1.6有色金属行业的最新动态及其影响

1、政府对有色金属行业的政策支持

重要表目前如下几种方面：

（1）免征重点企业电力建设基金0.02元/度。包括在重点企业的上市企业有山东铝业和云铝股份。同步国家尚有也许对有色企业或其中的炼铝企业再次减免部分电费，幅度到达20%。由于目前电力成本占了电解铝生产成本的40%-50%。上述措施如能兑现，将是对我国铝企业的极大支持。

（2）提高出口退税率，调低进口关税。其中电解铜出口退税率从9%增至11%，再增到13%，锌出口退税率由13%提高到15%，出口关税调低至5%，部分产品调低至2%。而在年终国家为深入鼓励有色金属出口，中国又出台一系列新的政策措施。一是解除铜的出口限制、执行暂定税率，容许铜一般贸易出口。二是改革白银销售管理，容许白银上市交易和合适出口。上述政策的支持下，部分环节了我国有色金属行业的贸易逆差状况。

2、生产技术的突破

（1）生产铜的新措施

澳大利亚的西部金属企业于1999年下六个月研究出了一种新的铜处理措施。次措施属于饰法冶炼金技术，在生产低成本高级铜进程中体现非常杰出，质量可以到达或超过LMEA级阳铜原则。当然由于我国铜矿多数属于硫化矿，不适合上述措施，不过假如国外大规模采用上述措施，生产成本大幅度减少之后，将给我国铜行业带来不利影响。

（2）选矿“拜尔法”生产氧化铝工业试验成功

由中国长城铝业企业、北京矿冶院、中南工业大学、中国有色金属工业技术开发交流中心等单位共同参与的铝土矿脱硅工业试验及选矿精矿“拜尔法”全流程工业试验长城铝业企业获得成功，为铝土矿选矿脱硅“拜尔法”生产氧化铝技术产业化奠定了基础。“拜尔法”生产技术的特点是能耗低，只有老式的烧结法的三分之一，且生产的氧化铝质量很好，是很好的进口替代产品。该试验的研制成功，将大胆提高我国氧化铝的生产技术，为我国氧化铝行业以致于铝行业将产生重要的影响。

3、有色金属行业内的企业吞并或合并浪潮风起云涌

99年8月份，铝市场最引人注目的焦点是两大吞并。第一大吞并是加拿大、法国和瑞士的3家铝生产商宣布将合并组建成为世界最大的制铝企业。加拿大铝业企业是世界上第二大制铝企业，法国铝业企业是世界上第四大铝企业。上述企业合并而成立的新企业简称为APA集团，以260万吨的铝年产量成为世界第一。与此同步，原全球第一大生产商ALCOA也宣布，将出价56亿美元吞并世界第三大制铝企业美国REYNOLDS企业。上述吞并的发生反应连有色金属行业的发展趋势，即追求一种规模效益。1998年ALCOL企业和REYNOLDS企业的铝产量分别为254万吨和98万吨，合并之后产量将为260万吨左右。上述两企业成为名副其实的巨无霸。

反观我国有色技术行业的发展，一种重要的制约原因就是我国生产企业的生产规模太小，不能形成规模经济。以铝行业为例，目前铝行业的规模经济一般在20万吨左右，不过我国目前产20万吨以上的企业仅有贵州铝业、青海铝业等少数几家企业。此外如全国铜类加工厂多达14000家，不过到达经济规模的仅有80多家，仅占0.6%，小的有色金属冶炼遍地开花。可以说这种小农作坊式的组织构造严重制约了我国有色金属行业的发展。国际上同类企业的吞并行为可以说我国有色金属行业资本运作提供了良好的素材。我国有色金属行业在提高生产工艺的同步，必须努力做大生产规模，否则很难与国外的大型企业竞争。

1.7未来有色金属市场形势分析

有色金属市场形势与世界经济发展亲密有关，国际国内经济的发展决定了有色金属的发展。首先世界经济继续向好，尤其是东南亚经济日渐复苏，且济增长速度较快，这决定了有色金属的需求仍将稳定增长。据国际货币基金组织估计，世界经济将向更好的方向发展，经济增长有望到达3.4%，将超过1999年2.4%的水平。另首先，从有色金属产品的价格来看，由于氧化铝的短缺，使得氧化铝价格不也许再跌到99年上六个月每吨2200元左右的水平。当然99年终氧化铝价格的暴涨也是投机力量所使。整体上看，氧化铝的价格有望维持在3000-3500元左右。对应的铝锭价格在消费需求增长、氧化铝价格居高不下的局面下，将展现平稳上扬的态势，每吨的价格应在16000-18000元左右，铜价将在17000-19000元左右振荡。

根据分析，在未来几年中，有色金属行业的发展将展现如下几种趋势：

1、有色金属行业将走出低谷

第一，有色金属的产量将展现继续增长的态势。10种有色金属品种的总产量估计将由1999年的680万吨增长到750万吨左右，消费需求继续增长。

第二，重要有色金属品种的价格整体上将展现振荡上扬的态势，但幅度不会很大。由于美国凯撒企业爆炸的氧化铝生产车间的维修工作至少持续到下六个月，由此氧化铝短缺的状况在难以变化。如上所述各要有色金属品种的价格将小幅上升。总之，在产量和价格均增长的状况下，整个有色金属行业的经济效益将继续改善，走出低谷指日可待。

2、有色金属行业内企业重组现象将愈演愈烈

有色金属工业局成立三大企业集团，一种很重要的目的就是加强有色金属行业内的资本运作，扩大企业的生产规模。由此从起，有色金属行业内企业间的吞并将开始演绎，尤其是以上市企业为关键的资本运作。如稀土稀有集团企业中的锡行业、钽行业、硬质合金等行业波及到的锡业股份、东方钽业、金海股份等，有望组建以上述企业为关键的有关子行业的集团企业，此外对于铜铝等行业内的吞并也极有也许开始进行，以产生具有一定竞争力的企业集团。这是我国有色金属行业走向世界市场必不可少的途径。

第二部分铜

美国和欧洲的铜消费量约占全球总消费量的二分之一以上，美国的铜消费量约占全球的21%左右，年消费量约为250万吨。欧洲的铜消费约占全球的32%。铜矿产量最大的国家是智利，另一方面是美国和加拿大。我国在世界铜市场也是一种非常重要的角色。由于我国是一种铜消费大国，每年要消费一百多万吨，同步，由于我国每年平均要进口大量的铜，我国每年的进口量也直接对国际铜市的价格产生影响。

2.1我国铜工业的现实状况

我国铜工业的现实状况是生产能力发展较快，资源局限性，技术相对落后，产品构造不合理，整个行业处在微利状态。

1、铜资源贫乏，供应量局限性

我国铜资源的现实状况是：储量大、品位高的矿床少，而少许高端矿床又在交通不便的青藏地区。1998年国内生产的铜精矿金属含量为47.64万吨，电解铜的产量为110.99万吨，缺口重要依托进口铜精矿处理，进口铜精矿占国内铜精矿消耗总量的30-40%。这重要是由于我国铜资源的状况决定的。我国的铜资源以硫化矿为主，铜资源重要分布在五个地区。其中，长江中下游（鄂、赣、皖）占33.7%；西藏占15%；川、滇地区占12%；甘肃占6.5%；晋南占5.2%；其他的27.6%则分别分布在其他各省。

目前，我国的铜矿山大部分都是50年代探矿，60年代生产，通过20-30年的开采，已出现资源枯竭、铜矿石品位逐年下降的趋势，导致生产成本上升，效益下降。例如，东北的华铜铜矿、湖北大冶有色企业的龙角山铜矿和安徽铜陵有色企业的金口岭等都已先后闭坑停产。同步，我国铜资源的品位也在下降，1997年，我国铜金属品位平均在0.71%，同步外赞比亚的铜品位3.5%；扎伊尔的5%；澳大利亚的1.8%相比，我国的铜矿石原品位非常低。

此外，世界上的产铜大国重要依托大型铜矿，一般一种矿山一年产铜少则十几万吨，多则几十万吨。而我国目前的铜矿山重要是中小矿山，每年的铜金属含量产量总计也只有40多万吨。虽然我国规划了“九五”期间西藏玉龙铜矿、新疆的阿舍勒铜矿等十一种矿山的开发，这些矿山的开发可成为接替资源，缓和铜资源紧张的局面。不过，铜矿山的建设投资大、建设周期长，短期内还难以见效，到最多也只能提供10-15万吨的金属量，铜资源紧张的状况近几年还不会缓和。

总的来说，我国铜资源条件不理想，大型铜矿少，尤其是金属储量超过500万吨的大型矿山更少，目前仅有德兴和玉龙二个铜矿储量较大。

2、近几年我国铜产量迅速增长、铜冶炼企业数目多、规模普遍偏小、产业集中度低

前几年，由于国内经济增长速度较快，对铜的需求较大，以及铜价较高，生产铜的厂商利润可观，促使国内铜生产企业不停扩大生产规模，铜的产量逐年增长，但企业规模较小。目前国内具有10万吨以上生产能力以上的仅有：江西铜业、湖北大冶、安徽铜陵和云南冶炼四家（除湖北大冶，其他三家均有部分资产上市），并且它们与国外大企业年产20-30万吨的生产规模相比差距明显，国内其他的绝大多数铜生产企业是年产能力几千吨的小企业，抗风险能力较差。

表（2-1）我国近几年铜的产量年份19941995199619971998产量（万吨）70.1086.6090.97117.94110.99

我国铜材加工能力已经有较大增长，1997年到达了142万吨。但我国铜材加工能力的增长重要来自地方铜材加工能力的增长，并已占国内铜材生产的绝对优势。根据记录，1997年，国家重点铜加工企业洛阳铜加工厂、西北铜加工厂、上海冶炼厂、云南冶炼厂、铜陵有色金属企业及沈阳有色金属加工厂生产的铜加工材总共到达7.33万吨，仅占整年全国总产量的5.1%。占国内产量94.9%的铜材，则是由1200-1300家地方铜材加工企业生产，这些企业重要分布在江苏、浙江、山东及广东等沿海省份，以乡镇企业、合资企业居多，规模均较小，加工能力弱，不少品种的铜材依托进口。

3、生产、管理技术落后，生产成本较高

铜的生产技术重要有两种：火法冶炼和湿法冶炼。湿法冶炼的成本一般为660-880美元/吨，火法冶炼的成本一般为1540-1760美元/吨。目前，湿法冶炼的铜产量迅速扩大。1995年世界湿法冶炼产量为110万吨，1997年湿法冶炼铜产量为178万吨。以全球最大的产铜国智利来说，估计1998年湿法冶炼铜产量将较1997年提高27.5万吨。从全球范围来看，仅仅两年时间，湿法冶炼的产量将在1998年和1999年分别增长11%。

不过，目前国内的铜冶炼工艺仍重要采用火法冶炼，湿法冶炼的铜每年仅数千吨。由于湿法冶炼更具有竞争性，因此目前世界范围内的湿法冶炼铜的数量在逐年增长，1997年到达178万吨，占全球精铜产量的15.7%左右，估计此后每年将以20%的速度增长。

由于国内铜企业存在技术装备落后、管理粗放等问题，据有关研究分析资料表明，我国每吨铜的成本比世界铜的平均成本高出约200美元/吨。尽管国内电解铜价格已跌破成本价，但发达国家在这个价位上，仍有利可图。

4、铜产品构造不合理

前几年，由于铜冶炼加工的利润远高于铜矿开采的利润，导致国内铜行业存在重冶炼轻开采的倾向，形成铜精矿、电解铜和铜加工的倒金字塔畸形构造。1997年，我国生产的铜金矿金属含量为49.49万吨，电解铜的产量为117.9万吨，而铜的加工能力为142万吨，铜的矿山、冶炼、加工产品的构造是经典的倒宝塔型。

5、国家政策鼓励铜的进口，严禁铜的出口

由于铜是重要的战略物资，同步我国是一种缺铜的国家，因此，我国目前对铜金属的进口贸易政策是：鼓励原料进口（铜精矿免税，精铜关税为2%），限制成品出口；严禁铜出口（但容许来料加工复出口）。我国原则上是严禁铜出口的，近年来，只有在海关监管下的来料加工协议项目下，才容许精铜的出口。如在近几年来，因冶炼能力增长迅速，生产商开始以来料加工的形式进口铜精矿、出口精铜，对此生产商需支付17%的增值税，得到9%的退税。

6、产品需求不旺，铜价低迷，企业处境艰难

尽管由于国内经济的增长对铜消费增长有一定的增进左右，但同步存在某些问题。由于电线、电缆行业普遍不景气，顾客厂家均有一定量的库存，同步，铜产品进口重，进口铜材的比例增长，克制了国内精铜消费的增长。据国家记录局的报道，1997年1-9月全国6个重要都市铜消费量同比下降了6.4%，而铜库存上升了17.8%，铜材的消费量同比下降了13.4%，库存增长了2.8%，1997年的铜消费较1996年不仅没有增长，反而有所下降，预期1998年的铜消费量也难有太大的增长。1998、1999年将出现国内铜消费减少，铜供过于求的状况。面对这一景况，1998年6月，中国六大铜企业的领导人，商讨在铜价已跌破成本价的状况下怎样维护市场，并发起设置有色铜企业协调委员会，同步决定共同削减电解铜产量9万吨。

国内的铜加工企业经营状况普遍不景气。据国家记录局的登记表明，1997年我国铜加工材总量从1996年的135万吨下降到90.35万吨。铜加工企业目前的状况是：动工局限性，设备运用率低，绝大多数企业的设备运用率低于50%；企业负债沉重，货款回收困难，资金周转率低，流动资金匮乏；铜加工企业缺乏开发高技术含量、高附加值产品的能力，只能在一般产品中抢占市场，而技术含量高的产品只能长期依托进口。如1997年我国进口电子信业所需的铜箔6.28万吨；铜加工企业规模较小，无力与国际大企业竞争，由于国外企业的设备自动化水平高，综合成品率高，进口产品加上关税的价格比国内同类产品低三分之一，导致进口铜材的数量逐年增长。进入1999年后来，由于国内经济的回升，政府加大基础设施建设投资力度，启动房地产消费政策，使得铜企业的生产经营状况有所好转，企业效益开始逐渐提高，整个行业在1999年实现了扭亏为盈。

2.2影响铜工业发展的原因分析

就铜来说，它是一种被广泛应用于国民经济各个方面的世界性基础产品，其价格的波动受到诸多原因的影响。

第一、受到世界经济形势的影响

1、美国的影响。美国的铜消费量约占世界总消费量的四分之一以上，其经济状况的好坏对全球铜消费的增长起主导作用。

2、中国的影响。中国经济形势的高速增长对国际铜市场有带动作用，我国经济增长居世界之首，铜的消费在电气、机械制造、轻工、交通运送、建设、电子等一系列行业将被广泛应用。我国的铜消费潜力巨大，我国人均消费量相对较低，近为1.4公斤，与中等发展中国家的3-4公斤相比尚有很大的差距。

3、东南亚金融危机的影响。由于东南亚金融危机，该地区和日、韩两国对铜的需求量将减少，对铜价将有一定的冲击。

4、其他国家、地区的经济发展状况对铜消费量也有一定的影响。

表（2-2）1998年世界某些国家铜消费水平消费量（万吨）占世界总消费量的比例(%)人均消费量（磅）中国133.09.92.4奥地利3.60.39.76比利时38.72.980.49法国59.44.422.27德国126.99.434.08意大利57.34.322.25荷兰3.70.35.19葡萄牙0.10.00.22西班牙23.81.813.41欧共体总计313.523.323.84日本125.09.321.88英国43.03.216.08美国297.122.124.28世界总计1345.0100.05.00

第二、受应用消费领域所在行业影响

根据铜消费构造的不一样，不一样行业对铜的影响是完全不一样样的，因此要分析中国铜工业的发展，必须要分析电气行业的发展由于其所占比重最大，但我国要随时跟踪新的应用领域的出现以及消费构造的演变。下面两表为中国和世界某些国家铜的消费构造（%）

表（2-3）中国铜消费构造（%）表（2-4）发达国家铜消费构造（%）行业所占比例行业\国家美国西欧日本电气40建筑41.84827轻工20电力24.81526机械制造6.6通用工程11.51813电子10运送12.8915汽车2其他9.11119交通运送3邮电及其他18.4

第三、湿法冶炼（SXEW）的技术进步对铜市有着深远的影响

老式的火法冶炼成本为1540-1760美元/吨，而湿法冶炼的平均成本仅为800美元/吨左右。但湿法冶炼有其局限性：杂质含量高和受制于矿石的类型和品位。但通过技术的改良，越来越多的国家开始用湿法冶炼，湿法冶炼铜占铜矿产量已由1980年的2.5%上升到1997年18%，估计1999年世界湿法冶炼的产量将上升到302万吨，约占世界总产量的22%。伴随湿法冶炼比重的上升，其对铜价格的影响走势有着深远的影响。

第四、铜企业管理水平、一国的经济政策等对同铜的价格也会产生影响。

2.3国外铜业的发展动向

在铜铜价持续低迷、铜业面临困境的状况下，国外大型铜业企业出现了某些新的动向，重要表目前如下几种方面：

1、力减少生产成本和经营成本

近几年铜价的持续大幅下跌，致使国际铜企业利润大幅滑坡甚至陷于亏损。为此，国外大型铜企业纷纷采用多种措施，减少生产和经营成本，以图获取最大的市场差额利润。

2、实行技术升级、扩大生产规模

为增强市场竞争力和获取规模效益，国外某些大型铜企业，近几年来纷纷进行技术升级改造、扩大生产规模。

表（2-5）下表为国外几大铜业企业实行技术改造前后产能、产量的对比WMC企业诺兰达企业日本采矿和金属企业LG金属企业技术改造前产能8.5403535产量-163526.3技术改造后产能20824542产量-294237.5

3、对高成本的铜矿厂实行减产或临时关闭

为渡过难关，削减开支。某些大型铜企业在铜价低迷时，纷纷宣布对部分高成本的铜矿和铜厂实行减产或临时关闭。

4、吞并联合掀起高潮

从1996年开始，铜业企业开始吞并收购，到1999年全球大型铜企业的吞并联合更是风起云涌。从下面两张表可以看出收购吞并前后的变化状况。

表（2-6）1996年世界10大铜矿业企业和精炼企业（万吨）铜矿企业精炼企业智利铜企业148.1智利铜企业137.5BHP企业（澳大利亚）84.1菲利普斯·道奇（美）76.3菲利普斯·道奇（美）83.8美国熔炼企业61.8里奥·延拖（西班牙）66.2KGHM（波兰）45.0弗利波特（美）63.5BHP企业（澳大利亚）44.8美国熔炼企业46.3塞蒲路斯（美）42.7KGHM（波兰）43.6加拿大诺兰达企业42.6塞蒲路斯（美）42.8日本铜矿企业37.6诺里尔斯克（俄）37.3LG金属企业37.02英美矿业企业（南非）30.2墨西哥铜业企业36.8表（2-7）世界铜精矿、粗铜及精铜企业前五名（万吨）矿产能力粗炼能力精炼能力企业产量企业产量企业产量1、Codelco166.51、Codelco99.31、Codelco99.32、PD112.12、GroupMexico66.92、GroupMexico72.83、GroupMexico79.23、日本矿业企业62.03、日本矿业企业61.74、RioTinto75.34、诺兰达企业58.04、诺兰达企业43.15、BHP70.85、三菱材料企业49.35、三菱材料企业43.0

2.4国内外铜市场回忆与展望

1999年铜价两次筑底成功，整年LME现货铜平均价格为1572美元/吨，全球精铜的过剩量大概在25万吨左右。

铜价多数时间会在1800美元/吨以上的价位运行，最高价位也许出目前第三季度，价位应在2200美元/左右。最低价为1650美元/吨。估计整年LME三个月期铜的平均价在1900美元/吨左右。

中国经济增长率有望到达7%以上，估计对铜的消费量将到达140万吨。伴随铜价的回升，整年产量也许恢复到1998年的水平，估计为120万吨，这样有20万吨需要通过进口来弥补。估计国内期铜均价在19400元/吨左右。

图（2-1）国际市场铜价格从1950-1999年之间的年平均价格

2.4.1铜市场历史回忆

1、1999年市场综述

1999年铜市场以筑底反弹为主，年初铜价在整个市场下跌惯性的带动下，深入大幅下挫，于3月8日见到1373美元的低点，这是铜价第一次见底；此后，铜价出现一轮迅速的反弹行情，但在上摸1619美元后，升势受阻，铜价迅速回落，10天之内，再会底点1365美元，时间是5月28日。本次铜价见底后，在K线图上走出了一种双底的形态，在通过低位调整后，整个市场再次步入上升通道，铜价开始了大涨小回的走势。这深入证明，铜价已基本完毕了底部震荡过程。目前，铜价仍处在1860美元这一整年的高位，并报收于1860美元/吨，详细走势粗图如下。

图（2-2）1999年铜市场价格走势

2、铜价市场分析

（1）铜价之因此可以两次筑底成功进入上升通道，与各大企业的关闭矿山及减产行为关系亲密。

伴随BHP企业宣布关闭有关铜矿及SanManuel铜冶炼厂停产进行维修开始，PhelpsDodge和Asarco宣布减产，同步中国上海冶炼厂及白银企业减产6万吨，据有关记录数据表明，1999年全球实际减少铜产量26.4万吨。产量的减少从主线上支持了铜价有效向上突破1610美元高点，而进入上升行情；也深入证明，铜市走出了底部震荡的行情。

表（2-8）1999年铜实际减少数量（吨）时间厂家实际减产99.02.16墨西哥4580099.04.21墨西哥099.05.15高地谷7080099.06.25BHP6000099.06.30菲利浦道奇3400099.07.06阿萨科1180099.08.01赫尔瓦大西洋500099.08.31佩尔多普17000

（2）全球经济的稳步发展，东南亚经济的强劲复苏，为铜价的筑低成功奠定了很好的基础美国经济在近几年一直保持高速发展的态势，1999年整年经济增长率将到达3.7%；欧洲经济的稳步发展，及东南亚经济的迅速复苏，都为铜价的筑底打下了坚实的基础。

（3）尽管全球出现大量减产及新增项目的放缓，1999年全球的产量仍呈增长态势

据BMP估计，1999年全球精铜产量1410.5万吨，比上年增长1%，增长幅度明显放缓（1998年增长幅度在3.4%）。铜精矿1999年产量为1239.5万吨（含铜量，下同），增幅为1.9%。而1999年精铜的消费增幅教上年有所增长，整年精铜消费量为1393万吨，综合来看，1999年供需过剩量有24万吨。下表为全球各大机构对1999年供需双方的估计成果，一般认为过剩量在25万吨左右。

表（2-9）1999年铜市过剩量（万吨）机构名称数量国际锻铜理事会18.8CRU39.9鲁道夫·沃尔夫26.5西蒙·亨特战略企业10.0SG25.0SOGEMIN24.1布朗戴斯27.7国际铜研究组21.8Macquarie25.0BME24.0BrookHunt23.9

(4)铜企业的吞并与联合事件同样给铜市带来了深入活力，也为铜价的筑底成功出了一份力

1999年各类企业吞并在年中开始，首先是7月13日，韩国LG集团与日本矿业企业共同成立LG-NIKKO铜企业，其产能到达45万吨/年；7月15日，美国阿萨科和塞浦路斯企业准备合并。8月20日，美国第一大铜企业菲利浦道奇企业收购阿萨科和塞浦路斯。若收购成功其产能高达168万吨，将位居世界首位，但实际上未能成功。9月1日，德国铜产商NA企业宣布，准备与胡藤维克凯撒企业合并，11月9日双方正式签约，产能为54.3万吨/年，两企业是德国最大生产商。9月24日，世界十大铜厂家之一的墨西哥GRUPO企业出价10.3亿美元收购阿萨科。9月30日，菲利浦道奇企业以18亿美元收购成功。10月25日，GRUPO企业以北11.8亿美元收购阿萨科成功。11月15日，日本矿业企业同三井和同和企业联合刊登申明，三方已同意考虑就冶炼项目进行合作，但未波及合并事宜。

通过重组后来，铜企业向大型化发展，从前五位排名企业的合计来看，铜精矿总量为503.9万吨，占总量的40.6%；粗铜总量为335.5万吨，占全球产量的30%；精铜产量为319.9万吨，占总量的22.7%。以上数字表明，通过吞并重组后，前五位的产量均占总量的1/4以上。这样它们的抗风险能力有很大增长，并且与智利的Codelco形成较强的竞争。

出现如此多的重组原因有：一是合并后的企业可以有效地减少生产成本，可以有效地增强抗风险能力；二是铜精矿资源的不停减少，也必然使企业走向吞并的道路。

2.4.2国际铜市场展望

在，铜价多数时间会在1800美元/吨以上的价位运行，年内在第三季度也许会出现最到点，最高价位应在2200美元/吨以上，最低价为1650美元/吨。整年LME三月期铜的平均价在1900美元/吨左右。

表（2-10）各大机构、经纪企业对铜价的预测状况。机构名称1999年中国安泰科16001900（三月）-Fimat157517951895Sogemin158619162225VDM（德国）157019502200原则银行158017401950得意志银行157018082100MACQUARIE银行15801841巴克莱银行158517501900PRU-BACHE企业159517201900鲁道夫·沃尔夫1580（三月）1800布朗戴斯企业1608（三月）18591943CRU158017001800JB·WEREANDSON158015631750汇丰银行159019822150MIM（澳大利亚）155017602100FLIMING全球矿业158619822200BME15961895BrookHunt157017701960

1、市场人气极为向好

1999年LME三月期铜收盘创出整年最高价，这表明，目前在有色金属市场中，人气极为向好，对铜市充斥信心。并且由于目前市场中主力是投资基金，铜价在仍将继续保持上升的态势。

2、世界经济增长率可望到达3.4%

伴随东南亚金融危机的消失，全球的经济慢慢进入一种逐渐向好的回升阶段。据国际货币基金组织估计，全球经济增长可望到达3.4%。这为铜市场的中、长期向好奠定了坚实的基础。

3、产量保持增长态势，增长幅度有所放缓

据BME记录，1999年世界铜产量的增幅为1%，为1397万吨，这与1995年以来，一直保持的高速增长态势相比，有所放缓，详细如下图，这重要与铜价的长期低迷有有直接的关系。从目前来看，伴随铜价的不停上升，在，铜产量仍会继续保持增长的态势，并且也许会深入引起关闭产能的重新启动。下面两表为1998-世界重要铜产能的变化状况，从表中可以看出，总体生产能力一直在不停扩大，只是目前价位较低，使这种增势有所放缓。反应到产量增长来看，估计精铜总产量为1425万吨，增幅为1%左右。

同样，铜精矿也体现出增速放缓的态势。1999年世界铜精矿产量为1239.5万吨，比1998年1216万吨增长1.9%，估计年将到达1256万吨，增幅降为1.3%。

综合上述两表可以看出，目前各大企业产能仍在不停扩大，到1999年全球铜产能共增长104万吨，减去减少的11.5万吨，净增铜产能92.5万吨。这阐明尽管近期年产量有的企业减少许虽较大，但总体产量仍展现增长态势。但到，产能只增长14.5万吨，而减少的产能为25万吨，因此，总体来看，在全球将减少10万吨铜产能。

由于产能增速放缓，这实实在在地减轻了供应过剩的压力。虽然铜价极为低迷，但产能仍能保持增长态势阐明，首先由于企业加强内部管理减少了生产成本；另首先伴随饰湿法冶炼能力的增长，整个生产成本均在下降，使得有相称一部分企业对低价具有较强的抵御能力。这对市场铜价的提高是极为不利的。

表（2-11）1998-全球各大企业铜产能增长变化状况（万吨/年）企业名称国别1998年1999年Escondida智利8696.590.5Collahuasi智利7.54444ELTeniente智利3535.535.5Pelambras智利11.526RadomiroTomic智利171818BatuHijau印度尼西亚0217.5Andina智利172426ELAbra智利2022.522.5Rudna波兰20.523.523.5OlympicDam澳大利亚9.516.519.5Cuajone秘鲁152118.5Alumbrava阿根廷161919Erdenet蒙古14.51515.5Toquepala秘鲁14.515.516SarCheshmeh伊朗1313.513.5Zaldivar智利13.51414CerroColorado智利7.59.510Luanshva赞比亚55.57.5其他330349323.5合计642.5746760.5

表（2-12）1998-全球各大企业铜产能减少变化状况（万吨/年）企业名称国别1998年1999年Grasberg印度尼西亚807373LaCondelaria智利22.522.521.5OKTedi巴布亚新几内亚212120.5MtIsa澳大利亚15.516.516Ray美国（Asarlo）14.51414.5Chino美国15.51313Inco加拿大131111Bagdad美国11.511.511PintoValley美国8.588Mission美国（Asarlo）9.59.07.5KiddCreek加拿大7.577SanManuel美国（Oup）14.514.50Robinson美国（Oup）7070合计240.5228203

4、全球消费量在经济全面向好的支持下，将出现迅速增长，供需基本平衡

根据BME估计，全球消费量增速将到达3.9%，为1450万吨，这种增速已基本恢复到经济危机此前的水平，并有也许使供需双方产生一定数量的缺口。

另据有关报道，有关行业总体呈良好的态势，其中占铜消费最大的建筑业，美国至今仍保持强劲的增长势头；尽管欧洲市场有所缓慢，但法国和英国仍很健康。日本方面也从1999年二季度出现好转。另一种重要消费领域汽车工业，欧洲、美国及日本均有很好的体现。总体来看，全球消费市场将好于1999年，增速为3.5%以上，总消费量在1450万吨左右，其中亚洲及拉美市场的增幅较为明显。

伴随消费量的不停增长，总体上估计，在，全球精铜供需过剩量将继续减少。由于估计1999年过剩量在25万吨左右，而在有也许产生24万吨缺口，这样一来，整个市场的供需双方有也许出现基本平衡的状态。

5、生产成本的减少，大型企业间的吞并，会在一定程度上缓和铜价的波动

自1995年以来西方国家精铜生产成本有较大幅度的下降，1995年西方国家电解铜平均成本为1760美元/吨，但到1998年平均成本只有1350美元/吨。铜平均成本大幅下降重要原因有二：一是湿法冶炼铜的产量所占比例在上升；二是冶炼加工费用有大幅度下降。湿法冶炼的成本比老式的火法冶炼成本低得多，一般湿法冶炼铜的成本在800-900美元/吨，而火法冶炼铜成本大部分在1600-1700美元/吨，由于近三年内新上项目多数为湿法冶炼项目，从而使湿法冶炼铜的产量占整个精铜产量的比例在上升（1995年西方国家湿法冶炼的比例只有12%，到1998年该比例到达20%）。冶炼加工费的下降重要取决于铜精矿的供求关系，铜精矿供应出现紧张时，冶炼加工费就下降，铜精矿供应过剩时冶炼加工费就上升。从近三年状况来看，由于西方国家冶炼厂建设速度快于矿山，从而导致铜精矿供应出现紧张，冶炼加工费大幅度下降，如下表。

此外，吞并联合将使这些铜业巨头抵御市场风险的能力增强，同步也在一定程度上减少铜价的波动区间，极高和极低值出现的机会会大大减少。

表（2-13）1996-1999年远东市场铜精矿冶炼加工费的变化长期协议现货市场19961997199819991996199719981999

粗加工费（美元/吨矿）95105100671261044830

精加工费（美元/吨）20923122014827822910666

PP条款（美元/吨）332933440000

冶炼综合加工费（美元/吨）570621533335711588271165

6、巨大的库存将给铜市场的走高带来压力

自1998年初月以来，LME库存持续增长，增长量到达54万吨以上，即从1998年6月初的24.9万吨，最高到达79万吨以上。至今库存量仍在79万吨左右。如此巨大的库存量，基本是自1980年以来的最高点。这首先表明了一部分