中央银行学-第六章 中央银行的宏观经济分析

中央银行理论与实务主讲人：梁悦1第六章中央银行的宏观经济分析本章重点：了解央行宏观经济分析的框架掌握央行宏观经济分析的内容了解央行宏观经济分析的方法2第六章中央银行的宏观经济分析第一节央行宏观经济分析框架第二节央行宏观经济分析的基本内容和方法3§1央行宏观经济分析框架国民经济核算体系央行重要任务：制定和执行货币政策

货币政策：解决本国宏观经济问题而采取的宏观调控措施基础工作：宏观经济分析产出就业价格水平利率水平货币供应量对外贸易国际收支税收政府支出4§1央行宏观经济分析框架国民经济核算体系国民经济核算体系的定义对国民经济运行和社会再生产过程进行核算的宏观经济信息系统。国民经济核算的标准和规范核算方法、指标体系、分类标准等。国民经济核算的资料数据世界两大核算体系国民账户体系，简称SNA物质产品平衡表体系，简称MPS我国95年后过渡到SNA体系5§1央行宏观经济分析框架国民经济核算体系国民经济核算体系的基本框架中国国民经济核算体系

基本核算表

国民经济账户附属表国内生产总值表

投入产出表

资金流量表

国际收支表

资产负债表

经济总体账户

国内机构部门账户

国外部门账户

自然资源实物量核算表

人口资源和人力资本实物量核算表

6§1央行宏观经济分析框架国民经济核算体系国民经济核算体系各组成部分基本关系基本核算表与国民经济账户之间的关系基本核算表侧重经济活动某一方面核算所有基本核算表构成一个整体。国民经济账户侧重经济循环过程核算通过基本核算表衔接经济的不同环节。所以，二者既密切联系，又相对独立。7§1央行宏观经济分析框架国民经济核算体系国民经济核算体系各组成部分基本关系基本核算表之间及与附属表的关系8§1央行宏观经济分析框架国民经济核算体系中的基本核算表国内生产总值表包括内容国内生产总值总表生产法：国内生产总值表收入法：国内生产总值表支出法：国内生产总值表编制规则左端：生产方；右端：使用方生产法GDP=收入法GDP=支出法GDP9§1央行宏观经济分析框架国民经济核算体系中的基本核算表投入产出表以矩阵形式描述国民经济各部门在一定时期内生产中的投入来源和产出使用去向。揭示国民经济各部门之间相互依存、相互制约的数量关系。10§1央行宏观经济分析框架国民经济核算体系中的基本核算表资金流量表以矩阵形式，反映一定时期内各机构部门收入的形成、分配、使用与资金的筹集和运用，以及各机构部门间资金流入和流出情况。基本结构：分为实物交易和金融交易实物交易：以商品和服务为对象金融交易：以金融资产为对象记录原则：复式记账法11§1央行宏观经济分析框架国民经济核算体系中的基本核算表国际收支表国际收支平衡表：居民与非居民的交易四大组成部分：经常账户、资本和金融账户、储备资产、净误差与遗漏。国际投资头寸表：对外金融资产和负债存量状况及变动因素为一个国家或地区衡量自身的涉外经济风险状况提供基础信息。6月末12§1央行宏观经济分析框架国民经济核算体系中的基本核算表国家资产负债表核算对象：经济资产的存量反映整个国民经济在某一特定时点上的资产和负债的总量规模、分布、结构以及国民财富与总体经济实力的状况和水平。包括政府、居民、非金融机构、金融机构等所有经济部门在内的资产负债信息。通过国家资产负债表，可以评估出现主权债务危机的风险大小。13国家资产负债表看欧债危机2010年初以来政府债务危机开始在欧元区蔓延希腊、爱尔兰、西班牙、葡萄牙、意大利纷纷沦陷。美国联邦政府总债务占GDP的比重从2007年的63.7％激增至2011年的101％，总额高达14.79万亿美元。政府债务问题浮出水面，警醒世人必须高度关注国家资产负债的可持续性。国家资产负债表不牢固表现为结构错配货币错配：典型表现为资金来源与使用的币种不一致。期限错配：存短贷长因国家资产负债表的问题导致金融危机，又因金融危机使国家资产负债表难以持续。以美国为例，在居民部门“寅吃卯粮”式的负债消费模式下，住房按揭贷款和消费信贷不断提升，其资产负债结构严重失衡。随着房价泡沫破裂和次贷危机发生，居民开始降低消费，修复自身的资产负债结构。而金融机构为降低自身的杠杆率也开始收缩信用。二者的共同作用导致实体经济受到严重冲击，经济出现衰退。政府为应对衰退，通过一系列的经济刺激计划，扩大政府投资，提高政府部门资产负债的杠杆水平，这就使得结构错配传染到了政府部门，放大了政府债务风险。私人部门的债务危机最终演变成政府债务危机。

具体表现：国内金融机构用外币借入资金，却以本币形式投放国内，甚至还出现国内企业用外币为其国内业务融资，居民用外币进行存款等。

以拉脱维亚为例，该国曾是东欧经济明星，经济增长一度长期维持在9％左右，被视为经济转轨的典型。但是由于在经济转轨中，国内的金融体系几乎全部为外资所取代，国内的金融活动几乎全部以外币形式进行，货币严重错配。而在金融危机中，外资银行为帮助其母行脱离困境，抽回资金，使这些明星国家迅速陷入困境。金融危机外部冲击导致了国内金融与经济的全面危机。2008全球金融危机中，新兴国家虽难以独善其身，但受伤程度的深浅却与其包括居民在内的外债期限错配程度相关。那些短期外债占比较高的国家极易因国际流动性不足，导致清偿力不足。当债权人得知该国缺乏足够的清偿能力时，就有可能发起抛售冲击，最终沿着“期限错配—流动性不足—融资受限—抛售冲击—危机爆发”的链条，使金融危机进一步深化为货币危机。14研究中国国家资产负债表的意义摸清国家的家底，提高“国家财富”管理透明度。将中短期经济政策的长期成本显性化。将结构性因素变化导致的长期成本显性化。帮助规划国有企业和养老金体系的配套改革。帮助规划地方平台问题的解决方案、提高地方财政透明度。帮助判断人民币国际化和资本项目开放对中国对外资产负债表的影响。2012年，中国社科院初步完成了《中国主权资产负债表（2000～2010）》的编制。15§1央行宏观经济分析框架国民经济账户以账户形式对国民经济运行过程和结果进行描述。生产账户收入分配及支出账户资本账户金融账户资产负债账户国外部门账户既有经济总体账户也有分部门账户既有国内账户也有国外账户16§1央行宏观经济分析框架国民经济账户账户形式和记账原则账户形式：企业会计的丁字账户格式记账原则：复式记账：一笔交易记录在两个账户四式记账：一笔交易记录在两个部门使用来源

1．支出

2．资产变动（1）资产增加（2）资产减少

3．资产存量

1．收入

2．负债变动（1）负债增加（2）负债减少

3．负债存量17§1央行宏观经济分析框架国民经济账户基本结构生产账户：反映国内机构部门在核算期内通过生产过程所创造的价值以及与此价值对应的收入形态。使用来源

1．增加值（1）劳动者报酬（2）生产税净额（3）固定资产折旧（4）营业盈余

1．总产出

2．减：中间投入

合计合计

增加值=核算期内的新增价值+固定资产的转移价值从事生产活动的机构单位以工资、薪金等形式向参与生产过程的劳动者支付的报酬。

机构单位向政府部门缴纳的生产税扣除其从政府部门获得的生产补贴之后的差额。

为弥补生产活动中的固定资产损耗而提取或虚拟计算的固定资产转移价值。

机构单位从事生产活动形成的结余，它是生产账户的平衡项，等于增加值减去劳动者报酬、生产税净额和固定资产折旧后的差额。

18§1央行宏观经济分析框架国民经济账户基本结构收入分配及支出账户：反映收入分配过程及总收入的形成，以及收入用于消费支出以及节余形成的储蓄。使用来源1．财产收入支付2．经常转移支出3．可支配总收入4．最终消费5．总储蓄1．营业盈余2．固定资产折旧3．财产收入4．劳动者报酬5．生产税净额6．经常转移收入合计合计来自生产账户的结转项目。

本部门从其他部门获得的要素收入。劳动者报酬仅适用于住户部门。

本部门对其他部门支付的财产收入。

仅适用于政府部门

。

本部门对其他部门的转移支出。

本部门从其他部门获得的转移收入。

收入分配及支出账户来源方各项合计减去该账户使用方财产收入支付和经常转移支出后的差额。

可支配总收入中用于消费的部分，该项目只适用于住户部门和政府部门。

总储蓄是可支配总收入用于消费之后的剩余，对非金融企业部门和金融机构部门而言，总储蓄与可支配总收入是相同的，因为这两个部门没有最终消费。

19§1央行宏观经济分析框架国民经济账户基本结构资本账户：反映国内机构部门可用于资本形成的资金来源、资本形成的规模以及资金剩余或短缺的规模。使用来源1．资本形成总额2．其他非金融资产获得减处置3．资金余缺1．总储蓄2．资本转移收入净额合计合计来自收入分配及支出账户的结转项目。

本部门收到的资本转移扣除本部门支付的资本转移后的差额。

本部门投资于生产资产形成的资本，包括固定资本形成总额和存货增加。

本部门除固定资产和存货以外的非金融资产价值的获得减去处置的差额。

本账户的平衡项，它等于总储蓄加资本转移收入净额减资本形成总额和其他非金融资产获得减处置，它可能是正数，也可能是负数。正数表明本部门资金富余，除了满足本部门非金融投资的需要外，还可供其他部门用于非金融投资。负数表明本部门资金短缺，为了满足本部门非金融投资的需要，必须从其他部门净借入资金。

20§1央行宏观经济分析框架国民经济账户基本结构金融账户：反映了国内机构部门通过各种金融工具所发生的各种金融交易，以及这些交易的净成果，即资金的净借入或净借出。账户左端反映的是各种类型金融资产的净增加额。右端反映的是各种类型负债的净增加额及资金余缺。21§1央行宏观经济分析框架国民经济账户基本结构金融账户使用来源

1．通货

2．存款

3．贷款

4．证券（不含股票）

5．股票及其他股权

6．保险准备金

7．其他金融资产

8．国外直接投资

9．其他对外债权

10．储备资产

1．通货

2．存款

3．贷款

4．证券（不含股票）

5．股票及其他股权

6．保险准备金

7．其他负债

8．国外直接投资

9．其他对外债务

10．国际收支净误差与遗漏小计

11．资金余缺合计合计账户左端各项金融资产增加额的合计额与账户右端各项负债增加额的合计数的差额。当差额为正时，表明机构部门借出的资金多于它借入的资金，即资金净借出。当差额为负时，表明机构部门借出的资金少于它借入的资金，即资金净借入。从理论上讲，金融账户上的资金余缺应等于资本账户上的资金余缺，但实际核算时，由于各种因素造成的统计误差，这两个项目很难实现平衡。

22§1央行宏观经济分析框架国民经济账户基本结构资产负债账户：记录期初和期末两个时点的资产负债存量使用来源1．非金融资产（1）固定资产（2）存货（3）其他非金融资产

2．金融资产（1）国内金融资产通货存款贷款证券（不含股票）股票和其他股权保险准备金其他金融资产（2）国外金融资产直接投资证券投资其他投资

3．储备资产

1．国内金融负债（1）通货（2）存款（3）贷款（4）证券（不含股票）（5）股票及其他股权（6）保险准备金（7）其他负债2．国外金融负债（1）直接投资（2）证券投资（3）其他投资小计

3．资产负债差额

合计合计资产负债差额=非金融资产存量+金融资产存量-负债存量表明机构部门在核算期初或核算期末拥有的净财富状况。

从理论上讲，期初资产负债账户上的某一项目加上资本账户、金融账户和非交易因素引起的资产负债变化，就等于期末资产负债账户上的对应项目。但在实际核算中，由于各种因素造成的统计误差，这种平衡关系很难实现。

23§1央行宏观经济分析框架国民经济账户基本结构国外部门账户：从非常住者的角度，反映常住者与非常住者之间发生的各种交易活动以及相应的存量状况。包括经常账户、资本账户、金融账户和资产负债账户，但没有生产账户。国外部门的资本账户、金融账户和资产负债账户与国内机构部门的对应账户在表式和内涵方面很相似，所以仅介绍经常账户。24§1央行宏观经济分析框架国民经济账户基本结构国外部门账户-经常账户使用来源

1．货物和服务出口

2．来自国外的劳动者报酬

3．来自国外的财产收入

4．来自国外的生产税净额

5．来自国外的经常转移收入

6．经常往来差额

1．货物和服务进口

2．支付国外的劳动者报酬

3．支付国外的财产收入

4．支付国外的生产税净额

5．支付国外的经常转移合计合计经常账户差额=来源方合计-使用方的前五项小计经常账户差额为正时，表明国外部门净借出资金，亦即经济总体从国外净