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新经济增加理论与新常态下“两园”“两创”建设问题探讨潘席龙西南财经大学中国金融研究中心swufepan@163.com

第1页提要经济增加理论：传统经济增加理论新经济增加理论思维产品与劳动节约科技园区、孵化园区发展模式创新型经济与金融支持国外高科技园区金融创新科技金融含义与发展思绪第2页传统经济增加理论

经济增加理论：是研究解释经济增加规律和影响制约原因理论。一国或一个地域生产产品和劳务总量不停增加，即用货币形式表示国民生产总值不停增加。通惯用一定时期内国民生产总值或人均国民生产总值平均增加速度来衡量，其公式为：GNPt=GNPb(1+r)式中,GNPt代表期末国民生产总值；n代表基期至期终年数；r代表平均增加率（亦称增加速度）。第3页传统经济增加理论

为了防止物价变动影响，国民生产总值或人均国民生产总值都采取不变价格计算。从全世界范围来讲经济增加取决于取得有用物质和能源多少而决定。物质则包含了石油、煤炭、植物、金属、天然气等能源则包含了水能、太阳能、核能、风能、地热能等．取得有用物质和能源受以下几方面制约（创造、创造、新技术，新方法、自然条件、劳动力素质而决定。第4页传统经济增加理论

美国经济学家S·库兹涅茨给经济增加下了一个经典定义：“一个国家经济增加，能够定义为给居民提供种类日益繁多经济产品能力长久上升，这种不停增加能力是建立在先进技术以及所需要制度和思想意识之对应调整基础上。”经济增加普通被定义要求为产量增加，这里，产量既能够表示为经济总产量，也能够表示为人均产量。经济增加程度能够用增加率来描绘。第5页传统经济增加理论

库兹涅茨从其定义出发，依据历史资料总结了经济增加6个特征：按人口计算产量高增加率和人口高增加率。经济增加最显著特点就在于产量增加率、人口增加率、人均产量增加率三个增加率都相当高；生产率增加率也是很高。生产率提升正是技术进步标志；济结构变革速度是高了；社会结构与意识形态结构快速改革；增加在世界范围内快速扩大；世界增加是不平衡。第6页传统经济增加理论

宏观经济学中，对此问题回答有两个互为补充分析方法：一是增加理论，它把增加过程中要素供给、技术进步、储蓄和投资互动关系模型化。二是增加核实，它试图把产量增加不一样决定原因贡献程度数量化。第7页传统经济增加理论

经济增加理论-经济增加受以下几方面制约：资源约束：包含自然条件、劳动力素质、资本数额等方面。技术约束：技术水平直接影响生产效率。体制约束：体制要求了人们劳动方式、劳动组织、物质和商品流通、收入分配等内容，要求了人们经济行为边界。第8页传统经济增加理论

第9页传统经济增加理论

索洛模型又称作新古典经济增加模型、外生经济增加模型，是在新古典经济学框架内经济增加模型，是Solow于1956年首次创建用来说明储蓄、资本积累和经济增加之间关系。外生变量：储蓄率、人口增加率、技术进步率内生变量：投资自建立以来，这一模型一直是分析以上三个变量关系主要理论框架。第10页传统经济增加理论

索洛模型模型假设：该模型假设储蓄全部转化为投资，即储蓄-投资转化率假设为1；该模型假设投资边际收益率递减，即投资规模收益是常数；该模型修正了哈罗德-多马模型生产技术假设，采取了资本和劳动可替换新古典科布-道格拉斯生产函数，从而处理了哈罗德-多马模型中经济增加率与人口增加率不能自发相等问题。第11页经济增加理论：增加不一样于发展经济增加不一样于经济发展经济增加普通说来是一个量概念，而经济发展则是一个比较复杂质概念。从广泛意义讲说，经济发展不但包含经济增加，而且还包含国民生活质量，以及整个社会经济结构和制度结构总体进步。总之，经济发展是反应一个经济社会总体发展水平综合性概念。第12页传统经济增加理论矛盾

关于经济增加理论西方经济学解释中问题物质不灭？能量守恒？增量从哪里来？经济能否连续或永续增加？古典增加理论学家大卫·李嘉图得出经济发展最终处于停滞消极结论。凯恩斯学派和新古典增加理论都认为一旦没有技术进步，经济发展也将停顿。经济能长久、高速增加吗？为何？经济增加源动力、“核动力”终究在哪里？第13页新经济增加理论新增加理论是经济学一个分支，它全力处理经济科学中一个主要且令他人迷惑主题：增加根本原因。它出现标志着新古典经济增加理论向经济发展理论融合。这一融合显著特点是，强调：经济增加不是外部力量（如外生技术改变），而是经济体系内部力量（如内生技术改变）作用产物重视对知识外溢、人力资本投资、研究和开发、收益递增、劳动分工和专业化、边干边学、开放经济和垄断化等新问题研究重新阐释了经济增加率和人均收入广泛地跨国差异，为长久经济增比提供了一幅全新图景。第14页新经济增加理论

近半个世纪以来，当代经济增加理论经历了一条由外生增加到内生增加演进道路。在上个世纪80年代中期，以罗默(Romer.P)、卢卡斯(Lucas．R)等人为代表一批经济学家，在对新古典增加理论重新思索基础上，提出了一组以“内生技术改变为关键论文，探讨了长久增加可能前景，重新引发了人们对经济增加理论和问题兴趣掀起了一股“新增加理论”(NewGrowthTheory)研究时尚。第15页新经济增加理论

这一理论自1980年代产生以来，快速成为理论关注焦点，对世界经济增加，尤其对发展中国家经济产生了主要影响。新增加理论最主要突破是将知识、人力资本等内生技术改变原因引入经济增加模式中，提出要素收益递增假定，其结果是：资本收益率能够不变或增加，人均产出能够无限增加，而且增加在长久内能够单独递增。技术内生化引入，说明技术不再是外生，人类无法控制东西，而是人类出于本身利益而进行投资产物。新增加理论主要有以下五大研究思绪：第16页新经济增加理论

知识外溢和边干边学内生增加思绪以Romer.P、Lueas.R、Stokey.N和Young,Alwyn等人为代表，强调知识和人力资本是“增加发动机”。因为知识和人力资源本身就是一个生产投人要素：首先它是投资副产品，即每一个厂商资本增加会造成其知识存量对应提升；另首先知识和人力资本含有“外溢效应”即一个厂商新资本积累对其它厂商资本生产率有贡献。这意味着，每一个厂商知识水平是与整个经济中边干边学，进而与全行业积累总投资成百分比。经过这种知识外溢作用，资本边际产出率会持久地高于贴现率，使生产出现递增收益。也就是说，任一给定厂商生产力是全行业积累总投资递增函数，伴随投资和生产进行，新知识将被发觉，并由此形成递增收益。所以，经过产生正外在效应投入(知识和人力资本)不停积累，增加就能够连续。第17页新经济增加理论

内生技术改变增加思绪以Romer.P、Helpman.E和Howitt.P等人为代表，强调发展研究是经济刺激产物，即有意识发展研究所取得知识是经济增加源泉。大量创新和创造正是厂商为追求利润极大化而有意识投资产物。因为这一研究与开发产生知识必定含有某种程度排他性，所以开发者拥有某种程度市场力量。可见，创新需要垄断利润存在，所以，这种经济不尝是完全竞争，它需要某种垄断力。不过，创造者垄断地位含有暂时性质，在新剖新出现时，它就会被取代并丧失其垄断利润。正是这种对垄断利润求，以及垄断利润暂时性质，使得创新不停继续，从而，经济就进入连续长久增加中。第18页新经济增加理论

线性技术内生增加思绪以Rebdo.S和Barm.R等人为代表，其显著特点是生产函数线性技术(或称凸性技术eonvextechnology)，产出是资本存量函数。与新古典模式不一样是，这里资本是广义概念资本，它不但包含物质资本，还包含人力资本，即二者复合。它们在生产中未被完全替换，因而即使每一个投入含有递减收益，但两种资本在一起就含有不变规模收益。从而伴随资本存量增加，产出同百分比地增加，致长久增加成为可能这一研究思绪另一特点是对政府政策分析，提出政府服务是与私人投入一样生产性支出，是“增加催化剂”(catalystofgrowth)，政府活动被完全内生化。同时，政府政策效应——增加期有效应还是水平效应——取决于各种政策配套，含有复杂性，由此评定政策效应必须“面面俱到”(lookateverything)第19页新经济增加理论

开放经济中内生增加思绪以Romer.P、Grossman.G、Helpman.E和Krugman.R.P等人为代表，他们受20世纪80年代初兴起新贸易理论启发，把内生创新模式扩张到国际商品、资本、思想流动这一研究强调政府贸易政策对世界经济长久增加含有影响,即政府政策对技术投资结构产生作用，将会使世界经济增加情况展现对应改变。同时因为知识外溢和边干边学作用，国际贸易对发达国家和发展中国家经济增加都有促进作用，而且偶然主要技术改变作用可能会造成后进国家“蛙跳”式增加，实现赶超。第20页新经济增加理论

专业化和劳动分工内生增加思绪Baumgardner.J、borland.J和杨小凯等人为代表，他们在对亚当·斯密专业化和劳动分工理论重新思索基础上，提出劳动分工不但如亚当一斯密所强调那样受市场范围限制，而且主要受协调成本(CoordinationCost)以及可取得普通知识数量限制，而且分工扩展与知识积累相互作用。假如参加分工人数在协调分工成本函数弹性与其在生产函数中产出弹性之间相对差异小于人力资本产出弹性，那么，均衡增加率将大于零，即增加能够无限连续下去。第21页新经济增加理论意义

首先，填补了西方经济理论中空白。新增加理论将经济增加源泉由外生转化为内生，从理论上说明知识积累和技术进步是经济增加决定原因，并对技术进步实现机制作了详细分析，这些研究填补了西方经济理论中空白。它将技术看做是经济系统一个中心部分，是“内生”且技术进步能够提升投资收益，投资又使技术进步更有价值，形成一个良性循环，长久恒定地促进经济增加。第22页新经济增加理论意义

其次，为经济连续增加找到了源泉和动力。新增加理论将知识和人力资本原因纳入经济增加模型，为经济连续增加找到了源泉和动力。古典增加理论学家大卫·李嘉图得出经济发展最终处于停滞消极结论。凯恩斯学派和新古典增加理论都认为一旦没有技术进步，经济发展也将停顿。新增加理论则认为，专业化知识和人力资本积累能够产生递增收益并使其它投入要素收益递增，从而总规模收益递增，这突破了传统经济理论关于要素收益递减或不变假定，说明了经济增加连续和永久源泉与动力。第23页新经济增加理论意义

再次，对于一些经济增加事实含有相当解释力。比如，新增加理论证实了垄断竞争经济中均衡存在，因为对新技术垄断以及由此带来超额利润提供了投资和技术研究动力。以及因为知识和人力资本有外溢效应，高人力资本发达国家资本利用率高，从而这些国家物质资本收益率与人力资本收益率也将较高，所以，当生产要素能够在各国自由流动时，资本和人才可能会从发展中国家流向发达国家。另外，国际贸易能够使发展中国家利用国际上先进技术，从而促进发展中国家技术进步和经济增加，同时国际贸易也可能使发展中国家专业化于技术含量低传统产品部门，从而对发展中国家经济增加产生不利影响，等等。第24页新经济增加理论意义

最终，对制订经济政策产生重大影响。新增加理论认为，市场力量作用不足以利用社会可能到达最大创新潜力，一部分创新潜力被浪费了。政府有责任、有理由进行干预，这么做结果是提升了经济增加率。不过，政策制订者们把注意力集中在经济周期上，忙于进行“微调”和寻求操纵“软着陆”方法是不正确。因为支撑经济周期是探索发觉与创新过程。所以，政府应着力于能促进发展新技术各种政策。如支持教育，刺激对物质资本投资，保护知识产权，支持研究与开发工作，实施有利于新思想形成并在世界范围内传递国际贸易政策，以及防止政府对市场扭曲等。第25页新经济增加理论意义

什么是新常态？经济增加速度高低判断标准是什么？怎样才能取得长久、可连续经济增加？知识从哪里来？知识本身增加规律是什么？知识怎样转化为经济增加？第26页经济增加理论：思维产品与劳动节约论知识产品之源——思维产品思维产品之源——有创造性思维人思维产品基本特征：唯一性累积性共享性无追加成本第27页经济增加理论：思维产品与劳动节约论思维产品社会化、国际化物化媒介化信息化反物化第28页经济增加理论：思维产品与劳动节约论思维产品与劳动节约原创成本学习成本传递成本分享成本劳动节约详细表现：节约社会活劳动世界是由“懒人”推进？第29页经济增加理论：思维产品与劳动节约论思维产品社会化中非线性思维产品社会化中非均衡性思维产品社会化中不可逆性思维产品生产与社会化中“正反馈”效应第30页经济增加理论：思维产品与劳动节约论一切归于“有创造性”人创造性劳动重复性劳动人创造性则取决于思想自由性言论自由性交流与沟通自由性文化多元与包容性制度均衡性与合理性“德赛”二先生第31页经济增加理论：思维产品与劳动节约论人创造性，需要基本条件健康环境物质精神团体平台这些条件综合体：科技园与孵化园第32页高科技园区发展模式政府干预模式政府干预模式,通常是指由政府投资兴办高技术园区,它由政府进行规划与建设,把大批研究机构和科学教授集中在高质量城市空间,为产生卓越科学技术结果,而进行协同研究活动,它含有行政区域特点。如中国台湾地域新竹科学园、印度班加罗尔软件园、韩国大德和日本筑波都是较为经典政府干预型高技术园区。第33页高科技园区发展模式企业主导产业综合体模式由建立高技术企业产业综合体组成，其普通特征是在科技资源相对集中地方开辟园区,利用知识、技术和人才密集优势,吸引企业,形成良好研究开发与制造相结合条件,使研究开发结果快速物化并及时转移到企业,形成规模生产,促进高技术产业形成。这些综合体把研究与开发和制造联络起来,经典例子是美国硅谷、波士顿128号公路、明尼苏达城和德国Baden-Wurttemberg地域。第34页高科技园区发展模式高校主导模式高校主导模式,是指由学校设置专门机构和人员进行管理。这种以学院为基础结构减弱了系部这一层次职能,勉励了个人资质发展,还对属于个人研究知识产权持宽容态度。其优点在于消除了来自政府一些无须要行政干预,实施自主管理,发展自由度较大,对中小型投资者有较大吸引力。校方还主动勉励工业企业衍生,这一切都促进了剑桥科学园发展。第35页高科技园区发展模式混合模式现在国外出现了单一型向混合型高技术园区演变趋势,形成了不少混合高技术园区,这可能是世界高技术园区发展一个必定趋势。较经典就是美国以三所大学为基点组成三角形地带中央北卡罗来纳三角研究园。园区由研究基金会管理,基金会则由政府、学校、企业等各方代表11人组成理事会。基金会负责管理和指导三角研究园建设和规划,对园区内各单位内部事务无权干预。这种模式优点就是州政府有计划地与大学相结合,促进教育、科研与生产相结合,确定了研究园发展方向,为提升该州经济水平起了关键作用。首先利用政府科研智力环境;另首先,共同管理也防止了政府行政权力过多干预,激发了大学和企业界活力。第36页世界高科技园区发展趋势保持可连续性创新能力世界高科技园区作为高新技术聚集、转化和扩散园区,要保持其竞争力和活力,就必须保持不停可连续性创新能力。摩尔定律已经成为一个自我实现预言。芯片制造商们意识到他们必须遵照这么速度曲线以保竞争力,于是他们努力使之成为现实。1961年市场上出现第一块芯片只有一个晶体管,到1965年这个数字则翻倍到64个。年10月15日,64位Itanium-2(安腾)处理器上整合了1712亿个晶体管。摩尔定律说明了一个道理:不创新,就死亡。硅谷内高新技术企业成功主要归功于连续不停技术创新。第37页世界高科技园区发展趋势形成高科技园区创新网络科技创新是一个社会技术过程、非线性过程,一种环境行为主体经过相互协同作用而创造技术过程,是学习知识过程。智力密集、基础设施、信息服务等原因,并不与创新过程发生必定联络。美国硅谷、印度班加罗尔国际科技园、中国台湾新竹科学工业园发展不是区域内生产要素简单叠加,而是区域内各种生产要素有效组合,以及在区域内形成紧密社会网络与开放劳动市场。第38页世界高科技园区发展趋势形成高科技园区创新网络创新网络使区域能够适应快速改变市场和技术条件,也促进了企业和供给商、客商之间共同学习和灵活调控。企业在激烈竞争条件下,经过非正式交流与合作来相互学习,深入根植于无法分离社会和技术网络中,使学习曲线下移,交易费用大大降低,边际社会成本趋于零。网络中企业能够快速适应改变市场和技术,进而取得竞争优势。第39页世界高科技园区发展趋势网络系统内部分散化(非中心化)。系统分离勉励了技术、劳动技能、资金等生产要素自发组合,加速了技术合作学习进程,降低了大小企业之间、产业部门之间鸿沟,从而提供更加好技术创新机会。而且,网络系统中组织结构是一个涣散联接团体结构,从而勉励了企业各部门之间以及企业与外部供给商、客商之间水平交流。这种分散化产业系统,使得社会生活和工作之间、企业之间、企业和当地公共机构(如商会、大学)之间、管理者和工人之间边界含糊。而企业内部功效性边界,在这一网络系统中也是“多孔状”,从而利于知识、技术、信息等资源流动和扩散。即使是大企业,也通这内部分散化与当地网络融为一体。第40页世界高科技园区发展趋势网络系统当地化网络当地化一个主要特征表明,越来越多国家技术企业研究试验室和生产基地分厂在园区落户。技术知识、技术能力在区域扩散并逐步当地化,增加了高新园区灵活性,也促进了一个共享技术性文化、共同语言、共同了解信念形成,进而加紧区域内信息流扩散。实际上,产业当地化趋势是区域特殊化投入中最主要,当地化产业结构使区域集中于特殊某一产业而没有制造产品全部过程或负担每一个组织职能。尤其是区域内小企业,虽不利于竞争和负担复杂长久投资,但区内强有力当地化社会结构和合作方式,为企业间共同学习和相互调整提供了一个框架,进而也刺激了企业技术进步。第41页世界高科技园区发展趋势网络系统开放性当今世界,创新依赖于信息技术和根植于硅谷中社会业务网络中实践经验。全部经济活动不可能在一个独立区域经济中集聚,网络系统中企业、当地企业都面临着技术领先和市场共享压力,但他们依靠彼此间合作过程以区分于其它区域。同时,企业又要服务于全球市场,并与远距离客商、供给商和竞争对手合作,尤其是技术企业更是面向国际化。作为独立商业单元,大企业迫于竞争压力,既完成外部技术生产标准,又必须经常靠近于当地经济社会和技术结构,并与区外供给商和客商合作。所以,区域创新网络系统充分自由开放,确保了区际间各要素自由流动。第42页创新驱动型经济科技金融支持首先是科技创新路线超出了企业范围

普通讲技术创新，是以企业技术进步为源头创新，企业作为技术创新主体也就是创新投入主体，企业创新所需要资金完全能够由企业进入市场融通资金。现在所讲创新是科技创新，是以科学新发觉为源头创新。这种创新包括产学研多个步骤。从产生新思想到孵化出新技术再到生产上应用直至进入市场，每个阶段都需要投入。这意味着创新投入不是单个企业所能处理，需要动员多个投入主体。尤其是在科技创新前期阶段更需要金融进入。第43页创新驱动型经济科技金融支持其次是科技创新存在显著不确定性。创新投入特点:一是投资回收期长，有些创新如生物医药创造，从科学发觉到临床使用所要经历时间很长，投资周期越长，期间还需要有不间断投入;二是投资效益不确定性，首先新思想能否孵化为新技术有很大不确定性;另首先，孵化出新技术新产品能否被市场所接收也有很大不确定性。创新结果不确定性就产生投资风险。由风险厌恶使然，人们对创新投资往往是望而却步，由此产生创新投入不足。这正是金融难以金融科技创新前端步骤症结所在。这意味着科技金融机制需要与普通金融机制有不一样功效，才能处理科技创新投融资问题。第44页创新驱动型经济科技金融支持科技金融有特定领域和功效，它是金融资本以科技创新尤其是以创新结果孵化为新技术并创新科技企业并推进高新技术产业化为内容金融活动。科技创新投入以上两个特点决定了普通金融是难以进入科技金融领域。所以，在人们了解中，科技金融主体应该是政府财政性投入和政策性银行贷款。不过，从创新驱动型经济对金融需求以及金融本身创新要求分析，商业性银行和金融结构应该也可能成为科技金融主体。这可能是当前金融创新一个主要方面。第45页创新驱动型经济科技金融支持从金融创新史分析，金融是伴随科技和经济发展而不停创新。每一次科技和产业革命都会带动金融创新，而且带动金融财富出现暴发性增加。在工业化时代，银行资本和工业资本融合产生金融资本在信息化时代，金融又与信息化融合，产生电子银行、电子货币。当今时代，金融与科技融合产生科技金融正是正在孕育新科技和产业革命产物。科技创新不只是产生产业财富，也应该产生金融财富。当下金融参加科技创新活动，就能及时分享发展结果并实现创新结果财富化。金融资本只有主动进入科技创新领域才能取得金融财富积累。就如美国成立于1971年纳斯达克(Nasdaq)股票市场，就是信息和服务业兴起催生。所以金融资本与科技融合形成科技金融有着客观必定性。第46页创新驱动型经济科技金融支持我国发展实践也证实，在每个发展阶段，金融创新需要跟上快速行驶经济列车。金融财富增加最快时期都是抓住发展新机遇时期。过去两次发展机遇，一次是发展乡镇经济，一次是发展开放型经济，金融资本都抓住了，每次都得到了暴发性增加。现在我国部分发达地域正在迎来发展创新型经济新机遇，金融资本抓住这个机遇，其金融财富也一定能得到暴发性增加。在创新驱动型经济阶段，地域之间经济社会发展水平差距将越来越表现在创新能力差距上。即使各个地域创新资源分布不平衡，但各个地域创新投入可能改变这种不平衡。各个地域科技金融发展水平将成为主要说明原因。第47页科技创新各个阶段科技金融需求科技创新与技术创新最大区分在创新源头不一样，所以形成创新不一样阶段，从而造成科技金融进入不一样方式。在以科学发觉为源头科技创新模式中，科技创新路线图包括三个阶段:上游阶段即科学发觉和知识创新阶段;中游阶段即科学发觉和创新知识孵化为新技术步骤;下游阶段即采取新技术步骤。假如考虑到创新技术产业化则可再加个高新技术产业化阶段第48页科技创新各个阶段科技金融需求用信息经济学方法对创新投入各个阶段作风险－收益比较:就风险程度来说，创新投入阶段离市场越近，信息越是完全，风险越小;离市场越远，信息越不完全，风险越大。就投资潜在收益来说，越是靠近市场，竞争越激烈，潜在收益越小。离市场越远，竞争越不激烈，潜在收益越大。归结起来，科技创新全过程各个阶段创新投入风险和收益是对等，都是由高到低序列。第49页科技创新各个阶段科技金融需求假如深入将创新投入潜在收益区分为社会收益和私人收益，创新投资阶段越是靠前，创新结果社会收益越是显著，也就是创新收益难以收敛到哪个私人投资者。通常所说创新结果外溢性主要就是指此。创新投资阶段越是靠后，创新结果私人收益便越是显著。也就是创新收益能够收敛到私人投资者。这里讲私人投资者包含企业性质投资者。第50页科技创新各个阶段科技金融需求从普通投资行为分析，在科技创新最前端，即知识创新阶段，是科技创新源头。这个阶段投入目标关注是创新结果基础性、公益性和公共性。投入主体无疑是以政府财政资金投入为主。而在科技创新后期阶段，即创新结果进入市场阶段，金融资本普通也会主动投入，这里起作用是市场导向和明确私人投资收益。这种投资行为分析是要说明在科技创新路线图两端，投融资主体基本上是明确。而在科技创新路线图中中间阶段投资主体不明确，需要科技金融进入。第51页科技创新各个阶段科技金融需求科技创新实践表明，在创新中间阶段尤其是新思想新发觉孵化为新技术阶段应该是最需要资金投入阶段，现实中恰恰是这个阶段资金投入严重不足。原因是在创新这个阶段，首先创新收益开始向私人投资者收敛，政府不可能再负担这一阶段主要投资。另首先这一阶段离市场渐远，风险大，私人投资者存在风险厌恶，所以不愿意进入。显然，科技创新这个阶段正是需要科技金融进入阶段。这就需要引导足够金融资本投入阶段向创新前期阶段前移，尤其是孵化新技术阶段。过去人们普通用研发投入占GDP比重指标来衡量一个国家和地域创新活跃程度和创新能力。现在，在孵化新技术阶段集聚金融资本数量将越来越成为判断一个地域科技创新活跃程度和是否进入创新驱动型经济阶段指标。第52页科技创新各个阶段科技金融需求科技金融进入科技创新前期阶段，无疑需要采取不一样于普通市场金融行为，并进行金融创新。科技金融就机构性质来分析，基本上是两种类型，一是风险投资企业之类非银行金融机构，二是商业性银行。金融创新方向就是不一样类型金融资本主体依据各个创新阶段风险－收益采取不一样进入方式。由不一样创新阶段功效不一样所决定，科技金融进入各个阶段需要采取不一样方式。第53页科技创新各个阶段科技金融需求一是在孵化新技术、新产品阶段依据科学发觉产生孵化新技术新思想项目多而分散，最终成活率也低，但一旦成功效益非常显著。通常投入方式是天使投资之类风险投资。“天使”这个词指是创新项目标第一批投资人，这些投资人在新技术、新产品成型之前就把资金投入进来。其投资数额不大，但推进科技创新和创业作用不小。许多新技术新产品就出自这些天使投资。这能够说是科技金融一个方式。第54页科技创新各个阶段科技金融需求一是在孵化新技术、新产品阶段不过面对多而散创新结果转化项目只是靠“天使投资”是远远不够。这就提出了提供集中性孵化器要求。孵化器投资主要任务是为高新技术结果转化和科技企业创新提供优化孵化环境和条件，包含提供研发、中试、科技和市场信息，通讯、网络与办公等方面共享设施和场所，系统培训和咨询，政策、融资、法律和市场推广等方面服务和支持等等。因为孵化器含有共享性和公益性特征，所以孵化器投资依然需要政府提供一部分投入，这就是所谓政府搭台。同时，孵化新技术项目需要明确市场导向，其投资收益就有显著收敛性，就需要企业参加孵化器投资。这么，依靠孵化器建设就可形成政产学研合作创新平台。第55页科技创新各个阶段科技金融需求二是在采取创新结果进行科技创业阶段新技术、新产品被孵化出来就要飞出孵化器进入创业阶段。这个阶段或者是以新结果创新企业，或者是企业转向采取新技术生产新产品。这时需要是创业投资。在当代经济中新企业创建和建成后企业经营之间分离趋势很显著。一部分投资者创建企业目标是从企业正常经营中得到收益。更多人则期望从建成后企业出售中取得利润，然后再用这些资本进行新风险投资活动。”在当代经济中，即使创业投资存在不确定性，但“相当多且数目日益增加个人和企业将其主要精力放在新企业创建上。”在现实中也有不少生产企业为了本身发展，占领和扩大未来市场，取得未来收益，也进入孵化新技术创新领域，直接进行孵化新技术创新投资。第56页科技创新各个阶段科技金融需求三是基于创新结果高新技术产业化阶段，即新产品逐步成长为新兴产业阶段。这时候市场信息较为完全，不但是科技金融，普通市场性金融也开始介入了。在创新技术产业化阶段，风险投资就能够考虑退出了，与此同时银行信用融资成为主体。在创新结果产业化阶段，银行信贷方面也有个创新问题，假如说在此以前创新阶段基本上都是以生产者、创新者作为信贷对象话，这个阶段信贷对象就应该转向消费者。原因是到这个时候，创新结果产业化并扩大其市场规模主要阻力是缺乏消费者，就如现在新能源，新能源汽车、生物医药产品等尽管其科技含量很高，假如没有消费者，市场不认可其创新价值就得不到实现。第57页发展科技金融制度安排在上述孵化新技术和科技创业阶段除了政府孵化器投入外，风险性创业投资最为活跃，创投企业成为投资主体。进入方式主要是股权融资。应该说，这些风险性股权融资也属于科技金融。不过科技金融不只是这些，更为主要是银行性金融资本也要介入进来。在这里不论是谁提供风险投资，不可能都用自有资金运作，都需要银行为之提供信贷。即使是政府建孵化器投资起源大都来自银行信贷。从这一意义上讲，银行信贷作为科技金融依然进入了孵化新技术和科技创业阶段，区分在于它是进入风险投资者那里，而不是进入详细创新项目。需要深入研究是，银行信贷能否直接进入孵化新技术创新项目。假如能够做到了，孵化新技术创新活动将更为活跃。第58页发展科技金融制度安排在上述孵化新技术和科技创业阶段除了政府孵化器投入外，风险性创业投资最为活跃，创投企业成为投资主体。进入方式主要是股权融资。应该说，这些风险性股权融资也属于科技金融。不过科技金融不只是这些，更为主要是银行性金融资本也要介入进来。在这里不论是谁提供风险投资，不可能都用自有资金运作，都需要银行为之提供信贷。即使是政府建孵化器投资起源大都来自银行信贷。从这一意义上讲，银行信贷作为科技金融依然进入了孵化新技术和科技创业阶段，区分在于它是进入风险投资者那里，而不是进入详细创新项目。需要深入研究是，银行信贷能否直接进入孵化新技术创新项目。假如能够做到了，孵化新技术创新活动将更为活跃。第59页发展科技金融制度安排所谓发展科技金融就是要求现有银行性和非银行性金融机构和金融资本都能进入科技创新领域。这就需要针对现有金融机构和金融资本特征，以必要制度安排进行引导、激励和培育。研究金融行为，除了政府政策性行为，其基本行为准则是市场导向，都要逐利，都重视流动性，即使进入科技创新领域也不会改变。科技金融所要进入科技创新阶段，越是往前端越是偏离金融这种基本准则。为此设定制度安排就是兼顾两方面目标:首先能够使更多科技项目得到金融支持科技金融目标，另首先也要降低其风险，不影响资金流动性。第60页发展科技金融制度安排科技金融有两个方面：一是直接科技金融，基本上由风险投资家提供，包括股权融资，以及对应股权交易市场;二是间接科技金融，包括银行提供信用。在现实经济运行中，二者不是截然分开。即使是直接科技金融。那些风险投资家采取股权融资方式参加创新投入也在很大程度上需要银行提供间接科技金融。所以发展科技金融，提供足够创新资金，需要推进金融进入科技创新前端，支持风险投资和科技创业投资。普通说来，勉励科技金融进入创新创业阶段能够采取市场方式，如创新者知识产权抵押获取银行贷款等。但从科技创新发展规模和趋势看，只是靠市场方式发展科技金融是不够，需要在制度安排上大范围发展科技金融。第61页发展科技金融制度安排当前风险投资者有两类：一类是生产企业直接进行孵化新技术创新投资。企业为了本身发展，进入孵化新技术创新领域。其追求目标是在创新项目中获取收益。另一类是专业创投企业。这部分投资者为创新创业提供风险投资，目标不是追求做股东取得股权收益，而是追求股权转让收益，期望从建成后企业出售中退出，然后再用这些资本进行新风险投资活动。这些风险投资者存在能够说是当代经济充满创新活力原因所在。这两类风险投资者都需要支持:首先是能够得到银行足够信用支持另首先是具备及时转移风险或者转移股权通道。第62页发展科技金融制度安排首先是为风险投资提供顺畅退出机制，使投入科技创新项目标资金在孵化出高新技术和企业后能及时退出来进入新项目，以确保风险投资可连续。尤其是进行风险投资科技企业在年轻时就上市(或转让股权)，不但使风险资本在完成其使命后及时退出并得到回报，还能使科技企业实现跨越式成长得到金融支持。这就提出了开放股权交易市场要求。当前我国已经开放创业板市场(二板市场)，但只是靠已经有创业板市场不能满足创新型经济发展需要。在创新最为活跃地域建立区域性产权交易市场，能够为未上市或者无法上市企业建立一个股权交易平台，从而为风险和创业投资提供更为便捷退出渠道，也为之提供躲避和锁定风险机制。第63页发展科技金融制度安排其次是为风险投资提供有效银行信贷服务。银行信贷进入创新前端步骤确实存在风险，作为商业性银行存在风险厌恶无可非议，为引导和勉励其进入就要为之提供对应信贷担保和保险。就像为勉励银行对中小企业融资而建立中小企业投资担保企业那样，需要为进入科技创新前端阶段科技金融提供担保和保险。因为科技创新结果含有外溢性和公共性特点，所以对科技金融提供融资担保不但能够是私人企业(企业)，也能够是由政府为主导创新创业投资担保企业。第64页发展科技金融制度安排第三是建立各类创新创业风险投资基金多元投资主体都要进入风险投资领域，不意味着各个投资主体都去投资每个科技创新创业项目，更为有效投资路径是参加建立风险投资基金。这可能是发展科技金融主要制度安排。其意义在于以创新创业基金这种机制去吸引社会资金。当前风险投资行为短期化，其进入科技创新阶段靠后，其原因恐怕跟风险投资基金规模太小相关。当前风险投资企业不少，但每个企业规模都太小，规模过小风险投资，决定了其进入与退出阶段趋短。第65页发展科技金融制度安排从国际上看，风险投资基金起源大致能够有三方面:政府风险基金。资本市场上各种金融中介机构如证券企业、投资银行、保险企业和各种基金组织组成各种形式风险投资基金。一些实力雄厚企业通常设置专门风险投资企业，进行风险投资。这类基金形成后，闲置资金、养老保险基金等不一定都进入银行系统，能够经过进入资本市场进入风险投资领域。甚至居民小额投资都能够集中起来成为风险基金起源。即使政府会在各类创新创业风险投资基金组建中起主导作用，但这块投资不能由政府直接经营，应该由商业化企业来经营，也应该有回报，也有及时退出要求。尤其要强调风险投资教授在其中起决定性作用。由教授选择风险投资项目和经营风险资本。这么，风险投资基金就可能在种子阶段、创业阶段和成熟阶段之间进行优化组合、分散风险。第66页发展科技金融制度安排发展科技金融制度安排尤其要重视政府引导性投入。政府对科技创新和创业项目提供引导性投入，能够带动科技金融投资方向。当社会正在向新领域前进时候，风险投资十分主要。有些国家采取政府风险投资，也就是政府建立风险投资机制以填补缺乏私有风险投资机构不足。

除了在基础研究阶段政府投入作为财政性投入外，政府在创新其它阶段，即含有较为显著投资收益收敛性阶段，引导性投入有必要以企业形式运作，采取金融性方式，这也属于科技金融。第67页发展科技金融制度安排政府对看准符合国家目标导向项目，政府投入与科技金融捆绑在一起能够增强金融资本投资信心。与此对应，政府创新金融平台不但包含政府财政投入，也可经过市场筹集创新专题基金，增强政府创新引导能力。从我国当前实践看，各地政府实际上都建立了政府出资风险投资企业，但其实际操作是“避险企业”。对这些企业来说就有个端正方向问题。由政府职能决定，政府提供风险投资行为更应该长久化，从种子阶段就应该进入，对风险投资起导向作用。第68页什么是科技金融？科技创新并不是一个严格概念，科学重在发觉，技术重在创造，只有科学知识和技术创造被企业家转化为商业活动时，才称之为创新。因之，以后一些研究者更倾向于使用技术创新概念。其实，即使是技术层面，也极难都概括为和创新相关，通常被称为公共适用技术、基础技术和共性技术，从一个企业或企业家角度看都极难实现创新，或者是这些领域存在着严重创新失灵。第69页什么是科技金融？国际上当前相关技术与金融最主要研究进展，是卡箩塔.佩蕾丝（CarlotaPerez，）《技术革命与金融资本》。佩蕾丝描述了技术创新与金融资本基本范式：新技术早期崛起是一个爆炸性增加时期，会造成经济出现极大动荡和不确定性。风险资本家为获取高额利润，快速投资于新技术领域，继而产生金融资本与技术创新高度耦合，从而出现技术创新繁荣和金融资产几何级数增加。第70页什么是科技金融？世界经济五次技术革命第一次：产业革命，英国；第二次：蒸汽和铁路时代，英国、欧洲大陆及美国；第三次：钢铁、电力、重工业，美国、德国；第四次：石油、汽车和大规模生产，美国及欧洲；第五次：信息和远程通讯，美国，扩散到欧洲和亚洲；第六次：新能源或者生物印证了这种技术-经济范式存在：每次技术革命成功财富化，都必定有金融创新伴生。第71页什么是科技金融？从国际“创新型国家”成功经验看，技术革命与金融创新关系也能够称之为社会财富创造两翼。从近40年统计数据看，世界发达国家和发展中国家经济增加巨大差距，主要原因是技术进步对经济体财富增加贡献差距。发达国家技术进步对国民生产总值增加贡献率，20世纪初为5%~20%，50年代上升到50%左右，80年代上升到60%~80%。而发展中国家技术进步对经济增加贡献率普遍低于发达国家，在1960-1987年间，68个发展中国家技术进步贡献率仅为14%。第72页什么是科技金融？国内关于技术与金融研究乏善可陈。据相关学者考证，“科技金融”一词最早出现在1993年，即在《中华人民共和国科学技术进步法》经过后成立了中国科技金融促进会。实际上，相关真正意义上科技金融概念，真正被使用是在1994年广西南宁中国科技金融促进会首届理事会上，即“我国科技金融事业是依据科技进步与经济建设结合需要，适应社会经济发展，在科技和金融体制改革形势推进下成长发展起来”。第73页什么是科技金融？最近，国内学者给科技金融做了一个非常宽泛定义：科技金融是促进科技开发、结果转化和高新技术产业发展一系列金融工具、金融制度、金融政策与金融服务系统性、创新型安排，是由科学和技术创新活动提供金融资源政府、企业、市场、社会中介机构等各种主体及其在科技创新融资过程中行为活动共同组成一个体系，是国家科技创新体系和金融体系主要组成部分第74页什么是科技金融？是一个创新活动，即科学知识和技术创造被企业家转化为商业活动融资行为总和；是一个技术—经济范式，即技术革命是新经济模式引擎，金融是新经济模式燃料，二者合起来就是新经济模式动力所在；是一个科学技术资本化过程，即科学技术被金融资本孵化为一个财富创造工具过程；是一个金融资本有机组成提升过程，即同质化金融资本经过科学技术异质化配置，获取高附加回报过程。第75页科技金融含有政策价值吗？理论研究苍白在相当程度上已经影响了科技金融实践发展。即使中国在借鉴国际科技金融发展经验基础上，先后出现了科技贷款、科技担保、科技银行、科技保险、高新区债券等科技金融工具，但这些片段化科技金融形式，是否含有政策价值，却一直存疑。公共政策筐：创业风险投资、科技担保、科技贷款、知识产权质押、科技保险、多层次资本市场等；从中央到省市纷纷设置创业风险投资引导基金、政策性科技担保、政策性科技保险、科技支行、科技企业IPO抚育基金等。第76页科技金融含有政策价值吗？科技金融是否含有政策价值？是否含有公共政策价值？理论上并没有得到解答。早期发展金融研究者提出了“金融抑制”论，把发展中国家经济欠发达归咎于金融抑制，主张进行“深化”金融，极力提倡和推行金融自由化。许多发展中国家尤其是一些拉丁美洲国家在20世纪70、80年代都尝试金融自由化，不过，大多以失败告终。更为近期例证，是

年暴发世界金融危机表明，即使是发达国家假如金融创新过分，一样会造成失败。由此，一些反对科技金融声音渐趋强烈，担心科技金融过分发展会造成中国金融危机。第77页科技金融含有政策价值吗？仔细分析国际科技金融发展历程，它和金融危机发生确实含有伴生关系。首先是科技创新引发某个或某几个新技术群出现，继而出现该时期战略性新兴产业；其次是大量金融资本按照风险厌恶程度不一样梯次地进入战略性新兴产业领域；然后是因过分投资和杠杆化，出现战略性新兴产业泡沫化；最终伴随泡沫破裂暴发金融危机。第78页科技金融含有政策价值吗？不过，科技金融过程并无须定造成金融危机。一是技术创新财富贡献增加率高于金融泡沫化速率时，危机原因会被大量吸收。当战略性新兴产业处于边际收益递增阶段，财富贡献也以暴发式增加，金融资本取得回报总是慢于产业财富成长速度，即使出现一些创新失败和财产灭失，也会由创新成功者高额回报所填补，宏观上危机原因被对冲或吸收。二是金融资本与实体创新结合程度越高，化解风险能力越强。金融危机暴发，通常与产业发育断裂和杠杆化过分使用直接相关。产业发育断裂是指在产业发育过程中，因新技术路线出现或新准入规则限制等原因而造成产业不发育现象。此时，就可能出现因产业发育断裂而造成全产业链投资失败，进而引发局部或全局金融危机，20世纪70年代拉美危机就属于这种情况。过分杠杆化，是指金融机构脱离实体经济贡献可能给予回报极限，大量发放流动性一个金融行为。当这种金融行为基本脱离实体经济时，泡沫化就发生了，

年美国金融危机就属于这种情况。第79页科技金融含有政策价值吗？防止因科技金融发展造成金融危机，有三点是至关主要。第一，选择好战略性新兴产业，以成长性吸收风险原因；第二，防止发生产业发育断裂，打造全产业链价值体系；第三，杠杆化要适度，防止虚拟经济过分脱离实体经济回报率。第80页科技金融含有政策价值吗？科技金融确实含有政策价值。科技资产是金融资本获取高回报引擎。一定时期科技资产总量和结构，决定着金融资本回报率高低———战略性新兴产业出现，通常都是某一领域大量科技资产富集之后，金融资本成功介入结果。所以，建立金融资本与科技资产财富化融资机制，应是一个创新经济体政策筐一个主要工具。科技金融机制要义在于：让金融资本参加创新活动，分散科技创新风险，分享科技创新收益；让科技创新更加快、更大地财富化，为金融资本带来更为丰厚回报。前者指科技资源借助金融实现风险分散和价值发觉，金融对科技资源进行开发；后者指科技进步产生生产效率提升为金融资本提供了高额回报。第81页是科技工作还是金融工作？科技金融特点科技金融工作怎样定位，与科技金融特点直接相关。首先，科技创新过程风险是服从降幂排序，而金融资本参加科技创新活动风险也是服从降幂排序。这就意味着越靠前期科技创新活动越存在着市场失灵，金融资本对应风险厌恶程度也越高，而越靠后端科技创新活动，市场成功几率越高，金融资本厌恶程度也越低。科技创新收益是服从升幂排序，而金融资本参加科技创新活动收益则服从降幂排序，即越靠创新活动后端，金融资本回报率越低。第82页是科技工作还是金融工作？从科技资产财富化目标看，科技金融是科技工作深化。一是对已经形成能够财富化科技资产进行孵化，使之含有财富化载体。国内、国际经验，基本都是经过政府投入和引导金融资本投入方式支持创新、创业活动，加紧科技资产商业化进程。详细科技金融政策工含有孵化器、天使投资、创业投资等。二是对初具形态科技财富载体提供规模化融资安排，使财富创造过程取得加速度。详细科技金融政策工含有创业投资、担保融资、科技保险、知识产权质押等。三是对处于高成长久科技财富载体提供放大化融资安排，使财富创造取得规模化效应。详细科技金融工具有科技信贷、企业IPO等。第83页是科技工作还是金融工作？从金融资本参加科技创新活动看，科技金融是为金融资本释放风险，创造与之期望匹配收益回报服务模式过程，含有财政属性和金融属性。一是政府科技投入早期介入，能够释放科技创新过程风险；二是政府投入借助科技金融平台，能够和金融资本混合成“同质化”资产，提升政府资金利用效率；三是经过金融工具创新，能够为金融资本创造新财富回报模式。简而言之，科技金融事权是科技创新工作，科技金融财权是政府投入对金融资本引导。所以，科技金融工作主旨自然是科技工作。第84页政策性业务还是市场性业务？一是科技金融处理不了科技创新融资问题。在基础研究、共性技术研究、公共适用技术研究和基础研究以及应用过程中，因为投入者与受益者不存在收敛关系，所以这部分科技创新问题融资通常由政府全部或主要提供。二是科技金融能够少部分处理科技创新融资问题。在应用研究、开发研究及其结果利用过程中，很多结果含有商业化前景或价值，投资者与受益者含有比较强收敛关系，但因为研究与结果形成及商业化之间还存在着很大不确定性，所以金融资本在没有尤其安排（风险释放或者收益赔偿）情况下极难也极少介入。这种情况下，政府通常利用科技金融机制，尝试把部分财政无偿资助资金以金融方式投入到科技创新载体或平台，提升或加紧结果产出及商业化进程。如欧洲“空中客车”项目、我国大飞机项目等，基本上使用这种模式。第85页政策性业务还是市场性业务？三是科技金融能够大部分处理科技创新融资问题。科技结果产业化、战略性新兴产业培育阶段，是科技金融工作最具用武之地步骤。政府投入通常从主导转为引导，伎俩也从无偿资助为主转变为权益性资助为主，即使是无偿资助也主要是后补助或奖励方式。这个步骤科技金融活动主体主要是各类科技金融主体，如创业投资、科技担保企业、科技保险企业、科技银行、知识产权质押等，政府经过它们为科技创新载体提供权益性资金引导这些科技金融主体共同释放融资规模，到达满足创新载体融资目标。第86页政策性业务还是市场性业务？科技创新活动进入稳定和成熟期后，市场金融完全能够与之匹配，已经不需要科技金融支撑。由此可见，尽管科技金融能够经过市场深化化解许多风险，但要在科技创新和金融创新之间建立起稳定、有效风险分担和收益分享机制，科技金融政策性还是非常显著。第87页科技金融工作由谁组织更有效？科技金融工作组织实施，是实现科技金融功效确保。科技部门应该饰演什么角色？是主导者还是引导者？是主管者还是分管者？科技金融既然更多地属于科技工作，科技部门职责也必须对应厘清。首先，科技部门是科技政策制订主导者。主导者第一任务是摸清科技金融需求，归集和分类科技金融业务；第二是摸清金融部门可提供金融供给，对接需求和供给；第三是找出科技金融制度、机制或工具缺失，会同金融部门量身定做对应工具或服务模式。其次，科技部门是科技金融工作实施主导者。第88页我国科技金融实践中“四多四少”片段化创新多，整体性创新少地方性创新多，中央性创新少工具化创新多，体制性创新少金融资源投入多，科技资源投入少第89页国外高科技园区发展过程中金融创新美国硅谷风险投资机制硅谷成功最值借鉴是硅谷金融体制