啤酒行业深度报告：啤酒成本下行趋势有望延续长期发展向好VIP

正文目录消费复苏放缓趋势改，促消费信号密释放 5啤酒原料包装材料价下降，有望延续成下趋势 7麦双反政取年底望价成大麦 7装料格所降，企本力小 9基本面稳中向，长发展空间广阔 10酒块营健行业中持提升 10酒业入量争，端是来展势 12品价+结升开长增空间 15啤酒行业上市司代对比 18投资建议与风提示 20资议 20险示 20图表1：近来会品零数据 5图表2：2023年1-7月会消品售额要据 5图表3：2023年来门发促费 6图表4：中大种积（公） 7图表5：中进大量（吨） 7图表6：2022年球主要家口构比 7图表7：中大进均单（元/8图表8：2017-2020年国对大亚麦口及占比 9图表9：2021年国主要口来地比况 9图表10：2022年岛酒采成占比 9图表2022燕酒采成占比 9图表12：瓦纸厂（元/10图表13：中平玻市场（元吨） 10图表14：打易罐均价(元吨不含税) 10图表15：铝（元/10图表16：上啤公营收额增速 图表17：上啤公归母利总及速 图表18：啤板毛率及利率 图表19：2017-2021年国啤业CR5集度 12图表20：2021年国酒行市份额 12图表21：啤历产量万千升) 12图表22：啤月量(千升) 12图表23：中高啤消费（升） 13图表24：啤企高化进布规划 13图表25：中啤人消费增趋势 14图表26：2022年国酒人消（元） 14图表7：居人消支出....... 14图表28：2022年费购买酒考的素 15图表29：2022年费购买酒价的系 15图表30：近来酒业不提价 15图表31：华啤推高端品醴” 16图表32：青啤推高端品一传奇” 16图表33：啤公吨持续升元/升） 17图表34：2022年啤企业价元/升） 17图表35：我罐率年上升 17图表36：对成市，我罐率有升间 17图表37：啤行上公司表比 19消费复苏放缓但趋势不改，促消费信号密集释放年1-772023年1-77.3至2.50年同基走影中消类分商品售额比长5.9月1.0；1-720.5，7增长15.8年1-7酒消费密切相关的餐饮行业复苏明显，但7月社零增速再度趋缓。图表1：近年来社会消费品零售数据60,00050,00040,00030,00020,00010,0000

403020100-102019-05-312019-07-312019-05-312019-07-312019-09-302019-11-302020-03-312020-05-312020-07-312020-09-302020-11-302021-03-312021-05-312021-07-312021-09-302021-11-302022-03-312022-05-312022-07-312022-09-302022-11-302023-03-312023-05-312023-07-31202372023720231-7社会消费品零售总额:当月值（亿元））资料来源：同花顺iFind，图表2：2023年1-7月社会消费品零售总额主要数据指标数额（亿元）同比增长（）数额（亿元）同比增长（）社会消费品零售总额367612.52643487.3其中：除汽车以外的消费品零售额329063.02380837.5其中：限额以上单位消费品零售额137620.3989826.4其中：实物商品网上零售额--6985610.0按经营地分城镇319202.32294527.3乡村48413.8348977.7按消费类型分餐饮收入427715.82860620.5其中：限额以上单位餐饮收入111610.9736521.4商品零售324831.02357425.9其中：限额以上单位商品零售12646-0.5916175.3粮油、食品类14315.5105954.9饮料类2433.116741.3烟酒类3917.230358.4服装、鞋帽、针纺织品类9612.3777611.4化妆品类247-4.123157.2金银珠宝类218-10.0190513.6日用品类566-1.043054.2体育、娱乐用品类912.66769.4资料来源：国家统计局，220237月3120图表3：2023年以来多部门发声促消费时间 事件名称 主要内容时间 事件名称 主要内容2023年4月28日 中共央治会

会议强调，当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。2023718

7月份新闻发布会

汽车消费和电子产品消费、拓展农村消费、优化消费环境等方面抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策。在促消费方面，会议提到要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。要积极扩大2023年7月24日 中共央治会

国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。2023816

国务院第二次全体会议

国务院总理李强强调要着力扩大国内需求，继续拓展扩消费、促投资政策空间，提振大宗消费，调动民间投资积极性，扎实做好重大项目前期研究和储备。国家展国家展革发布 就恢和大费台20条施包稳大费、扩2023年7月28日 《关恢和大消 大服消、进村费、展型费完消费费的施》 施、化费境。啤酒原料+包装材料价格下降，有望延续成本下行趋势澳麦“双反”政策取消，年底有望锁价低成本大麦图表4：中国大麦种植面积（千公顷）10000资料来源：国家统计局，我国是全球第一大大麦进口国，大麦进口量总体呈上升趋势。我国大麦进口数量50088668259380812485762022图表中国口麦量万） 图表6：2022全大主国进口构比1,400.0031.8030.502.7031.8030.502.70.703.704.1015.908.501,000.000.00

2016201720182019202020212022

2中国 沙特阿拉伯伊朗 欧盟 土耳其 约旦 其他资料来源：wind， 资料来源：USDA，大麦进口价格自20202020半年的2202022410美元20236348美，月比降4.32。图表7：中国大麦进口平均单价（美元/吨）450.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.002015-062015-102016-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06资料来源：wind，2020202073.1420182020年月1820201415号公73.66.9限自20205月195，202129.22、28.54、25.74。2023年84发布《关于原产于澳大利亚的进口大麦所适用反倾销措施和反补贴措施复审裁定的20238月2024图表8：2017-2020年中国对澳大利亚大麦进口量及占比

图表9：2021年中国大麦主要进口国来源地占比情况700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00

2017 2018 2019

16.5029.2225.7428.5416.5029.2225.7428.540.00中国对澳大利亚大麦进口量（万吨） 占比 法国 加拿大 乌克兰 其他资料来源：海关总署， 资料来源：海关总署，包装材料价格有所下降，酒企成本压力减小202265.52罐、璃新，别成本重为14.4、25.51、25.61在酒业成本图表10：2022青啤采成占比 图表11：2022燕啤采成占比0.6533.720.6533.7265.6325.6123.5810.9025.5114.40原材料 包装材料 能源 麦芽 大米 纸箱 易拉罐 玻璃瓶新瓶资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，业一般采取季度或者半年度滚动的方式和上游企业签订协议锁定成本。今年以来我8月2950元282023图表12：瓦楞出价元/） 图表13：中国板璃场（元吨）7,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.002015-08-072015-12-252016-05-202015-08-072015-12-252016-05-202016-10-142017-02-242017-06-302018-01-052018-05-252018-09-282019-02-152019-07-122019-11-292020-04-172020-09-042021-01-222021-06-042021-10-152022-02-252022-07-082022-11-182023-03-31

0.00资料来源：同花顺iFind， 资料来源：wind，图表14：打包拉平价(元/不含税) 图表15：铝价元/18,000.0016,000.0014,000.0012,000.0010,000.000.00

2020-08-072020-09-252020-11-232020-08-072020-09-252020-11-232021-01-122021-03-092021-04-282021-06-222021-08-102021-09-302021-11-252022-01-142022-03-112022-05-062022-06-272022-08-152022-10-112022-11-292023-01-182023-03-152023-05-092023-06-29资料来源：wind， 资料来源：同花顺iFind，基本面稳中向好，长期发展空间广阔啤酒板块经营稳健，行业集中度持续提升A股啤酒板块业绩稳健增长。2022年A股啤酒板块整体业绩实现稳健增长，实现营收/元，收归母利比+7.25/+12.47，且构升级趋2023Q1/元同比+12.98。酒行上公司23Q1实营收同图表16：上市酒司收额增速 图表17：上市酒司母利总额增速700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00

2018 2019 2020 2021 2022

8.006.004.002.000.00

80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00

2018 2019 2020 2021 2022

0.00营收总额（亿元） YOY 归母净利润总额（亿元） YOY资料来源：同花顺iFind， 资料来源：同花顺iFind，A股啤酒板块毛利率/40在11-142023Q2/图表18：啤酒板块毛利率及净利率50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.0020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1毛利率（） 净利率（）资料来源：同花顺iFind，啤酒行业五大龙头格局已定，行业集中度持续提高。我国啤酒行业经过并购整合期我啤行业CR5达75.6CR5升至92.9，中润啤/青岛啤酒/百威英博/燕京啤酒/重庆啤酒市占率分别为31.0/22.3/21.6/10.2/7.8华啤中国场据最的场份占高达31量过千万吨图表19：2017-2021中啤行CR5中度 图表20：2021中啤行市份额7.107.8031.0010.207.107.8031.0010.2021.6022.30 92.00 92.90 92.00 92.90 87.80 83.2075.60

2017 2018 2019 2020 2021

华润啤酒青岛啤酒百威英博燕京啤酒重庆啤酒其他资料来源：头豹研究院， 资料来源：头豹研究院，啤酒行业进入存量竞争，高端化是未来发展趋势201319784020135061.54201320133568.72013年减少29.49图表21：啤酒年量(千升) 图表22：啤酒产量万升)6,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.00

月月月年11月年3月年7月年11月年3月年7月年11月年3月年7月年11月年3月年7月年11月年3月年7月年11月年3月0.00资料来源：wind， 资料来源：wind，3GlobalData，201359201880.320231022013-2023CAGR5.63图表23：中国高端啤酒消费量（亿升）

10280.35980.3592013

2018

2023E资料来源：GlobalData，华润啤酒20132021青岛啤酒20102018IPA，20202022重庆啤酒一方面通过本土产品升级布局高端市场，在201720131664燕京啤酒2022珠江啤酒3+N图表24：啤酒企业高端化进程布局规划企业 布局企业 布局况

201320173+3+32021在2010年推出逸品纯生、奥古特打入高端市场。2022年初新研发上市的艺术典藏超高端产品-青岛啤酒“一世传奇”继续引领了国内啤酒产业消费升级的新高度。2022重庆酒 一方通本产升布局端场在2017年推重纯；一面于2013年成士珠江啤酒

伯集团成员后，还获得了乐堡、嘉士伯、凯旋1664等嘉士伯旗下国际高端品牌的生产和销售权，从而拥有了“本地强势品牌+国际高端品牌”的品牌组合，以国际化产品升级自有产品结构。资料来源：各公司公告，2015-2022年我9.8日本/273/162/116/137图表25：中国酒均费增趋势 图表26：2022各啤人消（美）12108642020152016201720182019202020212022人均消费（美元） YOY

5.000.00

500

27316216213711610美国 日本 英国 德国 中国资料来源：Euromonitor， 资料来源：Euromonitor，2013-20222013年起开始下降，图表27：居民人均消费支出（万元）32.521.510.502013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022资料来源：国家统计局，根2022高达33.5。部消费对啤口的求超了价的注愿意为更好的口感和品质体验支付更高的价格。消费者对啤酒价格敏感度的降低以及大众图表28：2022消者买酒考虑因素 图表29：2022消者买酒价格关系口感

>150元/1239.101320.402139.101320.4021元罐喝0.00

资料来源：艾瑞咨询， 资料来源：《2022天猫啤酒趋势白皮书》，产品提价结构升级打开长期增长空间近年来啤酒龙头企业为向高端化转型和应对成本上行的压力不断提价。啤酒产业链4驱动提价；第二轮为2011年-2012年澳麦价格大幅上涨导致的提价；第三轮是2017-20182021年由企业 提价间 涉及品/企业 提价间 涉及品/区 提价施20219月-20223月

勇闯涯 出厂高5左，端顺至7元清爽、超爽、精致、冰清爽、超爽、精致、冰2元酷、原麦汁20221月青岛啤酒青岛啤酒2022年5月下旬新装纯生从66元/箱提升至70元/箱提装经典款从23.5元/箱提升至24元/箱崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元2022年6月

红区市场中档产品（除勇闯天涯）

每箱提价6元左右，老雪新品迭代重庆啤酒

20222-5月2022年6月乌苏啤酒20222-5月2022年6月乌苏啤酒620ml5%左右提价3%-8%百威亚太2022年3-4月全国范围内产品售价调升，增幅达中单位数资料来源：智研咨询，“999元/999ml*2202“1399/1.“大师传奇”1588/798ml场，破啤低的费认，开业格花板同拉了身牌高。图表31：华润酒出端品” 图表32：青岛酒出端品世传资料来源：公司官网， 资料来源：公司官网，2017-2022/4915/3985/3682/3502元/年+37.33虽国内酒业图表33：啤酒司价续升元/千） 图表34：2022各酒业价元/千）6000.005000.004000.003000.002000.001000.000.00

2017 2018 2019 2020 2021 2022青岛啤酒 燕京啤酒重庆啤酒

0.00

百威亚太重庆啤酒青岛啤酒珠江啤酒燕京啤酒资料来源：各公司公告， 资料来源：各公司公告，2016年24.6%提升至20212021/65.7%48.4%盈利能力。图表35：我国化逐上升 图表36：对比熟场我罐率仍提空间35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00

2016 2017 2018 2019 2020 2021

0.00

73.30 65.7048.40中国 美国 英国 世界资料来源：Euromonitor， 资料来源：Euromonitor，啤酒行业上市公司代表对比110012.