票据贴现利率定价报告

票据贴现利率定价报告一、最低贴现利率公式最低贴现利率=基准利率+浮动利率注意：具体办理贴现业务时可高于最低贴现利率，但不得低于最低贴现利率。二、基准利率定价自2007年正式推出以来，SHIBOR已成为我国认可度高、应用广泛的货币市场基准利率之一，全国主要商业银行依托SHIBOR建立了较完善的定价机制。由于半年国股直贴利率是市场上较低贴现利率，具有较强的竞争优势，因此选取其作为票据直贴利率的代表性指标。根据半年国股直贴利率与隔夜SHIBOR、1周SHIBOR、1个月期SHIBOR和SHIBOR3M报价之间的关系，选取最优SHIBOR指标，拟合方程，确定公司票据直贴基准利率。数据选取自年月日至年月日，时间跨度共涵盖个有效交易日。首先得到四组关系图如下：图1票据直贴利率与隔夜SHIBOR线性趋势图图2票据贴现利率与1周SHIBOR线性趋势图图3票据直贴利率与1个月期SHIBOR线性趋势图图4票据直贴利率与3个月期SHIBOR线性趋势图由每组变量的线性趋势图可以看到，票据直贴利率与SHIBOR3M走势具有较强一致性，尤其是5月末至8月初区间，但8月之后贴现利率与SHIBOR3M出现较大背离，主要受央行宽松货币政策影响。由于票据直贴利率与各期限SHIBOR报价均为经济时间序列数据，为避免伪回归，需要确定各变量是否平稳。由表1得到的各变量序列单位根检验结果中，在5％的显著性水平下，票据直贴利率（R）与隔夜SHIBOR(SHIBORD)为平稳序列，1周SHIBOR（SHIBORW）、1个月期SHIBOR（SHIBORM）与SHIBOR3M为非平稳序列但一阶差分为平稳序列，均为一阶单整。表1时间序列平稳性检验Variables/Level(C,T)t-Statistic1stDifferencet-StatisticIntegration变量（截距，趋势）t值一阶差分t值单整R(0,0)-2.342I(0)SHIBORD(1,0)-3.746I(0)SHIBORW(1,0)-2.854DSHIBORW-9.323I(1)SHIBORM(0,0)-0.533DSHIBORM-2.592I(1)SHIBOR3M(0,0)-1.497DSHIBOR3M-3.190I(1)分别对四组变量建立初步的VAR模型，通过滞后阶数检验，确定最终模型的滞后阶数，在滞后阶数确定的基础上进行变量外生性检验，得到以下结果:表2VAR模型分析模型变量滞后阶数格兰杰因果关系检验AR根检验P值RSHIBORD11.0380.3082平稳RSHIBORW25.5130.0635平稳RSHIBORM23.4250.1804平稳RSHIBOR3M27.2550.0266平稳由表2可以看出，票据直贴利率与SHIBOR3M构建的VAR模型格兰杰因果关系检验的P值为0.0266，即在5％的显著性水平下SHIBOR3M与票据直贴利率有较好的因果关系，可以认为SHIBOR3M在一定程度上能够解释票据直贴利率的变动。根据AR根检验的结果可以判断该VAR模型平稳，剔除非显著变量后确定以下关系：R=1.003×（0.015）（0.206）（0.202）（65.347）（2.671）（-2.763）R2=0.987F=201.4821DependentVariable:RMethod:LeastSquaresIncludedobservations:148afteradjustmentsVariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.

R(-1)1.0029320.01534865.347090.0000S3M(-1)0.5515760.2064942.6711460.0084S3M(-2)-0.5578940.201886-2.7634060.0065R-squared0.986769

Meandependentvar4.082297AdjustedR-squared0.986586

S.D.dependentvar0.541002S.E.ofregression0.062658

Akaikeinfocriterion-2.682190Sumsquaredresid0.569273

Schwarzcriterion-2.621436Loglikelihood201.4821

Hannan-Quinncriter.-2.657506Durbin-Watsonstat1.885837ActualFittedResidualGraph图5票据直贴利率与SHIBOR3M拟合结果图6票据直贴利率模型拟合情况模型的检验结果表明，t检验通过，调整后的可决系数达到98.66%，拟合效果良好。图6中ActualFittedResidual图形显示实际观测值与拟合值接近，模型的拟合效果较好。由此可以得出，票据贴现利率同SHIBOR3M走势存在均衡关系，该模型基本符合市场半年国股定价。由此确定基准利率关系式为：基准利率t=三、浮动利率标准浮动利率定价按承兑行、票面金额、剩余期限等进行分类，在基准利率的基础上，确定各类票据贴现报价。表3浮动利率标准划分标准分类利率变动承兑行国股+0BP城商+20BP剩余期限≤6月+0BP>6月+10BP金额≤50万+20BP50万-100万（含100万）+10BP100万-500万（含500万）+5BP500万-1000万（含1000万）+0BP1000万-10BP票据类型电票+0BP纸票+5