金融风险管理第一章

金融风险管理2023/9/11

选用教材和参考读物选用教材：朱淑珍，金融风险管理，北京大学出版社，2012参考读物：乔瑞，金融风险管理师考试手册，第6版，中国人民大学出版社，2012PhilippeJorion，FinancialRiskManagerHandbook，JohnWiley&Sons，2010张金清，金融风险管理，复旦大学出版社，2011AlexanderJ.etal，QuantitativeRiskManagement:Concepts,TechniquesandTools，PrincetonUniversityPress，20052为什么要管理金融风险金融环境的复杂多变要求金融机构必须管理金融风险经济危机金融自由化金融衍生工具的大量使用金融一体化新技术革命由于金融风险管理不善而引发的金融机构巨额损失事件屡屡发生。有效的金融风险管理不仅能减少损失，还可以通过合理避税、增加投资机会、降低管理成本等途径为金融机构创造价值。3第一章金融风险概述41.1金融风险1.1.1金融风险的概念在现实当中，风险无处不在，比如逃课、网购。目前，关于理论界关于风险的定义主要有这么几种：风险是受伤害或损失的危险。损失发生的可能性。结果的不确定性。结果对期望的偏离风险定义：在一定条件下和一定时期内，由于各种结果发生的不确定性而导致行为主体遭受损失的大小及其可能性的大小”。风险的本质特征是不确定性。风险是一个二维概念，它表示了损失的大小和损失发生概率的大小。当这二维特征参数确定后，风险也就随之确定。

51.1金融风险风险不等同于不确定性。可能测定的不确定性定义为严格意义上的风险，例如投硬币游戏把不能测定的不确定性定义为真正的不确定性，例如投资股票金融风险定义：指在一定条件下和一定时期内，由于金融市场中各种经济变量的不确定造成结果发生的变动，从而导致行为主体遭受损失的大小及该损失发生可能性的大小。损失发生的大小和损失发生的概率是金融风险的核心参量，也是进行金融风险管理的重要考虑因素。61.1金融风险1.1.2金融风险的正确理解金融风险的构成。金融风险因素是金融风险的必要条件，是金融风险产生和存在的前提。金融风险事故是经济及金融环境变量发生始料未及的变动从而导致金融风险结果的事件。它是金融风险存在的充分条件，在金融风险中占据核心地位。金融风险事故是连接金融风险因素与风险结果的桥梁，是金融风险由可能性转化为现实性的媒介。金融风险事故不仅在质上决定风险结果的性质，而且在量上决定金融风险的程度。金融风险结果是金融风险事故给金融行为主体带来的直接影响，这种影响一般表现为实际收益与预期收益或实际成本与预期成本的背离，从而给行为主体造成的非预期经济损失。例子：利率对于股票市场的影响71.1金融风险金融风险发生的不确定性。在金融风险现象发生和发展的过程中，金融风险事故极可能发生，也可能不发生，从而使金融风险结果既可能出现，也可能不出现。金融活动中的不确定性是金融风险产生的根源；金融活动的不确定性越大，金融风险就越大；反之，则金融风险就越小。正是由于金融风险发生的不确定性，人们往往倾向于预测风险的发生及其概率大小。比如前几年，国内的主要券商都会预测当年国内股指的大致波动范围，但是总被当做市场的反向指标。81.1金融风险金融风险是金融活动的内在属性。金融风险孕育于金融活动之中，哪里有金融活动哪里就会有金融风险。也就是说，金融风险是金融活动的内在属性。有别于自然风险和技术风险，金融风险的产生一定要依附于金融活动的进行。例如，某公司因发生火灾而造成重大损失。金融风险需要通过具体事件的发展来体现。例如暴露的大小与金融风险大小没有绝对的对等关系，需要置身于具体的金融事件中来分析。比如一笔以英镑存款为抵押的100万贷款，相对于一笔10万的信用贷款来说，其金融风险却是不大的，因为信用贷款发生损失的可能性要大得多。金融活动中的不确定性大小决定了其能产生金融风险的大小。金融活动的每一个参与者都是金融风险的承担者。91.2金融风险的特征一般特征客观性：金融风险的客观存在性是指金融风险的产生是一种不以人的主观意志为转移而客观存在的现象。普遍性：金融风险具有普遍性，具体表现为整个金融领域内金融风险的无处不在、无时不有。扩张性：金融风险的扩张性表现为风险在时间、空间上具有较大的传播能力。多样性与可变性：即使同种金融风险，其内容和程度也会出现差异。这在国际金融风险方面表现得更为显著。可管理性：金融风险所能带来的后果虽然可怕，但并不是不可控制和管理的。101.2金融风险的特征当代特征高传染性：主要表现为金融风险传导的快速度和大面积。一方面，现代计算机技术、网络技术以及通讯技术的快速发展，使得信息可以在瞬间就会传遍全球；另一方面，国际金融创新，金融衍生工具的推陈出新，使得国际资本流动性更趋灵活。

“零”距离化：全球化犹如一把“双刃剑”，既能提供发展机遇，又会带来风险，亚洲经济在发展过程中遇到了重大挫折，东南亚国家金融危机就是最好的印证。强破坏性：金融是现代经济发展的血液，特别是在市场经济日益自由化、市场化的今天，金融业的作用不断得到强化。因而，金融风险一旦发生，对国民经济的打击也是空前的。美国发生的“次债危机”、欧洲主权债务危机。111.3金融风险的种类根据金融风险的形态划分市场风险：利率风险、汇率风险、证券价格风险、金融衍生品价格风险和通货膨胀风险等。信用风险流动性风险操作风险政策风险金融科技风险其他形态的风险：法律风险、国家风险、环境风险和关联风险121.3金融风险的种类市场风险：由于金融市场价格波动而导致经济主体损失的风险。包括利率风险、汇率风险、证券价格风险、金融衍生品价格风险和通货膨胀风险等。利率风险：由于利率的变动而导致经济主体遭受损失的风险。利率是资金的价格，利率的高低由政治、经济、金融状况来决定，经济发展情况、投资者预期及其他国家和地区的利率水平等都会对利率水平造成影响。利率风险的表现形式：资金市场的供求关系和政府的调控会造成利率的上升和下降。汇率风险：由于汇率的波动而导致经济主体遭受损失的风险。汇率波动会造成金融实体的现金流量的价值变化涉外企业会计科目中以外币记账的各项科目会因汇率变动而引起企业账面价值的不确定变动131.3金融风险的种类证券价格风险：由于证券价格的波动而导致经济主体遭受损失的风险。证券的价格随着供求关系等因素的变化而上下波动，直接关系到购买这些证券的行为主体的损益情况以股票投资为例，股票投资既可能给投资者带来丰厚的收益，也可能使投资者遭受巨大损失，甚至要承担倾家荡产的风险。

“姚明进去，潘长江出来；宝马进去，自行车出来”“你全家都买了中石油”“股市有风险，入市需谨慎”141.3金融风险的种类金融衍生品价格风险：由于衍生品价格的波动而导致经济主体遭受损失的风险。金融衍生产品通常是指从原生资产中派生出来的金融工具。自20世纪70年代以来，金融衍生产品发展迅速。截至2011年12月底，全球衍生品名义本金已达704.33万亿美元，而2011年全球GDP总量仅为69.66万亿美元。金融衍生产品是为分散和转移金融市场中的金融风险而产生的，是风险的产物。金融衍生产品交易在资产负债表上没有相应科目，因而也被称为“资产负债表外交易”。这就使得对金融衍生产品的交易难以监管，市场中的不确定性更大。金融衍生产品的共同特征是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易。正是这种杠杆性决定了衍生品的高风险性。次贷危机就是金融衍生品价格高风险性的最好体现15金融衍生品风险的大爆发—次贷危机美国住房抵押贷款大致可以分为五类：优级贷款。对象为消费者信用评分最高的个人（信用分数在660分以上），月供收入比例不高于40%以及首付超过20%。Alt-A贷款。对象为消费者信用评分较高但是信用记录较弱的个人，如自雇以及无法提供收入证明的个人。次级贷款。对象为消费者信用评分较差的个人，尤其是评分低于620分，月供占收入比例较高或记录欠佳，首付低于20%。住房权益贷款。对已经抵押过的房产，若房产总价扣减净值后仍有余额，可以申请再抵押。机构担保贷款。指经由房利美、房地美等政府住房按揭贷款支持机构担保的贷款。16金融衍生品风险的大爆发—次贷危机1995年以来，由于美国房地产价格持续上涨，同时贷款利率较低，导致金融机构大量发行次级按揭贷款。到了2007年初，这类贷款达到1.2万亿美元，约占全部按揭贷款的14%。这些次级贷款通过结构性投资工具，发行按揭支持证券MBS；一些金融通过购买MBS形成资产池，进一步证券化操作，形成MBSCDOs。这个过程可以一直继续下去，发展出新的CDOs。多次证券化以后，使得次级贷款的风险不断扩大。如果基础资产池出现恶化，那么层层叠叠不断衍生的CDOs就会出现风险。从2005年起，美国利率水平开始逐步上升，房价从2006年起出现回落，贷款不良率开始上升，进而导致证券化资产质量恶化，相关金融机构出现巨额亏损，并最终酿成次贷危机，进而在2008年演变为全球范围内的金融危机，雷曼兄弟、贝尔斯登等若干大型金融机构受牵连面临破产危机。次贷危机成为一段时期内影响全球金融稳定的最主要危险根源之一。171.3金融风险的种类通货膨胀风险又称购买力风险，指的是由于一般物价水平的波动而使经济主体遭受损失的风险。当通货膨胀风险造成货币购买力下降（即“货币贬值”）时，通常是债权人面临着损失的不确定性；通货膨胀率越高，债权人可能遭受的损失就越大。此外，货币贬值还将使人们所持有的货币实际余额下降，将资金放置银行作为储蓄存款并不是一项理智的选择，严重甚至造成负利率的产生。近几年，我们国家的通货膨胀，比如“火箭蛋”、“蒜你狠”和“姜你军”等等。181.3金融风险的种类信用风险：由于交易对手的信用状况和履约能力的变化而使经济主体遭受损失的风险。信用风险取决于对手的财务状况和风险状况。与市场风险相比，信用风险的突出特征是难以量化和转移。尽管存在资产证券化等方法，但是由于债务和贷款等信用工具的非标准化，信用风险规避方式仍然非常有限。一旦信用风险发生，就只能产生损失，而不能产生收益，所以对信用风险的管理只能降低或消除有可能的损失，但不能增加收益，这是信用风险有别于其他风险的又一典型特征。191.3金融风险的种类流动性风险：由于流动性不足而导致资产价值在未来产生损失的风险流动性可以分为两种：资金流动性，主要用来描述金融机构满足资金流动需要的能力市场流动性，主要指金融资产在市场上的变现能力，也就是在市场上金融资产与现金之间转换的难易程度。流动性风险可以分为两种：资金流动性风险是指金融机构缺乏足够现金流且没有能力筹集资金偿还到期债务而在未来产生损失的风险，例如开放式基金的流动性问题市场流动性风险是指由于交易的头寸规模相对于市场正常交易量过大，而不能以当时的有利价格完成该笔交易而在未来产生损失的可能性201.3金融风险的种类操作风险：指由于不健全或失灵的内部程序、人员、系统和外部事件导致损失的风险。操作风险已经成为全球金融风险管理的重要领域之一，其主要产生于两个层面：第一，技术层面。主要指信息系统、风险测量系统的不完善，技术人员的违规操作。例如巴林银行遭受巨额亏损而倒闭；2008年，法国兴业银行投资欧洲股指期货损失49亿欧元。第二，组织层面。风险报告和监控系统出现疏漏，以及相关的法律法规不完善。比如由于现货市场所存在的固有缺陷以及期货交易规则的不完善引发的“3.27国债期货事件”。211.3金融风险的种类政策风险：指因国家政策变动而给金融活动参与者带来的风险。财政政策指政府变动税收和支出以便影响总需求进而影响就业和国民收入的政策。例子：4万亿的财政政策货币政策是指中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量的方针和措施的总称。主要作用包括抑制通胀、实现完全就业或经济增长。国债市场对于货币政策的作用。汇率政策指一国政府利用本国货币汇率的升降来控制进出口及资本流动以达到国际收支均衡之目的。比如亚洲金融危机，中国未受冲击，就是汇率政策之功。信贷政策、金融监管政策等。比如银监会要求银行具有较高的资本金充足率。221.3金融风险的种类金融科技风险随着科技的发展，各种利用计算机攻击金融网络的犯罪越来越多，风险也越来越大。其他形态的风险

法律风险指的是经济主体在金融活动中由于法律方面的问题而遭受损失的风险。（银行家信托公司和宝洁案例）国家风险是指经济主体由于国家政治、经济、社会等方面的重大变化而遭遇损失的可能性。环境风险：指经济主体在参与金融活动时由于自然、政治和社会的环境的变化所遭受损失的风险。关联风险：关联风险是指由于经济社会中相关产业或者相关市场发生了严重的问题而使经济主体遭受损失的风险。231.3金融风险的种类根据金融风险的主体划分金融机构风险：金融活动是金融机构的日常最普遍活动，各种各样的金融风险都有可能发生。个人金融风险：个人在进行金融活动时所面临的遭受损失的