风险投资的管理

风险投资的管理

风险投资的管理在整个风险投资的过程中是一个很重要的环节，是风险投资家积极价值创造过程。风险投资的一个重要的特点是风险投资机构一般对创业企业不仅仅只是投入资金，还会在投资后适度参与创业企业的经营管理。为什么要进行风险投资管理？我们可以从两个方面： 创业企业家与风险投资家之间存在代理关系（产生利益冲突，信息不对称）。 创业企业家不具备某方面的管理知识和经验，风险投资机构在这方面具有优势，参与创业企业的管理的经营和管理。进行风险投资管理的目的？

改善信息不对称，可以降低代理成本，减少投资风险，更好的保障投资者的权益。 将有助于创业企业的绩效的提高，从而提升创业企业的价值。创业企业家——提升了创业企业的价值。投资机构—

—保障了投资者的权益。根本目的实现创业资本的增值。第一节风险投资管理概述(一)内涵所谓风险投资管理，是风险投资家与创业者签订合约后，风险投资家积极参与创业企业的管理，为其提供增值服务并对其实施监控等各种活动的统称。风险投资管理广义的概念：涵盖了投资后风险投资家对创业企业所实施的监督与控制以及所提供的各种增值服务（包括管理）。在美国，风险投资公司将大约一半的工作时间用于所投资企业的管理，平均每人负责9个企业，每个企业年均消耗110个小时。(二)风险投资管理的特点1.管理的主体是风险投资公司(与企业管理、创业管理不同)2.管理的重点是战略和策略问题(通过在董事会的席位影响决策，并不参与日常管理)3.管理的方式是间接的(一般只与高层接触，提供有创意的思路或方法)4.管理的目的是实现增值(办好企业；规避道德风险)二、风险投资管理的内容与模式风险投资管理侧重于战略规划、人际沟通、社会网络和风险控制方面的内容，主要分为增值服务和监督控制。主要通过两种形式的管理，最终达到帮助创业企业实现并购或公开上市，从而实现风险资本的增值：(一)增值服务管理——一系列咨询服务、战略管理。(二)监督控制管理——使创业企业按照投资合同所设定的目标发展，控制项目实施过程中的各种风险(特别是道德风险)，风险投资家所采取的各种具体办法。(一)增值服务管理提供增值服务的内容独立风险投资公司公司附属风险投资机构制定规则95.193.2后续融资93.986.4人事安排73.256.8营销63.450.0供应商关系9.86.8日常经营7.34.5其他12.26.8增值服务的主要内容：1.目标战略管理(行业选择/市场定位，战略规划与计划)2.资源和社会网络管理(资源管理是风险投资项目管理的核心环节)3.帮助企业筹集后续资金和并购上市4.帮助组建管理团队，进行人员管理5.风险投资项目的沟通管理6.项目管理咨询服务(二)监督控制管理以风险投资公司的角度看，项目的实施过程中，主要存在着市场风险和道德风险。1.直接控制(1)参加董事会(至少拥有一个席位)(2)表决权的分配(可转换优先股可以拥有与普通股一样的表决权)(3)追加资金(4)分期注入资本(5)适时替换不称职的管理人员(6)其他控制手段(查看设备、账簿等，了解企业业务进展、财务控制能力和潜在问题；)2.间接监控还可通过公司治理来分散经营风险，主要通过建立有效的激励机制和约束机制，来协调管理层和投资者的关系，保证投资者的利益。经营业绩的激励机制包括：(1)管理层持股(2)风险投资者的股权性质(多为可转换优先股)(3)管理层雇佣合同三、风险投资管理的方式(一)参加创业企业董事会(二)审查创业企业经营报告(三)与创业企业高层管理人员通电话或会晤辛迪加是法语Syndicat的音译，原义是“工会”。辛迪加是资本主义垄断组织的一种基本形式，它是指同一生产部门的少数大企业为了获取高额利润，通过签订共同销售产品和采购原料的协定而建立起来的垄断组织。参加辛迪加的各个企业虽然在生产上和法律上仍然保持独立性，但是，它们商业上却已经失去了独立性。它们销售产品和采购原料的业务都由辛迪加的总办事处统一负责办理，然后再在参加者之间按照协议规定的份额进行分配。财政金融学院

张琦四、风险投资管理的影响因素(一)创业企业的发展阶段(二)股权比例(三)投资行业(四)投资效果财政金融学院

张琦第二节控制权分配一、创业企业控制权的经济意义风险投资家要求得到一部分风险投资项目的控制权，以减少信息不对称所带来的代理风险，提高投资收益率，最终达到保护其利益的目的；而创业企业家为了维护自身利益，不会轻易放弃风险投资项目的控制权。在风险投资中，控制权并非按照“一票一股”的规则来分配。财政金融学院

张琦二、创业企业控制权的含义及其配置的特征(一)创业企业控制权的含义企业所有权包括剩余索取权(如现金流权)，也包括剩余控制权(如投票权、清算权、投资权等企业重大决策权)创业企业在控制权分配在很大程度上是双方谈判的结果(与规范的上市公司不同)。财政金融学院

张琦(二)创业企业控制权配置的特征1.控制权是一种“状态依存权”2.剩余控制权与剩余索取权可以分离且不必完全对立(企业经营良好，风险投资者愿意许诺控制权；风险投资者拥有控制权不是目的)3.剩余控制权的转移为创业企业提供了一种隐性激励机制4.剩余控制权的分配影响社会资源的配置效率财政金融学院

张琦三、实践中的控制权分配措施(一)分阶段注资(二)可转换证券的使用(风险投资者：优先清偿权、优先转换为普通股；特殊的表决权，如一票否决权)(三)股票延期套现条款和非竞争条款(创业家：在规定时间段后才能套现；离开企业后在规定时间内不能在同一行业内任职)财政金融学院

张琦激励作用——资本分期注人还会对创业家队伍产生激励作用。风险投资家提供给每个风险企业的资本都是非常宝贵的资源。在风险企业正常发展的情况下，分期投人可以避免风险企业家的股权一开始稀释过大，这样可以激励风险企业家。如苹果公司三次风险投资和一次创业企业家的再投入资本的股份比例分别为16．9％、12.7％、6.3％、5.5％；每次股价为0.09、0.09、0.28、0.97美元。财政金融学院

张琦苹果公司成功风险企业的多轮次融资情况财政金融学院

张琦惩罚作用——风险企业发展不顺利，风险投资家将给予风险企业家严厉的惩罚。第一，再次增加的投资将要求以更高的比率和较低的价格稀释管理者的权益份额。第二，分阶段投资过程使风险投资机构有权彻底关闭创业企业。

联邦快递公司：在风险企业发展不顺利的时候，风险企业家的股份稀释得是非常厉害的。财政金融学院

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张琦第三节阶段性投资一、风险资本的阶段划分从资金投入的时期看，风险资本可划分为：1.种子资金——提