某工程项目融资分析课件

工程经济学概论青岛农业大学建筑工程学院车广杰2012.11.16工程经济学概论青岛农业大学建筑工程学院1当企业遇到资金不足时，当企业扩大规模时怎么办？有哪些渠道可以筹集到资金？如何判断筹集资金产生费用的高低？第6章工程项目融资分析

当企业遇到资金不足时，当企业扩大规模时怎么办？第6章工程项2资金筹措：又称融资，是以一定的渠道为某种特定活动筹集所需资金的各种活动的总称。也可以理解为项目投资而进行的资金筹措行为或资金来源方式。6.1.1项目的融资(资金筹措)6.1项目融资（资金筹措）概述资金筹措：又称融资，是以一定的渠道为某种特定活动筹集所需资金31、筹资主体组织形式①既有项目法人融资（传统融资）：由现有项目发起人公司进行的资金筹措活动。由既有法人组织资金筹措并承担责任和风险。依靠既有法人的整体（包括拟建项目资产）的盈利能力来偿还。6.1.2工程项目资金筹措分类②新设项目法人融资（项目融资）：由项目的发起人及其他投资人出资建立新的独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司进行资金筹措活动并承担筹资责任和风险。由项目本身的盈利能力来偿还。1、筹资主体组织形式6.1.2工程项目资金筹措分类②新设项42、融资的性质①权益资金融资:指以所有者身份投入非负债性资金的方式进行的融资。特点:资金具有永久性特点，无到期日，不需归还；没有固定的按期还本付息压力。②债务资金融资:指通过负债方式筹集各种债务资金的融资形式。特点:资金在使用上具有时间限制，必须按期偿还；无论项目法人今后经营效果好坏，均需要固定支付债务利息；资金成本一般比权益融资低，且不会分散对项目未来权益的控制权。2、融资的性质①权益资金融资:指以所有者身份投入非负债性资金53、是否通过金融机构①直接融资：指企业不经过银行等金融机构，直接从资金占有者手中筹措资金。主要形式有：投入资本、发行股票、发行债券等②间接融资：指借助于银行等金融机构进行的融资。主要形式有：银行贷款、风投公司、租赁等。3、是否通过金融机构①直接融资：指企业不经过银行等金融机构，64、融资的期限①长期融资：指偿还期限在一年以上的资金。主要形式有：长期借款、发行股票等。②短期融资：指偿还期限一年以内的资金。主要形式有：商业信用、商业票据等。4、融资的期限①长期融资：指偿还期限在一年以上的资金。主要形76.1.3项目融资的基本原则1、规模适当的原则；2、筹措及时的原则；3、来源合理的原则；4、结构安全的原则；5、行为合法的原则。6.1.3项目融资的基本原则1、规模适当的原则；86.2筹资渠道与方式6.2.1项目融资的渠道是指企业筹措资金的来源方向与通道。主要包括：1、政府财政性资金；2、国内外银行等金融机构的信贷资金；3、国内外非银行金融机构资金；（投资基金公司、保险公司、证券公司等）4、外国政府、其他企业、团体、个人资金的资金；（社会闲散资金）5、企业自有资金。（未分配的利润）6.2筹资渠道与方式6.2.1项目融资的渠道96.2.2融资的方式与特点1、银行贷款（1）商业性银行贷款①国内商业银行贷款；②国际商业银行贷款；③国际出口信贷；（2）政策性银行贷款国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行6.2.2融资的方式与特点1、银行贷款10中央银行：是银行的银行，发行货币的银行，是监督和管理整个金融业的银行。我国的中央银行是中国人民银行。

主要职能：一是发行货币，调节货币流通；二是管理政府资金，对政府提供信用；三是通过贷款、存款准备金等对其他银行和金融机构进行管理，制定货币政策。国内部分银行介绍：中央银行：是银行的银行，发行货币的银行，是监督和管理整个金融11国家开发银行：1994年成立，直属国务院领导。贷款主要用于支持国家批准的基础设施项目、基础产业项目、支柱产业项目，以及重大技术改造项目和高新技术产业化项目建设。如：上海浦东国际机场、扬州市瘦西湖项目、成都机场扩建项目、南水北调工程等。目前，我国政策性银行有三家：国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行。国家开发银行：1994年成立，直属国务院领导。贷款主要用于支12中国农业发展银行：1994年成立，直属国务院领导。主要承担国家粮棉油储备、农副产品合同收购、农业开发等方面的政策性贷款，代理财政支农资金的拨付及监督使用。

中国进出口银行：1994年成立，直属国务院领导。主要是为大型成套设备进出口提供信贷，为成套机电产品出口信贷提供贴息及出口信用担保。

中国农业发展银行：1994年成立，直属国务院领导。主要承担13银行借款筹资的优缺点：优点：(1)融资速度快；(2)资金成本低；(3)融资弹性好。缺点：(1)财务风险较大；(2)限制条款较多；(3)筹资数额有限。银行借款筹资的优缺点：优点：14（3）外国政府贷款指一国政府向另一国政府提供的，具有一定赠与性质的优惠贷款。其主要用于城市基础设施、环境保护等非盈利项目。特点：1）贷款条件相对优惠:利率低，个别贷款无息，偿还期限长(20-30)；2）一般都限定用途；3）带有一定的援助性质，易受贷款国外交、财政政策的影响。

（3）外国政府贷款指一国政府向另一国政府提供的，具有一定赠与15（4）国际金融组织贷款国际金融组织贷款：指国际金融组织按照章程及自身运作要求向其成员国家提供的各种贷款。目前国际金融组织主要有：国际货币基金组织、世界银行、国际农业发展基金组织和亚洲开发银行、欧洲投资银行等。（4）国际金融组织贷款国际金融组织贷款：指国际金融组织按照章16某工程项目融资分析ppt课件171）贷款对象只能是会员国政府及机构，不对非会员国提供任何贷款；2）贷款资金来自各会员国缴纳的股本、捐款，参照市场利率向各国中央银行及其政府机构筹集；3）贷款条件优惠。具有利率低、期限长和附加条件少等显著特点；4）贷款用途较广，涉及领域农业（农林水）、交通、能源、城建环保、社发及扶贫等；国际金融组织贷款的特点：1）贷款对象只能是会员国政府及机构，不对非会员国提供任何贷款18(1)合资经营：指某一国(地区)厂商与其他国家(地区)厂商共同投资、共同经营、共负盈亏、共担风险，并按出资比例分配利润和承担风险而建立的企业。组织形式是有限责任公司。由于它是按照投资比例来分取利益，所以也称股权式合营企业。不能发行股票。2、吸收外商直接投资(1)合资经营：指某一国(地区)厂商与其他国家(地区)厂商共19(2)合作经营：指某一国(地区)厂商与其他国家(地区)厂商，根据东道国的有关法律，通过签订合同而建立的企业。由于它是按照合同规定分取收益、承担风险和管理企业，所以也称契约式合营企业。合资企业与合作企业的共同点：一般都是中方提供土地、厂房、劳动力及服务设施等，外方提供资金、设备、工业产权、专利技术等。(2)合作经营：指某一国(地区)厂商与其他国家(地区)厂商，20(3)外资独营：是由外国投资者独自投资和经营的企业形式。按我国规定，外国投资者可以在经济特区、开发区及其他经我国政府批准的地区开办独资企业，企业的产、供、销由外国投资者自行决策。(3)外资独营：是由外国投资者独自投资和经营的企业形式。21利用外商投资的优缺点：优点：属于自有资金，能增强企业或项目的借款能力；获取先进设备和技术，尽快形成生产能力，扩大市场；根据项目建成后投产的实际盈亏状况向投资者支付报酬，无固定的财务负担，财务风险较小。缺点：吸收投资支付的资金成本较高；吸收投资容易分散企业的控制权。利用外商投资的优缺点：优点：223、发行股票(1)股票的分类1）按股东享受权利和承担义务的大小，分成普通股、优先股。2）按股票有无记名，分成记名股票、无记名股票。3）按股票是否表明金额，分为面值股票、无面值股票。4）按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股。5）按发行对象和上市地区分类，分为A股、B股、H股和N股等。3、发行股票(1)股票的分类23A股是人民币普通股票。由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含港澳台投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。B股是人民币特种股票，又称境内上市外资股。它是由人民币表明面值，以外币认购和买卖，在境内证券交易所上市交易的普通股票。H股，即注册在内地、上市地在我国香港的外资股。N股，即注册在内地、上市地在纽约的外资股。S股，即注册在内地、上市地在新加坡的外资股。A股是人民币普通股票。由我国境内的公司发行，供境内机构、组织24（2）发行股票的优缺点：优点：支付股利灵活，没有固定的股利负担；资本具有永久性，没有到期日，不用偿还股本；融资风险小、更容易吸收资金。缺点：融资成本高，发行费用高；容易分散控制权。（2）发行股票的优缺点：优点：254、债券（1）债券概述：是指政府、金融机构、公司企业等单位为筹集资金面向公众发行的、保证按规定时间向债券持有人支付利息和偿还本金的凭证。其包括以下基本要素：

债券面值、债券的期限、债券的利率、债券的发行价格4、债券（1）债券概述：261）按照发行主体：分为政府债券、公司债券。2）按债券是否可转换：分为可转换债券和不可转换债券。3）按支付利息的方式：分为分期支付利息债券和一次性支付利息债券。4）按有无担保：分为信用债券和担保债券。5）按照偿还期限：分为短期债券、中期债券和长期债券。（2）债券的种类1）按照发行主体：分为政府债券、公司债券。（2）债券的种类271）时间上的有期限性。2）收益的相对固定性。3）较强的流动性。4）较高的安全性。5）资金成本低、保证公司的控制权。6）融资风险高，限制条件多，筹资有限。（3）债券的特点1）时间上的有期限性。（3）债券的特点285、融资租赁项目融资租赁经营租赁租赁程序由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金引进承租人所需设备，然后再租给承租人使用承租人可随时向出租人提出租赁资产要求

租赁期限租期一般为租赁资产寿命的一半以上租赁期短，不涉及长期而固定的义务合同结束

租赁合同稳定。在租期内，承租人必须连续支付租金，非经双方同意，中途不得退租租赁合同灵活，在合理限制条件范围内，可以解除租赁契约租赁期期满的资产处置租赁期满后，租赁资产的处置有三种方法可供选择；将设备作价转让给承租人；由出租人收回；延长期租续租。租赁期满后，租赁资产一般要归还给出租人租赁资产的维修保养

租赁期内，出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务租赁期内，出租人提供设备保养、维修、保险等服务5、融资租赁项目融资租赁经营租赁租赁由承租人向出租人提29

方

式经营租赁融资租赁服务方式提供融物服务提供融资和融物服务合同特征一个合同两个当事人两个合同三方当事人业务性质租借业务金融业务经营风险出租人承租人出租人收益租金利息谁提折旧出租人承租人物件选择出租人承租人物件维护出租人承租人租期短期中长期期满物件归属出租人承租人回收投资多次一次租赁对象通用的设备专用的大型设备

方

式经营租赁融资租赁服务方式提供融物服务提供融资和30净现金流量比较：资本租赁：净现金流量=销售收入-经营成本-租赁费-所得税税率×（销售收入-经营成本-折旧-利息）购买方案：净现金流量=销售收入-经营成本-资产购置费-所得税税率×（销售收入-经营成本-折旧）净现金流量比较：资本租赁：31融资租赁的优缺点：优点：1）迅速获得所需资产；2）融资限制少；3）免遭设备陈旧过时的风险；4）减低不能偿付的危险；5）企业可享受税收利益。缺点：成本较高，定期支付固定的租金，在企业困难的时候，构成负担；不能享受设备的残值。融资租赁的优缺点：优点：326.3资金成本与资金结构1、资金成本：是指项目主体为筹集资金和使用资金而付出的代价。这一代价由两部分组成:资金筹集成本和资金使用成本，也可称为资金筹集费(F)和资金占用费(D)两部分。资金成本是商品经济条件下资金所有权和资金使用权分离的产物6.3资金成本与资金结构1、资金成本：资金成本是商品经济33资金成本构成资金筹集费公正费代理费等资金使用成本股利利息租金等手续费咨询费一次支付经常性定期性资资金筹集费公正费代理费等资金使用成本股利利息租金等手续费咨34例：关于资金成本的表述中正确的是（）。A.资金成本是能够全部列入产品的成本B.资金成本大小与融资的规模有关C.资金成本会因证劵市场的价格波动较大而降低D.资金成本是筹集和使用资金而付出的代价例：关于资金成本的表述中正确的是（）。35资金成本的作用：

1、资金成本是选择资金来源与筹资方式的主要依据。

2、资金成本是衡量资金结构是否合理的依据。3、资金成本为投资决策提供了重要的标准。

4、资金成本是选择追加融资方案的重要依据。

资金成本的作用：1、资金成本是选择资金来源与筹资方式的主362、资金成本计算（1）资本成本计算的一般形式2、资金成本计算（1）资本成本计算的一般形式37

（2）各种资金来源的资本成本①银行借款的融资成本（不考虑银行借款筹资费用的情况下）（2）各种资金来源的资本成本38因为长期借款的利息费用可以在交企业所得税时税前扣除，可以抵税25%，如，长期借款利息100万元，企业利润200万元，则企业所得税为（200-100）*25%=25万元。也就是说，100万元的利息成本，实际上真正企业负担的只有75万元，有25万元是抵了税的。所以利息费用要打个7.5折，即乘以（1-25%）部分才是企业真正的成本。因为长期借款的利息费用可以在交企业所得税时税前扣除，可以抵税39例：公司向银行借款200万元，5年期，每年付息一次，到期一次还本，利率10%，借款手续费0.6%，所得税率33%，计算该借款的资金成本？

例：公司向银行借款200万元，5年期，每年付息一次，到期一次40例：某公司取得8年期的长期借款1000万元，年利率12%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费率0.5%，所得税率25%。计算长期借款成本？例：某公司取得8年期的长期借款1000万元，年利率12%41例：某企业拟定与银行商议借款100万，年利息率为10%，期限5年，另附房产抵押权，该企业房产抵押后的机会成本为3%，所得税率为33%。该抵押长期借款资金成本率=10%×（1－33%）+3%=9.7%例：某企业拟定与银行商议借款100万，年利息率为10%，期限42

②债券的资金成本率②债券的资金成本率43[例]某公司拟等价发行面值500元、利率9%的债券，每年付息一次，筹资费用率为发行价的5%，公司所得税率25%，确定该债券的资金成本？

[解]由债券资金成本率公式[例]某公司拟等价发行面值500元、利率9%的债券，每年付息44例：某公司拟发行面值500元的债券10年期债券、利率为9%，每年结息，筹资费用率为发行价的5%，公司所得税率25%，分别确定按面值等价发行、按面价的1.1倍发行及按面价的0.7倍发行该债券的资金成本？

例：某公司拟发行面值500元的债券10年期债券、利率为9%，45解：（1）按面值等价发行债券资金成本率为：（2）按面值的1.1倍发行债券资金成本率为：（3）按面值的0.7倍发行债券资金成本率为：解：（1）按面值等价发行债券资金成本率为：（2）按面值的1.46③优先股资金成本率

③优先股资金成本率47例：某企业以面值发行优先股1000万元，筹资费率为4％，股利年率为12％，则该优先股的资金成本？

Kp=(1000×12%)/1000(1-4%)=12.5%

例：某企业以面值发行优先股1000万元，筹资费率为4％，股利48④普通股资金成本率普通股的资金成本率就是普通股投资的必要收益率。其测算方法一般有：股利折现模型、资本资产定价模型。④普通股资金成本率普通股的资金成本率就是普通股投资的必要收益49股利折现模型股利折现模型50例：某公司发行普通股10000万股，每股发行价格10元，筹资费率为发行价格的5％，第一年每股股利1.2元，以后每年增长6％，所得税率25%。计算普通股成本？例：某公司发行普通股10000万股，每股发行价格10元，筹资51资本资产定价模型Kc＝Rf+β·（Rm-Rf）其中：Kc

—普通股必要收益率（即普通股成本）Rf—无风险收益率

Rm—股票市场平均必要收益率

β—该股票的贝他系数β系数也称为贝他系数（Betacoefficient），是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。β系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性，在股票、基金等投资术语中常见。资本资产定价模型β系数也称为贝他系数（Betacoeffi52例：某公司普通股β值为1.5，无风险收益率为10%，股票市场平均收益率为16％。计算普通股成本？解：普通股成本＝10%+1.5×（16%-10%）＝19%例：某公司普通股β值为1.5，无风险收益率为10%，股票市场53[例]某公司拟增发普通股，每股发行价18元，筹资费用率为发行价的8%，预计第一年分派现金股利1.5元，以后逐年现金股利增长率6%，确定该股票的资金成本？[解]由普通股票资金成本率公式知[例]某公司拟增发普通股，每股发行价18元，筹资费用率为发行54

⑤租赁成本率⑤租赁成本率55⑥留存盈余成本=股利每年保持不变

股利每年增长为g是指企业未以股利等形式发放给投资者而保留在企业的那部分盈利，即经营所得净收益的积余，包括盈余公积和未分配利润。留存收益成本公式为：⑥留存盈余成本=股利每年保持不变股利每年增长为g是指企56

例：某公司现有留存收益3000万元，预计当年股利率为10%，同时估计未来股利每年递增4%，该公司为扩大生产规模，准备再筹资2000万元，有两种选择

⑴增发2000万普通股，发行费率为5%；⑵2000万元作为留存收益资本化。例：某公司现有留存收益3000万元，预计当年股利率为157

⑴发行普通股成本为：

⑵留存收益成本为：⑵留存收益成本为：58当资金来源是各种筹资方式的组合时，需要计算全部资金的平均成本率，综合资金成本一般是以各种资金占全部资金的比重为权数，对资金成本进行加权平均确定的，又成为加权平均资金成本。计算公式如下：

（3）综合资金成本计算当资金来源是各种筹资方式的组合时，需要计算全部资金的平均59[例]某企业为筹集资金，发行面值为500万元的8年期债券，票面利率为10%，发行费用率为5%，企业所得税率为33%；发行300万元优先股，筹资费用率为4%，股息年利率为12%，则该企业的加权平均资金成本率为多少？[例]某企业为筹集资金，发行面值为500万元的8年期债券，票60优先股成本为：（2）加权资金成本为：【解】（1）计算债券和优先股的个别资金成本：优先股成本为：（2）加权资金成本为：【解】61[例]某项目公司的资金来源及个别资金成本的数据如表所示。计算该公司的加权平均资金成本？某项目公司的筹资方式及个别资金成本表6-1筹资方式融资金额（万元）各种筹资方式占全部资金的比重资金成本债务资金权益资金500150025%75%8.5%13.0%合计2000100%—[解]

=11.875%[例]某项目公司的资金来源及个别资金成本的数据如表所示。计算62例：某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元。各种资金的成本分别为6%、12%、15.5%和15%。计算加权平均资金成本？解：加权平均资金成本：例：某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万633、最优资金结构决策在资金筹措中的应用最优资金结构是指在一定条件下使加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。加权平均资金成本比较法是指通过计算不同资金组合的加权平均资金成本，并以其中资金成本最低的组合为最佳的一种方法。3、最优资金结构决策在资金筹措中的应用最优资金结构是指在一定64[例]：某企业拟筹资组建一项目公司，投资总额为500万元，有三个筹资方案可供选择，具体资料见表6-2。试分析何种方案的资金结构最优？A、B、C筹资方案的有关数据表6-2筹资方式A方案B方案C方案筹资额（万元）个别资金成本率（%）筹资额（万元）个别资金成本率（%）筹资额（万元）个别资金成本率（%）长期借款50710071507债券100915092009普通股350152501515015合计500—500—500—[例]：某企业拟筹资组建一项目公司，投资总额为500万元，有65A方案加权平均资金成本==13%

B方案加权平均资金成本=

=11.6%

C方案加权平均资金成本=

解：A方案加权平均资金成本=B方案加权平均资金成本=C方案加权平66作业题1、某公司发行债券总额100万元，票面利率为10%，发行费用占债券总额的5%，公司所得税税率为33%。计算该债券资金成本率？2、某公司发行优先