汽车行业消费传奇系列报告十一：穿越周期的力量（汽车行业）-20230901-国泰君安

阅读正文之后的免责条款部分穿越周期的力量(汽车行业)——消费传奇系列报告十一穿越周期的力量(汽车行业)——消费传奇系列报告十一摘要：费究对象均为各行各业的龙头，创建时间均在数十年甚至数百年以上，这些企业在商业上获得了巨大的成功，并且成功穿越多轮经济周期的波动，拥有宽广的护城河与裨益。车制造商，这个行业对人们的生活产生了不可思议的影响。然而，2009年汽车行业仅剩下三大巨头，其中两家还面临破产，投资者的回报显然不尽如人意。从汽车行业中很难选出赚钱的公司，企业间残酷的厮杀从未停止。”究其原因，汽车行业属于典型的重资产、强周期行业，行业进入门槛较低、技术路系、日系、德系、英系、意系，每个阵营都有各自相当的追随者。同时，汽车的更新换代频率很快，车企每年都要投入大量的资本开支在全球各地建设厂房设备，花费巨额的研发费用开发新车型，只有不断推陈出新才能笼络消费者，导致市场上的车型成千上万，行汽车和丰田汽车就是其中的典型代表，两家企业经历美国和日本汽车行业的多次兴衰沉浮，始终保持在行业优势地位，其成功之道②理解市场与客户需求：研究宏观经济和行业趋势，及时根据市场需求变化调整自丰田均在海外大量建设生产基地，实现全球化布局，通过海外新兴市场提振销量。济下行压力导致消费市场增长速度放缓；各国国情存在差异导致消费品企业发展路径不同行业专题zimeng@qiumiaoqiumiaogtjascom报告食品饮料《穿越周期的力量(食品饮料)》食品饮料《穿越周期的力量(零售行业)》食品饮料《消费传奇系列报告一：穿越周期的力量》食品饮料《穿越周期的力量(餐饮行业)》食品饮料《穿越周期的力量(烟草行业)》2of2of19 7 16 7 18 ofof191.汽车行业的生意特性型的“带轮子的行业”，投资大师巴菲特向来对这一行业持太阳谷峰会做了闭幕演讲，破天荒地公开谈论股票投资方法，他曾经公制造商的名单罗列出来足足有70页，这个行业对人们的生活产生了不可思议的影响。如果你在汽车行业发展之初就能预见到未来的赢家，那其中两家还面临破产，投资者的回报显然不尽如人意。从汽车行业中很难选出赚钱的公司，企业间残酷的厮杀从未停止。”低、技术路线变化快、资本开支巨大，导致行业竞争激烈。从美国和日巨额的研发费用开发新车型，只有不断推陈出新才能笼络消费者，导致市场上的车型成千上万，行业竞争异绝大多数车企难以存活下来，汽车行业的竞争格局经常发生剧烈变动。但凡事无绝对，汽车行业也有特殊的存在，通用汽车和丰田汽车就是其兴衰沉浮，始终保持在行业优势地位，其成功之道在于以下四点：车企最核心的竞争力，通用汽车和丰田汽车均是格外崇尚技术的研发型人类汽车工业史上创造了许多革命性的技术及产品(第一款抗爆汽油添Ultium奥特能平台等)，丰田汽车则将“精益生产”体系发挥到极致，最大限度地减少企业生产所占用的资源和降低企业管理和运营成本，为消费者提观经济和行业趋势，牢牢把握汽车行业需求端的发展动态，二战后抓住汽车需求迅速恢复的市场红利期，扩大业务收入和盈利规模；丰田汽车同样始终将目标客户放在首位，及时根据市场需求变化调整自身的经营la是依靠精准的产品定位打动消费者。4of4of19一流的供应链管理体系，能够在一条流水线上同时生产不同型号、不同益生产”发挥到极致，通过供应链企业之间深入合作、优势互补、互为运输的浪费、谈判的浪费、库存的浪费，以及零部件质量不合格或是交货期不准所产生的浪费等，以达到降本增效的最终目的。田汽欧洲、亚洲、南美及非洲地区建立多个生产基地，实现真正意义上的全2.通用汽车：经历百年沉浮始终屹立不倒业上扮演了重要角色。通用汽车公司(GM)成立于1908年9月16日，着美国经济的腾飞，通用汽车的市场份额逐步提升，逐渐成长为深受美国消费者喜爱的国民品牌。可以毫不夸张地说，通用是美国百年汽车工业的一个缩影，通用建立的许多企业管理模式、产品标准被美国汽车工业乃至全球企业一直沿用至今，通用完整经历了美国汽车工业的兴衰沉图1：2007-2022通用汽车营业收入出现一定波动图2：2007-2022通用汽车净利润保持相对稳定20002015000500-100-200营业收入(亿美元)同比增速(%，右轴)2002003000200-100-2000-300-400-400-500-200净利润(亿美元)同比增速(%，右轴)段、复兴阶段。①兴盛阶段：通用汽车于1908年创立，伴随美国汽车工业快速发展，ofof19积极调整产品价格区间，同时得益于封闭车型、年度改款、以及新车型庞迪亚克的推动，通用汽车在各个价格区间里的销量得到增长，逐渐超越福特汽车成为全球汽车行业绝对的霸主。第二次世界大战之后，通用汽车积极扩大产能、更新现代化工厂设备、重点建设仓储设施及经销商培训中心、迅速开拓海外市场，进而满足二战后全球巨大的汽车需求，高峰(当时通用汽车在美国市场份额达到创纪录的51%)，迎来全新的1973年和1978年美国爆发两次石油危机，石油价格暴增使得基础原材料价格上涨，导致汽车制造商成本大幅增长；而在价格端，由于价格管制以及市场竞争因素，汽车价格的增幅远远低于成本增幅，通用汽车的现的巨额亏损，通用汽车开始进行大刀阔斧的改革，调整组织架构、重牌，但这些改革措施效果并不显著，通用汽车仍然深陷泥潭。接导致规模经济减少、生产成本急剧升高，叠加公司的巨额负债，通用08年出现巨额亏损，亏损金额高达309亿美元，最终资不抵通用汽车申请破产保护一年半之后，通过大刀阔斧的改革迅速完成公司美元、净利润达到49亿美元，这是通用汽车经历破产重组之后连续第国市场的增长机会，通过别克、雪佛兰、凯迪拉克三大畅销品牌积极抢。通用，并将研究和工程技术与公司的业务放在同一组织层次上，后来通用又将研发部门分成了四大技术部门：研究实验室、工程技术部门、技术制造部门和外观设计部门。无论是早期的代顿实验室还是后来的四大技术部6of6of19化学、材料学、热力学、空气动力学等基础科学的研究成为汽车技术创新的最初源泉，再通过工程技术部门和制造技术部门将基础研究的成果在汽车生产上商业发架构为企业创新提供坚实基础：国泰君安证券研究汽油添加剂(1923年)：通用汽车与化学制品供应商协力开发生产抗爆汽油添加剂，以求能够降低当时汽油发动机工作时的爆震并提高发动机为现在的SUV车型；③第一个全自动变速器(1939年)：通用汽车首次在1940跑车，再一次创造出一个新的细分市场并吸引了一批新的汽车爱好者；n驶员在白天的能见度，通用汽车为所有在美国销售的车辆都安装了日间⑧Ultium奥特能平台(2021年)：作为通用汽车全面电动化的基石，奥特能平台整合了通用汽车26年的电气化经验和前瞻技术，已推出的产智能纯电豪华SUV等，进一步夯实通用汽车面向未来智能出行的产品ofof19基础研究帮助通用获取超常的创新能力：公司官网，国泰君安证券研究户需求：最大限度满足消费者的汽车需求通用汽车始终“紧盯市场需求”，通过研究宏观经济和行业趋势，牢牢把国民可支配收入将会快速增长，预计从战前约700亿美元增长至1000用于新建厂房设备，并提前一年投入新车型的研发与设计，抓住二战后通过“研发&生产&销售一体化战略”，①运动型多用途车(SUV)：早在20世纪30年代，生活在美国郊区的客，其目标客户定位为当时美国最早搬到郊区的中产阶层；这款车型一了性能优越的引擎、华丽的内饰、流线型的车身风格，深受年轻消费者Corvette美国“国宝级跑车”。8of8of19：通用汽车，国泰君安证券研究2.3.供应链管理：通用拥有世界一流的精益生产和管理体系能够在一条流水线上同时生产不同型号、不同颜色的车辆，通用生产一辆生产就是要以顾客需求为动力、以避免浪费和快速反应为核心，通过减少和消除产品在开发设计、生产、管理和服务中一切不产生价值的活动增加企业资金回报率和企业利润率等企业价值流。通用汽车学习丰田完线能够和供应商交流物料需求，授权原材料根据需求进行配送，大大地之一，武汉奥特能超级工厂围绕科技、绿色、安全理念打造，具备全球领先的高精度加工与装配工艺、高标准的品控管理和高柔性的共线生产厂的电驱车间机加工线，实现了从上料、加工、清洗、测试、检测到下线的全过程自动化生产，并按照微米级标准进行加工。在共线生产能力的建设上，武汉奥特能超级工厂的电驱车间首创了模块化、柔产需求。ofof19一流的精益生产和管理体系：通用汽车，国泰君安证券研究2.4.全球化扩张：坚定推进海外投资和全球业务扩张多个品牌车型畅销于全球120多个国家和地区，形成了“多元、包容、用汽车在纽约成立了一个出口业务办公室，虽然当时只有三名员工，但是它的建立被外业务网络已经扩展到中国、印度、日本、澳大利亚、巴西、墨西哥、非洲、中东以及欧洲地区，虽然这些业务都归属在通用汽车旗下，但是每个国家在开展业务的时候主要依靠各自的力量，相互之间并没有很多互协作的业务模式彻底改变，公司全面整合欧洲业务，加强内部沟通协蓬勃发展，对全球市场需求作出快速、敏捷的反应已经成为通用汽车发包括工程、设计、产品研发等在内的各个功能部门也被整合进了公司的用汽车成为真正意义上的“一个公司、一个团队”的全球化汽车巨头。表1：通用汽车坚定推进海外投资和全球业务扩张事件与影响收购了五十铃34.2%的股份(1981年又收购了铃木5.3%的股份)，功登陆日本市场，同时将日本制造的雪佛兰紧，以增强紧凑车型的制造与销售新建了欧洲组装厂大宇公司合资成立大宇汽车拉成立了合资公司尼、泰国和印度都加强了投资；同时，还加强了对：通用汽车，国泰君安证券研究3.丰田汽车：从纺织转型为世界顶级汽车制造商企业，在世界汽车生产业中有着举足轻重的作用。丰田汽车创始人为丰仅靠出售专利技术就赚得盆满钵满，这为丰田公司顺利开启跨界转型计划、进入汽车行业创造了先决条件。1933年，丰田汽车在“自动织布机冠、光冠、花冠名噪一时，凭借“省油、故障率低、价格亲民”等标签广路必有丰田车”这一家喻户晓的广告词成为丰田汽车百年辉煌历史的象图7：2006-2022丰田汽车营业收入保持小幅增长图8：2006-2022丰田汽车净利润保持小幅增长300025002000500020200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120220-10-20-302502000-50-1003002000-100-200净利润(亿美元)同比增速(%，右轴)营业收入(亿美元)同比增速(%，右轴)界进军汽车阶段、快速成长阶段、成熟发展阶段。是日本大名鼎鼎的“发明狂”。台机器不仅是日本有史以来第一台不依靠人力的自动织机，而且与其它织机不同的是，一名挡了生产力，连当时世界排名第一的纺织机械厂家英国普拉德公司也向丰田佐吉发出了转让的价格出让了这项专利的使用权。父亲丰田佐吉积累的物质财富为丰田制动装置也成为丰田生产方式中“自动化”的灵感来源。：百家号《做纺织机起家的丰田家族》女的是一家拥有近万名员工的欣欣向荣的棉纺厂，以及一笔金额为100万日元的遗产。儿子丰田喜一郎曾对欧洲和美国进行了考察，欧美轰轰烈烈的工业革命使他受到强烈震撼，而汽车更使他热血沸腾，丰田喜一郎敏锐地察觉到汽车必然是未来举足轻重的交通工具，发展前景十分广阔，如果能够快速跻身这一行业，未来一定大有可为。丰田喜一郎利用了一个年(昭和12年)8月28日，汽车部正式从丰田自动织机制作所独美国的通用汽车公司和福特汽车公司早已成为举世闻名的大企业，在生产技术和市场运作方面，两家公司的实力足以让世界其它所有汽车生产厂家望尘莫及。在这种情况下，丰田喜一郎提出要以模仿欧美汽车的方多具备相关经验的人员帮助公司发展，包括著名的前日本通用员工神谷A1型乘用车同样大量采用了雪佛兰的部件，内部生产的仅限锻造和铸造部件。丰田喜一郎与其父亲的理念一脉相承，他知道首先必须生产安全、牢固、经济、传统的汽车，而不是创新性的产品，所以在很长一段。：丰田集团官网③快速成长阶段：二战后丰田汽车迎着日本经济和美国市场的“强劲东风”，凭借在燃油汽车领域精湛的做工和品质而崛起于世界市场。二战新出生的一代人开始成为汽车消费的主力军。此外，日本还实施了一系列道路基础设施改善计划，并陆续开通了多条高速公路。个人消费的迅速扩张、人口的增加和道路条件的大幅改善使得日本国内的汽车需求激除了传统的家庭用车，对时尚跑车和高性0.30.38000000.26000004000000.12000000.00.0国内生产总值(亿日元)同比(%)5004003002000总销量(万辆)同比(%)80%60%40%20%件，赢得了市场的高度赞誉，它不仅成为了丰田乘用车的基准，也对日本国采用全新的设计理念，不再单纯以价格为导向，而是更加注重品质与价：丰田集团格的平衡，在有限的成本里做到产品优良性能的极限，一经上市后立刻：丰田集团la：丰田集团的生产能力都已经达到极限，建造新工厂已经成为一个紧迫的问题。于是，丰田于1990年决定在相对偏远的北海道建设零部件工厂，在福冈建设汽车装配厂，并在海外国家大力兴建新的制造基地，在各个海外市场推行全面的本地化。为了给全球化的推进提供坚实的基础，丰田在企业内部进行了涵盖生产、销售、采购、人力资源等多领域的改革，利用技术创新提高经营效率。后泡沫经济时代，随着日本汽车市场的整体萎缩，丰田的日本销量和市场占有率都发生了比较明显的下滑，但公司在这一时期积极调整产品体系，推出了多款顺应时代需求的休闲车，同时海外业务的快速增长一定程度上弥补了日本本土市场销量的下滑，公司代后海外产量快速增长，一定程度弥补本土市场低迷7006005004003002000本土产量(万辆)海外产量(万辆)数据来源：丰田集团，国泰君安证券研究表2：90年代后丰田汽车海外生产基地大幅扩张事件印第安纳州丰田汽车制造公司(TMMI)成立西弗吉尼亚州丰田汽车制造公司(TMMWV)成立1阿拉巴马州丰田汽车制造公司(TMMAL)成立3德克萨斯州丰田汽车制造公司(TMMTX)成立大厂3厂8：丰田集团，国泰君安证券研究系统：丰田汽车一直致力于研发高效动力系统，以提供更好的燃油经济性和更低的排放，丰田在1997年推出了其首款混合动力汽车——普锐斯，在全球范围内得到广泛认可，此后丰田一直致力于改进和完善混合动力技术，不断推出新款混合动力车型，如卡罗拉混合动力、雷凌混合力于研发智能安全技术(预防碰撞系统、车道偏离警告、交通标志识别等)和被动安全技术(安全气囊、车身结构等)，丰田汽车的安全性得显，丰田汽车也在环保技术方面进行了大量的研究和开发，主要包括燃料电池技术(将氢气和氧气转化为电能，从而实现零排放)、绿色材料技术(减少汽车生产的对环境的影响)和节能技术(轻量化材料和空气动力学设计等)。丰田汽车将“精益生产”发挥到极致，最大限度地减少企业生产所占用的资源、降低企业管理和运营成本，为消费者提供“安全、牢固、经济”的国外先进企业是必然的选择。但由于市场小、企业小、国家小等众多原因，丰田不能选择福特式的大规模生产，需要另辟新径，寻求适合其发展的生产方式。丰田必须设法调整福特公司的制造流程，同时符合高品可能三角形”，丰田被迫开启“精益生产”之路。所谓精益生产：精，即少而精，不投入多余的生产要素，只是在适当的时间生产必要数量的市场需要的产品；益，即所有经营活动都要有益有效，具有经济性。丰田基于“为顾客提供最方便和最有效的服务”的理念，经过多年的改进和完善，终于建立了世界知名的丰田生产系统统包含两个重要的理念：一是自动化，当发生问题时立即停止设备，防止有缺陷的产品产生；二是准时生产(Just-in-Time)，每道工序只生产：丰田集团官网，国泰君安证券研究适产品la满足大众的需求。尽管中型车可以提供近乎完美的性能和舒适度，然而它的价格和维修成本却让普通用户负担不起。相比之下，经济型汽车既能在各个方面都达到良好，又能具备某一方面优秀的独特技术或特殊功a冲突。它使用半直背式的运动形象，以出众的外形抢占市场。此外，丰的舒适性和空间感；采用了许多免维护设备，如无需润滑的底盘、更为耐用的发动机油和滤清器等，为消费者节约了后续支出。通过一系列技a年份概述距为2285mm，是一款1L紧凑型5座轿车。ccCorolla不再采用传统的前排座椅和3速立柱变速器,而是采用独立的前排座椅和4速地板变速距为2335mm.它继承了其前代车型的直列4缸OHV1200cc发动机(3K)，在其车型中添加了T发动机(OHV1400cc/1600cc和DOHC1,600cc)的选项，最终共有三种具有六种变化的发动不同之处在于前悬架采用了没有横向板簧的普通板增加了40毫米，部分用于容纳设备以满足排最初包括2门Fastbackcoup个可用的车身类别。第三代卡罗拉采用减震保险杠和带紧急锁定牵引器(ELR)的安全带，用以保护车身。：丰田集团官网，国泰君安证券研究3.3.供应链管理：全球采购战略，建立长期稳定合作关系田汽车能够始终保持“高品质、低成本、低油耗”优势，核心原因在于其世界一流的精益化供应链管理体系，供应链企业之间深入合作、优势互补，互为战略联盟。丰田汽车的“精益生产”体系致力于通过消除供应链上下游一切形式的浪费，包括订单处理的浪费、运输的浪费、谈判的浪费、库存的浪费，以及零部件质量不合格或是交货期不准所产生的浪平整化的运作需要满足运作的高峰值，对企业而言是一种人员和资源等方面的损失和浪费，丰田汽车努力将上下游供应商、物流商的工作实现品建立互惠互利的长期合作关系：丰田不是努力压榨供应商的利润空间，而是和所有合作伙伴协作，寻找成本削减机会，在整个生产流程中实施削减举措，让供应商保留一定盈利空间的同时，有机会从协作中获利。：丰田集团官网，国泰君安证券研究3.4.全球化扩张：通过海外建厂方式，深化海外本土化扩张续在拉美等地建立海外生产基地，但总体产量规模较小，海外市场的开拓仍以车型出口为主；进入80