煤炭行业投资策略能源革命方兴未艾供给约束锚定行业未来

煤炭行业投资策略-能源革命方兴未艾供给约束锚定行业未来1、严安监、降能耗、碳中和，供给约束锚定煤炭行业基调1.1、短期：新批产能后，产量释放节奏决定供给边际变化保供任务下，新批复煤矿产量逐渐释放。自今年

7

月起，为保证我国用煤需求，

内蒙古、山西等地陆续新增煤矿产能。据国家发改委统计，进入

11

月份以来，全

国煤炭日均产量达

1153

万吨，较

10

月初日增超过

80

万吨；其中，山西和内蒙古

日均产量分别达到

349

和

335

万吨，较

10

月初分别增加

22

和

42

万吨。按当前煤

炭产量增长趋势，全国日产量近期有望突破

1200

万吨。据此，煤炭行业前期的供

需矛盾在近期得到缓解。煤矿安全监察持续开展，阶段性供需错配或频繁发生。2020

年

4

月，国务院安委

会在印发《全国安全生产专项整治三年行动计划》中提到：要持续开展“打非治

违”行动，将重点打击整治煤矿生产中违法违规行为。此后，全国各省市区陆续

发布针对所属地区内的《煤矿安全专项整治三年行动实施方案》。在我国煤矿安全

监察持续开展的大背景下，煤矿的安全生产被放到了更重要的位置上，一旦发生

事故，安全监察行动对生产的影响会立刻显现。例如，今年

6

月，由于连续发生

多起煤矿事故，触发了严格的煤矿安全监察及整改行动，6-7

月多个煤炭主产地大

面积停产，导致

6、7

月原煤产量环比分别变化-1%、-2.8%，同比分别变化-3.3%、

-1.2%。因此，在煤矿安全监察持续开展下，预计短期的供需错配仍将反复出现。1.2、中期：能耗双控引发供需双向变化，煤价中枢正前往新的平衡点各地陆续发布有序用电措施应对“能耗双控”。

2021

年

8

月，发改委印发《2021

年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，

根据《晴雨表》显示，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏

9

个省（区）上半年能耗强度不降反升，为一级预警。截至

9

月底，为缓解用电需求紧张以及确保完成“能耗双控”目标，部分地区陆

续实行有序用电来降低负荷。同时，通过对用能企业实施分时电价策略来引导企

业错峰用电。高耗能企业用能受限，预计高耗能产业密集区域煤炭消费量边际减少。为确保完成“双控”政策要求，部分能源消费量较高而产业附加值较低的高耗能

企业集中地区或被限制用能，如云南省、陕西省榆林市分别发布限产通知。其中：

云南省由于制造业产业层次整体偏低，原材料工业比重高，导致省内的单位

GDP能耗居高不下。9

月

11

日，云南省发布《关于坚决做好能耗双控有关工作的通知》，

《通知》明确自

9

月起省内高能耗行业将面临不同程度的产量限制。其中，黄磷、

工业硅作为典型“两高”产业，今年

9-12

月将削减

90%产量。此外，9

月

13

日，

陕西省榆林市发改委发布《关于确保完成

2021

年度能耗双控目标任务的通知》，

《通知》要求省内新建成“两高项目”不得投入生产；本年度新建已投产的“两

高”项目，在上月产量基础上限产

60%；其他“两高”企业实施降低生产线运行负荷、停运矿热炉限产等措施，确保

9

月份限产

50%。在高耗能企业的大力限产下，用电量的减少将进而影响煤炭需求，预计高能耗产

业密集地区的煤炭消费量将在一定程度内出现边际下滑。“高载能”并不等同于“高能耗”，高载能行业仍将贡献较高能源消费增量，

煤炭总需求预计不减。“能耗”与“能源消费”的意义并不相同，根据能耗强度的公式：

能耗强度

=

地区能源消费总量（吨标准煤）

地区（万元）

控制能耗强度的措施除了减少能源消费总量，还可通过提高单位荷载的工业增加

值，或减少高能耗且低价值产业来达成能耗控制目标。因此，在“能耗双控”的大背景下，能耗强度下降不代表能源消费量的下降，高

载能且高附加值产业将逐步替代高耗能企业，由此通过增加产业附加值亦能完成

能耗强度目标。中长期来看，高载能行业仍将贡献较高能源消费增量，由于我国

的燃煤发电为动力煤主要的下游需求，占总用煤量约

60%。高载能行业的用能将

对煤炭需求形成支撑，预计煤炭的总需求不减。1.3、远期：“碳中和”目标下，煤炭能源消费压舱石地位仍将保留确保如期实现碳中和目标。2020

年

9

月

22

日，在第

75

届联合国大会一般性辩论

上，我国提出：中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二

氧化碳排放力争于

2030

年前达到峰值，努力争取

2060

年前实现碳中和。2021

年

10

月

26

日，国务院印发《2030

年前碳达峰行动方案》。为确保我国如期

实现

2030

年前碳达峰目标，《方案》提出：1）“十四五”期间，煤炭消费增长得

严格控制。到

2025

年，非化石能源消费比重达到

20%左右；2）“十五五”期间，

煤炭消费逐步减少。到

2030

年，非化石能源消费比重达到

25%左右，顺利实现

2030

年前碳达峰目标。清洁能源占比提高已成定局，但煤炭在我国能源结构中依然无法被完全取代。

2020

年中国能源消费总量为

49.77

亿吨标准煤，同比增长

2.2%，其中原煤、原油、

清洁能源消费量分别为

28.12