全球流动性观察系列8月第5期：资金面见底改善在途-20230829-国泰君安

资金面见底，改善在途姓名：方奕(分析师)姓名：黄维驰(分析师)姓名：郭胤含(研究助理)姓名：田开轩(研究助理)m综指换手率边际稳定。结构上看，非银行金融行业换手率分位数达83%，行业拥挤度放缓。从成交额上看，一级行业成交额前五分别对权益资产的参与度下行。银行理财产品“破净”比例上升；4)两融资金：两融交易额占A股成交额比重小幅降至6.98%，融资净卖出46.78亿元，配置型流出168.74亿元。2)配置结构：北上资金集中增持传媒(6.98亿元)、计算机(5.53亿元)和消费者服务(2.67亿元)。配置型净流出所有板块，博弈型净流入科技板块。偏配置型增持通信、电力及公用事业，偏博弈型增持电新、传媒。2动性——市场隐含的加息预期边际上升1)海外流动性：人民币升值，美债名义利率以及实际利率边际回落，美元指数边际回升2)国内流动性：10年期国债利率边际稳定，SHIBOR边际回落，1年期国债利率边际回升02市场微观交易结构——市场交易情绪仍低迷1)市场表现：本期A股收益中位数为-4.16%，12.11%股票上涨2)行业成交额：计算机、电子、非银行金融、医药、机械居前3)行业换手率：非银行金融行业换手率分位数达83%4)交易拥挤度：沪深300指数、中证500指数拥挤度下行，上证指数拥挤度边际稳定5)交易集中度：行业集中度边际回落，个股集中度边际回落3/03投资者微观交易行为——外资流出，公募加仓1)新成立基金份额上升，基金加仓，平衡混合型加仓幅度最大2)私募基金：私募资金仓位抬升，对冲基金信心指数抬升3)银行理财子产品：银行理财产品“破净”比例上升4)两融资金：融资净卖出50.13亿元，两融交易额占A股成交额比重边际下降5)北上资金：北上资金净流出，消费板块净流出最大6)ETF：ETF资金净流入216.77亿元，宽基/综合净流入最多7)资金需求：IPO发行规模边际下降、定增规模边际下降04外围市场——海外主要指数普涨,VIX指数边际下降1)海外各主要指数普涨,VIX指数边际下降2)美/港股行情表现：美股信息技术领涨，港股恒生医疗保健业领涨05风险提示4/市场流动性跟踪(8月21日-8月25日)观交易结构：(0821-0825)(0814-0818)边际变化历史分位(2018年以来)年初至今趋势图全A成交额(亿元)成交额集中度78%%40.84%换手率市场拥挤度投资者微观交易行为:(0821-0825)(0814-0818)8月以来(0801-0825)2023年以来(0101-0825)年初至今趋势图北上资金净流入(亿元)电力设备及新能源(7.1)传媒(4.9)医药(4.4)计算机(3.9)通信(12.0)电力及公用事业(0.9)建材(0.9)纺织服装(0.8)两融净流入(亿元)0银行(8.5)轻工制造(1.0)消费者服务(0.9)综合金融(0.7)公募基金偏股基金新发行(亿元)ETFETF净申购(亿元)ETF55.3)FF23555885748合计(亿元)股权融资(亿元)其中：募集资金(IPO+增发)限售股解禁(亿元)投资者微观交易表现:(0821-0825)(0814-0818)8月以来(0801-0825)2023年以来(0101-0825)近一个月变动公募基金%)AAETF5678/01隐含的加息升01本期(8.21-8.25)美债利率边际上升市场隐含的加息预期边际上升01本期(8.21-8.25)美债利率边际上升cksonHole本本期(8.21-8.25)加息预期边际上升99本期(8.21-8.25)美债名义及实际利率边际回落，美元指数边际回升2023/8/252023/8/18本期(8.21-8.25)美债名义及实际利率边际回落，美元指数边际回升2023/8/252023/8/182023/1/3率:10年期(%)4.2526率:10年期(%)1.927.19104.19本期(8.21-8.25)10年期美债名义利率以及实际利率边际回落，美元指数边际回升。本期(8.21-8.25)10年期美债名义利率边际回落1BP缩小至-168BP。本本期(8.21-8.25)人民币升值02益债信用溢价边际回落高收益债期权调整利差边际回落，投资级债期权调整利差边际回落02益债信用溢价边际回落级债信用溢价边际回落BloombergBBBBBBCCC投资级债券至少高于BBB(如AAA，AA，A，BBB)02流动性风险、市场风险、信用风险边际均回落02回落至0.1，市场风险由上期0.14回落至全全球市场金融风险边际回落02动边际扩张02流动边际扩张03本期(8.21-8.25)无MLF净投放国内流动性：公开市场货币净回笼470亿元，无MLF03本期(8.21-8.25)无MLF净投放LF本本期(8.21-8.25)公开市场货币净回笼470亿元03国内流动性：10年期国债利率边际稳定，SHIBOR边际回落，1年期国债利率边际回升03本期(8.21-8.25)10年期国债利率边际稳定，SHIBOR3M边际回落，1年期国债利率边际回升。截至8月25日，SHIBOR3M边际2023年8月25日2023年8月18日2023年7月2022年6月逆回购利率(7天，%)1.80逆回购利率(14天，%)2.15SHIBOR(3M，%)2.01国债收益率(1Y，%)1.90国债收益率(10Y，%)2.57本期(8.21-8.25)中美利差10Y缩小至-168BP本期(8.21-8.25)短端国债利率回升本期(8.21-8.25)本期(8.21-8.25)中美利差10Y缩小至-168BP本期(8.21-8.25)短端国债利率回升本期(8.21-8.25)3个月SHIBOR回落本本期(8.21-8.25)10年期美债隐含的通胀预期回升Wind安证券研究；注：蓝色虚线为均值加减一倍标准差，均值与标准差计算区间为2021年1月至今。国庆节期间除SHIBOR均没有交易数据17/0201市场表现：本期A股收益中位数为-4.16%，12.11%股票上涨01本期(8.21-8.25)A股收益中位数为-4.16%，12.11%股票上涨。本期个股收益主要集中于-12%至4%区间。本本期A股股票表现分布图(2023.8.21-8.25)Wind。02本期(8.21-8.25)两市成交额边际回升成交热度：两市成交额边际回升，上证综指换手率边际稳定02本期(8.21-8.25)两市成交额边际回升.25)的本本期(8.21-8.25)上证综指换手率周均值边际稳定0201行业成交额边际变化率一览合计(前15名)0201行业成交额边际变化率一览合计(前15名)4792.59日均成交额(亿元)合计(前5名)813.29日均成交额(亿元)成交额一览日均成交额(亿元)3070.573070.57日均成交额(亿元)2668.3135.49%03行业换手率：非银行金融行业换手率分位数达83%03银行金融行业换手率分位数达83%03金融行业换手率分位数达83%行业换手率：农林牧渔换手率分位数抬升最高03金融行业换手率分位数达83%本本期(8.21-8.25)农林牧渔换手率分位数抬升最高04指数拥挤度边际稳定01交易拥挤度：沪深300指数、中证500指数拥04指数拥挤度边际稳定挤度下行，上证指数拥挤度边际稳定本期(8.21-8.25)从交易维度来看，沪深300指数、中证500指数拥09。度下行0.060501行业层面：一级行业前五成交额集中度边际回落行业层面：一级行业前五成交额集中度边际回落交易0501行业层面：一级行业前五成交额集中度边际回落行业层面：一级行业前五成交额集中度边际回落：成交额集中度边际回落25/03投资者微观交易行为——外资流出，至80.57亿份。类主动型基金加仓 平衡混合型(目前42只)股票投资比 平衡混合型(目前42只)股票投资比例 偏股混合型基金(目前3353只)股票投资比例普通股票型(目前828只)股票投资比例0.00040新成立基金份额上升150010005000新成立偏股型基金份额(亿份，周)上证综合指数(右轴)4400400036003200280024002000 基金加仓，平衡混合型加仓幅度最大相比于上周相比于前两周相比于上月相比于上季度末灵活配置型偏股混合型普通股票型平衡混合型01本期基金净值整体下跌，仓位多数上调，均衡类加仓幅度最大01衡+1.08%/+2.49%/+2.32%。基金净值整体下跌，新能源车类基金净值跌幅最大0%-10%新能源车科技制造消费医药基建地产金融均衡286本期仓位多本期仓位多数上调，均衡类加仓幅度最大股票投资比例均值(%)近1周变动(%，右轴)近1月变动(%，右轴).5.00.50.0相比于上周相比于前两周相比于上月相比于上季度末新能源车科技制造消费医药基建地产均衡27若基金第一与第二重仓产业链配置占比差距小于0.5%，且第一、第二重仓产业链不属于同一基金产业配置大类的则划分为均衡型基金，反之相应划分入对应的产业配置风格大类中。2701公募基金净值表现：本期偏股型基金收益中位数为-2.19%01的区间。本期5.01%的基实现上涨。本本期偏股型基金净值变化率分布图(2023.8.21-8.25)22023年偏股型基金净值变化率分布图(2023.1.1-8.25)2901公募基金重仓股净值：本期重仓股普跌，前500重仓股领跌2901本期(8.21-8.25)重仓股普跌，前500重仓股领跌(-2.94%)，本月(8.1-8.25)重仓股普跌，前500重仓股领跌(-8.71%)。本本期重仓股普跌，前100重仓股领跌(8.21-8.25)0.0周度涨跌幅(%)0.0-1.0-1.32-2.0-2.17-2.18-2.17-2.18-3.0-2.61-3.0-2.94-4.0-3.71-4.088月重仓股普跌，前50重仓股领跌(8.1-8.25) 月度涨跌幅(%)-8.16-8.7101公募基金：基金呈现净赎回01本本期(8.21-8.25)基金赎回压力有所上升预估基金申赎比近一周均值:0.7780%5%0%5%0%5%027月私募资金仓位抬升0%5%0%5%0%5%027月私募资金仓位抬升抬升4.7。华润信托阳光私募股票多头指数(CREFI)平均股票仓位沪深300指数(右轴)65.28%63.58%2023年7月2023年6月65.28%63.58%2023年7月2023年6月 4,5004,00000对冲基金信心指数沪深300指数(右轴)2023年8月2023年7月2023年8月2023年7月4,5004,00031资料来源：私募排排网，华润信托国泰君安证券研究。注：排排网·股票私募基金仓位指数旨在统计股票策略-主观多头私募基金的仓位变动情况；排排网·中国对冲基金经理A股信心指数反映中国私A 单位净值<1.00占比(%)03银行理财子产品：“破净”比例上升 单位净值<1.00占比(%)03子产品破净率上升5003银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度下行03基础资产中对权益资产的参与度下行。我们尝试用理财产品股票投资/所有投资类别(周频数据)来间接考量理财产品投入到股票的程度，8%6%4%2%理财子产品基础资产中对权益资产的参与度下行理财产品基础资产中股票数量的占比(发行)理财产品基础资产中股票数量的占比(发行-到期)%04两融资金：本期融资净卖出50.13亿元，两融交易额占A股成交额比重边际下降04当周为7.26%。本本期(8.21-8.25)融资净卖出50.13亿元,600融资净买入(亿元),600,2008004000000200001800016000140001200010000本本期(8.21-8.25)两融交易额占A股成交额比重边际下降28009876504两融资金：本期两融资金流入银行、综合金融、消费者服务行业04两融资金近一个月配置结构(一级行业，亿元两融资金近一个月配置结构(一级行业，亿元)业四周合计2023/8/4业四周合计2023/8/42023/8/112023/8/182023/8/25势图银行53综合金融消费者服务建筑石油石化39综合纺织服装建材家电交通运输钢铁轻工制造电力及公用事业商贸零售房地产农林牧渔食品饮料煤炭22非银行金融汽车14国防军工通信传媒机械93计算机有色金属基础化工电力设备及新能源医药电子前三的行业分别是：银行(8.30亿元)、综合金融(0.59亿元)、消费者服务(0.51亿元)。：电子(-26.58亿元)、医药(-23.76亿元)、电力设备及新能源(-16.08亿元)、基础化工(-15.17亿元)、有色金属(-14.51亿元)。本期(8.21-8.25)农林牧渔、传媒等板块两融余额/从周度环比来看，农林牧渔(本期(8.21-8.25)农林牧渔、传媒等板块两融余额/从周度环比来看，农林牧渔(-2.33%)、传媒(- (-2.19%)等板块两融余额/流通市值边际下降。两两融余额/流通市值边际变化(%)本期 (23/8/25)上期 (23/8/18)8月初 (23/8/1)23年初 (23/1/1)周度环比变化月度环比变化年初至今变化银行0.790.880.840.93-0.09-0.05-0.14交通运输0.90-0.17-0.13-0.31煤炭1.15-0.33-0.25-0.32食品饮料0.650.990.940.97-0.34-0.28-0.32建筑1.412.03-0.35-0.26-0.62石油石化0.630.980.93-0.36-0.30消费者服务1.20-0.46-0.380.01电力及公用事业1.01-0.51-0.49-0.57纺织服装0.69.54-0.48非银行金融1.952.712.552.70-0.75房地产1.332.152.072.185商贸零售1.292.102.17钢铁1.012.05家电0.28机械1.022.01建材0.922.002.07轻工制造0.54综合金融1.9652.972.95汽车0.77电力设备及新能源1.372.512.442.49药1.082.372.212.44-1.13-1.13国防军工1.332.672.692.47-1.3-1.36基础化工1.102.542.422.57.32电子1.332.882.792.981.5565综合1.282.892.773611.505有色金属1.6357131.558计算机1.092.872.832.81842通信1.12642.83311传媒0.8172.9506-2.14-2.19农林牧渔0.642.972.762.33-2.12.38资料来源：Wind，国泰君安证券研究04块净流出042000000大类风大类风格：两融资金金融板块净流入金融(亿元)消费(亿元)成长(亿元)周期(亿元)稳定(亿元，右轴)1.54↑-4.60↓-24.53↓-31.76↓金融1.54↑-4.60↓-24.53↓-31.76↓稳定消费周期-65.14↓成-65.14↓ 20000上证50(亿元)沪深300(亿元)中证1000(亿元)-15.43↓-15.43↓-37.41↓沪深30004两融资金：民生银行和中金公司获最大融资净买入04融资净买入/卖出融资净买入/卖出top15个股(2023.8.21-8.25)号券简称业银行融资净买入top15 (亿元).23期间涨跌幅 (%)券简称业融资净卖出top15 (亿元)期间涨跌幅 (%)1媒2银行金融北方华创3电潞安环能煤炭4银行金融太平洋银行金融5银行1.84东方财富银行金融6招商银行银行源7信天风证券银行金融8时代源算机9联影医疗沃森生物南针算机复星医药易华录算机联创光电富联算机华工科技银行金融TCL中环源钢联算机歌尔股份信贸零售05者净流入以及风格配置统计 周期消费医药科技成长金融2000000-50005者净流入以及风格配置统计 周期消费医药科技成长金融2000000-5002022年以来北上资金的风格配置净买入(亿元2022年以来北上资金的风格配置净买入(亿元)跟踪指标2023/8/252023/8/187月合计6月合计北向投资者净流入 (亿元)-224.20-291.16470.11140.26周期板块-北上投资者净流入 (亿元)-72.69-146.80364.141消费板块-北上投资者净流入 (亿元)-81.04-114.32114.6574.50科技板块-北上投资者净流入 (亿元)-24.45-29.2788.05金融板块-北上投资者净流入 (亿元)-42.18448.94来源：Wind，国泰君安证券研究；注：分板块计算总和存在一定误差，但处于可控范围内；表中数字标红表示资金流入加速或资金流出放缓；标绿表示资金流入放缓或资金流出加速05北上资金：集中增持传媒、计算机和消费者服务05北北上投资者近一个月配置结构(一级行业，亿元)一级行业近四周合计2023/8/42023/8/1一级行业近四周合计2023/8/42023/8/112023/8/182023/8/25趋势图传媒1.339.25-6.84-8.056.98计算机-8.18-3.32-15.074.685.53消费者服务-6.99-0.15-2.27-7.242.67通信12.46-1.115.757.130.69纺织服装2.861.760.260.730.11煤炭-13.12-2.61-8.99-1.45-0.07综合0.380.630.71-0.84-0.12综合金融1.290.762.54-0.85-1.16石油石化-48.92-8.88-24.77-14.01-1.26农林牧渔-18.91-9.76-3.70-4.14-1.30有色金属18.8854.525.85-39.65-1.84商贸零售-7.284.05-5.55-3.93-1.86建材11.1813.066.18-5.34-2.71电力及公用事业-1.864.540.06-3.15-3.32非银行金融9.989.57-5.579.55-3.57房地产-6.945.940.59-9.75-3.71医药-108.21-6.78-61.58-35.96-3.89电子-39.11-7.25-15.51-12.32-4.03轻工制造-5.590.43-1.61-0.37-4.05建筑-35.21-14.20-8.88-7.91-4.23家电-14.565.33-11.32-3.70-4.87钢铁-43.805.90-16.81-27.25-5.64汽车-27.49-2.34-7.69-7.69-9.77国防军工-11.142.21-1.29-1.28-10.78交通运输-2.8713.78-2.37-0.52-13.76机械-49.6217.95-27.40-24.69-15.47基础化工-29.035.10-4.80-12.69-16.64电力设备及新能源-63.833.97-25.52-19.42-22.85银行-17.0815.891.932.54-37.45食品饮料-121.995.54-13.01-52.39-62.12增持传媒、计算机和消费者服务。排名前五的行业分别是：传媒(6.98亿元)、计算机(5.53亿元)、消费者服务(2.67亿元)、通信(0.69亿元)、纺织服装(0.11亿元)。净流出排名前五的行业分别为：食品饮料(-62.12亿元)、银行 (-37.45亿元)、电力设备及新能源(-22.85亿元)、基础化工(-16.64亿元)、机械(-15.47亿元)。近一个月北上资金集中增持有色金属、通信、建外资持股市值占流通市值占比(%)052.642.712.682.672.8301-0.15钢铁3.64-0.093.853.82传媒3.70-0.123.52有色金属023.383.40-0.12本期 (8/25)一级行业上期 (8/18)11.058月初 (8/1)周度环比趋势图(2023年1月1日起)家用电器11.05月度环比10.927.427.3950.000.03电气设备7.473365-0.32休闲服务食品饮料1444.991-0.564.983.913.9754建筑材料3.920.05医药生物3.763.712.96-0.112.85-0.15计算机2.9270.002.80非银金融012.812.81汽车3.333.343.431-0.10机械设备3.423.323.31-0.112.88化工13.0362.9440.990.032商业贸易2国防军工0.740.7460.68外资持股市值占流通市值占比(%)052.642.712.682.672.8301-0.15钢铁3.64-0.093.853.82传媒3.70-0.123.52有色金属023.383.40-0.12本期 (8/25)一级行业上期 (8/18)11.058月初 (8/1)周度环比趋势图(2023年1月1日起)家用电器11.05月度环比10.927.427.3950.000.03电气设备7.473365-0.32休闲服务食品饮料1444.991-0.564.983.913.9754建筑材料3.920.05医药生物3.763.712.96-0.112.85-0.15计算机2.9270.002.80非银金融012.812.81汽车3.333.343.431-0.10机械设备3.423.323.31-0.112.88化工13.0362.9440.990.032商业贸易2国防军工0.740.7460.68建筑装饰2.072.1362.082.44-0.182.602.5870.10通信2.642.542.412.4902交通运输2.53-0.0480.042.33-0.12公用事业2.332.292.262.32银行19纺织服装9020.02-0.052.122.06轻工制造012.1662.275-0.232.092.04农林牧渔-0.109房地产93-0.0362采掘66医药生物外资持股比例上升外资持股市值在流通市值占比前五的是家用电器(11.05%)、电气设备(7.42%)、食品饮料(5.33%)、休闲服务(4.98%)和建筑材料(3.97%)。从月度环比看，钢铁(+0.10%)、建筑材料(+0.05%)、公用事业(+0.04%)的外资持股市值比例边际抬升；休闲服务(-0.56%)、食品饮料(-0.32%)、农林牧渔(-0.23%)的外资持0505年度偏配置型资金累计净流入(亿元)北上资金：博弈型和配置型资金流出0505年度偏配置型资金累计净流入(亿元)金(偏配置型)流出168.74亿元。北上资金托管机构净流入结构(亿元)北上资金托管机构净流入结构(亿元)400中资机构4004000350030002023年8月25日35003000中资机构+1.19↑外资投行-46.78↓外资银行-168.74↓25001000015001000001471013161920192020222528313437404346492021202220230505北上资金：配置型净流出所有板块，博弈型净流入科技板块05054000350030002000150010000托托管外资银行(偏配置)北上资金的板块累计净流入(亿元)周期消费金融科技 23年8月25日金融-15.37↓周期-29.20↓科技-57.24↓消费-66.90↓00托管外资投行(偏博弈)北上资金的板块累计净流入(亿元托管外资投行(偏博弈)北上资金的板块累计净流入(亿元)月25日金融科技月25日科技+4.72↑金融-13.55↓周期-17.52↓43Wind上期增减变化食品饮料电力设备及新能源计算机电子家电银行机械医药传媒基础化工交通运输建筑非银行金融汽车房地产钢铁国防军工食品饮料电力设备及新能源计算机电子家电银行机械医药传媒基础化工交通运输建筑非银行金融汽车房地产钢铁国防军工农林牧渔有色金属煤炭石油石化综合商贸零售综合金融消费者服务纺织服装建材电力及公用事业通信本期(8.21-8.25)偏配置型北上资金增持通信、电力及公用事业(亿元)分别本期(8.21-8.25)本期(8.21-8.25)偏博弈型北上资金增持电新、传媒(亿元)040本期(8.21-8.25)偏配置型北上资金行业配置(单周净买入) 50-5资料来源：Wind，国泰君安证券研究本期(8.21-8.25)偏博弈型北上资金行业配置(单周净买入)力媒设备及力媒设备及新能源医药交通运输通信国防军工钢铁建材石油石化机械电子综合金融商贸零售电力及公用事业纺织服装煤炭房地产非银行金融综合农林牧渔建筑家电食品饮料银行基础化工汽车05托管于中资机构的北上资金板块累计净流入(亿元)北上资金：中资资金净流入半数板块，港投资金净流出多数板块05托管于中资机构的北上资金板块累计净流入(亿元)净托管于香港投行的北上资金板块累计净流入(亿元)托管于香港投行的北上资金板块累计净流入(亿元)金融科技周期消费金融科技05000-502023年8月25日2023年8月25日金融+2.61↑科技+0.63↑2↑↓4↓100150150周期-0.33↓消费-1.73↓5↓Wind上期增减变化4%新能源5%军工TMT12%金融/地产8%周期2%碳中和新能源消费医药其他宽基/综合ESG碳中和合4%新能源5%军工TMT12%金融/地产8%周期2%碳中和新能源消费医药其他宽基/综合ESG碳中和合计4-206/综合类型ETF规模超半数从各类型ETF规模看，宽基/综合类型ETF规模超半数(59%)。TMT、金融/地产、医药、新能源、消费类基金规模比例分别为本期(8.21-8.25)ETF资金净流入216.77亿元。其中前三大规模分别为宽基/综合(+198.17亿元)、医药(+20.66亿元)、军工 (7.14亿元)。ETF不同类型基金规模比例药药7%59%消费2% 0%1% 趋势图2023/8/4334-712432趋势图2023/8/4334-71243221648-8520721592023/8/11-464377463532061-3376371443412023/8/182023/8/25-65-208-769141039395714(百万元)周期金融/地产TMT工229-2822382206626305-52547026305-5254700-470122 3798721677军工金融/地产其他宽基/综合周期消费TMT新能源碳中和06军工金融/地产其他宽基/综合周期消费TMT新能源碳中和06本期(8.21-8.25)ETF基金普跌，其中碳中和类ETF领跌，跌幅为-2.6%。本本期(8.21-8.25)ETF资金净流入216.77亿元ETF基金每日净申购额(百亿，右轴)ETF基金总规模(百亿).9.7021-1本本期(8.21-8.25)ETF基金普跌，碳中和领跌周度涨跌幅(%)0808本期(8.21-8.25)IPO发行规模边际下降。本期(8.21-8.25)A股公司IPO共6家，总计融资规模62.44亿元；上期(8.14-8.18)A股公本期(8.21-8.25)定增规模边际下降。本期(8.21-8.25)A股有6家公司定向增发，总计融资规模47.39亿元；上期(8.14-8.18)A股有AA股IPO发行规模边际下降IPO家数(家，右轴)IPO募集资金(亿元)8007000040020004050AA股定增规模边际下降定增家数(家，右轴)定增规模(亿元)0005008本期(8.21-8.25)解禁规模边际下降，产业资本净减持边际下降本期开始流通市值(亿元，周)45004000350030002500200015001000002023-032023-052023-07