2022年 新能源车险星辰大海扬帆起航

行业专题投资评级领先大市-A维持评级保险Ⅱ沪深30039%29%19%9%-1%-11%-21%-31%2021-122022-042022-082022-12人身险信披新规将至，行业个人养老金制度出炉，多方——探究寿险改革与互联网影响而同比-20%，预计今年车均保费整体提），新兴保险科技的差异化竞争优势，实现精准筛选+低价吸引优质车主、改善赔付水平、优化风控模型的可持续性正向循环，从而将实现覆盖全美80%Tesla入，但其较高的赔付率和潜在的不确定性使得不少中小险企望而新能源车险长期市场广阔与短期承保亏损压力较大给险企带来难以抉择的两难局面。而我们认为破局的关键在于险企如何更好地解决新能源车的风险定1）保险与科技加速融合，实现多方共赢。险企与主机厂商的合作有望加强，收入来源、完善生态闭环，从而实现主机厂商、险企、2）新能源车险直销比例与线上化程度提升。伴随车险费用空间缩窄、群体年4）保险真正融入汽车生态，成为生态版图的重要一环。新能源主机厂商将其为用户提供一站式服务体验，真正实现保险于无形、）， 6 6 7 71.2.2.新能源车均保费——囿于高 10 11 11 12 131.5.未来新能源车险预测：市场空间巨大，助推 14 16 16 18 18 18 18 20 20 21 22 24 25 27 27 27 29 29 31 32 33 34 36 6 6 7 7 8 8 9 9 9 10 10 10 11 11 11 12 12 13 13 13 14 14 15 17 18 18 18 18 19 20 21 21 22 22 22 23 24 25 25 27 28 29 30 30 31 31 31 32 33 33 34 34 34 7 12 13表4：新能源汽车商业保险专属条款主要内容 14 16 19 20 33 35-12%-12%同期综改后低车均保费等影响而增速较高；3-515%10% —2022年单月增速（%，左）—2022年单月增速（%，左）2022年单月保费（亿元，右）0资料来源：Wind，安信证券研究中心基数效应，带动整体保费增速回升。2）新车销量反弹。伴随放宽汽车限购、减征购置税等车更高的车均保费也是推动车险保费增速改善的原因之一。80%60%40%20% 2021年单月增速（%，左）2022年单月增速（%，左）2022年单月销量（万辆，右）0资料来源：Wind，安信证券研究中心；注：21M2同比+369%，主受20M2低基数影响，图中未展示0新能源汽车保费规模（亿元，左）同比增速（%，右）2016201720182资料来源：中再产险，安信证券研究中心资料来源：中再产险，安信证券研究中心大程度上受益于免征购置税等政策刺激销量同比+157%，带动承保数量近乎翻番；而同期车1.2.1.新能源车承保数量——随新车销量高增，拉动新车保费增长），表1：全国多地新能源车相关补贴政策密集出台2022.42022.42022.42022.52022.52022.52022.5资料来源：各通知文件，安信证券研究中心上汽大众汽大众蔚来汽车零跑汽车理想汽车长城汽车小鹏汽车哪吒汽车长安汽车奇瑞汽车广汽埃安吉利汽车上汽大众汽大众蔚来汽车零跑汽车理想汽车长城汽车小鹏汽车哪吒汽车长安汽车奇瑞汽车广汽埃安吉利汽车特斯拉中国上汽通用五萎比亚迪汽车022M1-M10销量（万辆，左）同比增速（%，右）资料来源：乘联会，安信证券研究中心0新能源车销量（万辆，左）新能源车渗透率（%，右）20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q资料来源：Wind，安信证券研究中心0新能源汽车承保车辆数（万辆，左）同比增速（%，右）20162017201820资料来源：中再产险，安信证券研究中心），新车保费的贡献度将达到35%（同比+18pct），成为拉新能源车非新能源车新能源车新能源新车销售渗透率（%）2021A0新能源车（元，左）传统燃油车（元，左） 变动幅度（%，右）资料来源：中国银保信，安信证券研究中心0车均保费（元，左）同比增速（%， 资料来源：中再产险，安信证券研究中心短期内新能源车均保费仍将走高——2）更高的案均赔付金额。根据中国银保信数据，家用新能源汽车平均单车赔付金额比资料来源：安信证券研究中心整理新能源车（%）传统燃油车（%）资料来源：中国银保信，安信证券研究中心；注：上文所提及出险率为2016-2020H1合计数据，故与该图所示2017年数据不同02016-2020H1车均数据，此图为2017年案均数据驾驶特性显著不同。新能源车的电机可以在启动时输出峰值扭矩，起步加速明从畅销的几款新能源车型与传统燃油车型对比来看，除宏光M速、动能回收等特性提升了意外事故的发生率，尤其是因而可能在一定程度上忽视行车安全。表2：新能源车大多较传统燃油车提速更快资料来源：各汽车资讯平台，安信证券研究中心；注：由于测试方式、变速箱配置等因素的不同，数值仅供参照对比 高潜用户（%）已购车用户（%高潜用户（%）资料来源：巨量算数，安信证券研究中心新能源车（%）传统燃油车（%)家用车出租租赁企业车城市公交其他资料来源：中国银保信，安信证券研究中心传统车险的案均赔付金额主要与案均赔款主要受整车价格、伤评定标准、险企自身的理赔管理水平等因素影响。我们认相较于传统燃油车更高。同样以宋PLUS为例，在相能源车在一旦出现车辆损失、车身划痕等情况，相应的赔付金额也更人工维修成本更高。新能源销售以直销为主，核心零部件技术掌握在原厂及其合作供应技术性要求也较高，导致专业维修人员较少、人工成制动系统故障,8%驱动电机故障,7%制动系统故障,8%驱动电机故障,7%容量异常故障,30%其他电气故障,22%资料来源：新能源汽车国家监管平台，安信证券研究中心底盘等电池/底盘等电池/发动机电控系统/动力系统电机/变速器新能源车传统燃油车新能源车资料来源：EY，安信证券研究中心0客均维修费用（元）新能源车传统燃油车新能源车资料来源：F6汽车科技系统，安信证券研究中心数测评结果显示，除部分低价车型外，整体而言新能源车在车内额还受到责任认定、等级评定等一系列与新能源车自身特性关联度较小的因素影响。因而，表3：中国保险汽车安全指数2022年第一批测评中新能源车表现轿车轿车资料来源：中保研，汽车之家，安信证券研究中心发布给予新能源车更为独立的、差异化的定价体系，新能源车表4：新能源汽车商业保险专属条款主要内容及变化针对性保险责任将新能源车的“三电”系统（电池及储能系统、电机及驱动系统、其他控制系统）纳入保险责任，同时将新能源车电池“起火燃烧”）；资料来源：中保协，安信证券研究中心1.5.未来新能源车险预测：市场空间巨大，助推格局生变新能源车险保费收入（亿元）0资料来源：人保业绩发布会，安信证券研究中心新能源车险保费占比（%）资料来源：人保业绩发布会，安信证券研究中心长的格局，带动保有量及承保量提升。我们预计，2030年新能源车销量达到2078万辆车出行率回升，带动出险率上升，叠加案均赔付金驾驶习惯：短期内驾驶习惯的改善难以一蹴而就，新车主的持续涌入也将使得整体新能车主群体：短期内年轻群体仍是新能源车车主的主要构成，在行车稳健性方面可能略有不足。长期来看，尽管仍将有新兴年轻车主加入，但伴随原有合有望使得保险公司能够对营运车辆险种作整车价格：短期内受碳酸锂等关键原材料价格高涨、智能化趋势下研发成本投入提升等销量占比的提升将使得整车价格水平整体有所能源车更新换代速度较快，人工维修成本将维持平稳增长，但的放开而有一定程度的维修费用边际下降。资料来源：安信证券研究中心整理新能源车险保费规模及占比将显著高增。根据），表5：2022-2030年我国新能源车险市场空间预测4,0394,07428,10042,20844,84847,47550,13552,7594%9%26,70028,70040,28042,84545,40247,99650,5614%9%5,8294,6675,3205,6395,8655,9235,5685,1784,7124,4294,2084%-6%-7%-6%9,121资料来源：公安部，中汽协，中保协，中再产险，安信证券研1.5.2.新能源车险将是车险市场格局演变的助推剂资料来源：公安部，中汽协，中保协，中再产险，安信证券研究中心；注：由于四舍五入导致的差异，分项之和可能不等于2.1.美国车险市场概览2.1.1.近几年来，整体市场规模较为稳定0规模（亿美元，左）同比增速（%，右） 0资料来源：Insurify，安信证券研究中心资料来源：资料来源：Insurify，安信证券研究中心图27.2021年美国前十车险公司保费收入及市场份额图28.2021年美国各州主要车险市场份额归属0保费收入（亿美元，左）市场份额（%，右）资料来源：ValuePenguin，安信证券研究中心资料来源：ValuePenguin，安信证券研究中心2.1.2.长期来看，新能源车险亦将重构美国车险市场比+3.4pct截至22Q3，美国纯电动汽车保有量表6：美国已出台多项电动汽车补贴条款《重建美好未来--资料来源：白宫官网，安信证券研究中心们认为美国新能源车渗透率仍有较大增长潜力，同时也将对——OEM：即原始设备制造商（Original），图29.美国个人车险市场保费规模将在很大程度上由新能源车险贡献（传统改由OEM主导蒸发转为商业车险资料来源：S&PCapitalIQ，McKinsey，安信证券研究中心2.2.1.规模：有望达到汽车业务价值的30%以上度上取决于各州监管态度，如谈判顺利或将迎来覆盖州数的爆发性增2019/0812021/1022021/1232022/0152022/0482022/06Nevada92022/072022/11 资料来源：Tesla，安信证券研究中心资料来源：Tesla，安信证券研究中心；注：截至2022年11月0汽车业务收入（亿美元，左）服务及其他业务收入（亿美元，左） 服务及其他收入/汽车业务收入（%，右）20182019202020212022Q1-3资料来源：Tesla，安信证券研究中心还针对自身车辆的智能化、电动化等特性，基于自身充电桩损坏，主要用于充电桩损坏造成的损失保障；4）电子钥匙更换，主要用于电子钥匙资料来源：Tesla，安信证券研究中心车均保费（美元）YXS300资料来源：ValuePenguin，安信证券研究中心；注：该图所示数据基于一名居住在德克萨斯州、无不良驾驶记录的30岁男性的为期一年全额保险测算，取包括Tesla保险在内的五家保险公司报价均值0年保费（美元）资料来源：ValuePenguin，安信证券研究中心；注：该图展示德克萨斯州2022年TeslaModel3车型保费数据，其中80分为基准评分（据Tesla预计）资料来源：Tesla，ValuePenguin，安信证券研究中心2.2.3.优势：基于OEM生态建构起持续性驶技术不断改进。保险的成本约为传统车险的52%-65%，从而在向投保人让30%→12-20%：通过对直营店及后端维修中心的把控、数字化理赔手段资料来源：ReutersEvents，安信证券研究中心GeicoProgressive平均报价NationwideUSAAStateFarmTeslaInsurance资料来源：ValuePenguin，安信证券研究中心；注：该数据为德克萨斯州所有2022年Tesla车型的平均报价水平但仍有部分车主因个人消费习惯等而选择其他。 其他保险公司暂无丰富数据，未能及时充分识别客户风险，以原先报价为新到来的原Tesla进一步掌握驾驶数据并动态调价，激励优质车主的同时，给出高报价倒逼其他车资料来源：安信证券研究中心整理各方争相入局UBI车险，Tesla竞争优势突出。除Tesla这一新能源整车厂商外，美国资料来源：各公司官网，安信证券研究中心而新兴保险科技往往需要通过外接设备、手机应用程序等非保。而新兴保险科技主要依靠与传统车企合作、传统保险3）相较于传统车企具备汽车企业与科技企业的双重属性，而传统产品深度嵌入汽车生态当中，即便与险企合作也在3.我国市场的前景展望：五大趋势联袂而至3.1.面向广阔市场之际的进退维谷险率、赔付金额短时间内均难以降低，当下我国新能源图40.我国中小险企面向新能源车险市场的“进”与“退”难等问题难以解决。中小险企如选择暂缓进入新能源车险市熟之际实现弯道超车，这就意味着可能错失未来潜在体量巨2）难以回避赔付率高企的现状。新能源车险因驾驶习惯、车主群体、营运比例等特征而出险率较高，因整车价格、零配件成本、人工维修成本等因素3.2.经营痛点凸显，横亘发展前路险定价；2）销售渠道；3）产品与服务；4）运营管控的核心诉求与痛点将愈发强烈。能够更好解决这些痛点和难点的险企有望在将来新能源车险的竞争之中脱颖而出。系并不完善,险企对于新能源车险业务风险的动态评估能力不足；保险公司整体新能源车险2）销售渠道源车直营店首保取代了传统燃油车体系4S店首保的角色网销和4S店为主的续保模式很大程度运用于新能源车险进一步放松、车险费用渠道压降，代理人潜在让利空间续保将成为新的发展方向，而这也将很大程度改变未来新能源车续保的格局。不断上升趋势，如电池、充电桩、自动化驾驶的投保将使得由于缺少相关数据基础以及对于技术迭代背后的风险评估能险企的运营管控也提出了更高的要求，如将来与主机厂商合作开发新能源车动态定价模型、车市场潜力巨大，但是目前新能源车保有量小资料来源：安信证券研究中心整理3.3.新旧动力切换，五大趋势显现来新能源车险的主旋律之一。利用科技的力量资料来源：安信证券研究中心整理3.3.1.趋势之一：保险与科技加速融合伐，定制化开发新能源车附加保险，实现车险产品创新。3）渗透新能源车生态，提升客户资料来源：各公司官网，安信证券研究中心快速发展以及金融普惠的大趋势之下，件均金额较低、产品标品化的百万医疗险、惠民保、航延险等产品的销售渠道已经逐步被流量类互联网巨头所侵蚀。而地。对于车险市场而言，传统燃油车险市场格局相对稳定，险企成为新发展趋势，加之车险标品化、刚需的特性使其网销难度大道有望成为险企将来几年逐鹿的重点领域。资料来源：各公司官网，安信证券研究中心模式可以一定程度类比我国消金助贷模式，均为科技赋能金融。随着数据日益积累以及车企格局日趋稳定，主机厂商在渠道和产品两方面能。不同于消费金融的场景之下，借贷产品的差异度较小，作为流量供差异化、多样化、智能化的产品与服务。不同于商业银行在消金中扮重要优势之一。资料来源：安信证券研究中心整理3.3.2.趋势之二：渠道线上化程度加深看，车险中介类渠道保费均为负增长。资料来源：今日保，安信证券研究中心80%60%40%线上-电脑端线上-电脑端资料来源：Deloitte，安信证券研究中心；注：图中数据标签为线3.3.3.趋势之三：整车厂商话语权增强，图谋汽车后市场据加持，新能源车新势力品牌将逐步打造新能源车产销一体化生态。资料来源：安信证券研究中心整理质的服务能力将成为注重消费者服务体验的新务模式，较传统4S店模式更为高效。目前整熟，加之对销售前端以及汽车后端服务的把控力日益增强，将来其渠道话语权有望中心、交付中心，理想品牌不包含零售展厅；注2：图中所示财险公司数量仅代表经营交强险业务的保险公司数保险经纪牌照只是主机厂商构建汽车生态圈的开始。保、维修、理赔等多个场景下与用户建立连接，进而重塑而言，车辆交付仅是车企创造价值的起点，将以车险表8：造车新势力纷纷加码保险经纪领域销售/代理/经纪公司名称梅赛德斯-奔驰资料来源：天眼查，安信证券研究中心场，更多去扮演传统燃油车4S店的角色，挖掘潜在市场列新能源车生态日益成熟、市场份额逐步稳定，其必将更后市场中新能源汽车独有的三电系统维保市场规模的年复合增项目的增速。而作为汽车后市场的重要版图之一，新能源车险也必将成为重点布局方向。整车制造新车销售汽车金融售后维修二手车再制造资料来源：中国汽车金融报告，安信证券研究中心整车制造新车销