2022年标普500指数研究报告

2022年标普500指数研究报告第一章指数概况1.1指数基本情况标普500指数【SPX.GI】由美国的标准普尔公司创立，记录了500家上市公司的股票指数。标普500指数又名S&P500Index，全面全面覆盖了纽约证券交易所、纳斯达克交易所等美国上市的公司，由标准普尔公司维护。与仅收录了30家上市公司的道琼斯指数较之，标普500所全面全面覆盖的公司更多，因此分摊的风险相对较小，且能够充分反映股市的整体变化，具有采样范围广、精确度高、连续性不好等特点，常被用来当做股指期货合约标的。标准普尔公司成立于1860年，就是一家全球信息服务供应商，该公司提供更多更多信用评级、单一制分析研究、投资咨询等服务。标准普尔公司同时为世界各地多于220000家证券及基金进行信用评级，就是一个世界级的资讯品牌与权威的国际分析机构。标普公司官网说明，根据年度全球资产调查报告，截至2020年12月31日，追踪该指数的资产价值多于13.5万亿美元，其中投资于该指数的资产占约5.4万亿美元。该指数成份股涵盖了美国500家顶尖上市公司，占到至美国股市总市值约80%。标普500指数作为股票指数，全面全面覆盖的公司较多，采样面最甚广，因此也遭遇着影响因素多的问题。然而由于其分布面最甚广，个股的影响相对较小，主要正视的风险存以下几个：(1)政治因素：通常而言，标普500可以受到美国国内和国际的双重政治因素的影响。美国国内的立法、议会选举、重大新闻等事件都可能将将引致相同程度的影响，比如拜登在2021年1月7日证实当选，1月20日誓词离任，这两天标普500指数分别存1.48%和1.39%的上涨。在国际方面，战争、动乱、等因素也可以对整个股市引致系统性风险。比如美国8月30日正式宣布正式宣布顺利完成从阿富汗撤军，当日标普500上涨0.43%。(2)经济因素：通常而言，一个国家的经济状态能通过股市侧面突显。当国家的经济身心健康的时候，股市通常可以整体整体表现为上涨，而一个国家步入衰退时，其股市可以下跌，能够较快地充分反映其经济情况。(3)利率因素：利率通常影响投资者的融资成本。当利率较低时，投资者能够以较低的利率筹钱得钱回来投资，因此可以对股市存正向影响。恰好相反，当利率较低时，投资者借钱的成本升高，投资积极性增加。而通货膨胀也可以影响利率，因此当通货膨胀较低时，投资者借钱的成本也可以升高，股市整体整体表现极差。除此之外，财政政策、汇率变动也可以对标普500指数产生一定的影响。通常而言，由于标普500的股票分布较广，且能够反映股票市场的整体状况，具有夏普比率低的特点。通常作为马科维茨现代投资理论中市场组合的替代，因此可以作为市场组合进行分析。图表1标准普尔指数基本信息资料来源：资产信息网千际投行Wind图表2标普500指数近十年走势资料来源：资产信息网千际投行iFinD1.2标普500指数基本建设方法标普500指数最初成份股囊括了425种工业股票、5种铁路股票和60种公用事业股票。从1976年7月1日已经已经开始，其成份股换成400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票。同时，随着经济市场的变化，标普500也可以随着金融市场的变化不定期加仓换股。根据道琼斯标普指数文件，标普500指数的基本建设方式存以下几个方面：(1)指数范围：标普500指数的成份股在标普全系列市场指数中挑选出，标普全系列市场指数的挑选出方法为在每次季度再次调整时，在上一季度发生变化的证券存资格列为指数，但参考日期须为再次调整生效日期五周前。这些证券涵盖：•首次官方招股书(IPO)（涵盖轻而易举发售）•在合资格交易所上市的新股票•列为再分后资格交易所的证券•全盘彻底摆脱宣告破产状态的证券•注册地更改成美国的公司（由标普道琼斯指数认定）•公司从不合资格的非政府类型转型为合资格的非政府类型•证券从不合资格的股份类型转型为合资格的股份类型•前SPAC通过SPAC重组转型为运营公司•年交易额与流通市值比例至少为0.1在季度再次调整期间，不评估当前指数成份股是否稳步返回指数中。之前因不符合IWF或流动性标准而被确认外出的股票，在下一次年度重构时将再进行审查。(2)成份股挑选出：成份股依指数委员会的民主自由裁量权及根据资格标准挑选出。该等指数具有500个套管的成份股公司数目。行业平衡乃通过在有关市值范围内，比较每个GICS行业在指数中的权重与其在标普全系列市场指数中的权重而去来衡量，在为该等指数挑选出公司时也可以予以考虑。(3)权重：标普500指数按照流通市值平均值，同时可以定期再次调整成份指数权重和投资投资回报排序。第二章标普500指数分析2.1分析表明(1)时间挑选出：标普500指数年度分析时间挑选出为2021年1月1日至2022年7月15日。(2)分析维度：主要通过统计分析、市场分析以及宏观分析进行分析。(3)参数假设：方差、标准差、峰度、偏度均按照整体排序。无风险利率rf用2021年1月4日至2022年7月15日美国1年期国债利率均值0.66%替代。2.2换股分析图表3标普500换股情况资料来源：资产信息网千际投行标准普尔公司2.3统计分析标普500指数从2021年1月1日至2022年7月15日共386个交易日，实际已经已经开始于2021年1月4日。其中该区间的收益率为4.39%。在2021年整体整体表现出整体向上的趋势，2021年全年的区间收益率为28.79%。在2022年1月4日超过至最高点4818.62后，步入下跌趋势。同时最低点出现在2022年6月17日，为3636.87。图表4标普500指数走势图资料来源：资产信息网千际投行过去的1年半中，标普500指数的涨跌幅均值为0.0137%，标准差为1.13%，单日涨幅最轻达致了3.0563%，单日最轻跌幅为-4.0395%。整体来看，标普500指数涨跌幅呈现略微左偏原产，且原产较为集中，极端值较太太少，较为相符正态分布。同时，较之于2021全年，2022年收益率的波动可以更大，整体风险在升高。图表6标普500指数涨跌幅频率分布直方图资料来源：资产信息网千际投行图表7涨跌幅柱状图资料来源：资产信息网千际投行图表8风险变化资料来源：资产信息网千际投行iFinD2.4市场分析在2021年1月1日至2022年7月15日间，标普500指数的夏普比率为0.151817，从整体来看，标普500指数在1年半的区间整体整体表现并不是特别优秀。主要原因还是在2022年之后，市场的跌幅过分非常小。表格1SharpRatio资料来源：资产信息网千际投行iFinDPE估值图表9PE-Bands资料来源：资产信息网千际投行iFinD图表10PB-Bands资料来源：资产信息网千际投行iFinD根据PE-Bands和PB-Bands来看，当前标普500指数处于较低点，座落在PE-Bands和PB-Bands的底部边线，表明当前标普500指数被低估。在横向比较中，道琼斯的PE值20.62，标普500的PE值19.71，纳斯达克指数PE为24.95。相比较之下，标普500指数被低估的最为轻微。将其与A股指数PE值比较，其PE值也处于相对较低的边线。图表11标普500与300指数比较资料来源：资产信息网千际投行iFinD图表12标普500与美股比较资料来源：资产信息网千际投行iFinDDDM估值图表13股息状况资料来源：资产信息网千际投行Wind2021年的全年股息为5316.39亿美元，同时存23.76亿股，因此平均值每股股息为223.7538美元，其3年期年化收益率为11.51%，由于其自身为市场女团，Beta为1。由于近几年股息的快速增长不均衡，通过2016年至2021年的股息状况可以得平均值增长率为5.2%，无风险利率为0.66%，只须其估值为3545.96美元，低于当前指数，根据DDM模型，当前标普500指数被高估。2.5宏观分析图表14美国宏观数据资料来源：资产信息网千际投行iFinD根据美国宏观数据说明，2021年1月1日以来，美国CPI的同比增长率不断升高，在2021年，国债收益率维持在较低水平。2022年后，1月期国债收益率不断升高，美元指数不断走强。由于2022年借贷成本上升，美国股市的融资难度上升，美股走势向上，负反馈效应共振，导致了标普500指数在2022年的下跌。尽管新冠疫情在2020年对美国造成了非常小的冲击，每日新增确诊在10万左右，美国的新增人口数量仍在增加，同时失业率在下降，可以看出新冠疫情在2021和2022年对美国在市场运转方面引致的影响已经逐渐减小。图表15美国新冠每日新增统计数据资料来源：资产信息网千际投行iFinD图表16美国失业率资料来源：资产信息网千际投行iFinD然而由于美国在2020年过度的财政膨胀，9000亿美元的财政救济法案进一步减低了财政赤字。因此美国在2022年以及未来的缩表及加息的行径可以进一步影响涵盖标普500在内的指数和股票。图表172020年9000亿财政救济法案资料来源：资产信息网千际投行iFinD除此之外，部分国际形势的出现发生改变也可以对美国股市平添影响。由于俄乌冲突，全世界的石油、粮食价格上涨，国际局势动荡不安，美国在其中也受到了影响。自1月22日美国军火到达基辅以来，标普500指数不断盘整向上，7月15日十字星3863.1599。考虑到俄乌冲突的影响持续加剧，标普500指数未来的不确定性强化。图表18俄乌冲突以来标普500指数走势资料来源：资产信息网千际投行iFinD第三章成份股分析表SP500前30成份股资料来源：资产信息网千际投行Wind图表19标普500成份股分类资料来源：资产信息网千际投行iFinD当前标普500指数占比前10的公司为苹果，权重为6.9971%，谷歌为5.84973%，亚马逊为3.117186%，谷歌A为2.063169%，谷歌C为1.905187%，特斯拉1.862831%，伯克希尔哈撒韦B1.54601%，联合健康1.509667%，强生1.361553%，英伟达为1.282279%。根据权重累积图片说明，可以看出权重集中程度较高，前10%的股票占据了多于50%的权重。图表20标普500成份股累积权重图资料来源：资产信息网千际投行Slickcharts当前，标普500指数囊括了503两支成份股，其风格如下图右图：图表21标准普尔指数行业风格资料来源：资产信息网千际投行Wind第四章期货基金等投资品分析指数衍生品涵盖期货、期权、ETF等跟踪的衍生品投资产品。4.1标普500期货和期权标普500指数所对应的期货涵盖标普500指数期货和E-mini标普500指数期货，其中E-mini标普500指数期货就是芝加哥商业交易所对标准标普500指数期货拆分的电子期货，其价值相等于标准的1/5。图表22标准标普500指数期货资料来源：资产信息网千际投行图表232022年9月交易的E-mini标普500指数期货走势资料来源：资产信息网千际投行CME图表24E-mini标普500指数期货资料来源：资产信息网千际投行CME标普500期权主要就是以标普500期货为标的物的期权，其中主要囊括欧式期权和美式期权。欧式期权仅在到期日可以行权，而美式期权则在交易日前的任一日期选取时间前都可以行权。且标的物可以交易，就是E-mini标普500期货。图表25E-mini标普500期货美式期权资料来源：资产信息网千际投行CME图表26E-mini标普500期货欧式期权资料来源：资产信息网千际投行CME4.2标普500基金标普500基金涵盖ETF和LOF的形式。在中国，标普500LOF基金存易方达标普500指数（LOF）（人民币）A、易方达标普500指数（LOF）（人民币）C、易方达标普500指数（LOF）（美元）A和易方达标普500指数（LOF）（美元）C。在ETF方面，全球存多家基金公司研发标普500ETF。其中中国存博时标普500ETF和国泰标普500ETF。国泰标普500ETF成立于2022年5月9日，成立时间较短，因此挑选出博时标普500ETF分析。博时标普500ETF基金成立多于8年，可以看到其长期收益率多于沪深300指数。且风险较低，在行业平均水平中较低。图表27标普500ETF资料来源：资产信息网千际投行Wind图表28博时标普500ETF资料来源：资产信息网千际投行Wind图表29博时标普500ETF风险资料来源：资产信息网千际投行Wind图表30博时标普500仓位资料来源：资产信息网千际投行Wind值得注意的就是，博时标普ETF在2021年第四季度和2022年第一季度