摩根士丹利《移动互联网研究报告》摘要课件

移动互联网研究报告 摘要*

2009年12月15日*本演示文稿旨在为您介绍摩根士丹利于2009年12月15日发布的“移动互联网研究报告”中所涵盖的深度思考，读者可登入网址：/techresearch浏览报告全文。摩根士丹利与或正寻求与其研究报告中提及的公司有业务往来。所以，投资者应该明白本公司可能基于利益冲突而影响本报告的客观立场。投资者应把本报告仅仅作为其投资决定的其中一个考虑因素。摩根士丹利位于美国的客户，可以免费获得关本报告中所涵盖公司的独立第三方研究报告（如有提供）。客户可登入网址：/equityresearch获取该独立研究报告，或致电1-800-624-2063索取该报告副本。有关分析师认证及其他重要披露资料，请参阅本报告结尾处的“免责声明与重要披露”。摩根士丹利移动互联网研究报告*本演示文稿旨在为您介绍摩根士丹利于202摩根士丹利研究报告–提供研究成果者互联网-美国电信-美国MaryMeeker（玛丽米克）ScottDevitt LiangWu（吴亮）

ColterVanDomelen

mary.meeker@ scott.devitt@ liang.wu@colter.van.domelen@(212)761-8042 -3365 -6320 -7678SimonFlannery SeanIttel电信-欧盟simon.flannery@ sean.ittel@(212)761-6432 -7220NickDelfasnick.delfas@+44207425-6611硬件-美国SeanGardinersean.gardiner@+9714709-7120KatyHubertykathryn.huberty@(212)761-6249MathewSchneidermathew.schneider@-3483电信-日本HironoriTanaka(田中宏典)hiro.tanaka@+8135424-5336通信设备-美国EhudGelblumehud.gelblum@(212)761-8564电信-亚太AviSilveravi.silver@-4226NavinKillanavin.killa@+8522848-5422VinayJaisingvinay.jaising@+91222209-7780互联网-日本YvonneChow（邹延蔚）yvonne.chow@+8522848-8262NaoshiNemanaoshi.nema@+8135424-5320互联网-中国通信设备-欧盟JamesDawsonjames.dawson@+44207425-9646RichardJi（季卫东）richard.ji@+8522848-6926PatrickStandaertpatrick.standaert@-9290有线电视/媒体-美国BenjaminSwinburnebenjamin.swinburne@(212)761-7527半导体-美国MarkLipacismark.lipacis@(415)576-2190软件-美国SanjayDevgansanjay.devgan@-2382AdamHoltadam.holt@(415)576-2320科技-亚太JasmineLu（吕智颖）BillLuKeonHanjasmine.lu@ bill.lu@ keon.han@+8522239-1348+8522848-5214 +822399-4933感谢RaviLath对本研究报告作出的贡献。摩根士丹利注：所有电子邮件地址的域名均为：@2摩根士丹利研究报告–提供研究成果者互联网-美国电信3

您正在阅读移动互联网研究报告摘要摩根士丹利的全球技术和电信分析师准备对迅速崛起、变幻莫测的移动互联网市场进行一次深入研究。我们希望就思考市场将如何发展构建一个数据翔实、围绕主题的框架。我们打算随着该市场的发展不断扩充和修改这个框架。自从我们1995年在网络(/techresearch)上发布“互联网研究报告”以来，互联网世界已发生了翻天覆地的变化。我们决定主要以PowerPoint演示文稿的形式编写该报告，并将它发布到网络上，以期读者剪切、粘贴或重新传播其中的只言片语，并期望读者能够藉此展开辩论，不吝褒贬之词。目前，人们越来越多地在谈论可能是有史以来规模最大的技术发展趋势。这些探讨将有助于我们在2009年前后网络所特有的发展道路上更为明智地前行。而我们的目标就是让我们的观点和数据注入其中。我们用以下三种方式表达我们的观点：1)“移动互联网研究报告摘要”–一个包含92幅幻灯片的演示文稿，其中摘录了同“移动互联网研究报告”的关键主题有关的要点。2)“移动互联网研究报告关键主题”–一个包含659幅幻灯片的演示文稿，其中对“移动互联网研究报告”所涵盖的思想进行了深入剖析。3)“移动互联网研究报告”–一份长达426页的研究报告，其中深入探讨了8大主题，并且包含上述2个幻灯片演示文稿外加相关内容。读者可以访问：/techresearch在线浏览报告和演示文稿摩根士丹利3 您正在阅读摩根士丹利的全球技术和电信分析师准备对迅速崛起•••••••4

移动互联网研究报告摘要财富的创造和消亡是新的计算产品发展周期的实质–我们现在已经进入移动互联网周期的早期阶段，这是过去的50年来的第5个发展周期。移动互联网的发展速度快于桌面互联网，并且其规模将大得超乎多数人的想象，因为它代表着5大趋势的融合（3G+社交+视频+网络电话+日新月异的移动装置）。苹果公司目前在移动创新和影响力方面居于领先地位，但应用产业生态系统的深度、用户体验和定价将决定谁是长期赢家。改变游戏规则的通信/商务平台（社交+移动平台）正飞速涌现。海量数据增长推动运营商/设备走向转型。新兴市场存在众多很有吸引力的机会。日本的移动互联网和全球的桌面互联网为我们提供了未来移动互联网的发展/货币化路线图。摩根士丹利•••••••4 移动互联网研究报告摘要摩根士丹利5

财富的创造和消亡是新的计算产品发展周期的实质–我们现在已经进入移动互联网周期的早期阶段，这是过去的50年来的第5个发展周期。摩根士丹利5 财富的创造和消亡是新的计算产品发展周期的实质–50年6

技术发展周期一般会持续十年的时间技术发展周期已在2年前进入下一个重大计算产品发展周期， 即“移动互联网”发展周期大型机

时代小型机

时代个人电脑

时代桌面互联网

时代移动互联网

时代上个世纪60年代上个世纪70年代上个世纪80年代上个世纪90年代本世纪最初10年摩根士丹利资料来源：C、维基百科、IBM、苹果公司、谷歌、NTTdocomo、摩根士丹利研究部。6 技术发展周期一般会持续十年的时间大型机小型机个人电脑桌面设备/用户量（百万，采用对数标度）体益位用户7新计算产品发展周期的特征借助更强的处理能力+改进的用户界面+更小的外形+更低的价格+扩展的服务减少使用摩擦=10倍的设备销售量不同时期的计算产品发展推动因素，1960年–2020年 （据摩根士丹利估计）不仅仅是电话1,000,000移动智能手机100,000 10,000 1000 100 10 1大型机

化 一日

小型机

超过1000万台

桌面 互联网 个人电脑

超过10亿台/超过1亿台

互联网

超过100亿台？？？

Kindle

平板计算机

MP3

蜂窝电话/掌上

电脑

(PDA)汽车电子产品GPS、

ABS、音频/

视频

移动视频

家庭娱乐设施

游戏

无线家电超过100万台1960197019801990200020102020摩根士丹利注：个人电脑用户群在1993年达到1亿台，而蜂窝电话和互联网用户分别在2002年和2005年达到10亿人； 资料来源：国际电信联盟、MarkLipacis、摩根士丹利研究部。设备/用户量（百万，采用对数标度）体益位用户7新计算产品发展市值（百万美元）8每个新周期的赢家往往都会比之前周期的赢家创造更多市值每个计算产品发展周期中前5位计算产品公司的累积市值，10,000,0001962年–2009年至今

桌面互联网

个人电脑1,000,000

小型机

大型机

100,000 10,000

'62'65'68'71'74'77'80'83'86'89'92'95'98'01'04'07摩根士丹利注：虚线表明新周期何时成为财富创造的驱动因素（在现实中，各个周期会存在一定重叠）。公司包括：大型机-IBM、Sperry、 霍尼韦尔、NCR、Unisys；小型机-IBM、霍尼韦尔、惠普、DEC、王安实验室；个人电脑-IBM、微软、英特尔、思科、

SunMicrosystems；互联网-IBM、微软、谷歌、苹果、雅虎(Yahoo!)。资料来源：FactSet、彭博、标准普尔股票指南、摩根士丹利研究部。市值（百万美元）8每个新周期的赢家往往都会比之前周期的赢家创9技术财富创造/消亡周期新的公司通常成为新发展周期中的最大受益者，而现在的赢家则往往走向下坡路大型机

时代小型机

时代个人电脑

时代桌面互联网

时代移动互联网

时代上个世纪60年代上个世纪70年代上个世纪80年代上个世纪90年代本世纪最初10年新赢家

IBM NCR ControlData Sperry

霍尼韦尔

Burroughs新赢家

DigitalEquipment DataGeneral

惠普

Prime Computervision

王安实验室新赢家

微软 思科 英特尔 苹果 甲骨文

EMC

戴尔 康柏新赢家

谷歌 美国在线

eBay

雅虎(Yahoo!)

雅虎(Yahoo!)日本 亚马逊 腾讯 阿里巴巴百度Rakuten摩根士丹利

注：上个世纪50年代至80年代的赢家基于财富500强排名（按收入），桌面互联网时代的赢家基于从1995年到各自的最高市值时期所创造的财富。资料来源：FactSet、《财富》、摩根士丹利研究部。9技术财富创造/消亡周期新的公司通常成为新发展周期中的最大受软件和[平台服务]设施收入内容/聚[应用合服务程序//内容]零售/商务基础10

移动互联网可能会追随桌面互联网市场的

时间进度和发展模式互联网细分市场的时间进度和发展–摘自我们1996年的“互联网零售研究报告”

“发展/消化/发展”道路… –新阶段/细分市场推动新的发展

2011（据摩根士移动互联网发展2005………丹利估计）轨迹（不包括日本）时间摩根士丹利注：原始图表（黑色文字）摘自摩根士丹利于1996年发布的“互联网零售研究报告”。红色文字为2009年11月新增。资料来源：摩根士丹利研究部。软件和[平台服务]设施收入内容/聚[应用合服务程序//内容]虽然许多电信公司在过去15年内都有出色的表现，但随着全球桌面互联网以及语音/短信移动市场的发展，技术公司创造了比电信和媒体公司更多的财富。随着移动互联网市场的发展，以及大部分增量利润涌向推动创新和实现规模发展的公司，技术部门可以攫取庞大的相对收益 （与电信相比）。值得注意的是，在苹果、Facebook、亚马逊和谷歌等公司的带领下，在全球移动市场发展中沉寂多年的美国公司正在成为移动互联网创新的排头兵。摩根士丹利11虽然许多电信公司在过去15年内都有出色的表现，但随着全球

移动技术的变革带来了机遇和风险基础设施

平台

应用程序/服务/内容

基础设施–消费者的无线数据（包括视频+图像+内容+通信）使用量正以非常快的速率增长，这种增长趋势有可能保持多年，因为消费者需要从自己的无线设备中获得更多东西，而各个公司也将抓住机遇来满足日益成熟的移动用户的需求。

平台–从消费者使用量和开发商兴趣来看，有3个平台显示出特别强劲的发展势头：1)Facebook（这个平台正日益成为一个“桌面+移动通信”枢纽）；2)移动产品（苹果的iPhone/iTouch/iTunes产业生态系统明显处于领先地位）；以及3)网络（因为与离线式产品/服务消费相比，在线式产品/服务消费的比重正继续增大，并且不断增长的无线消费也将扩大该市场的机遇）。

应用程序/服务/内容–新的软件应用程序（网络型）有可能以有史以来最快的步伐实现从研发到消费者普及的转变。我们只需看看Facebook和iPhone/iTouch用户的增长情况以及相关服务/内容产业生态系统的广度/深度，就可以很容易明白这一点。不论是像Zynga的Farmville或Tapulous的TapTapRevenge之类的新游戏，还是迁移到移动产品的网络服务（比如PandoraInternetRadio或亚马逊网店），抑或是针对移动消费进行专门优化的传统服务（比如OpenTable），许多消费者发现，当他们能够以移动无线方式全天候访问基于云计算的内容时，他们的在线使用量大幅度增加。摩根士丹利12 移动技术的变革带来了机遇和风险基础设施–消费者的移动技术的变革带来了机遇和风险

基础设施公司…

无线数据使用量的增长会影响到基础设施提供商/供应商/物流提供商–包括运营商/以及有线电视/通信塔公司；通讯设备/手机提供商；半导体公司和数据分包商之类的公司。所有公司都必须根据消费者推动的份额变化来调整自己的业务。

对于无线运营商来说，“规模+频段+稳健的资产负债表”是在移动互联网市场中制胜的关键因素–规模可促进优化分布、提高运营效率并拓宽融资渠道，从而使运营商可以购买更多频段（或“无线不动产”）和设备，而这些是构建稳固网络，从而承受逐渐快速增长的数据流量负荷所必需的。

通信塔公司处于有利地位–它们是无线覆盖领域的主宰者，因此有望从网络扩展和4G产品的问世中获益。摩根士丹利13移动技术的变革带来了机遇和风险无线数据使用量的增长会影

移动技术的变革带来了机遇和风险

…基础设施公司

“不断增长的智能手机需求+数据使用量的激增”正在推动电信设备发生结构性变化–并且可能对设备和网络供应商的定位和市场份额产生重大影响。

资本支出类型正在转变–致力于实现3G/4G网络（比如移动回程和移动分组核心）中关键架构转换的设备供应商将居于有利位置，并有望从“移动资本支出蛋糕”中分得较大一块。

移动分组核心和无线路由将成为主角–服务质量、深度数据包检测和许多新技术将获得发展， 从而使网络上骤增的移动数据与实时语音和平共处。

移动回程网络需要大规模检修–尽管无线网络上的无线电设备有很大流量空间（与它们实际承 载的语音流量相比至少为5:1），但回程通信设备的流量承载比例仅为1:1，因此会迅速被如潮 水般奔涌而至的数据压垮。

虽然诺基亚和中国的一些手机供应商主宰着不断受到蚕食的低端/大容量手机市场，但手机的战场和利润源泉已转移到智能手机–苹果和RIM在近几年中的发展证明，在这个市场中，取得成功的关键是拥有一个产业生态系统（操作系统+硬件）。我们相信，在接下来的几年中，苹果将在高端手机市场中稳居大哥大地位，但游戏并未就此结束，因为运营商、手机制造商和软件提供商会全力对抗苹果在应用程序/产业生态系统的领导地位，特别是在非英语市场中。摩根士丹利14 移动技术的变革带来了机遇和风险资本支出类型正移动技术的变革带来了机遇和风险

平台公司…

在技术领域，那些引领技术发展周期并赢得大多数用户的公司通常会获得最大主宰权（并创造大多数财富）–就像大型机时代的IBM、小型机时代的DEC以及个人电脑时代的微软那样。事实证明，互联网时代与上述时代存在一些差别，因为没有哪一个参与者能凭借“软件+硬件”设计领域的关键地位就能主宰“平台”。也就是说，谷歌作为一个搜索引擎（实际上是一个超级聚合体）所获得的成功，正是互联网的松散性和开放性的体现，这一点不言自明。

就移动互联网市场来说，NTTdocomo在1999–2005年日本移动互联网市场的发展当中充当了平台领导者的角色；而苹果当前正处于领头羊的位置，在未来2-3年内，至少在许多讲英语的市场当中，它仍将充任这一角色，引领移动互联网向前发展–苹果公司的定位与早期平台领导者类似，即，控制自己的硬件和软件，并着力要求（或鼓励）用户借助广泛的设备（iPhone/iTouch/Macintosh/个人电脑/苹果电视/iPod/即将推出的平板计算机），通过其iTunes分发系统访问其基于互联网的娱乐/应用（并为之付费）。摩根士丹利15移动技术的变革带来了机遇和风险在技术领域，那些引领技术移动技术的变革带来了机遇和风险

…平台公司…

一个高层面的谜题是，移动互联网的下一阶段是会以一种分割/开放的方式发展（就像桌面互联网那样），还是会以主导/封闭平台的方式发展（就像大型机、小型机和个人电脑时代那样）？–正如在个人电脑市场的初期发展中所做的那样，苹果极为注重维持它在早期高端移动平台市场的领导地位。苹果在上个世纪80年代所犯的错误源于两件事情：1)没有向其他硬件制造商开放其Macintosh操作系统；以及2)通过保持超高价格来维持利润。这一次，我们相信苹果会极为重视获得无线消费者设备的市场份额，并将尽一切努力确保该目标的实现，包括压低硬件价格、迫使运营商降低服务计划定价或实行分层定价，以及发展新的运营商和分销合作伙伴。

我们相信，在接下来的几年中，苹果将扩展它在高端无线产品/服务市场的领导地位，而其他参与者也可以维持在某些领域的份额–比如RIM在企业领域的份额，以及诺基亚/信比安和三星在一些新兴市场（如印度和中国）中的份额。我们相信，新的进入者（比如谷歌Android）将有绝佳机会，它们可以作为更为开放的“手机+设备”制造商对苹果起到牵制作用，而运营商为了遏制苹果的势头也会寻求替代合作伙伴。我们期望基于Android的智能手机创新能继续从多个方向给人耳目一新之感，就像摩托罗拉、宏达、INQ和其他许多公司（当然也包括谷歌）的创新那样。摩根士丹利16移动技术的变革带来了机遇和风险一个高层面的谜题是，移动移动技术的变革带来了机遇和风险

…平台公司

我们相信，Facebook有潜力充当移动互联网的一对一和一对多（反之亦然）通信平台/引擎–Facebook已经成为数百万人保持联系的主要方式。随着更多的消费者开始使用功能日渐强大的移动装置（具有照片/视频功能和高速访问能力），以及Facebook上通讯选项（比如语音/视频聊天及其他服务）的不断增加，Facebook的领导地位有可能得到进一步扩展。

此外还有一些平台公司看起来能够很好地适应移动互联网发展所带来的快速变革，这包括腾讯和Skype–面临移动互联网发展所带来的快速变革，有些公司的地位可能会岌岌可危，这包括微软、任天堂和索尼。摩根士丹利17移动技术的变革带来了机遇和风险我们相信，Faceboo移动技术的变革带来了机遇和风险

应用程序/服务/内容公司

在技术方面，那些利用新计算平台建立创新应用程序/服务/内容的公司将有机会构建庞大用户群（且往往还可以获得经常性收入）–就像谷歌、亚马逊、eBay、雅虎(Yahoo!)、甲骨文、SAP和Adobe等公司所获得的成功那样。

对于移动互联网市场，我们相信一群“传统”的互联网公司可以成功把握渐进式增长的机遇，因为它们是最早并且积极关注移动商机的公司–比如“搜索+广告服务+视频”领域的谷歌、商务领域的亚马逊和Rakuten、移动社交领域的Mixi以及移动内容创建/提供领域的Adobe。此外，一些私营移动公司也正在市场中崭露头角–包括游戏制作商Zynga和Playfish（2009年11月被ElectronicArts收购）和移动广告公司AdMob（2009年11月被谷歌收购）等。摩根士丹利18移动技术的变革带来了机遇和风险在技术方面，那些利用新计2010年（据摩19移动互联网–居于有利地位的公司

2010年（据摩摩根士丹利09年12月10日 股价52周区间

市值根士丹利估计）（10亿收入同比根士丹利估计）公司名称股票代码评级摩根士丹利分析师（美元）高点低点美元）（10亿美元）增长市盈率备注基础设施半导体英特尔INTC-USELipacis$20$21$12$113.0$37.79%13x无线设备处理器和芯片组三星电子005930-KROHan65470029297.378.3611MCP（多芯片软件包）式DRAM、NAND高通QCOM-US----45493275.4------3G芯片+特许权使用费博通BRCM-USOLipacis31321515.25.32033无线设备芯片组设备鸿海2317-TWOJ.Lu44236.872.72113移动装置制造商无线通信设备与服务思科CSCO-US----242514139.0------移动路由+分组核心JuniperNetworksJNPR-US----27291214.4------移动路由+回程华为--------------------在EM领域居于领先地位的有线/无线基础设施提供商无线通信塔冠城国际CCI-USOFlannery37391510.71.88113在通信塔公司中具有最高的城市业务份额无线运营商（新兴市场）中国联通762-HKOChow/Killa12130.724.2838中国–3G技术引领者+移动数据业务快速增长BhartiAirtel532454-INOJaising710525.59.01714印度–最理想的“规模+资产负债表+频段”

组合PTTelekomunikasiTLKM-IDOKilla1.01.00.520.97.81013印度尼西亚–强大的回程链路+

稳健的资产负债表状况Mobily7020-SAOGardiner111268.03.789南非–被压抑的需求+最好的网络SafaricomSAFARC-KEOGardiner/Vassiouk0.10.10.02.51.11711肯尼亚–被压抑的需求无线运营商（发达国家市场）美国电话电报公司T-USOFlannery283021162.9123.4012强大的“规模+频段+GSM”组合RogersRCI.B-CAOFlannery31322019.111.5413无线数据业务的引领导，拥有良好的资产组合IliadILD-FREDelfas118128746.53.1616Wi-Fi+3G组合平台苹果AAPL-USOHuberty19320978174.147.92522高端移动装置产业生态系统腾讯700-HKOJi1920535.12.54137中国-在线社区不断扩展到移动领域Mixi2121-JPONema9,1159,8252,9571.40.23334社交+平台业务提供商Facebook--------------------通信平台Skype--------------------网络电话（当前采用Wi-Fi技术，日后将转向3G）应用程序/服务/内容谷歌GOOG-USOMeeker/Devitt585595283185.627.61726搜索+视频+广告平台+应用程序+移动操作系统亚马逊AMZN-USOMeeker/Devitt1381464859.628.82258商务+电子书籍+云计算AdobeADBE-USOHolt37371619.13.51923移动内容和应用程序创建工具Rakuten4755-JPONema7598254339.83.4819商务其他联邦快递FDX-USEGreene88913427.535.3918商务运输摩根士丹利资料来源：FactSet，摩根士丹利研究部。2010年（据摩19移动互联网–居于有利地位的公司摩根20移动互联网–可能面临挑战的公司

2010年 （据摩根士丹利估计）2010年摩根士摩根士 丹利丹利09年12月10日52周区间

市值（10亿

收入（10亿同比（据摩根士丹利估计）公司名称股票代码评级分析师股价（美元）高点低点美元）美元）增长市盈率备注基础设施设备诺基亚NOK1V-FIUDawson$13$17$8$46.8$59.81%13x在高端市场面临日益激烈的竞争RIMRIM-CA----59883533.6------没有通过优化操作系统来改善浏览体验索尼爱立信----Dawson/--------------手机市场份额正在丧失Standaert无线通信设备与服务诺基亚西门子----Standaert/--------------产品缺乏竞争力NetworksDawsonTellabsTLAB-US----6842.2------向以太网的转移使传统业务面临风险无线运营商（发达国家市场）SprintS-USUFlannery46210.631.4-3--频段/技术地位较弱KDDI9433-JPETanaka5,5377,0414,27124.538.8-18品牌形象需要改进eAccess9427-JPETanaka6938514981.00.9-87在移动数据领域面临更加严峻的竞争平台微软MSFT-USOHolt303015266.263.51015在移动操作系统中取得的成功有限任天堂7974-JPOOno23240622432.516.6-1110掌上游戏业务(DS)遭到iPhone的挑战索尼6758-JPOOno28311528.276.9015掌上游戏业务(PSP)遭到iPhone的挑战摩根士丹利资料来源：FactSet，摩根士丹利研究部。20移动互联网–可能面临挑战的公司丹利估计）2010年21移动互联网–市场地位尚不明朗的公司09年12月10日市值2010年（据摩根士丹利估计） 收入2010年（据摩根士丹摩根士丹利摩根士丹利价格52周区间（10亿（10亿同比利估计）公司名称股票代码评级分析师（美元）高点低点美元）美元）增长市盈率备注基础设施半导体联发科技2454-TWOB.Lu/C.Chan$16$17$6$17.1$4.420%13x在3G/智能手机发展上起步缓慢，致使其在EM领域中的2G优势被抵消MarvellMRVL-USODevgan1819611.23.42216手机处理器提供商缺乏在一级供应商中取胜的经历设备惠普HPQ-USOHuberty505125118.1122.3511在服务器与存储领域拥有广阔市场份额，但其移动战略尚不明确戴尔DELL-USEHuberty1317826.358.21210多种经营，侧重个人电脑与桌面摩托罗拉MOT-US----89318.9------Android2.0的早期推动者，长期看来，是否会有变数仍不明朗西部数据WDC-USUHuberty3940118.99.1139存储需求增加，但固态硬盘带来的影响尚不明确宏达2498-TWOJ.Lu111698.75.31811Android的早期推动者，但其执行力决定着品牌发展希捷STX-USEHuberty171738.311.1127存储需求增加，但固态硬盘带来的影响尚不明确PalmPALM-US----121821.7------尚不清楚有限的用户群是否能吸引开发商无线通信设备与服务爱立信ERIC.B-SEUStandaert911731.029.3-119网络设备的不足制约了服务质量的提升中兴763-HKUJ.Lu6627.110.82027主导亚太市场，但缺乏在一级供应商中取胜的经历阿尔卡特朗讯ALU-FREStandaert3517.822.1-329有线领域的优势被无线领域的劣势所抵消无线运营商（新兴市场）MTNMTN-ZAEGardiner/Vassiouk1518829.016.1711拥有巨大的市场机遇，但其战略尚不明确无线运营商（发达国家市场）TelefonicaTEF-ESOProta/Delfas293017137.584.022处于定价过渡期间（从价格虚高的语音向数据过渡）沃达丰VOD-GBODelfas222121.871.7169处于定价过渡期间（从价格虚高的语音向数据过渡）VerizonVZ-USEFlannery33352692.9108.5114具有强大的规模和优越的频段，但其发展LTE的时间尚不明确ClearWireCLWR-USUFlannery6934.30.575--拥有最快的网络，但WiMAX产业生态系统尚不成熟有线电视ComcastCMCSA-USESwinburne16181146.037.1412内容所有者+WiMAX批发商CablevisionCVC-USOSwinburne252697.57.0-916正在建立可覆盖有线电视业务的Wi-Fi网络平台DeNA2432-JPENema5,4805,7862,4852.60.51125战略尚不明确Gree3632-JPONema5164212.20.41716业内领先的手机游戏厂商，但竞争十分激烈应用程序/服务/内容eBayEBAY-USEMeeker/Devitt24261030.69.91319新的竞争雅虎(Yahoo!)YHOO-US--Meeker/Devitt15181121.3------新的竞争雅虎(Yahoo!)日本4689-JPONema30343022917.43.4818在移动领域起步较慢，战略尚不明确摩根士丹利资料来源：FactSet，摩根士丹利研究部。21移动互联网–市场地位尚不明朗的公司09年12月移动互联网的发展速度快于桌面互联网，并且其规模将大得 超乎多数人的想象–

它代表着5大趋势的融合（3G+社交+视频+网络电话+

日新月异的移动装置）在发展速度方面，我们相信未来5年内，通过移动 装置接入互联网的用户很有可能超过通过 桌面个人电脑接入互联网的用户摩根士丹利22移动互联网的发展速度快于桌面互联网，并且其规模将大得 日用户（百万）5023

移动互联网用户超过桌面互联网用户

面世9个季度之后，iPhone+iTouch用户=8x美国在线用户iPhone+iTouch用户，NTTdocomoi-mode用户，美国在线用户，Netscape用户比较 面市后前20个季度60

移动互联网iPhone+iTouch

07年6月面世约5700万

桌面互联网

Netscape*94年12月面世4030约2500万

移动互联网NTTdocomoi-mode

99年6月面世20约1100万桌面互联网10约700万

美国在线*94年9月2.0版面世第1季度第3季度第5季度第7季度第9季度第11季度第13季度第15季度第17季度第19季度面世后的季度数iPhone+iTouchNTTdocomoi-mode美国在线Netscape摩根士丹利

注：*无法获得美国在线94年第3季度之前的用户数据；Netscape用户仅限于美国境内。摩根士丹利研究部估计，自面世（07年10月）以来，前8个季度的笔记本电脑出货量约为3900万。资料来源：公司报告、摩根士丹利研究部。用户（百万）5023 移动互联网用户超过桌面互联网用户603G应用=到达拐点摩根士丹利243G应用=到达拐点摩根士丹利243G及更先进技术的用户（百万）3G及更先进技术的普及率(%)38%025

全球3G用户=2010年（据摩根士丹利估计）“主流”拐点，普及率>20%

全球3G及更先进技术的用户与普及率，2007–2014年（据摩根士丹利估计）4,000

2010年（据摩根士丹利估计）：拐点3G及更先进技术的普及率达到商业最佳点43%45%3,00033%2,77636%27%2,34827%2,00011%15%

21%1,0551,5031,92818%1,0008%6889%

430273200720082009（据摩2010（据摩2011（据摩2012（据摩2013（据摩2014（据摩0%根士丹利估计）根士丹利估计）根士丹利估计）根士丹利估计）根士丹利估计）根士丹利估计）3G及更先进技术的用户3G普及率摩根士丹利注：3G及更先进技术包括WCDMA、HSPA、TD-SCDMA、1xEV-DO、LTE和WiMax。 资料来源：OvumEstimates，摩根士丹利研究部。3G及更先进技术的用户（百万）3G及更先进技术的普及率(%)26

3G普及率的拐点因地区而异西欧+北美=2007–2008，世界其他地区=2010年-2014年 （据摩根士丹利估计）

各地区的3G*接入与普及率，2007–2014年（据摩根士丹利估计）200920102011201220132014（据摩根士（据摩根士（据摩根士（据摩根士（据摩根士（据摩根士（所有接入数据均以千为单位）20072008丹利估计）丹利估计）丹利估计）丹利估计）丹利估计）丹利估计）西欧79,617126,724205,962299,220381,422448,691499,686549,6153G普及率17%25%39%54%67%77%85%92%日本72,69088,434101,320110,823116,581120,463123,217124,7703G普及率72%84%91%96%98%99%99%100%亚太（除日本以外）50,16383,514151,192295,230482,981693,995918,0631,135,6263G普及率4%5%7%13%19%25%31%37%北美53,30783,460116,575145,683177,451204,835231,271260,5753G普及率20%29%38%46%54%61%67%74%东欧8,78519,91840,94472,321120,291139,960166,288199,9773G普及率2%5%9%16%26%29%34%40%中东与非洲5,78118,42450,40991,085165,564239,805309,251383,2383G普及率1%3%7%12%19%25%30%35%南美洲和中美洲3,1269,26521,87540,44859,10780,087100,027122,2583G普及率1%2%4%7%10%12%15%17%总计273,469429,739688,2781,054,8101,503,3971,927,8372,347,8042,776,0583G普及率8%11%15%21%27%33%38%43%摩根士丹利注：地区排名以2008年3G接入绝对数量为依据。3G*技术包括WCDMA、HSPA、TD-SCDMA、1xEV-DO、LTE和WiMax。 资料来源：OvumEstimates，摩根士丹利研究部。26 3G普及率的拐点因地区而异200920102011273G的增长集中于发达国家市场–目前美国在用户数量和创新成果方面均居领先地位（今年第1季度用户数已超过日本）

占全球3G排名国家/地区09年第2季度3G

用户（千人）

3G普及率第2季度净增长量3G用户增长率同比环比

3G净增长率同比增长占3G用户百分比净增长 比率

2G+3G2G隐含净净增长量（千人）新增（流失）（千人）1美国103,11037%6,59955%7%21%6%18%3,207-3,3922日本94,813872,987163-10381,002-1,9853韩国33,849711,973246-2665839-1,1354意大利26,7733378421332832-1,660-2,4445英国21,711291,8445292985269-1,5756德国20,408201,603439-784147-1,4567西班牙20,192381,394477-1874411-9838法国14,337251,31475106294831-4839澳大利亚12,68952923418-1673700-22310印度尼西亚11,99491,1957111-21031,63944411波兰11,821271,293931248114414-88012中国台湾6,71927777941333122483-29413马来西亚6,276228051511524132351-45414巴西5,73041,72048143-8533056,1014,38115南非5,4131156810112731021,29272416俄罗斯5,22431,41842637752746,6785,25917葡萄牙4,973333073173361155-15218沙特阿拉伯4,4981451447131501112,6982,18419瑞典4,38237248356-316157-19120加拿大4,309206497518228152307-34221荷兰4,133223243884281278-4522奥地利3,9493735653104191123-23323罗马尼亚3,914143466510509168433824以色列3,62939358501130101110-24825希腊3,1551737213413941214719926埃及2,9046364103141451313,8093,44527中国香港2,77728163236-5601781528新加坡2,73941136285-3750106-3029阿联酋2,6842610619404076-3130菲律宾2,6174199598-22811,7721,573前30位全球451,723484,97425%11%31,64036,13044%46%8%8%23%29%7%7%

88%100%

33,527142,704

1,887106,574摩根士丹利注：*Informa报告的全球3G用户和普及率略低于Ovum报告的水平，这是因为其中不含4G数据，且所用资料来源不同。3G包括CDMA1xEV-DO以及Rev.A/B、WCDMA、HSPA；资料来源：InformaWCIS+，摩根士丹利研究部。273G的增长集中于发达国家市场–目前美国在用户数量和创28

3G是移动互联网取得成功的关键

但覆盖全面的无线选择正在迅速发展

GPS–据摩根士丹利估计，2008年芯片组出货量达4.21亿以上，

同比增长+57%；手机/掌上电脑出货量=GPS出货量的60%。

3G–4.85亿全球用户，第2季度同比增长46%；移动用户普及率超

过11%，据摩根士丹利估计，到2013年将增至44%…日本/西欧/美 国的移动用户普及率已经超过30%。

Wi-Fi–据摩根士丹利估计，2008年芯片组出货量已达3.19亿，同比

增长42%；拥有8.62亿用户群；估计60%的iPhone/iTouch使用 可能都通过Wi-Fi进行，为压力重重的3G网络减轻了很大负担，且

Wi-Fi速度是3G速度的10倍）

蓝牙–2008年，带蓝牙功能设备的出货量达13亿，同比增长45%；

目前使用中的蓝牙设备达20亿台以上。摩根士丹利

资料来源：3G用户数据来自Informa，Wi-Fi使用情况估计来自AdMob，Wi-Fi出货量数据来自Wi-FiAlliance；用户群数据来自iSuppli，假定更换周期为4年；蓝牙出货量数据来自iSuppli，用户群数据来自蓝牙技术联盟；GPS出货量来自FutureHorizons。 图片来源：H、BoyGeniusReport、思科、L。28 3G是移动互联网取得成功的关键摩根士丹利 资料来源

社交=

用户希望通过有线+无线互联网进行联系摩根士丹利29 社交=摩根士丹利29社交–已在全球蔚然成风，尽管各地呈现群雄并起之势，但Facebook依然独领风骚

全球社交网站*8.30亿唯一用户，同比增长20%；1.88亿总分钟数，同比增长25%，09年10月数据

QQ（校友录+个

Facebook

4.30亿用户，同比增长137%

Vkontakte

2300万用户同比增长22%

人空间）–腾讯

6800万用户同比增长138%1

MySpace

1.10亿用户自08年10月以来 下降14%

Twitter

5800万用户，同 比增长1238%

Hi5

4700万用户 同比下降18%

Skyrock

2100万用户同比增长10%

百度空间

6300万用户 同比增长33%

开心网

2500万用户同比增长325%

Friendster

1800万用户 同比下降47%

CyWorld2100万用户同比增长4%

Mixi1400万用户同比增长4%

Orkut

5400万用户同比增长20%

注：*全球社交网站不包括基于应用程序的网络，如即时通讯网络。1)QQ.com社交（腾讯产业）自09年1月以来的同比 增长率，未提供QQ.com个人空间09年1月之前的数据。使用数据按照“唯一访客”计算，来自comScore09年10月摩根士丹利的全球数据，可能与公司批露的“注册帐户”统计数据存在巨大差异。其他著名的社交网站有WindowsLiveProfiles、

56.com、Deviantart、Digg、BuzzMedia以及Bebo。资料来源：comScore09年10月数据，摩根士丹利研究部。30社交–已在全球蔚然成风，尽管各地呈现群雄并起之势，但Fa%ShareofGlobalMinutes在全球分钟数中的百分比重31

Facebook(+YouTube)

占据过去三年全球在线使用的最大份额

全球在线时长份额，06年6月–09年10月14%12%10% 8% 6% 4% 2% 0%6/069/0612/063/076/079/0712/073/086/089/0812/083/096/099/09YMGYouTF摩根士丹利资料来源：comScoreglobal，09年10月。%ShareofGlobalMinutes在全球分钟数中的百32Facebook=正获得越来越多的通信市场份额

统一通信+便携式多媒体制作工具/储存库消息网络电话呼叫手机提供的连接/聊天张贴栏状态更新

玩游戏分享视频/音乐/

相片/故事+在线功能摩根士丹利资料来源：Facebook，。32Facebook=正获得越来越多的通信市场份额消息网视频=用户希望通过有线和无线互联网查找、选择并观看视频摩根士丹利33视频=用户希望通过有线和无线互联网查找、选择并观看视频摩根34用户倾向于在桌面上观看视频

移动视频很可能成为用户新宠

4.66亿YouTube全球用户，同比增长35%；730亿分钟的视频观看时间，同比增长70%，09年10月数据

4200万Hulu美国用户，同比增长77%，09年10月数据

1.67亿在线视频美国用户，同比增长14%；1,090亿分钟的视频观看时间，同比增长169%，09年10月数据

5400万全球可接入互联网的机顶盒（Xbox360、SonyPS3、TiVo、Slingbox、Vudu、Roku…）,2008年同比增长59%–将电视转化为互联网数据流/点播视频终端

移动视频使用率的上升势头令人吃惊–09年4月，32%的美国人都通过移动装置使用互联网，而在07年12月，移动视频使用率仅为24%。摩根士丹利

资料来源：YouTube用户数据按照“唯一访客”计算，来自comScoreMediaMetrix（全球）；Hulu用户数据照“唯一观众”计算，来自comScoreVideoMetrix（美国），移动互联网使用数据来自PewInternet&AmericanLifeProject；YouTube、Netflix、摩根士丹利研究部。34用户倾向于在桌面上观看视频4.66亿YouTub总移动数据流量（太字节/月）35

视频推动移动互联网流量迅速增长据摩根士丹利估计，到2013年，移动数据流量将增长66倍 （131%的年复合增长率）2,500,0002,000,000

全球移动数据流量（按类型划分）2008–2013年（据摩根士丹利估计）19%

2008-2013年 （据摩根士丹利估计） 年复合增长率总计

131%数据

112%

10%1,500,0001,000,000 500,00064%点对点视频语音101%154%112%07%摩根士丹利2008

2009（据摩根士丹利估计）

2010（据摩2011（据摩2012（据摩2013（据摩根士丹利估计）根士丹利估计）根士丹利估计）根士丹利估计）

资料来源：思科视觉网络指数–移动数据流量预测，2008-2013，09年2月。总移动数据流量（太字节/月）35 视频推动移动互联网流量迅速

网络电话=用户希望透过有线和无线互联网，借助语音、短信和 视频聊天摩根士丹利36 网络电话=摩根士丹利36如果网络电话的领跑者Skype是运营商，那么它将会是世界上最大的“运营商”因为它拥有5.21亿注册用户（同比增长41%），且占跨境呼叫分钟总数的8%排名*公司名称类型区域

用户（百万）同比增长综合每用户平均 收入（美元）同比增长

市值（10亿美元）12中国移动沃达丰无线无线中国欧洲49330319% 23$11 37-10% 3$192 123Skype(5)3TelefonicaMoviles/O2无线欧洲/拉丁美洲206941-91375.21亿4中国电信有线中国194-911438注册5美洲电信无线拉丁美洲1941313480用户6Telenor无线欧洲/亚洲172820-32478T-Mobile中国联通无线无线欧洲/美国 中国150145

61037 6-3-46432（同比增长41%）9Orange无线欧洲12995006910BhartiAirtel无线印度111435-222511中国联通(1)有线中国108109-183212MTN集团无线非洲1083415-22813MobileTeleSystems无线欧洲10128-282014Orascom无线非洲/亚洲89126-112415Verizon无线无线美国86651-28616AT&TMobility无线美国82951115517印尼电信无线亚洲80323-131918意大利移动电信无线欧洲/拉丁美洲7223723019VimpelCom无线俄罗斯6120137620NTTdocomo无线日本55261-86421美国电话电报公司(2)有线美国54-380-115522德国电信有线欧洲54-26206423BSNL(3)无线印度52443-35--24Turkcell无线欧洲49-413-241525中国电信无线中国47--8--38总计3,19510%$232%$1,520

*排名以用户数为准。用户/每用户平均收入数据截至最新一个季度（即09年第3季度，对于每半年提供一次报表的运营商为09年上半年）。市值数据截至09年11月17日。去重后总市值=12.31亿美元；(1)中国网通与中国联通于08年10月合并；摩根士丹利(2)在有线业务中，美国电话电报公司/Verizon/DT的每用户平均收入为每RGU（收入产生单位）的收入，其中包括商务线路；

(3)BSNL为印度政府所有。(5)Skype的用户数字为截至09年第3季度的注册用户数量，跨境呼叫分钟数截止2008年，37

来自Telegeography。资料来源：公司报告，Telegeography，摩根士丹利研究部。如果网络电话的领跑者Skype是运营商，那么它将会是世界日新月异的移动装置=正如1990年微软针对个人电脑推出Windows3.0，以及1995年NetscapeBrowser（及其首次公开募股） 针对桌面互联网所做的创新一样，苹果公司在过去两 年半时间内相继推出iPhone+iTouch+AppStore， 为移动互联网插上了腾飞的翅膀。摩根士丹利38日新月异的移动装置=正如1990年微软针对个人电脑推出全球iPhone+iPodTouch用户（百万）可用应用程序（千）与累计下载次数（百万）39

苹果iPhone/iTouch=有史以来发展最快的新式科技装置/产业生态系统

优化的用户界面+开发人员工具+硬件+分布+功能强大的连通性能(Wi-Fi+3G)iPhone/iTouch产业生态系统–用户，可用应用程序和下载，07年6月–09年9月60全球iPhone用户20亿以上 下载5700万2,0001,800504030全球iPodTouch用户应用程序累计下载次数(000)可用iPhone应用程序（千）2200万3000万3700万4500万1,6001,4001,2001,0008002010800万1100万1300万10万 以上 应用 程序600400030万200万2000苹果移动 相关 收入*

6/076亿美元

9/078亿美元12/0721亿美元

3/0817亿美元

6/0817亿美元

9/0822亿美元12/0834亿美元

3/0931亿美元

6/0932亿美元

9/0941亿美元摩根士丹利*注：移动相关收包括iPhone+iTouch+iTunes内容收入。资料来源：苹果公司，摩根士丹利研究部。全球iPhone+iPodTouch用户（百万）可用应用程序40

智能手机市场份额快速增长 尤以发达国家市场为最不同地区的智能手机占整体手机出货量的份额，08年第3季度+09年第3季度日本

52%50%北美21%25%

西欧东欧、中东和非洲 亚太 拉丁美洲

8% 8% 7% 6% 5%3%

23%20%0%10%20%30%40%50%60%

智能手机出货份额–第3季度：9月份智能手机份额–第3季度：8月份智能手机份额–第3季度：9月份摩根士丹利资料来源：Gartner，摩根士丹利研究部。40 智能手机市场份额快速增长日本 52%北美21%25% 苹果公司目前在移动创新和影响力方面居于领先地位，但应用产业生态系统的深度、用户体验和定价将在很大程度上决定谁是长期赢家。摩根士丹利41苹果公司目前在移动创新和影响力方面居于领先地位，但应用产业生累计出货量（百万）4042

iPhone+iTouch产业生态系统的发展势头强劲–

用户增长速度达消费品技术史上最快

前10个季度全球累计出货量

iPhone+iTouch对比Wii/DS/PSP/iPod/黑莓装置60

任天堂Wii50

苹果3020iPhone+iTouch苹果任天堂DS

索尼PSP RIM10iPod黑莓装置第1季度第2季度第3季度第4季度第5季度第6季度第7季度第8季度第9季度第10季度

面世后的季度数摩根士丹利注：iPhone于07年第2季度面世；iTouch于07年第3季度面世；iPod于01年第4季度面世；Wii于06年第4季度面世；

DS于04年第4季度面世；PSP于05年第1季度面世；黑莓装置智能手机于2002年面世。资料来源：苹果公司，任天堂、 索尼、RIM、KatyHuberty、摩根士丹利研究