钢铁-周报：宏观预期显著改善Q4钢铁有望迎来业绩拐点

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。2022/7/212022/8/212022/9/212022/10/212022/11/212022/12/212023/1/212023/2/212023/3/212023/4/212023/5/212022/7/212022/8/212022/9/212022/10/212022/11/212022/12/212023/1/212023/2/212023/3/212023/4/212023/5/212023/6/212023/7/21望迎来业绩拐点wangjiechao@SAC编号:s1440521110005王晓芳wangxiaofang@SAC编号:s1440520090002核心观点气有望重回扩张区间，钢需弹性空间打开。钢铁行业一周点评来的景气回升。制造业产需步入扩张，钢需弹性空间打开。%-4%-9%-14%-19% 钢铁上证指数关研究报告叠加一系列稳增长重磅政策落地，制造业景气产(权数为25%)和新订单(权数为30%)指数大幅改善，环比分别提升1.7pct和0.7pct，显示制造业产pct端装备制造、以及家电、机械等行业的长足发展推动我国钢材消费扩张区间，钢需弹性空间打开。场对供给较为担忧，对平控政策的落地效果则显得信策部署(此前云南省发改委在减产文件已有提及)，减产可能迟到但不会缺席，随着时间窗口收窄，钢厂Q稳增长政策带来的需求回升和宏观经济改善，钢铁板普钢投资建议：我们认为2023是复苏之年，根据普林格六周期理论，在大类资产轮动中，复苏之初(流现最优，时下钢铁板块处于盈利和估值的双底，向上修复弹性较大，择机配置有望获得超额收益。建议关注：宝钢股份、马钢股份、新钢股份、南钢股份、中高造周期，能源类特钢需求旺盛。建议关演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两 4 5 8 1行业供需总览发投资积工面积积积--7月--.5发资金基建投资(全口径)基建投资(不含电力)资量量559.7-63铁产量47-4.65-4.6资料来源：国家统计局，中信建投2本周钢铁板块梳理2023年8月28日-2023年9月1日，申万钢铁行业指数+2.41%，排名第18，沪深300指数+2.22%，跑赢大盘0.19个百分点；个股周涨跌幅前五分别为：翔楼新材(+12.55%)、久立特材(+8.85%)、甬金股份(+7.15%)、 炭设备造属础化工地产油石化食品饮料牧渔融炭设备造属础化工地产油石化食品饮料牧渔融公用事业06.04.0%3.0钢铁(申万)沪深300%3.02.0资料来源：wind，中信建投图表4：申万钢铁行业涨跌幅前五个股%6.04.02.00.05537-4.87资料来源：wind，中信建投2023年年初至今，申万钢铁行业指数-0.8%，排名第14，沪深300指数-2.07%，跑赢大盘1.27个百分点；个股涨跌幅前五分别为：华菱钢铁(+37.11%)、南钢股份(+26.86%)、本钢板材(+26.1%)、常宝股份(+19.38%)、32.00.50.02.00.50.0通信传媒计算机家用电器石油石化非银金融机械设备建筑装饰车纺织服装轻工制造公用事业钢铁环保国防军工银行有色金属煤炭食品饮通信传媒计算机家用电器石油石化非银金融机械设备建筑装饰车纺织服装轻工制造公用事业钢铁环保国防军工银行有色金属煤炭食品饮料建筑材料房地产基础化工交通运输医药生物社会服务农林牧渔综合电力设备美容护理商贸零售4030200资料来源：wind，中信建投图表6：2022年年初至今申万钢铁行业涨跌幅前五个股%00.1126.8626.10-21.121.944.59资料来源：wind，中信建投2023年9月1日，申万钢铁行业PE(TTM)为25.13，与近1年PE均值18.69比高6.44；PB(LF)为0.98，PB钢铁行业市盈率(TTM)50申万钢铁行业市净率(LF)B资料来源：wind，中信建投资料来源：wind，中信建投4基本面跟踪2023年9月1日，螺纹钢价格为3770元/吨，周环比+1.07%，年同比-6.22%；线材价格为3960元/吨，周环比+0.51%，年同比-8.55%；热轧价格为3940元/吨，周环比+1.03%，年同比+1.29%；冷轧价格为4770元/吨，周环比+0.85%，年同比+9.66%；中厚板价格为3930元/吨，周环比持平，年同比-4.61%。23/9/1703/8/253023/8/1203080805022/9/1203030502000000020%资料来源：mysteel，中信建投2020年2020年2021年0007月8月9月10月11月12月资料来源：wind，中信建投0007月8月9月10月11月12月资料来源：wind，中信建投，年同比+11.51%；全国日均生铁产量为250.31万吨，月环比-2.45%，年同比+10.09%。52802602402202002802602402202002019年2022年2019年2022年2020年2021年资料来源：wind，中信建投019年019年022年2020年2021年资料来源：wind，中信建投2019年2022年20212019年2022年2021年2602402202001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：mysteel，中信建投2023年9月1日，全国247家钢厂高炉开工率为84.09%，周环比+0.73pct，年同比+0.73pct；全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率为92.27%，周环比+0.5pct，年同比+2.22pct。020年020年022年021年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：mysteel，中信建投2020年2020年2022年2021年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：mysteel，中信建投2023年9月1日，全国建筑钢材日均成交145894吨，较上周-7609吨。6吨0000 2019年022年 2021年 2020年 2019年022年 2021年资料来源：mysteel，中信建投吨0002019年2022年2021年2020年2019年2022年2021年资料来源：mysteel，中信建投吨0000019年022年021年020年019年022年021年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：mysteel，中信建投00000000000002019年2022年2021年2020年2019年2022年2021年资料来源：mysteel，中信建投2023年9月1日，全国水泥磨机开工率53.74%，周环比+0.3pct，年同比+1.84pct。水泥价格指数为374.09%2022年2023年8月9月10月11月12月资料来源：卓创资讯，中信建投2020年2023年2020年2023年2021年2022年0资料来源：mysteel，中信建投2023年8月27日，30城商品房成交面积(4周移动平均)为199万平方米，周环比-2.5%，年同比-24.7%；7100城土地成交面积(4周移动平均)为1018万平方米，周环比-7.9%，年同比-40.3%。城)2023年2023年001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：wind，中信建投城)2021年2021年2022年00000资料来源：wind，中信建投5%9%4.7%0.3%资料来源：wind，中信建投2023年7月，全国挖掘机产量为13237台，月环比-35%，年同比-32.51%；2023年7月，全国空调产量为06万台，月环比-12.58%，年同比+26.01%。020年020年021年022年,0000000资料来源：wind，中信建投2020年2020年2021年000000资料来源：wind，中信建投82023年7月，全国汽车产量为232万辆，月环比-9.35%，年同比-4.93%；2023年7月，全国新承接船舶订单709万载重吨，月环比-36.81%，年同比+117.48%。2020年2020年2021年2019年2022年00资料来源：wind，中信建投出口价格(美元/吨)2020年2020年2021年2022年0000资料来源：wind，中信建投(独联体出口FOB)(中国出口FOB)(中国出口FOB)(中国出口FOB)(中国出口FOB)23/9/1553/8/255023/8/14022/9/15510资料来源：mysteel，中信建投元/吨螺纹价差(内贸-外贸)：右轴5000400000-400200000/10/03/08/01/06/11/04/09/02/07/12/05/10/032023/08资料来源：mysteel，中信建投元/吨热轧价差(内贸-外贸)：右轴500600000002000-10007/108/038/089/019/069/110/040/091/021/071/122/052/103/033/08资料来源：mysteel，中信建投9消费本周，螺纹钢周产量258.73万吨，表观消费量267.59万吨，库存777.48万吨，其中厂库195.88万吨，社。资料来源：mysteel，中信建投本周，线材周产量109.34万吨，表观消费量108.82万吨，库存136.06万吨，其中厂库57.06万吨，社库79.00万吨。资料来源：mysteel，中信建投社。资料来源：mysteel，中信建投社库120.39万吨。资料来源：mysteel，中信建投120.90万吨。资料来源：mysteel，中信建投2023年9月1日，张家港废钢价格为2460元/吨，周环比+20元/吨，年同比-25元/吨。废钢(张家港)山(船板料)钢(重废A)(1、2号混合重废)23/9/10053/8/2500523/8/10522/9/1502000006资料来源：mysteel，中信建投2019年20222019年2022年2021年2023年400000资料来源：mysteel，中信建投2019年2022019年2022年2021年2023年70003001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：mysteel，中信建投2023年9月1日，全国电弧炉开工率为73.40%，周环比+0.42pct，年同比+19.58pct。华东地区电弧炉利润为-241元/吨，周环比+35元/吨，年同比-79元/吨；华北地区电弧炉利润为-448元/吨，周环比+26元/吨，年同元/吨。区区(平电)(谷电)(平电)(谷电)(平电)(谷电)(平电)(谷电)23/9/111283/8/25063423/8/1336922/9/181428556622资料来源：mysteel，中信建投2021年22021年2023年%2022年10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：mysteel，中信建投利润(平电，右轴)利润(平电，右轴)螺纹成本(谷电)50000/01/07/01/07/01/07/01/07/01/07/012023/07资料来源：mysteel，中信建投8/018/048/078/109/019/049/079/100/010/040/070/101/011/041/071/102/012/042/078/018/048/078/109/019/049/079/100/010/040/070/101/011/041/071/102/012/042/072/103/013/043/078/018/048/078/109/019/049/079/100/010/040/070/101/011/041/071/102/012/042/072/103/013/043/075040302002023年8月31日，普氏62%指数为118.20美元/吨，周环比+3.7美元/吨，年同比+17.25美元/吨。指数卡粉国海运费3/8/313/8/24.103/7/312/8/3138.00资料来源：mysteel，中信建投口Pb粉港口卡粉00资料来源：wind，中信建投2022年2023年2022年2023年00资料来源：mysteel，中信建投022年2023年万吨2020年022年2023年00资料来源：mysteel，中信建投2023年9月1日，铁矿石总库存为12126.8万吨，周环比+94.3万吨，年同比-1689.2万吨。.5798.376.11.6数.06.9资料来源：mysteel，中信建投10000019年022年021年019年022年021年资料来源：mysteel，中信建投2019年2020年2021年万吨2022年2023年3401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：mysteel，中信建投2023年9月1日，日照港准一级焦炭价格为2140元/吨，周环比持平，年同比-670元/吨。(准一级)(准一级)厂(准一级)(准一级)(一级)(一级)23/9/1000033/8/250000623/8/10000722/9/10002000000000000资料来源：mysteel，中信建投8/028/058/088/119/029/059/089/110/020/050/080/111/021/051/081/112/022/052/088/028/058/088/119/029/059/089/110/020/050/080/111/021/051/081/112/022/052/082/113/023/053/0890070000300年年0000001月12月资料来源：mysteel，中信建投00资料来源：mysteel，中信建投2023年8月31日，230家焦化厂产能利用率为77.85%，周环比+0.94pct，年同比+3.15pct。焦化厂利润为-119元/吨，周环比+21元/吨，年同比+4元/吨。厂利润(元/吨)焦化厂产能利用率(%)3/8/313/8/243/7/312/8/3114资料来源：mysteel，中信建投2019年20222019年2022年2021年%2023年1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：mysteel，中信建投000000资料来源：mysteel，中信建投0/032020/052020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/09 2023/012023/032023/052023/072019年2020年2021年万吨2022年2023年7月8月9月10月11月12月资料来源：mysteel，中信建投2019年2020年2021年万吨2022年2023年001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：mysteel，中信建投厂利润0资料来源：wind，mysteel，中信建投2023年8月31日，焦煤普氏指数为250.00元/吨，周环比持平，年同比-28.5元/吨。普氏指数(澳洲PLV)(平仓价)(沙河驿库提)煤(出厂价)煤(出厂价)3/8/31.003/8/24.003/7/31.0002/8/31.50005000000资料来源：mysteel，中信建投50040030020006004002000500400300200060040020002019年2022年2020年2021年00月11月12月资料来源：mysteel，中信建投元/吨2021年0000000资料来源：mysteel，中信建投煤矿平均利润685元/吨，环比-16元/吨。2022年2023年110%12月资料来源：汾渭能源，中信建投2020年2020年2021年80060040020002022年月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：mysteel，中信建投2019年2020年2021年万吨2022年2023年11月12月资料来源：mysteel，中信建投2019年2020年2021年月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：mysteel，中信建投2023年9月1日，焦煤总库存1899.17万吨，周环比-16.81万吨，年同比-317.12万吨。库存(247家)厂库存(230家)口炼焦煤(港口库存)库存23/9/1.903/8/25.8023/8/1.79.3718.5322/9/1.76.6716.298312资料来源：mysteel，中信建投2019年2020年2021年万吨2022年2023年030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：mysteel，中信建投(230家)2019年2019年2年2021年00资料来源：mysteel，中信建投2019年2020年2021年万吨2022年2023年0资料来源：mysteel，中信建投据模型测算，2023年9月1日，螺纹、热轧、中厚板、冷轧的即期毛利分别为-45元/吨、36元/吨、-209元/吨、221元/吨，较上周+2元/吨、+2元/吨、-33元/吨、+2元/吨。2020年2022020年2023年2021年2022年4000月8月9月10月11月12月资料来源：mysteel，中信建投2020年20232020年2023年2021年2022年80040007月8月9月10月11月12月资料来源：mysteel，中信建投2020年2022020年2023年2021年2022年00月8月9月10月11月12月资料来源：mysteel，中信建投2020年20232020年2023年2021年2022年007月8月9月10月11月12月资料来源：mysteel，中信建投螺纹、热轧、中厚板、冷轧的滞后30天毛利分别为22元/吨、103元/吨、-143元/吨、288元/吨，较上周+58元/吨、+58元/吨、+23元/吨、+58元/吨。2019年2022年2022019年2022年2021年2023年050002月资料来源：mysteel，中信建投图表77：热轧卷板毛利(滞后30天)2019年2019年2020年2021年2022年2023年000002月资料来源：mysteel，中信建投2019年2019年2020年2021年2022年2023年002月资料来源：mysteel，中信建投图表79：冷轧卷板毛利(滞后30天)2019年2019年2020年2021年2022年2023年00000-5002月资料来源：mysteel，中信建投风险分析2022年钢企利润弹性缺失，全年行业总利润365.5亿元，销售利润率仅0.4%，在41个工业大类行业中排名倒数第二。需求收缩无疑是钢企利润表现不佳的主因，但原料成本高企亦有重要影响，已发布业绩预告的钢企在分