2021年期货投资分析考试真题及解析

2021年期货投资分析考试真题试卷及解析

一'单选题（总共30题）

1.下列关于量化模型测试评估指标的说法正确的是（）。（1分）

A、最大资产回撤是测试量化交易模型优劣的最重要的指标

B、同样的收益风险比，模型的使用风险是相同的

C、一般认为，交易模型的收益风险比在2:1以上时，盈利才是比较有把握的

D、仅仅比较夏普比率无法全面评价模型的优劣

答案：D

解析：A项，收益风险比是测试量化交易模型优劣的最重要的指标。B项，并不

是同样的收益风险比，模型的使用风险就是相同的，因为交易结果还取决于不同

的资金管理策略。C项，一般认为，交易模型的收益风险比在3:1以上时，盈利

才是比较有把握的，收益风险比在4:1或5:1时，结果则更好。

2.根据（）期权的交易价格情况，上海证券交易所于2015年6月26日发布了

中国首只基于真实期权交易数据编制的波动率指数—中国波指（iVIX）o（1

分）

A、上证180ETF

B、上证50ETF

C、沪深300ETF

D、中证100ETF

答案：B

解析：iVIX是根据方差互换原理，结合50ETF期权的实际运作特点，并通过上

海证券交易所交易的50ETF期权价格的计算编制而成。

i（v,-y）2

A.2

B.Z

J,,

C.，T

Z（必7）2/6_l）

3.在一元回归中，回归平方和是指（）。D.；=】（1分）

A、A

B、B

C、C

D、D

答案：C

解析：A项为总离差平方和，记为TSS；B项为残差平方和，记为RSS；C项为回

归平方和，记为ESS。三者之间的关系为：TSS=RSS+ESSO

4.（）是在持有某种资产的同时，购进以该资产为标的的看跌期权。（1分）

A、备兑看涨期权策略

B、保护性看跌期权策略

C、保护性看涨期权策略

D、抛补式看涨期权策略

答案：B

解析：保护性看跌期权策略是在持有某种资产的同时，购进以该资产为标的的看

跌期权，从而在一定期限内保障资产的价值不会低于某一限定值，而市场价格上

升时，组合价值则随之上升。

5.下列哪项不是量化交易所需控制机制的必备条件？（）（1分）

A、立即断开量化交易

B、连续实时监测，以识别潜在的量化交易风险事件

C、当系统或市场条件需要时可以选择性取消甚至取消所有现存的订单

D、防止提交任何新的订单信息

答案：B

解析：B项是实时监控量化交易政策和程序的最低要求之一，不是量化交易所需

控制机制的必备条件。量化交易所需控制机制的必备条件:①立即断开量化交易；

②当系统或市场条件需要时可以选择性取消甚至取消所有现存的订单；③防止提

交任何新的订单信息（即“停止开关”）。

6.基差交易是指以期货价格加上或减去（）的升贴水来确定双方买卖现货商品

价格的交易方式。（1分）

A、结算所提供

B、交易所提供

C、公开喊价确定

D、双方协定

答案：D

解析：基差交易也称基差贸易，是指现货买卖双方均同意，以期货市场上某月份

的该商品期货价格为计价基础，再加上买卖双方事先协商同意的升贴水作为最终

现货成交价格的交易方式。升贴水的确定与期货价格的点定构成了基差交易中两

个不可或缺的要素。

7.我国某出口商预期3个月后将获得出口货款1000万美元，为了避免人民币升

值对货款价值的影响，该出口商应在外汇期货市场上进行美元（）。（1分）

A、买入套期保值

B、卖出套期保值

C、多头投机

D、空头投机

答案：B

解析：外汇期货卖出套期保值是指在即期外汇市场上持有某种货币的资产，为防

止未来该货币贬值，而在外汇期货市场上做一笔相应的空头交易。题中该出口商

预计有美元资产，为了避免人民币升值造成美元贬值的影响，应当进行美元空头

套期保值。

8.投资者认为未来某股票价格下跌，但并不持有该股票，那么以下恰当的交易策

略为（）。（1分）

A、买入看涨期权

B、卖出看涨期权

C、卖出看跌期权

D、备兑开仓

答案：B

解析：投资者认为未来某股票价格下跌，但并不持有该股票，应买入看跌期权或

卖出看涨期权。D项，备兑开仓适用于投资者买入一种股票或手中持有某股票同

时卖出该股票的看涨期权的情形。

9.对卖出套期保值而言，基差走弱，套期保值效果是（）。（不计手续费等费

用）（1分）

A、亏损性套期保值

B、期货市场和现货市场盈亏相抵

C、盈利性套期保值

D、套期保值效果不能确定，还要结合价格走势来判断

答案：A

解析：在基差定价中，基差卖方最担心的是签订合同之前的升贴水报价不被基差

买方接受，或者是基差卖不出好价钱，而期货市场上的套期保值持仓正承受被套

浮亏和追加保证金的压力。有时基差卖方会较长一段时间寻找不到交易买方，在

此期间所面临的风险主要是基差走势向不利于套期保值头寸的方向发展。如：在

卖出套期保值后基差走弱；或买入套期保值后基差走强，造成亏损性套期保值。

10.（）是指企业根据自身的采购计划和销售计划、资金及经营规模，在期货市

场建立的原材料买入持仓。（1分）

A、远期合约

B、期货合约

C、仓库

D、虚拟库存

答案：D

解析：虚拟库存是指企业根据自身的采购计划和销售计划、资金及经营规模，在

期货市场建立的原材料买入持仓。

11.下列关于场外期权，说法正确的是（）。（1分）

A、场外期权是指在证券或期货交易所场外交易的期权

B、场外期权的各个合约条款都是标准化的

C、相比场内期权，场外期权在合约条款方面更严格

D、场外期权是一对一交易，但不一定有明确的买方和卖方

答案：A

解析：B项，相对于场内期权而言，场外期权的各个合约条款都不必是标准化的，

合约的买卖双方可以依据双方的需求进行协商确定；C项，场外期权在合约条款

方面更加灵活；D项，场外期权是一对一交易，一份期权合约有明确的买方和卖

方，且买卖双方对对方的信用情况都有比较深入的了解。

12.下列产品中是我国首创的信用衍生工具的是（）。（1分）

A、CDS

B、CDO

C、CRMA

D、CRMW

答案：D

解析：信用风险缓释凭证（CRMW）则是我国首创的信用衍生工具。

13.某发电厂持有A集团动力煤仓单，经过双方协商同意，该电厂通过A集团异

地分公司提货。其中，串换厂库升贴水为700元/吨，通过计算两地动力煤价差

为125元/吨。另外，双方商定的厂库生产计划调整费为35元/吨。则此次仓单

串换费用为（）元/吨。（1分）

A、25

B、60

C、225

D、190

答案：B

解析：串换费用二串出厂库升贴水+现货价差+厂库生产计划调整费=700+125+35

=60（元/吨）。

14.以下不是金融资产收益率时间序列特征的是（）。（1分）

A、尖峰厚尾

B、波动率聚集

C、波动率具有明显的杠杆效应

D、利用序列自身的历史数据来预测未来

答案：D

解析：金融资产收益率时间序列具有尖峰厚尾和波动率聚集的特点。另外，金融

资产的波动率具有明显的杠杆效应（或非对称性），即正的与负的收益率对未

来波动率的影响不对称，一般而言，同等程度收益率变动，负的收益率比正的收

益率对斐产价格的波动的影响更大。D项是ARMA模型的优点。考点：GARCH类模

型

15.实践中经常采取的样本内、样本外测试操作方法是（）。（1分）

A、将历史数据的前80%作为样本内数据，后20%作为样本外数据

B、将历史数据的前50%作为样本内数据，后50%作为样本外数据

C、将历史数据的前20%作为样本内数据，后80%作为样本外数据

D、将历史数据的前40%作为样本内数据，后60%作为样本外数据

答案：A

解析：实践中经常采取的样本内'样本外测试操作方法是：将历史数据的前80%

作为样本内数据，后20%作为样本外数据。基于样本内数据对策略进行回测并进

行参数优化,认为得到较满意的绩效表现之后,再使用样本外数据进行绩效验证。

16.某程序化交易模型在5个交易日内三天赚两天赔，一共取得的有效收益率是

0.1%,则该模型的年化收益率是（）。（1分）

A、6.3%

B、7.3%

C、8.3%

D、9.3%

答案：B

解析：量化交易中的年化收益率的计算公式为：年化收益率=有效收益率/（总

交易的天数/365）,因此，该模型的年化收益率是：

R年化=Ms/M3：vD/365=0.1%-?5/365=7.3%

17.在（）的选择上，该水平在一定程度上反映了金融机构对于风险承担的态度

或偏好。（1分）

A、置信水平

B、时间长度

C、资产组合未来价值变动的分布特征

D、敏感性

答案：A

解析：在置信水平的选择上，该水平在一定程度上反映了金融机构对于风险承担

的态度或偏好。考点：在险价值VaR

18.下列不属于压力测试假设情景的是（）。（1分）

A、当日利率上升500基点

B、当日信用价差增加300个基点

C、当日人民币汇率波动幅度在20〜30个基点范围

D、当日主要货币相对于美元波动超过10%

答案：C

解析：压力测试可以被看作是一些风险因子发生极端变化情况下的极端情景分析。

在这些极端情景下计算金融产品的损失，是对金融机构计算风险承受能力的一种

估计。C项，当日人民币汇率波动幅度在20〜30个基点，在合理范围内。

19.金融机构维护客户资源并提高自身经营收益的主要手段是（）。（1分）

A、具有优秀的内部运营能力

B、利用场内金融工具对冲风险

C、设计比较复杂的产品

D、直接接触客户并为客户提供合适的金融服务

答案：D

解析：对于这些金融机构而言，客户也是一种资源，是金融机构竞争力的体现。

能够直接接触客户并为客户提供合适的金融服务，是维护客户资源并提高自身经

营收益的主要手段。

20.下列不属于升贴水价格影响因素的是（）。（1分）

A、运费

B、利息

C、现货市场供求

D、心理预期

答案：D

解析：影响升贴水定价的主要因素之一是运费。各地与货物交接地点的距离不同

导致了升贴水的差异。另外，利息、储存费用、经营成本和利润也都会影响升贴

水价格，买卖双方在谈判协商升贴水时需要予以考虑。影响升贴水定价的另一个

重要因素是当地现货市场的供求紧张状况。当现货短缺时，现货价格相对期货价

格就会出现上涨，表现为基差变强；反之则表现为基差变弱，从而影响升贴水的

报价和最终定价结果。

21.下列利率类结构化产品中，不属于内嵌利率远期结构的是（）。（1分）

A、区间浮动利率票据

B、超级浮动利率票据

C、正向浮动利率票据

D、逆向浮动利率票据

答案：A

解析：根据结构化产品内嵌的金融衍生工具的不同，利率类结构化产品通常包括

内嵌利率远期的结构和内嵌利率期权的结构。前者包括正向/逆向浮动利率票据、

超级浮动利率票据等，后者则包括利率封顶浮动利率票据以及区间浮动利率票据

等。

22.某机构持有1亿元的债券组合，其修正久期为7。国债期货最便宜可交割券

的修正久期为6.8,假如国债期货报价105。该机构利用国债期货将其国债修正

久期调整为3,合理的交易策略应该是（）。（参考公式，套期保值所需国债

期货合约数量二（被套期保值债券的修正久期X债券组合价值）/（CTD修正久

期X期货合约价值））（1分）

A、做多国债期货合约56张

B、做空国债期货合约98张

C、做多国债期货合约98张

D、做空国债期货合约56张

答案：D

解析：该机构利用国债期货将其国债修正久期由7调整为3,是为了降低利率上

升使其持有的债券价格下跌的风险，应做空国债期货合约。对冲掉的久期=7-3=

4,对应卖出国债期货合约数量二（4X1亿元）/（6.8X105万元）比56（张

）O

23.某机构持有1亿元的债券组合，其修正久期为7。国债期货最便宜可交割券

的修正久期为&8,假如国债期货报价105。该机构利用国债期货将其国债修正

久期调整为3,合理的交易策略应该是（）。（参考公式，套期保值所需国债

期货合约数量=（被套期保值债券的修正久期X债券组合价值）/（CTD修正久

期X期货合约价值））（1分）

A、做多国债期货合约56张

B、做空国债期货合约98张

C、做多国债期货合约98张

D、做空国债期货合约56张

答案：D

解析：该机构利用国债期货将其国债修正久期由7调整为3,是为了降低利率上

升使其持有的债券价格下跌的风险，应做空国债期货合约。对冲掉的久期=7-3=

4,对应卖出国债期货合约数量二（4X1亿元）/（6.8X105万元）元56（张

）O

24.（）是将90%的资金持有现货头寸，当期货出现一定程度的价差时，将另外

10%的资金作为避险，放空股指期货，形成零头寸。（1分）

A、避险策略

B、权益证券市场中立策略

C、期货现货互转套利策略

D、期货加固定收益债券增值策略

答案：A

解析：避险策略是指以90%的资金持有现货头寸，当期货出现一定程度的价差时,

将另外10%的资金作为避险，放空股指期货，形成零头寸达到避险的效果。

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25.------------------------------------------如上图场外期权的

合约标的是（）价格指数，所以需要将指数转化为货币度量。（1分）

A、期权

B、基金

C、股票

D、债券

答案：C

解析：场外期权的合约标的是乙方根据甲方的需求而构造的一个股票价格指数,

该指数的成分股就是甲方的资产组合成分股。且由于合约标的是股票价格指数,

所以需要将指数转化为货币度量。

26.在买方叫价交易中，对基差买方有利的情形是（）。（1分）

A、升贴水不变的情况下点价有效期缩短

B、运输费用上升

C、点价前期货价格持续上涨

D、签订点价合同后期货价格下跌

答案：D

解析：买方叫价交易，是指将确定最终期货价格为计价基础的权利即点价权利归

属买方的交易行为。基差交易合同签订后，基差大小已经确定，期货价格成为决

定最终采购价格的惟一未知因素，而且期货价格一般占到现货成交价格整体的9

0%以上。当点价结束时，最终现货价格=期货价格+升贴水，因此，期货价格下

跌对基差买方有利。A项，升贴水不变的情况下点价有效期缩短，此时距离提货

月可能还有一段时间，买方不好判断在点价有效期结束时的期货价格加升贴水是

否与最终的现货价格比较接近；BC两项会使买方的采购成本上升。

27.在生产经营中，企业有时会面临产品价格持续上涨而企业却必须执行之前签

订的销售合同的尴尬局面。此时企业可以采取的措施是（）。（1分）

A、宁可赔偿违约金也不销售原材料产品

B、销售原材料产品的同时，在现货市场上等量买入

C、销售原材料产品的同时，在期货市场上等量买入

D、执行合同，销售原材料产品

答案：C

解析：企业可以采取“库存转移”的做法，在现货市场销售库存或产品的同时,

在期货市场上等量买入，以虚拟库存形式维持总量不变，从而获取更大收益。

28.根据判断，下列的相关系数值错误的是（）。（1分）

A、1.25

B、-0.86

C、0

D、0.78

答案:A

解析：相关系数r的取值范围为：7WrW1。选项A不属于此范围。

29.（）是指用数量化指标来反映金融衍生品及其组合的风险高低程度。（1分）

A、风险度量

B、风险识别

C、风险对冲

D、风险控制

答案：A

解析：金融衍生品业务的风险度量，是指用数量化指标来反映金融衍生品及其组

合的风险高低程度。金融衍生品包含的风险有多种，并不是所有的风险都可以进

行数量化度量。风险度量的方法主要包括：敏感性分析；情景分析和压力测试；

在险价值。

30.较为普遍的基差贸易产生于20世纪60年代，最早在（）现货交易中使用，

后来逐渐推广到全美各地。（1分）

A、英国伦敦

B、美国芝加哥

C、美国纽约港

D、美国新奥尔良港口

答案：D

解析：较为普遍的基差贸易产生于20世纪60年代，最早在美国新奥尔良港口现

货交易中使用，后来逐渐推广到全美各地。

多选题（总共20题）

1.CPI的同比增长率是最受市场关注的指标，它可以用来（）。（1分）

A、影响货币政策

B、衡量当前经济生产水平

C、评估当前经济通货膨胀压力

D、反应非农失业水平

答案：AC

解析：消费者价格指数（CPI）的同比增长率是最受市场关注的指标，它不仅是

评估当前经济通货膨胀压力的最佳手段，也是影响货币政策的重要因素。

2.金融机构通常需要综合运用各种风险度量方法对风险情况进行全面的评估和

判断。风险度量的方法主要包括（）。（1分）

A、环境分析

B、在险价值计算

C、敏感性分析

D、压力测试

答案：BCD

解析：风险度量的方法主要包括敏感性分析、情景分析和压力测试'在险价值（V

aR）o这三种方法各有优缺点，通常需要金融机构综合运用，以对金融衍生品

的市场风险做出全面的评估和判断。

3.下列公式中，表达正确的是（）（1分）

A、升贴水=现货最终价格一期货平仓价格

B、平仓基差=现货最终价格+期货平仓价格

C、现货最终价格=期货平仓价格+升贴水

D、现货最终价格=期货平仓价格一升贴水

答案：AC

解析：现货最终价格=期货平仓价格+升贴水升贴水=现货最终价格-期货平仓价格

=平仓基差

4.境外融资企业可能面临的问题有（）。（1分）

A、融资的利息还款

B、融入费金的本金使用及偿还

C、融资方式的不确定性

D、融资市场的选择

答案：AB

解析：境外融资企业在海外涉及外汇交易，或通过股权市场、债券市场等方式融

资业务，此类企业可能面临的问题有融资的利息还款和融入资金的本金使用及偿

还问题。

5.美国失业率与非农就业率的好坏会对下列哪些产生影响？（）（1分）

A、美联储货币政策的制定

B、期货市场

C、公布日内期货价格走势

D、消费品价格走势

答案：ABC

解析：美国失业率的高低会对美联储货币政策的制定产生一定影响；非农就业数

据对期货市场也会产生一定影响;非农就业数据对公布日内期货价格走势的影响

尤其显著。

6.在中美之间的大豆贸易中，中国油厂主要是通过（）方式确定最终的大豆进

口采购价格。（1分）

A、一口价

B、点价

C、点价卖货

D、卖方叫价

答案:AB

解析：中国油厂主要是通过一口价或点价方式确定最终的大豆进口采购价格，而

美国农民则主要是采取点价卖货的方式。

7.时间序列分析中常用的检验有（）。（1分）

A、协整检验

B、单位根检验

C、F检验

D、格兰杰因果检验

答案：ABD

解析：时间序列分析中常用的检验包括：①单位根检验；②格兰杰（Granger）

因果检验；③协整检验。C项属于回归方程的显著性检验。

8.适合做外汇期货买入套期保值的有（）。（1分）

A、三个月后将要支付款项的某进口商付汇时外汇汇率上升

B、三个月后将要支付款项的某进口商付汇时外汇汇率下降

C、外汇短期负债者担心未来货币升值

D、外汇短期负债者担心未来货币贬值

答案：AC

解析：A项，进口商付汇时外汇汇率上升，该进口商应该买入外汇期货合约，三

个月后卖出获得收益，冲抵汇率上升的损失；C项，外汇短期负债者担心未来货

币升值，应该买人外汇期货合约，如果未来货币升值，外货期货合约卖出获得的

收益可以抵消一部分现货的损失。

9.影响期权Delta的因素包括（）。（1分）

A、波动率

B、置信水平

C、P系数

D、标的斐产价格

答案:AD

解析：期权的Delta不仅会随着标的资产价格这个随机变量的变化而变化，也会

因为波动率的变化而变化。

10.在基差交易中，点价的原则包括（）。（1分）

A、所点价格具有垄断性

B、市场的流动性要好

C、所点价格不得具有操控性

D、方便交易双方套期保值盘的平仓出场

答案：BCD

解析：点价模式有多种，总的原则是所点价格不得具有垄断性或操控性，市场的

流动性要好，方便交易双方套期保值盘的平仓出场。

11.点价模式有（）。（1分）

A、一次性点价

B、分批点价

C、即时点价

D、以其他约定价格作为所点价格

答案：ABCD

解析：点价模式既可以是一次性点价，类似于“一口价”模式，也可以是分批点

价；既可以在盘中即时点价，也可以以当天期货合约结算价或者以合约当月月度

结算平均价或收盘平均价等其他约定价格作为所点价格，交易双方在合同中事先

约定好即可。但总的原则是所点价格不得具有垄断性或操控性，市场的流动性要

好，方便交易双方套期保值盘的平仓出场。

12.对期货价格的宏观背景分析主要关注（）。（1分）

A、经济增长

B、物价稳定

C、充分就业

D、国际收支平衡

答案：ABCD

解析：一个国家的经济目标主要包括经济增长、物价稳定'充分就业和国际收支

平衡几个方面，对期货价格的宏观背景分析也应主要关注这几个方面。

13.货币金融指标包括（）等。（1分）

A、美元指数

B、采购经理人指数

C、失业率

D、货币供应量

答案：AD

解析：货币金融指标包括：①货币供应量；②利率、存款准备金率；③汇率；④

美元指数。BC两项属于主要经济指标。

14.回归分析是期货投资分析中重要的统计分析方法，而线性回归模型是回归分

析的基础。线性回归模型中关于随机项Ui的基本假设是（）。（1分）

A、随机项ui与自变量的任一观察值xi不相关

B、E(ui)=0,V(ui)=ou2=常数

c、每个随机项Ui均为独立同分布，服从正态分布的随机变量

D、每个随机项Ui之间均互不相关

答案：ABCD

解析：一元线性回归模型为：yi=a+Bxi+ui,（i=1,2,3,•••,n）,其中，

yi称为因变量或被解释变量；xi称为自变量或解释变量；ni是一个随机变量，

称为随机（扰动）项；a和B是两个常数，称为回归参数；下标i表示变量

的第i个观察值或随机项。随机项满足如下基本假定：假定1,每个“Ui=（i=

1,2,3,n）”均为独立同分布，服从正态分布的随机变量，且E（ui）

=0,y（皿）口2=常数。假定2,每个随机项，Ui均互不相关，即：Cov

（Ui,Uj）=0（i于j）。假定3,随机项ui与自变量的任一观察值xi不相

关，即：Cov（|Ji,）=（i=1,2,3,•••,n）

15.下列关于相关系数r的说法正确的是（）。（1分）

A、Ir|越接近于1,相关关系越强

B\r=0表ZF两者之间没有关系

C、r的取值范围为一1WrW1

D、Ir|越接近于0,相关关系越弱

答案：ACD

解析：B项，当r=0时，并不表示两者之间没有关系，而是两者之间不存在线

性关系。

16.如果现货价格出现下跌，导致存货贬值，此时可以采取的措施有（）。（1

分）

A、在期货市场上卖出相应的空头头寸

B、积极销售库存

C、在期货市场交割实物

D、卖出现货时，在期货市场上买平同等数量的空头头寸

答案:ABCD

解析：如果现货价格出现下跌，存货就会贬值。在此情况下，可在期货市场上卖

出相应的空头头寸，同时积极销售库存，在卖出现货库存的同时，就在期货市场

上买平同等数量的空头头寸，尽量使期货盈（亏）弥补现货库存销售的亏（盈）。

如果现货库存实在难以销售，也可以考虑最终在期货市场交割实物来减少库存压

力。

17.平值期权在临近到期时，期权的Delta会发生急剧变化，原因是（）。（1

分）

A、难以在收盘前确定期权将会以虚值或实值到期

B、用其他工具对冲时需要多少头寸不确定

C、所需的头寸数量可能在到期当日或前一两日剧烈地波动

D、对冲头寸的频繁和大量调整

答案：ABCD

解析：当平值期权在临近到期时，期权的Delta会由于标的资产价格的小幅变化

而发生较大幅度的变动，因为难以在收盘前确定该期权将会以虚值或实值到期，

所以用其他工具对冲时就面临着不确定需要多少头寸的问题，或者所需的头寸数

量可能在到期当日或前一两日剧烈地波动，从而产生对冲头寸的频繁和大量调整。

18.如果在未来浮动利率上升，那么支付固定利率的一方将获得额外收益，这相

当于（）。（1分）

A、看跌利率并在利率下跌后获得收益

B、看涨利率并在利率上涨后获得收益

C、相当于金融投资中的买方

D、相当于金融投资中的多方

答案：BCD

解析：如果在未来浮动利率上升，那么支付固定利率的一方将获得额外收益，这

相当于看涨利率并在利率上涨后获得收益，相当于金融投资中的买方或多方。

19.应对参数过拟合问题的办法不包括（）。（1分）

A、使用更长的历史数据进行回测

B、使用较短的历史数据进行回测

C、在策略设计的时候有意地增加参数数量

D、将历史数据分为样本内和样本外两部分进行测试

答案：BC

解析:应对参数过拟合问题的办法有以下三种：①使用更长的历史数据进行回测,

增强策略的可靠性；②在策略设计的时候有意地限制策略自由度和参数数量，减

小优化过程中可能造成的过拟合，提升泛化能力；③将历史数据分为样本内和样

本外两部分进行测试。

20.利用回归方程，预测期内自变量已知时，对因变量进行的估计和预测通常分

为（）。（1分）

A、点预测

B、区间预测

C、相对预测

D、绝对预测

答案：AB

解析：有条件预测是指在预测期内自变量未知的因变量预测值；无条件预测是指

在预测期内自变量已知时，预测因变量的值。一般来说，无条件预测分为点预测

与区间预测。

判断题（总共20题）

1.进行成本利润分析，就是把某一商品单独拿出来计算其成本利润。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：进行成本利润分析，不能把某一商品单独拿出来计算其成本利润，而是要

充分考虑到产业链的上下游'副产品价格、替代品价格和时间等一系列因素。

2.在情景分析时,只要特定的情景出现，金融机构的资产组合将面临很大的损失，

金融机构就会投入很大的资源进行风险防范。（）（1分）

Av正确

B、错误

答案：B

解析：情景分析和压力测试存在一定的不足，主要就是没有明确出现特定情景或

者压力情形的概率。即使特定的情景出现时金融机构的资产组合面临很大的损失,

但是如果这个情景出现的概率极低，那么金融机构很可能不会为此投入较大的资

源来进行风险防范。

3.点价成败的关键是对期货价格走势的正确判断。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：A

解析：点价的实质是一种投机行为，其关键是对期货价格走势的正确判断。要求

点价一方对影响商品价格的基本面因素要有深入的研究和分析，根据对期货价格

的未来走势的判断制定相应的点价策略，并运用图表等技术分析方法确定最佳点

价时点。

4.央行货币互换的运作机制可以有效规避汇率风险，降低汇兑费用。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：A

解析：央行货币互换的运作机制是央行将通过互换协议而得到的对方货币注入本

国金融体系，使得本国的商业机构可以借入对方国家的货币并用于支付从对方国

家进口的商品，这样在双边贸易中出口企业将会收到本币货款，从而可以有效规

避汇率风险，降低汇兑费用。

5.点价方所面临的风险要比基差卖方小得多。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：一旦点价方签订基差贸易合同后，对商品价格走势判断错误而又没有及时

点价时，则所面临的风险要比基差卖方大得多，有的甚至因无力连续支付对方的

保证金而违约、破产，甚至倒闭。近些年，在国际大豆贸易中经常出现的“弃船”

“洗船”等事件无不与基差买方亏损严重有关。

6.将量化策略编写成交易模型后需要对量化模型进行测试，这种测试是指在实际

交易中进行测试。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：量化模型的测试评估过程是在专业的电子交易测试平台上进行的。测试平

台分为自主开发平台与可供公众使用的、由专业的交易软件公司提供的量化交易

测试平台。

7.美国农民的卖方叫价交易是指农民把大豆卖给国际贸易商之后，马上确定大豆

的卖出价格。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：美国农民的卖方叫价交易是指农民把大豆卖给国际贸易商之后，并不马上

确定大豆的卖出价格，而是对应于CBOT大豆某月期货合约，双方协商确定一个

升贴水，美国农民在一定期限内可以自行选择“点取”确定规定合约的期货价格，

所点取的期货合约均价再加上事先商定的升贴水，即为美国农民最终得到的大豆

销售价款。

8.中国制造业采购经理人指数的发布日是每月的最后一个工作日。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：中国制造业采购经理人指数由国家统计局和中国物流与采购联合会合作编

制，在每月的第1个工作日定期发布。

9.在险价值就是在一定概率水平a%（置信水平）下，某一金融资产或资产组

合的价值在未来特定时期（N）天的最小可能损失。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：在险价值是指在一定概率水平a%（置信水平）下，某一金融资产或资

产组合的价值在未来特定时期（N）天的最大可能损失。

10.国际大宗商品定价的主流模式是采用“期货价格+升贴水”的基差定价方式。

（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：A

解析：采用“期货价格+升贴水”的基差定价方式是国际大宗商品定价的主流模

式。国际豆类等谷物贸易都往往通过“期货价格+升贴水”的交易模式进行操作。

目前，国内饲料行业和有色行业经常运用该模式定价。

11.指数化投资主要是通过投资于既定市场里代表性较强、流动性不高的股票指

数成分股，来获取与目标指数走势一致的收益率。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：指数化投奥主要是通过投资于既定市场里代表性较强、流动性较高的股票

指数成分股，来获取与目标指数走势一致的收益率。指数化投资是一种被动型投

资策略，即建立一个跟踪基准指数业绩的投资组合，获取与基准指数相一致的收

益率和走势。

12.市场上所说的美元指数通常指的是ICE的美元指数期货，并与美联储发布的

各种美元有效汇率基本相同。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：美元指数最早由美联储制定并发布，但因为ICE的美元指数影响较大，所

以市场上所说的美元指数通常指的是ICE的美元指数期货，或是根据ICE指数规

则计算的美元指数现货，与美联储发布的各种美元有效汇率有所不同。

13.界定流动性风险的关键在于时间和价格（）。（1分）

A、正确

B、错误

答案：A

解析：金融衍生品业务的流动性风险，是指金融机构无法在较短的时间内以合适

的价格建立或者平掉既定的金融衍生品头寸。界定流动性风险的关键在于时间和

价格。

14.自成交行为有助于市场价格准确反映市场的真实水平。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：通过控制不同账号进行自买自卖的自成交行为并没有任何市场参与者之间

的风险转移，此类行为会向市场传递错误信号，导致市场的价格与流动性并不能

准确反映市场的真实水平。

15.逆向浮动利率票据的主要特征在于票据的息票率等于某个固定利率加上某个

浮动利率。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：逆向浮动利率票据类似于浮动利率债券，其主要的特征在于票据的息票率

等于某个固定利率减去某个浮动利率。因此，当金融市场处于持续的利率下跌过

程中，逆向浮动利率票据将为投资者带来更高的投资收益。

16.用不变价格计算的GDP可以反映一个国家或地区的经济发展规模；用现行价

格计算的GDP可以用来反映国民经济的增长速度。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：国内生产总值在经济分析中具有重要作用。用现行价格计算的GDP可以反

映一个国家或地区的经济发展规模，而用不变价格计算的GDP可以用来反映国民

经济的增长速度。

17.在向下敲出看跌期权的定价中，向下敲出水平的绝对值越高，该期权越便宜。

（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：向下敲出看跌期权的定价受到向下敲出水平的影响。因为向下敲出水平决

定了该期权在剩余期限内作废的概率，所以，向下敲出水平的绝对值越高，该期

权越贵。

18.兀线性回归模型y,=a+6%+“，中4为残差项.是不能由与和%之间的线性关系所

解释的变异部分。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：

【解析】“为随机扰动项.反映了除解释变量:的和被解释变量船之间的线性关系之外

的随机因素对被解释变量y,的影响，是不能由x,和），,之间的线性关系所解释的变异部分.

残差项是指e,=y,-5,.

19.总体相关系数可简称相关系数，记为r。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：相关系数分为总体相关系数和样本相关系数。若相关系数是根据总体全部

数据计算出来的，称为总体相关系数，记为P;根据样本数据计算出来的，称

为样本相关系数，简称相关系数，记为r。

20.市场经济国家一般以中央银行的再贴现率为基准利率。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：A

解析：基准利率是在整个利率体系中起主导作用的基础利率，其水平和变化决定

其他各种利率和金融资产价格的水平和变化。基准利率是利率市场化的重要前提

之一。市场经济国家一般以中央银行的再贴现率为基准利率。

不定项选择题（总共30题）

1.某农膜生产企业与某期货风险管理公司签订期现合作套保协议，双方组成套期

保值小组，共同设计并实施LLDPE买入套期保值方案。现货市场的风险控制及货

物采购由农膜企业负责，期货市场的对冲交易资金及风险控制由期货风险管理公

司负责。最终将现货与期货两个市场的盈亏合计后，双方利益共享，风险共担。

2月初，LLDPE现货价格为9800元/吨，处于历史低位。期货风险管理公司根据

现货企业未来三个月内需要购买的2000吨LLDPE的保值要求，在期货市场上以

9500元/吨的价格买入三个月后到期的2000吨LLDPE期货合约。三个月后，LLD

PE期货价格上涨至10500元/吨，现货价格上涨至10500元/吨，则农膜企业和

期货风险管理公司各盈利（）元。（1分）

A、300000

B、400000

G700000

D、1000000

答案：A

解析：农膜企业现货市场采购成本提高：10500—9800=700（元/吨）；期货公

司期货市场盈利：10500—9500=1000（元/吨）；因此双方总盈利为（1000—7

00）X2000=600000（元）；根据利益共享原则农膜企业和期货风险管理公司

各盈利600000/2=300000（元）。

2.一个红利证的主要条款如下表所示，请据此条款回答以下五题。表某红利证的

主要条款在产品存续期间，如果标的指数下跌幅度突破过20%,期末指数上涨5%,

则产品的赎回价值为（）元。（1分）

A、95

B、100

C、105

D、120

答案：C

解析：根据产品条款，在产品存续期间，指数在期末上涨了，产品的投资收益率

将与指数的收益率相同，则产品的赎回价值为：100X（1+指数期末涨跌幅）

=100X（1+5%）=105（元）。

3.一个红利证的主要条款如表7-5所示，请据此条款回答以下题。

表7-5某红利证的主要条款

项目条款

发行人XXXX基金公司

标的指数沪深300指数

面值（元）100

期限1年

在产品存续期间，如果标的指数下跌幅度突破过

20%,则产品的赎回价值计算公式是：

100X（1时旨数期末涨跌幅）

赎回价值（元）

在产品存续期间，如果标的指数下跌幅度不曾突破

过20%,则产品的赎回价值计算公式是：

100X[1+Max（指数期末涨跌幅，0）]

币的时间价值和机会成本，在下列哪些情况下，该红利证将会亏损（）。（1分）

A、存续期间标的指数下跌21%,期末指数下跌30%

B、存续期间标的指数上升10%,期末指数上升30%

C、存续期间标的指数下跌30%,期末指数上升10%

D、存续期间标的指数上升30%,期末指数下跌10%

答案：A

解析：由合约条款可知，只有在存续期间标的指数下跌幅度突破过20%,且期末

指数下跌的情形下，赎回价值才小于面值，红利证亏损。

4.某投资者以资产S作标的构造牛市看涨价差期权的投资策略（即买入1单位C

1,卖出1单位C2）,具体信息如下表所示。若其他信息不变，同一天内，市

场利率一致向上波动10个基点，则该组合的理论价值变动是（）。表费产信息

资产类型执行价到期日Rho宣市场利率（年）资产波勃建

S=50•••……4%20%

Cl516个月12.60

C2536个月11.87

分）

A、0.00073

B、0.0073

C、0.073

D、0.73

答案：A

解析：此题中，由于只涉及市场利率波动风险，因此无需考虑其他希腊字母。组

合的Rho=12.6—11.87=0.73,表明组合的利率风险暴露为773,因此组合的

理论价值变动为：？=PX（r1-r0）=0.73X（0.041-0.04）=0.00073。

5.某投资银行通过市场观察，目前各个期限的市场利率水平基本上都低于3个月

前的水平，而3个月前，该投资银行作为债券承销商买入并持有了3个上市公司

分别发行的固定利率的次级债X、Y和Z,信用级别分别是BBB级、BB级和CC

级，期限分别为4年、5年和7年，总规模是12.8亿美元。为了保护市场利率

水平下行所带来的债券价值上升，该投资银行发起了合成CDO项目。下列关于C

DO期限的设定哪项是合理的？（）（1分）

A、3年

B、5年

C、7年

D、9年

答案：A

解析：CDO的期限不应该超过基础资产的期限。作为基础资产的3只债券的剩余

期限都大于3年，所以把CDO的期限设定为3年是合理的。

6.某国内企业与美国客户签订一份总价为100万美元的照明设备出口合同，约定

3个月后付汇，签约时人民币汇率1美元=6.8元人民币。该企业选择CME期货

交易所RMB/USD主力期货合约进行买入套期保值，成交价为0.150。3个月后，

人民币即期汇率变为1美元=6.65元人民币，该企业卖出平仓RMB/USD期货合

约，成交价为0.152。据此回答以下两题。套期保值后总损益为（）元。（1分）

A、-56900

B、14000

G56900

D、-150000

答案：A

解析：该出口企业套期保值情况如下表所示。表套期保值效果评估

7.下表是双货币债券的主要条款。表某款双货币债券的主要条款到期时该债券所

隐含的美元对人民币的汇率是（）。。分）

A、6.15

B、6.24

G6.25

D、6.38

答案：c

解析：人民币本金为5亿元，债券到期时回收的本金却是0.8亿美元，这相当于

美元兑人民币的汇率为5/0.8=6.25o

8.某国内企业与美国客户签订一份总价为100万美元的照明设备出口合同，约定

3个月后付汇，签约时人民币汇率1美元=6.8元人民币。该企业选择CME期货

交易所RMB/USD主力期货合约进行买入套期保值，成交价为0.150。3个月后，

人民币即期汇率变为1美元=6.65元人民币，该企业卖出平仓RMB/USD期货合

约，成交价为0.152。据此回答以下两题。则买入期货合约（）手。（1分）

A、10

B、8

C、6

D、7

答案：D

解析:该出口企业面临的风险是人民币兑美元的升值风险，故应该买入期货合约，

买入期货合约的手数=100万美元/（0.15X100万元人民币）弋7（手）。

9.某上市公司大股东（甲方）拟在股价高企时减持，但是受到监督政策方面的

限制，其金融机构（乙方）为其设计了如表7-2所示的股票收益互换协议。

表7-2股票收益互换协议

标的股票xm上市公司的股票

名义金额30亿元人民币

起始日期xrn年4月1日

终止日期次年4月1日

结算日期XXXX年的7月1日、10月1日，次年1月1日及4月1日

甲方义务在结算日期，如果股票涨幅大于零，则支付以该涨幅计算的现金

在结算日期，支付甲方以三月期Shibor计的利息，同时，如果股票价格下跌，

乙方义务

则应向甲方支付以该跌幅计算的现金.

根据上述信息，回答以下四个问题。如果在结算日股票价格相对起始日期的价格

上涨了10%,而3个月Shibor利率为3.4%,则在净额结算的规则下，最终结算

时的现金流情况应该是（）。（1分）

A、甲方向乙方支付1.98亿元

B、乙方向甲方支付1.02亿元

C、甲方向乙方支付2.75亿元

D、甲方向乙方支付3亿元

答案：A

解析：按照股票收益互换协议，在结算日期，如果股票涨幅大于零，甲方需支付

乙方以该涨幅计算的现金，即30*10%=3（亿元），同时，乙方支付甲方以三月

期Shibor计的利息，即30X3.4%=1.02（亿元），综合可知，甲方应支付

乙方1.98亿元。

10.假如一个投资组合包括股票及沪深300指数期货，Bs=1.20,期

货的保证金为比率为12%。将90%的资金投资于股票，其余10%的资金做多股指

期货。如果投资者非常看好后市，将50%的资金投斐于股票，其余50%的资金做

多股指期货，则投资组合的B为（）。（1分）

A、4.39

B、4.93

G5.39

D、5.93

答案：C

解析：根据B计算公式，投资组合的总B为：0.50X1.20+0.5/12%X1.15=5.

39o

11.为确定大豆的价格（y）与大豆的产量（x1）及玉米的价格（x2）之间的

关系，某大豆厂商随机调查了20个月的月度平均数据，根据有关数据进行回归

分析，得到下表的数据结果。表大豆回归模型输出结果据此回答以下四题。大豆

的价格与大豆的产量及玉米的价格之间的线性回归方程为（）。（1分）

A、y=42.38+9.16x1+0.46x2

B、y=9.16+42.38x1+0.46x2

C、y=0.46+9.16x1+42.38x2

D、y=42.38+0.46x1+9.16x2

答案：A

解析：根据已知条件和表中的数据可以得出，大豆的价格y对大豆的产量x1和

玉米的价格x2的线性回归方程为：=0+1x1+2x2=42.38+9.16x1+0.46x2。

12.某大型电力工程公司在海外发现一项新的电力工程项目机会，需要招投标。

该项目若中标，则需前期投入200万欧元。考虑距离最终获知竞标结果只有两个

月的时间，目前欧元人民币的汇率波动较大且有可能欧元对人民币升值，此时欧

元/人民币即期汇率约为8.38,人民币/欧元的即期汇率约为0.1193。公司决定

利用执行价格为0.1190的人民币/欧元看跌期权规避相关风险，该期权权利金为

0.0009,人民币/欧元的期权合约大小为人民币100万元。若公司项目中标，同

时在到期日欧元/人民币汇率低于8.40,则下列说法正确的是（）。（1分）

A、公司在期权到期日行权，能以欧元/人民币汇率：8.40兑换200万欧元

B、公司之前支付的权利金无法收回，但是能够以更低的成本购入欧元

G此时人民币/欧元汇率低于0.1190

D、公司选择平仓，共亏损权利金1.53万欧元

答案：B

解析：公司项目中标，须支付200万欧元，同时到期日欧元/人民币汇率低于8.

40,（1人民币=1/8.4=0.1190）,即人民币/欧元汇率高于0.1190。此时，公

司之前支付的权利金无法回收，但是能够以低的成本购入欧元。

13.某保险公司打算买入面值为1亿元的国债，但当天未买到，希望明天买入。

保险公司希望通过国债期货规避隔夜风险。已知现券久期为4.47,国债期货久

期为5.30,现券价格为102.2575,国债期货市场净价为83.4999,国债期货合

约面值为100万元，则应该—国债期货合约一份。（）（1分）

A、买入；104

B、卖出；1

C、买入；1

D、卖出；104

答案：A

解析：保险公司担心债券价格上涨，应买入国债期货合约，应买入的国债期货份

数=（1.022575亿X4.47）/（83.4999万X5.3）^104（份）。

14.某国债远期合约270天后到期，其标的债券为中期国债，当前净报价为98.3

6元，息票率为6%,每半年付息一次。上次付息时间为60天前，下次付息为12

2天以后，再下次付息为305天以后。无风险连续利率为8%,据此回答下列两题

（精确到小数点后两位）。该国债的远期价格为（）元。（1分）

A、102.31

B、102.41

C、102.50

D、102.51

答案:A

解析：该国债在270天内付息的现值为：Ct=3Xe-8%X（122/365）22.92

（元），则该国债的远期理论价格为：Ft=（St-Ct）Xer（T-t）=（99.

35-2.92）Xe8%X（270/365）g102.31（元）。

15.某款收益增强型的股指联结票据的主要条款如表7-6所示。请据此条款回答

表7-6某收益增强型股指联结票据主要条款

发行者美国的某个信用评级为AAA级的商业银行

发行对象中国境内的资产规模超过100万元人民币的投资者

发行规模10亿人民币

票据期限1年

息票率14.5%

发行价格100（百元报价方式）

标的指数标准普尔500指数（S4P500）

票据赎回价值100X［1-（指数期末值-指数期初值）+指数期初值］

最大赎回价值100

最小赎回价值0

收益增强型股指联结票据在票据中嵌入了（）合约。（1分）

A、看涨期权

B、看跌期权

C、价值为负的股指期货

D、价值为正的股指期货

答案：A

解析：从票据的赎回条款可以看出，如果指数在期末时比期初时有所升值，那么

投资者回收的资金就会降低，则投资者卖出了以标准普尔500指数为标的的看涨

期权，同时获得了较高的息票率。

16.3月16日，某企业采购的巴西大豆估算的到岸完税价为3140元/吨，这批豆

子将在5月前后到港。而当日大连商品交易所豆粕5月期货价格在3060元/吨,

豆油5月期货价格在5612元/吨，按照0.785的出粕率，0.185的出油率，130

元/吨的压榨费用来估算，假如企业在5月豆粕和豆油期货合约上卖出套期保值,

则5月盘面大豆期货压榨利润为（）元/吨。［参考公式：大豆期货盘面套期保

值利润=豆粕期价X出粕率+豆油期价X出油率-进口大豆成本-压榨费用］（1分）

A、170

B、160

C、150

D、140

答案：A

解析：企业盘面大豆期货压榨利润=豆粕期价X出粕率+豆油期价X出油率-进口

大豆成本-压榨费用=3060X0.785+5612X0.185-3140-130=170元/吨。

17.某款以某只股票价格指数为标的物的结构化产品的收益公式为：收益=面值X

[80%+120%Xmax（0,-指数收益率）]则该产品嵌入了（）。（1分）

A、欧式看涨期权

B、欧式看跌期权

C、美式看涨期权

D、美式看跌期权

答案：B

解析：产品中嵌入的期权主要体现在公式中的max（0,-指数收益率）这一项。

只有在股指下跌时,期权到期时的价值才大于0,所以产品中嵌入了一个欧式看

跌期权。

18.某企业5月1日向欧洲客户出口一批货物，合同金额为50万欧元，即期人民

币汇率为1欧元=8.6766元人民币，合同约定3个月后付款。已知5月1日即期

汇率为1欧元=8.6766元