股票收益互换和收益凭证业务

1股票收益互换业务介绍2013年7月16二、业务案例和业务功能一、股票互换业务简介和特点三、目标客户四、和其它创新业务对比五、思考股票收益互换业务开展简介定义：股票收益互换是指客户与券商根据协议约定在未来针对特定股票的收益表现进行现金流互换，可以是固定换固定，固定换浮动，可以是浮动换浮动，目前，主要是固定换浮动。获准券商：2012年底，中信、中金、银河、招商、光大、中信建投六家券商获得业务开展试点资格。3业务特点1、柜台产品：客户与券商一对一议价，签署协议即可达成交易；2、无需实物交割：客户和证券公司之间只对收益进行现金流交换；3、交易要素灵活定制：可以根据客户需求灵活设计互换方向、挂钩标的、终止条件、收益条款等交易要素，满足客户融资、投资和风险管理的个性化需求；4、信用交易：客户可以自身信用担保或提供一定比例的履约担保品，对于优质客户，潜在杠杆率可达5倍4业务特点互换市场做市商制：由于交易双方在短时间内无法找到完全匹配的交易对手，券商可以作为做市商参与交易，同时报出作为互换多头和空头所愿意支付和接受的价格。此时券商被称作为互换交易商。互换交易商在不同产品间扮演交易对手方角色，对风险敞口进行统一管理，而客户亦无须等待其他对手方出现即可达成，交易效率显著提高。投资者A互换交易商投资者B固定收益固定收益浮动价格浮动价格固定收益浮动收益5交易结构履约担保:交易执行:资金结算：担保品管理账户证券公司券商银行账户客户客户银行账户向证券公司提交履约担保品订立互换交易合约划付资金划付资金6产品案例一客户长期看好沪深300指数表现，与证券公司订立一下互换交易合约1、互换期限：1年2、互换本金：人民币3000万3、标的证券：沪深300指数4、固定收益支付方：客户5、浮动收益支付方：证券公司6、固定利率：7.5%年（此例为3000*7.5%=225万）7、浮动收益率：=沪深300指数一年期收益率，假设期初指数点位为3300点，期末指数点位为3500，收益率为(3300/3000)-1=10%该交易实际是一份远期合约加上客户支付券商7.5%的费用。7产品案例一涨跌情况投资者券商投资者券商指数下跌10%，净付225+300=525万指数上涨10%，净付300-225=75万8产品案例二客户计划9折扣大宗交易承接股票，由证券公司提供80%的资金并代为接盘，同时与客户订立以下互换交易合约1互换期限：1周2互换本金：2000万3标的证券：中国平安4期初价格：大宗交易买入价格37元5期末价格：一周内平均卖出价格，比如40元6固定利率：8%年7提前部分终止：合约期间，客户可向证券公司提交提前部分终止合约的指令，以提交日下一个交易日的全天成交均价卖出指定数量的标的股份8固定收益支付：期末，客户向证券公司支付固定收益=2000万*8%/52=3万9浮动收益支付：互换终止时，证券公司向客户支付金额=本金*（平均卖出价格-大宗交易买入价格）/大宗交易买入价格=（40-37）*2000/37=162.2万9产品案例二该交易实质是券商借钱给客户，利率为8%，客户的收益来自大宗交易的差价投资者券商一周内平均卖出价格为40元净支付（162.2-3）=159.2万10产品思路拓展1、将浮动收益设置为保本型，但有上限，如浮动收益=名义本金规模*Min(8%,Max(0,期末观察价格/期初观察价格-1），此公式中，浮动收益在0到8%之间；2、策略指数投资互换：为客户定制各种类型投资交易策略，如行业投资策略，选择特定行业（如环保）和特定投资主题（如页岩气概念）的一篮子股票；低风险策略，如风险性较低的一篮子股票构建策略，以此为标的证券进行投资。11业务功能场外衍生品交易证券公司与商业银行等金融机构进行收益互换；向银行提供A股市场的期货、期权等衍生工具，用于包装各种结构性理财产品。大小非股权管理股权融资：客户进行融资为目的的互换交易，实现股份质押融资效果市值管理：对持股客户的存量股权进行风险管理，或对股份减持增持提供综合方案策略投资交易保证金交易：投资于指数、个股或一篮子股票，采用保证金模式提高杠杆策略投资：参与Alpha策略，增强Beta策略，事件投资策略等12业务功能收益互换为更多衍生工具提供了产品载体，不但能够实现不同类基础资产收益的互换，还可让券商作为做市商通过收益互换向客户提供由其创设的场外衍生品。收益互换形式下，客户想券商支付约定收益（期权费用）。获得券商支付的条款收益（期权收益）。期权费在互换合约到期时支付。

产品方案包括基础标的，杠杆，策略等产品要素的风险收益与客户需求的匹配度提高。券商可作为不同产品间的对手交易方，对风险敞口统一管理，进行做市和避险。13目标客户---客户需求分析1、专业二级市场投资机构，主要是为了放大交易杠杆2、金融中介，主要是专业从事大宗交易的机构，就可以利用股票互换业务放大承接业务的规模和效益3、金融机构，主要是为了通过该业务向证券公司购买A股挂钩的衍生工具，构造A股挂钩结资、场外衍生品交易以及进行股权融资4、一般机构客户14目标客户----客户资质参见中信证券标准资产要求：一般客户净资产不低于3000万信用状况：信用状况良好、无违约记录投资经验：不少于3年的证券市场投资经验15约定购回、融资融券、股票收益互换对比图约定购回融资融券股票收益互换融资效率签署《客户协议》后，随时根据客户需要进行交易，T日交易，T+2日可获得资金通过融资融券审查，开通信用账户之后，T日交易，当天可以获得资金OR股票，随借随还，当日可了结签署合同只有约一周内客户可以得到券商划款资金用途证券投资或生产经营证券投资证券投资交易期限最长不超过1年最长半年无固定期限杠杆比例2倍左右优质客户可达到5倍16思考变相通道业务收益互换中，券商向银行收取固定收益，相当于通道管理费，银行则购买理财产品，还不用支付本金。这句话如何理解，是标的证券改为银行理财产品吗股票与股票间的互换：目前案例较少，设计复杂，风险略大并缺乏对手盘17

收益凭证业务介绍18定义：证券公司发行，约定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券。特定标的包括但不限于货币利率，基础商品、证券的价格，或者指数。券商收益凭证可以公开发行，也可以非公开发行，还可以向单一客户定向发行；证券公司可以根据自身和客户的需求，自行约定收益凭证的期限；收益凭证可以在证券交易所、柜台市场等场所发行、转让。

相关文件：2013年3月《证券公司债务融资工具管理暂行规定(征求意见稿)》19收益凭证对券商融资的意义【新增收益凭证作为融资工具】:征求意见稿明确规定证券公司债务融资工具包括公司债券、次级债、收益凭证等。收益凭证是指证券公司依照本办法发行，约定本金