永乐电器与摩根士丹利的对赌案例_第1页
永乐电器与摩根士丹利的对赌案例_第2页
永乐电器与摩根士丹利的对赌案例_第3页
永乐电器与摩根士丹利的对赌案例_第4页
永乐电器与摩根士丹利的对赌案例_第5页
已阅读5页，还剩10页未读， 继续免费阅读

下载本文档

版权说明：本文档由用户提供并上传，收益归属内容提供方，若内容存在侵权，请进行举报或认领

文档简介

永乐电器与摩根士丹利的“对赌”大中五星及其他2004上市电器行业背景苏宁国美永乐行业背景2002上市案例介绍摩根士丹利投资老三永乐，并大力促成永乐上市成功，登陆香港资本市场,摩根士丹利对永乐电器的认股价格为1.38港元/股对赌协议：永乐在2007年扣除非核心业务利润后盈利如果高于7.5亿元人民币(下同)，投资人向管理层割让4697万股；利润介于6.75亿元和7.5亿元之间不需进行估值调整；利润介于6亿元和6.75亿元之间，管理层向投资人割让4697万股；利润低于6亿元，则管理层割让的股份达到9395万股，占到永乐上市后总股本的约4.1%。若投资者达至回报目标，则永乐未达到净利润目标也可免于割让股份。大摩和鼎晖初次投资的300%(二者2005年1月初次投资总额为5000万美元，其中大摩投资约4300万美元)，再加上行使购股权代价的1.5倍(大摩上市前行使了约1.18亿港元的购股权)，合计约11.7亿港元。协议中的这一条款实际上是大摩为自己的投资设定了一个最低回报率底线，即约260%。2005年永乐的净利润仅有2.89亿元，2003—2005年永乐的年复合增长率仅为40%，如果保持这一增长速度，2007年永乐的净利润只能达到5.66亿元，低于对赌协议中的下限。按照永乐2005年以前的发展轨迹，永乐要想不输掉对赌协议，其2005—2007年的净利润增长水平至少要大幅度提高17.5%才行。从整个家电连锁行业的发展阶段以及永乐自身的扩张速度判断，仅靠内生资源进行扩张，永乐的净利润水平几乎不可能达到对赌协议的要求。为了不向大摩拨出股份而失去绝对控股权，永乐管理层改变了“重利润轻扩张”的稳健策略，在资金、经验、人才等内生资源无法满足企业快速扩张需求的情况下，为了在2007年业绩大限前达成目标，永乐只有一个选择—并购扩张。永乐2005年以后的并购步伐可谓迅猛，先后并购了广东东泽、四川成百、厦门灿坤、厦门思文、河南通利等等，把被并购企业的盈利注入到永乐利润表中，以期达到对赌协议的净利润要求比较（2005年）公司科目国美电器苏宁电器永乐电器美国bestbuy市场占有率10%8%4%毛利率8.63%8.74%6.96%24.53%营业额498亿400亿180亿

人人文库> 全部分类> 专业文献 > 医学资料

温馨提示

  • 1. 本站所有资源如无特殊说明，都需要本地电脑安装OFFICE2007和PDF阅读器。图纸软件为CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。
  • 2. 本站的文档不包含任何第三方提供的附件图纸等，如果需要附件，请联系上传者。文件的所有权益归上传用户所有。
  • 3. 本站RAR压缩包中若带图纸，网页内容里面会有图纸预览，若没有图纸预览就没有图纸。
  • 4. 未经权益所有人同意不得将文件中的内容挪作商业或盈利用途。
  • 5. 人人文库网仅提供信息存储空间，仅对用户上传内容的表现方式做保护处理，对用户上传分享的文档内容本身不做任何修改或编辑，并不能对任何下载内容负责。
  • 6. 下载文件中如有侵权或不适当内容，请与我们联系，我们立即纠正。
  • 7. 本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。

最新文档

评论

0/150

提交评论