互联网券商行业全景调查与发展战略咨询

互联网券商行业全景调查与发展战略咨询202X-XX-XXCONTENTS行业分析报告互联网券商行业定义2012-2015年为监管宽松期产业链产业链政治环境1政治环境2政治环境2经济环境社会环境1社会环境2行业驱动因素行业驱动因素行业现状行业现状行业现状行业现状行业热点行业制约因素行业问题行业发展建议竞争格局行业发展趋势行业发展趋势代表企业1代表企业201互联网券商行业定义互联网券商行业定义互联网券商成型依靠“产品、流量、牌照”三要素。(1)东方财富2010年上市，依靠股吧和财经门户网站积累流量,2015年成功收购宝华世纪证券、同信证券,以“万5佣金率+一分钟开户”迅速提升证券经纪市占率,打造一站式金融服务平台。(2)指南针深耕个人投资者金融信息服务领域20年，付费客户黏性较强,2022年7月完成网信证券收购，有望实现证券经纪业务快速增长。(3)同花顺作为互联网金融信息服务提供商，拥有完整的产品及服务体系，覆盖产业链上下游大部分机构客户,根据同花顺2021年年报数据,同花顺网上行情免费客户端每周活跃用户1916万人。同花顺自研水平较强，金融科技产品持续创新升级，驱动其增值信息服务、广告变现和代销金融产品业务快速发展。022012-2015年为监管宽松期2012-2015年为监管宽松期监管宽松周期下允许非现场开户和一人多户。2012年12月，荐股软件业务监管规定出台，缓解了炒股软件行业无序竞争的局面，为同花顺、大智慧、东方财富等龙头企业发展奠定制度基础。2013年3月中证协发布《证券公司开立客户账户规范》，允许非现场开户限制。2015年4月中证登放开一人多户2015年4月中证登放开一人多户提高个人开户数上限至20个，为互联网券商快速增长客户规模、提高市场份额创造机遇。2012-2015年门户网站时代开启、移动互联网加速发展，大数据、云计算、人工智能等新技术加快落地，国务院、中证协等号召金融与互联网行业的协同融合。03产业链产业链产业链上游产业链中游产业链下游产业链中游互联网证券平台、纯互联网券商和第三方服务提供商04产业链产业链产业链上游产业链中游产业链下游产业链上游中国互联网证券行业产业链上游参与者包括硬件提供商、软件服务商和数据服务商。其中软件服务成本占比为30-50%，数据信息服务成本占比为15-20%。2017年中国证券业协会将信息系统成本投入指标纳入证券经营业务排名中，证券行业对信息技术服务的投入比重持续增加。互联网证券行业作为证券行业的垂直领域，其对信息技术服务的投入比例亦同步提高。在软件服务层面，由于交易系统需满足证券监管部门的信息系统要求，其技术壁垒较高，互联网证券企业软件产品多采购自东方财富、恒生电子等第三方企业。其次，互联网证券平台中行情系统是投资者接触证券业务的直接窗口，因此行业系统亦是互联网证券平台采购的核心软件服务。同时，伴随金融科技的发展，人工智能、大数据等技术手段在金融领域的应用不断加深，互联网证券企业同时着力投入智能投顾、智能客服等金融科技产品的应用。在数据服务层面，金融数据与用户数据是互联网证券企业重点采购内容。传统券商线上证券平台，如泓乐财付通、广发证券、安信证券等基于自身多年的证券行业服务经验，积累了众多基金、理财、股票等领域数据，数据类型较为丰富，其金融数据采购规模较小。而在用户数据方面，传统券商由于技术优势不如新兴互联网证券平台与互联网金融资讯平台，其用户数据沉淀规模较小，需采购第三方数据补充，完善投资者数据，并基于大数据技术挖掘与分析用户需求，刺激潜在互联网证券用户进行证券交易。传统券商线上证券平台的数据服务成本约为15-20%。新兴互联网证券平台通过跨境证券交易业务切入市场，具有专一性，能快速吸引用户，用户流量规模较大，但其金融数据沉淀不足，需大规模采购第三方金融数据服务，其数据服务成本约为20%。互联网金融资讯平台本身为金融信息服务平台，同时凭借平台的社区运营模式，用户流量庞大，其对数据服务的需求度较低，数据服务成本占比接近15%。产业链中游按照平台背景划分，互联网证券平台可分为传统券商线上平台、新兴互联网证券平台和互联网金融资讯平台三种类型。传统券商线上平台通过将自身证券业务互联网化布局互联网证券市场。现阶段，大型传统券商自营APP为用户服务，部分券商通过与腾讯、百度等互联网平台合作推出或完善证券APP服务，如银河证券分别与阿里云、腾讯合作，共同完善移动端证券服务。传统券商平台多与互联网平台合作，导入平台用户流量。新兴互联网证券平台以纯线上业务切入市场，例如富途证券、老虎证券、青石证券等。新兴互联网证券平台持有海外证券交易牌照，多数经营美股、港股证券交易。新兴互联网证券平台由于仅以线上业务主导，没有传统券商的物理网点布局，其办公场所租金和人力成本大幅降低，佣金收费较低。同时受益于金融科技高速发展，互联网证券平台的业务运营具有高效优势。低佣金和高效的运营模式促使互联网证券平台吸引大量用户交易，快速赢得互联网证券市场份额。以富途证券为例，2017-2018年每季度用户付费留存率高达97%，2018年12月日活跃用户数为15.2万人。互联网金融资讯平台深耕于金融、财经资讯服务市场，通过收购券商牌照进入互联网证券领域，由资讯服务向证券业务拓展。以东方财富为例，2016年东方财富收购西藏通信证券获取证券牌照，进入互联网证券市场，2018年东方财富的证券业务营收占比为高达58%。产业链下游截至2018年底，移动端开户占比高达97.8%，移动端成为C端个人用户证券投资主要入口。从年龄结构上看，互联网证券移动端的24-35岁用户占比超过70%（图2-4）。该年龄段用户处于职业成长期，对投资理财的需求较大，且风险承受能力较强，愿意承受更大的风险获取超额收益。从消费水平上看，互联网证券移动端用户消费水平较强，中等及以上消费人群占比超过85%（图2-5）。中等及以上消费人群愿意为信息和资讯等增值服务付费，用户价值高。未来互联网证券企业可基于用户消费行为打造分层分级会员服务体系，以个性化产品服务满足用户的投资需求。05政治环境1政治环境1《反垄法》修订草案(公开征求意见稿)《网络安全审查办法(修订草案征求意见稿)》公开征求意见《证券账户非现场开户实施细则》《反垄法》修订草案(公开征求意见稿)增加对互联网经营者市场支配职位认定内容《网络安全审查办法(修订草案征求意见稿)》公开征求意见规范互联网数据运营,保障数据安全。掌握超过100万用户个入信息的网络平台运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报《证券账户非现场开户实施细则》提高开户代理机构通过非现场方式办理证券账户业务的风控要求,进一味细优非现场办理证券账户业务的流程，加强投资者身份识别06政治环境2政治环境2《关于加强“荐股软件”业务监管的暂行规定》《证券公司开立客户账户规范》《关于加强“荐股软件”业务监管的暂行规定》要求荐股软件销售公司都需要有证监会颁发的证券投资咨询牌照，并每年接受年审《证券公司开立客户账户规范》放开非现场开户限制，明确证券公司可以通过见证、网上方式为客户开户07政治环境2政治环境2六家券商获得首批互联网业务试点资格私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》六家券商获得首批互联网业务试点资格中信证券、国泰君安、平安证券等六家券商获得首批联网业务试点资格私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》管理办法鼓励互联网券商通过互联网平台帮助小微企亚直接融资08经济环境经济环境在中国经济保持稳中上升的发展背景下，中国居民可支配收入水平持续提高，中国居民财富市场保持着较高增长。2018年中国个人持有可投资资产总体规模达到147万亿元，同比增长8.1%。中国个人财富水平不断提升，带动资产配置市场需求不断扩大，驱动互联网证券行业快速发展。09社会环境1社会环境1010201近年来，互联网券商赛道迎来了一些新变化:（1）全面注册制、资管新规和房住不炒等顶层政策下，资本市场持续扩容，居民财富配置向净值型金融产品迁移，股市新增投资者数量持续增长，为互联网券商业务扩容带来历史机遇。（2）与互联网共同成长的Z世代已逐渐成为数量庞大的潜在增量客户，叠加疫情影响，线上理财逐渐成为主流，互联网券商受益明显；（3）行业佣金率呈现触底迹象，小单交易占比提升对互联网券商经纪佣金率带来一定支撑作用，而财富管理等多元化需求逐渐提升零售证券用户的单客价值。（4）赛道迎来一些新玩家。指南针2022年7月完成对网信证券牌照的收购，成为新晋互联网券商，华林证券收购海豚APP并与字节跳动进行战略合作，加大互联网券商业务布局。02在此背景下，市场对互联网券商赛道的关注度再次提升，本篇报告系统分析了三方面内容:（1）股民空间与画像:我们对我国股民数量、有效户比例、户均资产和结构进行了量化测算，分析了股民尤其是互联网股民的画像情况。并从股民渗透率、证券化率等角度做了国际对比。（2）互联网券商赛道的历程和格局:我们回顾了互联网券商的兴起与发展历程，从行业机遇、政策以及市占率的角度分析了行业竞争格局和发展趋势。（3）互联网券商业务模式和竞争要素:构建了互联网券商五个竞争要素的定性和定量对比分析。010社会环境2社会环境2传统互联网券商行业市场门槛低、缺乏统一行业标准，服务过程没有专业的监督等问题影响行业发展。互联网与电烙铁的结合，缩减中间环节,为用户提供高性价比的服务。90后、00后等各类人群，逐步成为互联网券商行业的消费主力。011行业驱动因素行业驱动因素1掌握Z世代流量群体，贴合社交化理财需求1监管宽松周期叠加互联网技术变革1掌握Z世代流量群体，贴合社交化理财需求1根据CFGS数据调查，Z世代群体更倾向于通过蚂蚁基金、天天基金等社交媒体平台进行金融理财，以东方财富为代表的互联网券商将社交与理财一体化，更容易吸引Z世代群体，我们未来将具备更强的引流能力。传统券商的挑战与变革:获客难度提高，娱乐与社交媒体转型或是新模式。仍以线下营业部为主要获客渠道的传统券商，难以有效触达偏好线上社交的Z世代群体。华泰证券发力娱乐与社交媒体，通过职场综艺《闪闪发光的你》、脱口秀《养基人大会》等节目对“涨乐财富通”进行有效宣传，未来有望转化为粘性较高的用户群体。1监管宽松周期叠加互联网技术变革12012年-2015年监管宽松周期下允许非现场开户和一人多户。2012年12月，荐股软件业务监管规定出台，缓解了炒股软件行业无序竞争的局面，为同花顺、大智慧、东方财富等龙头企业发展奠定制度基础。2013年3月中证协发布《证券公司开立客户账户规范》，允许非现场开户限制。2015年4月中证登放开一人多户，提高个人开户数上限至20个，为互联网券商快速增长客户规模、提高市场份额创造机遇。“互联网+”技术变革与牛市行情持续助力。2012-2015年门户网站时代开启、移动互联网加速发展，大数据/云计算/人工智能等新技术加快落地，国务院、中证协等号召金融与互联网行业的协同融合，2014年6家券商获得首批互联网券商试点资格。同时2015年股市繁荣激发市场投资热情、传统券商以及东方财富、同花顺、大智慧等垂直领域金融信息服务商获得超额回报，为研发投入提供充足现金流。012行业驱动因素行业驱动因素智能化产品提升证券服务品质（2）智能投顾满足用户个性化投资需求智能化产品提升证券服务品质伴随金融科技的兴起，互联网证券企业持续借助人工智能、云计算等新兴技术推动自身APP在功能服务方面持续升级，智能客服与智能投顾等智能化产品逐渐成为互联网证券的应用标配。例如招商证券在官方微信中上线“牛牛”智能客服，为用户提供“7*24”咨询服务；安信证券推出“问问小安”在线客户咨询平台，为用户提供“全员全时”服务；平安证券在APP中推出智能选股产品，为客户持仓股票进行风险预警、个股诊断、产品分析，提高服务覆盖面和服务效率；华泰证券在APP中上线“泰牛智投”产品，为用户提供持仓诊断、个股诊断和换股建议等。（1）智能客服优化用户在线咨询服务体验从用户层面看，用户在传统在线证券咨询服务中，若遇到咨询高峰期，通常接收到“人工坐席忙，请稍等”的提示，但等候时间难以预估。同时，传统证券在线咨询服务以人力咨询服务为主，其坐班时间具有局限性，夜间难以为用户提供专业的在线咨询服务。高峰期的等候以及夜间服务缺乏造成用户对传统证券在线咨询服务印象不佳。从互联网证券企业角度上看，伴随互联网的蓬勃发展，互联网证券平台的注册用户量快速增长，对证券业务的咨询服务需求持续增加，互联网证券企业的人工客服工作压力加重，且无法即时响应海量客户的服务需求，用户在线咨询周期长。互联网证券企业需增加人力资源投入为用户提供优质的咨询服务，互联网证券企业的运营成本增加。（2）智能投顾满足用户个性化投资需求证券投资类用户核心需求是财富增值，因此在实盘操作中，如何获取有效投资策略和优质产品服务是用户的最大诉求。而智能投顾基于用户的风险承受水平、投资风格偏好、财产状况和预期收益目标等数据，通过借助大数据挖掘与分析技术，深度学习算法和量化金融模型为用户提供个性化投资产品，同时结合市场动态对用户的资产配置提供投资组合策略建议。例如华泰证券的“泰牛智投”通过大数据算法搭建模型，利用人工智能技术为用户提供以量化策略为主要内容的数据分析专区，包括精选策略、盯盘策略和大数据图表三个服务内013行业现状行业现状数据显示，2018年至2020年，中国证券行业总资产规模持续扩大，其中同一年度的不同季度间有小幅的波动状况。截至2020年6月30日，中国134家证券公司实现营业收入8.03万亿元，受托管理资金本金总额达到183万亿元。随着中国资本市场发展，证券业也保持稳定增长，在2020年第一季度各行业受到新冠疫情冲击的情况下，行业仍有较好表现，中国证券市场走向成熟。2014年中国互联网证券平台注册用户规模为8,095万人。受益于互联网快速发展，移动智能终端设备革新，互联网证券平台注册用户呈现爆发式增长，2015年中国互联网证券平台注册用户规模为12,003万人，同比增长48.3%。伴随互联网证券企业持续创新网页端与移动端平台产品功能，互联网证券平台注册用户规模有望持续扩容，至2023年中国互联网证券平台注册用户规模突破5亿人014行业现状行业现状与发达国家相比，我国股民渗透率有较大提升空间个人投资者户均持股市值约31万元与发达国家相比，我国股民渗透率有较大提升空间全球股民渗透率对比:中国大陆股民渗透率15%，较发达市场仍有较大提升空间。（1）亚洲国家和地区股民渗透率普遍超过30%。日本51%、韩国32%、中国台湾46%、中国香港36%。美国家庭部门直接持股渗透率15%，通过直接和间接持股占比53%，德国、法国基本为10%，因金融体制和历史原因渗透率较低。（2）中国大陆个人投资者渗透率增长潜力较大。根据中国结算披露，截止2022年6月30日个人投资者个人投资者户均持股市值约31万元股民规模:2022年6月末我国自然人投资者规模超过2亿，人均账户数015行业现状行业现状中国互联网理财用户自2015年以来持续增加，从4亿人增加至2021年的6.3亿人，增长超6倍。互联网理财用户的持续增加促使证券行业意识到发展线上业务所蕴含的广阔市场，刺激证券行业进行网络化业务升级，抓住互联网证券行业发展红利。从证券APP用户规模来看，相关数据显示，2021年中国证券APP用户达5亿人，2024年将达到4亿人。互联网股民倾向于使用开户券商自有网站或APP，头部券商APP月活相对较高但仍低于头部第三方，同花顺、新浪财经、东方财富等APP月活超2000万。截至2022年5月，同花顺、东方财富月活用户均超2000万。016行业现状行业现状中青年、消费能力较强、发达省市、男性是我国股民画像关键词，新入市群体呈现年轻化、受教育程度高的趋势。（1）中年男性为主，新入市群体呈现年轻化趋势。根据易观千帆和腾讯调研，截止2020年男性投资者占比77.2%，中年群体是股票投资主流；深交所调查问卷数据显示，新入市投资者呈现年轻化趋势，2020年新入市投资者平均年龄为30.4岁，较2019年降低0.5岁。（2）中高消费一线群体为主，80后和90后个人投资者学历较高。截止2020年末，我国股民中高消费人群占比达76%，超一线与一线城市群体占比约70%，80后和90后个人投资者本科以上学历占44%/49%。017行业热点行业热点热点一互联网券商应用领域广泛热点二科研服务市场持续增长热点三行业产品质量整体提高热点一互联网券商应用领域广泛热点二科研服务市场持续增长互联网券商行业具有市场空间广阔、销售范围广、用户分散、单批数量少、销售单价高等特点。热点三行业产品质量整体提高互联网券商行业技术提升，多元化科研服务平台持续扩张，促进高价值服务企业品牌形成。行业产品化发展，集研发、生产、销售于一体的综合性科研服务企业逐渐增多。018行业制约因素行业制约因素复合型人才较为匮乏行业盈利空间承压高端产品发展落后复合型人才较为匮乏2017年始，互联网证券企业愈发重视平台技术的研发，持续增加研发投入，创新产品与服务形式。复合型人才成为互联网证券企业的技术竞争核心要素。互联网证券企业高质量完成产品与服务研发需大量具备金融与IT运营经验的复合型人才参与。2017年中国证券行业信息技术人员为行业盈利空间承压互联网技术的应用除为证券企业简化服务流程及拓展服务范围外，同时推动佣金率下滑。另外部分新进入互联网证券行业的参与者通过降低证券业务的佣金率抢夺用户流量，快速占领市场份额。2014-2018年，中国互联网证券行业平均佣金率由万分之7.54下滑至万分之76（见图4-1），佣金率下行导致行业盈利空间缩小。此外，互联网红利逐渐消退，互联网证券企业的拉新成本日渐增加，产品与服务营销成本居高不下，进一步挤压互联网证券企业盈利空间。互联网证券企业的盈利空间受压，互联网证券行业市场扩容速度放缓。高端产品发展落后在中低端产品领域，仍然有较大比例的产品依赖于进口渠道。此外，互联网券商行业企业缺乏创新研发能力以及仿制能力，加重下游消费端对进口科研用检测试剂的依赖，不利于互联网券商行业的发展019行业问题行业问题质量参差不齐行业监管难度大高端产品发展落后质量参差不齐互联网券商行业缺乏完备的质量控制和质量保证体系，生产商缺乏统一的生产标准，行业内产品质量良莠不齐，导致产品的可靠性难以保证，丧失产品市场竞争力。行业监管难度大高端产品发展落后020行业发展建议行业发展建议2提升产品质量2全面增值服务2多元化融资渠道2提升产品质量2（1）政府方面：政府应当制定行业生产标准，规范互联网券商行业生产流程，并成立相关部门，对科研用互联网券商行业的研发、生产、销售等各个环节进行监督，形成统一的监督管理体系，完善试剂流通环节的基础设施建设，重点加强冷链运输环节的基础设施升级，保证互联网券商行业产品的质量，促进行业长期稳定的发展；（2）生产企业方面：互联网券商行业生产企业应严格遵守行业生产规范，保证产品质量的稳定性。目前市场上已有多个本土互联网券商行业企业加强生产质量的把控，对标优质、高端的进口产品，并凭借价格优势逐步替代进口。此外，互联网券商行业企业紧跟行业研发潮流，加大创新研发力度，不断推出新产品，进一步扩大市场占有率，也是未来行业发展的重要趋势。2全面增值服务2单一的资金提供方角色仅能为互联网券商行业企业提供“净利差”的盈利模式，互联网券商行业同质化竞争日趋严重，利润空间不断被压缩，企业业务收入因此受影响，商业模式亟待转型除传统的互联网券商行业需求外，设备管理、服务解决方案、贷款解决方案、结构化融资方案、专业咨询服务等方面多方位综合性的增值服务需求也逐步增强。中国本土互联网券商行业龙头企业开始在定制型服务领域发力，巩固行业地位2多元化融资渠道2可持续公司债等创新产品，扩大非公开定向债务融资工具（PPN）、公司债等额度获取，形成了公司债、PPN、中期票据、短融、超短融资等多产品、多市场交替发行的新局面；企业获取各业态银行如国有银行、政策性银行、外资银行以及其他中资行的授信额度，确保了银行贷款资金来源的稳定性。互联网券商行业企业在保证间接融资渠道通畅的同时，能够综合运用发债和资产证券化等方式促进自身融资渠道的多元化，降低对单一产品和市场的依赖程度，实现融资地域的分散化，从而降低资金成本，提升企业负债端的市场竞争力。以远东宏信为例，公司依据自身战略发展需求，坚持“资源全球化”战略，结合实时国内外金融环境，有效调整公司直接融资和间接融资的分布结构，在融资成本方面与同业相比优势突出。021竞争格局竞争格局竞争格局1竞争格局2竞争格局1从个人客户代理买卖证券款市占率来看，东方财富、平安证券、中信证券和华泰证券市占率明显提升。券商零售业务格局分化，互联网券商近年市占率有所提高。互联网券商聚焦平台交互性、传统券商注重资讯专业性与理财需求多元化。互联网券商社区运营能力更强，用户交互性更强，如东方财富“股吧”、富途证券“富途牛牛圈”分设主题专区、话题讨论等，用户交流通畅；华泰证券在资讯层面提供的独家特供、主题挖掘；国泰君安的君弘资讯、投顾资讯等功能体现资讯专业度。竞争格局2互联网券商的业务链条由持牌证券公司和垂直信息服务商及互联网流量平台构成。（1）垂直信息服务商拥有流量，通过持牌或其他方式变现。东方财富、指南针通过收购券商转型为互联网券商；同花顺和传统券商合作引流获取开户佣金分成。（2）传统券商拥有牌照，通过合作、收购或自研打造流量平台分享流量时代红利。头部券商华泰证券自主研发移动APP平台向互联网券商转型，中小券商华林证券收购海豚APP，与抖音等广谱流量平台战略合作引流，湘财证券与益盟股份通过战略合作发力线上获客。（3）阿里和腾讯通过基金代销业务切入互联网财富管理领域。互联网券商成型依靠“产品、流量、牌照”三要素。（1）东方财富2010年上市，依靠股吧和财经门户网站积累流量，2015年成功收购宝华世纪证券、同信证券，以“万5佣金率+一分钟开户”迅速提升证券经纪市占率，打造一站式金融服务平台。（2）指南针深耕个人投资者金融信息服务领域20年，付费客户黏性较强，2022年7月完成网信证券收购，有望实现证券经纪业务快速增长。（3）同花顺作为互联网金融信息服务提供商，拥有完整的产品及服务体系，覆盖产业链上下游大部分机构客户，根据同花顺2021年年报数据，同花顺网上行情免费客户端每周活跃用户1916万人。同花顺自研水平较强，金融科技产品持续创新升级，驱动其增值信息服务、广告变现和代销金融产品业务快速发展。022行业发展趋势行业发展趋势收入结构优化，向证券业务综合体发展树立企业品牌形象，积累用户口碑收入结构优化，向证券业务综合体发展目前，互联网券商虽然发展迅速，但业务总体体量仍然较少、业务结构较为单一。互联网券商突破体量瓶颈应加快