财务管理课后习题答案

模块一但按《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》的规定，经过计算该公司答：每年应还款13.87万元租用设备付出租金的现值经比较，租用设备付出租金的现值1560.31元低于现行买价（1600元所以划得来租用设备。答：每年应还款13.87万元【解析】 风险报酬额=期望报酬额×（风险报酬率÷总报酬率）=10.5×4%÷（5%+1%+4%）期望投资报酬率=期望报酬额÷投资额=期望风险收益率+无风险收益率那么，期望风险收益率=10.5÷100×100%-（5%+1%）=4.5%期望风险收益额=期望报酬额×（期望风险收益率÷期望投资报酬率）那么，期望风险收益额=10.5×4.5%÷10.5%=100通过计算比较，该项目的期望风险收益率和期望风险收益额都大于项目应得风险收益率和风险收益额，所以该项目是可行的。若这笔借款的利率为i，那么（P/A,i,10）=100÷13.8=7.2463当利率为6%时，年金现值系数为7.360元；当利率为8%时，年金现值系（7.360-7.2436）÷（7.360-所以麦林电脑公司的风险远大于天然气公司的风险经计算，公司的标准利差率为63.63%，那么：风险总报酬率=无风险报酬率+风险报酬率=6%+63.6司流动资产与流动负债随销售额同比率增减，则增加的流动资产＝10000×30%=3000（万元增加的流动负债＝3000×30900（万元即增加的营运资金＝增加的流动资产（3000增加的流动负债（9002100（万元）0=3000－900－1248=852（万元）应付账款及应付每一元销售收入所需变动资金0(1000×5%×（1－20%)×（P/A，621000×（P/S，6240=963.34<970利用插值法（K－5/（65970－981.38）/（963.34－981.38）K＝5.63%优先股资金成本＝7％/（1－3%7.22%普通股资金成本＝10％/（1－4%414.42%债券比重＝1000/2500＝0.4普通股比重＝1000/2500＝0.4优先股比重＝500/2500＝0.2（2）该筹资方案的综合资金成本=5.63%×0.4＋7.22%×0.2＋14.42%×0.4=9.46%3、【解析】借款资金结构=200/500=40%普通股资金结构＝300/500＝60%借款筹资总额分界点（130/4075（万元）借款筹资总额分界点（280/40150（万元）普通股筹资总额分界点＝60/60100（万元）筹资总额借款个别资普通股个别资金边际成本0－758％14％8%×4014%×6011.6%75－1009％14％9%×4014%×6012%100－2009％16％9%×4016%×6013.2%经营杠杆系数S－VC）/（S－VC－F）=边际贡献总额÷息税前利润总额=20000/=DFL×DOL=[10000/(10000-50000)]=10000/(10000-5000)=2权益净利率＝[（100×3020）×（1－40]/[50×（1－4020%经营杠杆系数＝(100×30％)/[100×3020－50×40%×8]2.59财务杠杆系数＝[100×3020-50×40%×8]/[100×3020－50×40%×850×40%×8％]＝1.16总杠杆系数＝2.59×1.163权益净利率=19.71%=[120×（1－60]/[120×（1－6财务杠杆系数＝[120×（1－60%20＋5－50×40%×8]/[120×（1-6020＋5－50×40%×81.072012年全年债券利息＝1000*880万元因为预计2012年实现的息税前利润2000万元＞每股利润无差别点的息税（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润:KbKsKw0-w=5%×（1-30%)×1003.5%+323.6%=1.05×1010.5%债务资金成本＝8%×（1－305.6%原债务资金成本＝8%×（1－305.6%新债务资金成本＝10%×（1－307%=11.88%原债务资金成本＝8%×（1－305.6%新债务资金成本＝9%×（1－306.3%%=00+β（Rm-Rf）本任务3-1-2确定项目投资决策NCF1=（2000-1800）×（1-40%）NCF2=（3000-1800）×（NCF2=（5000-1800）×（1-40%）+=1920×0.909+2520×0.526略任务3-1-3运用项目投资决策⑴计算甲、乙方案的NPV甲乙=56000×2.4018-120000⑶作出决策因为甲方案年等额净现值7324.06元＞乙方案年等额净现值6037.47元，所以应折现净现金流量-500-454.5247.93225.39204.90124.48169.3417.24（2）包括建设期的投资回收期=3+100/200=3.5年不包括建设期的投资回收期=3.5-1=2.5年（3）净现值=-500-454.5+247.93+225.39+204.90+124.18+169.34=17.24万元（4）原始投资现值=500+454.5=954.5万元（5）净现值率=17.24/954.5=1.8%（6）获利指数=1+1.8%=1.018包括建设期的投资回收期3.5年>6/2年初始现金流量=-[100-（100-82.5）×33%]=-7债券价值=1000×8%×(P/A,5%,5)+1000×(P/F,5%.5)=1129.86元，因市价低于债券价值，所以应购买债券。运用插值法得出债券到期收益率为6.15%。(1)债券价值P1000＋1000×10%×3）/（1＋83=1031.98元>1020，可购买（2）债券投资收益率K1130－1020）/1020×10010.78%VB=0.5/8%=6.25(元)⑴β=1.5×0.3+1.7×0.3+1.8×0V=2.5/(18%-4%)=17.86(元)V=2.5/(19.2%-4%)=16.45(元)V=2.5/(13.2%-4%)=27.17(元)V=2.5/(17%-6%)=22.73(元)β=50%×2+30%×1+20%×0.5=1.4VA=1.2×(1+8%)/(20%-8%投资组合的β系数＝50%×2.1＋40%×1.0＋10%×0.5＝1.5投资组合的风险收益率＝1.5×（14106%投资组合的风险收益额＝30×61.8万元投资组合的必要收益率＝101.5×（141016%（1）市场风险报酬率=7%（2）必要报酬率=16.4%一、单项选择题二、多项选择题1．AC2.ABCD3．AB4．BCDE5.ABC6．ABCD7．BCD8．AD9．BC10．AB三、判断题N＝D/K=0.6/8%=7.5因为M股票价值7.95小于价格9元,N股票价债券价值1000＋1000×10%×3）×1/（1＋83=1031.98元.所以购买此债券合算(2)债券投资收益率为（1130－1020)/1020*100%=10.78%(1)项目计算期n=2+5=7（年）(2)固定资产原值=80（万元）(3)固定资产年折旧＝5=14.4（万元）(4)所得税＝（销售收入－经营成本－折旧）×所得税税率计算可得：第3年所得税为0,第4至第7年所得税为(85-55-14.4)×40%=6.24（万元）(5)建设期净现金流量为：NCF=-40（万元）0NCF=-40（万元）1NCF=-10（万元）2(6)经营期净现金流量为：NCF=20-10-14.4-0+14.4=10（万元）3NCF=85-55-14.4-6.24+14.4=23.76（万元）4NCF=85-55-6.24=23.76（万元）5NCF=85-55-6.24=23.76（万元）6NCF=85-55-624+8+10=41.76（万元）7(1)各年现金净流量：005(2)静态投资回收期=100÷39=2.56(年)(3)投资利润率=20÷100×100%=20%(1)每年应计提折旧数额=60/10=6（万元）2001年-2009年中每年的净现金流量(NCF)=(45-10-6)×(1-33%)+6=25.43（万元）2010年的净现金流量(NCF)=(45-10-6)×(1-33%)+6+20=45.43（万元）2000年初始投资额=60（万元）2001年初垫支的流动资金折为现值=20×0.9091=18.182（万元）2001-2010年各年的净现金流量折成现值=25.43×5.759×0.9091+45.43×0.3505=149.06（万元）净现值(NPV)=-(60+18.182)+149.06=70.88（万元）(2)当i=20%时净现值=(25.43×4.031×0.8333+45.43×0.1346)-(60+20×0.8333)=14.868（万元）当i=24%时净现值=(25.43×3.5655×0.8065+45.43×0.0938)-(60+20×0.8065)=1.257（万元）当i=28时净现值=(25.43×3.1842×0.7813+45.43×0.0662)-(60+20×0.7813)=-9.354（万元）IRR=24%+(28%-24%)×=24.47%投资方案A的净现值=100000×(1+14%×5)×(P/F,10%,5)-100000=5553（元）投资方案B:年折旧=100000×(1-10%)/5=18000（元）税后净利润=12000×(1-30%)=8400（元）NCF=-100000（元）0=18000+8400=26400（元）=26400+10000=36400（元）5B净现值=26400×(P/A,10%,5)+10000×(P/F,10%,5)-100000=6286.12（元）由上述计算可知，B方案的净现值大于A方案，所以应该选择B方案.案例五：绿远公司固定资产投资可行性评价二、背景资料（一）政策背景产业发展方向，属于政府鼓励的投资方向。（二）公司背景投资成立绿远公司经营该项目。备进出口、国际工程承包与劳务合作、实业投资及一般贸易等方面的经营业务，以平等互利为原则，积极同境内外经济组织、社会团体、工商企业开展多种形式的经济技术合作和贸易往来。集团化、国际化、实业化、多元化战略布局取得成效。云南某生物（集团）公司是目前元江最大的芦荟种植加工企业，生产的“生命故事”系列芦荟产品有化妆品、保健食品等，取得了良好的经济效益。该公司计划采用一次规划、分期实施、滚动发展、逐步到位的原则建设芦荟深加工基地。三、案例资料（一）本项目相关信息1．芦荟产品市场预测在世界范围，芦荟已广泛用于化妆品、保健食品、饮料工业等领域。芦荟产业的兴起，迎合了化妆品朝高雅、自然、温和无刺激、保湿、防衰老发展的趋势，食品工业朝绿色无污染、展方向，是人类生存和客观要求，是新兴的朝阳产业。（1）国内市场需求预测预测结果见表。保健食品工业若以年均8%的速度递增，则2005年保健食品工业所需的芦荟工业原料折冻干粉约8吨。专家们预测：芦荟工业原料在化妆品工业中的增长速度为15-25%概率较大，在保健食品中将稳定发展，据此估计（2）国际市场发展预测2．项目生产能力设计我们得知：选择年产40吨芦荟冻干粉的生产规模是比较妥当的。具体产品方案为：（1）芦荟浓缩液800吨（折合冻干粉40吨建成芦荟浓缩液生产线一条。400吨供应（2）年产芦荟冻干粉20吨，建成芦荟冻干粉生产线一条。3．厂址选择本项目拟建于云南省玉溪市元江县城郊，距县城约3公里，在原元江县供销社农资公司仓库南侧征地20亩，新建加工厂区，元江县供销社为本项目股东之一，对其原有仓库、办公楼等建筑物进行统一规划，留作安装芦荟终端产品生产线适用。4．生产工艺方案（略）5．项目总投资估算项目总投资3931.16万元，其中：建设投资3450.16万元，占投资87.76%；流动资金6．资金的筹集与使用（1）资金筹措1965.58万元自筹，投资者期望的最低报酬率为20%。这一资本结构也是该企业目标资本结（2）资金使用计划本项目建设期一年，项目总投资中，建设性投资3450.16万元应在建设期期初一次全部投7．财务成本数据测算（1）产品成本估算依据①材料消耗按工艺定额和目前价格估算如表3、表4。②工资及福利费工资按定员与岗位工资标准估算。总定员120人，人均年工资6420元。福利费按工资总额的14%计提。根据全厂劳动定员，计入芦荟浓缩液、冻干粉成本中的工资及福利费分别为321480元和116280元。其余部分计入管理费用和销售费用，已包含在下面的预计中。③制造费用估计折旧费。折旧费按15年，残值率按5%计算。除折旧外，其余均为可变成本。④管理费用估计开办费按5年摊销；折旧费按15年，残值率按5⑤销售费用估计销售费用估算为288万元，其中包括人员工资及福利费、广告费、展览费、运输费、销售本项目销售价格按国外报价的50%计算，即浓缩液60000元/吨、冻干粉1200000元/吨。所得税率按33%。（二）项目财务可行性分析1．现金流量测算（1）投资期现金流量NCF=-3450.16(万元)0NCF=-481.00（万元）1（2）经营期现金流量浓缩液总成本=23321.21×800+321480+2125012.94=21103460.94（元）浓缩液单位成本=21103460.94/800=26379.33（元/吨）冻干粉总成本=557821.7×20+116280+1375747.94=12648461.94（元）冻干粉单位成本=12648461.94/20=632423.10（元/吨）表5总成本费用表表6经营期现金流量测算表（3）终结期现金流量NCF=481+（1914.38+1197.38+67.39）×5%=3179.15（万元）2．折现率的确定所以，本项目选择16%作为折现率和基准收益率。3．固定资产投资评价指标计算本项目计算了四个指标作为方案财务可行性判断的依据，其中前两个指标属于静态指标，后两个指标属于动态指标。（1）年平均报酬率法（2）投资回收期法（3）净现值法首先测算净现值。通过上述现金流量的分布可以看出2-6年和7-16年的现延年金，可按年金的方法折现；其他现金流量可用复利现值的方法折现。因此，NPV＝1631.4×(3.685-0.862)+1613.52×(5.669-3.685)+3179.15×0.093-3450.16-481×0.862=3236.53（4）内涵报酬率4．投资项目敏感性分析由于本方案净现值远远大于0，内涵报酬率32.12%远远大案经济效益十分好，具有很强的抗风险能力，所以没有进行敏感性分析。第二步，确定适当的折现率——资本成本或期望报酬率；第三步，计算有关评价指标，初步判断项目可行性；最后，根据以上分析做出项目可行与否的选择。（一）现金流量及其测算1．现金流量的概念及其决策意义2．现金流量的内容（1）现金流出的内容投资项目有关的现金流出是指该项目所引起的企业现金流出的增加额，通常包括①建（2）现金流入的内容②固定资产残值收入。③垫支流动资金的收回。④其他现金流入。1．项目必要报酬率2．资本成本在本案例中，项目总投资3931.16万元，其中：1572.46万元向商业银行贷款，贷款利率8%；其余2358.7万元发股募集，投资者期望的最低报酬率为24%。这一资本结构也是该企业目标资本结构。所以根据目标资本结构和个别资本成本测算折现率为16%（见表8）是（三）固定资产投资评价方法1．非折现法常用的方法有：年平均报酬率法、投资回收期法等等。2．折现法常用的方法包括：净现值法、现值指数法、内涵报酬率法、等年值法等，其中最基本的方法是净现值法和内涵报酬率法。本案例在进行方案可行性分析时选择了年平均报酬率法、静态投资回收期法、净现值法和内涵报酬率法四种方法，既包括静态的方法又包括动态的方法，是比较恰当的。（四）投资项目敏感性分析1．敏感性分析的意义所谓敏感性是指有关影响因素变动对指标的影响程度，长期投资决策的敏感性分析是分析在其他相关因素不变的前提下，其中某一相关因素变动对投资决策指标的影响程度。2.敏感性分析的内容长期投资敏感性分析包括相关因素的敏感性强弱的分析和能保持原决策结论的相关因素可变范围的分析。前者是敏感性分析的正方式，用以分析各相关因素的敏感性强弱，从而对敏感性强的因素进行更审慎的预测和规划。后者是敏感性分析的逆方式，用以分析和了解各相关因素在维持原决策结论不变前提下的容许变动范围。【答案】最佳现金持有量（Q）22250000500=0.42（万元）增加净收益＝280.42＋2＋223.58（万元）平均收帐期＝10×6040×4022（天）增加机会成本＝240××9%×—-240×0.324（万元）增加管理成本＝12×(-8％）＝－0.96（万元）增加坏帐成本＝5×(-8％）＝－0.4（万元）增加折扣成本＝240×60%×22.88（万元）×9%×增加净收益＝00.324－0.96－0.4＋2.881.196（万元）结论：该企业不应向客户提供现金折扣。项目项目①年赊销额②信用成本前收益③应收账款机会成本④坏账损失⑤收账费用⑥小计⑦信用成本后的收益甲方案2600×（1-0.8）=52080%×15%=78现行收账政策2400×（1-0.8）=48080%×15%=48乙方案2700×（1-0.8）=54080%×15%=10842存货相关总成本＝3600×8+3600/300×25+300/2×2=28800+300+300＝29400(元)存货相关总成本＝3600×8×(1-1%)+3600/900×25+900/2×2=28512+100+900＝29512(元)存货相关总成本＝3600×8×(1-3%)+3600/1800×25+1800/2×2=27936+50+1800＝29786(元)经济进货批量=经济进货批量=再订货点（千保再订货点（千保险储备平均存货水缺货成本储存成本订货成本总成本2000010000150005400054000123000（1）计算本年度乙材料