【杠杆收购的风险与防范文献综述4700字】

PAGEPAGE2杠杆收购的风险与防范文献综述目录TOC\o"1-2"\h\u29679杠杆收购的风险与防范文献综述 1291401绪论 179441.1研究背景与研究意义 149771.2国内外研究现状 2123182相关理论与基本概述 3252312.1杠杆收购的基本概念和特点 439062.2企业收购主要风险 525798参考文献 61绪论1.1研究背景与研究意义1.1.1研究背景杠杆收购是在美国成熟的资本市场上进行了30多年的一种企业并购，已经逐渐被人们所认可和接受。虽然资本市场依赖于高比例的债务和债券融资，但通常是债务和债券购买公司资产和未来现金流的担保和偿还。因此，杠杆收购虽然是一种企业收购，但作为一种特殊的收购方式，它具有高负债、高风险、高回报和投机的特点，因此需要更多的投资谨慎处理。目前，作为我国一项重要的金融项目，杠杆收购创新的研究还比较缺乏，关于杠杆收购的文献也比较少，尤其是杠杆收购方面，很难找到深入的主题论文和研究报告。收集的文献只是介绍性文章的一小部分。随着经济全球化进程的加快，大量外资企业将涌入中国，杠杆收购将在其中发挥重要作用。中国公司也可以利用杠杆收购全球的外国公司。此外，公司间收购、国有企业改革、民营企业的扩张和发展、银行间收购和跨国银行贷款过桥杠杆收购等将用于杠杆收购。因此，探讨杠杆收购的融资结构和融资模式是不寻常的。1.1.2研究意义企业收购中的财务风险是企业的收购活动能否成功的直接影响因素，预先研究企业收购过程中的财务风险对企业的成长扩张极为重要。对企业而言加强财务风险的管理，可以使企业在收购活动的预备期对企业的财务风险加以预测，从而有效的减少因财务风险而带来的不良消耗以及损失；在收购活动进行中则可以及时采取有效风险管理措施来规避财务风险，使财务风险降到最低，有利于企业收购的顺利进行。理论上，本文我国企业收购财务风险研究提供理论参考，有利于完善我国财务风险理论。通常企业收购研究多是研究大行业范围内的，很少有具体到某一种风险的分析。相关研究对国内大小企业合并收购的研究相对较多，对企业“走出去”进行海外收购研究相对较少，因此还有较大的研究空间。如今中国面临着西方的经济施压，且放长远来看，对于政府的管理部门，加强企业收购的财务风险的研究，可以帮助有关部门加强市场监管，使市场秩序有规划的维护，从而使市场经济更好的发展，同时也为我国企业收购在国内国外提供一个更加公正稳定的大环境，有利于企业经营的发展具有一定意义。1.2国内外研究现状1.2.1国内文献综述郭旭东（2009）从国际、国内分析对杠杆收购。一方面从美国成熟的杠杆收购运作出发，研究杠杆收购及市场环境的发展的习惯性，并分析了杠杆收购的内在驱动力；同时以欧洲经常发生的杠杆收购为对象，着重研究杠杆收购各个环节的功能，为研究国内的杠杆收购作铺垫。此外，还逐个分析研究参与杠杆的金融工具。另一方面对国内杠杆收购的探索和尝试做了深入的研究，比较了国外的融资实践以及我国的金融环境，探寻我国可行的杠杆收购运作模式：银行、信托、私募基金。史代林（2004）的创新之处在与详细比较了国内外杠杆收购的几个不同之处：收购目的的不同，融资方式的不同，定价模式的不同，风险投资机构介入方式的不同，退出机制不同，法律环境不同。通过比较容易发现我国与国外的差别，从而提出适应我国杠杆收购发展的方法。詹学刚（2005）借助于ROSS模型，对杠杆收购中收购者和投资者的融资过程进行博弈分析，结论说明质量越高的公司也负债水平越高，而对于投资者来说向高质量的公司注资较可靠。袁明智（2012）分析吉利收购沃尔沃一案，主要从营运风险、财务风险、信息风险等方面，分析认为吉利收购沃尔沃后，运营资金可能严重不足。因为，收购后吉利的自有资本在银行贷款各占四分之一，余下的二分之一是境外筹得，这样吉利的资金成本比较高，还本付息压力增大。最后这宗跨国并购还存在人民币与美元汇率波动的风险，以及不同公司使用的会计核算体系和财务制度不同带来的风险。贾立（2004）认为，我国资本市场的内部结构发展还不均衡，国内的商业银行不能为公司的杠杆收购提供足够多融资，这是对杠杆收购的最大限制。短期解决方法有改变以目标公司资产担保为以收购方资产担保，降低杠杆的比率，加强银团贷款，逐步解除各种政策壁垒，尽快发展证券公司的融资顾问业务。1.2.2国外文献综述JamesS.Ang、ReinholdPoLamb（1997年）研究分析了一部分大型机构投资者，通过关注他们1984-1992期间杠杆收购的交易行为，选取美国50个最大人寿保险公司，超过1000的杠杆收购的相关交易的投资组合，形成数据样本。结果表明，大型公司主导了杠杆收购的投资组合数量和规模。一般购买发生大约初始杠杆收购重组公告四个月之前，一般的清算发生在杠杆收购事件的第三个季度，大约25%的投资组合是在首次宣布之前完成清算，只有4%发生在之后，不到6%涉及杠杆收购的交易最终取消。总的来说，这些大型机构投资者在杠杆收购相关事务的安排能力，有很强的优越。Kenneth、ACarow和DianneM（1998）研究了从宣布进行杠杆收购开始到结束期间公司股票价格的影响因素，得到的结论是高的自由现金流和低的托宾q值能推高股价，并给收购带来高的回报。而如果杠杆比率太高，公司所有权控制很强，则回报较低。Warga、IvoWelch（1993）研究了杠杆收购中债权所有者的损失，认为主要的原因是杠杆收购之前的公司价值评估不合理。PaulAsquith在1990年的时候也得出了相似的结论，不过他认为这种损失的大小和收购过程中合同的约束有很大的关系。Jefrey.Ｃ．Hooke(2000)认为并购中之所以会产生财务风险是因为企业在并购时由于公司内部自有资金不足以完成此次并购不得不通过向外界借款获得融资来完成收购，但又因此使得并购方的经营能力和偿债能力受到了一定程度的影响，进一步使公司的资金周转出现问题2相关理论与基本概述2.1杠杆收购的基本概念和特点2.1.1杠杆收购的基本概念杠杆收购的英文名为Leveragedbuyouts(简称“LBO")是企业兼并的一种特殊形式，指收购方主要以目标公司的现金流或资产作为担保，向银行或者其他金融机构借得数倍股本投入的资金对目标公司进行收购、重组，待收购成功后再以目标公司的收益或届时出售目标公司资产偿本付息。杠杆收购的形成及发展，最重要的意义在于有发展潜力但规模有限的公司将可以成功吞并一些规模庞大但效益欠佳的公司，将会激发资源的潜在生产能力，提高社会资本的应用效率，有力促进相关产业的重组。这是一种以小博大、高风险、高收益、高技术型的经济运作方式。2.1.2杠杆收购的特点高负债性。一般来说，收购公司用以收购的自有资金与收购总价前后者之间的比例通常在10%-15%之间，一般的杠杆收购的融资结构显示为倒金字塔型。其顶层是对企业资产有最优先清偿权的银行贷款，这部分融资在收购资金中约占总金额的60%:金字塔的中层则是夹层资本，当潜在收购者收购了目标公司的股票并达到一个特定份额时，该收购者有可能会得到其他投资者的承诺，同意购买该收购者发行的债券，但发行的债券并不以收购来的股票作抵押。如果收购者成功取得了收购目标公司的控制权，目标公司的资产就可以作为所需资金的融资抵押物，一般来说这些债券信用评级都低于投资级，这部分约占收购资金的30%；塔基是收购者自己投入的股权资本，这部分资金大约是收购总资金的10%。由此可见，收购者仅以自身10%资金，就取得其余90%的资产，其杠杆效应的高负债性得到了显著体现。高收益性。在各种投资工具中，股权投资的预期收益率高于股权投资。通过债务融资，可以获得两者之间的预期收益空间。从并购的角度来看；作为一种战略，目标公司可能具有买方不具备的特殊优势，而买方的潜在利润更为客观。因此，杠杆收购后，如果目标公司利润表中的利润大于债务支出，则可以获得更高的股权回报。有效率的为了偿还债务，减轻贷款资金压力，企业通常在杠杆收购后进行大规模改革，重新分配资本，调整人员结构，以提高效率，长期合作高风险。由于杠杆收购的债资比大、利息负担重，由此产生的风险将逐渐出现在企业的经营过程中，给企业的经营管理带来了挑战。很不错的。2.2企业收购主要风险2.2.1融资风险与偿债风险收购中的融资风险主要是指企业在签订并购协议后无法筹集到足够的资金支付交易费用；影响并购进度的协议；伴随着融资风险和偿债风险。合理的融资结构是提高融资风险的关键。在并购过程中；企业无法合理确定债务资本和权益资本在全部资本中的比例，导致融资结构不合理，给并购融资带来隐患；因此，选择合理的融资模式，确定合理的融资规模是保证收购正常运行的基础。通常情况下，在签订收购协议之后，经营状况良好的收购方的自有资金，通常能满足生产经营的需要，但收购所需用收购款未必充足。合理的融资方式和融资规模，不只是为企业收购带来融资风险，也有可能为企业的生产经营带来影响。所以企业需要确定收购的目标是否是为了长期持有目标公司，是否是为了获得它的利润红利，然后通过估算被收购方企业的资本结构和持续经营所需的资金量来选择适合的融资手段。在确定时，既要保证收购计划的顺利进行，又要确保本公司生产经营所需资金充足且能正常使用，预防偿债危机。如果企业收购考虑更多的是资本的运作，比如共同经营、共享经验等，为了避免收购活动对企业的内部流转资金的影响，可以采用成本相对较低的短期借款的方式，虽然这种方式不会对企业长期运营产生很大影响，但是企业还本付息的压力相对较重。考虑到对收购方企业运营的长远影响，这里暂不叙述长期借款融资方式。企业也可以采用权益性融资的方法来进行收购。但是采用权益性融资也会带来财务风险，这些在本文“企业收购中财务风险的成因”里面已做叙述。虽然不用背负较大的债务压力，但被稀释的股东权益和每股净资产会导致大股东对企业的掌控权被削弱，并导致收购失败，更甚至的是会导致收购方有被收购的可能。2.2.2整合风险收购整合中产生的风险是整合风险。收购企业可能会因整合而难以实现收购的预期目标，收购双方的生产经营难以达成协同一致，就很难实现预期的盈利目标，很难达到企业收购动因里的协同效应。值得一提的是，如果我国进行海外收购，一般会选择有一定影响力的国际品牌企业，这些海外企业一般都会占据较大的国际市场，有比较广泛的品牌影响力。但是由于国际对中国品牌认可度都不是很高，或者收购方品牌相对反映没那么好等原因，被我国企业收购后，消费者对品牌的认可可能也会大大减少，所以一般的国际企业都对被中国企业收购比较有排斥感，消费者可能会觉得“掉价”而减少对该品牌的消费，从而企业的后续盈利可能远远不及预期品牌所带来的效益，从而带来财务风险。想要发挥出收购双方的协同效应，实现“1+1>2”的协同效果，就需要有效的防范整合风险带来的财务问题，收购方与被收购方必须要进行适当的财务整合，发挥收购方的管理优势，结合被收购方的经营经验、品牌优势，发挥财务管理的作用，避免企业管理系统受到收购风险的影响，将被收购方与企业统筹起来，保持收购的稳定运行。参考文献[1]戴亚楠.我国上市公司跨境杠杆收购风险研究[D].北京交通大学，2019[2]李昆仑.民营企业海外杠杆收购中的财务风险与防范[D].河南大学，2019[3]周吟文.公司杠杆收购中融资结构选择研究[D].广东财经大学，2018[4]李晗.杠杆收购模式在我国的应用分析[J].时代金融，2020[5]刘双双.杠杆收购的风险及风险防范的建议[J].中国市场。2018[6]吴延嘉.浅谈杠杆收购及其应用——以山东西王食品有限公司收购加拿大KERR公司为例[J].企业科技与发展，2019[7]许晓芳、陆正飞.我国企业杠杆操纵的动机、手段及潜在的影响[J].会计研究，2020[8]陈简.西王食品跨境收购KERR公司融资策略研究[D].江西财经大学，2019[9]王晴晴.西王食品跨国并购Kerr融资方式研究[D].河北金融学院，