创业板对中小科技企业发展的影响

创业板对中小科技企业发展的影响

2009年10月30日，28家创业板公司的首批批准上市。这是继主板、中小板之后，专门为“两高六新”企业设立的提供融资服务的股票市场，标志着我国酝酿10年之久的，为中小企业（特别是科技创新型企业）服务的资本市场正式开启，也是中国多层次资本市场建设的又一重要内容。1企业科技竞争力迅速增强，在技术重点领域的应用迅速为什么各方面对创业板如此重视？这就需要我们首先对创业板市场的特点加以分析。创业板市场最大的特点就是低门槛准入、严要求运行（保荐人制度、信息披露制度等方面的标准和要求都高于主板市场），有助于有潜力的中小企业，特别是高科技企业获得融资机会,增强企业竞争力，促进新材料、新能源、电子信息、生物医药、节能环保、现代服务业等领域的战略型新兴产业的孵化与培养，使具备核心竞争力的科技企业迅速发展和壮大。相关数据显示，首批创业板上市的28家公司，平均市盈率为57倍，而市盈率最高的宝德股份达到82倍，远高于全部A股平均市盈率以及中小板的平均市盈率。这些创业板上市的企业中，获得高新技术企业认定或承担国家项目计划的占了绝大多数，在金融危机中均表现出很强的成长性，因此，在公开发行后能够获得二级市场的认可。2构筑和创新发展的重要支点创业板的推出，对促进我国科技成果的产业化、推动国民经济转型、调整产业结构、实现节能减排、培育战略性新兴产业以及落实国家自主创新战略，都具有十分重要的意义。为了能更清楚地反映创业板对中小科技企业发展的促进作用，笔者将从我们国家的高新技术企业发展战略、政府关于推动中小企业发展的情况，以及创业板与主板市场的关系等几个方面进行说明：第一，发展高新技术产业是提高我国的国家竞争力、应对全球化竞争给我国经济带来的冲击的必然选择。从2008年以来席卷全球的经济危机中不难看出，率先恢复并继续高速成长的，是一批有着较高科技含量的新兴科技通信产品研发企业和文化创意产业，例如苹果公司和好莱坞的电影产业。一个国家、一个企业是否具有竞争力取决于其科技创新能力和文化创意能力。21世纪初我国经济发展的重大战略方针是加强技术创新，加快高科技项目产业化，实现国民经济的重大转型。这是基于我国国情和世界形势做出的科学判断，也是我国提高国民经济实力与国防科技实力、提高人民生活水平、缩小与发达国家差距、实现可持续发展的唯一可行之路。人类社会进入20世纪以后，科学技术有了飞速的发展，航天、微电子、核能、网络技术、生物工程、新材料、新能源等高新技术产业不断取得突破，特别是20世纪80年代以来，以互联网为代表的信息产业已经成为世界经济增长的重要推动力，这些新兴产业与传统的钢铁、汽车、机械等行业相比，具有实体资源消耗低、智力成本高的特点，符合全球提倡的节能环保的发展趋势。可以说，高新技术已成为全球化竞争的制高点以及未来各国经济增长、社会发展和文明进步的重要推动力量。我国改革开放以来，大约70%的创新来自中小企业，约65%的专利有中小企业发明，80%以上的新产品由中小企业开发。因此，发展高新技术产业还要从中小企业中找到突破口。据统计，截至2008年底，我国约有16万家科技型中小企业以及5万多家高新技术企业，53家高新技术开发区的工业总产值超过5.2亿元，670家科技企业孵化器在孵企业超过4.4万家，68家大学科技园培育的企业超过6000家。可见，我国创业板上市企业后备资源是非常丰富的，这些后备资源为创业板的发展提供了足够的空间。资本市场的持续繁荣是实施自主创新战略，提升我国国家竞争力、区域竞争活力及企业创新能力，转变经济增长方式，调整产业结构的必要条件和根本途径。能否筹集到足够多的资金，投入到在企业高速发展过程中急需发展资金的中小科技创新企业，已经成为决定我国综合国力与国际地位以及经济社会发展的重要因素之一。实践证明，提高企业科技创新能力、完善金融环境、保证科技型企业的创新发展动力和资金来源，是构筑未来创新型国家建设的重要支柱。第二，政府已经意识到了科技创新对国家未来可持续发展的重要意义，并通过加大财政资金扶持的示范效应，努力促进科技创新型中小企业的发展。为了发挥财政引导基金的优势，在促进中小科技企业发展中起到带动和示范作用，由科技部专门安排了很多有关中小企业创新发展的资金投入项目。比如，1988年8月经国务院批准在全国实行的“火炬计划”，就是发展中国高新技术产业的国家性的指导性计划。设立“火炬计划”的宗旨就是实施“科教兴国”战略，贯彻改革开放的总体方针，进一步挖掘我国研发力量的优势和潜力，其主要目标是为科技成果转化创造条件，形成支持创新、鼓励创新的市场环境，将一批具有市场基础的，开发性和实用性较强的科研成果尽快推向市场，在我国创办一批中小科技企业。“火炬计划”的实施，在一定程度上推动科技和经济相结合。同时，通过我国科技基金的扶持作用，开创市场化推动高新技术产业化的局面，充分调动地方和社会力量，使高新技术产业发展呈现出规模性扩张的良好局面，并推动区域性经济增长。除中央投资外，各地政府也投资建立了大量风险投资机构，到2000年前后，共有300多家地方政府设立了创业投资公司。可以说，我国政府参与的风险投资事业有了长足的进步。但是，由于当时的投资政策环境不到位以及风险投资退出机制不成熟等诸多原因，国内创业风险投资的回收期长，回报率低，发展逐渐变得缓慢。经过较长时间的探索和研究后，我国逐步确立了以引导基金机构早期投资孵化为辅，拓宽科技型中小企业直接上市融资渠道，发挥政府财政资金杠杆作用，吸引社会资金参与创业投资，鼓励高水平创业投资团队加大早期风险投资力度，转变财政资金的使用方式，建立风险投资通过上市退出的通道，投资责任自负、让利于民，发挥政策引导作用的管理理念和模式，提高了科技创新基金的使用效益。在当前我国经济全面转轨阶段，“火炬计划”在内的财政扶持资金成功地引入和发展了高新区、孵化器、创新基金、软件产业基地、特色产业基地、生产力促进中心、技术市场、创业风险投资等政策工具，优化了我国高新技术产业化发展的环境。在“火炬计划”等项目的引领下，一大批具有自主创新能力和高成长能力的企业脱颖而出，显示出国家财力支持对科技增长的巨大作用，吸引和集聚了一大批高新技术产业化人才。“火炬计划”的成功经验告诉我们，大力发展科技型中小企业是发展高新技术产业的有效途径。但是，作为面向经济建设的一项措施，“火炬计划”虽然为发展高新技术做出了巨大的贡献，但多年来由于缺乏退出机制，国家的大量投资形成沉淀，使得能够承担较高风险的国家科技创新投资一直处于较低的使用效率之下。为了实现科技与资本的结合，促进科技成果的转化，积极倡导、鼓励民间资本的进入，拓宽创业风险投资的规模，促进更多中小科技企业的发展，我国迫切需要建立创业板市场，让已经度过早期孵化阶段的、有一定自我发展的中小科技企业上市。这样，早期投入的风险投资就有了退出渠道，用退出的资金去孵化新的高科技企业，实现风险投资基金投入、退出、再投入的良性循环。第三，处理好创业板市场与主板市场的关系，形成相互依赖、互相竞争的格局，并重点为中小科技企业提供服务。创业板市场与主板市场都是资本市场的重要组成部分，二者的关系也是既相互依赖，又互相竞争的关系。一方面，从本质上看，不管是主板市场，还是创业板市场，两者所依托的宏观经济基本面是相同的。即无论是主板市场，还是创业板市场，都受系统性风险的影响。同时，证券市场中股价的变动受各种复杂因素的综合影响，除了宏观经济因素外，还取决于每个上市公司的微观层面状况的变化，特别是创业板上市公司的股价在一定程度上受技术研发不确定性影响的程度远大于传统市场，因此风险也相对更高。这种高风险的特点会或多或少地影响到主板市场，从而加剧了资本市场的整体波动风险。此外，经济形势、政治局势及经济政策等宏观因素的变动都会最终反映在两个市场的股价变动中，所以说两个市场彼此也相互依赖。另一方面，作为新兴市场，创业板市场是在主板市场发展到一定程度时发展起来的，而创业板市场的发展又进一步弥补了主板市场的不足和空白。建立创业板并不是否定主板市场的作用，而是体现出差异化服务的制度设计。如果我们将深沪两地原有的两个提供较大规模的传统公司上市交易的证券市场称作传统市场的话，那么创业板市场就是一个为处于高速成长期的中小企业融资的新兴市场。两者之间的关系实际是传统市场与新兴市场之间的关系。一般而言，创业板市场所容纳的上市公司大都处于创业发展阶段，因此具有成长性好、风险大的特点。相应地，它所吸引参与的投资人也要具备承受高风险的能力，一般国外成熟市场是以机构投资人为主。主板市场所容纳的上市公司基本归属成熟产业，在达到一定规模后有了比较完善的公司治理结构，发展也相对稳定，其资本与收益也呈现相对稳定的特点。因此，主板的投资人也是以广大风险偏好较低的普通投资人为主。在未建立创业板之前，作为唯一可供上市公司选择的目标市场，主板市场对拟上市企业的审查重点放在企业的规模和效益上，这就使资产规模不大、近期盈利能力不强，但未来有发展潜力的中小科技企业在传统企业的竞争下失去了上市的机会。而在创业板市场建立之后，原来适用于传统产业的上市标准有了较大变化，适应了新兴产业的特点，成长阶段的高科技企业上市就不再是障碍。创业板市场的建立，有利于吸引国内外大量较高风险偏好的资金进入市场，使得创业板市场里有充足的资金，保证有条件上市的创新型企业获得必要的资本，为新技术、新创意的发展提供物质基础，进而发挥资本市场在促进科技创新发展及产业结构升级中的重要作用。创业板的特点决定其股本规模及融资额不会太大，按照证监会有关部门的推算，创业板企业预计平均首发融资额在1亿元到2亿元之间。历史经验表明，当年中小企业板的推出对主板没有产生影响，反而在短期起到活跃市场的作用，主