十三五时期中国多层次资本市场发展的战略构想

十三五时期中国多层次资本市场发展的战略构想

“13号”是中国经济转型和附加值的关键。作为推动经济转型的重要力量,资本市场被委以重任“十三五”规划纲要指出,要积极培育公开透明、健康发展的资本市场,提高直接融资比重,降低杠杆率。创造条件实施股票发行注册制,发展多层次股权融资市场,深化创业板、新三板改革,规范发展区域性股权市场,建立健全转板机制和退出机制。完善债券发行注册制和债券市场基础设施,加快债券市场互联互通。开发符合创新需求的金融服务,稳妥推进债券产品创新,推进高收益债券及股债相结合的融资方式,大力发展融资租赁服务。业内认为,中国资本市场发展空间依然巨大,同时也有很多工作需要持续推进。一方面,创造条件实施股票发行注册制和发展多层次股权融资市场,成为资本市场建设的重要任务;另一方面,我国债券市场未来仍有较大的发展与开放空间。进一步完善多层次市场体系“十三五”规划《纲要》在“健全金融市场体系”一节中最突出和最开始提到的都是如何健康发展资本市场。可以看出,促进多层次资本市场发展是“十三五”的重要目标。在分析人士看来,“十三五”规划《纲要》指明了资本市场重大制度性改革的方向。下一步,在“积极培育公开透明、健康发展的资本市场,提高直接融资比重,降低杠杆率”的总体要求下,加强资本市场法治建设、完善多层次市场体系,将成为当前和今后一段时期,监管部门着力推进的最为重要的基础性工作。“中国资本市场的发展必须坚持市场化、法治化这一根本方向。既然是根本方向,就不能动摇。”新任证监会主席刘士余在人大四次会议记者会上指出。从另一角度看,“十三五”规划《纲要》向世人描绘出未来五年中国决胜全面小康、奔向伟大复兴的战略图景。而随着经济的平稳发展,新增长动能越发强劲,将为资本市场改革发展奠定基础并提供新机遇,同时随着法治化建设不断推进,“十三五”时期的资本市场将大有可为。中国人民银行行长周小川表示,中国资本市场的发展仍然有很大的空间,同时也有很多工作要做。周小川指出,除了有资本市场服务的需求、资本市场融资的需求以及改善公司治理的需求以外,中国经济的整体杠杆率偏高也是人们关心的问题。为此,“十三五”规划希望通过发展资本市场,吸引更多的资金进行股权投资,来减少企业对借贷杠杆的依赖。建立多层次资本市场体系的战略目标及制度安排“十三五”期间,创造条件实施股票发行注册制和发展多层次股权融资市场,成为资本市场建设发展的重要任务。在业内看来,实施股票发行注册制不能“单兵突进”,需要发展好多层次股权融资市场,两者是相辅相成、相互促进的关系。谈及“创造条件实施股票发行注册制”,民生证券研究院执行院长管清友认为,目前相关方面不希望因为实施注册制而使整体市场出现巨大波动,所以需要创造条件逐步推动注册制。从规划纲要来看,国家层面推动建立多层次资本市场体系的战略目标是坚定不移的,总体将从间接融资向直接融资转变,推动股权融资、债权融资等多种融资方式齐头并进。事实上,近年来,建设多层次股权融资市场一直是中央强调的发展方向。从发达市场经验看,中小微企业占比较大,大中型企业占比较小,所以理想的多层次资本市场结构呈“金字塔”形状。但从我国现状来看,相比于沪深主板市场,中小企业板和创业板市场无论从挂牌家数还是市值规模来说都远远落后,三板和四板市场的规模则更小,其他场外市场的挂牌公司数量和交易就更无法相提并论,这显然不能满足“大众创业万众创新”的要求。民生证券相关人士认为,在加快发展多层次股权市场过程中,一方面要突出交易所主板市场的蓝筹股市场定位,深入发展中小企业板,推进创业板改革,加大对已跨越创业阶段、具有一定规模的战略新兴产业企业的支持力度。另一方面,要扩大新三板的机构投资者队伍,提高新三板市场的交易活跃度和流动性。同时,应着眼于建立多层次资本市场的有机联系,研究推出全国股转系统挂牌公司向创业板转板试点,探索建立与区域性股权市场的合作对接机制;坚持区域性股权市场的私募市场定位,以提高为中小微企业直接融资服务能力为中心,开展运营模式和服务方式创新;不同层次市场间应建立健全转板机制,改革完善并严格执行退市制度,推动形成有机联系的股权市场体系。多层次市场资源整合与开放空间与股权市场齐头并重的是,推动债券市场的稳健发展。“十三五”规划纲要提出,稳妥推进债券产品创新,推进高收益债券及股债相结合的融资方式,大力发展融资租赁服务。完善债券发行注册制和债券市场基础设施,加快债券市场互联互通。中国社会科学院中国社会科学评价中心主任荆林波认为,有关监管部门要构建债券市场互联互通的市场环境,包括提高债券市场的透明度,加大债券评级的力度,培养债券市场的合格投资队伍,进一步完善债券发行主体的信息披露制度,强化债券市场的发行、承销和清算等环节,严格控制债券市场的系统风险。事实上,对于债券市场的建设发展,市场发行主体有一定的发言权。中国农业发展银行作为银行间债券市场重要的发债企业,对市场发展的建议很是中肯。中国农业发展银行资金计划部副总经理刘优辉也认为,长期以来,国内债市形成了以银行间为主、以交易所和商业银行柜台为辅的市场结构,市场之间存在着交易机制、托管结算、交易主体、交易品种等方面的分割。多年来,为了实现市场的互联互通,市场各方参与者做了大量工作和努力。在“十三五”期间,随着监管架构的进一步整合,协调完成三个市场的互联互通会大有希望。这对于盘活社会资金,提高资金使用效率,更好地支持实体经济,为个人投资者提供更多投资机会,都具有重要促进作用,也是落实普惠共享理念的具体体现。与此同时,要鼓励金融机构大胆创新,开发多品种的债券产品。分析人士指出,这就需要相关金融机构推出包括短、中、长期债券期限结构的债券品种,探索债券的衍生品品种,以满足各类投资者的投资需求。这方面可借鉴银行间市场的经验,创新推出债券指数基金,丰富债券市场的交易品种。此外,我国债券市场未来仍有较大的发展与开放空间。工商银行金融市场部副总经理王屯认为,从当前债市总规模看,我国债券市场存量总余额约为48万亿元人民币,只占GDP的60%左右,而美国债券市场余额为36万亿美元,是其GDP的两倍左右,从这个角度来看,我国债券市场未来增长空间非常大。另一方面,近年来我国债券市场的境外投资者范围不断扩大。至2015年末,包