《固定收益证券》课程教学大纲

固定收益证券课程教学大纲FIXEDINCOMESTORK学时数：32其中：实验学时：0课外学时：0学分数：2适用专业：金融学一、课程的性质、目的和任务本课程是专门为经济类本科金融专业开设的专业课。本课程阐述了固定收益证券概述、到期收益率和总收益分析，零息证券与附息债券，持续性与凸性，互换、利率远期和回购协议，利率期限结构理论和含权证券的价值分析以及资产证券化等各类业务。通过本课程的学习，使学生掌握固定收益证券的基本概念、基本理论、基本知识和技能并为随后学习其他专业课和将来从事经济工作准备条件。二、课程教学的基本要求掌握固定收益证券的基本概念、基本理论和基础知识，熟悉固定收益证券的主要经营业务。（二）了解固定收益证券管理的过去、现在和未来，并且了解中国固定收益证券的现状。（三）学会运用本课程的知识解释经济生活中特别固定收益证券管理中的现象和有关问题。（四）掌握固定收益证券的基本业务和基本技能（五）能独立阅读其他有关固定收益管理的书籍，并能够作一些金融理论的初步研究。三、课程的教学内容、重点和难点第一章固定收益证券概述（3学时）一、固定收益证券的重要地位（一）现代金融与传统金融（二）固定收益证券市场的重要地位1、固定收益证券满足了投资者与融资者双方的需求2、解决了投资者对流动性的需求3、为宏观金融政策建立了发挥作用的机制4、为健全公司治理提供了帮助5、提高了金融机构的效率二、固定收益证券的特征（一）偿还期（二）面值（三）票面利率1、票面利率与付息利率2、零息利率3、票面利率逐级递增的债券4、浮动利率和逆浮动利率（四）内含选择权1、赋予发行者的选择权：提前偿还、偿债基金条款、浮动利率的顶2、赋予投资者的选择权：可转换权利、可交换权利、货币选择权、可回卖的权利可延期的权利、可延期的权利、浮动利率的底三、固定收益证券的风险（一）违约风险1、违约风险溢价2、信用级别和评级公司（二）利率风险（三）流动性风险（四）税收风险1、理论分析2、美国债券交易税制度的描述3、其他国家债券交易税制度的描述4、对比分析（五）购买力风险（六）到期收益曲线风险（七）利率波动率的风险（八）风险回避与固定收益证券创新四、计息与计价习惯（一）利率与复利（二）复利频率与连续复利（三）债券计价五、国外固定收益证券种类（一）美国财政债券（二）政府机构债券（三）市证债券（四）公司债券1、商业票据2、中期债券3、长期债券4、金融债券（五）资产支持证券（六）国际债券1、外国债券2、欧洲债券3、全球债券4、主权债券六、中国市场中的债券种类与创新（一）概况（二）我国债券市场的发展（三）我国企业的债券市场（四）金融债券（五）可转换债券重点：固定收益债券的种类、风险难点：固定收益债券的种类、风险第二章到期收益率与总收益分析（3学时）一、到期收益率的概念1、一般债券的到期收益率2、约当收益率3、年实际收益率二、到期收益率的缺陷分析（一）到期收益率的假定（二）对假定的分析（三）合理定价时的到期收益率三、到期收益率曲线与折现方程（一）到期收益率曲线的作用1、给其他证券定价2、给有风险的其他证券定价3、寻找套利机会4、预测未来即期利率（二）到期收益率曲线与折现方程1、多种类型的到期收益率期限2、即期收益率曲线3、折现方程（三）折现因子的求取1、函数估计法2、样条函数方法3、迭代法4、统计方法四、收益率溢价（一）基本概念1、绝对利差和相对利差2、市场间利差和市场内利差3、信用利差4、税后收益率与等税收收益率5、静态利差6、选择权调整后的利差（二）利差的影响因素五、持有收益率与总收益分析（一）持有收益率（二）总收益分析（三）总收益的敏感性分析六、再投资收益率风险（一）债券投资中的均衡利率（二）再投资收益率风险重点：到期收益率概念和曲线及折现方程和收益率溢价难点：持有收益率、总收益分析和再投资收益率风险第三章零息债券与附息债券分析（3学时）一、零息债券（一）零息债券的定义（二）复制出来的零息债券二、债券的合成（一）用零息债券复制附息债券（二）用附息债券复制零息债券（三）用年金证券与零息证券复制附息证券（四）用年金证券、零息债券、远期利率复制附息债券三、寻找套利机会（一）套利的定义（二）套利机会的寻找（三）关于我国证券市场中的套利机会（四）实现套利的困难四、债券价格的时间效应（一）时间效应—θ值的定义（二）θ值的图形解释（三）θ值的近似求法（四）θ值的变化图（五）得到θ值近似的意义（六）零息债券的时间—价格变化图与θ值（七）债券组合的时间效应—θ值重点：债券的合成、如何寻找套利机会和债券价格的时间效应难点：债券价格的时间效应第四章债券的持续性与凸性（3学时）一、影响债券价格—利率敏感性的因素（一）利率与债券价格的关系（二）基点价格与价值波动的收益率价值（三）影响价格—利率敏感性的主要因素二、持续期（一）金额持续期（二）比率持续期（三）休正持续期（四）有效持续期（五）关键利率持续期（六）债券组合的持续期三、凸性（一）金额凸性1、金额凸性的定义与由来2、金额凸性的经济含义3、1年2次或多次附息的情况4、凸性的几何解释5、金额凸性的引入与债券估价的精确性（二）比率凸性（三）修正凸性（四）有效凸性（五）债券组合的凸性（六）凸性的特征四、持续期免疫与避难（一）持续期与平衡点（二）免疫（三）避险（四）持续期与凸性在投资组合风险管理中的应用五、凸性的引入与利率风险回避的理论解释六、关于持续期、凸性与风险管理的基本结论重点：债券的持续期与凸性、持续期免疫与避难难点：债券的持续期与凸性第五章互换（4学时）一、互换的基本概念与互换种类（一）互换的基本概念（二）互换的种类1、利率互换2、货币互换3、其他互换二、互换的利益来源与互换市场发展（一）互换的利益来源1、降低风险、增加收益2、利率互换的解释3、货币互换的解释（二）互换市场的发展三、互换作用的具体分析（一）交易双方通过互换能获得理想的融资方式（二）通过互换调整负债偿还期四、互换市场的发展（一）互换的产生与生产规模的扩张（二）互换市场迅速发展的原因1、互换和约的标准化2、做市商制度的建立，大大加强了互换需求3、汇率利率风险的加大，导致了对互换需求的急剧增长五、互换的主要用户1、中央政府2、企业3、出口信贷机构4、多边机构5、银行等金融机构6、经纪人六、互换的定价（一）利率互换的定价1、贴现率2、运用债券组合给利率互换定价3、运用远期利率互换给利率互换定价4、利用欧洲美圆给互换定价（二）货币互换的定价1、运用债券组合给货币互换定价2、运用远期组合给货币互换定价七、互换的风险（一）违约风险（二）价格与利率风险1、利用债券市场来避险2、给互换组合避险重点：互换的定义、种类、定价和风险的回避难点：互换的定价和风险的回避第六章利率远期、期货与回购协议（4学时）一、利率远期与期货的基本概念（一）利率远期和约1、利率的远期和约2、远期和约的多头与空头（二）利率的期货和约1、指定交易所2、和约标准化3、保证金与逐日结算4、头寸的结请5、交易的参与者6、期货价格与远期价格的差别二、远期的定价原理（一）基于零息债券的情形（二）基于附息债券的情形（三）基于附息债券、但知道附息债券的当期收益率三、远期价格不是一个点、而是一个区间四、选择权与远期利率的价格1、交易品种选择权2、交付日选择权3、野卡选择权五、欧洲美圆期货（一）利率期货种类（二）欧洲美圆期货交易规则（三）IMM指数与欧洲美圆期货到期前的损益（四）利用欧洲美圆期货锁定投资收益或融资利率六、美国国债期货（一）国债期货的特点（二）国债期货定价与转换系数的决定（三）国债期货和约中所包含的选择权（四）中国“327国债期货事件”七、回购协议（一）回购协议的几个概念1、回购协议2、质押式回购3、买断式回购交易4、到期时间5、开放式回购协议（二）回购协议的基本运作机理（三）回购协议的应用1、给做市商提供资金2、融券3、中央银行调整货币供给4、短期闲置资金的投资5、商业银行等获得资金、满足法定准备金要求6、对利率变化和利差变化进行投机7、构建利率的远期头寸（四）回购协议及其决定因素1、回购利率2、回购利率的决定因素（五）回购的风险1、信用风险2、交易制度的风险3、操作风险重点：利率远期、期货与回购协议的概念及其应用和风险的回避难点：利率远期、期货与回购协议的概念及其应用第七章利率期限结构理论（4学时）一、传统利率期限结构的基本理论（一）预期理论1、假定2、到期收益率曲线与远期利率的关系3、远期利率的推导与无套利收益4、预期理论的应用（二）风险溢价理论（三）市场分割理论（四）习惯性偏好理论二、用现代手段构建利率期限结构（一）利率波动的一般模型1、最简单情况下的一般模型2、考虑到利率趋势与风险溢价情况下的利率模型（二）ho-lee模型（三）所罗门兄弟模型（四）BDT模型（五）VASICEK模型重点：利率期限结构理论难点：如何用现代手段构建利率期限结构第八章含权证券的价值分析（4学时）一、期权的特点（一）期权的基本概念（二）期权的内在价值1、认购选择权2、回卖选择权3、实值期权、虚值（三）期权与保险1、二者的相同之处2、二者的不同之处（四）认购选择权与回卖选择权的平价关系（五）关于提前施权问题的分析1、认购选择权2、PUT的提前施权（六）期权定价的相关因素1、与标的资产相关的因素2、与期权和约相关的因素3、与金融市场的关系二、BLACK---SCHOLES模型在含权证券定价中的问题（一）black-scholes模型的假定与固定收益证券的特点（二）black’smodel与含权证券定价三、二项式模型与无风险定价（一）均衡定价模型（二）无风险套利定价模型四、二项式模型与含权证券定价（一）可回购债券的价值分析（二）利用二项式模型给一般附息债券定价（三）给债券的欧式期权定价（四）给债券的美式期权定价（五）给转手证券定价（六）给利率的顶（cap）底（floor）定价（七）给互换选择权的定价五、可转债的定价（一）可转换债券的特征1、票面利率2、转股价格3、转换比例4、转换期5、可转换债券的价格特征（二）可转换债券的优势1、税收优势2、利息的节省3、融资的便利4、合理的资本结构5、有助于公司连续融资（三）二项式模型与可转换债券的定价（四）black—scholes模型与可转换债券定价重点：含权证券的价格分析难点：含权证券的定价第九章资产证券化（4学时）一、资产证券化概述（一）资产证券化的起源与发展（二）资产证券化的参与者1、发起人2、特殊目的实体3、信用提高机构4、信用评级机构5、承销商6、服务人7、委托管理人8、投资者（三）资产政券化的基本结构1、典型资产政券化的基本结构2、CBO/CLO/CDO的运作机制（四）资产证券化对市场参与者的作用1、资产证券化对商业银行的作用2、证券化对各类投资者的积极作用3、证券化有利于降低借款人成本（五）资产证券化的发行主体—SPV1、由特殊目的载体发行资产支持证券有优势2、在法律上由特殊目的载体发行MBS更为方便3、特殊目的载体的设计（六）资产支持证券的交易（七）资产证券化的税务问题1、关于资本利得的征税2、资产转移过程的营业税和印花税3、中国信贷资产证券化中的税收制度二、MBS与住房贷款规模的扩张（一）住房抵押贷款的特征分析（二）政府的扶持与出台住房贷款的统一标准（三）住房抵押贷款品种的创新1、传统的固定利率贷款2、可调整利率抵押贷款3、渐进偿还式抵押贷款4、反向年金抵押贷款5、价格水平调整抵押贷款6、分享增值抵押贷款7、质押存款帐户抵押贷款三、转手证券的创新（一）住房抵押贷款的购买（二）转手证券发放的步骤（三）最简单情况下转手证券的现金流量（四）服务费与转手证券的现金流量（五）贷款本金提前偿还与转手证券现金流量（六）PSA模型与转手证券的现金流量四、基于转手证券之上的衍生证券的创新（一）借款提前偿还的理由1、市场利率的高低影响贷款的提前偿还2、市场利率的历史路径影响贷款的提前偿还3、住房抵押贷款条件不同，借款人的提前偿还行为也不同4、季节性因素影响贷款的提前偿还5、贷款龄影响人们的提前偿还6、宏观经济状况影响贷款的提前偿还（二）提前偿还风险阻碍某些投资者购买转手证券（三）创新有保证的抵押证券1、按次序支付2、按浮动利率来支付3、按计划支付的CMO4按指定目的支付5、精确确定偿还期的证券6、创造剥离证券五、MBS的证券（一）最简单的情况（二）MONTE—CARLO模拟方法六、MBS的风险指标（一）对选择权调整后的利差的理解（二）有效持续期（三）有效凸性（四）模拟的平均偿还期七、我国资产证券化的进展重点：资产证券化的概念和MBS证券及风险指标难点：MBS证券和我国资产证券化四、课程各教学环节要求教学方式课堂讲解、讲授案例与实例分析习题与讨论布置阅读与自由阅