矿石期货月报：政策扰动或频繁波及矿价宽幅震荡盘整-20210430-格林大华期货-23正式版

矿石期货月报2021年04月30日政策扰动或频繁，波及矿价宽幅震荡盘整多空逻辑：利多因素：高炉开工率缓慢增加趋势，对矿石需求边际改善，期现价差明显高于历史同期，限产导致企业对高品矿需求增加，高品矿溢价明显。利空因素：环保限产常态化，后期不排除减排范围扩大或者政策加严可能。二季度矿山发货量通常比一季度增加。操作建议：在矿山发货无异常背景下，矿石大概率以钢价为锚，趋势上总体跟随钢价，但是在限产常态化背景下，防范钢铁行业环保限产升级对矿石价格带来的冲击。风险提示：中美关系、中澳关系、钢厂限产、矿山发货Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘1.1观点回顾供应：历史数据显示，二季度发货量通常超过一季度。不过今年一季度澳大利亚未出现明显飓风天气，港口发货量正常。从澳大利亚和巴西发货情况来看，并未出现明显增加，发货总量高于去年一季度，但是处于5年同期正常区间内。预计二季度澳、巴发货量或保持环比稳中有增态势。需求：二季度处于钢铁下游消费旺季，企业生产较旺盛。目前钢企盈利水平可观，企业生产积极性高，但唐山限产减排给矿石下游需求造成了不确定性，如果不出现限产升级现象，预计行业对矿石整体需求仍旺盛。库存：港口铁矿石库存连续数周增加，库存总量超过1.3亿吨。基差：矿石期货深度贴水情况得到缓解，基差有所收敛，但依然高于历史同期操作建议：二季度矿山发货量及生铁产量均呈现环比增加趋势，由于进入钢企消费旺季，企业生产积极性较高，但是限产减排给生产带来不确定性。矿价大概率跟随钢价为主，钢价偏强，矿价也难出现回调，基差有所收敛，但是依然高于历史同期。谨防钢铁行业环保限产升级及矿山发货激增带来的冲击。风险点：中美关系、中澳关系、矿山发运、钢企停产请务必阅读文后免责声明1.2盘面回顾4月上旬，矿石价格跟随钢价震荡盘整。随着唐山地区高炉复产预期，期现货价差过大等原因，矿价突然上涨突破1000元。进入下旬，随着钢企进行节前备货，铁矿石价格甚至领涨黑色，钢材仍处于震荡盘整，矿石价格连续上涨。尽管邯郸、山西、江苏等地环保消息有落地，有传言，但是对矿石价格的扰动很小，期价突破1100点。铁矿石09合约日K线请务必阅读文后免责声明 数据来源：Pobo，格林大华期货1.3复盘对比季报观点，二季度矿山发货量及生铁产量均呈现环比增加趋势，由于进入钢企消费旺季，企业生产积极性较高，但是限产减排给生产带来不确定性。矿价大概率跟随钢价为主，钢价偏强，矿价也难出现回调，基差有所收敛，但是依然高于历史同期。谨防钢铁行业环保限产升级及矿山发货激增带来的冲击。从4月份的走势来看，符合季报观点。请务必阅读文后免责声明Part2本期分析2.1行情预判供应：一季度，四大矿山产量或同比下降或不及预期，历史数据显示，二季度发货量通常超过一季度。不过今年一季度澳大利亚和巴西未出现明显飓风天气，港口发货量正常。二季度增量还需要观察。从澳大利亚和巴西发货情况来看，目前矿山发货量处于正常区间内。港口到港量处于正常区间。需求：目前钢企盈利水平可观，企业生产积极性高，高炉开工率呈现缓慢增加趋势。环保限产政策理论上利空铁矿石需求，进而影响矿石价格，但是目前多地限产政策对于矿石价格并未有明显利空影响。后限产影响，企业为产出更多铁水，对高品矿需求增加，高品矿溢价明显支撑期货价格。库存：港口铁矿石库存维持在1.3亿吨，略低于5年均值。基差：9月合约虽然还较遥远，但是基差明显高于历史同期，现货价格强势支撑期货价格。操作建议：在矿山发货无异常背景下，矿石大概率以钢价为锚，趋势上跟随钢价，防范限产对价格的扰动。风险点：中美关系、中澳关系、矿山发运、环保限产请务必阅读文后免责声明2.2多空逻辑利多因素——一季度期货深度贴水，抑制连铁回调空间从基差来看，目前主力9月合约距离期现收敛还较遥远，但是现货价格偏强，过大的基差依然对期货起到有力的支撑作用，抑制期货价格调整空间。普氏指数突破180美元，最高187美元，距离200美元关口触手可及。港口pb粉接近1300元，价格走势偏强。如若矿石现货价格出现深度调整，对期货价格的保护将减弱。青岛港pb粉与9月合约价差（未进行盘面折算）300 2016 2017 20182019 2020 20212502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月-50

普氏指数20018016014012010080604020-01-02-06-02-11-02-04-02-09-02-02-02-07-02-12-02-05-02-10-02-03-02-08-02-01-02-06-02-11-02-04-02-09-02-02-02-07-02-12-0220132013201320142014201520152015201620162017201720182018201820192019202020202020

青岛港pb粉价格14001300120011001000900800700600500400300-01-02-03-02-05-02-07-02-09-02-11-02-01-02-03-02-05-02-07-02-09-02-11-02-01-02-03-02-05-02-07-02-09-02-11-02-01-02-03-0220182018201820182018201820192019201920192019201920202020202020202020202020212021数据来源：Windmysteel格林大华期货请务必阅读文后免责声明2.2多空逻辑利多因素——高品与中、低品位铁矿石价差不断扩大从价差来看，高品位矿石与中、低品位矿石之间价差不断走高。行业盈利水平丰厚刺激企业生产热情，企业为了提高产量，对高品矿的需求明显增加。高品矿价格强势支撑连铁价格。青岛港卡粉-青岛港Pb粉价差青岛港pb粉-青岛港超特粉价差青岛港卡粉-青岛港超特粉价差300350550300500250450250200400200350150150300100100250200505015000100请务必阅读文后免责声明 数据来源：Windmysteel格林大华期货2.2多空逻辑利多因素——二季度铁水产量环比增加，限产减排带来不确定3月全国生铁产量7475万吨，同比增长8.9%。平均日产241.13万吨，环比下降1.7%。一季度全国生铁产量2.21亿吨，同比增长8%，按此折算需要铁矿石3.54亿吨。历史数据显示，二季度生铁产量会环比增加。如若没有大范围、超严格的环保限产，预计二季度生铁产量继续增加，对矿石的需求也将增加，但是限产减排还是带来不确定性。全国生铁月度日产量单位：万吨全国生铁季度产量单位：万吨27025000250200002301500021010000190500017005年平均2017年2018年201720182019202020211502019年2020年2021年Q1Q2Q3Q41-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：Windmysteel格林大华期货请务必阅读文后免责声明2.2多空逻辑利多因素——高炉开工率回升，检修率下降全国样本企业高炉开工率和唐山地区样本企业高炉开工率都出现回升现象。从历史数据来看，唐山地区高炉开工率最低为43%，分别为2017年环保限产“一刀切”及2019年国庆节前，3月份唐山发布一级红色预警后，开工率开始下降，最低至45%，随后出现缓慢回升，预计唐山地区高炉开工率继续下降空间有限。从检修量来看，目前检修量仍处于历史同期高位，但是高炉检修量已经连续下降，对矿石利空作用边际减弱。全国247家钢企高炉开工率959085807570652017年2018年2019年602020年2021年7月8月9月10月11月12月

唐山164座高炉开工率全国高炉检修量单位：万吨河北高炉检修量单位：万吨1007050906545406080553570503045256040205035153010402520172018201952017201820192017年2018年2019年2020202120202021302020年2021年2008月9月7月8月9月10月11月12月数据来源：Windmysteel格林大华期货请务必阅读文后免责声明2.2多空逻辑中性因素——疏港量处于正常区间内受环保限产影响，港口疏港量处于历史正常水平，但是明显低于去年同期。到港量正常区间内，5年均值附近徘徊。临近月末，港口到港量出现明显回落。全国45个港口日均疏港量单位：万吨6个主要港口日均疏港量单位：万吨主要港口到港量单位：万吨3402005年均值20172018170032020192020202118015003001601300280260140110024012090022020172018201920202021100700200802017201820191月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月500202020215年均值147101316192225283134374043464952请务必阅读文后免责声明数据来源：Windmysteel格林大华期货2.2多空逻辑中性因素——巴西和澳大利亚发货总体处于正常高频数据显示，澳洲和巴西发货量正常。从发货量来看，巴西发货量、澳洲发往中国以及澳巴发货量均处于正常区间下沿。巴西和澳大利亚累计发货量单位：万吨巴西矿山周度发货量单位：万吨澳大利亚发往中国周度发货量单位：万吨28001100180017001000260016009002400150080014002200700130012002000600110018005001000160040090014003008007002017201820191200200201720182019201720182019600202020215年均值1000202020215年均值100202020215年均值5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：Windmysteel格林大华期货请务必阅读文后免责声明2.2多空逻辑中性因素——四大矿山一季度数据公布一季度，力拓皮尔巴拉铁矿石产量7641万吨，环比四季度下降11%，同比下降2%，主要是因为2月份矿山潮湿天气导致产量下降。预计2021年力拓产量仍维持在3.25-3.4亿吨。一季度，淡水河谷产量6800万吨，同比增长14.2%。受益于部分矿区重启运营并且1月降雨量较低所致，低于市场预期的7200万吨。一季度，必和必拓铁矿石产量为6670万吨，环比减少5%，同比减少2%。2021财年2.76-2.86亿吨目标不变，二季度产量预估在0.65-0.75亿吨之间。一季度，FMG发运量4206万吨，同比增长447.2万吨，发运量仍维持1.78-1.82亿吨。力拓季度发货量单位：万吨必和必拓季度发货量单位：万吨FMG季度发货量单位：万吨淡水河谷季度发货量单位：万吨90009000700012000880080006000100008600840070005000800082004000800060003000600078005000400076002000740040001000200072007000300000201620172018201920202021201720182019202020212017201820192020202120172018201920202021Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4数据来源：Windmysteel格林大华期货请务必阅读文后免责声明2.2多空逻辑中性因素——港口库存缓慢增加港口库存缓慢增加，从库存总量来看，港口总库存1.33亿吨，处于5年均值下方。巴西矿库存出现持续下降，和钢企对高品矿需求增加有关。澳大利亚矿库存有所增加，总量暂处低位。全国港口铁矿石库存单位：万吨港口澳大利亚矿库存单位：万吨港口巴西矿库存单位：万吨170001100048001600010000450042001500090003900140008000360013000700033001200030001100060002700240010000500021005年均值201720185年均值20172018201720189000400018005年均值2019202020212019202020212019202020218000300015002月11月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月3月4月5月6月7月8月9月10月12月数据来源：Windmysteel格林大华期货请务必阅读文后免责声明2.2多空逻辑粗粉、块矿库存增加，精粉、球团矿库存下降从品种结构来看，块矿库存小幅增加，球团矿和精粉的港口库存缓慢下降，粗粉库存则呈现持续增长。从绝对量来看，精粉库存历史同期高位，其他品种库存处于正常区间内。港口不同矿种库存单位：万吨港口球团矿库存单位：万吨港口块矿库存单位：万吨港口粗粉库存单位：万吨3000球团库存精粉库存140001,200270014000块矿库存粗粉（右轴）2500120001,0002400130001000021001200020008001100080001800150010000600600015009000100040004008000120050020007000002009002017201820196000201720182019201720182019202020212020202102020202160050007月8月9月10月11月12月10月11月12月7月8月9月10月11月12月数据来源：Windmysteel格林大华期货请务必阅读文后免责声明2.2多空逻辑利空因素——限产减排政策或常态化唐山按照“退后十”目标要求，根据1-3月份目标完成情况，调整4月份全市综合指数目标为4.61,其中PM10浓度64微克/立方米，PM2.5浓度40微克/立方米，SO2浓度15微克/立方米，NO2浓度39微克/立方米，CO浓度1.7毫克/立方米，O3-8H浓度145微克/立方米。长流程钢铁行业：严格执行《唐山市钢铁行业企业环境问题专项治理方案》（唐办字〔2021〕6号）规定的减排要求，限产比例不得低于30%。邯郸限产政策落地，发布了二季度限产方案。调控时间：4月21日-6月30日，按照年度空气质量改善目标总量减排要求确定生产调控幅度，并适时调整生产调控比例。有消息称江苏将出台限产方案。预计后期限产减排将常态化。数据来源：Windmysteel格林大华期货请务必阅读文后免责声明2.2多空逻辑利空消息：钢材出口退税政策落地，对铁矿石进口影响有待观察4月28日国务院关税税则委员会通知自5月1日起，调整落地部分钢铁产品关税。对生铁、粗钢、再生钢铁原料等产品实行零进口暂定税率。关税调整将降低进口成本，支持国内压减粗钢产量，引导行业降低能源消耗总量，促进转型升级和高质量发展。政策导向是鼓励初级品进口，限制成材出口，相当于